核心观点 本次晨会纪要聚焦于多个行业，核心观点围绕**自主可控**与**国产替代**两大主线展开，尤其在电子、化工、银行理财及农业生物科技领域提出了具体的投资机遇与展望[5][17][29] 电子行业：AI算力与半导体产业链自主可控 - **AI芯片市场空间巨大**：根据弗若斯特沙利文预测，中国的AI芯片市场规模将从2024年的1,425.37亿元激增至2029年的13,367.92亿元，增长近十倍[5] - **国产AI产业链分为三个层次**：第一阶段是算力、存力、运力、电力等芯片自主可控，第二阶段是晶圆厂、封测厂等制造环节自主可控，第三阶段是设备材料、EDA、IP等底层硬科技自主可控[6][8][9] - **国产算力芯片格局**：云侧AI芯片呈现华为、寒武纪、海光信息等“三分天下”到沐曦股份、摩尔线程等“群雄逐鹿”的格局，端侧SoC厂商也迎来机遇[6] - **先进制程需求旺盛**：台积电N2（2nm）节点于2025年Q4量产，初期月产能约3.5万片晶圆，预计到2026年底有望升至14万片，且计划自2026年起连续四年调升先进制程报价[22][23] - **国内先进逻辑扩产积极**：2025年1-11月上海核心半导体设备进口规模约558亿元，同比提升41%，预示较好的扩产节奏，先进制程“China for China”有望成为趋势[24][25] - **国内代工厂资本运作活跃**：中芯国际收购中芯北方剩余股权并增资中芯南方近70亿美元，华虹半导体收购华力微，均旨在整合资产、提升盈利能力和先进产能[26] - **供应链安全催化材料设备国产化**：商务部对日出口禁令等事件强化自主诉求，半导体材料与设备自主可控有望提速，光刻胶、涂胶显影设备、后道测试设备等领域国产替代空间广阔[29][30][31][32] 化工行业：高端膜材料国产替代 - **政策与产业转移驱动替代**：商务部启动对日反倾销调查，叠加全球光电产业向中国大陆转移，高端膜材料国产替代有望提速[17][19] - **高端膜材技术壁垒高、空间广**：光学膜及离型膜是聚酯薄膜行业中技术壁垒最高的领域，长期由日韩厂商主导，进口替代空间广阔[20] - **国内厂商积极布局**：东材科技光学基膜产能快速扩张；洁美科技中高端MLCC离型膜已向国内外大客户批量供货；双星新材MLCC离型膜一期5亿平米年产能预计2025年内完成；斯迪克拥有多条进口产线；皖维高新、乐凯胶片、天禄科技等在PVA膜、TAC膜领域取得进展[20] 银行理财：2026年资产配置展望 - **理财规模预计稳步增长**：预计2026年理财规模增长3.8万亿元，同比增长11.46%，主要催化为居民“存款搬家”[11] - **产品以短期限、高流动性为主**：非现金管理类日开产品、1个月以内短持有期产品是增长主力，其收益率接近3年期定存实际利率，符合低利率环境下居民对流动性的高要求[12] - **资产配置策略**：存款用于快速建仓和降低波动，但2025-2026年约有0.61万亿元和1.16万亿元高息协议存款到期，对收益率产生负面影响；信用债配置上避免拉久期和信用下沉，主要寻找1-3年期、AA(2)及以上票息资产；基金方面增配摊余成本法债基和混合二级债基；权益配置比例不高，主打“固收+”；衍生品可用于对冲债市波动，但持有牌照的理财公司仅17家[13][14] - **优势机构特征**：低利率环境下，产品线多元、投研发力早、代销渠道广的理财子公司将更具优势[15] 农林牧渔：生物股份非瘟疫苗前景 - **非瘟疫苗市场空间巨大**：保守测算，非瘟疫苗可贡献年84.0亿元的增量市场空间[36] - **公司处于领先地位**：生物股份合作研发的非瘟亚单位疫苗临床试验首家获批，且为临床试验唯一承担单位，2025年12月底已进行首轮攻毒试验，预计2026下半年或2027年有望上市，先发优势明显[34][36] - **公司盈利预测上调**：基于非瘟疫苗上市确定性增强，预计公司2026-2027年归母净利润分别为7.12亿元和12.11亿元，较原预测大幅上调[34] - **常规业务基本盘稳固**：口蹄疫疫苗基本盘稳固，同时猪用非口蹄疫疫苗、反刍苗、禽苗及宠物苗等多业务线成长动能强劲[37]

汽车行业：特斯拉Robotaxi与FSD展望 - 核心观点：2026年有望成为特斯拉Robotaxi实现无安全员商业运营、FSD无监督版本落地以及FSD在欧洲和东南亚等地商业化加速的关键之年 [2][6] - 研判一：特斯拉Robotaxi车队规模扩张是核心关注点，若车队能迅速扩展到千台以上，将证明从L2直接实现L4的技术路径可行 [2][6] - 研判二：视觉语言动作模型中的基础模型是决定能力的关键，其重要性将持续提升 [2][6] - 研判三：智驾能力跃迁的硬件基础在于“算力扩张+底盘线控化”，更强的算力支持更大参数模型的端侧部署和更高帧率运行，线控底盘则能降低执行控制延迟 [2][6] - 运营现状：截至2026年1月3日，特斯拉Robotaxi预计在奥斯汀有40辆、加州有132辆，运营至今未发生严重交通事故，其核心痛点为候车时间长与实际车队规模较小 [7] - 产品规划：Cybercab有望于2026年4月量产，并可能承接特斯拉未来大部分车端产能 [7] - 软件演进：FSD V14系列版本持续迭代，V14.1显著提升驾驶安全性，V14.2优化舒适性，V14.3则旨在提升模型推理能力以解决“车位到车位”场景效率低的问题 [7] - 性能指标：FSD V14的平均干预间隔里程较V13提升数倍，达到1000英里以上 [8] - 投资建议：报告建议关注Robotaxi运营服务商、智驾技术路线近似特斯拉的头部整车公司、大算力智驾芯片与域控制器供应商、线控底盘供应商、激光雷达及RoboX相关公司 [2][8] 北交所：2025年并购重组全景 - 核心特点：2025年北交所股权交易呈现“量减质升”特点，新兴领域重要并购案频出 [2][11] - 交易概览：全年共发生股权交易事件58起，总交易额达27亿元，其中收购事件28起，交易额18亿元，较2024年有所回落 [2][11] - 重大案例：2025年第三季度创远信科8.9亿元定增收购案创下年内并购金额记录 [2][11] - 趋势变化：大额收购案例越来越多地采用定增等多元化融资方式，五新隧装的定增收购成功验证了该路径的可行性 [2][11] - 行业分布：交易集中于机械设备、电子等科技制造领域，新能源领域并购数量下降较多，反映资源向新兴赛道聚集的趋势 [2][11] - 活跃度：全年交易额千万元以上的收购达19起，高于2024年的16起 [11] - 并购动机：上市公司多通过纵向整合、横向补链及跨领域拓展等方式强化产业链布局 [11] - 近期动态：在2025年12月1日至31日周期内，“双创”板及北交所新披露17起大额股权交易，总金额超260亿元，聚焦于生命科学、新材料等领域 [12] - 北证更新：同期北交所新增12起并购事件及23起投资和增资事件 [13] 新消费：毛戈平公司点评 - 事件：公司控股股东及多位董事计划在6个月内，主要通过大宗交易方式合计减持不超过公司已发行股份总数的3.51% [2][14] - 减持影响：通过大宗交易方式减持，对市场影响可能较为温和，控股股东及董事表示对公司发展充满信心，将继续致力于产品研发与经营管理 [2][14] - 资金用途：减持所得款项拟用于美妆相关产业链投资及改善个人生活等 [2][14] - 战略合作：公司与全球领先的消费投资机构路威凯腾签订战略合作框架协议，双方拟共同组建专注于全球高端美妆领域的股权投资基金，并在市场扩张、资本结构优化、人才引进等方面进行合作 [2][14][15] - 机构背景：路威凯腾管理约390亿美元股权资本，自1989年以来已在全球累计投资超过300个知名消费品牌 [15] - 盈利预测：预计公司2025-2027年归母净利润分别为12.1亿元、15.8亿元、20.3亿元，同比增长38%、30%、28% [16] 北交所：锦华新材首次覆盖 - 公司定位：专注于酮肟系列精细化学品的国家级专精特新“小巨人”企业，构建了独特的“肟-肟基硅烷-羟胺盐”产业链 [4][18] - 财务表现：2018-2024年营收复合增长率达28%，2024年营收约12.4亿元，归母净利润超2.1亿元，综合毛利率从2022年的17.72%提升至2024年的27.94% [18] - 基本盘业务一：硅烷交联剂2024年产能5.83万吨/年，国内市场占有率达38.16% [19] - 基本盘业务二：羟胺盐2024年产能3.5万吨/年，国内市占率达42.37% [19] - 产能扩张：正在推进60kt/a高端偶联剂项目建设，建成后将新增3万吨硅烷偶联剂产能 [19] - 客户合作：甲氧胺盐酸盐与拜耳供应链深度合作，销量持续增长 [19] - 增量业务：电子级羟胺水溶液是突破半导体化学品领域的关键产品，主要用于芯片铝制程的干法刻蚀后清洗环节 [4][20] - 市场空间：全球干法刻蚀后清洗剂市场规模预计从2023年2.06亿美元增长至2030年3.78亿美元，复合增长率9.06%，目前市场由德国巴斯夫垄断 [20] - 技术进展：公司已掌握5项核心专利，500吨中试装置于2024年第四季度试生产，有望于2025年第四季度建成投产，并规划后续建设5000吨产业化项目 [20][21] - 应用拓展：该产品还可用于莱赛尔纤维制造，该领域全球需求量预计从2023年1376吨增长至2030年2159吨 [20][21] - 成本优势：凭借自产羟胺盐的原料优势，公司在成本控制方面具备显著竞争力 [20] - 盈利预测：预计公司2025-2027年归母净利润分别为2.02亿元、2.67亿元、3.57亿元 [21]

市场整体观点 - 指数层面缓涨更健康，后续即使面临震荡，在成交量充沛的情况下也能够支撑市场多点开花，可轻指数重结构 [5] - 当前市场格局是有色化工等周期股趋势上行，科技成长方向健康轮动，主题投资此起彼伏 [5] 市场风格策略 - 维持中盘蓝筹压舱、科技成长助攻的风格策略 [3][5] - 以化工、有色为代表的周期中盘蓝筹正在崛起 [5] - 中盘蓝筹主要在周期和制造，周期重点在有色和化工，制造重点在智能汽车和机器人 [5] 稀土行业策略 - 稀土板块有望迎来盈利估值双击，对标2010年行情 [4][5] - 2026年1月6日商务部决定加强两用物项对日本出口管制，类比2010年事件后中国将稀土出口配额骤降30%，当时氧化镨钕价格从6.5万元/吨涨至22万元/吨 [5] - 本次出口管制将再度激发海外终端备货意愿，出口需求有望持续支撑价格 [5] - 供给方面，近期市场预期冶炼分离白名单下发及环保指标/配额等问题将导致12月部分冶炼分离厂停产，供给收缩预期或持续存在 [5] - 在淡季不淡的情况下，看好2026年供需两端持续抬升稀土价格中枢 [5] 固态电池主题策略 - 固态电池是行业必争的前沿阵地，材料设备为投资重点 [5] - 2025年12月30日，全国汽车标准化技术委员会发布《电动汽车用固态电池 第1部分：术语和分类》（征求意见稿），标志着我国固态电池技术正式迈入产业化落地的关键阶段 [5] - 全固态电池核心技术不断被攻克，资本市场对全固态电池技术产业化的关注度持续升温 [5] 相关投资标的与ETF - 相关ETF包括中证500ETF、中证现金流ETF、有色ETF、黄金ETF、化工ETF、科创新材料ETF、智能驾驶ETF、稀有金属ETF、稀土ETF、电池ETF [5] - 稀土相关标的包括中稀有色、中国稀土、盛和资源、北方稀土 [5]

