投资评级与目标价格 - 维持"增持"评级 [6][12] - 目标价格为26.40元 [6][12] - 基于2025年20倍市盈率估值 [12] 核心财务表现与预测 - 2025年上半年营业收入21.41亿元，同比下降5.79% [12] - 2025年上半年归母净利润5.22亿元，同比增长5.80% [12] - 2025年第二季度营业收入9.57亿元，同比下降4.20% [12] - 2025年第二季度归母净利润2.37亿元，同比增长5.68% [12] - 预计2025-2027年营业收入分别为45.25亿元、50.04亿元、55.48亿元 [4][12] - 预计2025-2027年归母净利润分别为8.41亿元、9.47亿元、10.62亿元 [4][12] - 预计2025-2027年每股收益分别为1.32元、1.49元、1.67元 [4][12] - 2025年上半年毛利率66.60%，同比下降2.44个百分点 [12] - 2025年上半年净利率26.13%，同比上升1.99个百分点 [12] 分业务板块表现 - OTC业务收入15.50亿元，同比下降10.14% [12] - 处方药业务收入3.60亿元，同比增长7.44% [12] - 健康消费品业务收入2.28亿元，同比增长17.35% [12] - 健康消费品聚焦参灵草、初元系列、益生菌、肝纯片等核心品类 [12] 费用管控与运营效率 - 2025年上半年销售费用率29.74%，同比下降6.20个百分点 [12] - 2025年上半年管理费用率4.54%，同比上升0.56个百分点 [12] - 2025年上半年研发费用率3.15%，同比上升0.16个百分点 [12] - 2025年上半年财务费用率-1.86%，同比下降0.02个百分点 [12] - 预计2025-2027年净资产收益率分别为21.8%、24.5%、27.5% [4] 发展战略与未来展望 - 通过"内生"+"外延"双轮驱动发展 [2][12] - OTC业务将通过新产品培育和产品引进拓展产品梯队 [12] - 健康消费品业务加强自营能力建设，拓展线上线下渠道 [12] - 处方药业务深挖集采品种潜力，强化渠道管理 [12] - 外延并购方面整合行业优质资源，巩固核心品类优势 [12] - 关注女性、儿童健康需求，推动产品BD和研发BD [12] 市场表现与估值 - 当前股价21.60元 [12] - 总市值137.16亿元 [7] - 过去12个月绝对涨幅18%，相对指数涨幅-21% [11] - 市净率3.5倍 [8] - 净负债率-36.65% [8]

投资评级 - 报告对浙江自然维持"增持"评级，6个月行业评级为增持，当前股价26.66元 [3][4] 核心观点 - 公司通过"向内求"战略，利用AI赋能研发与生产，加速数智化落地，优化设计流程并实现设备智能调配，提高生产灵活性与响应速度 [1] - 公司加快海外产能布局以应对国际环境变化，优化供应链配置，增强抗风险能力 [1] - 通过"向外拓"战略，从传统户外床垫拓展至新能源车露营生活方式，加强水上用品和保温箱包市场拓展，引领露营经济并贴合大消费趋势 [1] - 公司不断寻找新客户，打破客户界限，拓宽发展道路，突破战略高度 [1] - 垂直一体化产业链优势显著，掌握TPU薄膜生产、面料复合技术、聚氨酯软泡发泡等关键工艺，实现从原材料到制成品的全过程自控自制，具备成本、质量和交期综合优势 [2] - 公司与全球200多个品牌合作，覆盖国内外户外运动品牌、大型商超、新能源车企等，产品涵盖高、中、低档，未来将以TPU复合面料和熔接技术为核心，向家用充气床垫、高级保温箱包等多品类拓展 [2] 财务表现与预测 - 2025年第二季度营收3亿元，同比增长1%，归母净利润0.5亿元，同比减少20% [1] - 2025年上半年营收7亿元，同比增长14%，归母净利润1.5亿元，同比增长45% [1] - 