报告行业投资评级 无 报告的核心观点 - 五大材延续去库，螺纹钢周度产需双增、库存回落，热卷短期集中检修减产使库存降幅扩大，预计后续部分复产，钢价短时趋于区间震荡，螺纹钢3000 - 3200，热卷3200 - 3300 [3] - 铁矿石供需双降，港口库存回升但发运增量未持续扩大、铁水后续回落空间有限，短期形成支撑，以730 - 800区间震荡对待 [4] - 双焦总供应相对宽松，成交有所回升，库存压力不大，但铁水持续回落、焦炭三轮提降开启，钢焦博弈持续，短时缺乏向上动力，整体趋于区间震荡，焦煤1000 - 1200，焦炭1600 - 1800 [5] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 上周五大材延续去库，螺纹钢产需双增、库存下降，热卷去库加快，价格获支撑，期现同步上涨，基差收缩 [9] - 螺纹钢、热卷多地现货价格上涨，进口铁矿石、低硫主焦煤价格上涨，准一级冶金焦价格持平，部分期货合约价格上涨、持仓下降，螺纹钢和热卷基差、价差有变动，库存方面螺纹钢和热卷厂库社库均下降 [10] 钢材供需分析 - 产量方面，螺纹钢小幅增产、高炉和电炉均增产，热卷持续减产；螺纹钢高炉周产量152.38万吨（环比 +0.77%，同比 -20.54%），电炉周产量29.31万吨（环比 +6.35%，同比 +8.76%），全国热卷周产量291.91万吨（环比 -5.44%，同比 -6.65%） [13][15][21] - 开工率方面，高炉开工率环比小幅下降至78.47%（环比 -0.20%，同比 -2.58%），电炉开工率略有回升至69.123%（环比 +2.21%，同比 -0.94%） [22][26] - 利润方面，螺纹钢和热卷利润环比回升，螺纹钢利润 +42元/吨（周环比 +21元/吨，同比 -38元/吨），热卷利润为 -30元/吨（周环比 +12元/吨，同比 -51元/吨） [27][30] - 需求方面，螺纹钢需求回升，热卷需求下降；螺纹钢表观消费208.64万吨（环比 +2.73%，同比 -4.98%），全国建材成交5日均值为9.92吨（环比 +1.52%，同比 -8.02%），热卷表观消费298.28万吨（环比 -4.39%，同比 -4.46%） [31][35] - 库存方面，螺纹钢和热卷均延续降库，厂库社库均下降；螺纹总库存452.54万吨（环比 -5.62%，同比 +12.29%），热卷总库存390.72万吨（环比 -1.60%，同比 +26.33%） [36][41][45] - 下游地产方面，商品房成交环比回升20.86%，土地成交环比回落31.24% [46][48] - 下游汽车方面，2025年11月汽车产销分别完成353.2万辆和342.9万辆，环比分别增长5.1%和3.2%，同比分别增长2.8%和3.4%；1 - 11月，汽车产销同比分别增长11.9%和11.4% [49][51] 铁矿供需分析 - 供应方面，铁矿石到港量环比转降，澳洲和巴西铁矿发运2814.7万吨（环比 -5.09%，同比 +9.19%），铁矿石45港口到港量2646.7万吨（环比 -2.80%，同比 +23.76%） [54][59] - 需求方面，铁水日产持续回落至226.55万吨（环比 -2.65万吨，同比 -2.86万吨 ），疏港量下降，铁矿石45港口疏港量313.45万吨（环比 -1.80%，同比 -3.33%） [60][64] - 库存方面，铁矿港口库存继续创新高至15512.63万吨（环比 +0.53%，同比 +4.37%），钢企铁矿石库存再下降，247家钢企进口铁矿库存8723.95万吨（环比 -1.25%，同比 -8.86%） [65][70] 双焦供需分析 - 供给方面，国内矿山开工率环比小幅回升至86.62%（环比 +1.54%，同比 -0.55%），蒙煤通关持续高位，日度均值20.47万吨（环比 +9.86%，同比 +212%） [72][76] - 焦企方面，利润环比回落，独立焦化厂吨焦利润 +16元/吨（环比 -28元/吨，同比 -18元/吨），产能利用率小幅下降至70.5%（环比 -1.97%，同比 -2.42%） [80][84] - 焦煤库存方面，港口库存环比回落，焦化厂库存持稳，独立焦化厂焦煤库存881.37万吨（环比 -0.26%，同比 +0.97% ），炼焦煤港口库存286.17万吨（环比 -6.94%，同比 -4.03%） [85][90] - 焦炭库存方面，港口库存持续下降，焦化厂库存回升，独立焦化厂焦炭库存51.9万吨（环比 +3.57%，同比 +10.19% ），焦炭港口库存175.65万吨（环比 -3.06%，同比 +5.08%） [91][96] - 现货价格方面，焦炭三轮提降开启，钢焦博弈持续，山西低硫主焦煤1600元/吨（周环比 +100元/吨，同比 +50元/吨），准一级冶金焦出厂价1440元/吨（邯郸）（环比持稳，同比 -170元/吨） [97][101] 价差分析 - 螺纹钢和热卷基差小幅收缩，螺纹钢热卷1 - 5价差均小幅收缩，卷螺差继续收缩，铁矿1 - 5小幅收缩 [103][107]