业务结构与财务表现 - 公司聚焦工业自动化和能源电力两大领域，业务涵盖工业自动化、网络能源、新能源动力、光伏储能四大板块 [2] - 2025年前三季度营收结构：工业自动化业务占比64%并保持增长，网络能源业务占比17%，新能源动力业务占比15%，光伏储能业务占比4% [2][3] - 工业自动化与网络能源业务是海外收入的主要来源，海外业务贡献了超过30%的营业收入 [9] 新能源动力业务 - 业务面向商用车领域，提供电机控制器等核心零部件及解决方案，客户包括三一、一汽、北汽福田等主流车企 [5] - 2025年前三季度新能源动力业务实现营收4.6亿元，同比增长4%，其中超过80%收入来源于商用车业务，毛利率同步提升 [5] 光伏储能业务 - 业务提供离网、并网和储能逆变器、储能电池及一体化解决方案，应用于户用和工商领域 [6][7] - 公司调整战略，聚焦产品研发与市场差异化，2025年前三季度业务毛利率大幅提升，亏损同比显著收窄 [7] 液冷产品与新兴领域 - 公司是液冷系统解决方案提供商，产品覆盖CDU、分配模块到智能监控，自主研发的腾智液冷系统服务于超算中心、智算中心等高端场景 [4] - 液冷产品目前处于市场验证阶段，正推进面向大型行业客户的试机测试 [4] - 在人形机器人领域，公司处于推进人才储备及产品预研规划阶段 [8] 未来战略与规划 - 持续深化全球化布局，强化本地化运营，加大品牌推广，并针对不同区域市场定制产品方案以扩大海外业务规模 [9] - 在新能源动力领域，将持续加码技术迭代与产品创新，巩固在商用车领域的优势地位 [5] - 在光伏储能领域，正积极引进行业优质人才，搭建专业化团队，从产品与市场双维度推动业务突破 [7]

证券日报网讯12月17日，英威腾（002334）在互动平台回答投资者提问时表示，公司高端电机产品主要 应用在一些需要高精度定位、高响应、高效、高可靠类的应用场景，与公司现有的变频器、伺服系统等 产品协同打造系统解决方案。 ...

公司融资与资本开支计划 - 公司计划通过定向增发募集资金总额不超过11.44亿元，资金将用于核心零部件研发及产业化、信息化建设与智能仓储升级以及补充流动资金[1][2] - 募资重点投向“核心零部件研发及产业化项目”，拟使用募集资金7.53亿元，占募资总额的65.82%，项目聚焦伺服系统、步进系统、运动控制器等产品的技术升级与产能扩充[2] - “信息化建设及智能仓储项目”拟投入募资1.41亿元，占比12.33%，旨在升级企业资源管理、仓储管理等系统，提升数字化水平[3] - “补充流动资金项目”拟使用募资2.5亿元，占募资总额的21.85%，以满足业务扩张带来的营运资金需求[3] 公司经营与财务表现 - 2025年前三季度，公司实现营收13亿元，同比增长12.57%，已完成2024年全年营收15.84亿元的82.07%[1][5][6] - 2025年前三季度，公司归母净利润为1.6亿元，同比增长11.01%，扣非归母净利润为1.55亿元，同比增长9.16%[1][6] - 公司总资产规模稳步攀升，截至2025年三季度末达到28.22亿元，较上年同期增长24.21%，创历史新高，资产负债率为40.9%，处于合理水平[1][7] - 2020年上市后业绩保持增长，2022年营收达13.38亿元，较2019年增长101.81%，4年复合增长率达19.19%[5] 公司研发与技术创新 - 公司研发投入力度大，2021年至2025年前三季度累计研发费用达8.7亿元，各期研发费用率均维持在10%以上[1][6] - 2025年前三季度，公司研发费用率达12.77%，研发费用为1.66亿元[1][6] - 公司内部研发人员占比超过三分之一，并持续攻关高速高精度控制、总线控制、视觉检测等前沿技术[6] - 公司已构建涵盖驱动器、电机、控制器的全品类产品矩阵，在驱动控制底层算法方面积累深厚，是国内PC-based控制器领域的领先者[1][6] 行业背景与公司战略 - 公司专注于运动控制核心零部件及解决方案，产品广泛应用于3C电子、锂电池、光伏、机器人、数控机床、包装印刷等多个领域[4] - 我国智能装备运动控制核心零部件产业正处在政策支持与市场需求双轮驱动的关键发展期，智能装备与机器人产业迎来增长窗口期[2] - 公司募投项目旨在通过规模化、智能化生产填补国内高端核心零部件供给缺口，降低下游对海外供应商的依赖，增强产业链供应链的抗风险能力[2] 市场表现与资产状况 - 受定增募资扩产及业绩增长等利好影响，公司股价近期震荡上行，截至12月12日收于40元/股，总市值达125.7亿元，2025年以来股价累计涨幅达31.28%[7] - 公司应收票据及应收账款账面价值呈增长趋势，2022年至2024年分别为5.60亿元、5.86亿元、7.58亿元，2025年前三季度升至7.88亿元[3]

