报告行业投资评级 - 行业评级为“推荐”，并维持该评级 [3] 报告核心观点 - 核心观点为“原料供给扰动，卷螺表现分化” [1][9] - 短期煤炭供给存在收缩预期，带动黑色系商品价格反弹 [9] - 出口许可证管理下，出口比例较高的板材表现弱于以内需为主的建筑长材，卷螺利润出现分化 [9] - 低利润与重污染天气下，钢厂检修增加，铁水及钢材产量下降幅度高于往年，库存压力小幅缓解 [9] - 长期来看，高端产品出口比例将进一步提升，引导行业从规模扩张转向质量效益提升，龙头企业将受益 [9] 根据相关目录分别总结 主要数据和事件 - 重庆钢铁拟向特定对象发行A股股票募集资金不超过10亿元，用于补充流动资金及偿还银行贷款 [12] - 商务部、海关总署公告，自2026年1月1日起对部分钢铁产品实施出口许可证管理，涉及约300个海关编码，旨在加强出口监测和引导行业高质量发展 [12] - 安阳钢铁完成出售永通公司和豫河公司全部股权，交易价款8.37亿元 [13] - 河钢股份控股子公司乐亭钢铁4号高炉已投产，其所属的二期工程旨在打造年产405万吨的生产规模 [13] - 2025年11月，中国粗钢产量6987万吨，同比下降10.9%；1-11月累计粗钢产量89167万吨，同比下降4.0% [13][14] 国内钢材市场 - 截至12月19日，国内钢材市场价格普遍上涨 [9][16] - 上海20mm HRB400螺纹钢价格为3320元/吨，较上周上涨70元/吨（+2.2%） [9][16][17] - 上海8.0mm高线价格为3490元/吨，较上周上涨50元/吨（+1.5%） [9][16][17] - 上海3.0mm热轧价格为3290元/吨，较上周上涨40元/吨（+1.2%） [9][16][17] - 上海1.0mm冷轧价格为3770元/吨，较上周持平 [9][16][17] - 上海20mm普中板价格为3320元/吨，较上周上涨40元/吨（+1.2%） [9][16][17] 国际钢材市场 - 美国钢材市场价格稳中有升，截至12月19日，中西部钢厂热卷出厂价995美元/吨，较上周上涨10美元/吨（+1.0%） [28][30] - 欧洲钢材市场价格稳中有升，欧盟钢厂螺纹钢报价685美元/吨，较上周上涨5美元/吨（+0.7%） [28][32] 原材料和海运市场 - 国产矿与进口矿市场价格稳中有升，废钢价格下跌 [9][33] - 截至12月19日，唐山铁精粉价格909.09元/吨，较上周上涨5元/吨（+0.5%）；日照港澳大利亚粉矿价格795元/吨，较上周上涨13元/吨（+1.7%） [33][44] - 本周末废钢报价2060元/吨，较上周下降20元/吨（-1.0%） [33][44] - 焦炭市场价格持平，华北主焦煤价格上涨2元/吨至1341元/吨（+0.1%） [33][44] - 海运市场上涨，巴西图巴朗-青岛铁矿石海运费为23.93美元/吨，较上周上涨1.89美元/吨（+8.6%） [44] 国内钢厂生产情况 - Mysteel调研247家钢厂高炉开工率78.47%，环比减少0.16个百分点 [45] - 高炉炼铁产能利用率84.93%，环比减少0.99个百分点 [45] - 钢厂盈利率35.93%，环比持平 [45] - 日均铁水产量226.55万吨，环比减少2.65万吨 [45] 库存 - 截至12月19日，五大钢材品种社会总库存905.46万吨，环比下降35.18万吨（-3.7%） [9][47] - 钢厂总库存388.31万吨，环比下降2.05万吨 [9] - 螺纹钢社会库存下降25.70万吨至313.00万吨（-7.6%），钢厂库存下降1.26万吨 [9][47] - 热轧总库存307.30万吨，环比下降5.76万吨（-1.8%） [47] - 测算本周螺纹钢表观消费量208.64万吨，环比上升5.55万吨 [9] 利润情况测算 - 本周钢材利润上升 [9] - 长流程方面，测算螺纹钢、热轧和冷轧毛利分别环比前一周变化+32元/吨、+23元/吨和+9元/吨 [9] - 短流程方面，本周电炉钢毛利环比前一周变化+9元/吨 [9] 钢铁下游行业 - 2025年1-11月，城镇固定资产投资完成额累计444035亿元，累计同比下降2.6% [67] - 同期，房地产开发投资完成额累计78591亿元，累计同比下降15.9% [67] - 2025年11月，工业增加值当月同比增长4.8% [67] - 2025年11月，汽车产量351.9万辆，当月同比增长2.4% [67] 主要钢铁公司估值及股价表现 - 报告重点覆盖并给予“推荐”评级的公司包括：华菱钢铁、宝钢股份、南钢股份、翔楼新材、中信特钢、方大特钢、久立特材、友发集团、常宝股份、大中矿业 [2] - 截至12月19日，部分公司股价周度表现：太钢不锈上涨12.4%，首钢股份上涨6.8%，南钢股份上涨6.9%，华菱钢铁上涨3.9% [74] - 投资建议具体推荐四类标的：1）普钢龙头；2）特钢板块；3）管材标的；4）原料板块中增量明确的标的 [9]

