公司战略规划 - 公司正在筹划发行H股股票并在香港联合交易所主板上市以拓展全球化战略布局和增强国际资本运作能力 [1] - 此次H股发行是公司构建"A+H"双融资平台的重要战略举措 旨在对接国际资本市场并优化资本结构 [2] - 若成功登陆港股将有助于公司降低融资成本 增强抗风险能力 并为海外产能扩张和技术研发提供资金支持 [2] 财务业绩表现 - 公司上半年实现营业收入17.13亿元 同比增长23.19% [3] - 归属于上市公司股东的净利润3.42亿元 同比增长88.04% [3] - 业绩增长主要得益于智能电动低速车业务快速放量 该板块收入同比增长30.65% [3] 业务竞争优势 - 产品矩阵覆盖智能电动低速车和特种车 包括电动高尔夫球车、电动自行车、电动滑板车、全地形车和越野摩托车 [3] - 在北美拥有630多家高端经销商 产品进入Walmart、Target、Amazon等主流渠道 [3] - 制造布局形成"中国+东南亚+北美"三地产能体系 美国、越南、泰国基地逐步投产 [3] - 旗下GOTRAX、DENAGO双品牌通过国际展会、赛事赞助和社交媒体营销提升全球认知度 [3] 研发与生产能力 - 公司拥有国内外专利506项 涵盖整车设计、三电系统和智能网联等核心技术 [4] - 美国工厂已实现电动高尔夫球车本土化组装 越南基地具备车架和发动机等核心部件自主生产能力 [4] - 泰国基地建设有序推进 预计2026年投产 提升了北美市场响应能力并规避贸易摩擦风险 [4] 未来发展展望 - 公司坚持以"新能源智能出行"为核心战略 将持续拓展产品线和深化渠道建设 [5] - 未来将积极布局人形机器人和无人驾驶等前沿领域 通过"AI+场景"融合推动产品智能化升级 [5] - H股上市将有助于公司提高治理透明度 深化品牌全球影响力并吸引国际投资者关注 [5]

公司战略与资本运作 - 公司拟申请发行H股并于香港联交所主板上市 以推进全球化战略布局和增强国际融资能力 [3] - 若赴港上市完成 公司将形成"A+H"双融资平台布局 进一步拓宽资金来源 [3] - 目前市值已超过238亿元人民币 2023年登陆深交所创业板 [3] 业务模式与产品结构 - 专注于智能电动低速车（含电动高尔夫球车/电动自行车/电动滑板车/电动平衡车）和特种车（全地形车/越野摩托车）两大核心业务 [4] - 2025年上半年智能电动低速车销售收入11.52亿元（同比增长30.65%） 特种车销售收入4.90亿元（同比增长8.22%） [6] - 已形成"中国技术中枢+东南亚零部件支持+北美整车制造"的全球产能协同布局 [5] 市场分布与收入构成 - 海外收入占比达96.5% 其中美国市场销售收入13.38亿元 占总营收78.11% [3][4] - 2022-2024年美国市场销售收入分别为10.82亿元/15.29亿元/22.92亿元 占比从61.30%升至77% [7] - 正拓展欧洲/澳洲及中南美洲市场以降低单一市场依赖度 [4][8] 财务表现与盈利能力 - 2025年上半年营业收入17.13亿元（同比增长23.19%） 净利润3.42亿元（同比增长88.04%） [6] - 毛利率达到40% 海外业务高利润率提供良好盈利空间 [7] 行业趋势与对标企业 - 中国制造业出海主流模式为"直销渠道+自主品牌+全球化产能" 同类企业九号公司海外收入占比超40% 春风动力全地形车出口占比超70% [7] - 行业通过海外建厂规避贸易壁垒 春风动力在墨西哥/泰国设厂 北美市占率28% [7] 风险应对与新兴领域 - 通过北美本地化生产（美国工厂）和东南亚产能转移（越南/泰国）应对中美贸易摩擦 [7] - 已布局具身机器人新业务 与开普勒机器人/宇树科技达成战略合作 目前处于前期阶段 [8]

