新浪科技讯 9月26日晚间消息，在一加游戏大会2025上，一加中国区总裁李杰宣布，将引领手机行业迈 入 165 超高帧时代，与《三角洲行动》、《英雄联盟手游》、《王者荣耀》、《和平精英》等多家手游 共同布局 165 超高帧游戏生态。同时，一加 15 还将首发搭载自研芯片级游戏技术——全新一代风驰游 戏内核。 据介绍，一加全新一代风驰游戏内核首次协同调度 CPU、GPU 与 NPU 三大核心处理单元，在自研能量 感知模型、智能复合队列、一体化融合调频三大技术的加持下，实现满血 165 帧全栈部署，并在能效管 理、帧率稳定与画质表现三大维度实现突破，实现芯片内核调度器效率优化 29.8%，内核负载降低 15.6%，整机功耗降低 11.7%。全新一代风驰游戏内核还带来了 1% Low 帧， 在《王者荣耀》 120 帧模 式下，可带来 1% low 帧 119.5 帧的体验。 基于全新一代风驰游戏内核，一加首次在行业带来了 165 超高帧游戏体验。165 帧每秒可比 120 帧多输 出 45 帧画面，单帧面显示速度提升 27%，同时 165 帧的操作响应速度也大幅提升，全链路延迟降低 10ms。OPPO 游戏中心负责 ...

行业现状与厂商布局 - 2023年生成式AI在游戏行业初步规模化应用，头部厂商如腾讯、网易、米哈游等已完成独立AI中台部门建设，专注于3D资产生产与研发效率提升，而中小厂商多以10人以内小组形式探索AIGC应用 [1] - 2024年成为行业方向探索与蓄力阶段，GDC 2024将AI设为核心议题，49%的游戏开发者已在日常工作中使用生成式AI，游戏被视为AIGC最清晰的变现路径 [3] - 2025年进入探索收获期，Deepseek、GPT5等技术迭代突破，Dynamics Lab发布自然语言实时生成游戏的AI原生引擎Mirage，AI一站式生成视频游戏接近现实 [3] 技术应用与效率提升 - AI工具在研发环节显著提升效率，游族网络内部AI工具在代码编写环节提升20%工作效率，美术资源生产环节效率提升达50% [18] - UGC平台积极整合AI工具，Roblox推出Cube 3D开源模型支持文本生成3D场景，国内《蛋仔派对》接入"一键换色"、生物AI模块等创作功能 [20] - 2025年AI技术成本大幅下降，PointOne工作室旗下《碧优蒂的世界》AI成本较2024年降低超50% [22] 情感陪伴类AI应用 - AI+情感陪伴被视为最具潜力的发展方向，但面临技术挑战：AI长期记忆实现难度高、成本回收率低，且存在人设偏离风险 [5][7] - 女性向产品对AI应用持谨慎态度，担心破坏精心设计的角色沉浸感；男性向产品多由创业公司海外运营，如Minimax《Glow》及更名上线的《星野》 [7][8] - 细分市场涌现AI宠物陪伴产品，如喵吉托工作室《萌爪派对：小镇时光》主打性格化猫咪互动，Kotoko《Bside》满足OC（原创角色）养成需求 [15][17] UGC与附加玩法创新 - AI在UGC领域主要起辅助作用，实际创作使用比例不高，但能有效降低创作门槛并延长游戏生命周期 [20][25] - 成功案例显示AI附加玩法可显著提升玩家参与度：《逆水寒》手游通过智能NPC、剧组模式等功能实现大DAU运营；游族《新盗墓笔记》新增AI伙伴系统强化IP人设还原 [25] - UGC与AI结合被视为务实发展路径，虽未催生独立AI原生爆款，但能为全行业注入增长动力 [25] 厂商战略与行业展望 - 大厂倾向长期谨慎布局，腾讯《王者荣耀》灵宝、《三角洲行动》AI活动均停留在轻度尝试阶段；创业团队更激进，认为3-5年内将出现成功AI原生游戏 [11][26][28] - 技术背景从业者对AI+游戏信心更强，程序出身的开发者如《芽灵小屋》制作人基于成本下降与稳定性提升判断行业进入全力投入阶段 [30] - 对"AI原生游戏"存在两种理解：一站式AI生成游戏引擎（如Mirage）普遍不被看好，而以AI为核心玩法的设计则被视为潜在趋势，但需以玩法趣味性为前提 [32][33]

核心数据表现 - 《三角洲行动》DAU突破3000万 较两月前2000万增长50% 较半年前1200万增长150% [1][3] - 3000万DAU未包含外国玩家数据 实际用户规模可能更大 [3] 产品战略定位 - 采用GaaS（游戏即服务）模式 执行"放长线钓大鱼"长期运营策略 [3] - 腾讯首个"四有"概念游戏 具备全平台多端互通特性 [4] - PC端侧重深度对抗玩法 移动端侧重仓库整理和碎片化时间玩法 [4] - 核心玩法采用时代主流"搜打撤"模式 面向高质量射击游戏受众 [4] 市场定位与竞争优势 - 精准把握玩家需求：满足开黑、高质量、多平台、多类型玩家需求 [4] - 与《王者荣耀》《和平精英》并列腾讯长青游戏系列 具备现象级产品特征 [4] - 开发团队琳琅天上拥有多款FPS游戏开发经验 获得深度玩家认可 [6] - 游戏上线前即获得玩家一致好评与期待 市场反响远超同类产品 [6] 开发团队特质 - 团队强调精益求精的开发理念 带着敬畏心做游戏 [6] - 不仅追求商业化成功 更注重挖掘玩家未发现的需求 [6] - 制作人Shadow将这种开发理念定义为"善良"的开发哲学 [6] - 团队凭借多年积累拥有丰富的市场观察与运营经验 [6] 行业地位评价 - 产品被定义为"扎实的爆款" 兼具扎实品质与爆发式增长 [6] - 作为全球头部游戏厂商 腾讯持续推出符合时代需求的现象级代表作 [4] - 产品增长速度和规模超出行业预期 无法用"恐怖"简单概括 [3]