报告核心观点 - 报告核心观点认为，2026年中国卫星互联网产业链存在显著投资机会，国内星座正加速组网，星、箭、发射场全产业链发力，以抢占宝贵的轨道和频谱资源，商业航天将成为推动新质生产力和科技高质量发展的重要引擎 [6][10] 经济要闻总结 - 工信部印发《“人工智能+制造”专项行动实施意见》，目标到2027年，人工智能关键核心技术实现安全可靠供给，产业规模和赋能水平稳居世界前列，推动3-5个通用大模型在制造业深度应用，打造100个工业领域高质量数据集，推广500个典型应用场景 [2] - 工信部印发《工业互联网和人工智能融合赋能行动方案》，目标到2028年，融合赋能水平显著提升，推动不少于50000家企业实施新型工业网络改造升级，在20个重点行业打造高质量数据集 [2] - 国家药监局优化临床急需境外已上市药品审评审批，鼓励全球同步研发和申报，符合要求的可纳入优先审评审批范围 [2] - 商务部对原产于日本的进口二氯二氢硅发起反倾销立案调查 [2] - 央行连续第14个月增持黄金，12月末黄金储备报7415万盎司（约2306.323吨），环比增加3万盎司（约0.93吨） [2] - 央行公布12月末外汇储备报33578.69亿美元，环比增加114.97亿美元 [2] - 多部门联合召开动力和储能电池行业座谈会，研究部署规范产业竞争秩序，围绕“反内卷”、控产能、管价格战、保护专利等内容 [2] - 硅业分会数据显示，2025年12月国内多晶硅产量约11.12万吨，环比减少3.2%，2025年全年产量约131.9万吨，同比减少28.4%，预计2026年1月产量在10.6万吨左右，环比下降约5% [2] - 外汇管理局数据显示，截至2025年12月末，我国外汇储备规模为33579亿美元，较11月末上升115亿美元，升幅为0.34% [2] - 美国12月ADP新增就业人数4.1万人，低于预期的4.7万人 [2] 重要公司资讯总结 - 英伟达CEO回应H200芯片出售至中国市场的问题，表示中国市场需求旺盛，公司正在加快供应链生产，目前正与美国政府完成许可的最后细节 [3] - 中国建筑旗下中国建筑一局已完成对常德万达置业有限公司100%股权收购，原万达商管体系内股东同步退出 [3] - 恒瑞医药1类创新药瑞拉芙普α注射液获批上市，国内外尚无同类产品获批上市 [3][5] - 中科蓝讯预计2025年度净利润同比增长366.51%到376.51% [5] - 吉利汽车获L3级自动驾驶道路测试牌照 [5] 东兴证券研究所金股推荐 - 报告推荐了七只金股，证券代码及简称分别为：002158.SZ 汉钟精机、002392.SZ 北京利尔、002991.SZ 甘源食品、300627.SZ 华测导航、603239.SH 浙江仙通、603678.SH 火炬电子、688111.SH 金山办公 [4] 卫星互联网行业研究总结 - 2025年中国卫星互联网进入加速组网和产业化落地新阶段，国内以国家队主导、民营企业补充，形成GW星座、千帆星座等星座体系 [6] - 中国星网（GW星座）在2025年曾在9天内完成3次发射，自2024年12月起开启常态化发射，截至2025年12月10日累计发射17组卫星，合计125颗 [6] - 千帆星座是我国在建的第二个卫星互联网星座，截至2025年11月底累计发射6组卫星，合计108颗 [6] - 卫星互联网趋势下，卫星载荷迎来发展机遇，重要通信载荷包括星载基站、星载路由、相控阵天线系统、激光星间链路等 [7] - 报告看好卫星载荷环节中具有规模效应的卫星制造工厂、高价值核心元器件供应商以及能绑定星网或垣信的供应商 [7] - 当前国内商业航天发射场工位供不应求，商业卫星发射经常需要排队等待，提升发射场工位数是产业快速发展的关键一环 [8] - 目前国内专业的商业航天发射场仅海南商发一家，已建成两个发射工位并成功在5天内完成两次发射，验证了高密度发射能力 [8] - 海南商业航天发射场二期建设正全力推进，计划2026年底前具备发射能力，二期建成后4个工位年发射能力有望突破60次，单个工位发射周期可从月发一次压缩至10天甚至一周 [8] - 2025年上半年，我国航天火箭发射35次，同比增加5次，但对比美国星链工程已实现发射频次10次/月，我国商业航天发射场工位仍需加紧建设 [8] - 报告认为，参与发射场建设的零部件与技术供应商将显著受益 [8] - 民营火箭公司是破解国内大规模星座组网运力瓶颈的关键，目前国内千帆星座和GW星座规划了数万颗卫星部署，但存在“星多箭少”的突出矛盾 [9] - 2025年上半年，我国执行35次航天发射，其中民营火箭公司执行6次：蓝箭航天朱雀二号改进型1次、中科宇航力箭一号1次、星河动力谷神星一号4次 [9] - 国内民营火箭公司正全力攻关可重复使用火箭技术，蓝箭航天预测该技术成熟后，我国商业航天运输成本可从此前的每公斤约10万元降至3万元以下 [9] - 报告认为国内民营火箭公司具有战略价值，目前多家头部公司获得大额融资并启动IPO进程，同时看好为民营火箭提供发动机重要组件的供应商以及提供试验测试服务的企业 [9] - 投资策略指出，“十五五”时期商业航天将成为重要引擎，为抢占轨道和频谱资源，2026年我国星座卫星发射数量有望进一步加速增长，民营商业火箭公司有望成为国家队的有效补充 [10] - 报告看好2026年我国卫星互联网产业链投资机会 [10] - 报告列出了相关投资标的，涵盖行业龙头、卫星载荷、商业航天发射场、商业火箭等多个细分领域 [11][12]