业务发展与市场拓展 - 自动化业务未来增长空间在于：布局多产品解决方案、拓展零散与项目型市场、重点拓展海外市场 [3] - 新产品（精密机械、气动、传感器、高效电机）通过多产品绑定与解决方案策略推广，预计对通用自动化业务形成支撑 [4] - 中大型PLC产品在中国市场份额约5.1%，排名第六，未来有足够成长空间 [5] - 国际化是战略重点，需加强国际品牌建设、搭建国际化平台、推动解决方案出海 [7] 产品战略与研发投入 - PLC是战略产品，公司持续加大投入，已推出带功能安全的大型PLC并在矿山、港口等行业试机验证 [5] - 未来研发投入将保持营业收入的8%至10%，重点方向包括：软件领域（FA平台、PLC、CNC等）、针对海外市场的产品开发、人形机器人等相关战略业务 [9] 电梯业务展望 - 电梯业务作为成熟业务，未来稳健发展主要方向：拓展跨国企业业务、拓展海外电梯客户、推广电梯电气整体解决方案、拓展后服务市场 [8]

行业与公司 * **行业**：人形机器人及外骨骼机器人行业[1] * **公司**：伟创电气、恒立液压[1] 核心观点与论据 行业趋势与市场动态 * **中美共振加速**：2025年机器人行业呈现中美前所未有的共振局面，中国企业在硬件成本和效率上占据优势，美国则以国家意志投入[1][3] * **关键催化与定价共振**：未来一年内，类似SpaceX重新定价的量级催化事件将在机器人领域频繁出现[3][7]，预计2026年初，中美在龙头公司智能化定价方面将形成共振，推动产业链公司股价上涨[1][4] * **投资重点环节**：执行器、减速器、关节模组、电机、传感器等核心部件将成为投资重点，具备北美优势和国内制造优势的产业链公司值得关注[4][7] * **政策推动**：中美两国在人工智能及机器人领域的政策共振将成为主要推动力[1][6] 外骨骼机器人细分领域 * **发展特点**：具备场景清晰、需求明确、技术相对简单和成本较低等特点[1][5] * **技术驱动**：人形机器人发展将带动算法、电池续航和材料技术突破，外骨骼技术也将快速成熟并产业化[1][5] * **主要分类**：根据穿戴部位可分为上肢、下肢和全身外骨骼；根据能源可分为动力式和被动式；根据驱动方式可分为液压、气动、电机驱动等[8] * **核心技术**：运动意图感知融合力学、惯性及机电信号等多种传感器，控制算法从传统方法向强化学习及生物信号融合发展[9][10] * **应用场景**：主要包括医疗康养、工业领域、军事领域及户外民用消费领域[11] * **技术瓶颈**：包括运动意图的精准感知与控制算法、续航能力、材料轻量化与性能的权衡以及高昂的产品价格[12] * **全球格局**：发达国家公司各擅其长，中国自2015年以来也涌现一批公司，在医疗、工业及消费领域均有布局[13] 重点公司分析：伟创电气 * **主业稳健**：深耕工控行业20年，变频器及伺服系统市占率逐年提升，近五年年复合增速超过30%，显著高于行业平均[1][21][26] * **财务表现**：2024年毛利率为39.15%，其中变频器毛利率约43%，伺服系统毛利率为32.48%[27]，2025-2027年盈利预测约为12.74亿至3.76亿人民币之间[1][22] * **产品结构**：变频器占收入60%以上，伺服系统占收入超过30%[24] * **发展战略**：通过细分行业品类深耕、经销与直销结合、海外战略布局取得成果[1]，近三年海外收入增速较快，2024年增速达45%[29] * **机器人布局**：在人形机器人方面有重要布局，包括驱动器、电机、编码器等技术的迁移，以及空心杯技术和微型无框力矩电机等新兴技术[21][22][30]，已发布系列化模组产品，并与科达利合作开发灵巧手[28][30] 重点公司分析：恒立液压 * **主业复苏与增长**：传统主业在2025年呈现弱复苏，预计2026年加速增长[1][31]，挖掘机业务2025年内需同比增长接近10%，出口增长接近20%[32] * **业务构成**： * **挖掘机相关业务**：占公司总业务量接近50%，卡特彼勒将在2026年增加泵阀订单，带来几亿增量[1][33] * **非挖掘机业务**：包括高空作业平台、农机等液压产品，第四季度开始需求显著改善[33] * **新兴领域布局**： * **线性执行器**：重新布局该业务，总投资额约50亿人民币，2025年产值约1亿元人民币，有望实现微亏或不亏，预计2026年产值将达到数亿元甚至更高，远期目标是实现百亿级收入体量[3][34] * **人形机器人零部件**：取得进展，与北美客户建立合作可能性很大，计划提供丝杠及线性执行器模组[3][34] * **发展前景与估值**： * 挖掘机领域仍有50%以上增长空间；非挖掘机领域市场巨大；线性执行器领域潜力巨大[35] * 传统主业净利润率接近30%，随着高端产品增加，盈利水平将进一步提升[3][35] * 不考虑人形机器人，仅凭现有业务，公司市值可达2000亿元人民币[35][37] * 目前预测2026年利润为30至35亿元人民币，若行业景气度提高，可能进一步上修[37] 其他重要信息 外骨骼机器人代表公司 * **富勒烯智能**：专注外骨骼机器人七年，2022年推出人形机器人，主要应用场景集中在医疗行业，2025年推出面向家庭语言应用的新款仿生产品GR3[13] * **奥沙智能**：产品广泛应用于工业、医疗和消费市场，旗舰级别外骨骼设备价格为数千元人民币，续航4至5小时[14][15] * **肯秦科技**：主要在登山领域应用，产品在淘宝月销量达数百件[16] * **成天科技**：主要集中在医疗领域，提供全身、上肢、下肢等各种类型的外骨骼设备[16] * **极氪科技**：推出千元级别消费级产品，采取先海外后国内的发展路线，已覆盖70多个国家，累计销售数万台[17] * **其他布局者**：探路者与麦宝智能发布了外骨骼产品；精工科技宣布开发第一代外骨骼设备；镇江股份通过子公司切入膝关节助力型外骨骼方向[21] 行业进入者类型 * 进入外骨骼机器人行业的公司可分为三类：自主布局、通过投资入局以及零部件供应商[20] * 部分上市公司通过参股形式进入，如荣泰健康投资奥沙智能，润扬科技投资富勒烯智能[20]