公司战略与资本运作 - 公司拟申请H股首次公开发行并于香港联交所主板上市 以推进全球化战略布局 提升国际品牌影响力 增强境外融资能力并搭建国际化资本运作平台 [2] - 若赴港上市完成 公司将实现"A+H"股双融资渠道布局 进一步拓宽资金来源 目前公司市值为238亿元人民币 [2] - 香港作为国际金融中心可提供对接国际资本 加速品牌国际化的重要通道 赴港融资旨在增强资本实力 为海外产能建设 渠道拓展与技术研发提供资金支持 [5] 业务结构与市场分布 - 公司专注于智能电动低速车（涵盖电动高尔夫球车 电动自行车 电动滑板车和电动平衡车）和特种车（包括全地形车和越野摩托车）两大核心业务 [3] - 2025年上半年智能电动低速车销售收入11.52亿元（同比增长30.65%） 特种车销售收入4.90亿元（同比增长8.22%） [4] - 海外收入占比达96.5% 美国市场销售收入13.38亿元 占总营收78.11% 同时拓展中南美洲及欧洲市场 [2][3][6] 财务表现与产能布局 - 2025年上半年营业收入17.13亿元（同比增长23.19%） 净利润3.42亿元（同比增长88.04%） 毛利率达40% [4][5] - 形成"中国+东南亚+北美"三地产能布局：美国工厂承担北美整车生产 东南亚基地提供零部件支持 中国作为技术中枢提供核心零部件与工艺标准 [4] - 海外产能布局用于规避贸易摩擦风险 目前东南亚为主要产能分布区 美国本土工厂实施"北美制造+"战略以实现完全本土化生产 [4][6] 行业趋势与风险应对 - 公司业务模式（直销渠道+自主品牌+全球化产能）代表中国制造业出海主流趋势 类似企业九号公司海外收入占比超40% 春风动力北美市占率28% [5] - 为降低美国市场依赖风险 公司加速产能向越南等东南亚基地转移 并开拓欧洲 澳洲新兴市场 但当前美国市场依赖度仍达78% [6] - 公司涉足具身机器人新领域 与开普勒机器人 宇树科技达成战略合作 但商业化节点尚未明确 [7] 历史背景与市场数据 - 公司创始人曹马涛于2015年创立涛涛车业 专注新能源智能出行 前身为涛涛集团（安全门与汽摩配业务） [3] - 2022-2024年美国市场销售收入分别为10.82亿元（占比61.30%） 15.29亿元（71.32%） 22.92亿元（77%） 2024年曾遭美国"双反"调查 [6]

公司上市计划 - 筹划发行H股股票并在香港联交所上市 实现"A+H"两地上市 [1][6][7] - 总市值达238.8亿元 2025年以来股价涨幅高达241.51% [1][6] - 曹马涛直接和间接合计控制公司股份比例为67.66% 持股市值高达162亿元 [1][7] 财务业绩表现 - 2025年上半年实现营业收入17.13亿元 同比增长23.19% [1][6] - 2025年上半年归母净利润3.42亿元 同比增长88.04% [1][6] - 2020年营业收入13.86亿元 同比增长84.33% 净利润2.18亿元 同比增长203.62% [4] 业务区域分布 - 美国区域营收占比高达78.09% 2025年上半年美国市场实现营业收入13.38亿元 [1][6] - 2018年美国市场收入占比超过60% 通过战略调整降低依赖度 [3] - 2019年底欧洲市场和东南亚市场占比提升 形成更均衡全球布局 [3] 产品与技术布局 - 聚焦智能电动低速车、特种车及新能源智能出行领域 [1][2] - 建设年产100万台智能电动车项目 拓展电动高尔夫球车产品线 [6] - 对美国K-Scale机器人公司进行200万美元战略投资 拓展业务边界 [6] 产能与研发战略 - 采用自建工厂+自主研发+自有渠道的重资产模式 [3] - 加快东南亚生产基地布局 在美国设立高尔夫球车工厂 [3][6] - 通过全球化生产规避关税壁垒 实现核心部件本土化 [3][6] 创始人背景与股权结构 - 曹马涛出生于商贾世家 2015年自立门户创立涛涛车业 [1][2] - 创业资金3000万元中2850万元来自家族赠予 涛涛集团认购150万股 [2][3] - 通过浙江中涛投资有限公司间接持有公司41.42%股份 [7]