宏观总量研究 - 债市此前担忧的三大利空已部分消化，实际影响低于市场预期，但政策脉冲向上、经济和股市迎来“开门红”可能对债市情绪构成持续打压 [2] - 政府债供给期限对利率走势无强解释力，且除500亿元国债买入信号外，央行有意愿也有能力呵护流动性，债市整体前景并不悲观 [2] - 美国对委内瑞拉实施斩首行动，其深层意图在于争夺矿产资源控制权，这一趋势将加剧全球矿产供应的不稳定性 [3] - 在全球秩序重构背景下，以美国为首的西方国家正对法币进行再挂钩，有色等关键矿产将在这场大国竞技中获得持续的超额回报 [3] 行业研究 - **海外TMT**：Minimax是通用多模态大模型核心厂商之一，2025年已迈入规模化商业化阶段，商业模式以自研通用大模型为核心，通过API调用、模型定制、解决方案输出及自有AI应用等方式实现商业化 [4] - **银行**：预计12月新增贷款在0.8~1万亿元左右，贷款增速落在6.3%附近，社融增速或落于8.3%一线，M2增速或稳中有增 [5] - **基础化工**：PEEK材料凭借优异性能，在电子电气、航空航天、汽车、能源及医疗等多个领域广泛应用，随着我国高端制造持续发展，未来需求空间增长广阔 [7] - **石化化工**：政策聚焦反内卷和老旧产能淘汰，叠加电石、氯碱等高耗能行业盈利能力触底，成本端竞争加剧有望加速老旧装置退出，有助于行业供给收缩和集中度提高 [8] 公司研究 - **中国石化 (600028.SH/0386.HK)**：公司是稀缺的高股息价值股，凭借全产业链构筑盈利护城河，一体化布局穿越周期波动，未来有望依托绿色转型与产业升级持续挖掘增长新引擎 [9] - 预计中国石化2025-2027年归母净利润分别为401亿元、462亿元、514亿元，折合EPS分别为0.33元/股、0.38元/股、0.43元/股 [9] - **宏润建设 (002062.SZ)**：公司与矩阵超智的合作有望推动机器人在城市基础设施、工业运维与智慧工厂等场景中的规模化落地，新能源项目的陆续投运也将带来业绩增长 [10] - 预计宏润建设2025-2027年期间EPS分别为0.23元/股、0.25元/股、0.28元/股 [10] - **双林股份 (300100.SZ)**：公司深耕汽零四十年，通过内修+外购逐步形成产业优势，设备+丝杠业务有望成为全新增长驱动力，看好2026年下半年机器人逐步上量爬坡及丝杠国产替代趋势 [11] - 双林股份具备丝杠磨削设备+产品/工艺优势，为国产丝杠领域稀缺标的，且主业表现稳健 [11] - 预计双林股份2025-2027年归母净利润分别为5.34亿元、6.47亿元、8.11亿元 [11] 市场数据 - **A股市场**：上证综指收盘4085.77点，涨0.05%；深证成指收盘14030.56点，涨0.06%；创业板指收盘3329.69点，涨0.31% [6] - **商品市场**：SHFE镍收盘147720元/吨，涨5.67%；SHFE铜收盘103410元/吨，跌1.81% [6] - **海外市场**：恒生指数收盘26458.95点，跌0.94%；道琼斯指数收盘48996.08点，跌0.94%；纳斯达克指数收盘23584.27点，涨0.16% [6] - **外汇市场**：美元兑人民币中间价7.0187，涨0.02；欧元兑人民币中间价8.1822，跌0.12 [6]

核心观点 - 国内市场于1月7日呈现震荡整理格局，主要指数小幅收涨，市场成交额较前一日略有上升至28,816亿元，行业表现分化，科技相关概念板块表现活跃 [1][4][9] - 海外市场表现不一，美国科技股表现相对强劲，但中概股多数下跌 [2][4] - 多项重要政策与行业动态发布，包括“人工智能+制造”专项行动、直播电商监管办法出台、对日进口产品发起反倾销调查等，预计将对相关行业产生深远影响 [3][10][13][15][17] - 宏观经济数据显示我国外汇储备规模创10年新高，央行连续14个月增持黄金，全球制造业PMI连续10个月在收缩区间附近徘徊 [11][12][20] 国内市场表现 - 上证综指收于4085.77点，上涨0.05%；深证成指收于14030.56点，上涨0.06%；创业板指上涨0.31%；科创50指数上涨0.99% [1][4][9] - 万得全A市场成交额共计28,816亿元，较前一日略有上升 [1][9] - 30个中信一级行业中半数（15个）上涨，涨幅居前的行业为煤炭、通信及消费者服务，跌幅较大的行业为综合金融、石油石化及非银行金融 [1][9] - 概念板块中，半导体材料、光刻机及中芯国际产业链等指数表现活跃 [1][9] - 