行业投资评级与核心观点 - 报告对汽车行业整体持积极观点，认为行业韧性或强于市场预期 [4] - 报告的核心观点是：2026年中国汽车行业竞争将更趋白热化，新能源车竞争进入下半场，投资策略上区间交易和逆向投资或是优选 [4] 2025-2026年销量预测 - 预计2025年中国乘用车零售销量有望达到2,418万台，同比增长3.2%，创历史新高 [44] - 预计2026年乘用车零售销量同比基本持平，仅下滑0.1%至2,415万台，判断比市场预期更乐观 [4][44] - 预计2026年乘用车批发销量同比增长2.9%至3,125万台，主要得益于出口增长和渠道加库存 [4][52] - 预计2026年中国新能源乘用车零售销量同比增长15.5%至1,493万台，市占率提升至61.8% [4] - 预计2026年中国新能源乘用车批发销量同比增长18.5%至1,850万台，市占率达59.2% [4] - 预计2026年燃油车批发销量将同比下滑14%，为历史最高降幅 [70] 2026年行业核心趋势 - 行业竞争将更趋白热化，预计2026年新车型数量或达173款，创历史新高 [4][23] - 中国消费者追求性价比，品牌忠诚度持续弱化 [4][23] - 预计2026年电池价格将上涨，可能侵蚀车企利润空间，但风险可控 [4][23] - 预计插混（PHEV）车型有望在2026年重获增长动能 [4] - 预计2026年插混（含增程）批发销量增速（同比增31%）将超过纯电车型（同比增11%） [70] 新能源车竞争进入下半场 - 判断新能源车竞争将于2026年进入下半场，依据包括：新势力与传统车企的估值溢价或开始收窄；竞争维度将从造车延伸至AI领域；外资品牌加速推出新能源车型 [4] - 传统车企与新势力估值差距将收窄 [25] - 竞争维度拓宽，AI赋能的自动驾驶技术与人形机器人将成为汽车股新的催化剂 [26] 出口市场展望 - 预计2026年中国乘用车出口将同比提升16%至675万台，其中自主品牌出口567万台，同比增长19% [61] - 预计2026年中国新能源车出口有望同比增长40%，从2025年的202万台提升至283万台 [61] - 自主品牌在海外市场仍有巨大潜力，中期维度潜在市场规模约为780万台，较2024年预测提高11% [20][58][59] - 2025年前10个月，中国乘用车出口增量几乎全部来自新能源车，比亚迪贡献了新能源乘用车出口62%的增量 [55][67] 自主与外资品牌格局 - 预计自主品牌批发口径市场份额将从2025年69.7%扩大3.6个百分点到2026年的73.3%，实现连续七年增长 [75] - 外资品牌将加速推出更多“本土化”新能源车型，其2026年的市场表现将成为2027年后份额的关键变量 [27][74] - 大众品牌计划在2026年推出10款新能源车型，预计其新能源车销量将同比增长超200%至26万台 [131] 投资策略与首选标的 - 投资策略更关注行业竞争烈度与电池涨价风险，而非绝对销量，认为板块表现更多受预期差驱动 [22][23] - 鉴于赢家格局尚未定型，2026年区间交易和逆向投资或是优选策略 [4][24] - 整车板块首选吉利汽车，核心逻辑包括新能源车型矩阵完善、高毛利车型放量、出口加速及估值具吸引力 [4][28] - 动力电池板块首选正力新能，核心逻辑包括历史包袱轻、毛利率行业领先、客户结构优化及可能受益于潜在电池涨价 [4][28] 重点车企2026年展望 - **比亚迪**：预计2026年批发销量同比增长11%至517万台，将重新采取激进的定价策略，并搭载更多前沿技术 [102][103] - **吉利汽车**：预计2026年总销量同比增长11%至342万台，新能源车占比提升至65%，新车将聚焦填补细分市场空缺 [106][107] - **小鹏汽车**：预计2026年销量同比增长37%至61万台，增长动力主要来自现有车型的增程版和Mona系列SUV新车型 [117] - **理想汽车**：预计2026年销量同比提升24%至50万台，但综合毛利率可能收窄1.4个百分点至17% [120] - **蔚来汽车**：预计2026年销量同比大幅提升53%至50万台，将继续聚焦大型SUV市场 [121] - **零跑汽车**：预计2026年批发销量同比增长52%到94万台，D系列新车市场反响热烈 [125] - **小米汽车**：预计2026年销量将攀升到61万台，相当于特斯拉在中国实现本土化生产后第四年的销量水平 [127]