公司战略与资本运作 - 公司拟首次公开发行H股股票并在香港联交所主板上市 以推动全球化战略布局 提升国际品牌影响力 增强境外融资能力 打造国际化资本运作平台 进一步提高综合竞争力 [1] 北美市场驱动因素 - 北美电动低速车行业库存持续下降 公司进一步提升市场份额 [2] - 美联储宣布降息25bp 北美消费有望得到提振 [3] - 北美电动低速车持续扩圈 行业渗透率有望提升 [4] - 中美领导人通话释放积极信号 双方肯定最新一轮经贸谈判成果 将继续努力在其他领域取得更多成果 [6] 产能与产品布局 - 越南基地冲刺满产 美国工厂全力推进 泰国工厂预计2026年2月基本建成 [6] - 定价15500美元的新品全景露营车CITY正式发售 第二品牌TEKO于9月北美首发 [6] - 与北美TOP1电动高尔夫球车连锁经销商战略合作 覆盖美国15个核心州 [6] - 截至2025年6月末 高尔夫球车高端经销商突破230家 进驻北美高端购物中心NorthPark 电动自行车高端经销商突破300家 [6] 业务拓展与场景突破 - 截至2025年6月末 公司实现球场内突破 2家球场小规模进驻 [5] - 第二品牌TEKO布局50+高端经销商 12+专属旗舰店 [6] 财务表现与增长预测 - 2025上半年实现营收17.1亿元 同比增长23% 归母净利润3.4亿元 同比增长88% [7] - 单二季度实现营收10.7亿元 同比增长23% 归母净利润2.6亿元 同比增长95% [7] - 预计2025-2027年收入为42亿元 56亿元 75亿元 同比增长41% 34% 33% [7] - 预计2025-2027年归母净利润为7.7亿元 10.3亿元 13.5亿元 同比增长78% 34% 31% 2024-2027年复合增速为46% [7] 智能化战略布局 - 公司与宇树 开普勒 K-Scale等公司达成战略合作 以机器人作为智能化起点 适时开发无人车等产品 [7]

公司H股上市计划 - 公司董事会及监事会于9月19日审议通过首次公开发行H股股票并在香港联交所主板上市的相关议案 [1] 业务概况与财务表现 - 公司专注于新能源智能出行领域 产品包括智能电动低速车（电动高尔夫球车、电动自行车、电动滑板车、电动平衡车）和特种车（全地形车、越野摩托车） [4] - 2024年上半年实现营业收入17.13亿元 同比增长23.19% 归母净利润3.42亿元 同比增长88.04% [4] 海关行政处罚事件 - 公司因出口申报不实被宁波海关行政处罚 2025年7月26日申报出口的全地形车实际规格为"200cc"但申报为"180cc" 影响国家许可证件管理 [6] - 涉事货物总价值26.48万元 因配合调查且补办许可证 被科处罚款1.98万元 [6][7]

公司资本运作 - 拟筹划发行H股股票并在香港联交所上市 [1] - 推进国际化资本运作、构建双融资平台的重要举措 [2] - 香港具备高度市场化运作机制、多元国际资本资源和广泛全球市场联动 [2] 业务与产品布局 - 专注于新能源智能出行 产品聚焦智能电动低速车和特种车 [2] - 核心产品包括电动高尔夫球车、电动自行车、电动滑板车、电动平衡车、全地形车和越野摩托 [2] - 形成中国+东南亚+北美三地产能布局 在美国、越南、泰国建有生产基地 [2] 财务表现 - 上半年实现营业收入17.13亿元 同比增长23.19% [2] - 上半年归属于上市公司股东净利润3.42亿元 同比增长88.04% [2] - 两大核心业务板块未具体披露名称但均呈现持续增长态势 [2] 技术研发与创新 - 积极布局人形机器人、无人驾驶技术等前沿领域 [2] - 推动全产品线智能化升级 [2] - 上半年与美国K-Scale Labs、上海开普勒机器人、杭州宇树科技达成合作 [2] 全球化运营体系 - 创始人团队深耕北美市场近二十年 [2] - 构建研发—制造—销售—售后全链条本土化运营体系 [2] - 国内设立上海极帜智能科技 筹建上海张江研究院及重庆研究院 分别聚焦智能技术研发与大数据应用 [2]

公司资本运作计划 - 拟筹划发行H股股票并在香港联交所上市 [1] - 赴港上市有利于扩大海外产能、优化全球供应链并加快品牌国际化步伐 [1] - 构建双融资平台并增强资本实力 为海外产能建设、渠道拓展与技术研发提供资金支持 [1] 业务与财务表现 - 上半年实现营业收入17.13亿元 同比增长23.19% [2] - 归属于上市公司股东的净利润3.42亿元 同比增长88.04% [2] - 智能电动低速车销售收入11.52亿元 同比增长30.65% [2] - 特种车销售收入4.90亿元 同比增长8.22% [2] 产品与市场布局 - 专注于新能源智能出行 产品包括电动高尔夫球车、电动自行车、电动滑板车、电动平衡车及全地形车和越野摩托车 [1] - 创始人团队深耕北美市场近二十年 构建研发—制造—销售—售后全链条本土化运营体系 [1] - 形成中国+东南亚+北美三地产能布局 在美国、越南、泰国建有生产基地并在北美设立多个仓储中心 [1] 研发与技术创新 - 积极布局人形机器人、无人驾驶技术等前沿领域 推动全产品线智能化升级 [2] - 与美国K-Scale Labs、上海开普勒机器人、杭州宇树科技等公司达成战略合作 推进销售拓展、场景探索和产品二次开发 [2] - 国内设立上海极帜智能科技、上海张江研究院及重庆研究院 分别聚焦智能技术研发与大排量发动机攻关 [2] - 海外组建美国前沿技术孵化团队 链接国际顶尖技术与人才资源 [2] - H股融资加速国内外研发联动战略 增强产品适应性与竞争力并应对国际贸易环境变化 [2]

