市场表现与资金流向 - 12月15日至19日，卫星相关ETF和旅游相关ETF涨幅居前，卫星ETF易方达周涨幅最大为7.04%，旅游ETF（562510）、旅游ETF（159766）、卫星ETF广发等周涨幅均超过6% [1] - 同期，跨境ETF领跌，港股信息技术ETF、中韩半导体ETF等跌幅居前，投资A股的ETF中，科创芯片相关ETF跌幅较大，科创芯片设计ETF、科创芯片ETF富国跌超4% [1][2] - 今年以来（至12月19日），人工智能相关产品领涨，创业板人工智能ETF国泰、通信设备ETF、创业板人工智能ETF南方等区间涨幅均超过100% [2] - 12月15日至19日，资金净流入最多的10只ETF中有7只是宽基ETF，包括6只中证A500ETF和1只创业板ETF，其中A500ETF南方一周净流入额超过100亿元，A500ETF华泰柏瑞、A500ETF龙头等一周净流入额都超过了20亿元 [2] - 同期，投资港股的跨境ETF和科创债ETF也有较多资金流入，科创债ETF嘉实、科创债ETF银华、科创债ETF汇添富等产品的一周净流入额超20亿元 [2] - 12月15日至19日，跟踪中证A500指数的ETF成交额大幅领先，A500ETF华泰柏瑞日均成交额超100亿元，A500ETF南方等产品的日均成交额超70亿元 [1][3] 机构观点与未来主线 - 景顺长城基金对2026年市场持乐观判断，预计科技仍是未来市场主线，建议重点关注算力、半导体、消费电子、人形机器人、新能源（核聚变、储能、固态电池）以及创新药等领域 [3] - 富荣基金认为短期内市场处于结构性轮动较快阶段，建议以中期视角关注2026年高成长方向，行业配置重点关注两大主线：一是AI算力及应用、半导体、医药等成长赛道；二是受益于“反内卷”政策驱动的钢铁、有色等领域 [3] - 华泰柏瑞基金认为，人工智能正从基础设施建设阶段向更广泛的行业应用融合阶段持续深化，随着核心技术突破与商业化案例增多，有望迎来更广阔的实体应用空间 [4] - 嘉实基金表示，当前是布局中证A500指数的有利时机，该指数高度契合“科技+制造+消费”三位一体的新动能结构，有望受益于政策红利及全球供应链重构带来的出口机遇 [4]

晨报讯（南京晨报/爱南京记者 许崇静）各行业板块表现如何？南京证券研究员周正峰指出，从行业层 面来看，申万一级行业多数上行，但涨势一般。其中商贸零售、非银金融、美容护理及社会服务板块涨 幅靠前，因扩大内需战略重要程度近期持续提升，提振内需相关政策预期下商贸零售、美容护理及社服 等可选消费板块有所表现，而此前徘徊时间较长、行业资本重组落地的券商板块以及资产端预期改善的 保险板块走强带动了非银的上涨。相应的，电子、电力设备及机械设备等板块跌幅居前，短期电池龙头 持续回踩以及电气设备获利回吐拖累了电新板块，而AI相关的电子板块仅获得短暂反弹后便再次走 弱，机械设备板块近期无增量有利催化，机器人概念板块震荡走低对其有一定拖累。 配置方向上，短期偏防御性质的低位红利板块可以适当布局，尤其是股息率更具优势的煤炭、石油石化 等板块，而非银金融板块可逢调整择机配置等待市场贝塔行情的共振机会，处于相对低位的内需相关顺 周期板块如消费等板块存在阶段性的政策预期驱动的修复行情可适当关注，成长风格板块优先关注 AI、半导体方向业绩受益确定性较强的龙头公司，以及面向明年，产业可能取得更多进展的具身智 能、创新药等板块。 （以上内容仅供 ...

