2025 年 09 月 29 日 开源晨会 0929 ——晨会纪要 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 20 沪深300 及创业板指数近1年走势 行业名称 涨跌幅(%) 吴梦迪（分析师） wumengdi@kysec.cn 证书编号：S0790521070001 观点精粹 总量视角 【宏观经济】低基数与反内卷共振修复利润——兼评 8 月企业利润数据-20250927 【策略】开源金股，10 月推荐——投资策略专题-20250928 【策略】节前节后，市场主线的穿越与切换——投资策略周报-20250928 【金融工程】开源交易行为因子绩效月报（2025 年 9 月）——金融工程定期 -20250926 行业公司 【中小盘】次新股说（2025 第 5 期）：本批天有为、弘景光电、华新精科等值得 重点跟踪——中小盘策略专题-20250928 【中小盘】"并购六条"一周年：创新驱动，科技领航——中小盘周报-20250928 【地产建筑】新房成交面积环比增长，上海"好房子"新规落地——行业周报 -20250928 【传媒】加码布局游戏及 AI 应用——行业周报-20250928 【煤炭开采】动力煤 700 ...

核心观点 - 北交所市场并购重组活跃度提升 创远信科拟以不超过9亿元交易总价收购微宇天导100%股权 成为北交所"并购六条"政策后第二单发行股份购买资产项目[2][5] - 北交所市场短期震荡但长期看好 周度日均成交额回落至222亿元 北证50指数周跌3.11% 但预计节后将震荡上行 受益于高质量扩容、代码切换及专精特新基金发行[2][6] - 芒果超媒联合八大平台推出《声鸣远扬2025》综艺节目 采用多平台联合创制新模式 预选赛10月启动 总决赛11月开启12场直播[9] - 广电新政驱动长剧市场回暖 芒果超媒剧集储备近百部 包括《水龙吟》《咸鱼飞升》等 微短剧数量同比增长近7倍至1179部[10][11] - 富创精密为半导体设备零部件领军企业 南通工厂2024年投产 新加坡工厂完成海外客户验证 预计2025-2027年归母净利润复合增长率超46%[14][16] - 全球半导体设备市场持续增长 2025年销售额预计达1255亿美元（+7.4%） 2026年达1381亿美元 先进工艺设备资本支出CAGR达18%[15] 北交所市场动态 - 创远信科以18.88元/股发行股份并支付现金收购微宇天导100%股权 交易总价不超过9亿元 微宇天导承建全国80%北斗导航检测中心[5] - 北证50指数周度下跌3.11% 跑输创业板指和科创50 市场整体PE回落至50.83X 日均换手率4.72%[6][7] - 本周3家公司注册（精创电气、大鹏工业、泰凯英） 1家公司过会（蘅东光） 19家公司进入已问询阶段[7] - 建议关注五类标的：新质生产力（广信科技、林泰新材）、高端智造（海达尔、万通液压）、出海（开发科技、同力股份）、消费（锦波生物、康比特）及热点主题（AI+、机器人）[6] 传媒行业与芒果超媒 - 《声鸣远扬2025》由湖南卫视芒果TV联合八家省级卫视与网络平台制作 设立民族/美声/流行多元赛道 采用4K超高清制播技术[9] - 广电新政推出"内容焕新计划" 优化剧集审查机制 鼓励超高清内容与微短剧电视播出[10] - 2025年上半年芒果TV影视剧有效播放量同比增长69% 《国色芳华》集均播放量破4000万[11] - 预计公司2025-2027年营业收入分别为142.22亿元/152.58亿元/166.46亿元 同比增速1.01%/7.29%/9.10%[12] 电子行业与富创精密 - 公司产品覆盖工艺零部件、结构零部件、模组产品和气体管路 沈阳、南通、北京、新加坡四大生产基地协同布局[14] - 全球12英寸晶圆产能CAGR=7% 先进工艺产能（7纳米及以下）从2024年85万片/月增长至2028年140万片/月 CAGR=14%[15] - 半导体设备零部件市场规模占设备市场50%-55% 公司掌握精密机械制造、表面处理特种工艺、焊接等核心技术[15][16] - 预计2025-2027年归母净利润2.76亿元/4.48亿元/6.33亿元 同比增长36.39%/62.11%/41.27%[16] 市场数据表现 - 创业板指年初至今涨幅52.95% 科创50涨幅51.87% 北证50涨幅49.92%[3] - 本周主要指数表现：上证指数-0.65% 创业板指-2.60% 沪深300-0.95% 中证1000-1.45% 科创50-1.60% 北证50-1.81%[3]