行业标准发布 - 中国汽车行业GB17675—2025《汽车转向系基本要求》线控转向系统新认证标准正式发布 [1] - 新标准为线控转向技术的产品准入与落地应用提供了标准依据 对规范和引导中国汽车转向技术的发展具有重要意义 [3] - 标准的制定汇集了国内多家主流整车企业的实践与智慧 标志着国内头部汽车企业在此方向上已达到相应水平 [3] 技术挑战与要求 - 线控转向系统量产应用一直面临可靠性挑战 因其取消了传统转向柱的刚性连接 [1] - 保障安全必须依靠供电、通信、软件与硬件等多方面的冗余设计 确保系统在各种极端情况下绝对可靠 [1] - 实现量产意味着必须有一个强大的底层架构来保障 [1] 公司技术突破与实践 - 蔚来作为标准牵头单位之一 通过“双重供电、双重通信、双重硬件、双重软件”的全冗余架构攻克了可靠性难题 [1] - 公司旗舰车型ET9成为首款线控转向量产车型 计划于2025年一季度交付 这被视为中国汽车工业一个关键的技术新突破 [1] - 在智能电动汽车底层技术研发中 公司累计投入资金已超过500亿元 [1] - 自2022年开始 公司每个季度的研发投入基本维持在30亿元左右 [1] - 公司全球申请中及已授权专利总数超过9300项 [1] 产业链与行业影响 - 蔚来等国标牵头者的实践 将为国内芯片、传感器、执行器、软件等上游产业链指明方向、提供高端应用场景 带动整体升级 [3] - 从全球量产进程看 线控转向技术正从概念走向商业应用 [3] - 新标准的发布标志着汽车智能底盘发展进入了一个新阶段 [3]

恒生指数高开0.06%，恒生科技指数跌0.11%。盘面上，新能源汽车板块强势，蔚来涨1.4%，小鹏汽车 涨1.35%；半导体跌幅靠前，中芯国际跌1.67%，华虹半导体跌1.32%。 关于港股后市 国信证券认为，港股短期调整为2026年市场上涨打开空间。从资金面上看，11月南向资金净流入港股市 场超1100亿元人民币。今年南向资金在港股下跌时依然逆向加仓，这既体现了内地资金的充裕流动性， 也彰显了其低位布局港股的强烈意愿。该机构预测，港股2026年有望在30000-32000点之间运行。 光大证券表示，经历2025年反弹后，从估值来看，目前恒指市盈率高于过去5年均值，并向上偏离约一 个标准差，反映总体估值有所修复，但处合理区间；而科技指数刚回升至5年均值，反映估值仍有追落 后的空间。港股明年有机会再次见到30,000点以上的水平。近20年，港股股息收益率与内地10年债息之 差，与恒指的走势呈现出高度负相关性。随着近年港股上市企业逐步提升派息水平，恒指30,000 点所对 应的股息收益率仍然较目前内地债息环境具吸引力。 华夏基金认为，港股科技此前因非理性恐慌超跌，现利空已缓解，展望未来，AI发展路径务实，商业 化 ...

外围市场与关联资产 - 周一美股三大指数集体收跌，道琼斯工业指数下跌0.45%，纳斯达克指数下跌0.14%，标普500指数下跌0.35% [1][7] - 大型科技股表现分化，博通上涨超过2%，英伟达、微软、甲骨文、AMD上涨超过1%；特斯拉、奈飞下跌超过3%，谷歌、英特尔下跌超过2%，亚马逊下跌超过1%，Meta下跌约1%，苹果小幅收跌 [1][7] - 受利好消息刺激，英伟达在美股盘后交易中迅速上涨超过1% [2][8] - 热门中概股涨跌互现，纳斯达克中国金龙指数微涨0.08%，百度上涨超过3%，小鹏汽车、新东方上涨超过2%，蔚来、万国数据上涨超过1%；中通、携程、网易下跌超过2%，搜狐下跌超过1%，百胜中国、阿里巴巴小幅收跌 [2][8] 大宗商品与汇率动态 - WTI原油价格跌破59美元/桶，日内下跌1.84% [3][9] - 纽约期金价格在突破4220美元/盎司后回落，日内一度跌破4210美元/盎司，下跌0.79% [4][9] - 现货黄金价格跌破4180美元/盎司，日内下跌0.39% [5][9] - 美国天然气期货价格因气温降幅预测收窄及产量处于高位而持续下跌，日内跌幅超过9%，现报3.849美元/百万英热 [5][9] - 