当日个股涨跌互现，2173只个股上涨，3190只下跌，其中98只个股涨停，7只跌停 [10] 海外市场表现 - 美国三大股指收盘涨跌不一：道琼斯指数下跌0.94%，标普500指数下跌0.34%，纳斯达克指数上涨0.16% [2][4] - 万得美国科技七巨头指数上涨0.56%，成分股中谷歌上涨超2%，微软上涨逾1%，英特尔上涨超6% [2][4] - 中概股多数下跌，新濠博亚娱乐及满帮集团均跌超7% [2][4] - 其他主要市场中，德国DAX指数上涨0.92%，日经225指数下跌1.06%，英国富时100指数下跌0.74% [4] 宏观经济与政策动态 - 截至2025年12月末，我国外汇储备规模为33,579亿美元，较11月末增加115亿美元（增幅0.34%），创10年新高 [11][12] - 央行已连续14个月增持黄金，2025年12月末官方黄金储备为7415万盎司，全年累计增加86万盎司 [11][12] - 工信部等八部门印发《“人工智能+制造”专项行动实施意见》，提出到2027年，人工智能关键核心技术实现安全可靠供给，产业规模和赋能水平稳居世界前列 [3][10][15] - 《实施意见》具体目标包括：推动3-5个通用大模型在制造业深度应用，形成行业大模型，打造100个高质量数据集，推广500个典型应用场景，培育2-3家全球影响力的生态主导型企业，选树1000家标杆企业 [15][16] - 市场监管总局与国家网信办联合发布《直播电商监督管理办法》，明确了直播电商平台、直播间运营者、直播营销人员及服务机构四类主体的责任与行为规范 [3][13][14] - 商务部决定对原产于日本的进口二氯二氢硅发起反倾销立案调查，初步证据显示2022年至2024年自日进口量总体上升，价格累计下跌31% [3][17] 全球产业与商品动态 - 美国总统特朗普宣布，委内瑞拉临时政府将向美国移交3000万至5000万桶石油，将按市场价格出售 [3][18] - 2025年12月全球制造业PMI为49.5%，较上月微降0.1个百分点，连续10个月运行在49%-50%区间 [20] - 美国2025年12月ISM服务业PMI指数上升1.8点至54.4，为2024年10月以来最高水平，但价格上涨速度降至九个月来最慢 [20] - 欧元区2025年12月CPI初值放缓至2%，核心CPI从11月的2.4%放缓至2.3% [21] - 大宗商品方面，布伦特原油价格下跌2.02%至60.51美元/桶，LME铜价上涨1.90%至13238.00美元/吨 [4]

核心观点 - 报告对美国近期关键经济数据进行了点评，指出制造业与服务业呈现分化格局，制造业PMI创一年新低且呈“供强需弱”，而服务业PMI创一年新高并加速扩张，同时就业市场数据表现不及预期 [3][4][5] - 报告关注多个产业动态，包括可能提升军工行业情绪的军事预算与军贸消息、交易所对脑机接口概念公司的监管警示、动力储能电池行业的反内卷座谈会、零食量贩渠道的竞争格局与上市进展，以及功能性食品中AKK菌赛道的快速发展 [8][9][11][13][14][15] 宏观经济组 - 美国12月制造业PMI为47.9%，低于预期的48.3%和前值48.2%，创一年来新低，呈现“供强需弱”格局 [3][4] - 制造业分项中，12月产出指数为51%，仍处扩张区间但较11月回落0.4个百分点，新订单指数为47.7%仍处收缩，物价指数为58.5%与上月持平，在分项中最高，反映物价上涨压力 [4] - 美国12月服务业PMI为54.4%，远超预期的52%和前值52.4%，创一年来新高，其中新订单指数大幅回升5个百分点至57.9% [5] - 就业市场数据不及预期，12月ADP就业人数增加4.1万人，低于预期的4.7万人，11月JOLTs职位空缺为714.6万人，低于预期的760万人 [5] - 市场反应方面，美股道指跌0.94%、标普500跌0.34%，中国金龙指数跌1.58%，10年期美债收益率跌2.16个基点至4.168% [7] 产业综合组 - 前总统特朗普表示2027年美国军事预算应为1.5万亿美元而非1万亿美元，同时巴基斯坦与沙特正谈判将约20亿美元的沙特贷款转化为购买战斗机的交易，预计会继续提升军工行业市场情绪，并可能利好国内军机出口 [9] - 沪深交易所对深圳市亚辉龙生物科技股份有限公司及深圳英集芯科技股份有限公司在脑机接口领域发布信息不全面、具有误导性的行为予以监管警示，报告认为此举有为相关过热市场情绪降温的意图，相关板块后续可能进入调整期 [9] 先进制造组 - 多部门联合召开动力和储能电池行业座谈会，重点围绕规范产业竞争秩序展开，核心议题包括约束无序扩产、治理低价竞争、强化知识产权保护 [11] - 在行业顺周期背景下，座谈会旨在对供给与竞争行为进行前置规范，引导企业竞争重心从价格转向技术性能、产品差异化及知识产权积累，有望支撑行业从“量增”向“量质并进”转变，提升高景气度的持续性 [11] 消费组 - 零食量贩渠道商鸣鸣很忙通过港交所聆讯，行业呈现鸣鸣很忙与万辰集团“两超多强”格局，头部企业正从跑马圈地转向精细化运营，并通过“零食+X”业态升级向社区综合折扣店转型以提升单店效益 [13] - 量贩渠道打破传统多级分销，直连品牌方压缩中间环节，已成为盐津铺子、卫龙等品牌的核心增长引擎，同时渠道商发力自有品牌以提升毛利率与差异化优势 [13][14] - 鸣鸣很忙上市将为股东好想你带来投资收益弹性，并提升零食板块尤其是量贩赛道关注度，利好万辰集团等同行的估值修复及盐津铺子等深度绑定的上游品牌 [14] - 功能性食品趋势下，AKK菌成为“下一代益生菌”核心赛道，2025年相关产品线上月销售额已从数百万元增至2000万元以上 [15] - 上游原料端，国内企业如倍加洁子公司善恩康、均瑶健康子公司已打破海外垄断，实现AKK菌株产业化量产并拥有国际认证，将率先承接需求红利 [15] - 中游品牌端，若羽臣将AKK定位为继麦角硫因后的第二大超级原料，计划2026年一季度推出新品，仙乐健康作为代工龙头储备相关菌株与产能，将受益于全行业代工需求增长 [15]