作者：财富情报局水寒 12月20日，以"破局·重构"为主题的雪球嘉年华在上海举行，神农投资总经理陈宇结合自己的投资策略 对2026年A股市场机会点进行了展望。 陈宇透露，今年其投资策略主要聚焦于创新药和Ai领域。关于创新药，陈宇在2024年就曾表达过看好观 点。当时他认为，2025年的创新药行业就相当于2005年的房地产行业。借鉴美日两国医药指数市场表 现，长远来看都很可观。 但同时，由于创新药赛道的特殊性，陈宇也建议二级市场投资者慎入，主要原因在于，创新药赛道是九 死一生的生意，再好的公司也可能因为一款创新药的研发失败而被替代，导致该赛道胜率低、赔率高。 除了创新药板块，另一个被陈宇大为看好的行业则是Ai应用领域。陈宇认为，2026年的Ai应用行业就相 当于2006年的房地产行业，将迎来集中爆发期。虽然当下Ai产业投资异常火热，但这几年资金主要集中 于算力和硬件等领域，明年无论是A股还是港股，Ai应用领域的投资都将孕育巨大机会。 此外，陈宇也对美联储降息及投资者颇为关切的量化发展等问题表达了自己的看法。 • 美联储降息影响。陈宇认为，宏观环境下，加息降息本质是钱多钱少的问题，市场结构分化下，对核 心产业如A ...

报告行业投资评级 - 行业评级为“推荐” [7] 报告核心观点 - 持续看好创新、出海、困境反转脉冲三大产业演绎脉络 [3] - 最看好的三个投资方向是BD2.0、小核酸和供应链 [3] - 近期关注CXO及上游、AI创新药、小核酸三个方向的局部轮动机会 [3] - In vivo CAR-T技术有望解决传统CAR-T疗法可及性差、成本高昂的困境，已成为跨国药企的战略配置，并展现出初步治疗潜力，是值得关注的下一代细胞治疗技术方向 [4][5][12][15][17][19] 根据相关目录分别总结 1 In vivo CAR-T 国内外进展大梳理 - **In vivo CAR-T有望破局CAR-T可及性差困境**：传统自体CAR-T疗法价格昂贵，国内已获批的CAR-T药物定价在99.9万元至129万元人民币之间，美国定价达46.5万美元/针，可及性差 [12][13] In vivo CAR-T可作为现货型产品，直接在体内定向修饰细胞，无需复杂的体外制备流程，能有效降低成本并提高患者用药可及性 [4][15] - **In Vivo CAR-T已成为MNC企业的战略配置**：2025年跨国药企（MNC）在in vivo CAR-T领域的并购交易活跃，总金额超过50亿美元，例如阿斯利康10亿美元收购EsoBiotec、艾伯维21亿美元收购Capstan Therapeutics、吉利德旗下Kite 3.5亿美元收购Interius Bio Therapeutics、BMS 15亿美元收购Orbital Therapeutics [4][17][18] - **In vivo CAR-T临床数据展现出治疗潜力**：早期临床数据积极，例如Kelonia的KLN-1010在4名复发难治性多发性骨髓瘤患者中MRD阴性率达100%，最长随访5个月均保持应答；Esobiotec的ESO-T01在4例患者中实现2例完全缓解、2例部分缓解 [5][19] 全球已有至少10个in vivo CAR-T项目进入临床阶段 [20] - **国内药企争先布局**：多家国内企业布局in vivo CAR-T赛道，技术路线包括病毒载体和LNP（脂质纳米颗粒）递送，例如传奇生物LVIVO-TaVec100已启动IIT试验、石药集团SYS6020处于临床阶段、博生吉LV009完成首例患者给药、科济药业相关项目有望2026年进入IIT研究 [5][22][23] - **2026年产业潜在催化**：关注商保创新药目录公布、政策条例施行、关键学术会议数据读出以及潜在的BD交易等事件 [21] 2 