调整后盈利预测显示，2025-2027年归母净利润预计为2.5亿元、3.3亿元、4.1亿元，对应市盈率分别为15倍、11倍、9倍 [3] - 2025年预计营业收入为13.49亿元，同比增长34.60%，2026年预计为18.49亿元，同比增长37.05%，2027年预计为23.58亿元，同比增长27.51% [3][9] - 2025年预计每股收益为1.78元，2026年为2.36元，2027年为2.92元 [3][9] - 毛利率预计保持在32%-34%之间，净利率预计在17%-19%之间，ROE从2025年的11.11%提升至2027年的14.18% [9] 公司优势与战略 - 垂直一体化产业链带来成本、质量和交期优势，提升抗风险能力和议价能力 [2] - 客户基础广泛，覆盖全球200多个品牌，包括户外运动品牌、商超和新能源车企，产品线多元 [2] - 未来发展战略聚焦户外运动用品领域，以TPU复合面料和熔接技术为核心，拓展至家用充气床垫、高级保温箱包和水上用品等新品类 [2]

投资评级 - 报告给予伟创电气(688698SH) "买进"(Buy)评级 目标价96元 较当前股价75.82元存在26.6%上涨空间[1][5][6] 核心观点 - 公司专注工业自动化赛道 核心产品包括变频器、伺服系统及PLC等 2025上半年实现收入9.0亿元 同比增长16.4% 增长稳健[6] - 苏州数字化生产基地即将投产 预计年产变频器、伺服驱动器等百万台 常州高端电气装备生产基地已顺利封顶 两基地产能投放将保障未来收入增长[7] - 公司积极布局机器人产业 通过关节模组和灵巧手双路线切入 已完成"关节模组+灵巧手"双轮驱动布局 核心部件自主可控 产业链合资落地 机器人有望成为第二增长曲线[7] 财务表现 - 2025H1实现收入9.0亿元 其中变频器收入5.6亿元(同比增长13.2%) 伺服系统收入2.9亿元(同比增长14.1%)[7] - 预计2025-2027年净利润分别为2.7亿元、3.5亿元、4.3亿元 同比增长11%、28%、24%[7] - 对应EPS分别为1.3元、1.6元、2.0元 当前股价对应PE分别为60倍、46倍、38倍[7][9] 产能与业务进展 - 旗下AC800系列和AC310-Pro系列变频器已获得中国船级社(CCS)型式认可证书 具备为船舶及海上设施供货能力[7] - 在关节模组领域成功研发RB100系列伺服一体轮、RB200系列谐波/行星/直线关节模组、RB300系列伺服一体机等产品[7] - 灵巧手模组核心部件ECH系列无刷空心杯电机、SD200空心杯电机驱动器已实现自研并进入产品线[7] 战略布局 - 与科达利、上海盟立共同持股建立伟达立 聚焦机器人关节模组以快速抢占市场份额[7] - 与科达利、银轮股份、开普勒机器人及伟立成长合资设立苏州依智灵巧驱动科技有限公司 打造中国领先的机器人灵巧手供应商[7] 公司基本信息 - 总发行股数213.79百万股 A股市值162.10亿元 每股净值10.63元 股价/账面净值7.13倍[1] - 产品组合:变频器62.3% 伺服系统及控制系统32.3% 数字能源2.3%[1] - 机构投资者占流通A股比例:基金7.3%[2]

投资评级与目标价 - 报告给予海天味业买入-A投资评级 [3] - 6个月目标价为50.25元，较当前股价39.80元存在26.3%上行空间 [3] - 目标估值对应2025年41.28倍市盈率 [9] 财务表现与增长预期 - 2025H1实现营业收入152.30亿元，同比增长7.59% [1] - 归母净利润39.14亿元，同比增长13.35% [1] - 扣非归母净利润38.17亿元，同比增长14.77% [1] - 2025Q2单季度营业收入69.15亿元，同比增长7.01% [1] - 预计2025-2027年收入增速分别为8.2%、8.7%、8.5% [9] - 