交易概述 - 涛涛车业的孙公司Trailblazer Motors Inc拟以1500万美元收购Champion Motorsports Group Holdings, LLC的100%股权[1] - 交易完成后，标的公司将成为公司的全资孙公司，并纳入合并报表范围[1] 标的公司情况 - 标的公司注册于美国特拉华州，通过全资子公司开展全地形车、越野车等销售业务[1] - 标的公司拥有在美国专业商超、亚马逊线上销售等渠道的市场覆盖能力，拥有数十家稳定客户，包括沃尔玛、Tractor Supply Co.等大型连锁商超，覆盖2000多家商超门店以及线上线下相结合的销售渠道[1] - 标的公司的全资子公司Champion Motorsports Group, LLC是涛涛车业的主要客户，并持有知名品牌Racka[2] 收购的战略意义与预期效益 - 收购将有助于公司巩固和拓展销售渠道，提高市场竞争力[1] - 公司将获得Racka品牌的所有权，有助于拓展自有品牌矩阵和扩大自有品牌销售规模[2] - 收购将推动公司产品在美国市场的销售网络拓展，提升在专业商超领域的市场占有率，增强整体盈利能力与市场竞争力[3] - 借助标的公司成熟的渠道资源，公司有望精简销售中间环节及相关成本，实现销售渠道的“高效率、低成本”运营，优化渠道布局，增加获客机会[3] - 公司可承接Racka品牌的市场影响力、客户资源及市场份额，有利于加速自有品牌全球化布局[3] 公司业务与战略背景 - 涛涛车业致力于提供户外休闲及电动出行解决方案，业务涵盖电动出行产品以及户外特种车两大部分[2] - 近年来，公司加速构建“中国+东南亚+北美”的全球化产能布局，海外产能建设不断完善[2] - 今年上半年，公司推动北美本土化制造加速落地，美国工厂全力推进电动高尔夫球车组装生产，通过优化组织与工序，产线日均产能稳步增长，以支撑北美市场的快速交付需求[2] 行业趋势与市场机遇 - 近年来，中国汽车产业链出海呈现“从整车向细分赛道延伸、从新兴市场转向成熟市场”的新趋势[3] - 除新能源乘用车外，两轮车、特种车辆及零部件企业更倾向通过并购获取海外渠道与认证资质[3] - 美国是全球最大的汽车消费市场之一，对全地形车、越野车等需求旺盛，市场规模庞大[3] - 美国市场消费者对产品品质和品牌较为认可，借助标的公司的知名品牌“Racka”及成熟渠道，可快速提升品牌知名度和产品销量[3]

行业与公司 * **行业**：两轮车行业，包括中大排量摩托车、电动两轮车、电动高尔夫球车[1] * **公司**：春风动力、隆鑫通用、钱江摩托、雅迪、爱玛、9号、台铃、小牛、涛涛（淘淘）[1][4][10][12][17] 核心观点与论据 国内中大排摩托车市场 * **2025年内销增速放缓**：2025年1-10月中大排摩托车内销同比增长个位数，预计全年销量与去年持平[1][2] * **短期需求疲软但长期渗透率有提升空间**：受消费力疲软影响，短期需求平稳或小幅增长，但玩乐人群扩容将提升渗透率，目前渗透率在10%以内[1][2] * **市场集中度提升，头部企业受益**：中小企业面临压力，头部企业市占率有望提升，春风动力、隆鑫通用和钱江摩托在中大排领域市占率分别在20%-30%左右[1][2][3][5] 中国摩托车出口 * **2025年出口表现强劲**：2025年1-10月，110cc以上摩托车出口同比增长24%，250cc以上中大排量摩托车出口同比增长60%[1][6] * **海外市场潜力巨大**：全球摩托车年销量超5000万辆，中国约1500-2000万辆，海外市场空间广阔，海外中大排车型预计销售空间超400万辆，是国内40-50万辆销量的五到十倍[6] * **中国品牌竞争力提升**：通过完善产品矩阵、提升性能、增加智能化配置和发挥供应链性价比优势，与日系品牌差距缩小，在欧洲部分市场市占率已达5%以上，但相对于本田25%、印度英雄10%及雅马哈5%的全球市占率仍有很大提升空间[1][7][8] * **短期扰动与长期成长**：2025年土耳其市场因汇率波动导致销量从90多万辆降至五六十万辆，对部分公司造成短期拖累，但长期在欧美、南美及东南亚等地的布局仍具成长空间[1][9] 