经济要闻 - 商务部启动对墨西哥拟提高中国等非自贸伙伴进口关税的贸易投资壁垒调查 同时对原产于墨西哥和美国的进口碧根果发起反倾销立案调查 调查期2024全年 产业损害调查期2022-2024年 调查预计2026年9月25日前结束 可延长6个月[2] - 中基协数据显示截至2025年8月底我国公募基金总规模达36.25万亿元 创历史新高 其中股票基金规模增长超6200亿元 混合基金增长超3300亿元 货币基金增长超1900亿元 债券基金规模下降超280亿元[2] - 深交所公布2025年国庆节、中秋节休市安排为10月1日至10月8日 10月9日起照常开市 9月28日、10月11日为周末休市[2] - 香港特区政府财政司司长表示香港正扩大在"全球南方"的航线网络 包括东盟、中东、中亚和拉丁美洲 引入新航点并增加与新兴市场的航班频率 过去两年与十多个经济体系扩大双边民航安排 过去两个月与智利、波兰就新民航协议达成共识[2] - 中国外汇交易中心优化"互换通"运行机制 将每日净限额提高至450亿元 上线两年多来为15个国家和地区的82家境外投资者累计达成人民币利率互换交易1.5万余笔 名义本金8.15万亿元[2] - 中国有色金属工业协会铜业分会向国家相关部门报送严控铜冶炼产能扩张的具体措施建议 国家有关部门正加快研究铜冶炼产能建设规范化管理具体措施 预计很快出台[2] - 国家算力互联网服务平台实现全国31个省区市算力标识系统全线贯通 上线50多条"数据快递"线路 注册超102万条算力标识 聚合52条运营商专线 推出业内首个算力金融指数[2] - 第四届全球数字贸易博览会在杭州开幕 154个国家和地区、1800多家企业参展 设置7大特色产业展区 展示100余项人工智能应用及百余项全球首发、亚洲首秀、中国首展的最新技术与产品[2] - 工信部等7部门印发《石化化工行业稳增长工作方案(2025-2026年)》 提出2025—2026年石化化工行业增加值年均增长5%以上 经济效益企稳回升 产业科技创新能力显著增强[2] - 人社部表示基本养老保险基金投资运营规模达2.6万亿元 比"十三五"末翻一番 自2016年底启动投资运营以来连续8年实现正收益 年均投资收益率5.15%[3] 重要公司资讯 - 神马股份拟收购金石制造业转型升级新材料基金持有的河南神马尼龙化工有限责任公司2.16%少数股东股权[4] - 吉宏股份预计前三季度归母净利润同比增长55.00%—65.00%[4] - 中油工程全资子公司与伊拉克巴士拉石油公司就伊拉克巴士拉省海水输送管道总包项目签署EPC承包合同 合同金额25.24亿美元[4] - 塞力斯发行境外上市外资股（H股）获中国证监会备案[4] - 聚飞光电控股股东之一李晓丹拟协议转让7.06%公司股份[4] 汉钟精机深度分析 - 英伟达和OpenAI合作包括建设庞大数据中心计划以及英伟达对OpenAI最高1000亿美元（约7115亿元人民币）的投资[5] - 数据中心算力提升和规模扩张将带动制冷系统升级需求 磁悬浮压缩机的节能优势使其成为数据中心节能改造的关键技术 公司磁悬浮制冷压缩机有RTM系列共计9个型号可用于数据中心[6] - 公司设计研发PMF、IPM和IPH三个系列的真空泵用于半导体行业 覆盖半导体晶圆制造过程中从清洁至严苛的所有制程使用 与国内部分机台商、晶圆厂已有合作 目前有小批量出货[7] - 光伏行业有望进入加速出清阶段 预计2026年行业集中度进一步提升 资本开支向头部企业集中 推动行业整体资本开支见底 公司真空泵主要用在光伏行业中的拉晶和电池片环节[8] - 预计公司2025-2027年净利润分别为6.42、7.43和8.59亿元 对应EPS分别为1.20、1.39和1.61元 当前股价对应2025-2027年PE值分别为22.53、19.48和16.84倍[8]