市场回顾与短期展望 - 恒生指数周三收跌251点或0.9%，报26,458点，大市成交2,761亿元[5] - 美股周三走势反复，道指及标普500指数分别跌0.9%及0.3%，纳指升0.2%[5] - 报告核心观点：基于短期内港股企业盈利难有明显改善，以及美联储减息路径未明，恒指短期料于26,000点上落[2] 宏观政策与数据 - 美联储于2025年12月宣布减息0.25厘，联邦基金利率降至3.5厘至3.75厘区间，为年内连续第三次减息[3] - 美联储点阵图显示2026年及2027年分别减息1次，同时上调2026年GDP预测0.5个百分点至2.3%，下调2026年通胀预测0.2个百分点至2.4%[3] - 中国12月外汇储备为33,578亿美元，较11月底上升115亿美元，升幅0.34%，为连续第5个月上升[7] - 中国央行连续14个月增持黄金，截至12月底黄金储备为7,415万盎斯，按月增3万盎斯[7] - 中国2025年12月乘用车新能源车市场零售138.7万辆，按年增长7%，按月增长5%[7] - 美国去年12月ADP私企职位增加4.1万个，低于预期的5万个[8] - 美国去年11月JOLTS职位空缺降至714.6万个，低于预期的760万个[8] - 美国去年11月失业率录得4.6%，为4年新高[8] - 美国去年12月ISM服务业PMI升至54.4，高于预期的52.3[8] 行业动态与监管 - 中国工信部印发《“人工智能+制造”专项行动实施意见》，目标到2027年推动3-5个通用大模型在制造业深度应用，打造100个工业领域高质量数据集，推广500个典型应用场景[7] - 中国工信部印发《工业互联网和人工智能融合赋能行动方案》，目标到2028年推动不少于50,000家企业实施新型工业网络改造升级[7] - 市场监管总局和网信办联合发布《网络交易平台规则监督管理办法》及《直播电商监督管理办法》，加强平台及电商直播监管[7] - 中国商务部对原产于日本进口的二氯二氢硅发起反倾销立案调查[7] - 据报中国正考虑对日本收紧重稀土相关物项出口许可审查[7] - 据报中国要求部分科技公司停止订购英伟达H200芯片，且预计会强制要求采购国内人工智能芯片[7] - 中国重点焦化企业达成共识，将继续主动限产及减产，限产幅度保持在15%至35%[7] - 山东提出重点培育四大铜产业集群，并突破5N高纯铜、集成电路铜合金靶材背板等技术[7] - OPEC+在2026年第一季暂停增产，但供过于求格局料限制国际油价上行空间[3] 公司动态与资本市场 - **百度集团(9888)**：旗下人工智能芯片公司昆仑芯已聘请投行安排香港IPO，集资金额可能高达20亿美元[3][9] - **百度集团(9888)**：旗下自动驾驶平台萝卜快跑获得迪拜首个全无人驾驶测试许可，计划在迪拜的全无人驾驶车队规模将扩充至1,000辆以上[9] - **快手(1024)**：据报正考虑首次发行境外债券，已获得监管机构许可[3][9] - **阿里巴巴(9988)**：旗下高德发布升级版“高德扫街榜2026”，为100万商家免费引入“飞行街景”功能，高德APP月活用户数逼近10亿[9] - **稀宇科技(MiniMax)**：香港IPO将以每股165港元定价，为招股价上限，通过行使15%发售量调整权，预计募资48.2亿港元[9] - **中际旭创(300308)**：据报计划本月向港交所提交IPO申请，启动港股二次上市进程[9] - **晶泰控股(2228)**：拟发行28.66亿元于2027年到期的零息可转换债券[9] - **联想集团(0992)**：与英伟达携手推出人工智能云超级工厂，并发布首款个人超级智能体Lenovo Qira[9] - **小米集团(1810)**：新一代SU7预计4月上市，预售价22.99万元人民币起，全系标配激光雷达[9] - **理想汽车(2015)**：2026年首周上线140座理想超充站，累计上线数突破3,900座[9] - **港灯(2638)**：电力投资成功发行20亿港元债券[9] - **万科企业(2202)**：据报已与国内银行达成协议，将贷款利息支付延期至9月[10] - **中国海外(0688)**：2025年累计合约物业销售金额约2,512.31亿元人民币，按年跌19.1%[10] - **绿城中国(3900)**：2025年合同销售金额约1,534亿元人民币，按年减少10.71%[10] - **雅居乐集团(3383)**：2025年预售金额合计约85.7亿元人民币，按年下跌44.75%[10] - **恒瑞医药(1276)**：子公司创新药瑞拉芙普α注射液获国家药监局批准上市[10] - **亚盛医药(6855)**：新药APG-3288的新药临床申请获美国FDA许可[10] - **TikTok Shop**：据报2025年平台GMV接近千亿美元，在海外主流电商平台中排名第五、增速第一[10] - **Alphabet(GOOG)**：市值增至3.89万亿美元，自2019年以来首次超过苹果公司[10]