医药行情回顾与热点追踪 - **医药行业行情回顾**：当周（12.15-12.19）医药生物指数环比下跌0.14%，跑赢创业板指数（-2.26%）和沪深300指数（-0.28%） [1][25] 2025年初至今，医药生物指数上涨14.49%，跑输沪深300指数（16.09%）和创业板指数（45.79%） [25][30] - **行业表现与结构**：当周医药涨跌幅在所有行业中排第18位，年初至今排第15位 [1][29] 子行业方面，当周医药商业II表现最好（+4.94%），化学制剂最差（-2.10%） [36][41] 年初至今，化学制剂子行业涨幅领先（+31.62%），中药II表现最差（-3.38%） [37][39] - **医药行业热度追踪**：当周医药行业PE（TTM）为29.17，较2005年以来均值（35.90）低6.72个单位 [42] 行业估值溢价率（相较A股剔除银行）为29.62%，较2005年以来均值（55.10%）低25.48个百分点 [42] 当周医药成交总额3898.24亿元，占沪深总成交额比例为4.49%，低于2013年以来均值7.12% [1][45] - **医药板块个股行情回顾**：当周涨幅前五个股为华人健康（+55.91%）、鹭燕医药（+36.76%）、漱玉平民（+35.67%）、美年健康（+24.13%）、康众医疗（+21.19%） [47][48] 月度涨幅前五个股为惠泰医疗（+20.38%）、康众医疗（+13.56%）、昭衍新药（+7.49%）、翔宇医疗（+7.27%）、特宝生物（+7.19%） [47][48] 3 近期观点与关注标的 - **2026年核心配置与策略**：建议以大型药企（Pharma）、已出海生物科技公司（Biotech）和供应链（CXO及上游）为基石配置，在新技术方向探寻阿尔法，重点把握BD2.0时代和小核酸两个方向 [3] - **近期关注方向及标的**： - **CXO及上游**：关注百奥赛图、药明合联、皓元医药、维亚生物、昭衍新药、森松国际、诺泰生物、药明康德、凯莱英、博腾股份、康龙化成、百普赛斯、药康生物、奥浦迈、赛分科技、纳微科技、东富龙、泰格医药等 [3] - **AI创新药**：关注晶泰控股 [3] - **小核酸**：关注前沿生物、悦康药业、石药集团、迈威生物、信立泰、恒瑞医药、中国生物制药、瑞博生物、铂望制药、必贝特、东阳光药、成都先导、福元医药等 [3] - **In vivo CAR-T**：关注国内抢先布局的上市公司，如金斯瑞、石药集团、安科生物、科济药业、云顶新耀等 [24]

以下文章来源于e公司 ，作者证券时报 聂英好 周内涨幅最高的机构调研个股为震有科技，本周涨21.89%，航天智造、经纬恒润-W、南京商旅、红棉股份等9家公司涨幅超过10%，其中红棉股份、雪 人集团、德联集团周内实现首板。 热门标的方面，本周有长安汽车、一品红、博盈特焊、华通线缆等4家公司接受百家以上机构调研，其中长安汽车迎来最多机构投资者， 博盈特焊则在一 周之内接待4次机构调研。 长安汽车获得首批L3准入 长安汽车（000625）本周接受214家机构调研，因工信部在12月15日宣布，发放我国首批L3级有条件自动驾驶车型产品准入许可。 极狐汽车与长安汽车 的两款纯电动轿车获得资质，将在北京、重庆指定区域开展上路试点，长安汽车获批车型为旗下深蓝SL03。 e公司 . e公司，证券时报旗下专注上市公司新媒体产品，立志打造A股上市公司资讯第一平台。提供7x24小时上市公司标准化快讯，针对可能影响上市公司股价的 主题概念、行业事件及时采访二次解读，从投资者需求出发，直播上市公司有价值的活动、会议。 来源：e公司 本周（12月15日—12月19日）共有165家上市公司披露机构调研记录，从赚钱效应看，机构调研股涨跌各半， ...