厂库交割模式的核心观点 - 厂库交割模式是期货交易所为服务钢铁实体产业推出的创新交割方式 旨在解决传统仓库交割与钢铁企业生产经营流程脱节的问题 通过将实物库存虚拟化为数字化仓单 实现“家门口”就近提货 从而降低物流与仓储成本 提升交割效率 并吸引更多产业链企业参与期货市场 [1][2][3] 厂库交割模式的实施成效与数据 - 自2025年7月首批钢材厂库设立以来 累计生成厂库标准仓单螺纹钢2.19万吨、热轧卷板3.03万吨 [1] - 2024年以来 上海期货交易所在华北、华南、西北地区新增交割仓库 并推进大型钢铁企业集团化注册 参与交割的钢厂注册品牌和交割区域分布逐步增加 [2] - 2025年3月 上期所修订规则 在热轧卷板、不锈钢和线材期货上引入厂库交割 螺纹钢期货已于2020年引入 同年7月 欧冶云商、浙江杭钢国贸、南钢股份、宏旺控股成为新规则下首批钢材期货厂库 [2] - 镔鑫钢铁作为民营厂库 在2023年生成约1万吨厂库标准仓单 仓单生成流程便捷 从发起到生成仅需一至两天 [5] 厂库交割模式的优势 - **降低成本**：无需将货物运至中转仓库 减少二次装卸搬运 节省仓储、短倒和运输成本 降低最终采购成本 实现“家门口”交割 [2][3] - **提升效率与灵活性**：货物从厂库直接发出 加快流转速度 可实现社会库存与厂发资源的串换提货 避免因提货区域不匹配产生的处置成本 物流安排更灵活 [3] - **满足个性化需求**：客户可按需选择特定品牌和规格的商品 例如指定某钢厂特定直径的螺纹钢 丰富了可选标的 [3] - **拓展销售与锁价渠道**：在期货价格高于现货价格时 钢厂可通过期货盘面实现高价销售并锁定利润 有助于在产能过剩、销售困难的市况下回笼资金 [5] - **降低违约风险**：以预售形式签发仓单 客户可个性化定制提货需求 能有效防止因物流和天气影响导致的交割违约风险 [5] - **促进期现结合**：吸引产业链龙头企业成为厂库 它们既是交割卖方也可能是套保买方 丰富了市场参与者结构和深度 扩大了可交割资源 [1][4] 行业当前困境与企业的应用场景 - 钢铁行业面临高产量、高成本、低需求、低价格的困境 并存在产销错配问题 企业对利用期货工具管理价格风险、优化资源配置的需求迫切 [2] - 厂库交割模式可将实物库存转化为数字化库存 使企业运营更加轻量化 提高资产灵活度 [1][5] - 该模式可帮助钢厂解决阶段性库存压力 通过在交易所注册仓单来管理库存 [6] - 对于产品高度依赖出口的企业 参与厂库交割可通过期货远期合约锁定价格 对冲国际局势带来的风险 [6] - 市场环境倒逼企业打破传统模式 使用期货工具提高竞争力 部分企业正在研究或申请参与厂库交割模式 [5][6] 现存挑战与完善方向 - 部分钢铁企业 特别是民营企业 参与厂库业务的痛点是融资成本高 希望交易所能丰富抵押工具以降低资金成本 [1][6] - 业内人士希望未来能增加厂库数量 以提供更多选择 [1][6] - 目前部分区域交割覆盖仍不均衡 上期所表示将持续完善交割库布局以填补区域空白 并优化交割机制以进一步促进期现融合 [6]

| 名称 现价涨幅的+ | 代码 | | | 83.25 | 平和 | 英语 | er H | 共量 | 图书 | 用於金 | 持公 | 日常会 | 颜幅 | 最高 | 最低 | 开发 | 昨日 | 昨結 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 1 把2646 +4,72% +19.16 423.85 423.90 | 0-42606 | 423.85 | | | | | 1 | 3 | 24 | 52939 | 7003 | +7441 | 6.41% | 432,46 | 410.00 | 410,40 | 407.50 | 404.70 | | 2 级村2601 | W2601 | 3432 | +3.19% | +106 | 3432 | 3438 | 10 | 9 | 14 | 226 | ટક | +25 | 4.8356 | 3469 | 3349 | 3313 | 3316 | 3328 | | ...

