报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 商品市场整体氛围偏弱，钢材需求疲软，钢厂利润收缩，盘面弱势加深，若需求难修复，钢价有下探风险；铁矿石短期震荡，关注发运与需求恢复；锰硅和硅铁盘面弱势，建议投机观望；工业硅价格震荡偏弱，多晶硅高波动反复；玻璃短期偏弱震荡，纯碱短期震荡，中长期价格中枢或抬升 [4][7][10][15][16][18][19] 各行业总结 钢材 - 螺纹钢主力合约收盘价3117元/吨，涨0.354%，注册仓单增896吨，持仓量减18381手；天津现货价涨10元/吨，上海持平 [3] - 热轧板卷主力合约收盘价3313元/吨，涨0.424%，注册仓单减301吨，持仓量增34343手；乐从现货价持平，上海涨10元/吨 [3] - 商品市场氛围弱，成材价格震荡偏强但承压，唐山钢厂复产，出口量小增仍弱势；螺纹表需疲弱、累库压力大，热卷减产、表需下降、需求中性偏弱、库存走高；钢价受产量高、需求承接不足压制，旺季需求疲软，钢厂利润收缩，盘面弱势加深，若需求难修复，价格或下探；原料端坚挺，关注安全检查与环保限产影响，跟踪终端需求修复节奏与成本支撑力度 [4] 铁矿石 - 主力合约（I2601）收于791.50元/吨，涨1.87%，持仓增41053手至50.70万手，加权持仓量82.13万手；青岛港PB粉785元/湿吨，折盘面基差43.04元/吨，基差率5.16% [6] - 海外发运冲高，澳洲发运回落、巴西回升，非主流国家发运增加，近端到港量增加；铁水产量降11.29万吨至228.84万吨，主要集中在华北，钢厂盈利率下滑；港口库存回升，钢厂进口矿库存下降；五大材表需弱，库存累积快；基本面看，关注后续发运压力，原料坚挺影响钢厂利润，盘面原料强于成材，铁矿石短期震荡，关注旺季需求与去库速度 [7] 锰硅硅铁 - 9月4日，锰硅主力（SM509合约）收跌0.03%至5730元/吨，硅铁主力（SF511合约）收跌0.43%至5496元/吨 [9][10] - 锰硅盘面弱势，关注下方5600元/吨支撑，走势波折，建议投机观望；硅铁盘面跌破反弹趋势线，关注下方5450元/吨支撑，建议投机观望 [10] - 商品回调，铁合金挤出高估估值，市场对预期交易“脱敏”，价格向基本面靠拢；螺纹和热卷库存逆季节性累积，市场担忧旺季需求，成材价格弱势，黑色板块承压；锰硅过剩格局未变，产量上升，预计十月中旬前价格弱势；硅铁供需无明显矛盾，关注下游需求与政策；套保资金可根据自身情况把握时机，控制保证金安全 [11][12] 工业硅、多晶硅 - 工业硅主力（SI2511合约）收盘价8515元/吨，涨0.29%，加权合约持仓减3039手至481904手；华东不通氧553报价8950元/吨，421报价9400元/吨，主力合约基差分别为435元/吨、85元/吨 [14] - 工业硅价格冲高回落，短期震荡，产能过剩、库存高、需求不足问题未变，反内卷情绪消退，价格受弱现实拉扯回落，产能政策无消息，向上动能不足；供给增长，下游开工分化，多晶硅产量上行，有机硅产量回落、需求支撑有限；短期价格震荡偏弱，区间8100 - 9000元/吨，关注大厂开工与突发消息 [15] - 多晶硅主力（PS2511合约）收盘价52195元/吨，涨0.07%，加权合约持仓减3866手至316993手；现货N型颗粒硅、致密料、复投料平均价环比持平，主力合约基差 - 695元/吨 [15][16] - 多晶硅延续“弱现实、强预期”格局，关注产能整合政策与下游顺价进展，盘面受消息影响大；基本面供给增长，硅片产量上行，工厂库存回落；现货报价提涨支撑盘面；预计价格高波动反复，若有利多消息或上探 [16] 玻璃纯碱 - 玻璃沙河现货报价1130元，华中1070元，均持平，市场稳定、成交一般，华北出货清淡，阅兵结束物流或恢复，中下游观望；全国浮法玻璃样本企业总库存6305万重箱，环比增0.77%，同比降11.77%，折库存天数26.9天，较上期增0.2天；空头减仓；产量高位，库存压力略增，下游房地产需求无明显好转；价格调整空间有限，市场对政策有预期支撑远月合约；短期偏弱震荡，估值不宜过低，中长期跟随宏观情绪，关注反内卷与城市更新政策影响，若需求疲软需供给收缩才有上涨空间 [18] - 纯碱现货价格1190元，环比涨15元，企业价格波动不大，个别下调；国内纯碱厂家总库存182.21万吨，较周一增0.28万吨，涨幅0.15%，轻质纯碱增0.70万吨，重质纯碱降0.42万吨；现货价格偏稳，下游浮法玻璃开工率上升、光伏玻璃变动不大，成交一般，期现价格低、成交量增加；装置小幅波动，江苏德邦恢复运行，综合产量小增；库存压力小增，重碱库存略降；多头增仓，空头减仓；价格随煤化工板块宽幅震荡；短期震荡，中长期在反内卷逻辑下价格中枢或抬升，但下游需求难改善，上涨空间受限 [19]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 玻璃纯碱市场产销相对平稳，双硅供需格局趋松，各品种价格走势震荡且部分偏弱，行业供需矛盾普遍存在，需通过亏损制约产能释放 [1][3] 根据相关目录分别进行总结 玻璃 - 市场表现：昨日玻璃盘面震荡运行，现货下游采购情绪谨慎，以刚需为主 [1] - 供需与逻辑：需求端依旧偏弱无明显改善，高库存去库压力较大，但天然气以外产线仍有生产利润，产量下降不够充分，供需矛盾持续，价格偏弱运行 [1] - 策略：震荡偏弱 [2] 纯碱 - 市场表现：昨日纯碱盘面窄幅震荡运行，现货下游需求刚需补库为主 [1] - 供需与逻辑：今年夏检季节性表现偏弱，整体供应高位波动，下游消费目前表现平稳，伴随下半年新增产能落地，且消费存进一步走弱预期，供需失衡将继续加剧，需通过亏损制约产能释放，叠加目前盘面升水，进一步压制价格，后期关注 "反内卷"系列政策对光伏方面造成的影响 [1] - 策略：震荡偏弱 [2] 硅锰 - 市场表现：昨日锰硅期货跟随板块运行，主力合约收于5732元/吨，跌幅0.21%，现货工厂生产积极性尚可，6517北方市场价格5650 - 5700元/吨，南方市场价格5680 - 5730元/吨 [3] - 供需与逻辑：产销环比回升，库存持续去化，伴随锰矿报价小幅下降，成本小幅下移，行业供需过剩依旧明显，需通过一定程度的亏损来压制产量释放，预计价格仍将跟随板块波动，后期关注锰矿成本支撑、硅锰库存和锰矿发运情况 [3] - 策略：震荡 [4] 硅铁 - 市场表现：昨日硅铁期货震荡偏弱运行，期货主力合约收于5520元/吨，跌幅0.14%，现货端市场情绪一般，价格小幅下调，主产区72硅铁自然块现金含税出厂5150 - 5300元/吨，75硅铁价格报5750 - 5950元/吨 [3] - 供需与逻辑：产销有所回升，厂库保持去化，但绝对库存依旧较高，压制价格，行业供需过剩明显，需通过一定程度的亏损来压制产量释放，预计价格仍将跟随板块波动，后续关注钢厂复产、成本支撑及产业政策对黑色板块的影响 [3] - 策略：震荡 [4]

报告行业投资评级 - 中期展望为震荡 [5] 报告的核心观点 - 阅兵对板块扰动逐步降级，各环节复产、增产对炉料端利好仍存，但板块整体上行需终端需求旺季向好配合，同时关注政策预期增强对板块的推动作用 [5] - 铁元素方面，海外矿山发运和到港量环比增加，需求端铁水产量小降，后续钢企有复产预期，库存方面港口去库、压港回升、厂库去化，总库存小降，预计后市价格震荡；废钢基本面矛盾不突出，预计短期价格震荡 [2] - 碳元素方面，阅兵后钢厂生产进入旺季，需求支撑下短期价格预计震荡；阅兵结束后煤矿逐步复产但难回前期高点，下游需求旺季对焦煤价格有支撑 [2] - 合金方面，锰矿、焦炭价格走势偏弱，锰硅成本支撑不足，中长期价格下行压力大；兰炭价格及用电成本暂未下调，短期成本端对硅铁价格有支撑，中长期价格中枢趋于下移 [2] - 玻璃现实需求偏弱，旺季及政策预期存在，中游去库后或有震荡反复，中长期需市场化去产能，价格重回基本面交易预计震荡下行；纯碱供给过剩格局未变，盘面下行后期现成交小幅放量，预计后续宽幅震荡运行，长期价格中枢下行推动产能去化 [2][5] 各品种情况总结 钢材 - 核心逻辑：现货市场成交一般偏弱，受阅兵影响产量下降、部分区域工地停工，表需下降，库存累积，供需矛盾积累，基本面偏弱；阅兵后铁水或恢复到偏高位置，关注旺季回归带来的阶段性补库需求释放 [7] - 展望：市场对旺季需求高度谨慎，盘面弱势调整，钢厂利润收缩，但阅兵后阶段性补库需求或给盘面价格支撑 [7] 铁矿 - 核心逻辑：港口成交减少，现货市场报价涨2 - 6元/吨；海外矿山发运和到港量环比增加，需求端铁水产量小降，后续钢企有复产预期；库存方面港口去库、压港回升、厂库去化，总库存小降 [7] - 展望：需求高位，供应和库存平稳，基本面有支撑，预计后市价格震荡 [7] 废钢 - 核心逻辑：供给方面到货量环比偏低；需求方面，成材承压使电炉利润偏低，长短流程废钢总日耗下降；库存方面到货减少，厂库小降，库存可用天数偏低；沙钢提降后现货价格跟跌 [9] - 展望：基本面矛盾不突出，成材价格承压致电炉利润偏低，但资源偏紧，预计短期价格震荡 [9] 焦炭 - 核心逻辑：期货端八轮提涨预期落空，市场看跌情绪浓，盘面偏弱；现货端价格持平；供应端部分焦企开工受限，总体供应收紧；需求端华北地区钢厂开工受限，部分焦企小幅累库，当前上游焦企库存仍处低位，短期供需偏紧 [9] - 展望：阅兵后钢厂生产进入旺季，需求支撑下短期价格预计震荡 [9] 焦煤 - 核心逻辑：期货端盘面小幅下行；现货端价格持平；供给端阅兵前后安全检查严格，山西煤矿停减产多，进口端海关检查严格，通关下滑；需求端焦炭提涨预期落空，华北地区焦化生产受限，刚需短期下滑，阅兵结束后将快速恢复至高位；下游按需采购，现货成交弱稳，部分煤矿累库但整体库存压力不凸显 [11] - 展望：阅兵结束后煤矿逐步复产但难回前期高点，下游需求旺季对焦煤价格有支撑 [11] 玻璃 - 核心逻辑：国内商品市场情绪走弱，临近交割基本面逻辑回归；需求端淡季需求下行，深加工订单环比回升，原片库存天数升至年内高点，中下游补库能力弱，临近旺季部分厂家以涨促稳，整体产销维稳；供应端新点火一条产线，沙河仍有产线待点火，整体日熔预计稳中有涨；基本面偏弱，旺季需求成色待检验，现货价格下行幅度可能有限，盘面估值中性偏高 [12] - 展望：现实需求偏弱，旺季及政策预期存在，中游去库后或有震荡反复，中长期需市场化去产能，价格重回基本面交易预计震荡下行 [12] 纯碱 - 核心逻辑：国内商品市场情绪走弱，临近交割基本面逻辑回归；供应端产能未出清，长期压制存在，短期阿拉善并线影响产量，预计后续产能产量提升；需求端重碱刚需采购，浮法日熔预期稳定，光伏玻璃日熔见底回升，需求稳中有升，轻碱端下游采购平稳但补库情绪弱，抵制高价；情绪干扰盘面，发运问题缓解后中游库存累积，下游接货意愿弱，盘面或重回基本面交易 [13][15] - 展望：供给过剩格局未变，盘面下行后期现成交小幅放量，预计后续宽幅震荡运行，长期价格中枢下行推动产能去化 [5][15] 锰硅 - 核心逻辑：黑链品种价格弱势延续，盘面低位运行；现货方面成本支撑下厂家低价出货意愿有限，报价调整不大；成本端港口成交僵持，锰硅厂家压价力度增加、矿商让价意愿偏弱，港口矿价小幅松动，焦炭提降声音渐起，碳元素估值可能下滑；需求方面钢厂利润尚可、成材产量高位，阅兵期间产量小降，9月旺季开启后趋于回升；供应方面产量升至年内高位，市场供应压力积累 [16] - 展望：锰矿、焦炭价格走势偏弱，成本支撑不足，市场供需预期悲观，中长期价格下行压力大，关注原料成本下调幅度 [16] 硅铁 - 核心逻辑：黑色板块走势偏弱，期价低位盘整；现货方面厂家接单情况一般，市场成交价格小幅松动；供给端产量升至高位，市场供应压力增加；需求端钢材产量高位持稳，炼钢需求有韧性，阅兵期间产量下滑，后市旺季开启后将回升，金属镁方面厂家挺价情绪增加，镁锭价格上调，下游询盘活跃度提升，等待采购成交跟进 [17] - 展望：兰炭价格及用电成本暂未下调，短期成本端有支撑，但后市市场供需关系趋向宽松，中长期价格中枢趋于下移，关注煤炭市场动态及主产区用电成本调整情况 [17] 其他相关数据 中信期货黑色建材品种现货及盘面指标日度监测 - 展示了螺纹、热轧、铁矿、焦煤、焦炭、硅铁、硅锰、玻璃、纯碱等品种的现货价格、基差及盘面利润情况 [18] 中信期货商品指数 - 2025 - 09 - 03综合指数中，商品20指数为2479.52，涨幅0.29%；工业品指数为2228.60，涨幅0.05% [99] 钢铁产业链指数 - 2025 - 09 - 03指数为1970.77，今日涨跌幅 - 0.03%，近5日涨跌幅 - 2.91%，近1月涨跌幅 - 5.03%，年初至今涨跌幅 - 6.52% [101]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 商品市场整体氛围偏弱，成材价格弱势震荡，需求疲弱格局明显，钢厂利润收缩，若需求无法改善，钢价或持续下探，需关注终端需求修复和成本端支撑 [3] - 铁矿石价格短期震荡偏弱，需关注发运端压力和唐山钢厂限产后铁水恢复情况 [6] - 锰硅价格十月中旬前或维持弱势，硅铁关注下游需求变化和政策拉动，套保资金可抓住时机套保 [11] - 工业硅价格短期震荡偏弱，多晶硅价格高波动反复，若有利多消息或继续上探 [14][15] - 玻璃短期内偏弱震荡，中长期跟随宏观情绪波动；纯碱短期内震荡，中长期价格中枢或抬升，但上涨空间受限 [17][18] 根据相关目录分别进行总结 钢材 - 螺纹钢主力合约下午收盘价3117元/吨，涨0.064%，注册仓单214621吨，环比增3683吨，持仓量167.5244万手，环比增41530手；现货天津汇总价3200元/吨，环比减10元/吨，上海汇总价3240元/吨，环比减10元/吨 [2] - 热轧板卷主力合约收盘价3298元/吨，跌0.15%，注册仓单24760吨，环比不变，持仓量121.7277万手，环比增22073手；现货乐从汇总价3340元/吨，环比不变，上海汇总价3350元/吨，环比不变 [2] - 螺纹钢产量增加，需求环比小幅修复但整体疲弱，库存累积；热轧卷板供需双回落，库存持续增加，钢价受压制 [3] 铁矿石 - 主力合约（I2601）收至777元/吨，涨0.71%，持仓变化+12928手，至46.59万手，加权持仓量77.35万手；现货青岛港PB粉775元/湿吨，折盘面基差46.52元/吨，基差率5.65% [5] - 海外铁矿石发运冲高，澳巴整体增势，非主流国家发运量环比增加，近端到港量增加；日均铁水产量240.13万吨，环比降0.62万吨，钢厂盈利率下滑；港口库存小幅下降，钢厂进口矿库存减量；五大材表需回升，但库存累积速度未减缓 [6] 锰硅硅铁 - 9月3日，锰硅主力（SM509合约）收跌0.21%，报5732元/吨；硅铁主力（SF511合约）收跌0.14%，报5520元/吨 [8][9] - 锰硅关注下方5600元/吨附近支撑，硅铁关注下方5450元/吨附近支撑，投机交易建议观望 [9] - 铁合金价格挤出被“反内卷”预期拔高的估值，市场对预期交易“脱敏”，价格向基本面靠拢；成材端库存累积使市场对旺季需求担忧，黑色板块价格情绪低迷 [10] - 锰硅过剩格局未变，产量持续上升，十月中旬前价格或维持弱势；硅铁供需无明显矛盾，关注下游需求和政策拉动 [11] 工业硅、多晶硅 - 工业硅主力（SI2511合约）收盘价8490元/吨，涨0.24%，加权合约持仓变化-6216手，至484943手；现货华东不通氧553报价8950元/吨，421报价9400元/吨，主力合约基差分别为460元/吨、110元/吨 [13] - 工业硅产能过剩、库存高、需求不足问题未改变，价格受弱现实拉扯回落，供给增长，下游需求支撑有限，价格震荡偏弱，区间8100 - 9000元/吨 [14] - 多晶硅主力（PS2511合约）收盘价52160元/吨，涨0.55%，加权合约持仓变化+2757手，至320859手；现货N型颗粒硅、致密料、复投料平均价环比持平，主力合约基差-660元/吨 [15] - 多晶硅延续“弱现实、强预期”格局，关注产能整合政策和下游顺价进展，价格高波动反复，若有利多消息或继续上探 [15] 玻璃纯碱 - 玻璃沙河现货报价1130元，华中现货报价1070元，环比持平，市场稳定，成交一般，华北出货清淡；8月28日全国浮法玻璃样本企业总库存6256.6万重箱，环比-1.63%，同比-11.31%，折库存天数26.7天，较上期-0.5天；空头增仓为主 [17] - 玻璃产量维持高位，库存压力下降，下游房地产需求未明显好转，价格调整空间有限，短期内偏弱震荡，中长期跟随宏观情绪波动 [17] - 纯碱现货价格1175元，环比涨10元，企业价格波动不大；9月1日国内纯碱厂家总库存181.93万吨，较上周四降2.58%；现货价格偏稳，下游浮法玻璃开工率上升、光伏玻璃开工率下降后持稳；多头增仓为主 [18] - 纯碱装置供应增加，库存压力下降，价格随煤化工板块宽幅震荡，短期内震荡，中长期价格中枢或抬升，但上涨空间受限 [18]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 当前经济增长方面建材价格边际回落，生产端部分指标有波动；需求端新房销量、车市零售有不同表现，建材价格多下跌；通货膨胀方面工业品价格多数下跌，CPI中猪价跌破20元，PPI部分商品价格有涨跌变化 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 经济增长：建材价格边际回落 生产：电厂日耗高位运行 - 电厂日耗高位运行，9月2日6大发电集团平均日耗92.2万吨，较8月26日降2.6%；8月26日南方八省电厂日耗246.9万吨，较8月19日升0.3%，夏季用电高峰近尾声，沿海八省电厂日耗有望维持高位 [4][11] - 高炉开工率局部回落，8月29日全国高炉开工率83.2%，较8月22日降0.1个百分点，产能利用率90.0%，降0.3个百分点；唐山钢厂高炉开工率88.6%，降3.9个百分点，受环保限产影响北方钢厂开工率下滑 [4][17] - 轮胎开工率小幅回落，8月28日汽车全钢胎开工率63.8%，较8月21日降0.9个百分点，半钢胎开工率72.8%，降0.4个百分点；江浙地区织机开工率持续回升，8月28日涤纶长丝开工率91.6%，升0.3个百分点，下游织机开工率62.0%，升1.9个百分点 [4][19] 需求：建材价格边际回落 - 月初30城新房销量环比回正，9月1 - 2日30大中城市商品房日均销售面积18.9万平方米，较8月同期升19.0%，较去年9月同期升54.4%，较2023年9月同期降21.8%，分区域一线、二线和三线城市销售面积分别同比升12.3%、90.6%、47.4%，反弹趋势待确认 [4][24] - 车市零售走势平稳，8月零售同比增3%，批发同比增12%，8月第四周全国乘用车市场零售日均9.5万辆，同比增2%，环比7月同期增15%；批发日均15.3万辆，同比增12%，环比7月同期增12% [4][24][25] - 钢价普跌，9月2日螺纹、线材、热卷、冷轧价格较8月26日分别下跌2.1%、1.8%、1.5%和0.9%，9月以来环比分别下跌2.7%、2.8%、2.8%和0.7%，同比分别下跌2.8%、3.9%、上涨4.8%和上涨4.5%，钢材缓慢累库，8月29日五大钢材品种库存1046.4万吨，较8月22日上升29.2万吨 [4][31] - 水泥价格重归下行，9月2日全国水泥价格指数较8月26日下跌1.3%，华东和长江地区水泥价格分别下跌3.0%和2.9%，9月以来水泥均价环比下跌0.5%，同比下跌10.7% [4][32] - 玻璃价格回落幅度扩大，9月2日玻璃活跃期货合约价报1142元/吨，较8月26日下跌3.5%，9月以来环比下跌0.3%，同比上涨2.9%，需求端受房地产拖累，政策落地效果待观察 [4][38] - 集运运价指数局部企稳，8月29日CCFI指数较8月22日下降1.6%，SCFI指数上升2.1%，美国线止跌回升，欧洲线和地中海航线均持续下跌，市场观望9月旺季效应 [4][40] 通货膨胀：工业品价格多数下跌 CPI：猪价跌破20元 - 猪价跌破20元，9月2日猪肉平均批发价为19.8元/公斤，较8月26日下降1.0%，9月生猪理论供应量呈增加预期，9月以来猪肉平均批发价环比下跌1.5%，同比下跌25.5% [4][46] - 农产品价格指数为近5年同期次低，9月2日农产品批发价格指数较8月26日上涨1.1%，分品种看蔬菜涨幅最大，鸡肉跌幅最大，9月以来农产品批发价格指数同比下跌11.6%，环比上涨2.1% [4][51] PPI：工业品价格多数下跌 - 