报告行业投资评级 - 投资评级：看好（维持）[3] 报告核心观点 - 报告标题点明年末主题性交易升温，建议关注“烟花”与“IPO”相关的投资机会[2] - 投资策略主线上，维持2025年是上市公司拐点，2026年有望成为行业拐点的判断，认为全年上市公司正先于行业寻底，回调依然是赚“认知差”的机会[4] - 春节临近，关注烟花“禁改限”相关投资机会，政策调整催生板块机会，建议关注国泰集团[4] - 年末IPO交易热情升温，粤芯半导体IPO获受理，关注上峰水泥在半导体产业链的股权投资，其已投资28个项目累计超19亿元，9个项目已启动上市[4] - 珠光颜料行业是稀缺的“强消费属性”赛道，环球新材国际收购德国默克后成为行业龙头并进入高端市场，值得继续看好[4] 板块跟踪总结 - **市场表现**：报告期内（25/12/15-25/12/21），上证指数上升0.0%，深证成指下跌0.9%，创业板指下跌2.3%，同期建筑材料指数（申万）上升0.6%[8] - **细分领域**：建材行业细分领域中，水泥、玻璃玻纤、装修建材指数（申万）分别下跌0.4%、上升0.1%、上升2.5%[8] - **个股涨跌**：个股涨跌幅前五分别为：法狮龙(+31.8%)、再升科技(+23.3%)、金圆股份(+13.5%)、兔宝宝(+10.5%)、中钢洛耐(+7.1%)；涨跌幅后五分别为：海南瑞泽(-15.5%)、晶雪节能(-15.0%)、福建水泥(-8.0%)、宏和科技(-6.1%)、万里石(-4.6%)[8] - **行业动态**： - 财政部数据显示，1—11月国有土地使用权出让收入29119亿元，同比下降10.7%[13] - 中指研究院预测，未来5年全国城镇住房需求总量约为49.8亿平方米，新建商品住宅销售面积年均预计为7亿至8亿平方米[13] - 克而瑞数据显示，11月京沪深杭二手房200万元以下总价成交占比同比上升，中高端改善需求在深杭有阶段性复苏迹象[13] - 克而瑞土地周报显示，12.8-12.14期间土地成交建筑面积1673万平方米，环比上升38%，再创年内新高，溢价率为2.3%[13] 数据跟踪总结 - **水泥市场**： - 全国42.5水泥平均价为354.0元/吨，环比下降0.8元/吨，同比下降66.5元/吨[4][14] - 全国水泥库容比为62.3%，环比下降2.5个百分点，同比下降0.3个百分点[14] - 水泥出货率为42.7%，环比下降1.7个百分点，同比下降2.2个百分点[14] - **浮法玻璃市场**： - 全国5mm浮法玻璃均价为1206.1元/吨，环比下降12.9元/吨，同比下降330.3元/吨[4][33] - 全国重点13省生产企业库存总量为5542万重箱，环比下降2.3%，同比上升29.2%[33] - **光伏玻璃市场**： - 2.0mm镀膜均价为11.5元/平方米，环比下降0.3元/平方米，同比下降0.3元/平方米[4][38] - 3.2mm镀膜均价为18.5元/平方米，环比下降0.3元/平方米，同比下降0.9元/平方米[4][38] - 全国光伏玻璃在产生产线日熔量合计87940吨/日，环比不变，同比下降7.3%[38] - 光伏玻璃库存天数为35.92天，环比上升8.7%，同比上升5.3%[38] - **玻璃纤维市场**： - 无碱玻璃纤维纱均价为4565.0元/吨，环比不变，同比下降115.0元/吨[4][45] - 电子纱均价为9350.0元/吨，环比不变，同比上升350.0元/吨[4][45] - **碳纤维市场**： - 大丝束碳纤维均价为72.5元/千克，小丝束碳纤维均价为95.0元/千克，环比与同比均不变[4][48] - 碳纤维企业平均开工率为79.47%，环比不变，同比上升26.87个百分点[48] 投资分析意见与建议 - **投资方向建议关注**： 1. 景气赛道：环球新材国际（H股）、国泰集团、中材科技、宏和科技、国际复材、菲利华、中国核建、中粮科工、雪峰科技[4] 2. 消费建材：三棵树、兔宝宝、北新建材、东方雨虹[4] 3. 水泥：上峰水泥、海螺水泥、华新水泥[4] 4. 一带一路：上海港湾、海鸥股份[4] - **重点公司估值**：报告列出了包括伟星新材、海螺水泥、三棵树、北新建材、中国巨石等在内的重点公司估值表，提供了股价、市值及盈利预测数据[53]

