报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 未提及 各部分内容总结 基本面跟踪 - 期货方面，RB2601 昨日收盘价 3167 元/吨，涨 10 元/吨，涨跌幅 0.32%，成交 883015 手，持仓 1870449 手，持仓变动 -11775 手；HC2601 昨日收盘价 3358 元/吨，涨 8 元/吨，涨跌幅 0.24%，成交 337428 手，持仓 1369716 手，持仓变动 1955 手 [2] - 现货价格方面，螺纹钢上海 3290 元/吨，涨 10 元/吨；杭州、北京、广州价格持平；热轧卷板上海、杭州价格持平，天津、广州价格持平，唐山钢坯价格持平 [2] - 基差方面，RB2601 基差 123 元/吨，涨 7 元/吨；HC2601 基差 42 元/吨，跌 1 元/吨 [2] - 价差方面，RB2601 - RB2605 为 -58 元/吨，涨 5 元/吨；HC2601 - HC2605 为 36 元/吨，涨 31 元/吨；HC2601 - RB2601 为 191 元/吨，跌 2 元/吨；HC2605 - RB2605 为 141 元/吨，涨 3 元/吨；现货卷螺差为 11 元/吨，跌 10 元/吨 [2] 宏观及行业新闻 - 9 月 25 日钢联周度数据显示，产量上螺纹 +0.01 万吨，热卷 -2.3 万吨，五大品种合计 +9.47 万吨；总库存上螺纹 -13.98 万吨，热卷 +2.51 万吨，五大品种合计 -9.13 万吨；表需上螺纹 +10.41 万吨，热卷 -0.14 万吨，五大品种合计 +23.73 万吨 [3] - 9 月中旬，21 个城市 5 大品种钢材社会库存 941 万吨，环比增加 21 万吨，上升 2.3%，比年初增加 282 万吨，上升 42.8%，比上年同期增加 129 万吨，上升 15.9% [3][4] - 2025 年 8 月，全国生产粗钢 7737 万吨、同比下降 0.7%，日产 249.58 万吨/日、环比下降 2.9%；生产生铁 6979 万吨、同比增长 1.0%，日产 225.13 万吨/日、环比下降 1.4%；生产钢材 12277 万吨、同比增长 9.7%，日产 396.03 万吨/日、环比下降 0.1%；1 - 8 月，全国累计生产粗钢 6.72 亿吨，同比下降 2.8%，累计日产 276.47 万吨；生产生铁 5.79 亿吨、同比下降 1.1%，累计日产 238.30 万吨；生产钢材 9.82 亿吨、同比增长 5.5%，累计日产 404.19 万吨 [4] - 2025 年 1 - 8 月，全国规模以上工业增加值同比增长 6.2%；固定资产投资同比增长 0.5%；社会消费品零售总额同比增长 4.6%；8 月我国粗钢产量 7737 万吨，同比下降 0.7%；8 月全国粗钢日均产量 249.6 万吨，环比下降 2.8%；1 - 8 月，我国粗钢产量 67181 万吨，同比下降 2.8% [4] - 9 月 16 日《求是》杂志将发表习近平重要文章，指出要整治企业低价无序竞争、政府采购招标、地方招商引资乱象，推动内外贸一体化发展，补齐法规制度短板 [4] - 2025 年 8 月中国出口钢材 951.0 万吨，较上月减少 32.6 万吨，环比下降 3.3%；1 - 8 月累计出口钢材 7749.0 万吨，同比增长 10.0%；8 月中国进口钢材 50.0 万吨，较上月增加 4.8 万吨，环比增长 10.6%；1 - 8 月累计进口钢材 397.7 万吨，同比下降 14.1% [4] 趋势强度 - 螺纹钢趋势强度为 0，热轧卷板趋势强度为 0，趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数，强弱程度分为弱、偏弱、中性、偏强、强，-2 表示最看空，2 表示最看多 [5]

股价表现 - 9月26日盘中上涨2.03%至6.53元/股 成交额2.03亿元 换手率0.46% 总市值451.13亿元 [1] - 今年以来股价累计上涨60.01% 近5日涨3.16% 近20日涨9.93% 近60日涨29.82% [1] - 主力资金净流入1735.59万元 特大单买入2138.28万元(占比10.52%) 大单买入3323.21万元(占比16.34%) [1] 资金流向 - 特大单卖出278.82万元(占比1.37%) 大单卖出3447.09万元(占比16.95%) [1] - 香港中央结算有限公司增持243.10万股至1.34亿股 位列第五大流通股东 [3] - 南方中证500ETF增持839.13万股至6146.62万股 华泰柏瑞富利混合A退出十大股东 [3] 经营业绩 - 2025年上半年营业收入630.92亿元 同比减少16.93% [2] - 同期归母净利润17.48亿元 同比增长31.31% [2] - 主营业务收入构成：板材46.31% 其他业务25.15% 长材19.28% 钢管9.26% [1] 股东结构 - 截至6月30日股东户数9.03万户 较上期增加19.94% [2] - 人均流通股76,500股 较上期减少16.63% [2] - A股上市后累计派现104.36亿元 近三年累计派现39.34亿元 [3] 公司概况 - 所属申万行业分类为钢铁-普钢-板材 [1] - 概念板块涵盖油气管网 湖南国资 新能源车 增持回购 MSCI中国 [1] - 成立于1999年4月29日 上市于1999年8月3日 总部位于湖南省长沙市 [1]