公司发展规划 - 坚持高端化、智能化、绿色化发展方向 [2] - 聚焦国家战略与市场需求，打造高科技、高附加值、高性能的高端产品 [2] - 推动新一代信息技术与生产经营深度融合，形成覆盖生产全流程、管理全方位、产品全生命周期的智能制造新模式 [2] - 坚持生态优先，在源头减碳、过程降碳、节能减排、资源循环方面攻坚，推进绿色制造，实现经济与环境效益协同发展 [2] 产品竞争力 - 拥有热轧卷板、中厚板、冷轧板、镀锌板、彩涂板、冷轧硅钢、重轨及型材、无缝钢管、线材等完整产品系列 [2] - 产品广泛应用于机械、冶金、石油、化工、煤炭、电力、铁路、船舶、汽车、建筑、家电、航空等行业 [2] - 造船用钢在国内领先，体现在船级社认证、高技术船舶用钢首发与批量供货、钢级与规格覆盖率方面 [2] - 汽车用钢可提供强度级别至2000MPa的热轧、酸洗、EPS、冷轧及铝硅镀层热成形产品，具备铝硅镀层钢板激光拼焊能力，并自主开发铝硅镀层热成形直线门环产品 [2][3] - 硅钢产品具备无取向高中低牌号全品种生产能力，可提供新能源硅钢并在主流汽车厂和电机厂批量应用，取向硅钢在主流变压器厂家长期批量稳定供货，高牌号生产比例逐步提升 [3]

热点栏目 自选股 数据中心 行情中心 资金流向 模拟交易 客户端 来源：华安期货投研 核心观点： 本周五大材库存继续环降 2.45%至 1332.09 万吨，创今年春节以来最低，产量环比减少 2.74%至 806.22 万吨，表观需求续降至 839.72 万吨为近年来同期最低位，环比降幅达 2.83%。具体来看，螺纹钢周产 量环降 5.56%，库存降幅达 4.81%，表需降幅扩大至 6.4%；线材表需降幅收窄至 3.94%；热卷表需环比 降幅同样收窄至 0.92%，其钢厂库存环增 5.14%；中厚板表需环降逾 4%；仅冷轧表需环增 2.54%，其 产量亦增加 0.92%。 目前，宏观短期有预期支撑，但基本面产业数据一般，钢材供需双弱格局不变，其中螺纹减产加速，供 需关系有所改善，叠加库存持续下降，螺纹支撑增强。热卷供需数据变化不大，供需宽松，库存高位压 力不减。综合来看，上下驱动均不强，难走较大趋势行情，预计钢价震荡偏弱走势。 后市展望：震荡偏弱 | 钢材 | 观点 | 分析 | | --- | --- | --- | | 五大材产量 | 偏躲 | 本周 Mysteel 统计分五大材产量周度产量合计为806. ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 截止12月12日收盘，国内期货主力合约跌多涨少 ，沪深300、上证50、中证500、中证1000股指期货主力合约上涨 ，2年、5年、10年、30年期国债期货主力合约下跌 [6][7] - 各品种走势分化 ，沪铜中长期供需紧平衡逻辑下偏强 ；碳酸锂短期供需偏强 ，临近下游旺季尾声需谨慎追涨 ；原油供应过剩 ，价格预计偏弱震荡 ；沥青期价预计震荡运行 ；PP、塑料预计偏弱震荡 ，L - PP价差预计回落 ；PVC、焦煤近期偏弱震荡 ；尿素盘面抗跌性转弱 ，短期难大幅反弹 [9][11][12] 根据相关目录分别进行总结 期市综述 - 截止12月12日收盘 ，国内期货主力合约中沪锡涨超4% ，沪银涨超3%等 ，液化气、焦煤跌超4%等 [6] - 沪深300、上证50、中证500、中证1000股指期货主力合约分别涨0.68%、0.71%、1.27%、0.68% ，2年、5年、10年、30年期国债期货主力合约分别跌0.01%、0.08%、0.13%、0.70% [7] 行情分析 沪铜 - 12月有4家冶炼厂检修 ，预计影响量0.5万吨 ，1月产量数据体现 ，12月产量因前期复产预计增加 [9] - 钢联样本企业铜板带产量1.49万吨 ，周度产能利用率65.65% ，生产节奏放缓 ，精铜杆企业开工下滑 ，出货不佳 ，库存累积 [9] - 铜价上涨冲击下游需求 ，市场活跃度冷清 ，库存有累积迹象 ，中长期供需紧平衡逻辑下偏强 [9] 碳酸锂 - 11月产量增长 ，盐湖提锂季节性淡季到来 ，增速放缓 ，12月预计产量增长3%左右 ，本周产能利用率75.34% ，同比偏高 [10] - 供应潜在增量未兑现 ，下游排产增速放缓 ，终端新能源汽车产销增速进入放缓阶段 ，库存有增长预期 ，短期供需偏强 ，临近下游旺季尾声需谨慎追涨 [10][11] 原油 - 欧佩克+2026年维持整体石油产量不变 ，8个额外自愿减产产油国重申明年一季度暂停增产 [12] - 需求旺季结束 ，美国原油库存去库不及预期 ，产量小幅增加 ，俄乌和谈近期难达成 ，地缘局势引发供应中断担忧 [12] - 欧美成品油裂解价差回落 ，市场仍担忧原油需求 ，全球原油浮库增加 ，供应过剩格局 ，预计价格偏弱震荡 [12] 沥青 - 本周开工率环比回落0.1个百分点至27.8% ，处于近年同期最低水平 ，12月预计排产215.8万吨 ，环比减3.1% ，同比减13.8% [14] - 下游各行业开工率多数下跌 ，全国出货量环比减9.69%至25.34万吨 ，炼厂库存存货比环比上升 ，处于近年同期最低位附近 [14] - 原油价格偏弱震荡 ，市场担忧委内瑞拉重质原油出口 ，后续需求转弱 ，预计期价震荡运行 [14] PP - 截至12月12日当周 ，下游开工率环比涨0.06个百分点至53.99% ，拉丝主力下游塑编开工率环比跌0.04个百分点至44.06% ，订单下降 [15] - 12月12日检修装置重启 ，企业开工率涨至85%左右 ，标品拉丝生产比例涨至28%左右 ，石化去库缓慢 ，库存处于近年同期偏高水平 [15] - 成本端原油价格下跌 ，供应新增产能 ，下游进入旺季尾声 ，订单下降 ，预计偏弱震荡 ，L - PP价差回落 [15][16] 塑料 - 12月12日检修装置变动不大 ，开工率维持在90%左右 ，截至12月12日当周 ，PE下游开工率环比降0.76个百分点至43.00% ，农膜订单下降 [17] - 石化去库缓慢 ，库存处于近年同期偏高水平 ，成本端原油价格下跌 ，供应新增产能 ，开工率略有上涨 [17] - 农膜进入旺季尾声 ，下游开工率预计下降 ，下游采购意愿不足 ，预计偏弱震荡 ，L - PP价差回落 [17] PVC - 上游西北地区电石价格稳定 ，供应端开工率环比减0.46个百分点至79.43% ，下游开工率略有下降 ，制品订单不佳 [18] - 印度相关政策对出口担忧缓解 ，但中国台湾台塑12月报价下跌 ，出口签单回落 ，社会库存增加 ，压力较大 [18] - 房地产仍在调整 ，新增产能投产 ，氯碱综合毛利下降 ，12月是传统需求淡季 ，预计偏弱震荡 [19] 焦煤 - 焦煤低开低走 ，日内下跌超4% ，现货价格下跌 ，供应端进口煤炭涌入 ，国内部分工厂预计减产 ，矿山开工下滑 [20] - 下游拿货不足 ，终端需求疲软 ，矿山库存增加 ，总库存环比增43.78万吨 ，供应宽松 ，焦炭二轮提降预计落地 [20] - 钢厂进入季节性淡季 ，开工预计下调 ，后续止跌看降雪结束后补库情况 [20] 尿素 - 尿素盘面低开低走 ，日内下跌超1% ，现货价格稳定 ，下游观望情绪浓厚 ，日产约19.5万吨 ，后续气头装置检修产量有下降区间 [21] - 下游以经销商及复合肥厂拿货为主 ，复合肥成品价格高 ，终端畏高 ，工厂开工负荷增速大幅下降 ，库存继续去化 [21][22] - 天气影响市场需求 ，周末收单预计下滑 ，盘面抗跌性转弱 ，短期难大幅反弹 [22]