日本本州东部附近海域发生7.5级地震后，美元兑日元汇率短线波动，涨幅一度扩大至0.5%，报155.81日元 [5][9] 国际市场重要动态 - 派拉蒙向华纳兄弟探索公司发起敌意收购要约，提出以每股30美元的全现金方案收购其全部股份，较奈飞此前720亿美元的收购对价（每股27.75美元）溢价约8%，预计可为股东多带来180亿美元现金收益 [6][10] - 华纳兄弟探索公司旗下拥有CNN、TBS、HGTV等电视网络及HBOMax流媒体平台，派拉蒙称该收购方案更易于通过监管审批 [6][10] - 特朗普计划本周签署关于人工智能的“单一规则”行政令，旨在简化AI行业的监管审批流程，避免美国50个州各自制定规则从而削弱其在该领域的领先优势 [6][10]

公司动态与运营事件 - 盒马因个别原料操作偏差导致部分草莓蛋糕口感异常，涉及7家门店售出约60份商品，公司已完成排查调整并对受影响顾客进行回访补偿 [2] - 万达集团新增一条恢复执行信息，执行标的17亿余元，公司目前存在10余条被执行人信息，被执行总金额超69亿元 [2] - 胖东来因小方糖戒指抢购导致现场秩序问题及潜在安全风险，宣布暂停该商品销售 [3] - 百事公司为削减成本提升效率，已关闭三家制造工厂和数条生产线，并计划在明年初前将美国市场的产品种类减少近20% [5] - 护舒宝液体卫生巾被消费者反映存在吸收芯体歪斜、污渍与异味等做工问题，该产品单片售价近2元，吸收芯为欧美进口，成品在多国组装 [7][8] - 碧桂园服务首席财务官黄鹏辞任，将继续担任执行总裁并负责孵化业务，田田获委任为新任首席财务官 [12] - 法拉第未来董事会批准未来五年商业计划，目标产销40万至50万辆汽车，首批Super One预量产车所需近3000个零部件已到齐，将于12月9日正式启动生产 [13] - 东方证券董事长龚德雄因工作调动提前离任，原定任期至2027年11月21日，离任后由副董事长鲁伟铭代行董事长职责 [15][16] - 前字节跳动公关总监杨继斌已加入理想汽车，理想汽车此前已释放“回归创业公司模式”以提升效率的信号 [17] 产品发布与价格调整 - 苹果Apple Store官方旗舰店推出年末降价活动，iPhone 17 Pro及Pro Max机型降价300元，降价后起售价分别为8699元和9699元 [6] - 岚图追光L预计定价35万元左右，将于12月10日上市，全系标配华为乾崑智驾ADS 4与鸿蒙座舱5.0，CLTC纯电续航410km，综合续航1400km，搭载800V高压平台与5C超充 [23] - 贵州茅台酒（巴拿马万国博览会金奖110周年纪念）新品（53度、1.1L装）定价11000元/瓶，在i茅台App开售首日迅速售罄 [10] - 据科技博主透露，iPhone 18系列物料端确认测试屏下Face ID，iPhone 18 Pro系列将独享此技术并首发小号灵动岛屏幕 [24] 资本市场与投融资 - 派拉蒙天空之舞公司提出以每股30美元现金收购华纳兄弟探索公司所有股份，企业价值达1084亿美元 [7] - 美国总统特朗普对奈飞计划收购华纳兄弟的交易提出潜在反垄断担忧，指出合并后实体的市场份额可能构成问题，该交易价值720亿美元 [15] - “北斗智联”完成数亿元B轮战略融资，由广汽资本（联合渝富基金）领投，融资将用于北斗通导、AI+、具身智能、低空经济等领域的研发及出海进程 [18] - “宁康瑞珠”完成超亿元人民币A轮融资，由龙磐投资领投，融资将用于拓展技术平台、推进临床研究和布局优势管线 [19] - “追梦空天科技”完成近两亿元A轮融资，由航投基金领投，融资将用于推进DF600适航取证与量产准备及DF3000工程研制 [20] - “灵生科技”完成Pre-A和PreA+两轮亿元融资，资金将用于L系列人形机器人量产交付、真实场景数采治理平台及具身世界模型的迭代 [21] - “演生潮”完成数亿元人民币A轮融资，由凯辉基金独家领投，资金将用于支持核心管线临床开发及国际化战略布局 [22] 行业监管与政策 - 国家税务总局表示，已有超过7000家境内外平台企业履行涉税信息报送义务，规定要求平台不得向从事便民劳务活动的人员转嫁涉税义务或变相多扣费用 [2][3] - 今年前11个月，税务部门查处1818名包括明星网红在内的“双高”人员，查补税款15.23亿元，并查处3904户高风险加油站，查补税款41.63亿元 [9] - 印度联邦政府对靛蓝航空因运营中断和连续数天取消数千架次航班引发的危机展开调查，政府表示将采取严厉行动 [10] 能源与大宗商品 - 国内成品油价格下调，汽、柴油零售限价每吨均下调55元，折合升价92号汽油、95号汽油、0号柴油分别下调0.04元、0.05元、0.05元，加满一箱50升的92号汽油将少花约2元 [5] 人工智能与前沿科技 - 罗永浩表示愿意投入资金打造一款“全世界最好的AI手机”，以推动行业创新 [5] - 美团宣布开源参数规模为6B的LongCat-Image图像生成模型 [17] - Warby Parker与谷歌合作开发轻型人工智能眼镜，首款产品预计2026年推出 [18] - 智元第5000台通用具身机器人“灵犀X2”正式量产下线 [18] - 马斯克讨论每年向太空发射100万吨AI卫星以实现每年部署100吉瓦人工智能的目标，并提及星舰飞船未来可能实现高频次发射 [14] 国际事件与市场影响 - 日本本州东部附近海域发生7.5级地震，震源深度50千米，日本气象厅发布海啸警报预计部分海域将出现最高3米海啸 [3][5] - 欧盟对美国社交媒体平台X处以1.4亿美元罚款，公司所有者马斯克对此表示反对并抨击欧盟 [6] - 美股三大指数集体收跌，道指跌0.45%，纳指跌0.14%，标普500指数跌0.35%，大型科技股多数下跌 [6] - 国际货币基金组织（IMF）正式启动运营上海区域中心，该中心将作为促进亚太地区研究、知识共享和政策对话的枢纽 [11][12] - 美国将为受关税政策影响的农民提供120亿美元救助，以应对贸易政策对美国农业造成的冲击 [14] - 美国消费品安全委员会召回在亚马逊平台销售的约21万个INIU品牌移动电源，因电池可能过热起火 [15] 法律与诉讼 - 马航MH370部分家属索赔案一审宣判，北京市朝阳区人民法院判令马航及相关公司就每案赔偿乘客家属共计人民币290余万元 [9][10]

纳斯达克中国金龙指数及热门中概股表现 - 纳斯达克中国金龙指数于12月9日收涨0.08% [1] - 热门中概股当日涨跌不一 [1] 涨幅居前的公司及表现 - 百度股价上涨超过3% [1] - 小鹏汽车股价上涨超过2% [1] - 新东方股价上涨超过2% [1] - 蔚来股价上涨超过1% [1] - 万国数据股价上涨超过1% [1] - 理想汽车股价小幅收涨 [1] - 哔哩哔哩股价小幅收涨 [1] - 金山云股价小幅收涨 [1] 跌幅居前的公司及表现 - 中通股价下跌超过2% [1] - 携程股价下跌超过2% [1] - 网易股价下跌超过2% [1]

行业与公司 * **行业**：智能驾驶（智驾）芯片与算法行业，涉及乘用车及Robotaxi/Robotone领域[1] * **主要公司**： * **整车厂**：蔚来、小鹏、理想、小米、比亚迪、奇瑞、吉利、长城、丰田、大众[1][3][4][5][6][7][9][10][11][12][13] * **芯片供应商**：英伟达、地平线、高通、黑芝麻、TI[1][4][7][9][10][11][12][17][22] * **算法/方案供应商**：Momenta、元戎[7][9][11][18][23][24][25] 核心观点与论据：车企智驾方案规划（2025-2026） * **蔚来汽车**：智驾方案全栈自研，主推世界模型但效果相对落后[1][3] 明年主要任务是提升车位到车位功能的接网率及处理复杂案例[1][3] 自研9031芯片已在ET9使用，明年将扩展至ET6、ET5、ES6和E6等车型，高端车型搭载两颗，中低端车型搭载一颗[3] 乐道和萤火虫系列预计仍将使用英伟达方案[1][3] * **小鹏汽车**：中高端车型（如G6、G7）将搭载自研图灵芯片，中端车一般配备两颗，高端车配备3至4颗，算力达1,000多TOPS[1][3] 算法重点在于VLA和世界模型的迭代，深度融合BL模块[1][3] 计划在Robotic业务线中使用4颗图灵芯片，优化Robot Taxi的通行效率和安全性[1][5] 还在开发第二颗算力高达2000多TOPS的高端芯片，但难度较大[21] * **理想汽车**：自研M100苏马赫芯片预计2026年Q2量产，首发于L9、I8等高端改款车型[1][5] AD