公司起源与创业历程 - 公司起源于华为在2001年剥离出售的安圣电气业务 被裁员工朱兴明带领19人团队创业[1] - 创业初期中国工业自动化市场由西门子 安川等外资品牌主导 例如一台电梯控制器售价高达数万元[3] - 公司从电梯控制系统切入 凭借本土供应链优势将产品价格降至外资品牌的一半 并于2007年实现首个5000万元盈利[3] 关键发展阶段与战略决策 - 2010年上市后 公司投入数亿元研发伺服系统但遭遇挫折 实验室产品退货率高达70%[4] - 公司坚持投入并将利润全部押注 通过向德国西门子学习 融合欧洲算法与中国产线 最终在该市场做到国内第一[4] - 2016年公司押注新能源汽车电驱动系统 初期因客户威马汽车倒下而亏损3亿元 但坚持投入未撤出[4] - 2016年公司放弃了光伏逆变器业务 错过了随后发展的万亿级市场机遇[6] - 公司目前正致力于人形机器人关节电机等新领域的研发[6] 市场地位与财务表现 - 截至2025年 公司市值达到1600亿元[1] - 公司的电机产品已应用于小米 理想等品牌的汽车中[1] - 公司研发的V6S电机转速达到21000转[4] - 当前每三台国产新能源车中就有一台使用公司的电控系统[4] 行业背景与影响 - 华为当年剥离的安圣电气业务价值7.5亿美元 该业务衍生出十余家上市公司[6] - 该业务的发展支撑起了中国工业自动化的一个重要板块[6]

公司业务概览与经营现状 - 公司聚焦工业自动化和能源电力两大领域，业务涵盖工业自动化、网络能源、新能源动力、光伏储能四大板块 [2] - 前三季度，公司逐季度收入同比情况改善，业务毛利率总体稳定，主要核心业务收入稳中有增，部分业务减亏取得成效 [3] 工业自动化业务前景与增长点 - 行业在政策、技术、需求驱动下保持增长，并向智能化、绿色化、服务化演进，国产替代进程深化及海外市场需求旺盛为行业带来市场空间 [3] - 公司未来增长点：巩固低压变频器优势，补齐伺服、PLC等短板；深化大行业与大客户运营；加强海外市场拓展 [4] 网络能源业务现状与规划 - 网络能源业务以UPS产品为主，占比约70%，精密空调和一体化数据中心占比正逐步提升 [5] - 液冷产品已进入市场验证阶段，正积极推进大型客户试机测试，争取商业化订单 [5] - 未来产品布局聚焦数据中心、智算中心等场景，以一体化基础设施解决方案为核心方向 [5] - 业务突破路径：坚持“渠道建设与大客户深耕”并行；面向大型超算和智算中心推动技术迭代；向海外市场拓展 [5] 新能源汽车业务与海外市场 - 前三季度，新能源汽车业务通过聚焦商用车赛道实现营收显著增长，带动毛利率提升 [6] - 公司海外市场营收以工业自动化和网络能源业务为主，已深耕近二十年 [7] - 未来公司将海外业务作为核心战略之一，通过扩建团队、增设子公司推进本地化运营，以扩大海外业务规模与市场份额 [8]