公司动态 - 中材科技所属泰山玻纤于2025年10月30日发布《玻璃纤维调价告知函》 [2] - 公司今年公告了3个特种纤维布项目 这些项目将陆续于2026年和2027年分批建成投产 [2] 行业背景 - 公司调价是为响应国家与行业协会的"反内卷"号召 旨在推进产业链上下游高质量发展 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2026 年铂钯交易逻辑要素增多，上半年铂钯现货根本性矛盾及宏观宽松环境支撑价格上涨，铂涨幅或超钯；下半年若现货矛盾缓解价格可能回落，美国关税落地将重塑供应链格局；预计美元铂金价格区间 1500 - 2800 美元/盎司，人民币铂金价格区间 380 - 730 元/克，美元钯金价格区间 1200 - 2250 美元/盎司，人民币钯金价格区间 300 - 590 元/克；建议关注跨市场套利、多铂空钯比价策略，中长线逢低多铂，短线回调多钯 [2] 根据相关目录分别进行总结 2025 年铂钯价格回溯 - 铂金全年涨幅 93%，上半年 5 - 6 月爆发式上涨，下半年 9 - 10 月中旬白热化上涨，核心是投资属性认可与现货矛盾，供需基本面紧平衡加持 [6] - 钯金全年收涨 67%，年初至年中震荡蓄力，下半年显著上涨，年末震荡回调与反弹交替，核心矛盾是投资资金推动与产业端需求承压博弈 [14][16] 宏观情绪 - 2025 年全球宏观环境宽松，主要经济体降息释放流动性，预计 2026 年全球经济温和放缓，宽松周期延续但分化，贵金属吸引力提升 [20][21] - 2025 年铂金价格因收益、供需等优势飙升，吸引资金流入，但流动性、稳定性和货币属性短板使其无法替代黄金 [22][25] 2026 年供给侧 - 原生矿产方面，南非电力虽有改善但矿企或居民仍面临限电，核心矿企 AISC 飙升、CAPEX 下降拖累产能兑现，预计 2026 年铂金矿产供应维持或小幅增长，钯金平稳 [30][39][107] - 再生供应产能充裕，PGM 高价推升回收企业提产意愿，预计 2026 年全球铂钯再生供应规模显著增长，中国区增量 15 - 20 吨 [46][47] - 现货结构性矛盾突出，美国调查导致库存囤积，跨市场铂钯实物流通性下降，若关税落地价格波动将加大 [48][52] 2026 年需求侧 - 汽车领域，新能源汽车发展是必然趋势，预计 2026 年全球铂钯汽车尾气催化需求合计增速 0.3%，铂金增速 0.91%，钯金 - 0.06%，中国市场需求增长 1.36 吨 [59][71][74] - 工业需求方面，玻璃纤维行业增长或成铂金需求增长点，石油化工需求扩张但增速放缓，燃料电池汽车推广退坡，铂钯工业需求均温和上涨 3% [79][84][91] - 首饰需求低位维持，中国进口量连续两年回落，印度政策调整使 2026 年铂金首饰需求无增长空间，预计全球铂金首饰需求下降 10%，钯金维持 [92][95] - 投资需求为上涨逻辑提供支撑，预计 2026 年铂钯 ETF 上半年增持、高位获利了结，全年投资需求跌幅 30% [103][104][106] 结论与投资展望 - 供给侧，2026 年全球铂金矿产供应维持或小幅增长，钯金平稳，再生供应新增 6 吨铂金、10 吨钯金 [107] - 需求侧，汽车领域铂钯需求下滑止步，工业需求温和上涨，首饰需求低位，投资需求有结构性增长 [108] - 预计 2026 年铂金供应紧平衡，钯金轻微供应过剩，现货结构性矛盾支撑价格上行，建议关注跨市场套利、多铂空钯比价策略，中长线逢低多铂，短线回调多钯 [109][111]

行业概况与定义 - 玻璃纤维是一种无机非金属材料，主要成分为二氧化硅、氧化铝、氧化钙等，具有绝缘、耐热、耐腐蚀等特性 [1] - 玻璃纤维被广泛应用于建筑、交通、风电、电子等行业 [1] - 玻璃纤维根据成分可分为无碱、中碱、耐碱、高强度纱等，根据纤维长短可分为连续纱、定长纱、玻璃纤维棉等，根据单丝直径可分为粗纱和细纱 [1] 产业链剖析 - 玻璃纤维行业与上下游关联性强，上游对应矿石、化工、能源等产业，中游为玻璃纤维及制品制造企业，下游应用领域集中在交通运输、建筑、电子电气、环保及新兴产业等 [4] - 上游原材料供应商主要包括石英股份、海化集团、三友化工等 [5] - 中游玻璃纤维制造商主要包括巨石集团、山东玻纤、光远新材、长海股份、国际复材等 [5] 行业发展历程 - 中国玻璃纤维行业于20世纪40年代后期起步，20世纪90年代后期进入高速发展期 [7] - 21世纪以来，中国玻璃纤维产量逐年增长，行业涌现巨石股份、光远新材等优质企业，中国玻璃纤维产能全球占比超过一半 [7] - 截至2025年，中国玻璃纤维产品产能仍在提升期 [7] 行业政策背景 - 2023年以来，国家发布多项政策，将玻璃纤维列入鼓励类发展行业，并推动行业节能降耗改造，限制低端产能，重点发展高性能玻璃纤维产品 [11] - 具体政策包括《绿色金融支持项目目录(2025年版)》、《产业结构调整指导目录(2024年本)》等，均将玻璃纤维及制品制造列为支持或鼓励类产业 [13] 行业供需现状：产能与产量 - 截至2025年上半年，中国现有玻璃纤维纱总产能规模约为870万吨 [14] - 2024年中国玻璃纤维纱总产量达到756万吨，同比增长4.6%，连续两年保持低速增长 [15] - 2024年中国玻璃纤维电子纱产量为80.9万吨，同比上升2.7% [19] 行业供需现状：进出口与需求 - 2024年中国玻璃纤维出口量达到202万吨，为近十年来最高，进口规模为10万吨，进口需求下降 [21] - 2024年中国玻璃纤维表观消费量达564万吨，较2023年增加约9万吨，同比增长1.6%，需求增速放缓 [24] - 表观消费量计算公式为：产量-出口量+进口量 [25] 行业营收规模与企业竞争 - 2024年，中国规模以上玻璃纤维及制品企业主营业务收入约为1091亿元，同比下降0.5%，降幅较2023年的9.6%有所收窄 [26] - 从营收规模看，2024年中国玻璃纤维上市企业中玻璃纤维相关业务营收最高的是中国巨石，达到154.8亿元 [29] - 中材科技、国际复材、长海股份、山东玻纤的玻璃纤维产品营收均超过15亿元 [29] 区域竞争格局 - 中国玻璃纤维上市公司主要分布在江苏、山东、上海、浙江、重庆等省市 [31] - 江苏省的玻璃纤维上市公司数量较多，包括长海股份、中材科技、正威新材 [31] - 玻璃纤维龙头企业中国巨石位于浙江省 [31] 行业发展趋势 - 随着5G、AI等技术的发展，电子级玻纤等高端产品需求爆发，企业纷纷加大在高端领域的研发投入，高端化竞争将日益激烈 [34] - 玻璃纤维制品正朝着高强度、高稳定、高匀整、高模量、高性能的趋势发展，下游应用领域不断向各板块细分市场延伸 [34] 行业发展前景 - 新能源汽车、风电、5G通信、AI机器人等领域的发展将带动玻璃纤维产品需求增加 [37] - 预计到2030年，中国玻璃纤维行业需求量预计将达到654万吨 [38] - 短期内，由于前期政策红利预支部分需求及汽车产业竞争激烈，市场需求增长面临不确定性，预计将以较低增速增长 [38]

行业投资评级 - 投资评级：看好（维持）[4] 核心观点 - 中央经济工作会议聚焦“内功”，政策基调由去年的“加强超常规逆周期调节”转为“加大逆周期和跨周期调节力度”，意味着明年需求端的逆周期调节或将更为平缓[5] - 会议强调“国内供强需弱矛盾突出”，将重点指向供给端，或将强化后续“反内卷”政策的落地性，新一轮供给侧改革行情可期[5] - 建材行业细分领域中，水泥板块的投资价值依然位居首位[5] - 投资策略主线上，维持2025年是上市公司拐点，2026年有望成为行业拐点的判断，认为全年上市公司正先于行业寻底，回调依然是赚“认知差”的机会[5] 板块跟踪 - 本周（25/12/08-25/12/14）上证指数下跌0.3%、深证成指上升0.8%、创业板指上升2.7%，同期建筑材料指数（申万）下跌1.4%[9] - 建材行业细分领域中，水泥、玻璃玻纤、装修建材指数（申万）分别下跌1.2%、上升0.3%、下跌2.7%[9] - 个股方面，涨跌幅前五的分别为：再升科技(+61.2%)、中钢洛耐(+22.0%)、四川金顶(+17.1%)、金圆股份(+9.5%)、金刚光伏(+6.6%)[9] - 涨跌幅后五的分别为：顾地科技(-13.2%)、福建水泥(-11.8%)、垒知集团(-10.6%)、龙泉股份(-10.5%)、聚力文化(-7.4%)[9] 行业动态 - 中央经济工作会议确定着力稳定房地产市场，因城施策控增量、去库存、优供给，鼓励收购存量商品房重点用于保障性住房等[14] - 