市 场 研 究 [Table_Title] 万联晨会 [Table_MeetReportDate] 2025 年 09 月 26 日 星期五 [Table_Summary] 概览 核心观点 【市场回顾】 周四 A 股三大指数涨跌不一，截止收盘，沪指收跌 0.01%，深成指收 涨 0.67%，创业板指收涨 1.58%。沪深两市成交额 23708.5 亿元。申 万行业方面，传媒、通信、有色金属领涨，纺织服饰、综合、农林牧 渔领跌；概念板块方面，中国 AI 50、可控核聚变、快手概念涨幅居 前，中韩自贸区、兵装重组概念、天津自贸区跌幅居前。港股方面， 恒生指数收跌 0.13%，恒生科技指数收涨 0.89%；海外方面，美国三 大指数集体收跌，道指收跌 0.38%，标普 500 收跌 0.5%，纳指收跌 0.5%。 【重要新闻】 【国家医保局印发《国家长期护理保险服务项目目录（试行）》】国家 医保局 25 日发布《国家长期护理保险服务项目目录（试行）》，对服 务项目内涵、基金支付范围等进行统一，明确纳入目录的服务费用， 按照规定由长期护理保险基金支付。目录明确的服务项目共有 36 项， 按照生活照护类项目、医疗护理类项 ...

港股晨报 1. 国证视点：突发停产影响铜板块活跃，美国经济数据喜 忧参半 周四，港股三大指数涨跌不一，恒生指数跌 0.13%，国企指数涨 0.01%，恒生 科技指数涨 0.89%。大市成交金额 3148.90 亿元，主板总卖空金额 451.61 亿 元，占可卖空股票总成交额比率为 16.05%。南向资金流（北水）微跌。港股通 净流入金额为 110.46 亿港元。港股通 10 大成交活跃股中，北水净买入最多的 是阿里巴巴 9988.HK、腾讯控股 700.HK、中芯国际 981.HK；净卖出最多的是小 米集团 1810.HK、晶泰控股 2228.HK、光大控股 165.HK。北向资金方面，9 月 25 日北向资金共成交 2984.25 亿元，占两市总成交额的 12.59%。工业富联 601138.SH、海光信息 688041.SH、寒武纪 688256.SH 位列沪股通成交前三，成 交额分别为 29.33 亿、24.07 亿、20.08 亿；立讯精密 002475.SZ、宁德时代 300750.SZ、中际旭创 300308.SZ 位列深股通成交前三，成交额分别为 52.65 亿、45.36 亿、38.09 亿。 ...

核心观点 - 美国二季度GDP和PCE终值均超预期 实际GDP年化终值环比增3.8%超预期值3.3%和修正值3.3% 实际个人消费支出终值环比增2.5%超预期值1.7%和修正值1.6% [2][3] - 美国关税政策调整涉及厨柜浴室柜药品和软体家具 厨柜浴室柜征收50%关税 药品征收100%关税 软体家具征收30%关税 重型卡车征收25%关税 [7] - 中国汽车行业长期景气度持续上升 预计"十五五"期间年销量达4000万台 年均增速3% 出口年均增长9% 内需年均增长近2% [9] 宏观经济 - 美国二季度PCE物价指数表现超预期 年化终值环比升2.1%超预期值2% 同比升2.1% 核心PCE年化终值环比升2.6%超预期值2.5% 同比升2.7% [3] - 美国就业数据表现强劲 上周初请失业金人数21.8万人低于预期23.5万人 四周均值23.75万人低于前值24万人 [3] - 美国耐用品订单大幅增长 8月初值环比增2.9%远超预期减0.5% 核心订单环比增0.6%超预期减0.1% [3] - 美联储内部存在政策分歧 官员对降息持谨慎态度 未就进一步降息路径达成一致 [4] - 美国股市连续下跌 道指跌0.38% 标普500指数跌0.5% 纳指跌0.5% 科技七巨头指数下跌0.34% [4] - 美债收益率持续上升 10年期美债收益率升1.93个BP至4.168% 2年期升4.5个BP收于3.653% [4] 产业政策 - 中国加强产品质量监管 首次开展光伏组件和新能源汽车整车质量国家监督专项抽查 网售产品抽查批次较2024年增加70% [7] - 焦炭行业实施价格上调 湿熄焦价格上调50元/吨 干熄焦价格上调55元/吨 建议全行业限产30%以上 [7] - 反内卷政策持续推进 相关行业价格底部大概率已经确认 [7] 汽车制造 - 车网互动放电活动收益显著 江苏常州车主放电一度电可获4元收益 累计参与放电近1500车次 总放电量5.7万度 累计获补贴超20万元 [10] - 活动期间收益可观 以15kW直流V2G桩计算 活动期毛利可达52.5元/小时 度电净利润约3.15元 [10] - 常态期收益大幅降低 度电收益约0.85元 度电净利润约0.5元 每小时收益约7.5元 [10] - 增程车电池容量扩大趋势明显 零跑小米等将推80度大电池增程车 宁德时代明年推出80度的8系镍电池 [11] - 尊界S800搭载65度电池CLTC续航400公里 智己LS6增程版电池容量66度CLTC续航450公里 小鹏X9混动版电池容量不低于60度 [11] 消费旅游 - 国庆假期旅游需求旺盛 携程数据显示跨省游订单量同比增幅达58% [13] - 短途出游频次提升 同程旅行数据显示国内包车游产品预订热度同比增长超115% 周边游产品预订热度同比增长超2倍 [13] - 长线旅行品质提升 高品质酒店预订热度同比提升超20% [13] - 出入境游市场活跃 东南亚目的地持续热门 俄罗斯旅客入境预订量同比增长75% [13] 投资机会 - 新能源汽车行业景气度持续向好的 海外业务布局完善和出口表现优异的企业拥有更强抗周期风险能力 [9] - 大容量动力电池需求市场被创造 对头部电池厂商构成重大利好 [11] - 旅游产业链相关行业短期受益于假期出行高热度 [13]