文章核心观点 - 中国生物医药产业经过十年发展，已实现从仿制药大国到创新药强国的转型，创新质量与生态显著提升，并开始从“中国新”迈向“全球新” [1][7] - 产业未来需在地缘政治挑战下，通过构建“双循环”发展格局、完善创新生态、引入耐心资本以及应用人工智能等技术，实现稳步突围和持续发展 [2][3][10][11] 行业发展与政策驱动 - 2015年启动的药品审评审批制度改革是产业转型的关键动力，将临床价值作为核心标准，大幅缩短审批周期，近期临床试验申请审批已缩减至30个工作日 [4][5] - 政策红利推动研发投入跨越式增长，产业发展模式从“仿创结合”全面转向“源头创新” [5] - 国家通过“十一五”至“十三五”的“重大新药创制”专项持续提供政策和资金支持，加速了国产创新药的研发与落地 [5][6] - 2025年上半年国内有43款创新药获批上市，同比增长59%，其中国产创新药占比高达93%，且临床开发周期已跃居国际前列 [1] 国际化进程与市场拓展 - 中国创新药出海取得突破，如百济神州的泽布替尼2019年在美获批，成为首个在美上市的中国本土研发抗癌新药 [6] - 创新药对外授权交易金额爆发式增长，2025年上半年单季交易总金额达480.9亿美元，中国在全球医药交易中的占比从2015年的10.8%跃升至2025年的52.5%，首次超过全球半数份额 [7] - 为应对地缘政治挑战，行业积极拓展东南亚、中东等“一带一路”新兴市场，通过技术转让、本地化生产等多维度合作构建多元化全球市场网络 [2][3] - 中国在CXO（医药外包服务）领域具有全球竞争力，其产能、成本、交付能力的综合优势为全球供应链提供了黏性 [2] 资本市场与生态构建 - 资本市场为生物医药产业定制了上市通道（如港股18A、科创板第五套、北交所第四套），但产业仍经历剧烈波动，2022年后进入“资本寒冬”，至2025年二季度港股市场逐步回暖，但一级投资市场依然脆弱 [8] - 构建韧性生态需要引入“耐心资本”，建议放宽养老金、保险等长期资本对私募股权基金的投资限制，并疏通企业上市通道 [8][9] - 建议在IPO审核中与国家重大新药项目挂钩，设立快速审核通道，并建议医保谈判将国家专项资助金额计入成本，建立价值分级定价机制，以支持高品质创新药发展 [9][10] 技术创新与人工智能应用 - 中国在CAR-T、ADC、AI药物研发等领域实现从跟跑到并跑的跨越 [11] - AI在临床开发中已成为实际生产力，可用于病种选择、患者招募、适应症开拓（如发现DPP-4抑制剂的新潜在疗效），解决研发痛点 [12] - AI在支付端能整合跨领域数据，分析药物长期价值，为商业保险机构提供合理定价依据，推动创新药可及性 [12] 未来展望与生态构建 - 中国生物医药产业的全球定位将呈现“双循环”特征：国内形成“研发—生产—消费”闭环，国际通过技术、产品输出参与全球分工 [3] - 构建成熟创新生态需要行业、资本、技术、人才的深度耦合与多维联动 [3] - 产业需从“技术驱动”转向“价值与市场双驱动”，并需要政策制定者、企业、科研界与资本市场共同努力，坚持以临床价值为导向，以全球视野谋发展 [10][13]

港股市场近期表现与调整原因 - 近一个月（11月19日至12月19日）港股市场持续震荡调整，恒生指数月内下跌2.63%近700点，恒生中国企业指数下跌4.58%超400点，恒生科技指数下跌4.83%近300点 [1] - 自10月3日至12月19日，恒生指数累计下跌5.85%，恒生科技指数回调幅度更深，达到18.01% [5] - 部分科技股显著回调，蔚来跌17%，华虹半导体跌15%，中芯国际跌12%，理想跌10% [1] - 调整原因之一是流动性预期波动，美联储官员鹰派表态导致市场对降息预期减弱，影响全球资金流向及港股科技板块估值 [5] - 调整原因之二是海外市场对美国“AI泡沫”的担忧情绪波及港股科技板块 [5] - 调整原因之三是资金面压力，港股IPO节奏加快是核心下行驱动之一，新股国配新规出台后IPO募资已超1000亿港元，与市场日均成交额相当 [5] - 