油价小幅上涨，9月2日布伦特和WTI原油现货价报69.5和65.6美元/桶，较8月26日分别上涨3.0%和3.7%，俄乌冲突影响俄罗斯石油供应，9月以来布伦特和WTI现货月均价环比分别上涨1.4%和上涨1.8%，同比分别下跌6.9%和下跌6.4% [4][56] - 铜铝回升，9月2日LME3月铜价和铝价较8月26日分别上涨0.7%和上涨0.2%，9月以来LME3月铜价环比上涨1.5%，同比上涨5.3%；LME3月铝价环比上涨0.6%，同比上涨5.8%；国内商品指数环比转跌，9月2日南华工业品指数较8月26日下跌1.0%，CRB指数较8月26日下跌0.2%，9月以来南华商品指数环比下跌1.5%，同比下跌0.9%；CRB指数环比下跌1.5%，同比上涨3.9% [4][59] - 工业品价格环比转跌，9月以来动力煤价格环比延续涨势，其它工业品价格环比转跌，焦煤、焦炭跌幅居前；同比多数下行，螺纹钢价格同比由涨转跌，线材、水泥等价格同比跌幅走阔，冷轧板价格同比涨幅走阔、热轧板价格同比涨幅收窄 [63]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 纯碱预计供给宽松，需求企稳，价格整体将继续承压，但伴随反内卷炒作，有望出现变数，建议纯碱主力短期逢低布局多单 [2] - 玻璃短期无太强交易机会，预计继续盘整为主，建议玻璃主力逢低布局多单 [2] 根据相关目录分别总结 期货市场 - 纯碱主力合约收盘价1276元/吨，环比9；玻璃主力合约收盘价1135元/吨，环比1 [2] - 纯碱与玻璃价差141元/吨，环比8；玻璃主力合约持仓量1324537手，纯碱主力合约持仓量1420969手 [2] - 玻璃前20名净持仓 -203082手，纯碱前20名净持仓 -295010手；玻璃交易所仓单2026吨，纯碱交易所仓单5082吨 [2] - 玻璃合约9月 - 1月价差 -195元/吨，环比 -16；纯碱9月 - 1月合约价差 -350元/吨，环比 -3 [2] - 纯碱基差 -102元/吨，环比 -11；玻璃基差 -79元/吨，环比 -1 [2] 现货市场 - 华北重碱1165元/吨，环比 -15；华中重碱1300元/吨，环比0 [2] - 华东轻碱1250元/吨，环比0；华中轻碱1200元/吨，环比0 [2] - 沙河玻璃大板1056元/吨，环比 -4；华中玻璃大板1090元/吨，环比0 [2] 产业情况 - 纯碱装置开工率82.47%，环比 -6.01；浮法玻璃企业开工率75.68%，环比0.34 [2] - 玻璃在产产能15.96万吨/年，环比0；玻璃在产生产线条数224条，环比1 [2] - 纯碱企业库存181.93万吨，环比 -4.82；玻璃企业库存6256.6万重箱，环比 -104 [2] 下游情况 - 房地产新开工面积累计值35206万平米，环比4841.68；房地产竣工面积累计值25034万平米，环比2467.39 [2] 行业消息 - 内蒙古博源银根化工等多家纯碱企业装置有减量、短停、降负、检修等情况 [2] - 8月份制造业PMI为49.4%，比上月上升0.1个百分点 [2] 观点总结 - 纯碱供应端开工率和产量下滑，检修有望增加，短期供应宽松，需求端玻璃产线冷修减少，光伏玻璃需求增加幅度小，企业库存下行但去库反复 [2] - 玻璃供应端产量在底部，需求端地产低迷，下游深加工订单小幅抬升，库存去库但力度反复，有望开启补库行情 [2]

报告行业投资评级 - 行业中期展望为震荡，各品种如钢材、铁矿、废钢、焦炭、焦煤、玻璃、纯碱、锰硅、硅铁展望均为震荡 [6][8][9][10][11][12][13][14][15][16][17][18][19][20] 报告的核心观点 - 阅兵限产逻辑趋于结束，复产逻辑将主导板块品种波动，海内外宏观、政策预期影响价格波动，建议关注下游补库意愿和宏观政策扰动 [6] - 各品种基本面和价格走势有差异，如铁矿基本面健康价格震荡，焦炭短期偏紧阅兵后关注铁水回升，玻璃现实需求弱政策预期强中长期或震荡下行等 各品种总结 钢材 - 核心逻辑：现货成交一般，盘面反弹时低价成交好；上周部分钢厂复产增产螺纹，螺纹产量增加热卷产量持稳；淡旺季切换，螺纹表需环比回暖但同比低、库存累积且高于去年，热卷需求韧性高但库存累积，中厚板和冷轧表需转弱库存累积 [8] - 展望：阅兵前后供需受影响，近期钢材库存累积基本面弱，市场对旺季需求谨慎；阅兵后铁水或恢复高位，成本支撑强，关注旺季补库需求释放带来的价格反弹驱动 [8] 铁矿 - 核心逻辑：港口成交90(-13.9)万吨，掉期主力102.45(+0.8)美元/吨等；海外矿山发运和45港到港量环比增加符合预期，需求端铁水产量微降，阅兵后需求或恢复高位；本周港口去库、压港回升、厂库去化，总库存小幅下降 [8] - 展望：需求高位，供应和库存平稳，基本面有支撑，预计后市价格震荡 [9] 废钢 - 核心逻辑：华东破碎料不含税均价2158（-14）元/吨，华东地区螺废价差979（+5）元/吨；本周到货量环比偏低，成材承压导致电炉利润低、华东谷电亏损，长短流程废钢总日耗下降，厂库小幅下降，库存可用天数低，沙钢提降后现货跟跌 [10] - 展望：基本面矛盾不突出，成材价格承压致电炉利润低但资源偏紧，预计短期价格震荡 [10] 焦炭 - 