电动两轮车行业 * **2025年受政策驱动但效果减弱**：主要受以旧换新政策驱动，各地补贴约500元（江浙地区达1000-1200元），一季度拉动明显，但二季度后部分政策暂停导致拉动减弱，预计全年销量增长约10%[1][12] * **新国标切换导致终端销售平淡**：2025年9月起企业不能生产老国标产品，12月起终端不能销售，导致前期门店囤货，10月底库存清空后，12月销售新国标产品时终端表现淡静[12] * **短期质疑与快速应对**：针对新国标产品不能带小孩、缺乏储物空间等舆论质疑，企业迅速改进（如雅迪推出毛豆Y版）[12] * **2026年展望：行业平稳，集中度提升**：以旧换新政策存在透支效应，新国标提高出厂要求，中小企业面临挑战，有利于头部企业抢占市场份额，预计2026年行业可能保持稳定或个位数增长[12][13] * **可能出现供需错配机会**：小企业犹豫可能导致门店陈列车辆少，明年二三月份可能出现产能不足问题，为准备充分的头部企业（如雅迪、爱玛）提供抢占份额机会[12][13] * **估值水平较低**：雅迪和爱玛2026年估值可能在10倍左右，9号在15至20倍之间，市场担忧已反映在估值中[14] 电动高尔夫球车市场 * **市场集中在欧美**：全球销量约100万辆，其中60万辆集中于美国市场（场内20多万辆，场外30多万辆），预计年增长约10%[15][16] * **中国品牌占据场外市场主要份额**：中国品牌占据50%至60%的场外市场份额[16] * **应对双反政策，转移产能至东南亚**：因美国双反政策，中国企业通过向东南亚（如越南、泰国）转移生产线应对，涛涛（淘淘）等公司已获得越南原产地证明，从越南出货[4][17] 其他重要内容 具体公司分析与业绩展望 * **春风动力**：2026年国内两轮车可能迎来新品周期，推动销量和市占率提升；2025年出口受KTM破产及代理商切换影响，但问题已在三季度基本解决，预计2026年出口业务恢复；四轮全地形车有新品（如Z10和RUV）上市；预计2026年利润可达23-24亿元，若美加墨协定顺利完成可能超25亿元[10] * **隆鑫通用**：摩托车出口有望实现高增长，高端品牌无极在欧洲和南美市场拓展值得期待；通路车、发动机等板块保持稳定或小幅增长；预计2026年业绩有望达25亿元以上[11] * **摩托车板块估值**：春风动力与隆鑫通用估值水平不到20倍[11] * **涛涛（淘淘）**：通过海外产能转移抢占北美缺货市场，预计2026年利润可达12至13亿元，对应市盈率不到20倍[17] 投资推荐 * **摩托车板块**：推荐春风动力与隆鑫通用，因出口表现强劲且业绩成长性可期[4][18] * **电动两轮车板块**：推荐雅迪、爱玛和9号，若明年初出现供需错配，准备充分的头部企业有望抢占份额并迎来估值和业绩修复[4][14][18] * **电动高尔夫球车**：看好具备快速海外产能转移能力并布局完善终端渠道的涛涛[4][18]