11月以来累计20家公司在港交所主板上市，募资金额超过500亿港元 [5] - 南向资金流入近期显著放缓，2025年11月下旬以来，南向资金10日移动平均值从日均70亿港元显著下降至不足10亿港元，部分时段甚至转为净流出 [5] - 调整原因之四是前期涨幅消化与技术调整，部分科技股和新消费股年内涨幅巨大，存在获利了结需求，叠加外部芯片供应消息对市场情绪的短期影响 [6] 机构资金逆市布局动向 - 近一个月以来，一股“逆市抢筹”的暗流正在涌动 [2] - 10月初以来，15只港股主题新基金不约而同地选择提前结束募集，尤其是科技主题ETF基金，多只在近期成立后迅速拉高股票仓位，呈现出显著的“快发快建”特征 [3] - 这一系列动作背后，是机构投资者对港股估值洼地的共识，以及对市场回调带来的布局窗口期的积极把握 [3] 机构对港股中长期展望与看好的结构性方向 - 尽管短期承压，但机构对港股中长期走势普遍持乐观态度 [7] - 交银国际预测2026年港股将继续呈现“慢牛”行情，估值性价比突出，且随着南向资金和海外资金回流，流动性环境将持续改善 [7] - 创金合信基金首席经济学家魏凤春从资产配置角度建议，2026年权益资产或迎来“盈利驱动”黄金期，应优先布局新质生产力及周期品 [7] - 机构普遍认为2026年科技与高端制造仍是核心主线，景顺长城基金中长期看好科技产业趋势，重点关注算力、半导体、消费电子、人形机器人等领域 [7] - 国产大模型迭代、算力自主需求将推动人工智能、消费电子等板块具备高投资机会 [7] - 另一条机构同时看好的2026年配置主线是高股息红利资产，在低利率环境下，红利资产的稳健性受到多家机构青睐 [7] - 资源品与顺周期领域被多家机构提及，有机构看好低估值高股息率的头部铜铝矿业公司，也有机构关注工业金属和贵金属在全球新格局下的重定价机会，以及有色金属资源类公司 [7] - 创新药、生物科技迎来机遇期，创新药板块处于产业加速向上周期，出海成果和医保目录调整有望带来业绩与估值双击 [8] - 传统的消费与医药板块或迎估值修复，今年大幅跑输指数的消费股和传统医药股估值已处很低位置，明年在政策提振内需的指引下可能率先迎来估值提升 [8]

报告行业投资评级 - 报告对医药行业整体及各细分领域持积极观点，并给出了具体的“推荐”评级和投资组合 [1][61] 报告的核心观点 - 本周核心专题观点：失眠治疗是一个蓝海大市场，看好新上市药物的销售表现 [1][17] - 整体行业观点：看好创新药从数量逻辑向质量逻辑转换，医疗器械国产替代加速，创新链（CXO+生命科学服务）有望底部反转，中药、药房、医疗服务、血制品等细分领域均存在结构性机会 [10][11][12] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 本周（报告期），中信医药指数下跌0.11%，跑赢沪深300指数0.17个百分点，在30个一级行业中排名第22位 [6] - 本周涨幅前十的股票包括华人健康（+55.91%）、鹭燕医药（+36.76%）、漱玉平民（+35.67%）等，部分受“蚂蚁阿福”概念催化 [5][6][65] - 本周跌幅前十的股票包括*ST长药（-24.04%）、一品红（-23.69%）等 [5][6] 板块观点和投资主线 创新药 - 看好国内创新药行业从“数量逻辑”向“质量逻辑”转换，迎来产品为王阶段 [10] - 2025年建议关注具备差异化管线和国际化能力的公司，如百济神州、信达生物、康方生物等 [10] - 专题：失眠治疗市场潜力巨大。中国有失眠症状的比例为16.8%，对应患者群体超过2亿人 [16] - 现有失眠药物市场发展停滞，2023年院内市场规模仅31.62亿元，需求未得到满足 [23][24] - 失眠创新药研发集中在两个方向：1）新型苯二氮䓬受体激动剂（BZRAs），如京新药业的地达西尼；2）双食欲素受体拮抗剂（DORA），如卫材的莱博雷生和先声药业的达利雷生 [25][26] - 京新药业的地达西尼：作为新型GABAA受体部分激动剂，选择性更高、日间损害更小，2024年进入医保后日费用13.88元，报告将其国内销售峰值预测上调至15.6亿元 [32][33][34] - 先声药业的达利雷生：DORA类药物，无成瘾性风险且非管制药品，III期临床显示可显著改善睡眠，获批后迅速开拓线上电商渠道 [38][42] 医疗器械 - **医疗设备**：影像类设备招投标量自2024Q4回暖明显，2025年上半年我国医学影像设备公开招中标市场规模同比增长94.37%。