预计同期净利润增速分别为12.3%、11.0%、8.4% [9] - 2025年预计每股收益1.22元，2027年预计升至1.46元 [10] 产品线表现 - 酱油产品营收79.3亿元，同比增长9.1% [1] - 蚝油产品营收25.0亿元，同比增长7.7% [1] - 调味酱产品营收16.3亿元，同比增长12.0% [1] - 其他业务营收25.1亿元，同比增长16.7% [1] - 推出松茸鲜酱油、轻盐姜葱汁酱油等新品 [1] 渠道与区域分析 - 线下渠道营收137.2亿元，同比增长9.1% [1] - 线上渠道营收8.4亿元，同比增长39.0% [1] - 东部区域营收28.6亿元，同比增长13.6% [1] - 南部区域营收30.2亿元，同比增长13.8% [1] - 中部区域营收31.8亿元，同比增长9.1% [1] - 北部区域营收36.5亿元，同比增长8.0% [1] - 西部区域营收18.5亿元，同比增长7.9% [1] 盈利能力提升 - 2025Q2毛利率达40.21%，同比提升10.68个百分点 [2] - 2025Q2净利率达24.80%，同比提升4.25个百分点 [2] - 毛利率提升主要源于材料采购成本下降和精益成本控制 [2] - 高明工厂入选世界经济论坛"灯塔工厂"名单 [2] - 预计2025年净利润率将提升至24.5% [10] 费用结构变化 - 2025Q2销售费用率6.95%，同比提升5.30个百分点 [2] - 2025Q2管理费用率2.30%，同比提升7.98个百分点 [2] - 费用率上升主要因人工支出增加及广告宣传力度加大 [2] - 公司冠名美食竞技综艺《一饭封神》进行品牌推广 [2] 估值与市场表现 - 当前总市值2,329.03亿元，流通市值2,213.12亿元 [4] - 12个月价格区间35.92-51.8元 [4] - 当前市盈率32.7倍（2025年预期） [10] - 近12个月绝对收益10.0%，相对收益落后沪深300指数30.9个百分点 [6] 战略发展方向 - 同步发展餐饮端和居民端业务 [2] - 餐饮端注重高质价比产品打造 [2] - 居民端满足功能多样、营养健康需求 [2] - 保持核心品种稳健增长的同时加速特色调味品放量 [2]

投资评级 - 首次覆盖给予"增持"评级 目标价未明确提及[3][11][82] 核心观点 - 公司系国内精密冲压材料行业第一梯队企业 产品技术指标与国际龙头威尔斯集团相近 已与舍弗勒 慕贝尔等全球知名汽车零部件供应商建立长期合作 间接配套特斯拉 比亚迪等汽车品牌[1] - 精密冲压材料行业需求空间广阔 2023年中国精冲钢产量124.7万吨 主要应用于汽车领域 但存在进口替代 单车用钢量提升及非汽车领域需求增长三大驱动因素[2] - 公司产能持续扩张 2024年达18万吨 安徽新厂2025年4月建成 预计当年释放4万吨产能 远期总产能有望达30万吨 产品结构向高端轴承 机器人等领域优化[2][60][64] - 积极布局人形机器人核心零部件材料 研发谐波减速器柔轮 行星减速器齿轮等卡脖子材料 截至2025年2月11日相关材料研发已完成60% 潜在客户6家左右[3][65] - 预计2025-2027年归母净利润分别为2.39亿元 2.80亿元 3.36亿元 对应EPS分别为2.06元 2.42元 2.90元[3][11][72] 行业地位与竞争优势 - 国内精密冲压材料行业唯一上市公司 产能规模处于第一梯队 实际控制人钱和生持股30.16%[19] - 采取自主研发为主 合作开发为辅的研发模式 截至2024年末拥有15项发明专利及61项实用新型专利[56] - 常见产品技术指标与全球龙头威尔斯集团相近 例如16MnCr5球化退火产品屈服强度265-335Mpa 抗拉强度450-505Mpa[56][57] - 客户资源优质 