公司概况与市场定位 - 涛涛车业是一家来自浙江、主营智能电动低速车（俗称“老头乐”）的公司，已向港交所提交H股上市申请 [1] - 公司主要市场在美国，其产品巧妙地与电动高尔夫球车品类绑定，定位为休闲代步和社区通勤工具，实现了身份和市场的跃迁 [1] - 2025年上半年，公司归母净利润为3.42亿元人民币，在A股和港股上市的17家乘用车企中排名中游，超过了其中8家 [1] - 2025年上半年，公司净利润同比增速高达88.04%，在同行中仅次于零跑汽车，显示出强劲增长潜力 [1] 财务表现与增长 - 2025年第一季度，公司净利润尚不足1亿元人民币，但第二、三季度接连突破2亿元人民币大关，单季度利润已接近往年全年水平 [6] - 2025年前三季度，公司累计净利润达到6.06亿元人民币，远超2024年全年总和 [6] - 公司增长曲线在2025年变得异常陡峭，实现了爆发式增长 [6] 海外市场机遇与成功因素 - 美国市场汽车价格持续攀升，为高性价比的替代出行方案创造了独特机遇，与国内市场竞争加剧、价格理性的趋势形成鲜明对比 [6] - 2025年9月，美国新车平均交易价格首次突破5万美元大关，达到50080美元，且价格已连续上涨超过一年 [7] - 美国二手车价格也大幅上涨，2025年2月至4月，均价从2.69万美元涨至2.76万美元，涨幅达673美元 [7] - 与2019年相比，售价低于2万美元的二手车市场份额从近50%暴跌至11.5%，6年间美国二手乘用车价格涨幅高达48.7% [7] - 高尔夫球车价格远低于乘用车，且在美国多数州可在社区、园区等限定区域合法上路，部分车型无需注册，使用门槛低，完美契合短途代步需求 [9] - 中国汽车品牌在美国面临高关税与准入壁垒，而“老头乐”类产品凭借其独特的定位与合规路径，意外迎来了发展窗口 [7] 行业市场前景 - 2024年全球高尔夫球车市场规模为26亿美元 [9] - 预计2025年至2034年期间，全球高尔夫球车市场的复合年增长率（CAGR）为8% [9] - 按燃料类型划分，电动高尔夫球车在2024年占据了63%以上的市场份额 [9] - 预计到2034年，电动高尔夫球车市场规模将超过36亿美元 [9] - 电动高尔夫球车因运营成本低、碳排放量少，正逐渐成为各行业的热门选择 [9] 产品与品牌形象转变 - 在中国市场，“老头乐”常与无序行驶、安全隐患等负面标签绑定，且驾驶者多为无需驾照、安全意识薄弱的老年人，公众评论多为负面 [1][2][4] - 在海外市场，尤其是美国，同类产品通过定位为社区通勤工具和高尔夫球车，口碑发生反转，成为备受追捧的高性价比畅销品 [4][6] - 在海外短视频平台，相关产品的开箱、试驾视频常获得数百万甚至上千万播放量，有博主将其与超豪华车型对比，显示出其受欢迎程度 [6] 战略与模式总结 - 公司的成功源于对美国市场结构性变化的敏锐把握，其产品避开了与传统汽车的直接竞争和贸易壁垒，找到了独特的生存空间 [6][11] - 这一案例体现了中国制造通过敏锐捕捉市场需求、及时调整产品定位的“柔性出海”能力，是一种基于场景创新的市场突破 [11]

公司近期资本动作 - 浙江涛涛车业股份有限公司在登陆深交所创业板仅2年6个月后，向港交所递交上市申请 [2] - 公司回应称赴港上市是为拓宽融资渠道、深化全球化布局 [4] 财务业绩表现 - 公司营收从2022年的17.65亿元增长至2024年的29.77亿元，归母净利润从2.06亿元增长至4.31亿元 [5] - 2025年前三季度营收为27.73亿元，归母净利润为6.07亿元 [5] - 截至2025年9月30日，公司流动资产规模达40.48亿元，货币资金为13.4亿元，资产负债率为34.88% [5] - 毛利率从2022年的35.2%提升至2025年前三季度的42.31% [5] 财务与运营风险 - 2024年末存货达12.06亿元，占总资产的26.6%，较2023年增长68.7% [7] - 2023-2024年累计计提存货跌价准备1300万元 [7] - 2022-2024年研发投入12.55亿元中，90%聚焦现有产品迭代 [7] - 2024年5月因货物托运违规被罚款6.01万元，2025年8月、9月因出口申报不实合计被罚款44.33万元 [7] 业务模式与市场依赖 - 公司99%的收入来自海外市场，2025年上半年美国市场贡献营收13.38亿元，占比高达78.09% [9] - 