行业动态：头部公募基金公司加速设立专业子公司 - 易方达基金、汇添富基金、广发基金三家行业巨头在2024年12月下旬集中宣布旗下专业子公司取得新进展，标志着基金公司集团化、专业化布局进入新阶段 [1] - 设立专业子公司有助于基金公司在做强公募主业基础上实现差异化发展，促进形成综合性大型财富管理机构与特色化专业资产管理机构协同发展的行业格局 [1][26] 易方达财富：首家以基金投顾为核心的专业销售子公司正式展业 - 易方达基金全资销售子公司“易方达财富管理基金销售（广州）有限公司”于12月23日正式展业，已取得《经营证券期货业务许可证》及基金投顾业务试点资格 [3][5] - 公司定位为行业首家以基金投资顾问业务为核心的专业机构，旨在开启投顾业务精细化运营、高质量发展的新篇章 [5] - 同步升级“e钱包”App，客户升级后支持全市场基金交易及专业投顾服务，已上线华夏、中欧、天弘等数十家基金公司产品，部分产品可免申购费 [6][11] - 专业投顾服务覆盖资产增值、现金管理、养老规划、子女教育等多个场景 [12] 汇添富基金：销售子公司获准设立 - 汇添富基金全资子公司“汇添富基金销售（上海）有限公司”于12月23日获准设立，注册地为上海，注册资本为5000万元人民币，业务范围为证券投资基金销售 [14] - 该公司已完成工商注册登记，并取得营业执照及经营证券期货业务许可证，将依法对外开展业务 [16] 广发基金：股权投资子公司完成工商注册 - 广发基金全资子公司“瑞晨股权投资基金管理（广东）有限公司”于12月22日完成工商注册，注册地为广东珠海，注册资本为1亿元人民币，业务范围为私募股权投资基金管理 [18][21] - 该公司将在通过广东证监局现场检查后实际开展业务，此举被视为加码另类投资、完善业务矩阵的重要举措 [21] - 行业观点认为，此类布局可依托公募基金的投研、风控、客户资源积累，实现一二级市场联动，提升核心竞争力 [21] 行业背景与趋势：专业子公司审批加速，政策支持明确 - 根据证监会最新数据，目前共有5家基金公司排队申请设立境内子公司，且基本为行业头部公司 [24] - 2022年4月，监管层在《关于加快推进公募基金行业高质量发展的意见》中明确支持公募基金公司设立专门从事公募REITs、股权投资、基金投资顾问、养老金融服务等业务的子公司 [25] - 行业分析指出，从海外实践看，全球领先资管机构多为集团化布局，设立专业子公司有助于构建多元化、一站式的解决方案提供能力，并实现业务板块的独立、稳健发展 [25] - 除已出现的销售、股权子公司外，未来公募REITs、养老金融服务等方向也可能有相关专业子公司出炉 [25]

中证A500ETF资金流入概况 - 12月以来，中证A500ETF合计资金净流入超过600亿元，达到616.77亿元，占同期股票ETF净流入总额的九成以上 [1][3] - 仅上周一周，中证A500ETF净流入资金就高达326亿元，贡献过半资金净流入 [3] - 截至12月22日，全市场A500ETF规模已超过2630亿元 [3] 头部产品规模与资金流入 - A500ETF华泰柏瑞最新规模接近420亿元，是首只规模超过400亿元的A500ETF，12月以来资金净流入接近153亿元 [3] - A500ETF南方最新规模达到392.46亿元，12月以来资金净流入超过177亿元 [3] - 华夏、国泰旗下A500ETF最新规模分别达到322.76亿元、319.26亿元，12月以来资金净流入均超百亿元 [4] - A500ETF易方达规模达到285.18亿元，广发、富国、嘉实旗下A500ETF规模均在百亿元级以上 [4] 产品交投活跃度 - A500ETF华泰柏瑞在12月日均成交额超过89亿元，较今年前11个月26.25亿元的日均成交额增幅超过2倍 [5] - A500ETF基金（华夏）12月日均成交额也超过80亿元，较前11个月的日均成交额增幅近一倍 [6] - 易方达、南方、国泰旗下A500ETF在12月成交也明显放量 [6] 中证A500指数编制特点 - 中证A500指数采用行业均衡策略，从各细分行业中选取最具代表性的500家龙头公司 [10] - 成分股构成兼具大盘与中盘特色，包含了233只沪深300指数成分股和211只中证500指数成分股 [10] - 对中证三级行业龙头覆盖度为94%，而沪深300指数的覆盖度仅为65% [11] - 指数在成长阶段、红利等维度上均较为均衡，自带“哑铃策略”资产配置属性 [11] 资金流入的潜在驱动因素 - 中证A500指数独特的编制规则契合当下市场环境是近期获资金重要布局的主因 [1][10] - 12月初险资权益投资风险因子调降政策落地，以及明年或新增中证A500指数ETF期权产品的传闻或是近期资金加速涌入的诱因 [11]

核心观点 - 国务院国资委于12月23日集中发布了涉及10户中央企业共11名领导人员的职务任免信息 这些变动涵盖了任命、提名、岗位调整及免职退休等多种类型 [2][3][4][5][6][7][8][9][10][11][12] 中国农业发展集团有限公司人事变动 - 张德国被任命为公司党委副书记、董事 并被提名为总经理人选 [2] 中国建筑科学研究院有限公司人事变动 - 王洁民被提名为公司总会计师人选 其不再担任中国国际技术智力合作集团有限公司总会计师职务 [3] - 王新华被任命为公司党委委员、纪委书记 [4] 中国国际技术智力合作集团有限公司人事变动 - 王洁民不再担任公司总会计师职务 [3] 中国信息通信科技集团有限公司人事变动 - 耿海将被任命为公司党委委员、纪委书记 [5] 中国建设科技有限公司人事变动 - 毋贤祥被提名为公司总会计师人选 [6] 中国电气装备集团有限公司人事变动 - 张帆被任命为公司党委常委 并被提名为副总经理人选 [7] - 蔡双英（女）被任命为公司党委常委、纪委书记 [8] 中国检验认证（集团）有限公司人事变动 - 王志刚被提名为公司总会计师人选 [9] 中国保利集团有限公司人事变动 - 刘化龙被免去公司党委书记、党委常委、董事长、董事职务 [10] 中国安能建设集团有限公司人事变动 - 管定帮被免去公司党委常委职务 不再担任副总经理职务 退休 [11] 中国有色矿业集团有限公司人事变动 - 牛建华被聘任为公司外部董事 [12]

事件概述 - 东方雨虹美国全资子公司OYH建材公司疑遭电信诈骗，涉案金额约171.83万美元（约合人民币1211.80万元）[2] - 事件发生在子公司向总包方支付建设工程进度款时，犯罪分子入侵邮箱并伪造总包身份申请付款[2] - 公司已向美国当地警方及联邦调查局报案，并成立专项工作组进行核查与善后处置[2][3] 公司背景与经营状况 - 东方雨虹成立于1995年，是建筑建材系统服务商，有“防水茅”之称，2008年上市[5] - 2023年公司营业收入突破328.23亿元，2008至2023年业绩增长46倍[5] - 2025年前三季度，公司实现营业收入206.01亿元，同比下滑5.06%；归母净利润为8.1亿元，同比下滑36.61%[5] - 2025年第三季度，公司实现营业收入70.32亿元，同比增长8.51%；归母净利润为2.45亿元，同比下滑26.58%[5] 公司战略与资本运作 - 为拓展海外市场，公司全资子公司拟以自有资金合计出资约1.23亿美元收购智利Construmart S.A. 100%股权[5] 市场交易数据 - 公司股票当日最高价13.66元，最低价13.41元，昨收13.62元，成交额3.08亿元，成交量22.82万手[6] - 公司总股本23.89亿股，总市值322.95亿元；流通股19.15亿股，流通市值258.91亿元[6] - 公司52周最高价13.80元，52周最低价9.52元[6]