与舍弗勒 慕贝尔 麦格纳等知名汽车零部件供应商长期合作 间接配套特斯拉 比亚迪 理想 奔驰等品牌[23][59] 行业需求与市场空间 - 2023年中国精冲钢行业产量124.7万吨 主要用于汽车零部件[2][39] - 进口替代空间大 国产材料在性能 表面质量 尺寸公差等方面仍存差距[2] - 中国汽车单车精冲用钢量12-15kg 远低于发达国家20-22kg 随着汽车行业发展 总需求有望持续提升[2][41] - 非汽车领域需求增长提速 精冲件已应用于机械设备 风电 航空航天 核电 高铁 人形机器人等领域[2][43] 产能与产品结构 - 2019年公司金属制品总销量7.79万吨 2024年销量达18.16万吨 产能18万吨[27][64] - 安徽新厂项目2025年4月建成 预计当年释放4万吨产能 远期总产能有望达30万吨[2][60][64] - 安徽项目重点生产工艺复杂 技术含量高的轴承等高端制造领域产品 开拓高端轴承 机器人等下游市场[2][60] - 产品结构持续优化 2022年起营收主要来自汽车零部件精冲材料(占比85%附近)和工业用精冲材料(占比10%附近)[32] 机器人领域布局 - 成立机器人材料研究院 加大谐波减速器柔轮 行星减速器齿轮 RV减速器摆线轮及传感器弹性体等关键零部件材料研发[3][64] - 谐波减速器柔轮冲压加工用钢研发处于小试阶段 截至2025年2月11日研发完成60% 需通过下游客户疲劳试验确认材料配比[3][65] - 全球谐波减速器需求增长 2024年全球消费量121.87万台(同比增21.44%) 预计2028年达190万台 其中中国2024年消费量79.55万台(同比增18.86%) 预计2028年达120.04万台[47][52] - 国产谐波减速器份额持续提升 2024年达75.11% 对应精冲钢需求将进一步增长[53] 财务预测与估值 - 预计2025-2027年营业收入分别为16.09亿元 20.80亿元 24.48亿元 增长率分别为8.30% 29.29% 17.69%[72] - 预计2025-2027年归母净利润分别为2.39亿元 2.80亿元 3.36亿元 增长率分别为15.28% 17.40% 20.06%[72] - 相对估值方面 2025-2027年PE分别为33倍 28倍 23倍 略高于可比公司甬金股份 恒工精密平均水平[72][74] - 绝对估值显示每股合理价值区间80.67-117.75元[81]

投资评级 - 报告给予比音勒芬"买入"评级，6个月内维持该评级 [6] 核心观点 - 公司持续推进高端化、国际化及年轻化战略，通过多品牌矩阵和差异化定位提升品牌力 [2][3] - 25Q2营收8亿元（同比+22%），归母净利0.8亿元（同比-29%）；25H1营收21亿元（同比+9%），归母净利4亿元（同比-14%） [1] - 线上渠道增长显著，25H1线上营收2亿元（同比+72%），毛利率78%；直营营收14亿元（同比+11%），毛利率78%；加盟营收4.6亿元（同比-10%），毛利率70% [1] - 调整后盈利预测：25-27年收入预计44/50/57亿元（前值42/44/48亿元），归母净利7.1/8.2/9.5亿元（前值8.2/8.8/9.6亿元），EPS为1.3/1.4/1.7元，PE为13/11/10x [5] 品牌战略 - 以高尔夫文化为核心基因，塑造"大国品牌"形象，并通过多品牌差异化定位覆盖专业运动、时尚户外及高端国际市场 [3] - 比音高尔夫专注专业化、年轻化、时尚化；威尼斯狂欢节聚焦"路亚""露营"等户外场景；KENT&CURWEN和CERRUTI 1881助力国际化布局 [3] - 全面拥抱AI数字化运营，强化"T恤小专家"品类优势，系统性提升渠道力和单店模型 [2] 渠道与运营 - 线下渠道覆盖核心商圈、高端百货、机场高铁、高尔夫球场及奥特莱斯等多场景 [4] - 通过智慧零售、会员管理及全渠道数字化工具提升销售效率和用户粘性，实时监控门店业绩、库存及用户画像 [4] 财务数据 - 2024年营收40.04亿元（同比+13.24%），归母净利7.81亿元（同比-14.28%）；预计2025年营收44.12亿元（同比+10.18%），归母净利7.11亿元（同比-8.88%） [10] - 毛利率2023-2025E分别为78.61%/77.01%/75.40%，净利率分别为25.76%/19.50%/16.12% [12] - 当前股价16.25元，总市值92.74亿元，每股净资产9.11元，资产负债率29.50% [7][10]

投资评级 - 首次覆盖给予恒鑫生活"持有"评级 [5] 核心观点 - 公司为纸制与塑料餐饮具龙头企业 业绩保持稳健增长 2019-2024年营收和归母净利润CAGR分别为24%和25.6% [3] - 公司核心竞争力体现在丰富产品线 绑定优质客户和规模优势三大方面 前五大客户销售金额占比41.27% 包括瑞幸咖啡 星巴克 喜茶等知名品牌 [4] - 全球化布局加速 泰国子公司已于2024年2月成立 可承接更多海外订单 [4] - PHA技术取得突破 获得全球首张PHA淋膜纸制品DIN证书 有望成为新增长引擎 [4] 公司概况与业务 - 公司成立于1997年 专注于以原纸 PLA粒子和传统塑料粒子研发 生产和销售纸制与塑料餐饮具 [12] - 2024年实现营收15.9亿元 同比增长11.86% 归母净利润2.2亿元 同比增长2.82% [3] - 2025年上半年营收8.71亿元 同比增长18.81% 归母净利润1.25亿元 同比增长19.7% [3] - 产品分为可生物降解和不可生物降解两大类 2024年可降解产品收入8.72亿元 毛利率31.06% 不可降解产品收入6.90亿元 毛利率18.04% [28] - 内销收入占比持续提升 从2019年20.6%升至2024年61.9% 2025年上半年进一步升至65.8% [3][28] 财务表现与预测 - 2019-2024年营收和归母净利润复合增长率分别为24%和25.6% [3] - 预计2025-2027年营业收入分别为18.78亿元 21.25亿元和23.15亿元 同比增长17.8% 13.2%和8.9% [5][58] - 预计2025-2027年归母净利润分别为2.46亿元 2.80亿元和3.17亿元 同比增长12.0% 13.7%和13.2% [5][58] - 预计2025-2027年EPS分别为1.67元 1.89元和2.14元 [5][58] - 2024年销售毛利率26.3% 净利率14.2% 期间费用率从2021年12.28%下降至2024年9.78% [35] 核心竞争力 - 产业链和产品线优势 具备全流程加工生产能力 可根据客户个性化需求定制产品 [4][40] - 品牌及客户优势 与瑞幸咖啡 星巴克 喜茶 蜜雪冰城 麦当劳等头部品牌建立稳定合作关系 [4][44] - 生产规模优势 形成年90亿只纸制与塑料餐饮具生产能力 具备规模化定制和快速交货能力 [4][47] 发展战略与增长动力 - 全球化产能布局 泰国工厂投产后可有效对冲贸易摩擦风险 承接更多海外订单 [4][48] - PHA技术突破 相较于其他可降解材料在降解性和应用面上更优 已获得全球首张PHA淋膜纸制品DIN证书 [4][53] - 携手微构工场深耕PHA生物材料领域 持续推动相关产品研发与市场拓展 [4][53] - 募投项目包括年产3万吨PLA可堆肥绿色环保生物制品项目 智能化升级改造项目和研发技术中心项目 [47]