投资评级与目标价 - 报告对伟创电气的投资评级为“买进”（Buy）[6][2] - 报告设定的目标价为99元，相较于2025年11月27日86.4元的A股收盘价，存在约14.6%的潜在上涨空间[1][6] 核心观点总结 - 公司前三季度营收保持快速增长，2025年前三季度实现营收13.5亿元，同比增长16.7%[7] - 公司通过自产和合资方式全方位布局人形机器人组件，产品矩阵覆盖电机、灵巧手、关节模组等，基本满足当前主流人形机器人零部件需求[7] - 预计公司未来净利润将持续增长，2025年、2026年、2027年预测净利润分别为2.7亿元、3.2亿元、3.9亿元，同比增长率分别为10.1%、18.9%、20.3%[7][9] 公司财务表现与预测 - **营收与增长**：2025年前三季度营收13.5亿元（YOY+16.7%），其中国内收入9.6亿元（YOY+18.3%），海外收入3.6亿元（YOY+14%）[7] - **产品收入构成**：变频器收入8.6亿元（YOY+16.7%），伺服系统收入4.1亿元（YOY+10.9%），数字能源收入0.3亿元（YOY+185%）[7] - **盈利预测**：预测2025年至2027年每股盈余（EPS）分别为1.26元、1.50元、1.81元[9] - **估值水平**：当前股价对应2025年、2026年、2027年预测市盈率（P/E）分别为67.73倍、56.97倍、47.35倍[9] 业务发展与战略布局 - **产品组合**：公司产品以变频器为主，占64.1%，伺服系统及控制系统占30.3%，数字能源占3.2%[2] - **人形机器人布局**：新发布微型无框电机、空心杯电机、超高功率密度驱动器等产品[7]；通过持股40%的合资公司发布6DOF腱绳仿生驱动灵巧手[7]；通过持股30%的合资公司发布谐波模组、行星关节模组、轴向磁通关节模组等高精度、轻量化产品[7] - **海外市场拓展**：公司计划加大对通用设备的海外销售投入，积极拓展欧洲、一带一路、亚非拉等市场，预计海外收入增速将提高[7] 公司基本市场数据 - **股价表现**：截至2025年11月27日，A股股价为86.4元，过去12个月股价波动区间为31.67元至98.35元[1] - **市值与股本**：总市值为184.72亿元，总发行股数为2.1379亿股[1] - **估值指标**：股价与账面净值比为7.98倍，每股净值为10.83元[1] - **股东结构**：主要股东南通市伟创电气科技有限公司持股比例为54.12%[1]

公司海外市场拓展 - 公司在欧洲市场积极开拓多元化渠道与客户资源 [1] - 公司已在波兰、意大利建立海外办事处及服务网点 [1] - 公司在意大利设立子公司，以强化区域市场服务能力 [1] 公司产品与技术布局 - 公司产品布局涵盖变频器、机器人、光伏扬水、氢能等领域 [1] - 公司多款产品已通过CE和STO认证 [1] - 公司面向欧洲及全球市场提供全场景自动化解决方案 [1]

财务业绩表现 - 前三季度营业收入316.63亿元，同比增长24.67% [1] - 前三季度归属于上市公司股东的净利润42.54亿元，同比增长26.84% [1] - 前三季度扣除非经常性损益的净利润38.88亿元，同比增长24.03% [1] - 上半年营业收入205.09亿元，同比增长26.73%，归母净利润29.68亿元，同比增长40.15% [4] 盈利能力指标 - 前三季度毛利率为29.27%，同比下降1.75个百分点 [2] - 前三季度净利率为13.64%，较上年同期上升0.19个百分点 [2] - 前三季度加权平均净资产收益率为14.23%，同比增加1.14个百分点 [1] 费用控制情况 - 前三季度期间费用为52.29亿元，期间费用率为16.51%，较上年同期下降1.61个百分点 [2] - 销售费用同比减少22.16%，财务费用同比减少224.11% [2] - 管理费用同比增长17.38%，研发费用同比增长35.74% [2] 资产与股东回报 - 报告期末总资产678.02亿元，较上年度末增长18.58% [1] - 报告期末归属于上市公司股东的所有者权益343.77亿元，较上年度末增长22.80% [1] - 前三季度基本每股收益1.58元，同比增长26.40% [1] 公司业务范围 - 主营业务为设备自动化、产线自动化、工厂自动化提供工业自动化核心部件及工业机器人产品 [5] - 为新能源汽车行业提供电驱&电源系统，为轨道交通行业提供牵引与控制系统 [5]