核心逻辑：期货端八轮提涨声音减弱，个别钢厂开启提降；现货端日照港准一报价1450元/吨；阅兵临近焦炭限产强于钢厂，上游焦企库存低位，短期供需偏紧 [12] - 展望：短期延续偏紧格局，阅兵前价格有支撑，阅兵后关注铁水回升情况 [12] 焦煤 - 核心逻辑：期货价格至近一个月低点，支撑较强；现货介休中硫主焦煤1220元/吨等；阅兵前后山西产地安检、部分煤矿停减产，海关检查严，甘其毛都口岸通关下滑；需求端焦炭提涨声音减弱，华北焦化生产受限，焦煤刚需下滑，煤矿有累库现象但暂无明显库存压力 [12][13] - 展望：阅兵前后呈现供需双弱格局，短期基本面矛盾不凸显，价格预计暂稳运行 [13] 玻璃 - 核心逻辑：华北主流大板价格1140元/吨等；国内商品市场情绪弱，临近交割基本面逻辑回归；需求端淡季需求下行，深加工订单环比回升，原片库存天数升至年内高点，中下游补库能力弱，临近旺季部分厂家以涨促稳产销维稳；供应端新点火一条产线，沙河有产线待点火，日熔预计稳中有涨，临近交割现货下行，交割逻辑主导，基本面弱，反套逻辑稳固 [13] - 展望：现实需求弱，政策预期强，原料价格强，交割矛盾交易后远月升水，中长期需市场化去产能，价格重回基本面交易预计震荡下行 [13] 纯碱 - 核心逻辑：重质纯碱沙河送到价格1170元/吨；国内商品市场情绪弱，临近交割基本面逻辑回归；供应端产能未出清，长期压制存在，短期阿拉善并线影响产量，后续产能产量将提升；需求端重碱刚需采购，浮法日熔稳定，光伏玻璃日熔回升，轻碱下游采购走平、补库情绪弱 [16] - 展望：供给过剩格局未变，盘面下行后期现成交小幅放量，预计后续宽幅震荡运行，长期价格中枢下行推动产能去化 [16][19] 锰硅 - 核心逻辑：黑链品种价格低位运行，盘面低位震荡；现货厂家低价出货意愿有限，报价调整不大；成本端港口成交僵持，锰硅厂家压价、矿商让价意愿弱，矿价小幅松动；需求端钢厂利润尚可、成材产量高位，阅兵期间钢材产量下滑、9月旺季成材产量将回升；供应端产量升至年内高位，市场供应压力积累 [16] - 展望：当前厂家库存压力尚可，短期成本端有支撑，但后市供需预期悲观，中长期价格有下行压力，关注原料成本下调幅度 [17] 硅铁 - 核心逻辑：黑色板块低位运行，盘面弱势盘整；现货厂家接单一般，实际成交价格小幅松动；供给端产量升至高位，市场供应压力增加；需求端钢材产量高位持稳、炼钢需求有韧性，阅兵期间钢材产量下滑、后市旺季成材产量将回升，金属镁需求乏力、镁锭价格偏弱 [18] - 展望：当前厂家库存压力不大，短期成本端有支撑，但后市供需趋向宽松，中长期价格中枢下移，关注煤炭市场动态和主产区用电成本调整情况 [18] 其他数据总结 商品指数 - 综合指数：中信期货商品指数2025 - 09 - 02，商品20指数2472.40，涨幅+0.25%；工业品指数2227.52，涨幅+0.01% [102] 板块指数 - 钢铁产业链指数2025 - 09 - 02为1971.33，今日涨跌幅+0.15%，近5日涨跌幅 - 1.85%，近1月涨跌幅 - 4.59%，年初至今涨跌幅 - 6.49% [104]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 全球风险偏好受英法公债收益率、特朗普关税政策等因素影响，国内风险偏好因政策和关税休战期延长而短期升温，市场聚焦国内增量刺激政策和宽松预期 [2] - 各资产表现不同，股指短期震荡偏强，国债短期高位震荡，商品板块中黑色短期偏弱震荡，有色短期震荡偏强，能化短期震荡反弹，贵金属短期高位偏强震荡 [2] 各行业总结 宏观金融 - 海外英法公债收益率触及多年高位，美元回升，国内 8 月官方制造业 PMI 略有改善但仍在荣枯线下方，商务部将出台扩大服务消费政策，中美延长关税休战期，国内风险偏好短期升温 [2] - 资产方面，股指短期震荡偏强可谨慎做多，国债短期高位震荡谨慎观望 [2] 股指 - 国内股市受通信等板块拖累小幅下跌，基本面和政策面因素使国内风险偏好短期升温，交易逻辑聚焦国内政策和预期，操作上短期谨慎观望 [3] 黑色金属 钢材 - 周二钢材期现货市场延续弱势，成交量小幅回升，现实需求走弱但 9 - 10 月需求环比或改善，供应端维持高位，本周供应阶段性回落但下周复产概率大，焦炭提涨遇阻转提降，市场短期大概率延续弱势 [4] 铁矿石 - 周二铁矿石现货价格小幅反弹，盘面震荡，钢厂需求减少多刚需补库，上周铁水产量环比降幅大，本周全球发运量和到港量回升，港口库存小幅回落，价格短期预计区间震荡 [6] 硅锰/硅铁 - 周二硅铁、硅锰现货价格持平，锰矿价格延续弱势，内蒙古工厂生产有波动，宁夏开工无明显变化，南方部分工厂亏损，硅铁利润压缩但电价有支撑，产量下降空间有限，市场博弈延续，价格短期区间震荡 [7] 纯碱 - 周二纯碱主力合约区间震荡，供应方面周产量环比下降但新产能投放使供应压力大，需求周环比持稳但下游需求支撑乏力，利润周环比下降且处于亏损状态，价格短期区间震荡 [8] 玻璃 - 周二玻璃主力合约区间震荡，供应方面产量持稳但开工率和产线开工条数增加，需求方面终端地产行业弱势，需求难有起色但下游深加工订单 8 月中旬环比增加，利润略有增加，价格短期区间震荡 [8] 有色新能源 铜 - 