投资评级 - 首次覆盖给予"买入"评级 基于电子元器件业务起量及AI驱动存储产品需求提升 预计2025-2027年归母净利润分别为6.05/10.36/15.08亿元 对应PE为59/35/24倍 [9] 核心业务布局 - 形成"分销+产品"双轮驱动格局 分销业务拥有SK海力士、联发科、AMD等全球龙头半导体厂商代理权 以及兆易创新、大唐存储、寒武纪等国产芯片头部品牌代理资格 2024年全球半导体元器件分销商排名第14 中国大陆排名第3 [1] - 产品业务通过控股子公司深圳海普存储进军企业级SSD领域 2024年与SK海力士及大普微电子共同设立无锡海普存储切入企业级DRAM市场 [1][4] 财务表现与预测 - 2025年上半年实现营收171亿元 同比增长119% 归母净利润1.6亿元 同比增长1% [2] - 预计2025-2027年营收分别为389/580/797亿元 同比增长60.4%/49.1%/37.4% 归母净利润增速分别为129.0%/71.4%/45.5% [5][10] - 2025年上半年毛利率为2.7% 同比下降3.3个百分点 但25Q2单季毛利率回升至3.2% 环比提升1.24个百分点 [29] 行业机遇与市场空间 - AI服务器存储配置量为通用服务器的2倍 推动企业级存储需求增长 2025年企业级存储市场规模预计达878亿美元 2024-2028年CAGR约18.7% [3] - 服务器内存条受益于AI服务器需求及DDR5渗透率提升 2025年全球DDR5渗透率预计达85% 2025-2030年出货量CAGR达10.8% [3] - 中国企业级SSD市场规模2026年预计达669亿元 当前海外厂商主导高端市场 国产替代空间广阔 [3] 产品进展与技术创新 - 海普存储已推出企业级NVMe SSD HP600、DDR4 RDIMM及DDR5 RDIMM三款产品 2025年上半年营收3.31亿元 同比增长542倍 [4] - 产品规划将推出更大容量内存产品 并在企业级SSD方面关注QLC技术以满足大容量低能耗需求 [4] - 预计2025-2027年实现产业营销垂直一体化 从测试端逐步涉及生产、研发、设计等环节 [4] 供应链与客户优势 - 2024年5月获得AMD经销商资格 可提供"算力+存力"综合解决方案 增强客户粘性 [5] - 前五大客户销售份额高度集中 2024年前五大客户贡献营收216.3亿元 同比增长138% 占比从2023年80.8%提升至89.1% [30][31] - 第一大供应商SK海力士占2024年采购份额52.3% 其无锡工厂为最大DRAM生产基地之一 月产能达18万片12英寸晶圆 [24][26][74] 价格趋势与盈利弹性 - 预计25Q3通用DRAM价格季增10%-15% 其中服务器DDR4提价28%-33% DDR5提价3%-8% [2][64] - NAND Flash预估25Q3平均合约价季增5%-10% 原厂转移产能至高毛利产品导致市场流通供给缩减 [2][65] - 2024年全球半导体销售额达6276亿美元 同比增长19.1% 其中存储产品销售额1651亿美元 同比增长78.9% DRAM增幅82.6%为各类别最高 [55]

投资评级 - 强烈推荐（上调）[3][6] 核心观点 - Q2业绩迎来拐点 利润增速同比转正 25Q2归母净利润15.8亿元 同比增长53% 结束连续8个季度下滑[7] - 输变电国际订单保持高增长 25H1国际订单11.2亿美元 同比增长65.9% 中标沙特115亿元变压器项目[7] - 多晶硅业务触底反弹 随着反内卷推进 价格回升至合理水平 下半年有望明显减亏[7] - 上调2025年归母净利润预测至60.2亿元 同比增长46%[2][6] 财务表现 - 2025H1营业总收入484.0亿元 同比增长1.1% 归母净利润31.8亿元 同比增长5%[1] - Q2单季度收入250.2亿元 同比增长3% 环比增长7% 毛利率16.6% 净利率7.0%[7] - 预测2025年营业总收入1045.21亿元 同比增长7% 2026年1149.74亿元 同比增长10%[2] - 