公司核心事件：实际控制人因内幕交易受罚 - 公司控股股东、实际控制人之一蒋伟因内幕交易、建议他人买卖证券行为，被中国证监会没收违法所得471万元，并处以1463万元罚款，合计罚没约1934万元 [2][4] - 该处罚事项发生于2024年5月7日，当时蒋伟因涉嫌内幕交易被中国证监会立案 [7] - 公司公告称，处罚主体为蒋伟个人，涉及事项与公司无关，不会对公司日常经营、业务及财务造成重大影响 [6][7] 公司股权结构与股东情况 - 截至三季度末，蒋伟为公司第一大股东，持股数量为6652.8万股，占总股本比例为28.6%，期末参考市值为34.57亿元 [7][8] - 蒋伟与游捷为夫妻关系，同为公司控股股东、实际控制人，两人合计持股比例超过45% [8] - 蒋伟未在公司任职，游捷担任公司非执行董事 [8] 公司战略与业务拓展 - 公司是一家应用生物医用材料技术和基因工程技术进行医疗器械和药品研发、生产和销售的科技创新型企业 [10] - 为切入生物羊膜这一高价值医疗器械赛道，公司计划使用自有资金3835.15万元收购江西瑞济生物工程技术股份有限公司19.8%的股权，并获取其产品在中国境内的经销权 [11] - 此次收购旨在补充公司现有的产品组合，拓展眼科与骨科领域的业务覆盖 [11] 收购标的公司情况 - 标的公司瑞济生物主营业务是生物羊膜的研发、生产与销售，产品主要用于骨科和眼科领域的损伤修复 [11] - 瑞济生物业绩表现不佳，2024年扣除非经常性损益后的净利润为-1274.15万元，2025年1-9月亏损1193.27万元 [12][13] - 本次交易未设置业绩承诺或对赌安排，存在投资损失乃至投资资金无法收回的风险 [13] 关联交易情况 - 公司关联人游捷、唐敏捷、蔡小川分别持有瑞济生物21.69%、0.77%、0.87%的股权，本次受让股权后将形成与关联人共同投资 [12] - 游捷为公司控股股东、实际控制人之一，唐敏捷担任公司执行董事，蔡小川为另一执行董事陈奕奕的配偶 [12] 公司市场表现与财务数据 - 截至12月23日收盘，公司股价报44.25元/股，总市值为102.92亿元 [14] - 公司动态市盈率为25.34，市盈率（TTM）为26.79，市净率为1.83 [15] - 公司52周股价最高为63.76元，最低为44.08元 [15]

中国邮政集团及邮储银行高层人事变动 - 中国邮政集团有限公司于2025年12月23日召开党组会议，宣布了中共中央组织部的职务任免决定：芦苇同志任中国邮政集团有限公司副总经理、党组成员，免去刘建军同志的副总经理、党组成员职务 [2][3] - 截至发稿时，中国邮政官网“领导成员”板块已更新，显示芦苇的照片及“副总经理、党组成员”的职务 [4] 新任副总经理芦苇的个人履历 - 芦苇出生于1971年10月，持有中国、中国香港及澳大利亚注册会计师资格，获澳大利亚迪肯大学会计学硕士学位 [4] - 芦苇于1997年加入中信银行，曾在该行多家分支行担任要职，2017年升任该行董事会秘书，2021年4月其副行长任职资格获批 [6] - 2022年，芦苇转任中信信托总经理，2024年5月升任中信信托董事长，2025年2月回归中信银行出任党委副书记，同年4月其行长任职资格获核准 [6] - 在2025年8月的中信银行半年度业绩发布会上，芦苇曾表示，中信银行坚持不以风险下沉或削弱风险抵御能力来换取短期利润增长，更专注于效益和质量并重的增长 [6] 人事变动后续安排及邮储银行概况 - 据悉，在获任中国邮政集团副总经理后，芦苇后续将出任邮储银行行长一职 [7] - 目前邮储银行行长为刘建军，其出生于1965年8月，目前已满60周岁，刘建军具备丰富的金融从业经验，曾任职于中国建设银行和招商银行，于2021年8月任邮储银行执行董事、行长 [7] - 邮储银行于2007年3月成立，2016年9月在港交所上市，2019年12月在上交所上市，拥有近4万个营业网点，服务个人客户超6.6亿户 [7][8] - 截至2025年12月23日收盘，邮储银行A股股价为5.45元/股，总市值为6545.18亿元 [9]

日本核设施近期事件与动态 - 位于福井县敦贺市的“普贤”核反应堆在报废施工期间发生含放射性水泄漏事件，泄漏水量约为20毫升，水中放射性物质（氚）浓度高，可能有数人遭辐射，但尚未确认对外部环境造成影响 [2][3][4] - 福岛第一核电站第17次核污染水排海工作于12月22日结束，本次排放核污染水7833吨，含放射性氚约2.4万亿贝克勒尔 [6] - 自2023年8月启动排海至第17次排放结束，福岛第一核电站核污染水累计排放量已达约13.3万吨 [6] - 东京电力公司计划在2025财年（2025年4月至2026年3月）共排放7次核污染水，总排放量约5.46万吨，最后一次排放将于2026年3月进行 [7] - 日本新潟县议会于12月22日批准补充预算等相关决议，同意重启该国最大的柏崎刈羽核电站，该核电站总装机容量约821.2万千瓦，自2012年关闭 [8][9] - 重启柏崎刈羽核电站的决议引发当地大量民众反对，新潟县10月份调查显示约60%居民认为重启条件未齐备，约70%居民对运营方东京电力公司感到不安 [9]

政策核心内容 - 国家发展改革委、教育部、财政部联合印发《关于完善幼儿园收费政策的通知》，旨在促进学前教育普及普惠安全优质发展，降低保育教育成本，完善生育支持政策体系[4] - 政策坚持学前教育的公益属性定位，通过规范收费、分类管理、明确标准、健全评估、建立清单、加强监管等六方面措施，促进收费标准合理形成，发挥收费政策对优质普惠供给的牵引作用[5] 规范收费项目 - 明确幼儿园可收取保育教育费、住宿费、提供托育服务的保育费、服务性收费、代收费等五项收费[5] 分类完善收费管理方式 - 公办幼儿园、普惠性和其他非营利性民办幼儿园的保教费、住宿费实行政府指导价[5] - 营利性民办幼儿园的保教费、住宿费及各类幼儿园的服务性收费和代收费实行市场调节价[5] - 幼儿园开设托班收取的保育费参照保教费管理[5] 明确收费标准制定原则 - 实行政府指导价的收费标准应以扣除政府投入、社会无偿捐赠等后的成本为依据，并综合考虑当地经济社会发展水平、群众承受能力、市场供求状况、机构性质、服务类型等情况合理确定[5] - 服务性收费和代收费分别按照补偿成本原则和实际支出情况收取[5] 健全收费政策评估优化机制 - 要求各地有关部门加强收费监测，通过成本调查、自行评估、委托第三方机构评估等方式，定期对收费管理方式、收费项目、收费标准等进行评估，及时调整优化相关政策[6] 建立目录清单制度 - 对幼儿园收费实行目录清单管理，建立各地服务性收费和代收费、幼儿园本园收费两张目录清单，并加强收费公示，未在清单内或未经公示一律不得收费[6] 加强收费行为监管 - 要求各地有关部门指导幼儿园建立健全财务、会计及资产管理制度，并对规范收费、退费等行为提出明确要求[6] 后续实施步骤 - 国家发展改革委将会同相关部门，指导各地加快制（修）订本地区幼儿园收费管理办法，做好收费政策与免费政策的衔接、相关税费减免政策落实、普惠性民办幼儿园认定等工作[6] - 将强化部门协同、宣传解读和监督检查，及时回应社会关切，推动政策平稳实施[6]