山东省全面支持住房“以旧换新”，提出“卖旧换新”、“收旧换新”、“拆旧换新”三种模式，并配套多项支持政策[14] - 2025年11月，法拍房挂拍2.95万套，环比上升2%，同比下降24%；成交3770套，环比下降27%[14] - 2025年12月1日至7日，重点城市土地供应建筑面积为1350万平方米，环比回落12%；成交建筑面积1211万平方米，环比上升21%，再创年内新高；溢价率为3.1%，环比下降0.1个百分点[14] 数据跟踪 水泥 - 全国42.5水泥平均价为354.8元/吨，环比上升0.2元/吨，同比下降69.2元/吨[5][15] - 全国水泥库容比为64.8%，环比下降1.6个百分点，同比上升0.9个百分点[15] - 水泥出货率为44.4%，环比下降0.7个百分点，同比下降0.9个百分点[15] 浮法玻璃 - 全国5mm浮法玻璃均价为1219.0元/吨，环比上升10.0元/吨，同比下降325.5元/吨[5][41] - 全国重点13省生产企业库存总量为5675万重箱，环比下降4.3%，同比上升32.8%[41] 光伏玻璃 - 2.0mm镀膜均价为11.8元/平方米，环比下降0.4元/平方米，同比不变[5][46] - 3.2mm镀膜均价为18.9元/平方米，环比下降0.4元/平方米，同比下降0.6元/平方米[5][46] - 全国光伏玻璃在产生产线共计402条，日熔量合计87940吨/日，环比不变，同比下降7.3%[46] - 光伏玻璃库存天数为33.06天，环比上升6.4%，同比下降5.2%[46] 玻璃纤维 - 无碱玻璃纤维纱均价为4565.0元/吨，环比不变，同比下降37.5元/吨[5][51] - 电子纱均价为9350.0元/吨，环比不变，同比上升350.0元/吨[5][51] 碳纤维 - 大丝束碳纤维均价为72.5元/千克，环比不变，同比不变[5][58] - 小丝束碳纤维均价为95.0元/千克，环比不变，同比下降2.5元/千克[5][58] - 碳纤维企业平均开工率为79.47%，环比上升0.15个百分点，同比上升26.05个百分点[58] 细分领域观点与投资建议 电子布行业 - 电子布行业最大的预期变化在于Low-DK二代布：需求端随着英伟达和谷歌产品供给逐渐明朗化，明年的用量或将大幅超过此前预期[5] - 供给端此前三大企业（中材、宏和、菲利华）主要精力聚焦于一代布、Low-CTE和Q布，发力有限，而国际复材借力生益科技弯道超车，或将为二代布竞争格局带来变数[5] 珠光颜料行业 - 珠光颜料行业是稀缺的“强消费属性”赛道，兼具高成长性、低价格敏感性以及深品牌护城河[5] - 环球新材国际今年收购德国默克（SUSONITY，行业排名第一，2023年市占率22.2%），一跃成为行业龙头，并借此进入高端市场，有望打开成长天花板[5] 投资分析意见 - 建议关注以下投资方向：[5] 1. 景气赛道：环球新材国际（H股）、中材科技、宏和科技、国际复材、菲利华、中国核建、中粮科工、雪峰科技、国泰集团 2. 消费建材：三棵树、兔宝宝、北新建材、东方雨虹 3. 水泥：海螺水泥、上峰水泥、华新水泥 4. 一带一路：上海港湾、海鸥股份

1-11 月地产链数据联合解读 20251215 2025 年 1-11 月房地产市场数据表现如何？对未来市场有何展望？ 2025 年 1-11 月的房地产市场数据显示，整体环比增长但同比负增长。累计值 显示跌幅扩大，主要原因是去年基数较高，且缺乏明显政策刺激。预计 2026 年一季度数据仍将承压，因为 25 年 3 月前的数据偏高，而 26 年 3 月后才进入 低基数期。4 月份的政治局会议可能出台政策，从而改善后续数据和经济效果。 对于 2025 年的销售面积和销售金额有何看法？ 目前销售面积和销售金额分别为 7 万多亿人民币。如果按历史经验推算，12 月 的单月值大约是 11 月的 1.5 至 1.6 倍，因此全年总额应在 8.2 至 8.3 万亿人 民币之间。从宏观人口测算和存量资产更新来看，这一数值具备较强支撑空间。 因此，在供给侧改革持续推进下，预计 2026 年进入 8 万亿区间时，市场修复 能力和稳定性将增强。 二手房市场现状及未来趋势如何？ 摘要 2026 年一季度数据预计承压，受 2025 年同期高基数影响，需关注 4 月政治局会议可能出台的政策，以改善后续经济数据。 预计 2025 年全 ...