科技行业：CES 2026与AI算力演进 - 在CES 2026上，AMD发布了完整的MI400产品线，英特尔则宣布其18A制程正式量产，AMD与英特尔1月6日收盘表现分别下跌约3%与上涨约2% [2] - 报告认为，2026年AI投资重心可能从物理AI转向Agentic AI，并关注推理、实时响应带来的算力需求结构变化，同时可能从数据中心算力扩张转向全场景落地渗透，关注客户端、边缘侧及工业、医疗等垂直场景的需求渗透 [2] - 英伟达在CES 2026上重申了Rubin平台细节，该平台将涵盖Vera CPU、Rubin GPU等六款核心芯片，并强调Rubin将于2026年下半年出货，其计算托盘采用模块化无线束设计，旨在缩短组装周期并提升出货效率 [3] - 英伟达推出BlueField-4与Context Memory平台，将KV Cache从GPU内存中解耦，Tom‘s Hardware测算此举对应每GPU额外获取约16TB分布式上下文存储，以缓解推理阶段主机内存压力 [3] - 英伟达发布Alpamayo开源模型，涵盖AlpaSim端到端仿真框架与Alpamayo-1模型等，旨在加速自动驾驶与物理AI布局 [3] - 本届CES是AI应用在消费端落地的重要观察窗口，AI、机器人等技术正快速向智能终端硬件倾斜，在室内清洁、庭院护理、数据存储、智能穿戴等场景中，智能消费品领域预计将有亮眼产品落地 [6] 医药健康行业：创新药板块 - 步入2026年，港股创新药迎来开门红，报告认为其估值较全球同类产品仍有绝对吸引力，2025年11-12月的下跌主因是流动性折价 [5] - 随着流动性修复、对外BD（业务发展）持续，以及JPM峰会、年报周期的BD旺季和数据披露高峰到来，开年以来的流动性修复有望提振创新药板块β，上涨趋势有望持续 [5] 机械设备行业：阀门 - 阀门行业作为工业流体控制体系的核心环节，正处于市场稳健扩容与技术升级的关键阶段，下游能源、电力、石化及新能源等高景气领域正拉动市场持续扩容 [8] - 海外巨头仍主导高端领域，但中国依托强大的基础设施建设能力及欧美去工业化带来的窗口，在核电、深水油气和特种工况等领域不断实现技术突破，需求增长、技术升级与国产化加速正叠加形成推动行业长期向上、竞争格局重构的核心动力 [8] 重点公司分析 - **天赐材料**：公司计划于2026年3月1日起对龙山北基地年产15万吨液体六氟磷酸锂产线进行停产检修20-30天，折固约5万吨，预计影响供给2800-4200吨，此举在3月旺季进行或将导致短期供给收缩，加剧产能紧张，有望推动公司跟大客户2026年长协涨价落地 [9] - **新和成**：公司是全球营养品和香精香料领先企业，蛋氨酸、维生素、PPS等多产品销售额全球前五，基于人类/动物营养、香精香料及特种工程材料等新兴需求增量前瞻布局，伴随蛋氨酸、香精香料全球份额提升和生物制造、新材料破局，公司迈入新成长周期 [10] - **万物新生**：公司是中国二手循环产业龙头，纵向整合3C二手循环全产业链，以爱回收、拍机堂、拍拍、AHS Device四大业务线实现C2B回收、B2B流通、B2C零售流量全闭环，首次覆盖予以“买入”评级，目标价7.64美元，基于18倍2026年调整后PE [11] - **广发证券**：公司拟通过H股配售并发行零息可转债的方式募集超过60亿港币，全部用于向境外子公司增资，若募资成功将有效补强公司资本实力，推动深入拓展国际化业务 [12][13] - **雅迪控股**：公司发布正面盈利预告，预计2025年纯利不少于29亿元人民币，同比增长超过128%，同比高增主要系电动两轮车销售增加、产品结构优化 [14] - **华虹半导体**：公司重组草案拟以发行股份方式购买华力微97.4988%股权，交易作价约82.7亿元人民币，对应PB 4.2倍，同时拟募集配套资金不超过75.6亿元人民币，以2024年数据备考，归母净利润预计从3.8亿元增长151%至9.6亿元，EPS从0.22元增长127%至0.50元 [15] 评级变动 - 极智嘉-W：首次覆盖，评级为“买入”，目标价36.39元 [17] - 万物新生：首次覆盖，评级为“买入”，目标价7.64美元 [17] - 华明装备：首次覆盖，评级为“买入”，目标价29.50元 [17] - 新和成：评级从“增持”上调至“买入”，目标价上调49%至38.24元 [17] - 世纪华通：首次覆盖，评级为“买入”，目标价24.52元 [17]