Max系统将存在M100与地平线混合方案并存的情况[1][5] AD Pro系统继续采用地平线方案，但可能升级至G6H版本[1][5] 算法方面坚定走VOL路线，借鉴特斯拉架构[1][5] * **小米汽车**：计划在所有高端车型上采用英伟达42系列芯片[1][6] 自研玄戒O2芯片因未满足车规要求且量产难度大暂缓使用[6] 明年算法将采用以世界模型为主、语言模型辅助的架构，解决停车场出入、道路标识牌识别及城市通勤问题[1][6] * **比亚迪**：高端方案将升级至英伟达索尔方案，首发于仰望U8改款车型，由Momenta提供R6大模型plus版本算法[1][7] 终端方案天翼云B1有两个版本，一个继续使用Orin 3OX低成本方案，另一个可能使用地平线G6P[7] 计划大量采用Orin方案并替换地平线GLM低成本方案[1][7] 2026年Q3/Q4有望推出玄机芯片对标地平线G6M，应用于部分天使之眼C系列改款车型[2][8] * **奇瑞汽车**：2026年智能驾驶方案分多个层次[4][9] 猎鹰500系列主要采用地平线和高通8650平台，地平线方案占约60%份额[4][9] 猎鹰700系列采用双Orin X平台，供应商主要是Momenta[4][9] 猎鹰900系列使用Sora Ultra平台，正与元戎和Momenta接洽[9] * **吉利汽车**：智能驾驶布局涵盖低、中、高端车型[10] 低端车型（如千里浩瀚H3和H5）混用黑芝麻1,000和地平线Orin芯片[10] 中端车型（千里浩瀚H7）采用单Orin X和双Orin X芯片[10] 高端车型（千里浩瀚H9）使用Soar和双Soar芯片，将在极氪旗舰车如极氪001上首发[10] * **长城汽车**：智能驾驶解决方案分为三个平台[11] 低算力平台主要使用TI TDA 4VH芯片以及地平线GLM芯片[11] 中算力平台目前与Momenta合作[11] 高算力平台包括双Orin X和Soar，其中Soar预计将在2026年取代双Orin X[11] * **合资品牌**：预计丰田、大众等合资品牌将在2026年成为增量最大的第三方芯片采购商之一[4][12] 丰田计划从2026年Q2开始在国内新能源车及插电混动车型中引入新智驾方案，2027年扩展至更多混动车型[12][13] 大众计划从2026年Q2起加速智能化，大量采用地平线G6P及G6M解决方案[4][12][13] 核心观点与论据：芯片市场格局与成本趋势 * **增量采购商**：预计比亚迪、奇瑞、吉利、长城等自主品牌，以及丰田、大众等合资品牌将在2026年成为增量最大的第三方芯片采购商[4][12] * **成本趋势**： * 2025年中算力平台（如比亚迪天链B1）单车成本约为8,000-9,000元[14] 预计2026年成本将下降约10%，降至7,000元左右[14] * 低端方案（如地平线GO6M）硬件成本每年下降5%-7%[14] 若使用自研芯片，成本可降低30%，前提是出货量足够大[14] * 目前低端纯视觉方案（如地平线Orin M）整体报价在5,000-6,000元之间[14] * 高端方案（如索尔）目前报价集中在16,000-18,000元区间，预计2026年降本幅度较小，主要依赖软件供应商降价和出货量增加[14] * **具体芯片价格**：地平线G6P目前单芯片加软件的报价约为5,000元，加上传感器等其他组件后，总体方案价格在8,000-9,000元之间[15] 预计2026年G6P芯片自身降本15%左右，如比亚迪谈判可能达到20%[15] * **软件成本**：终端市场的软件授权费用可能随着出货量增加而下降，如从2000多元降至1,600-1,700元左右[16] 核心观点与论据：技术发展、供应链与市场预期 * **国产芯片现状**： * 国产低端芯片已能满足需求，但终端高算力芯片仍是空白，目前国内尚无对标英伟达Orin4的量产上市产品[21] * 在高端领域，国产芯片与英伟达相比在生态系统、训练迁移以及算力释放率方面仍有显著差距[21] 英伟达的算力释放率可达到85%到90%，而国产高端芯片通常仅为50%至70%[21] * **供应商动态**： * **Momenta**：优先主打中算力终端市场，以满足15万元级别车型对性价比的需求[18] 