家用医疗器械受益补贴政策。关注迈瑞医疗、联影医疗、开立医疗、澳华内镜、鱼跃医疗等 [10][47] - **高值耗材**：骨科集采影响出清后恢复较好增长，关注春立医疗、爱康医疗。神经外科集采后加速进口替代，创新产品带来增量，关注迈普医学 [10][44] - **IVD（体外诊断）**：化学发光集采加速国产替代（当前国产市占率约20-30%），并推动出海深化，关注迈瑞医疗、新产业、安图生物 [10][45][46] - **低值耗材**：海外去库存影响出清，新客户订单上量，国内产品迭代升级，关注维力医疗 [10][48][49] - **港股案例**：归创通桥作为神经和外周介入领先企业，受益集采放量，2024年实现净利润1亿元，并积极布局海外 [50] 创新链（CXO+生命科学服务） - 海外投融资有望持续回暖，国内投融资有望触底回升，产业周期趋势向上，正从订单面向业绩面传导 [10] - 生命科学服务行业需求有所复苏，供给端持续出清，相关公司进入投入回报期后利润弹性大。长期看，行业渗透率低，国产替代是大趋势，并购整合是发展主线 [51] 中药 - 投资主线包括：1）基药目录预期，独家品种增速高；2）国企改革，考核更重视ROE；3）医保解限品种及高分红OTC企业。关注昆药集团、康缘药业、康恩贝、片仔癀、同仁堂等 [12][53][55] 药房 - 处方外流可能提速（门诊统筹+互联网处方），竞争格局优化（线上增速放缓，线下集中度提升），坚定看好板块机会。关注老百姓、益丰药房、大参林、漱玉平民等 [12][52] 医疗服务 - 医疗环境净化有利于民营医疗机构竞争力提升，商保及自费医疗扩容带来差异化优势。关注固生堂、华厦眼科、普瑞眼科、爱尔眼科、海吉亚医疗等 [12][54] 医药工业（特色原料药） - 行业成本端有望改善，迎来新一轮成长周期。关注重磅原研药专利到期带来的增量（2019-2026年全球近3000亿美元原研药专利到期），以及向制剂端延伸的企业。关注同和药业、天宇股份、华海药业 [10][56][58][60] 行业和个股事件 - **礼来**：Orforglipron在减重维持治疗的III期临床成功，已向FDA提交新药申请 [64] - **安斯泰来/辉瑞**：PADCEV®联合Keytruda®用于膀胱癌围手术期治疗的III期临床达到主要终点 [64] - **武田制药**：TYK2抑制剂Zasocitinib治疗银屑病的III期临床成功，超50%患者达到PASI90 [64] 投资组合精选 - 报告列出了涵盖医疗器械、创新药、化药、原料药、医疗服务、生命科学服务、CXO等细分领域的“推荐”评级公司名单及部分盈利预测 [61][62]

行业投资评级 * 报告未明确给出统一的行业投资评级，但基于对各细分领域的分析，整体观点偏积极 [1][4][74] 核心观点 * 创新药主线和左侧板块困境反转是2025年医药板块的最大投资机会 [4][74] * AI医疗应用（以蚂蚁阿福为代表）的规模化市场与可行商业模式得到再验证，其平台高流量有望为“医+药+险”全链条赋能 [1][3][12][74] 细分领域总结 AI医疗与医疗服务 * **蚂蚁阿福APP**上市后获得高流量关注，截至12月16日下午成为苹果应用商店总榜第3位，月活用户已超**1500万**，成为第一大健康管理AI APP [1][3][73] * 该平台通过健康陪伴等功能解决用户粘性问题，并链接了全国**5000家**医院和**30万**真人医生，拥有**六位**国家院士领衔的**500多位**名医开设的“AI分身”，实现优质医疗资源“平民化” [1][12][76] * **海吉亚医疗**启动总额不少于**3亿元**的股份回购，彰显对公司价值的信心 [72] 药品与生物制品 * **武田制药**的TYK2抑制剂Zasocitinib针对中重度斑块状银屑病的2项注册III期临床达到所有终点，第16周时超过**一半**患者实现PASI 90，平均约**30%**患者实现PASI 100，计划自2026财年递交NDA [2][44] * **礼来**的口服GLP-1受体激动剂orforglipron在ATTAIN-MAINTAIN III期试验中取得积极结果，能有效维持经Wegovy或Zepbound治疗后的减重效果，52周后体重变化差异分别为**0.9kg**和**5.0kg**，该药已提交上市申请 [2][45][47][48] * 2025年12月15日至19日期间，国内共有**12款**新药获CDE批准上市（**5款**国产，**7款**进口），**14款**创新药申报NDA（**10款**国产，**4款**进口） [36][37][38] 医疗器械 * **硅基仿生**的新一代持续葡萄糖监测系统（CGM）硅基动感GS3国内获批，产品在轻薄度（机身**2.9mm**，重**1.5g**）、交互操作和场景适配方面实现核心升级，国内CGM产品迭代加速，有望带动市场规模持续增长 [3][56][58][62] * **亚辉龙**的抗磷脂酰丝氨酸/凝血酶原IgM/IgG抗体测定试剂盒获批，进一步丰富了其自身免疫性疾病检测产品线 [59][61] 药店 * 2025年1-10月，中国实体药店销售规模为**5013亿元**，同比**-1.6%**，其中药品销售额仅下降**0.5%**，刚需属性凸显 [63][64] * 2025年11月，社会消费品零售总额中的中西药品类同比增速达**4.9%**，边际表现回暖 [63][70] * 行业处于出清阶段，龙头公司有望通过并购、加盟提升市占率，建议关注估值处于低位的龙头公司如益丰药房 [3][71] CXO及投融资 * 2025年11月，海外月度生物医药融资额为**13.68亿美元**，同比下降**3%**；中国月度融资额为**3.93亿美元**，同比下降**5%**，投融资情况基本与去年同期持平，在降息背景下有望持续向好 [49][51][54] * 地缘政治因素短期对CXO板块估值有压制，但中国CXO凭借交付效率高和工程师红利等核心优势，长期竞争力依然显著 [55] 投资建议与关注方向 * **创新药**：建议关注具有泛癌种潜力的双抗/多抗药物、解决未满足临床需求的慢病药，持续关注ADC、双抗/多抗、小核酸等赛道 [4][74] * **AI医疗**：建议持续关注AI医疗应用的进展及其对产业链的赋能效应 [4][74] * **重点标的**：报告列举了包括信达生物、康方生物、恒瑞医药、迈瑞医疗、益丰药房等在内的多家公司作为重点关注标的 [5]

证券研究报告 | 医药生物 | 2025年12月20日 www.hczq.com 华创医药投资观点&研究专题周周谈 ·第155期 失眠治疗蓝海大市场,看好上市新药销售表现 本周专题联系人:朱珂琛 | 华创医药团队： | | | --- | --- | | 首席分析师郑辰 | 执业编号: S0360520110002邮箱: zhengchen@hcyjs.com | | 联席首席分析师刘浩 | 执业编号:S0360520120002邮箱:liuhao@hcyjs.com | | 医疗器械组组长李婵娟 | 执业编号: S0360520110004邮箱: lichanjuan@hcyjs.com | | 中药和流通组组长高初营 | 执业编号: S0360524070002邮箱: gaochulei@hcyjs.com | | 分析师王宏雨 | 执业编号: S0360523080006邮箱:wanghongyu@hcyjs.com | | 分析师朱珂琛 | 执业编号: S0360524070007邮箱: zhukechen@hcyjs.com | | 分析师陈俊威 | 执业编号：S0360525060002邮箱:ch ...