核心观点 本次晨会纪要聚焦于多个行业，核心观点围绕**自主可控**与**国产替代**两大主线展开，尤其在电子、化工、银行理财及农业生物科技领域提出了具体的投资机遇与展望[5][17][29] 电子行业：AI算力与半导体产业链自主可控 - **AI芯片市场空间巨大**：根据弗若斯特沙利文预测，中国的AI芯片市场规模将从2024年的1,425.37亿元激增至2029年的13,367.92亿元，增长近十倍[5] - **国产AI产业链分为三个层次**：第一阶段是算力、存力、运力、电力等芯片自主可控，第二阶段是晶圆厂、封测厂等制造环节自主可控，第三阶段是设备材料、EDA、IP等底层硬科技自主可控[6][8][9] - **国产算力芯片格局**：云侧AI芯片呈现华为、寒武纪、海光信息等“三分天下”到沐曦股份、摩尔线程等“群雄逐鹿”的格局，端侧SoC厂商也迎来机遇[6] - **先进制程需求旺盛**：台积电N2（2nm）节点于2025年Q4量产，初期月产能约3.5万片晶圆，预计到2026年底有望升至14万片，且计划自2026年起连续四年调升先进制程报价[22][23] - **国内先进逻辑扩产积极**：2025年1-11月上海核心半导体设备进口规模约558亿元，同比提升41%，预示较好的扩产节奏，先进制程“China for China”有望成为趋势[24][25] - **国内代工厂资本运作活跃**：中芯国际收购中芯北方剩余股权并增资中芯南方近70亿美元，华虹半导体收购华力微，均旨在整合资产、提升盈利能力和先进产能[26] - **供应链安全催化材料设备国产化**：商务部对日出口禁令等事件强化自主诉求，半导体材料与设备自主可控有望提速，光刻胶、涂胶显影设备、后道测试设备等领域国产替代空间广阔[29][30][31][32] 化工行业：高端膜材料国产替代 - **政策与产业转移驱动替代**：商务部启动对日反倾销调查，叠加全球光电产业向中国大陆转移，高端膜材料国产替代有望提速[17][19] - **高端膜材技术壁垒高、空间广**：光学膜及离型膜是聚酯薄膜行业中技术壁垒最高的领域，长期由日韩厂商主导，进口替代空间广阔[20] - **国内厂商积极布局**：东材科技光学基膜产能快速扩张；洁美科技中高端MLCC离型膜已向国内外大客户批量供货；双星新材MLCC离型膜一期5亿平米年产能预计2025年内完成；斯迪克拥有多条进口产线；皖维高新、乐凯胶片、天禄科技等在PVA膜、TAC膜领域取得进展[20] 银行理财：2026年资产配置展望 - **理财规模预计稳步增长**：预计2026年理财规模增长3.8万亿元，同比增长11.46%，主要催化为居民“存款搬家”[11] - **产品以短期限、高流动性为主**：非现金管理类日开产品、1个月以内短持有期产品是增长主力，其收益率接近3年期定存实际利率，符合低利率环境下居民对流动性的高要求[12] - **资产配置策略**：存款用于快速建仓和降低波动，但2025-2026年约有0.61万亿元和1.16万亿元高息协议存款到期，对收益率产生负面影响；信用债配置上避免拉久期和信用下沉，主要寻找1-3年期、AA(2)及以上票息资产；基金方面增配摊余成本法债基和混合二级债基；权益配置比例不高，主打“固收+”；衍生品可用于对冲债市波动，但持有牌照的理财公司仅17家[13][14] - **优势机构特征**：低利率环境下，产品线多元、投研发力早、代销渠道广的理财子公司将更具优势[15] 农林牧渔：生物股份非瘟疫苗前景 - **非瘟疫苗市场空间巨大**：保守测算，非瘟疫苗可贡献年84.0亿元的增量市场空间[36] - **公司处于领先地位**：生物股份合作研发的非瘟亚单位疫苗临床试验首家获批，且为临床试验唯一承担单位，2025年12月底已进行首轮攻毒试验，预计2026下半年或2027年有望上市，先发优势明显[34][36] - **公司盈利预测上调**：基于非瘟疫苗上市确定性增强，预计公司2026-2027年归母净利润分别为7.12亿元和12.11亿元，较原预测大幅上调[34] - **常规业务基本盘稳固**：口蹄疫疫苗基本盘稳固，同时猪用非口蹄疫疫苗、反刍苗、禽苗及宠物苗等多业务线成长动能强劲[37]

行业投资评级 - 投资评级：看好（维持）[1] 报告核心观点 - 核心观点：中日关系紧张预期叠加全球光电产业向中国转移，看好高端膜材料国产替代提速 [3] - 核心观点：高端膜材料是光电产业链关键材料，具有空间大、壁垒高、进口替代空间广阔的特点 [3] 高端膜材料行业分析 行业驱动因素 - 政策与贸易环境：1月6日，商务部公告禁止所有两用物项对日本军事用户、军事用途出口；1月7日，商务部公告对原产于日本的进口二氯二氢硅进行反倾销立案调查 [3] - 产业转移：全球触控模组、LCD/OLED显示面板、MLCC陶瓷电容器等光电产业向中国大陆转移，国内厂商产能规模扩张 [3] 细分领域与竞争格局 - 光学膜及离型膜：光学级聚酯基膜技术壁垒高，日本东丽、日本三菱、日本东洋纺、韩国SKC等厂商占据优势地位 [3] - 光学级PVA膜、TAC膜：主要由日本可乐丽、日本合成化学、日本富士胶片等供应 [3] 重点公司进展 光学膜及离型膜相关公司 - 东材科技：光学基膜产能规模快速扩张，偏光片用离型膜基膜、MLCC离型基膜、汽车用功能膜等差异化产品持续上量 [3] - 洁美科技：加速中高端MLCC离型膜市场开拓，已在国巨、华新科、风华高科、三环集团等采用自制基膜稳定批量供货，并完成韩日系大客户（三星、村田）的验证和批量供货 [3] - 双星新材：高平滑MLCC离型膜已成功进入国内头部企业供应链体系，MLCC离型膜一期5亿平米年产能预计2025年内完成 [3] - 斯迪克：拥有OCA离型膜、MLCC离型膜、偏光片离型膜等，已建成并投产3条进口PET光学膜拉膜线及10条进口离型膜生产线 [3] 光学级PVA膜、TAC膜相关公司 - 皖维高新：中国大陆地区唯一一家批量生产销售PVA光学薄膜的生产商，目前拥有两条PVA光学薄膜生产线（500+700万平方米），投资新建2000万平方米/年TFT偏光片用宽幅PVA光学薄膜项目 [3] - 乐凯胶片：拥有年产能800万平方米的TN/STN型TAC膜产线，当前处于满产状态，该产线2024年实现营收7,818.84万元，处于盈利状态；TAC膜3生产线于2025年7月建成（年产能2400万平方米），有望逐步实现中高端光学TAC膜批量化生产 [3] - 天禄科技：截至2025年末，公司TAC膜项目已完成主要生产设备的订购工作，厂房建设已进入尾声，主要设备预计在2026年上半年陆续到场 [3] 投资建议 - 推荐标的：东材科技、洁美科技 [3] - 受益标的：双星新材、斯迪克、皖维高新、乐凯胶片、天禄科技 [3]