公司以电动高尔夫球车等低速电动车切入海外市场，2024年该产品实现收入8.12亿元 [9] - 公司早期产品定价较欧美本土品牌低85%，以此打开市场缺口 [9] 行业背景与市场空间 - 国内市场中，“老头乐”类低速车多地被清退，全地形车仅海南等少数区域允许营运，电动两轮车市场被雅迪、爱玛等企业垄断 [11] - 海外市场空间较大，全球高尔夫球车市场2024年达49.3亿美元，北美全地形车销量占全球84% [11] 面临的挑战与应对策略 - 公司面临美国市场贸易政策冲击，2024年7月美国正式启动对中国低速车的“双反”调查，涛涛车业电动高尔夫球车被纳入调查范围 [11] - 为应对风险并降低对美国市场依赖，公司加速布局“中国+东南亚+北美”产能网络，越南工厂已满足美国市场核心供应，得州工厂于2025年10月启动批量生产，泰国工厂计划2026年试产 [11] - 上述产能布局需超5亿元资金 [11] - 2025年1月至7月公司出现110万元汇兑亏损，港股上市后计划借助更多外汇工具优化管理 [11]

公司上市与资本运作 - 浙江涛涛车业股份有限公司在登陆深交所创业板仅2年6个月后，向港交所递交上市申请 [2] - 公司回应赴港上市是为拓宽融资渠道、深化全球化布局 [4] - 公司掌舵人为41岁的曹马涛，其拒绝继承家族安全门生意 [4] 财务业绩表现 - 2022至2024年，公司营收分别为17.65亿元、21.44亿元和29.77亿元，归母净利润分别为2.06亿元、2.8亿元和4.31亿元 [5] - 2025年前三季度营收27.73亿元，归母净利润6.07亿元 [5] - 截至2025年9月31日，公司流动资产规模达40.48亿元，货币资金储备13.4亿元，资产负债率为34.88% [5] - 毛利率从2022年至2024年分别为35.2%、37.3%与34.7%，2025年前三季度提升至42.31% [5] 库存与资产风险 - 2024年末，公司存货达12.06亿元，占总资产的26.6%，较2023年增长68.7% [6] - 存货主要为电动低速车备货，2023-2024年累计计提存货跌价准备1300万元 [6] - 若未来北美需求不及预期，存货减值规模可能扩大 [6] 研发投入与合规问题 - 2022至2024年，公司研发投入12.55亿元，其中90%聚焦现有产品迭代 [7] - 前沿领域仅美国子公司投资200万美元与K-Scale Labs合作机器人项目，相关产品短期难贡献收入 [7] - 公司于2024年5月因货物托运违规被罚款6.01万元，2025年8月、9月因出口申报不实被合计罚款44.33万元 [7] 市场战略与依赖 - 公司99%的收入来自海外，2025年上半年美国市场贡献营收13.38亿元，占比高达78.09% [9] - 公司成立初期以均价约3000元的高尔夫球场、农场低速代步产品切入北美中低端市场，较欧美本土品牌价格低85% [8] - 2024年公司电动高尔夫球车实现收入8.12亿元 [8] - 国内低速车市场受限，而全球高尔夫球车市场2024年达49.3亿美元，北美全地形车销量占全球84% [9] 贸易风险与全球化布局 - 2024年7月，美国正式启动对中国低速车的“双反”调查，公司电动高尔夫球车被纳入调查范围 [9] - 为应对风险并降低对美国市场依赖，公司加速布局“中国+东南亚+北美”产能网络 [9] - 越南2万平米工厂已满足美国市场核心供应，得州工厂2025年10月启动批量生产，泰国工厂计划2026年试产，这些布局需超5亿元资金 [9] - 2025年1月至7月，公司已出现110万元汇兑亏损 [10]