每日港股評析 港股早晨快訊 2025 年 9 月 26 日星期五 2012-01- 17 市場回顧 中港股市短期展望 微創醫療(0853)遭股東折讓6.0至8.0%減持套11億元； 滙豐控股(0005)罕見促恒生銀行(0011)清理香港房地產不良債務； 新世界發展(0017)以維港文化匯抵押獲最多59億元貸款融資； 外圍市況展望 恒指阻力參考約 27,200 點：中美雙方同意延長 5 月中旬達成的 90 天關 稅休戰協議，同時美國與更多國家達成協議，關稅戰局勢緩和。另外，聯 儲局主席鮑威爾在全球央行年會上表示，風險平衡轉變可能需要調整政策 立場，同時美國就業數據轉弱，減息預期顯著升溫。不過，內地上半年經 濟較預期中平穩，現階段加推經濟刺激方案的意願不大，企業盈利改善有 限。港股大市成交活躍，風險偏好尚算積極，資金於不同板塊輪動，惟利 好消息已大部分反映，恒指料高位整固，向上阻力參考約 27,200 點，對 應未來 12 個月預測市盈率約 13 倍。 短期看好板塊 宏觀焦點 ➢ 市監總局首對整車質量開展專項抽查； 互換通10月13日起每日淨限額倍增至450億元人民幣； 中國列3美企入出口管制管控名單，另3間列不 ...