钢铁股市场表现 - A股市场钢铁股走强 武进不锈涨停[1] - 南钢股份 中信特钢 宝钢股份跟涨[1] - 友发集团 华菱钢铁 广大特材等跟涨[1]

期货市场交易指引 2025 年 09 月 26 日 | ◆股指： | 宏观金融 中长期看好，逢低做多 | | --- | --- | | ◆国债： | 保持观望 | | | 黑色建材 | | ◆焦煤： | 区间交易 | | ◆螺纹钢： | 区间交易 | | ◆玻璃： | 逢低做多 | | | 有色金属 | | ◆铜： | 观望或逢低持多，短线交易 | | ◆铝： | 建议待回落后逢低布局多单 | | ◆镍： | 建议观望或逢高做空 | | ◆锡： | 区间交易 | | ◆黄金： | 区间交易 | | ◆白银： | 区间交易 | | | 能源化工 | | ◆PVC： | 震荡运行 | | ◆烧碱： | 震荡运行 | | ◆纯碱： | 空 01 多 05 套利 | | ◆苯乙烯： | 震荡运行 | | ◆橡胶： | 震荡运行 | | ◆尿素： | 震荡运行 | | ◆甲醇： | 震荡运行 | | ◆聚烯烃： | 宽幅震荡 | | | 棉纺产业链 | | ◆棉花棉纱： | 震荡运行 | | ◆PTA： | 震荡运行 | | ◆苹果： | 震荡偏强 | | ◆红枣： | 震荡偏弱 | | | 农业畜牧 | | ◆生猪 ...

中国新一轮国家自主贡献目标 - 到2035年全经济范围温室气体净排放量比峰值下降7%~10% [1] - 非化石能源消费占比达到30%以上 风电和太阳能发电总装机容量达2020年6倍以上 力争36亿千瓦 [1] - 森林蓄积量达到240亿立方米以上 新能源汽车成为新销售车辆主流 [1] 全国碳市场建设进展 - 全国碳市场运行四年覆盖电力行业2200余家重点排放单位 成为全球覆盖温室气体排放量最大碳市场 [3] - 截至2025年8月底累计成交量近7亿吨 成交额约480亿元人民币 [3] - 2024年全年成交额180亿元创历史新高 日均成交量较上一履约周期上涨44% [4][6] 碳市场扩容与行业覆盖 - 2025年新增钢铁 水泥 铝冶炼三大行业 新增1300余家重点排放单位 [10] - 新增管控温室气体排放总量约30亿吨 覆盖二氧化碳排放量占比提高至远超60% [10] - 民航 石化 化工 造纸等行业将按"成熟一个纳入一个"原则有序扩围 [10] 碳市场制度完善方向 - 中央发布首份碳市场文件《关于推进绿色低碳转型加强全国碳市场建设的意见》 明确2027年覆盖工业领域主要排放行业 [6] - 需建立"碳市场+地区分解+国家灵活储备"总量控制制度 制定行业总量目标 [7] - 建议完善配额分配方案 增加有偿拍卖等调节工具 适应"减存量"需求 [7] 国际合作与全球影响力 - 中国碳市场技术标准将推动国际互认 参与全球碳市场规则制定 [14] - 全球37个国家和地区已建立碳排放权交易机制 中国被欧盟认可为绿色转型领军者 [14][15] - 中国碳市场创新模式被土耳其 巴西 印尼等发展中国家借鉴 [15]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][7] 核心观点 - 2025年上半年营收630.92亿元，同比下降16.93%，但归母净利润17.48亿元，同比大幅增长31.31% [4] - 单季度Q2营收328.63亿元，同比下降15.52%但环比增长8.71%，归母净利润11.86亿元，同比增长26.22%且环比大幅增长111.05% [4] - 产品结构优化推动盈利能力提升，高端品种钢销量占比达68.5%，同比提升3.9个百分点 [6] - 开发75个新产品，实现6个产品"国内首发"或"替代进口" [6] 财务表现 - 2025年上半年板材收入290.8亿元（同比-13.84%），长材收入121.06亿元（同比-24.81%），钢管收入58.16亿元（同比-4.87%） [5] - 毛利率显著改善：板材毛利率13.65%（同比+2.67pcts）、长材毛利率5.45%（同比+3.81pcts）、钢管毛利率10.89%（同比+2.12pcts） [6] - 预测2025-2027年归母净利润分别为32.66/40.84/44.46亿元，对应PE 13.54/10.83/9.94倍 [7][9] - 预计2025年营收1329.56亿元（同比-8.1%），2026年回升至1419.11亿元（同比+6.7%） [9] 运营数据 - 宽厚板/热轧/冷轧销量同比分别下降13.7%/18.6%/13.9%，镀层钢板销量逆势增长19.3% [5] - 棒材/线材销量同比分别下降21.0%/15.6% [5] - 钢管销量87万吨（同比-4.4%），单价6685.5元/吨（同比-0.5%） [5] 估值指标 - 当前总市值442亿元，每股价格6.40元 [1] - 预测ROE持续改善：2025E 5.9%、2026E 7.0%、2027E 7.2% [9] - P/B倍数预计从2025年0.79倍降至2027年0.72倍 [9]