核心观点 报告重点关注出口链机械公司的业绩增长、工业自动化与人工智能的融合趋势、公募基金费率改革的影响，并对当日A股市场表现进行了技术分析 [4][6][11][23] 重点推荐：机械设备行业 - **巨星科技**：预计2025年实现归母净利润24.19亿元至27.64亿元，同比增长5.00%至20.00%，扣非净利润23.09亿元至26.54亿元，同比增长0.20%至15.20% [4] - **巨星科技**：美国关税政策变化在二季度对生产和交付造成影响，但三季度越南和泰国新产能投放及电动工具等新产品显著增长，预计全年收入同比基本持平，跨境电商等直销业务和新品销售支持了毛利率提升 [4] - **涛涛车业**：预计2025年实现归母净利润8.00亿元至8.50亿元，同比增长85.50%至97.10%，扣非净利润7.89亿元至8.39亿元，同比增长87.54%至99.42% [5] - **涛涛车业**：业绩增长源于聚焦市场需求、提升经营效率及加快海外产能建设，其北美基地第一条生产线产能已可比肩国内工厂，越南基地产能大幅提升以支持美国市场，泰国生产基地正在建设中 [5] - **工业自动化**：全球领导者西门子2025财年净收益达104亿欧元，同比增长16%，连续第三年创下新高，公司已将中期营收增长目标区间上调至6%-9% [6] - **工业自动化**：西门子以数字业务为增长引擎，工业AI为创新前沿，在2025年工博会上展示了工业AI助手Industrial Copilot，可辅助设备调试和程序开发，提升工程师效率 [7] - **制冷设备**：数据中心高耗能特性催生对高效制冷方案的刚性需求，技术路径多元，包括大型冷水机组及液冷方案，磁悬浮压缩机等核心部件受益于技术升级 [8] - **制冷设备**：部分国产公司在数据中心制冷方案方面储备丰富，如英维克，上游压缩机等零部件公司如汉钟精机也有望受益 [8] 重点推荐：资本市场聚焦 - **公募费改落地**：证监会于2025年12月31日修订发布《公开募集证券投资基金销售费用管理规定》，于2026年1月1日起实施，标志着公募基金费率三阶段改革全面落地 [11] - **规则优化**：新规较征求意见稿有四方面优化，包括将指数型基金认申购费率上限单独调至0.3%、新增部分基金可豁免固定赎回费的条款、明确除货基外持有满一年免销售服务费、将已发售基金调整期统一延长至12个月 [12] - **对投资者影响**：费率改革后，公募基金行业每年累计向投资者让利超500亿元，其中销售环节降费贡献约300亿元，认申购费率大幅下调，赎回费全部计入基金财产切断了“赎旧买新”利益链 [13] - **对销售机构影响**：费率下调直接压缩代销机构收入，尤其是依赖尾随佣金的中小机构，基金管理人直销可免费用，将分流对成本敏感的客户，倒逼销售机构从“卖产品”向“提供解决方案”转型 [14] - **对行业生态影响**：新规通过差异化客户维护费支付比例上限，鼓励发展权益类基金，倒逼管理人聚焦提升投资管理能力，强化“业绩为王”逻辑，行业资源料将进一步向头部机构集中 [15] 财经新闻 - **美国非制造业PMI**：美国2025年12月ISM非制造业PMI为54.4，高于预期的52.3和前值52.6 [17] - **人工智能+制造政策**：工信部等八部门印发《“人工智能+制造”专项行动实施意见》，目标到2027年推动3-5个通用大模型在制造业深度应用，形成行业大模型，打造100个工业数据集，推广500个典型应用场景，培育2-3家全球影响力企业 [17] - **人工智能+制造政策**：《意见》提出强化人工智能算力供给，推动智能芯片、高端训练芯片、人工智能服务器等关键核心技术突破，并有序推进高水平智算设施布局 [18] - **欧元区通胀**：欧元区2025年12月CPI初值同比升2.0%，符合预期，环比升0.2%，核心CPI初值同比升2.3% [19] - **美国就业**：美国2025年12月ADP就业人数增加4.1万人，低于预期的增加4.7万人 [20] - **中国央行操作**：央行于1月8日开展11000亿元3个月期买断式逆回购操作，等量对冲当日到期量，为该工具连续第三个月等量续做 [21][22] A股市场评述 - **指数表现**：上一交易日上证指数收盘上涨2点，涨幅0.05%，收于4085点，深成指上涨0.06%，创业板指上涨0.31% [23] - **技术分析-上证**：上证指数创波段新高4098点后收小星线，日线趋势向上，但30分钟线指标走弱，且在前期趋势线压力位附近遇阻，短线有震荡整理需求 [23] - **技术分析-周线**：上证指数周线仍处均线系统之上，趋势向上，但周线MACD尚未金叉，若震荡中能形成金叉将对行情有推动作用 [24] - **板块表现**：上一交易日电子化学品板块大幅收涨5.19%，涨幅第一，煤炭开采加工、金属新材料、半导体等板块活跃居前，小家电、黑色家电、证券等板块回落调整 [24][25] - **电子化学品板块**：该板块昨日大涨5.19%创历史新高，日线指标尚未走弱，但量能明显放大属“天量”，且自2024年9月以来波段涨幅已超130%，需提防高位分歧和短线调整风险 [25] - **行业涨跌幅**：根据同花顺数据，电子化学品Ⅱ、渔业、焦炭Ⅱ、综合Ⅱ、其他电源设备Ⅱ为涨幅前五行业，航天装备Ⅱ、航海装备Ⅱ、专业连锁Ⅱ、油服工程、证券Ⅱ为跌幅前五行业 [27] 市场数据 - **资金与利率**：上一交易日融资余额为25623亿元，较前一日增加188.74亿元，DR007利率为1.4625%，上升2.99个基点，10年期美债收益率为4.1500%，下降3.00个基点 [29] - **全球股市**：道琼斯工业指数下跌0.94%，标普500指数下跌0.34%，纳斯达克指数上涨0.16%，德国DAX指数上涨0.92%，恒生指数下跌0.94% [29] - **外汇与商品**：美元指数为98.7376，上涨0.14%，离岸人民币兑美元报6.9935，COMEX黄金下跌0.86%，WTI原油下跌2.00%，LME铜下跌2.93% [29]