宏观经济政策 - 美联储于2月10日宣布下调联邦基金利率目标区间25个基点至3.5%-3.75% [1] - 美联储预测显示在2026年和2027年各有一次25个基点的降息 [1] 钢材行业供需数据 - 本周五大材库存环比下降2.45%至1332.09万吨，创今年春节以来最低 [3] - 本周五大材产量环比减少2.74%至806.22万吨 [3] - 本周五大材表观需求降至839.72万吨，为近年来同期最低位，环比降幅达2.83% [3] - 螺纹钢周产量环比下降5.56%，库存降幅达4.81%，表需降幅扩大至6.4% [3] - 线材表需降幅收窄至3.94% [3] - 热卷表需环比降幅收窄至0.92%，其钢厂库存环比增加5.14% [3] - 中厚板表需环比下降超过4% [3] - 冷轧表需环比增长2.54%，其产量亦增加0.92% [3] 钢材市场现状与展望 - 钢材行业呈现供需双弱格局 [3] - 螺纹钢减产加速，供需关系有所改善，叠加库存持续下降，其价格支撑增强 [3] - 热卷供需数据变化不大，供需宽松，库存高位压力不减 [3] - 综合来看，市场上下驱动均不强，预计钢价呈低位震荡走势 [3]

报告行业投资评级 - 未提及 报告的核心观点 - 本周螺纹表需继续下滑，产量同步下降，库存延续去化态势；热卷供需依然双降，库存缓慢下降，压力仍有待缓解，需关注淡季需求边际变化 [1] 根据相关目录分别进行总结 周产量 - 螺纹周产量178.78万吨，环比-10.53万吨；线材周产量75.74万吨，环比-4.27万吨；热卷周产量308.71万吨，环比-5.60万吨；中板周产量156.68万吨，环比-3.12万吨；五大品种合计周产量806.22万吨，环比-22.73万吨 [1] 厂内库存 - 螺纹厂内库存140.8万吨，环比+338.7万吨；线材厂内库存46万吨，环比+0.09万吨；热卷厂内库存84.03万吨，环比+4.11万吨；中板厂内库存81.6万吨，环比+1.70万吨；五大品种合计厂内库存390.36万吨，环比+3.31万吨 [1] 社会库存 - 螺纹社会库存479.5万吨，环比-22.43万吨；线材社会库存51.81万吨，环比-3.91万吨；热卷社会库存313.06万吨，环比-7.37万吨；中板社会库存111.8万吨，环比-0.42万吨；五大品种合计社会库存941.73万吨，环比-36.81万吨 [1] 厂库+社库 - 螺纹厂库+社库620.3万吨，环比-13.89万吨；线材厂库+社库97.81万吨，环比-3.82万吨；热卷厂库+社库397.09万吨，环比-3.26万吨；中板厂库+社库193.4万吨，环比+1.28万吨；五大品种合计厂库+社库1332.09万吨，环比-33.50万吨 [1] 周消费量（未包括进出口） - 螺纹周消费量203.09万吨，环比-1.88万吨；线材周消费量79.56万吨，环比-3.26万吨；热卷周消费量311.97万吨，环比-2.89万吨；中板周消费量155.40万吨，环比-6.63万吨；五大品种合计周消费量839.72万吨，环比-24.45万吨 [1]