公司上市计划与背景 - 浙江涛涛车业股份有限公司在深交所创业板上市两年半后，正式向香港联交所递交H股发行上市申请，寻求建立“A+H”双资本平台[2] - 公司2023年A股上市募资20.08亿元人民币，截至2025年三季度末账面货币资金仍有17.18亿元人民币，资产负债率不足35%，现金流充裕[18] - 公司证券部负责人表示，赴港上市旨在建立对接全球资本市场的通道，吸引国际长线基金，为海外产能建设、销售渠道拓展与技术研发提供资金支持[19] 业务概况与市场地位 - 公司核心业务为智能电动低速车与特种车，电动低速车产品涵盖电动高尔夫球车、电动自行车、电动滑板车等，主要应用于北美社区短途代步、农场作业及户外娱乐场景[3] - 公司2024年营收达29.77亿元人民币，按收入计在全球电动低速车行业排名第二，市场份额约为8.4%[14][15] - 公司拥有四大自主品牌：DENAGO、GOTRAX、TEKO和TAO MOTOR，2024年自主品牌收入占比超60%[15] 财务表现 - 公司营收从2022年的17.66亿元人民币增长至2024年的29.77亿元人民币，复合年增长率为29.8%[14] - 公司净利润从2022年的2.06亿元人民币增长至2024年的4.31亿元人民币，复合年增长率为44.7%[14] - 2025年前7个月，公司营收达20.68亿元人民币，同比增长23.31%，净利润达4.33亿元人民币，同比增幅高达88.43%，净利率提升至23.72%[14] 市场与销售分布 - 公司海外收入占比高达99%，产品覆盖全球超70个国家和地区[3] - 美国市场是公司核心收入来源，2024年对美国市场收入达22.918亿元人民币，占总营收的76.9%，2025年前7个月该比例达79.6%[3][4] - 公司通过“线上+线下”全链路渗透北美市场，线下进驻数千家沃尔玛、Target等主流商超，线上依托亚马逊、eBay等平台，自有品牌GOTRAX多次入选亚马逊“AMAZON BEST SELLER”榜单[5] 产能与供应链布局 - 公司构建了“中国+东南亚+北美”的全球化生产网络以应对美国贸易壁垒风险[4] - 中国基地负责核心零部件制造与非美市场供应，越南工厂已实现车架成型、动力总成等核心工序覆盖，泰国工厂计划2026年试生产[4] - 美国得克萨斯州、佛罗里达州、加利福尼亚州的工厂专注于北美市场整车生产，以降低关税成本与供应链风险[4] 研发与技术投入 - 公司研发费用率相对较低，2022年至2024年分别为3.64%、4.09%、4.22%，2025年上半年降至2.81%，低于行业均值（约5%）[17] - 截至2025年上半年，公司拥有491项专利，且多为外观设计与实用新型专利[17] - 公司计划布局人形机器人、无人驾驶等前沿领域，2025年7月与上海开普勒机器人、宇树科技达成战略合作，港股募资或部分用于新业务研发[19] 公司治理与家族背景 - 公司创始人为1984年出生的曹马涛，其家族在资金、专利、生产线等方面提供了全力支持，祖父曹桂成直接赠予2850万元启动资金[12] - 2017年至2020年，曹马涛授权其父曹跃进代行董事长与总经理职权，家族对企业运营深度参与[13] - 公司与涛涛集团曾存在资金混同、员工混用、供应商重叠等问题，引发市场对其独立性的质疑[13] 募资使用与项目进展 - 公司部分A股募投项目进度缓慢，“年产100万台智能电动车建设项目”投资进度仅58.99%，“年产4万台大排量特种车建设项目”进度45.47%，“营销网络建设项目”进度32.32%[18] - 在递交港股招股书前，公司2025年中期现金分红1.63亿元人民币，实控人曹马涛因持股67.41%获得约1.1亿元人民币[18] 行业趋势与发展战略 - 全球个人出行电动化、户外休闲消费升级趋势下，欧洲、东南亚等市场对电动低速车的需求正快速增长[19] - 公司试图通过港股上市提升国际品牌影响力，便于后续海外并购与业务扩张，以拓展北美以外市场[19] - 公司截至2025年11月27日A股股价报205.54元，总市值224.14亿元人民币，较2023年上市时增长超250%[16]