港股市场表现 - 恒生指数收盘23831点下跌145点或0.61% 国指收报9656点下跌47点或0.49% 大市成交827.99亿港元[1] - 港股通净流入资金4.84亿 其中沪港通净流入2.83亿 深港通净流入2.01亿[1] - 本地地产、软件、5G概念板块跌幅靠前 黄金股逆市走强[1] - 恒生科技指数涨0.89% 南向资金净买入110.46亿港元 科网股延续升势[5] - 华虹半导体涨近5%创历史新高 小米集团涨超4% 有色板块全天强势[5] - 洛阳钼业、中国有色矿业涨超10%均创新高 奇瑞汽车上市首日收涨近4%[5] 美股市场动态 - 道指收跌173点或0.4%报45947点 标普500指数低收33点或0.5%报6604点 纳指低收113点或0.5%报22384点[2] - 英特尔股价飙升8.8% 传闻寻求苹果和台积电投资或合作支持 苹果股价上扬1.8%[2] - 特斯拉跌4.4% Meta跌1.5% AI晶片股受压 甲骨文挫5.6% 美光跌3% Arm跌2.5%[2] 人工智能产业数据 - 2024年中国人工智能产业规模超9000亿元人民币 按年增长24%[9] - 截至2025年9月人工智能企业数量超5300家 全球占比达到15%[9] - 形成覆盖基础底座、模型框架、行业应用的完整产业体系[9] - AI大模型应用、"5G+工业互联网"、"鸿蒙智能"及"AI数字员工"拓宽软件赋能领域[9] 消费与文旅活动 - 全国国庆文旅消费月举办超过2.9万场次文旅消费活动 发放超过4.8亿元人民币消费补贴[9] - 加强文旅消费与餐饮、住宿、零售、体育及健康消费联动互促[9] 重点公司推荐 - 李宁公司2025年上半年收入148.17亿元同比增长3.3% 毛利率50%同比下降0.4个百分点[10] - 净利润17.37亿元同比下降11% 净利率11.7%同比下降1.9个百分点[10] - 专业运动产品收入贡献超60% 跑鞋在专业跑者中穿着率高达61.35%[10] - 估值约16倍PE 建议关注中国软件国际（0354HK）、中兴通讯（0763HK）[9][10] - 建议关注旅游业平台性公司和航空公司：携程集团-S（9961HK）、中国南方航空(1055HK)[9] 公司信息动态 - 腾讯斥近5.5亿回购84.4万股 发布未成年人游戏限玩通知[12] - 阿里巴巴入选《财富》改变世界排行榜 中兴通讯进入车载光通讯产品研制阶段[12] - 比亚迪欧洲特别顾问称需在当地生产电池 第二代秦PLUS部分车型降价1万[12] - 小米发布全新17系列手机 拟2027年欧洲设电动车展厅并实现本地生产[12] - 小鹏汽车与阿里云签后量子安全技术合作协议 希望未来10年销量半数来自海外[12] 新股与经济数据 - 长风药业招股价14.75港元 博泰车联招股价102.23港元 紫金黄金国际招股价71.59港元[13] - 美国8月PCE价格指数同比2.7% 核心PCE价格指数同比2.9%[14] - 美国8月个人收入环比0.3% 个人支出环比0.5% 密歇根大学消费者信心指数55.4[14] 股票表现统计 - 恒生指数近1年上涨47% 恒生科技指数近1年上涨75%[16] - 阿里巴巴近1年上涨104% 小米集团近1年上涨200% 药明生物近1年上涨230%[16] - 小鹏汽车近1年上涨143% 巨星传奇近1年上涨297%[16]

证券研究报告 | 朝闻国盛 gszqdatemark 2025 09 26 年 月 日 朝闻国盛 四大维度：地产何时能见底？ 今日概览 重磅研报 【宏观】四大维度：地产何时能见底？——20250926 作者 | 分析师 杨润思 | | | | | --- | --- | --- | --- | | 执业证书编号：S0680520030005 | | | | | 邮箱：yangrunsi@gszq.com | | | | | 行业表现前五名 | | | | | 行业 | 1 月 | 3 月 | 1 年 | | 电力设备 | 19.5% | 40.9% | 70.2% | | 电子 | 15.6% | 50.1% | 117.4% | | 通信 | 10.5% | 60.4% | 117.9% | | 传媒 | 7.9% | 26.6% | 78.9% | | 有色金属 | 7.8% | 35.5% | 64.1% | | 行业表现后五名 | | | | | 行业 | 1 月 | 3 月 | 1 年 | | 非银金融 | -9.6% | 1.6% | 31.2% | | 国防军工 | -9.6% | 8.2% | ...

交银国际研究 每日晨报 2025 年 9 月 26 日 | 医药行业周报 | | | | --- | --- | --- | | 医保和商保目录调整加速推进，板块回调中择时 | 评级: | 领先 | | 布局低估优质标的 | | | | 丁政宁 Ethan.Ding@bocomgroup.com | | | 行情回顾：本周恒生医疗保健指数跌 1.4%，跑输大市。其中，互联网医 药、CXO 及中药板块表现较优于其他板块。 机构持仓回顾：9 月以来，内资通过港股通的持股比例保持稳定，而外 资的持仓则从年中开始略有回落，但内外资持续加大创新药企布局的大 方向不变。本周，内资关注补涨机会，外资亦加仓长期潜力大、当前性 价比较高的创新药标的，及潜在受益于降息周期的 CXO 企业。 投资启示：创新药保障模式逐步成形，未来落地有望缓解企业的进院难、 报销支付难等情况。ESMO 大会将于 10 月中下旬举行，我们建议重点关 注康方生物、科伦博泰、荣昌生物等有重磅数据读出的公司。创新药板 块普涨之后，择时、择股重要性明显提升，我们继续建议在板块回调时 逐步布局，并推荐关注以下细分方向：1）创新药：三生制药、德琪医药 短期催化剂 ...