昨夜美股市场一片哀鸿，芯片股集体跳水，科技巨头纷纷折戟。表面上看是美联储警告和政府停摆风险所致，但作为一名 浸淫市场多年的量化投资者，我看到的却是更深层的逻辑——流动性的微妙变化才是这场风暴的真正推手。 昨晚的美股市场可谓"血流成河"，费城半导体指数暴跌超2%，科技巨头们集体"失血"。鲍威尔的警告、政府停摆风险、高 估值担忧…这些理由被媒体反复咀嚼。但在我看来，这些都只是表象。 图中橙色柱体反映的是机构资金活跃程度。持续的时间越长，说明机构参与的积极性越高。这不是简单的买入信号，而是 告诉我们：机构在持续关注这只股票。 记得十年前我刚接触量化投资时，一位前辈告诉我："影响股市的因素很多，最根本的还是流动性。"这句话我记到现在。 大到美联储的货币政策，小到个股的资金流向，本质上都是流动性的游戏。 很多人觉得机构的选择神秘莫测，但随着量化技术的发展，我们已经能够窥见一二。量化大模型可以对交易行为进行精准 分离，还原市场的真实面貌。 这只股票在本周爆发前看似平淡无奇，但如果我们观察它的交易行为数据： 这种现象并非个例。让我们看看三个完全不同行业的股票： 「上海谊众」是创新药概念，「凌钢股份」是钢铁股，「隆扬 电子」 ...

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金融期货早评 宏观：美国首申失业金人数下降 【市场资讯】1）美国第二季度 GDP 增速上修至 3.8%，创近两年新高，PCE 物价指数 2.6%。 美国上周首申人数大幅回落至 21.8 万人，为 7 月以来最低。2）所有在世的前美联储主席、 多位前财长和前白宫经济顾问致函最高法，不要解雇美联储理事库克！3）美联储理事米兰： 主张每次降息 50 个基点，通过"短暂且大幅"降息快速达到中性利率。美联储金融监管副主 席鲍曼：就业市场"脆弱"证明理应进一步降息。美联储明年票委呼吁利率工具改革：美联 储是时候准备新基准了。4）历史罕见！白宫警告政府关门期间或永久裁员，预算僵局再升 级。5）美国被爆施压韩国将投资承诺提高近 2000 亿美元、要现金不要贷款。 【核心逻辑】7-8 月作为三季度经济运行的核心观测期，其披露的数据系统呈现出当前宏 观经济的复杂态势：一方面，经济增速边际放缓的压力已明确显现，地产拖累、消费支撑 弱化、投资增速下行等信号共同构成了这一态势的核心底色；另一方面，政策端的逆周期 调节已精准发力，供需两侧的托底政策正按序落地实施；更深层次看，数据亦揭示了金融 市场与宏观基本面的结构性互动。股票市场在经济 ...

股价表现 - 杭钢股份9月26日股价下跌5.05%至10.15元/股 成交额14.51亿元 换手率4.16% 总市值342.78亿元 [1] 公司业务构成 - 公司主营业务为钢铁及其压延产品生产销售 原燃料和钢材贸易 环保业务 [1] - 收入构成：废旧物资45.09% 热轧钢材23.34% 原燃料13.77% OEM钢材8.15% 金属贸易7.05% 其他1.74% 副产品0.87% [1] 基金持仓情况 - 国联钢铁A基金二季度减持杭钢股份7.56万股 当前持有66.15万股 占基金净值比例3.66% 为第五大重仓股 [2] - 该基金9月26日浮亏约35.72万元 [2] - 国联钢铁A基金规模1.56亿元 今年以来收益16.95% 近一年收益33.19% 成立以来亏损46.16% [2] 基金经理信息 - 基金经理陈薪羽任职6年59天 管理规模12.16亿元 最佳回报63% 最差回报-19.21% [3] - 基金经理杜超任职1年343天 管理规模24.67亿元 最佳回报56.95% 最差回报-14.54% [3]