预测2025年归母净利润60.20亿元 同比增长46% 2026年72.20亿元 同比增长20%[2] 业务板块分析 - 输变电产业25H1收入235.4亿元 同比增长20% 毛利率15.0% 新签国内订单273.3亿元 同比增长14%[7] - 能源业务保持稳健 煤炭25H1收入88.3亿元 同比下滑5.4% 发电收入34.6亿元 同比增长29.4%[7] - 新能源产业25H1收入63.1亿元 同比下滑38% 多晶硅产量3.36万吨 同比下滑77%[7] - 新材料业务25H1收入33.4亿元 同比增长19.6% 黄金收入7.66亿元 同比增长61.7%[7] 估值指标 - 当前股价16.38元 总市值82.8十亿元 每股净资产14.2元[3] - 2025年预测PE 13.7倍 PB 1.2倍 2026年预测PE 11.5倍 PB 1.1倍[8] - ROE（TTM）6.0% 资产负债率56.6%[3] - 每股收益预测：2025年1.19元 2026年1.43元 2027年1.70元[8] 市场表现 - 绝对表现：1个月20% 6个月31% 12个月41%[5] - 相对表现：1个月14% 6个月19% 12个月-0%[5]

投资评级 - 首次覆盖给予"买入"评级 目标价51.5元 [1][34] 核心观点 - 公司深耕银行IT领域 是国内领先的金融信息化综合方案商 在信贷与风控管理、核心业务、CRM与ECIF等解决方案方面具备显著市场竞争力 [7][12] - 与蚂蚁数科深度合作 聚焦银行信贷AI应用 构建"技术—场景—落地"闭环体系 强化一体化AI解决方案能力 [7][30] - 银行信贷下沉市场带来巨大增量空间 预计2026年底全国商业银行住贷规模缺口达6万亿元 公司通过精准客户画像挖掘信贷需求 [7][19] - 创新业务（Agent、数据服务）将成为核心增长引擎 预计2026年创新业务收入达18亿元 毛利率36% [32][33] - 预计2025-2027年营业收入增速分别为23.4%/125.1%/25.3% 综合毛利率分别为21.1%/28.9%/30.5% [7][34] 业务分析 传统业务表现 - 2022-2024年营收CAGR为-9.7% 主要因系统集成业务收缩 2025H1收入同比增速回正+2.74% [7][13] - 2024年弱化低毛利系统集成业务 聚焦软件业务并降本增效 带动毛利与净利改善 2024与2025H1归母净利率均为2.66% [7][13] - 预计软件业务2025-2027年维持10%增速 毛利率稳定在22% 系统集成业务规模维持在2亿元左右 毛利率9% [32][33] 创新业务布局 - 组建"人工智能与金融大数据事业部" 专注于智能营销、信贷审批、不良资产处置等AI应用场景 [29] - 探索分润型运营模式替代传统项目交付模式 银行每新增2万亿元信用贷款规模将支付约50亿元数据服务费用 公司可获得36%收入分成 [32] - 已准入朴道征信和钱塘征信平台 数据产品进入测试上架阶段 [30] 行业前景 - 2023年中国银行业IT解决方案市场规模692.96亿元 预计2027年达1021.71亿元 CAGR 10.2% [26] - 金融业AI类产品投入以30.36%复合增速增长 由2024年43亿元提升至2029年超160亿元 [28] - 国有六大行2024年个人住房贷款合计减少6210.57亿元 全国银行住房贷款资产规模缺口约3万亿元 [7][19] 财务预测 - 预计2025-2027年归母净利润分别为52.31/357.18/493.52百万元 增速66.81%/582.86%/38.17% [1][34] - 当前股价对应2025/2026/2027年PE分别为215/32/23倍 [1][34] - 采用PS估值法给予2026年7倍PS 目标价51.5元 [33][34]