正在开发性能对标英伟达高端芯片的新产品[18] 其软件能力强，可以反过来定义硬件以实现软硬结合[25] * **黑芝麻**：A1,000主要应用于吉利的千里好汉H3和H5平台上的领克系列[22] A2000则定点于东风旗下某款新能源品牌车型[22] * **算法表现**：在复杂场景（如环岛、窄路、特殊路口）中，Momenta表现优于地平线[23][24] 在人车混流场景中，两者性能相近，但Momenta在无保护左转及对向车辆礼让策略上更聪明[24] * **Robotaxi领域**：目前以英伟达为主导，但国产厂商如地平线也有希望进入，有厂商已开始考虑使用地平线G6P方案以降低成本[17] * **技术平移**：乘用车与Robot Taxi技术平移成本较低，业内普遍通过已有量产乘用车进行适配，不增加额外传感器[27] * **出货量预期**：2024年智能驾驶系统出货量约为18万套[19] 预计2025年将达到45万套[19] 到2026年则有望突破百万级别[19] 2026年的出口量大约在2万到3万左右[20] * **自研与外采逻辑**：高端车使用自研芯片可以提高利润率并打出差异化[26] 低端车采用外采方案主要是因为成本低且出货量大，可以保证质量并实现性价比[26]

2025年1-11月中国车企销量表现与目标完成度概览 - 截至2025年12月8日，多家中国车企公布了1-11月累计销量数据，年度目标完成度呈现显著分化 [1] - 部分新势力车企如小鹏、零跑、小米已提前超额完成全年目标，而部分传统车企及新势力则面临较大达标压力 [1][23][25][27] 传统汽车集团表现 - **中国一汽**：1-11月累计销售299.5万辆，同比增长4.8%，目标完成度86.81%，红旗品牌累计销量突破42万辆，同比增长9.2% [3][4] - **长安汽车**：1-11月累计销售265.8万辆，同比增长9.25%，目标完成度88.6%，新能源销量占比达37.4%，累计约99.5万辆，同比增长54.66% [6] - **上汽集团**：1-11月累计销售410.8万辆，同比增长16.4%，目标完成度91.29%，自主品牌销售266.6万辆，同比增长25.7%，新能源汽车销售149.9万辆，同比增长38.8% [8] - **广汽集团**：1-11月累计销售153.4万辆，同比下降10.8%，以230万辆为目标完成度仅66.7%，自主品牌海外销量同比增长39% [10] - **比亚迪**：1-11月累计销售418.2万辆，目标完成度90.9%，前11个月乘用车海外累计销售达91.68万辆 [12] - **吉利汽车**：1-11月累计销售278.8万辆，同比增长42%，目标完成度92.93%，11月单月销量达31.0万辆 [14] - **奇瑞集团**：1-11月累计销售256.1万辆，同比增长11.1%，新能源车销量同比激增69.4% [16] 造车新势力表现 - **理想汽车**：1-11月累计销售36.2万辆，目标完成度56.56%，公司累计交付已突破150万辆 [18] - **蔚来汽车**：1-11月累计销售27.8万辆，目标完成度62.61%，累计销量同比增长45.6% [20] - **小鹏汽车**：1-11月累计销售39.2万辆，目标完成度103.1%，已提前完成超38万辆的年度目标 [22][23] - **零跑汽车**：1-11月累计销售53.6万辆，目标完成度107.2%，已提前完成50万辆的全年任务 [25] - **小米汽车**：1-11月累计销售超35万辆，目标完成度100%+，已达成50万辆下线里程碑，预计全年交付超40万辆 [27] 其他新能源品牌表现 - **岚图汽车**：1-11月累计销售13.4万辆，目标完成度67%，累计销量同比高增82%，11月达成30万辆整车下线 [29] - **深蓝汽车**：1-11月累计销量同比增长45.7%，按去年基数估算前11月完成度约82% [31][32] - **极狐汽车**：1-11月累计销售13.66万辆，以翻倍目标（约16万辆）计完成度85.38%，11月销量25394辆，同比增长128.32% [34] 核心增长驱动因素 - **新能源转型**：多家公司新能源销量增长迅猛，成为核心增长动能，例如长安汽车新能源占比达37.4%，奇瑞新能源销量同比激增69.4% [6][16] - **海外市场拓展**：海外出口成为重要增长极，例如比亚迪前11个月海外乘用车销售91.68万辆，吉利出口业务增长迅猛，奇瑞海外出口占比极高 [12][14][16] - **产品与战略聚焦**：明确的产品定义和聚焦战略助力目标达成，如小鹏汽车聚焦AI智能，零跑汽车坚持全域自研和高性价比策略 [23][25] - **产能与新品规划**：产能爬坡和新车型发布影响未来增长预期，如小米汽车产能仍在爬坡，理想汽车明年初i6等车型将产能爬坡 [27][18]

行业前景与潜力 - AI眼镜行业正从乏人问津变得备受关注，整个行业热度显著提升 [1] - AI眼镜有潜力开启类似智能手机的“范式转移”，其难度相比创造智能手机新品类更低 [3] - 眼镜作为日常佩戴时间极长、存在感低的终端，是下一代消费电子的天然候选者，用户“Always on”时长超过手机 [4] - AI+AR眼镜解决了大交互界面与移动便携性之间的矛盾，技术如光波导已突破日常使用临界点（透光率超90%，视场角70度） [5] - 大模型和AI Agent的普及（如ChatGPT月访问量从2022年1900万增至2025年9月59亿次）为AI眼镜作为交互终端提供了关键变量 [7] 产品特性与技术优势 - AI眼镜具备“第一视角”和“Hands-Free”特性，能成为人体器官延伸，实时获取三维空间多模态数据，对训练个人AI Agent和商业化有巨大潜力 [8] - AI+AR眼镜能呈现有深度感知的空间照片和视频，提供平面物理显示屏无法实现的沉浸式3D体验 [6] - “实时流式”多模态交互是关键技术突破，允许边问边答、随时打断，实现更自然的人机对话 [15] - 产品优化可带来质变，例如Meta Ray-Ban第二代通过提升相机质量（12MP摄像头+1080P视频+60 FPS）、降低延迟、打通社交分享链路，实现了销量爆发（两个季度超100万副） [30] 应用场景与市场验证 - 在车载场景，AI眼镜是比手机更优的控车工具，可实现“一句话控车”，节省7到8秒操作时间，并具备光致变色、强化HUD显示等实用功能 [10][12] - AI音频和拍摄眼镜的产品市场契合度已被验证，Meta Ray-Ban累计销量超过200万副 [2] - AI眼镜形态多样，除影音功能外，也有像Even Realities（36克）这类专注于轻量化信息提示和隐私提词器的高端商务场景产品 [30][31] - AI眼镜可融合多种功能：全天佩戴的高端时尚眼镜、达到OWS耳机水准的AI耳机、替代手机+自拍杆的视频直播工具 [33] 公司案例：理想Livis - 理想汽车推出Livis AI眼镜，旨在打造高可用、能长久陪伴用户的产品，而非蹭热点赚快钱 [10] - Livis宣称是世界上唯一使用流式智能语音框架的软硬一体产品，语音唤醒仅需300毫秒，并定制恒玄2800芯片以实现低功耗和快速响应 [16] - 公司展示了在车控场景的深度整合能力，将眼镜作为智能体验从车内延伸到车外的最佳载体 [4] - 公司尝试自研MindGPT并追求多模态时间流记忆能力，但面临长时记忆、模型训练成本高昂等技术本质困难 [20][22][25] - 总体而言，Livis是一次认真的尝试，AI眼镜与车端用户在未来存在产品市场契合度的交集 [28] 竞争格局与产品方向 - 中国企业擅长从1到100的规模化，许多公司正涌入AI眼镜赛道 [2] - 成功产品需结合品牌、文化与科技，如Meta Ray-Ban首先依托高端眼镜品牌和流行文化基础 [29] - 产品创新空间巨大，可通过功能组合持续挖掘长尾场景，如车控附件、TWS耳机、直播工具、演讲提词器等 [32] - 行业评测数据显示，在Deep Research产品能力上，Gemini 2.5 Pro、MindDR、Kimi等模型在不同维度各有优劣 [23]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为“推荐”（维持）[1] 报告核心观点 - 报告认为游戏板块估值已进入击球区，同时关注GPT-5.2更新对AI应用板块的带动，建议关注传媒资产的反弹机会 [1][6] 上周市场表现回顾 - 上周传媒（申万）指数整体下跌3.86%，同期沪深300指数上涨1.28%，板块跑输沪深300指数5.14个百分点，在申万所有行业中排名第31位 [6][9] - 从个股看，联建光电（上涨28.62%）、迅游科技（上涨10.76%）、国联股份（上涨8.34%）、天威视讯（上涨8.06%）、长江传媒（上涨6.27%）领涨 [10] - 蓝色光标（下跌13.98%）、掌阅科技（下跌13.3%）、宣亚国际（下跌12.7%）、福石控股（下跌12.26%）、科德教育（下跌12.15%）领跌 [10] - 港股科技板块方面，舜宇光学科技（上涨8.03%）、百度集团-SW（上涨6.85%）、比亚迪电子（上涨4.89%）领涨；蔚来-SW（下跌7.58%）、小鹏汽车-W（下跌7.09%）、美团-W（下跌3.37%）领跌 [12] 游戏市场动态 - 根据七麦数据，2025年11月29日至12月5日中国iOS游戏畅销榜中，腾讯系产品占据优势，《和平精英》与《恋与深空》多次超越《王者荣耀》位居榜首 [16] - 新游方面，《失控进化-Rust 正版玩法授权》将于12月11日在海外开启限量删档测试，《PUBG:BLACK BUDGET》将于12月12日开始Steam封闭测试 [17][18] 电影市场动态 - 截至2025年12月5日，2025年电影大盘实现票房（不含服务费）437.06亿元，观影总人次11.57亿人，相比2019年同期，票房恢复率约为78%，观影人次恢复率约为71% [19][22] - 2025年12月1日至5日（周一到周五）整体票房为4.5222亿元（不含服务费），观影人次1250.5万，平均票价36.1元（不含服务费） [20] - 上周（12月1日至5日）票房TOP5影片为《疯狂动物城2》（票房3.983亿元，占比88.1%）、《鬼灭之刃：无限城篇 第一章 猗窝座再袭》（票房1742万元，占比3.9%）、《惊天魔盗团3》（票房783万元，占比1.7%）、《狂野时代》（票房627万元，占比1.4%）、《猎杀游戏》（票房175万元，占比0.4%） [21][24] 行业重要新闻 - **电影**：《疯狂动物城2》持续热映，截至12月5日上午总票房已接近23亿元，预测总票房约38亿元，有望成为2025年票房总榜第二名 [27] - **影视**：全国首家聚焦微短剧出海全产业链业务的“微短剧出海基地”在上海浦东揭牌，枫叶互动、点众科技等四家企业宣布入驻 [27] - **游戏**：腾讯魔方工作室群公布多款IP大作更新，《异人之下》PVE内容扩容，《洛克王国：世界》官宣2026年3月26日上线 [28] - **AI应用**：字节跳动豆包团队发布豆包手机助手技术预览版，引发AI手机概念股上涨 [28]；美国AI公司Runway发布Gen-4.5视频模型，性能被称优于谷歌和OpenAI同类产品 [28] 重点公司公告 - **川网传媒**：截至2025年11月30日，公司股东人数为1.68万户，较上期增加393户，环比增长2.19% [29] - **兆讯传媒**：获得华证指数最新ESG评级BBB，在68家媒体行业A股上市公司中排名第18位 [30] 投资建议与关注方向 - **游戏板块**：认为估值已进入击球区，建议关注布局机会，核心关注巨人网络、世纪华通、恺英网络、三七互娱、吉比特，同时建议关注虎牙 [6] - **AI应用板块**：关注豆包手机助手引发的商业博弈、快手可灵发布新模型以及OpenAI预计于12月9日发布GPT-5.2，建议关注阿里巴巴、浙数文化、易点天下、快手、阜博等 [6] - **IP衍生**：关注多元化IP如电影《疯狂动物城》IP、明星IP等，建议关注泡泡玛特、大麦娱乐、广博股份、创源股份 [6] - **影视板块**：继续关注年底重点单片及档期催化，如《阿凡达3》、贺岁档/春节档等，建议关注中影、猫眼、大麦娱乐、上影、横店、万达等 [6] - **分众传媒**：看好其配置价值，认为其主业稳健，毛利率接近历史峰值，利润释放能力加强，且已回调至低位并有股息率托底 [6] - **互联网板块**：长线看好阿里巴巴、腾讯；应用弹性方向关注快手、阜博、美图、粉笔、赤子城等 [6] - **港股互联网**：建议关注腾讯、阿里、快手、美图、阅文、腾讯音乐、哔哩哔哩、网易、美团等 [6]