文章核心观点 - 通用型CAR-T产品是科济药业未来发展的核心引擎，其生产成本和管理成本远低于自体CAR-T，有望将单针成本降至1万元左右，从而极大提高药物可及性 [3][12][13] - 公司在CAR-T领域，特别是在实体瘤和通用型技术方面处于全球领先地位，其全球首款提交NDA的实体瘤CAR-T产品预计将于明年上半年获批上市 [8][10] - 公司正自建商业化团队，并积极规划出海，以抓住重磅产品上市和全球市场机遇 [21][22][24] CAR-T行业发展与竞争格局 - 全球CAR-T产品发展以美国和中国为主，美国有7个产品上市，中国有8个产品上市 [8] - 在技术层面，中国在血液瘤CAR-T开发上与国际领先水平基本同步，在实体瘤CAR-T开发上领先海外，在通用型CAR-T技术方面处于全球领先地位，在自体CAR-T方面处于全球第一方阵 [8] - 从长远看，细胞治疗有潜力发展至“治未病”领域 [9] 公司核心产品管线进展 - 舒瑞基奥仑赛注射液是全球首款提交新药上市申请的实体瘤CAR-T产品，已进入综合审评阶段，预计明年上半年正式上市 [10] - 公司已上报全球首个治疗胃癌的CAR-T产品药证，并在拓展胃癌/胰腺癌的术后辅助治疗及一线序贯治疗等早期治疗领域 [12] - 通用型CAR-T产品是公司未来发展的核心引擎，公司正在开发针对血液瘤和实体瘤的通用型产品，并布局in vivo CAR-T [12] - 公司预计第一款通用型CAR-T产品将在2030年前上市，目前面临的主要挑战是解决排异问题，公司独特的THANK-u Plus平台在早期临床试验中已显示出积极数据 [16][18] 商业化进展与策略 - 公司首款商业化产品赛恺泽在2025年上半年实现营收5096.1万元，同比增长703.8% [20] - 截至前三季度，赛恺泽已获得170份订单，相较于去年全年154份和今年上半年111份有明显进步，预计进入创新药商保目录后销售收入将进一步增长 [20] - 公司正在自建商业化团队，主要基于CT041（针对胃癌）预计将成为重磅产品、国内存在巨大未满足临床需求、以及公司作为多管线公司的长期战略考虑 [21][22] - 公司出海策略将聚焦胃癌高发的亚洲地区，并努力向欧美市场拓展 [24] 研发投入与未来规划 - 未来研发重点一方面是拓展CT041的适应症，更重要的是推动通用型CAR-T产品尽早上市 [25] - 公司针对BCMA的CT0596和针对CD19/CD20的CT1190B均已观察到早期积极的临床数据，需要尽快推进上市进程 [25] - 公司长期布局还包括自身免疫性疾病领域的临床试验，并展望在“治未病”和抗衰老方面进行布局 [25]

文章核心观点 - 全球市场不确定性提升 2026年保险资金等长期耐心资本的大类资产配置将发生显著变化 核心思路是重视权益投资但不放弃固收收益 同时适度降低风险偏好 更加注重确定性较高的资产 [2] 2026年大类资产配置考量 - 公开市场配置呈现两大变化：一是整体投资回报可能不如2025年 权益市场整体收益率或下降 二是固定收益资产获取资本利得的难度上升 需更多关注票息收益 [10] - 机构对权益资产的超配可能从2025年的普遍超配调整为中性 并逐步增加固定收益资产比例 [10] - 保险资金具有久期长、规模大、对安全性要求高的特点 当前面临境内利率低位导致的利差损风险 解决思路是“三化”策略：高股息化、另类化和国际化 [12] - 在香港RBC监管框架下 境外保险资金配置的总体思路是以固定收益打底 通过权益和另类资产提升超额收益 同时降低资本占用 [12] 固定收益配置方向 - 2026年全球可能更多是财政宽松而非货币宽松 