周二欧盘英国长期借贷成本创新高，英镑兑美元下跌，美元指数回升，国内需求将边际走弱，铜价坚挺难持续，但 9 月美联储降息可能短暂提振铜价 [9] 铝 - 周二铝收盘价小幅上涨后尾盘下跌，持仓量下降，铝库存增长超预期，LME 铝库存下降，中期上涨空间有限，短期有旺季预期维持震荡，黄金上涨对铝提振力度有限 [10] 铝合金 - 废铝供应偏紧，再生铝厂原料短缺成本上升，需求处于淡季不佳，考虑成本支撑价格短期震荡偏强但上方空间有限 [10] 锡 - 供应端云南江西开工率下降，矿端现实偏紧但后期趋于宽松，7 月非洲锡矿进口下滑，需求端终端需求疲软，库存下降，价格短期震荡，冶炼厂检修和旺季预期支撑但高关税等因素制约反弹空间 [11] 碳酸锂 - 周二碳酸锂主力合约下跌，加权合约增仓，总持仓增加，钢联报价电池级碳酸锂价格下降，锂矿报价下降，碳酸锂缓慢去库，预计宽幅震荡，短空长多 [11] 工业硅 - 周二工业硅主力合约上涨，华东通氧 553报价上涨，期货贴水，近期多晶硅高位震荡，工业硅以区间震荡看待 [12] 多晶硅 - 周二多晶硅主力合约大幅上涨，最新 N 型复投料等报价有变化，仓单数量减少，市场有产能整合预期，价格面临强预期与弱现实博弈，短期预计高位震荡 [13] 能源化工 原油 - 技术性买盘和现货市场吃紧驱动油价反弹，乌克兰袭击俄罗斯炼油厂冲击原油供应，美国将研究对俄制裁，Cushing 库水平低位，油价近期上行，需关注 OPEC + 产量决议 [14][15] 沥青 - 油价上行带动沥青盘面上涨，短期成本逻辑驱动，沥青自身仍偏弱，基差下降，社库和厂库去化有限，利润恢复开工回升，后期需关注跟涨原油幅度 [15] PX - 原油价格上涨但下游跟幅有限，短期 PTA 开工偏低使 PX 价格总体偏弱，PTA 后期有回升空间，PX 处于偏紧格局，PXN 价差下降，PX 外盘反弹，近期保持震荡等待 PTA 装置变化 [15] PTA - 近期 PTA 开工因环保和低加工费降至季节性低位，高基差走弱，加工费回升，后期供应恢复预期多，需求上行节奏缓滞，下游开工低，短期窄幅震荡，需警惕原油及下游需求恢复风险 [16] 乙二醇 - 海外装置问题使进口预报偏低，港口库存大幅去化，短期合成气制装置负荷高，后期增加空间有限，石化产业产能调整影响有限，短期逢低多，需注意下游开工和原油成本波动风险 [16] 短纤 - 短纤价格跟随板块冲高回落，聚酯板块强度不足，终端订单季节性提升，开工略有反弹，库存有限累积，后期去化需终端订单持续回暖，上升空间或有限，中期跟随聚酯端可逢高空 [16] 甲醇 - 内地装置重启，到港集中，供应压力大，港口价格下跌回流窗口开启，MTO 装置计划重启，传统下游旺季在即，基本面有转好迹象但供应过剩格局未变，库存高压压制价格，预计震荡偏弱 [17] PP - 装置开工提升，新增产能投放，周度供应创新高，下游开工小幅上涨，需求跟进乏力，基本面压力大但有政策支撑难深跌，预计 01 合约震荡偏弱 [17] LLDPE - 当前检修缓解供应端压力，下游需求缓慢提升，库存环比下降绝对值低，供需矛盾不突出，装置检修结束供应回归压力增加，需关注需求同步增长情况，价格预计震荡 [17] 农产品 美豆 - 隔夜 CBOT 市场 11 月大豆收跌，美国农业部公布的大豆优良率、结荚率、落叶率等数据有变化，出口检验量数据也有更新 [19] 豆菜粕 - CBOT 大豆期价阶段性承压可能性大，国内进口大豆和开机率高，阶段性累库压力大，近月/现货风险未消退，基差短期难修复，菜粕行情同步走弱，需关注中国和加拿大贸易政策变化 [20] 油脂 - 隔夜 CBOT 豆油期货因库存下滑逆势上涨，BMD 棕榈油期货开盘可能上涨，马来西亚棕榈油出口表现强劲，乌克兰对大豆和油菜籽征收出口税 [20] 玉米 - 辽宁新季玉米少量上市，农户低价售粮意向一般，期货市场反弹，港库结转库存和下游企业库存不高，预计新季玉米开秤价格略高于去年，主力 C2511 合约开秤行情运行区间在 2150 - 2250 元/吨 [21] 生猪 - 9 月生猪供需双增，8 月提前出栏使出栏压力释放，9 月有二育季节性补栏行情，二次育肥补栏成本处于养殖成本及低利润定价区间，有支撑，国庆中秋备货周期猪价不宜过分悲观 [21]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 成材需求疲弱，钢厂利润收缩，盘面弱势，若需求无改善，钢价或持续下探；原料端较成材坚挺，需关注安全检查和环保限产影响 [3] - 铁矿石价格短期震荡偏弱，原料强于成材，但高位原料价格有压力 [6] - 锰硅十月中旬前或维持弱势，硅铁关注下游需求和政策拉动；建议套保资金抓住时机套保 [12] - 工业硅价格震荡偏弱，多晶硅价格高波动反复，关注相关政策和消息 [15][16] - 玻璃短期内偏弱震荡，中长期随宏观情绪波动；纯碱短期内震荡，中长期价格中枢或抬升，但上涨空间受限 [18][19] 根据相关目录分别总结 钢材 - 螺纹钢主力合约收盘价3117元/吨，涨0.064%，注册仓单214621吨，持仓量167.5244万手；现货天津3200元/吨、上海3240元/吨，均环比降10元/吨 [2] - 热轧板卷主力合约收盘价3298元/吨，跌0.15%，注册仓单24760吨，持仓量121.7277万手；现货乐从3340元/吨、上海3350元/吨，环比持平 [2] - 商品氛围好，成材价格震荡；宏观上部分钢厂停产，出口弱势震荡；基本面螺纹钢产量增、需求弱、库存累积，热轧卷板供需双降、库存增加 [3] 铁矿石 - 主力合约（I2601）收至771.50元/吨，涨0.72%，持仓45.30万手；现货青岛港PB粉769元/湿吨，基差45.42元/吨，基差率5.56% [5] - 海外发运冲高，澳洲发运回落、巴西回升，非主流国家发运增加，近端到港量增加；日均铁水产量240.13万吨，环比降0.62万吨，钢厂盈利率下滑；港口和钢厂进口矿库存下降；五大材表需回升，但库存累积速度未减缓 [6] 锰硅硅铁 - 9月2日，锰硅主力（SM509合约）收涨0.14%，报5744元/吨；硅铁主力（SF511合约）收跌0.07%，报5528元/吨 [8][10] - 锰硅盘面价格弱势，关注5600元/吨支撑；硅铁盘面价格跌破反弹趋势线，关注5450元/吨支撑；建议投机头寸观望 [10] - 盘面“反内卷”情绪退坡，铁合金挤出估值；成材端库存累积，旺季需求担忧增加，黑色板块价格承压 [11] - 锰硅过剩格局未变，产量上升，十月中旬前或维持弱势；硅铁供需无明显矛盾，关注下游需求和政策 [12] 工业硅、多晶硅 - 工业硅主力（SI2511合约）收盘价8470元/吨，跌0.29%，持仓491159手；现货华东不通氧553报价8950元/吨、421报价9400元/吨，环比持平 [14] - 工业硅产能过剩、库存高、需求不足，价格受弱现实拉扯回落，供给增长，下游需求分化，价格震荡偏弱，区间8100 - 9000元/吨 [15] - 多晶硅主力（PS2511合约）收盘价51875元/吨，跌0.78%，持仓318102手；现货N型颗粒硅、致密料、复投料平均价环比上调 [15][16] - 多晶硅“弱现实、强预期”，关注产能整合政策和下游顺价进展，价格高波动反复，若有利多消息或上探 [16] 玻璃纯碱 - 玻璃沙河现货报价1130元、华中1070元，环比持平，市场稳定，成交一般，京津冀物流管控，部分企业停工，中下游观望；8月28日全国浮法玻璃库存6256.6万重箱，环比降1.63%，同比降11.31%，折库存天数26.7天，较上期降0.5天；净持仓空头减仓 [18] - 玻璃产量高，库存压力下降，下游需求未明显好转，短期内偏弱震荡，中长期随宏观情绪波动 [18] - 纯碱现货价格1165元，环比持平，企业价格波动不大；9月1日国内纯碱厂家总库存181.93万吨，较上周四降2.58%；下游浮法玻璃开工率上升、光伏玻璃开工率持稳，成交一般，期现价格低、成交量增加；碱厂产量提升，库存压力下降；净持仓空头减仓 [19] - 纯碱价格随煤化工板块震荡，短期内震荡，中长期价格中枢或抬升，但上涨空间受限 [19]

工业生产分化 - 高炉开工率同比上行0.9个百分点至6.8% [2][4] - 化工链生产表现偏弱，纯碱开工率同比下降4.1个百分点至1.7%，PTA开工率同比下降5.5个百分点至-12.1% [2][11] - 汽车半钢胎开工率同比回落0.3个百分点至-6.2% [2][11] 建筑业开工表现 - 反映地产投资的全国粉磨开工率同比下降3.3个百分点至-9%，水泥出货率同比下降1.3个百分点至-4.2% [2][17] - 反映基建投资的沥青开工率同比延续上行，较前周增加0.1个百分点至9.2% [2][23] - 玻璃产量同比上升0.6个百分点至-5.6%，表观消费大幅回升，同比增加10.0个百分点至6% [23] 下游需求状况 - 全国新房日均成交面积同比变化+9.6个百分点至0%，其中一线和三线成交明显不及往年同期 [2][29] - 全国迁徙规模指数同比下降7.6个百分点至12.8%，国内执行航班架次同比下降1.1个百分点至2% [2][40] - 铁路货运量同比下降0.5个百分点至5.0%，公路货车通行量同比下降1.6个百分点至1.7% [33] 物价变动趋势 - 农产品价格回落，猪肉、鸡蛋、水果价格环比分别下降0.2%、0.2%、0.5%，蔬菜价格环比上升1.7% [2][56] - 工业品价格回升，南华工业品价格指数环比上升0.2%，其中金属价格指数环比上升0.2% [2][62] - 大宗商品价格改善，主要原材料购进价格指数上升1.8个百分点至53.3%，出厂价格指数上升0.8个百分点至49.1% [73] 出口与消费活动 - 出口维持韧性，加工贸易进口和出口生产领先指标显示8月出口或维持韧性，预计增长5.1% [70] - 观影消费显著回升，电影观影人次同比上升53.6个百分点至75.6%，票房收入同比上升51.3个百分点至62.2% [43] - 集运价格延续回落，CCFI综合指数环比下降1.6%，美西航线运价环比下降3.1% [49] 行业生产景气差异 - 外需依赖度较高的行业生产景气度更高，纺织服装生产指数上升23.6个百分点至57.1%，专用设备上升8.6个百分点至63.9% [72] - 内需相关行业生产偏弱，农副食品生产指数下降13.4个百分点至40.2%，汽车生产指数上升7.2个百分点至43.8% [72] - 工业增加值同比预计为5.8%，冶金链和消费链开工指标韧性更强 [72]