赴港上市的战略意图 - 赴港上市的核心目的并非融资，而是实现“身份价值跃迁”，为公司获取一张全球认可的“新名片”[2][4] - A股市场将公司标签化为“传统制造”和“老头乐”，锁死了其估值叙事的天花板，尽管公司前三季度毛利率超40%、净利率超20%[5] - 通过登陆港交所，可以向国际渠道商和投资者传递公司已通过国际审计、治理合规的信号，形成强有力的品牌背书[8][9] 公司财务与运营状况 - 截至2025年三季度末，公司账面现金达13.4亿元，资产负债比率仅为19.6%，现金充裕且主业持续造血[4] - 本报告期营业收入为10.6亿元，同比增长27.73%；年初至报告期营业收入为27.73亿元[6] - 本报告期归属于上市公司股东的净利润为2.64亿元，同比大幅增长121.44%；年初至报告期净利润为6.07亿元[6] - 加权平均净资产收益率为7.79%，同比增长3.78个百分点[6] 全球化市场战略与成功要素 - 公司战略聚焦海外市场，海外收入占比超过90%，其中美国市场贡献约80%的营收[12] - 成功关键在于精准切入高端电动与廉价代步之间的“中端真空带”，满足广泛但被忽视的刚性需求[11][12] - 美国近60%的汽车出行单次距离不超过6英里，75%在10英里以内，为低价、低能耗的短途代步工具创造了巨大需求[13][15] 产品多元化与第二增长曲线 - 公司产品已从低速电动车延伸至电动高尔夫球车、园区巡逻车、度假村接驳车等细分场景，这些场景客户稳定、利润空间厚且排斥价格战[16] - 2025年前三季度因电动高尔夫球车爆卖推动净利润大幅增长[16] - 第二品牌“TEKO”已签约超过50家高端经销商，并与全美顶级高尔夫球车经销商达成战略合作[19] 供应链本土化与全球产能布局 - 公司建立了“中国+东南亚+北美”三地产能布局，海外产能以“北美制造+”为核心加速推进[17][19] - 美国工厂正全力推进电动高尔夫球车组装，越南基地已实现整车全链条自主生产，泰国生产基地预计2026年2月建成[19] - 此布局使公司受中美贸易摩擦影响有限，实现了从“出口”到“嵌入”本地市场的转变[19] 品牌溢价与价值链提升 - 公司部分车型在欧美市场的均价已远超国内传统产品，例如新品全景露营车CITY定价达15,500美元，正迈向功能性消费品的品牌溢价阶段[21][22] - 公司代表了中国制造从“产能转移+价格优势”向建立品牌、重构全球定价权转变的新势力[21][24] 行业趋势与中国制造转型 - 涛涛车业的“先全球化，再高端化”成长模型，正在被越来越多细分赛道的“隐形冠军”复制[26] - 公司正与上海开普勒机器人、杭州宇树科技等合作进军智能硬件领域，借助现有渠道将中国机器人产品卖向海外，强化“智能出行”的科技心智[28] - 赴港上市是中国制造企业集体渴望在全球舞台上拥有品牌影响力和身份，避免被低估的体现[28]

公司财务表现 - 公司2024年电动高尔夫球车销售收入为8.12亿元 [1] - 该销售收入同比大幅增长934.78% [1]

核心观点 - 公司2025年第三季度收入及净利润超预期增长，主要驱动因素为电动高尔夫球车双品牌布局落地、北美渠道完善及越南工厂产能释放 [1] - 公司在销售淡季减少促销投放，导致期间费用率下降，净利润显著提升，为第四季度销售旺季做准备 [1] - 展望第四季度，随着北美销售旺季来临，公司计划加大促销力度，预计销售规模将持续增长，净利率有望进一步改善 [1] 2025年第三季度财务表现 - 2025年第三季度实现营业收入10.60亿元，同比增长27.73% [2] - 2025年第三季度实现归母净利润2.64亿元，同比增长121.44% [2] - 