发生系统性衰退或金融风险的概率较低 [15] - 固定收益投资面临更大挑战 信用利差处于历史低位意味着信用债价格昂贵 局部信用风险在上升 控制个别企业信用风险成为重要任务 [18] - 收益率曲线预计将维持在相对平缓的态势 投资者需特别关注美元收益率曲线的变化并合理调整期限结构 [18] - 2026年固定收益投资需依赖资产管理人的主动管理能力和交易策略 前两年买入并持有的策略可能不再适用 [19] - 青睐现金类投资（如货币基金或高等级短久期基金）以及美国的Agency MBS（政府机构支持的抵押贷款支持证券） 因其安全性高、收益稳健且风险调整后回报更理想 [19] - 配置需区分上下半年 更担心下半年因美国经济韧性及政治因素（如中期选举）带来的市场压力 [19] - 2026年上半年倾向于配置5年到10年期债券 品种上看好高等级信用债和MBS 以获取较好票息收益并保持高流动性应对下半年不确定性 [20] 2026年股票投资新变化 - 从当前时点看 美股和港股风险收益比已发生明显变化 原有平衡正在被打破 [22] - 对长期资金而言 风险识别是首要任务 2022年至今保险资金整体青睐“杠铃策略”：一端配置高股息资产作为防御基础 另一端配置科技股以获取α收益 [22] - 目前科技股整体估值已处于较高水平 标普500指数科技板块市盈率接近历史高位 OpenAI生态链整体估值规模接近5000亿美元 市场关注AI资本开支能否转化为可持续业绩 [22] - 若境内促消费政策持续发力带动PPI回升 港股顺周期板块有望获结构性机会 房地产行业若获实质性改善 其边际变化也值得跟踪 [22] - 对港股整体持相对乐观判断 倾向于认为市场进入“慢牛”式演进路径 [23] - 科技投资是必须全面拥抱的长期主题 回避短期炒作火热、资本开支巨大但商业模式不清的标的 更倾向于选择业务逻辑清楚、盈利模式明确、现金流可预期的公司 [24][25] - 除传统高股息行业外 也关注国内制造业中具备全球领先地位的“隐形冠军”公司 其商业模式扎实、估值相对合理 更适合长期持有 [25] - AI主题需结合产业链位置与具体商业模式判断 其上游、中游和下游都存在值得挖掘的结构性机会 [25] 捕捉科技领域的机遇 - 部分机构整体更偏向股权投资文化 高度重视科技领域投资 [30] - 通过一级市场（如作为大疆创新的主要外部机构投资人）更早捕捉科技行业成长红利 [30] - 二级市场采取“精选赛道、深度研究”策略 重点关注人工智能、半导体、医药健康（创新药）、新能源产业链以及新型装备与“隐形冠军”企业 [30] - 资产配置组合的底仓以大金融、电信等高股息资产为主 约20%的资产用于博取Alpha收益 重点投向战略性新兴产业 [30] - 通过参与港股IPO的基石和锚定投资（如宁德时代、恒瑞医药、剑桥科技、紫金黄金国际等项目）配合国家战略布局 整体更偏向战略性新兴产业 [30] - 倡导“研究驱动投资” 在科技主题下从债券和权益两端进行长期布局 [31] - 债券端布局包括中国科技企业的境外美元债 以及与科技企业上下游产业链相关、布局“一带一路”沿线的境内外企业债券 [31] - 权益投资方面 基于研究在2022年10月之前已提前布局集成电路板块 随后对AI上下游产业链进行了系统性配置 包括AI基础设施、云服务提供商及下游应用受益标的 [31][32] 2026年资产配置寄语 - 重视权益投资 同时不放弃固收配置 [34] - 适度降低风险偏好 更加注重确定性较高的资产 [35] - 债券端重点关注美国降息周期及中期选举影响 股票方面 香港市场整体中性偏乐观 结构性机会仍存 可重点留意过去两到三年被明显低估、但基本面稳健或正处行业拐点的投资领域 [36]