钢材价格动态 - 12月10日首钢长治下调建筑钢材出厂价格螺纹钢下调30元/吨盘螺和线材下调20元/吨其中HPB300Φ8-12mm高线出厂基价为3240元/吨Φ6规格加价100元/吨 [1] - 12月11日现货市场不同品牌和地区的线材价格存在差异例如北京市场河钢HPB300Φ8报价为3540元/吨南京和上海市场永钢同规格报价在3400-3440元/吨杭州市场中天同规格报价在3430-3450元/吨 [2] - 12月11日线材期货主力合约收盘报3371.00元/吨日内下跌0.62%最高触及3411.00元/吨最低下探3370.00元/吨日内成交量为39手 [2] 市场供需与库存 - 截至12月10日当周全国建材产量为418.08万吨较前一周减少17.01万吨 [3] - 截至12月10日当周全国建材总库存为794.69万吨较前一周减少28.46万吨 [3] - 截至12月10日当周全国建材表观需求为446.54万吨较前一周减少30.53万吨 [3] 市场成交与活跃度 - 12月10日全国建材成交量为11.43万吨环比前一交易日增加23.43% [4] - 分析观点认为尽管钢材市场供需双弱且库存降幅收窄但受益于国内外宏观预期向好市场成交活跃度尚可 [5] 机构分析与价格展望 - 分析观点指出短期钢价仍存反弹动力但反弹高度有限中期维持偏弱判断 [5]

控股股东增持情况 - 凌钢集团于2024年12月5日至2025年12月4日期间，通过集中竞价方式增持凌钢股份1289.53万股，增持比例为0.45%，该轮增持计划实施完毕[1] - 此轮增持后，凌钢集团在凌钢股份的持股比例已上升至37.46%[1] - 2024年8月1日公告的增持计划中，凌钢集团计划增持金额不低于4000万元，不高于8000万元；截至2024年11月13日，累计增持4150.02万股，金额5833.62万元，提前完成计划[2] - 2024年12月5日推出的新一轮增持计划，金额不低于2200万元，不高于4000万元；截至2025年12月4日，累计增持金额2214.24万元，增持计划实施完毕[2] - 控股股东增持行为基于对公司未来持续稳定发展和长期投资价值的信心，旨在维护投资者权益并增强投资者信心[2] 公司股份回购与激励 - 2024年，凌钢股份以集中竞价交易方式累计回购股份6505.20万股[3] - 2025年，公司推出新回购计划，金额不低于5000万元且不超过1亿元；截至2025年11月末，已累计回购2404.86万股，支付资金总额5076.37万元，超过回购计划金额下限[3] - 两次回购股份的用途均为用于实施股权激励等法律法规允许的用途[3] - 2024年，公司启动了首份限制性股票激励计划，标的股票来源为公司从二级市场回购的股票[3] 公司经营与财务表现 - 2025年前三季度，公司归母净利润同比减亏近四成[3] - 2025年第三季度单季，公司归母净利润同比减亏68.44%，环比减亏18.40%[3] - 公司竞争优势体现在区域布局、成本控制和产品结构优化等方面[4] - 前三季度归母净利润大幅减亏，表明公司在降本增效、产能优化和市场拓展等方面取得进展，经营状况正在改善[4] 市场观点与信号 - 控股股东作为核心利益相关者增持股票，通常表明其对上市公司未来发展前景持乐观态度，并向市场传递积极信号，有助于增强投资者信心[1] - 控股股东增持可以提升其持股比例，从而进一步巩固对上市公司的控制权[1] - 控股股东接连增持传递出对公司未来发展的信心，有助于稳定市场预期，在钢铁行业面临周期性压力时，体现了股东对公司长期价值的认可[2] - 回购股份用于股权激励，能将员工利益与公司长期发展绑定，激发核心团队积极性，有利于提升管理效率和业绩稳定性[3] - 若行业需求回稳或公司持续调整产品结构，未来盈利修复前景可期[4]