市场整体表现 - 12月15日A股市场震荡整理，主要指数普遍收跌，其中科创50指数跌幅最大，下跌2.22%至1318.91点，创业板指下跌1.77%至3137.80点，深证成指下跌1.10%至13112.09点，上证指数下跌0.55%至3867.92点，上证50指数下跌0.25%至2987.07点，沪深300指数下跌0.63%至4552.06点，北证50指数下跌1.09%至1431.95点 [1][2] - 市场成交额缩小至1.79万亿元 [1] - 盘面上，航天装备、保险、玻璃玻纤、大消费等板块涨幅居前，而元器件、百元股、电机制造、通信设备等板块跌幅居前 [2] 资金流向 - 主力资金净流入方面，国防军工板块获得逾61亿元净流入，非银金融和基础化工板块均获得超40亿元净流入，商贸零售和有色金属板块获得超20亿元净流入，农林牧渔、食品饮料、轻工制造、交通运输等板块也获得超10亿元净流入 [3] - 主力资金净流出方面，电子板块遭净流出逾127亿元，电力设备板块净流出逾26亿元，通信和传媒板块也净流出超10亿元 [3] 后市展望与策略观点 - 中航证券统计指出，近十年“春季躁动”行情持续时间中位数为35个交易日，涨跌幅中位数为11%，其中启动日至春节区间的中位数为15个交易日，涨跌幅中位数为6.87%，春节至结束日区间的中位数为19个交易日，涨跌幅中位数为7.10% [3] - 海通国际认为后续回调空间整体有限，仍属于逢低布局的窗口，内需消费近期开始获得利好支撑，在震荡环境下有望跑出相对收益 [3] - 非银金融方向中估值处于低位的券商板块，或在后续阶段对市场形成一定支撑 [3] - 科技板块中，海外算力等细分方向已创出阶段新高，从结构上看，回调相对充分的恒生科技以及具备政策支持的国产算力方向，仍具备逢低布局的价值 [3] 玻璃纤维行业 - 玻璃纤维概念股午后放量拉升，板块指数一度由跌转涨逾2%，再升科技午后开盘仅约6分钟直线涨停，连续第6日涨停，股价创4年多新高，菲利华、中材科技等午后也出现异动拉升 [4] - 玻璃纤维凭借高强度及优异树脂浸润性，成为风电叶片核心增强材料，根据CWEA预测，到2030年中国风电新增装机预计达到155GW [6] - 前瞻产业研究院表示，2024年中国风电行业对玻璃纤维产品的市场需求规模约为80万吨，预计到2030年中国风电领域玻璃纤维需求量在155万吨左右 [6] - 中信证券称，玻纤行业景气上行有望持续，特别是高端产品需求和价格更具弹性，具备产品结构、生产成本和市场布局等综合优势的头部企业盈利提升值得期待，当前头部企业估值仍处历史低位，投资价值突出 [6] 大消费行业 - 大消费概念今日全天保持强势，一般零售、饮料乳品、预制菜、新零售等细分板块均逆市上扬，红旗连锁、欢乐家、阳光乳业、东百集团等批量涨停 [6] - 近来消费领域利好政策不断，继六部门发布《关于增强消费品供需适配性进一步促进消费的实施方案》后，近日商务部、人民银行、金融监管总局再度联合发布《关于加强商务和金融协同，更大力度提振消费的通知》 [7] - 《通知》鼓励金融机构围绕升级商品消费、扩大服务消费、培育新型消费、创新多元化消费场景、助力消费帮扶五大重点领域，优化金融产品服务，推动供需两端强化对接 [7] - 《通知》还要求发挥“政金企”扩消费合力，开展多层次、多渠道、多样化的促消费活动和信息共享，做好精准对接服务 [7] - 世纪证券表示，政策强化AI技术的融合赋能作用，明确鼓励平台型企业运用AI工具深度挖掘用户需求、打造沉浸式消费体验，加速智能消费等新业态、新模式落地推广，建议关注老年用品、消费电子等万亿级赛道龙头 [7]