公司战略转型 - 康迪科技从传统交通工具制造向科技创新转型 首次以新兵身份亮相具身智能领域[1] - 公司提出三海全球化战略 包括产品出海 制造出海和生态出海[3] - 生态出海战略核心是成为中国技术出海摆渡人 携手国内科技伙伴推动前沿技术全球化应用[5] 财务表现 - 2025年上半年整体毛利率从去年同期317%大幅提升至452%[9] - 截至2025年6月30日 公司持有现金 受限现金及定期存款总额达2567亿美元[9] - 研发费用同比增长485% 主要用于电池产品等新项目开发[9] 传统业务布局 - 以电动高尔夫球车和电动UTV等非公路车为核心 深耕北美市场[3] - 建立稳固销售网络 与Costco Lowe's等大型连锁卖场合作[3] - 成为NFL唯一授权高尔夫球车品牌 推出32支球队联名款产品[9] 制造与供应链 - 在美国建立工厂实现本土化生产 首台美国制造高尔夫球车于2025年5月下线[5] - 积极构建全球化供应链体系以降低风险和控制成本[5] 具身智能业务 - 与云深处科技深度合作开发面向北美市场的具身智能产品[6] - 开发高尔夫球童机器狗 具备携带球杆 定位捡球 跟随球员和分析挥杆动作功能[6] - 开发仓库安防巡检四足机器狗 实现7x24小时自主巡检与人脸识别 声光干预 实时报警功能[6] - 与印尼GoTo集团合作探索机器狗在最后一公里配送场景应用 已交付首批测试样机[8] 新能源业务 - 成为宁德时代换电站供应商 获得首个电动重卡换电设备订单[9] - 早在10年前就提出车电分离概念 在换电领域迎来重大突破[9] 品牌建设 - 通过与当地顶级IP结合实现品牌快速本土化 提升在美品牌知名度和价值[9][10] - 将品牌全球化经验作为生态出海战略的重要组成部分[9]