2025年第三季度净利率为24.95%，同比提升10.56个百分点 [2] 收入分析 - 传统品类如电动滑板车、电动平衡车在淡季需求较弱，公司降低了促销力度并调整生产销售计划，导致其表现较差 [3] - E-bike业务策略由扩张规模转向保持利润，订单正陆续恢复发货，预计明年贡献增量 [3] - 全地形车因发动机研发进度限制尚未批量生产，第三季度销售一般，计划在重庆设立研究院推进研发，预计明年贡献增量 [3] - 电动高尔夫球车业务实现翻倍增长，第三季度出货量超1万台，出货额超6亿元 [3] - 高尔夫球车增长得益于越南工厂7月已能满足美国需求、10月全面满产，以及第二品牌TEKO于9月发布并签约50多家经销商，覆盖全美19个州，收到160多家经销商合作申请 [3] 盈利分析 - 2025年第三季度毛利率为46.05%，同比提升9.07个百分点，主要受益于电动高尔夫球车等新品放量带来的规模效应 [4] - 2025年第三季度期间费用率同比下降3.22个百分点，其中销售费用率同比下降1.03个百分点，管理费用率同比上升1.01个百分点，研发费用率同比下降0.64个百分点，财务费用率同比下降2.56个百分点 [4] - 费用率下降主要系公司合理控制北美促销力度以及汇兑收益同比增加 [4] - 净利率提升至24.95%，主要受益于毛利率提升和期间费用率下降，随着产品及地区结构改善，净利率有望持续提升 [4] 第四季度展望 - 随着黑五、圣诞等北美销售旺季来临，公司计划加大促销力度，传统品类销售规模有望回升 [5] - 电动高尔夫球车、电动自行车、大排量全地形车等新兴品类预计持续放量，推动销售规模增长 [5] - 利润方面，随着高毛利率传统品类销售回升及新兴品类规模效应显现，公司毛利率预计持续提升，期间费用率有进一步摊薄空间，净利率有望持续改善 [5] - 高尔夫球车业务短期快速放量，长期目标市占率30%，有望实现数十万台销量和百亿级别收入规模 [5]

上市计划与募资用途 - 公司于11月2日晚向港交所递交招股书，拟在香港主板上市 [2] - 拟募资用于扩大产能、提升国内生产基地的数字化和智能化水平、丰富及拓展产品和服务组合、探索人形机器人技术在内的前沿科技、扩大全球销售网络 [2] 公司业务与产品演变 - 公司成立于2015年，是一家专注于“新能源智能出行”的高新技术企业，于2023年3月21日在创业板上市 [2] - 公司聚焦智能电动低速车（如电动高尔夫球车、电动自行车、电动滑板车）和特种车（如全地形车和越野摩托车） [2] - 公司最初专注于全地形车及摩托车的研发、生产及销售，2017年策略性拓展产品组合，启动电动滑板车、电动平衡车及电动自行车的量产 [2] - 2022年，公司进一步拓宽电动出行产品，推出电动低速车，并迅速取得商业成功，标志着公司第二增长引擎的启动 [2] 前沿技术探索与全球产能布局 - 自2025年起，公司在加强核心业务的同时，拓展至人形机器人等前沿领域，目标是打造跨产品技术平台，将研发成果融入现有产品线以提升智能化水平 [3] - 公司产能聚焦“中国+东南亚+北美”三地布局，通过区域协同与供应链垂直整合构建全球化制造体系 [3] - 北美市场由美国本土工厂和东南亚（越南、泰国）工厂协同供应；非北美市场（如欧洲、南美、东南亚）由中国产能覆盖 [3] 近期财务业绩与增长态势 - 2025年1—9月，公司实现营业收入27.73亿元，同比增长24.89%；实现净利润6.07亿元，同比增长101.27% [3] - 2025年第三季度，公司实现营业收入10.60亿元，同比增长27.73%；实现净利润2.64亿元，同比增长121.44% [3] 季度展望与市场预期 - 公司对2025年四季度良好业绩的实现充满信心，因欧美四季度有圣诞节、感恩节等购物旺季，按照往年情况四季度销售额相对较高 [3] - 公司目前正在加紧备货中以应对四季度需求 [3]