报告行业投资评级 - 单边评级为中性，套利建议暂缓 [3] 报告的核心观点 - 铅品种旺季需求不明显，此前供需双弱格局9月难明显改变，在美联储降息背景下铅价或维持震荡偏强格局，操作上建议在16300元/吨至17200元/吨间高抛低吸 [3] 市场要闻与重要数据 现货方面 - 2025-09-09，LME铅现货升水为 -43.36美元/吨，SMM1铅锭现货价较前一交易日变化25元/吨至16775元/吨，各地区铅现货价格及升贴水有相应变化，铅精废价差、废电动车电池、废白壳、废黑壳价格较前一交易日均无变化 [1] 期货方面 - 2025-09-09，沪铅主力合约开于16920元/吨，收于16930元/吨，较前一交易日变化35元/吨，全天成交30476手，较前一交易日变化 -10182手，持仓49701手，较前一交易日变化817手，日内价格震荡，夜盘收于16820元/吨，较昨日午后收盘下降0.56% [1] 库存方面 - 2025-09-09，SMM铅锭库存总量为6.8万吨，较上周同期变化0.16万吨，截止9月9日，LME铅库存为239325吨，较上一交易日变化 -5075吨 [2] 市场成交情况 - 期铅延续小幅上行趋势，市场上流通货源相对充足，下游普遍谨慎观望，市场成交整体偏淡 [2] 各地区报价情况 - 河南地区持货商报价对SMM1铅均价升水0 - 20元/吨出厂，或对沪铅2510合约贴水130 - 110元/吨；湖南地区品牌铅冶炼厂报价对SMM1铅贴水50元/吨出厂，贸易商报价对沪铅2510合约贴水200 - 180元/吨出厂，少数非交割品牌被议价至对SMM1铅均价贴水80元/吨；安徽、江西地区持货商报价对沪铅2510合约贴水90元/吨出厂 [2]

报告行业投资评级 - 铝：谨慎偏多；氧化铝：谨慎偏空；铝合金：谨慎偏多 [8] - 套利策略：沪铝正套、多AD11空AL11 [8] 报告的核心观点 - 电解铝季节性淡季显现，下游开工率和产量回落，加工费亏损，社会库存累库但绝对值低，宏观向好，铝冶炼利润扩大，累库回调可布局长线多单，长期供给受限消费稳增长 [4] - 氧化铝现货有成交，供应微过剩，总库存累库提速，仓单增加但仍偏低，铝土矿价格承压，冶炼利润仍在，长期过剩预期不改 [5][6] - 铝合金处于消费淡季，盘面随铝价波动，废铝生铝供应紧张，成本支撑价格，关注跨品种套利机会 [7] 相关目录总结 重要数据 - 铝现货：2025年7月15日长江A00铝价20510元/吨，升贴水50元/吨；中原A00铝价20370元/吨，升贴水 -90元/吨；佛山A00铝价20500元/吨，升贴水40元/吨 [2] - 铝期货：2025年7月15日沪铝主力合约开于20390元/吨，收于20430元/吨，跌幅 -0.02%，成交103595手，持仓205194手 [2] - 库存：2025年7月14日国内电解铝锭社会库存50.1万吨，7月15日LME铝库存416975吨，增加11425吨 [2] - 氧化铝现货：2025年7月15日山西价格3160元/吨，山东3150元/吨，广西3250元/吨，澳洲FOB价格366美元/吨 [3] - 氧化铝期货：2025年7月15日主力合约开于3138元/吨，收于3165元/吨，涨幅1.22%，成交383948手，持仓232632手 [3] - 铝合金价格：2025年7月15日保太民用生铝采购价15100元/吨，机械生铝15300元/吨，ADC12保太报价19500元/吨，华东地区ADC12 - A00价差 -910元/吨 [3] - 铝合金库存：社会库存3.14万吨，周度增0.25万吨，厂内库存7.09万吨，周度减0.79万吨，总库存10.23万吨，周度减0.54万吨 [3] 市场分析 - 电解铝：季节性淡季下游开工率和产量回落，加工费亏损，社会库存累库，铝冶炼利润扩大，需宏观 + 微观共振驱动上涨，累库回调可布局长线多单，长期供给受限消费稳增长 [4] - 氧化铝：现货有成交，供应微过剩，总库存累库提速，仓单增加但仍偏低，铝土矿价格承压，冶炼利润仍在，长期过剩预期不改 [5][6] - 铝合金：消费淡季，盘面随铝价波动，废铝生铝供应紧张，成本支撑价格，关注跨品种套利机会 [7]