核心观点 - 公司2025Q2收入业绩超预期增长 主要受益于电动高尔夫球车 电动自行车 大排量全地形车等新兴品类高增贡献增量 同时电动滑板车和电动平衡车 小排量全地形车 越野摩托车等传统强势品类保持稳健增长 市场份额稳定提升[1] - 公司新品将进一步放量 销售规模及占比持续提升 加速布局海外产能以应对国际竞争 盈利水平有望持续走高[1] - 公司布局人形机器人 无人驾驶等新兴领域 业绩估值共振[1] 财务表现 - 公司2025H1实现营业收入17.13亿元 同比增长23.19% 归母净利润3.42亿元 同比增长88.04% 净利率为19.97% 同比提升6.89个百分点[2] - 2025Q2实现营业收入10.74亿元 同比增长23.33% 归母净利润2.56亿元 同比增长95.25% 净利率为23.84% 同比提升8.78个百分点[2] 产品收入分析 - 智能电动低速车实现收入11.52亿元 同比增长30.65% 占比67.23%[3] - 特种车实现收入4.90亿元 同比增长8.22% 占比28.59%[5] - 其他业务实现收入0.72亿元 同比增长26.73% 占比4.17%[5] 智能电动低速车细分表现 - 电动高尔夫球车渠道端新拓高端经销商60家 经销商总量突破230家 切入北美高端购物中心 公共事务机构及特殊封闭社区等领域 实现2家球场的小规模进驻[3] - 电动高尔夫球车品牌端"DENAGO"谷歌搜索热度持续超越行业传统头部品牌热度均值 第二品牌"TEKO"于2025年7月正式登陆北美 首台车辆在得州工厂成功下线[3] - 电动自行车渠道端商超渠道强势增长 WALMART新增导入多款车型 成为上半年主要销售增量来源 与2家全美TOP10专业商超达成深度合作协议 AMAZON重点聚焦新品推广 巩固同类目产品前列排名 自建站自然流量与用户规模健康增长[3] - 电动自行车品牌端DENAGO与GOTRAX两大主力品牌差异化协同推动品牌影响力与市场渗透率共振提升[3] - 电动滑板车和电动平衡车产品端多品牌矩阵构建了覆盖大众通勤至专业竞技的全场景产品序列 高端产品线通过精准的场景化营销实现客单价有效提升 主力车型在各商超渠道持续领跑销售榜单[4] - 电动滑板车和电动平衡车渠道端在AMAZON平台多年稳居类目头部和保持Best Seller认证称号 在WALMART渠道连续3年入选年度产品推荐名单首页 连续2年蝉联类目销售冠军[4] 特种车细分表现 - 全地形车产品端公司持续完善各排量段产品覆盖 300CC ATV作为现阶段大排量主力产品 销量和市占率进一步突破 350CC ATV已批量生产 500CC ATV进入小批量试产阶段 并全力推进UTV研发[5] - 全地形车渠道端小排量ATV以DENAGO品牌进入当地头部经销商网络 已拓展100多家优秀经销商 成为驱动北美以外市场增长的核心引擎 UTV将聚焦北美市场[5] - 越野摩托车渠道端公司成功进驻TSC专业商超体系 截至目前已与100多家北美高端经销商建立合作关系 构建起覆盖全美核心区域市场的高端销售渠道[5] - 越野摩托车品牌端DENAGO以高端品牌差异化定位进入美国市场 在美国市场的认知度与终端覆盖率稳步提升 进一步拉动业务增长[5] 新兴业务布局 - 公司战略布局人形机器人 无人驾驶技术等前沿领域 已先后与K-SCALE 开普勒 宇树科技等公司达成战略合作 在销售拓展 场景探索 产品二次开发等方向推进协作 有望培育新的业务增长点[5] 地区收入分析 - 国外市场实现收入16.49亿元 同比增长20.61% 占比96.24%[6] - 美国市场收入13.38亿元 同比增长29.09% 欧洲市场收入0.86亿元 同比下降26.05% 加拿大市场收入0.47亿元 同比下降13.44% 美洲市场收入0.82亿元 同比下降35.48% 亚洲市场收入0.95亿元 同比增长199.23%[6] - 北美市场以自主品牌销售为主 线下渠道覆盖经销商 大型商超以及批发商零售商 线上渠道覆盖AMAZON WALMART和EBAY等第三方电商平台和多个自有网站 2025H1公司自有品牌销售占比达64.77%[6] - 非北美市场主要以ODM形式 通过当地的大型或知名批发商零售商进行销售[6] - 国内市场实现收入0.60亿元 同比增长184.02% 占比3.48%[6] 盈利能力分析 - 2025H1毛利率为39.99% 同比提升4.08个百分点 其中Q2毛利率为41.64% 同比提升6.65个百分点 主要受益于高毛利率的高尔夫球车和大排量全地形车增长[7] - 2025H1期间费用率同比下降3.09个百分点 销售费用率同比下降2.58个百分点 管理费用率同比下降0.19个百分点 研发费用率同比下降1.08个百分点 财务费用率同比上升0.77个百分点[7] - Q2期间费用率同比下降2.54个百分点 销售费用率同比下降2.49个百分点 管理费用率同比上升0.34个百分点 研发费用率同比下降0.47个百分点 财务费用率同比上升0.08个百分点[7] - 费用率变动主要系收入高增摊薄效应推动费用率下降 减少促销活动及费用投放 以及汇兑收益同比减少[7] - 随着海外产能逐渐释放 成本略有上升 公司新兴品类的毛利率提升可能放缓 但高尔夫球车利润率远高于传统品类 占比提升仍有利于推动利润率上升[7] - 2025H1净利率为19.97% 同比提升6.89个百分点 其中Q2净利率为23.84% 同比提升8.78个百分点 主要受益于毛利率提升和费用率下降[8] 业绩展望 - 智能出行行业处在增长快车道 公司传统品类性价比优势明显 北美市占率领先 并开辟电动自行车 电动高尔夫球车 大排量全地形车等新品类 以及不断培育人形机器人 无人驾驶等新增长曲线 营收利润规模有望3年内实现翻番[8] - 预计公司2025-2027年实现归母净利润6.80亿元/8.81亿元/10.95亿元 EPS为6.23元/8.08元/10.04元 当前股价对应PE为33.38倍/25.76倍/20.72倍[8]