行业与公司概览 * **涉及的行业**：能源化工、电力、有色金属、建筑、建材、锂电池及材料 * **涉及的公司**：大唐发电、建投能源、中国核电、中国广核、中金黄金、赤峰黄金、山东黄金、盛达资源、新银、紫金矿业、洛阳钼业、中国建筑、中国铁建、中国中铁、中国交建、中国中冶、上海建工、安徽建工、设计总院、华设集团、中交设计、纵横设计、中国电建、中国能建、中工国际、中材国际、中钢国际、深城交、四川路桥、隧道股份、中国化学、东华科技、3D化学、中国核建、先达达、太极实业、城地香江、华生锂电、海科化工、孚日股份、天赐材料、嘉元科技、德福科技、铜冠铜箔、裕能科技、富临精工、龙蟠科技、贝特瑞、璞泰来、尚泰科技、恩捷股份、星源材质、唐深新能源、震裕科技、宁德时代、亿纬锂能 核心观点与论据 能源化工行业 * **电解液市场**：VC电解液添加剂价格自2025年10月、11月以来快速上涨，散单价达20-22万元/吨，长单价15-17万元/吨[1][2]；六氟磷酸锂价格从每吨五六万元涨至长单价12万元，散单价逼近20万元[2]；预计涨势持续，全产业链公司有望在2025年Q4迎来业绩反转，2026年Q1进入爆发期[1][2] * **化工行业整体**：2026年有望迎来周期和成长双重机会[1][4]；国内供给侧改革深化与扩内需政策推进，海外需求改善[4]；油价稳定在60美元/桶左右，不会对化工产生库存压力[1][4]；欧洲产能退出为中国腾出市场空间[1][4]；应关注具有产业链配套、原料供应优势的龙头企业，以及需求韧性强的氨纶、锦纶、农药化肥板块[4] 电力行业 * **火电**：容量电价从30%提升至50%以上，盈利稳定性增强，但长期装机占比将下降并向调节性电源转变[1][5]；预计2030年前全国火电竞争利用小时数将从4,200小时降至3,500小时左右[5]；看好北方龙头火电企业如大唐发电和建投能源[5][11] * **水电**：2025年来水改善（如三峡水库近15年来首次蓄满）支撑短期发电量[5][7]；长期看，雅砻江、澜沧江和大渡河等主要流域水电装机弹性均在50%左右，主要装机将在“十五五”和“十六五”期间投产[7]；降息背景下股息率吸引力增强[5][6] * **核电**：中国核电和中国广核将在2026-2027年迎来投产高峰，预计平均装机年复合增速达10%左右[6][8]；国内4家核电运营商总装机容量约6,100万千瓦，在建和待建容量达6,500万千瓦，未来存在翻倍以上增长空间[8][9] * **新能源**：在136号文推进全面市场化下，装机收益更加明朗[1][6]；更看好风能发展潜力，因其全天出力相对均匀，对市场化后价格波动影响较小[10]；“十五五”期间，预计全国每年风能新增约7,200万千瓦，光伏新增1.6亿千瓦[10] 有色金属行业 * **行业趋势**：截至2025年底，有色金属行业指数上涨78%，跑赢大盘61个百分点，估值仍处安全区间（相对大盘溢价率仅34%）[12]；美联储降息预期、中美经贸关系修复、供应链重塑及资源国政策将推动价格上涨和企业盈利提升[12] * **黄金**：当前金价站稳4,000美元/盎司以上，预计2026年有望上涨10%[3][14]；《大美丽法案》增加美国财政赤字，削弱资产信用，加速全球央行购金以多元化资产和对冲地缘风险，支撑金价[3][13]；A股黄金公司进入矿金产量增长期，业绩中枢有望抬升[3][14] * **白银**：受益于黄金价格带动，弹性可能比黄金更大，库存问题易形成逼仓现象[15] * **铜**：2025年全球铜矿增量预期从年初70万吨下调至接近10万吨，可能出现负增长[16]；预计2025年全球铜精矿缺口为53万吨，2026年将扩大至近60万吨[16]；美国政府可能继续对进口精炼铜加征关税，导致非美地区区域性短缺并推升铜价[16] * **其他金属**：看好钴、稀土磁材、锡等供应受限且需求增长明显的品种，以及受储能需求拉动的锂[17] 建筑行业 * **投资主线**：四条主线包括重大基建项目（水电、铁路、水利、城市更新）、高股息/出海/并购重组、成长主线（低空经济、焊接机器人、算力工程）、高景气度领域（新疆煤化工、核电工程、洁净室工程）[27] * **具体领域**： * **城市更新与重大工程**：关注房建、基建施工企业及老旧小区改造相关设计企业[18]；西部地区清洁能源项目如雅砻江水电工程总投资1.2万亿元[18] * **出海**：“一带一路”及东南亚国家基建需求潜力巨大，央国企是出海主力，海外新签订单体量达数百亿甚至上千亿[22] * **低空经济**：截至2023年末我国通航机场449个，到2030年预计新增230个，每年设计端投资约20.7亿元至34.5亿元[23] * **并购重组**：政策支持传统企业向新质生产力方向并购重组，助力行业转型升级[24] * **高景气细分**：新疆煤化工（资源储量占全国40%）、核电工程（2035年占比望提至10%）、洁净室工程（半导体、生物医药等需求）、机器人应用[26] * **公司优势**：中国电建在可再生能源领域优势显著，中国能建在传统火电领域市场份额超80%，两者在能源建设领域双足鼎立[19] * **重点项目**：川藏铁路雅安到林芝段投资超3,198亿元；新藏铁路待建1,754公里，假设每公里投资1亿元，总投资达1,754亿元[20]；现代水网建设（如江淮运河、平陆运河）投资额从几百亿到上千亿不等[21] * **分红政策**：建筑行业整体股息率较高，如中国中铁股息率4.68%，隧道股份4.63%，四川路桥4.33%，均超过银行平均水平[25] 建材行业 * **行业表现**：2025年在西部大开发、反内卷等因素推动下信心增强，截至11月12日建材指数较2024年底上涨21%[28]；玻纤制造板块领涨，涨幅达68%[28]；前三季度行业净利润同比由负转正[29] * **投资主线**：三条主线包括反内卷政策重塑水泥、玻璃等传统建材竞争秩序；新能源、电子、算力等产业支撑高端玻纤等新材料需求；新型城镇化推进带来的存量房翻新及城市旧改需求释放[29] * **水泥**：去产能进入系统性推进阶段，碳市场履约将加速中小低效产能退出，具备低碳技术优势的龙头企业可通过碳配额交易获利[30]；预计2026年供给侧优化，价格有上调预期，龙头企业加快拓展海外市场[30] * **玻璃纤维**：中高端产品需求旺盛，粗砂需求来自风电及汽车轻量化等领域[31]；“十五五”期间风电预计新增装机不低于1.2亿千瓦，汽车轻量化延伸至商用车及农机，带动粗砂需求[31]；高性能电子砂受AI算力爆发影响，供给紧缺且价格攀升[31] * **消费建材**：关注高品质绿色建材需求提升，以及城市更新（老旧小区改造、地下管网建设）带来的存量旧改及修缮需求[32]；销售渠道转向小B和零售端，龙头企业有望提升市占率[33] 锂电池及材料板块 * **行业前景**：尽管存在新能源汽车动力电池需求放缓担忧，但板块仍具强劲增长逻辑[34]；2026年动力电池行业增速有望保持在10%至15%[35]；全球储能市场预计增长超过60%[35] * **电芯环节**：龙头企业资本开支进入新上行周期，一二线厂商订单饱满，产能利用率逐月上升[36]；优先推荐在储能方向发展较快的企业如宁德时代和亿纬锂能[36] * **材料环节**： * **电解液及添加剂**：最看好VC添加剂，因其价格敏感性和工序紧张局面贯穿全年，弹性空间大[37] * **铜箔**：主要玩家开工率已满负荷，但整体盈利仍处低位，扩产意愿不强，预期2026年上半年可能迎来涨价[37] * **其他材料**：铁锂高代谢产品涨价确定性更强；负极材料、隔膜、三元材料及结构件短期内涨价动力不强，但若需求超预期有望后续获益[38] 其他重要内容 * **宏观与政策影响**：美联储降息及扩表预期、中美经贸关系修复是支撑有色金属价格的重要因素[12]；《大美丽法案》通过影响美元信用，加速全球去美元化和央行购金[13]；反内卷政策是影响化工、建材、锂电池等多个行业竞争格局和价格的关键变量[1][4][29][30] * **供需与价格预判**：多个行业（如铜、VC添加剂、六氟磷酸锂、水泥、铜箔）均存在供应紧张或产能优化预期，支撑价格上行或盈利修复[2][16][30][37] * **成长性主题**：低空经济、机器人应用、算力工程、水风光一体化、核电新阶段发展等被反复提及为打开新成长空间的重要方向[3][7][23][26][27] * **区域发展重点**：西部大开发、新疆煤化工、川藏/新藏铁路建设等是建筑和建材行业的重要区域投资主题[18][20][26][28]

公司产品与技术 - 公司生产的玻璃纤维是防火布的主要原材料 [2] - 玻璃纤维具有隔热、阻燃、强度高、耐腐蚀等优异特性 [2] - 公司现有防火布相关产品，可应用于消防领域 [2] 产品应用领域 - 玻璃纤维及其复合材料主要应用在高压绝缘、风力发电、5G通讯、建筑建材、汽车轻量化等领域 [2]

文章核心观点 风电纤维织物作为风电叶片的关键增强材料，其市场需求正受益于全球风电行业的蓬勃发展、海上风电的快速崛起以及风机大型化趋势，行业前景广阔，市场集中度高，头部企业优势显著 [1][5][6][11][15] 风电行业整体发展驱动需求 - 全球“双碳”目标与能源结构转型推动风电市场蓬勃发展，风电纤维织物需求随之爆发 [1] - 截至2025年8月，中国风电装机容量达5.79亿千瓦，同比增长22.1%，其中1-8月新增装机5784万千瓦，同比增长72.1% [1] - 《风能北京宣言2.0》提出“十五五”期间风电年新增装机不低于1.2亿千瓦，2030年累计装机达13亿千瓦，2035年不少于20亿千瓦，2060年达50亿千瓦的目标，为行业发展提供长期指引 [5] 海上风电成为核心增长极并催生差异化需求 - 海上风电年等效满负荷小时数超4000小时，资源储量达陆上3倍，配储需求较陆上降低60%，正加速成为风电产业核心增长极 [6] - 2024年中国海上风电累计装机容量为4331万千瓦，2025年上半年达4420万千瓦，2024年新增装机5.4GW，预计2027年新增装机将达15GW [6] - 海上高盐雾、高湿度环境对材料耐腐蚀性、抗老化性要求严苛，适配海上场景的抗盐雾腐蚀环氧体系纤维织物、碳玻混合织物等差异化需求快速增长 [10] 风机大型化趋势推动材料高端化升级 - 风机大型化可提升发电效率并降低度电成本，截至2024年，中国陆上风电主流叶轮直径已达193米，海上风电机组单机叶片长度已突破153米 [11] - 随着叶片增长，传统玻璃纤维难以满足超长叶片对强度、抗疲劳性和轻量化的要求 [13] - 碳纤维织物密度比玻璃纤维低30%-35%，拉伸模量高3-8倍，用于制造叶片可减重20%以上，并能延长使用寿命，成为超大型机组优选材料，在海上超大型机组中应用占比持续提升 [13] 市场竞争格局与头部企业分析 - 风电纤维织物市场呈现高集中度、稳竞争格局的特征，核心壁垒在于资金密集、连续生产以控成本，以及头部叶片企业对供应商严苛的认证要求 [15] - 振石股份、泰山玻纤、宏发新材三家企业主导国内绝大部分市场份额 [15] - 振石股份是全球最大的纤维织物供应商，2024年全球市场份额超过35%，且2022-2024年市占率连续三年全球第一，产品远销30多个国家和地区，实现了全球前十大风电机组生产企业的全覆盖 [18][19] - 泰山玻纤风电相关玻纤产品连续六年国内市场占有率第一，为国内风电叶片发展提供了接近50%的优质玻纤材料 [21] - 宏发新材产品在中国风力发电叶片市场占有率曾达40%以上，客户包含LM、TPI等国际风电叶片核心企业 [21]