行业整体表现 - 国内游戏市场实际销售收入从2017年2036亿元增长至2024年3258亿元[4] - 2025年上半年国内游戏市场实际销售收入达1680亿元 同比增长14.08% 用户规模6.79亿人 均创历史新高[6] - 申万游戏行业指数今年涨幅接近80% 在申万二级行业指数中排名第三 9月17日突破4000点创2017年以来新高[5] 公司股价表现 - ST华通今年涨幅267.12% 市值超1400亿元 成为A股传媒板块市值最高企业[2][5] - 巨人网络涨幅258.20% 吉比特涨幅157.88% 冰川网络涨幅100.05% 恺英网络涨幅98.07%[2] - 完美世界净利润同比增384.52% 星辉娱乐净利润同比增186.78% 冰川网络净利润同比增165.19%[2] 财务业绩亮点 - ST华通上半年营收172.07亿元 同比增85.50% 净利润26.56亿元 同比增129.33%[2] - 完美世界上半年营收36.91亿元 同比增33.74%[2] - 星辉娱乐上半年营收11.35亿元 同比增84.58%[2] 政策与市场环境 - 2025年1-8月发放游戏版号1119个 同比增长明显 8月单月发放166款国产游戏版号创近年新高[5] - 上半年自主研发游戏海外市场实际销售收入95亿美元（约680亿元人民币） 同比增长11%[6] - 行业从追求数量转向注重命中率和长线运营能力 AI技术提升内容产出效率[9] 产品与业务发展 - 巨人网络自研游戏《超自然行动组》用户和流水规模迅速增长 收入递延效应将在后续报告期释放[7] - ST华通2024年外销收入大幅增长85.9%至113.7亿元[7] - 腾讯2024年新作《地下城与勇士：起源》《三角洲行动》市场反响良好 长青游戏与新锐游戏共同推动收入增长[9] 行业趋势与驱动因素 - 游戏精品化和出海成为核心战略 厂商深耕研发而非依赖"山寨游戏"和"换皮游戏"[7] - 10亿元以上高流水产品增强投资者信心 验证手游出海商业模式和前景[6] - 小游戏生态爆发推动板块估值回升 厂商通过细分市场实现增长[6]

行业表现与市场数据 - 中国游戏市场实际销售收入从2017年2036亿元大幅增长至2024年3258亿元 [2] - 申万游戏行业指数2024年涨幅接近80% 创2017年以来新高 9月17日突破4000点 [2] - 国内游戏市场2025年上半年实际销售收入1680亿元 同比增长14.08% 用户规模达6.79亿创历史新高 [3] - 自主研发游戏海外市场2025年上半年实际销售收入95亿美元（约680亿元人民币） 同比增长11% [3] 个股表现与市值变化 - ST华通和巨人网络年初至今涨幅超过200% 吉比特和冰川网络涨幅超过100% [2] - ST华通最新市值超过1400亿元 成为A股传媒板块市值最高企业 [2] - ST华通2024年营收同比增长70.3% 外销收入大幅增长85.9%至113.7亿元 2025年上半年营收继续大增85.5% [5] - 恺英网络股价最低时逼近2元 市值仅剩数十亿元 ST华通股价从去年7月跌破3元升至近期突破20元 [2] 政策与版号支持 - 2024年截至8月份发放游戏版号达1119个 同比增长明显 [2] - 8月份166款国产游戏获得版号 创近几年来单月国产游戏版号发放新高 [2] 产品表现与技术驱动 - 巨人网络自研新游戏《超自然行动组》用户和流水规模迅速增长 因收入递延主要贡献将于后续释放 [5] - 游戏板块估值回升因四大因素：行业业绩回暖 AI技术降本增效 高流水产品收入披露 小游戏生态爆发 [3] - 腾讯2024年上线《地下城与勇士：起源》《三角洲行动》市场反响良好 长青游戏和新锐游戏共同推动收入增长 [7] 行业发展趋势 - 国内游戏厂商转向精品化研发和游戏出海 不再依赖"山寨游戏"和"换皮游戏" [5] - 游戏公司具备持续新品产出能力 2024年以来A股主要游戏公司重点新品密集上线且储备丰富 [6] - AI技术加持使游戏公司持续产出高质量内容成为可能 但要求具备市场洞察力 运营能力和技术整合能力 [7] - 行业景气度有望持续1至2年 增长模式从追求数量转向注重命中率和长线运营能力 [7]

行业表现与市场数据 - 中国游戏市场实际销售收入从2017年2036亿元增长至2024年3258亿元 [2] - 2024年上半年国内游戏市场实际销售收入1680亿元 同比增长14.08% 用户规模达6.79亿 均创历史新高 [3] - 上半年自主研发游戏海外市场实际销售收入95亿美元（约680亿元人民币） 同比增长11% [3] - 申万游戏行业指数今年涨幅接近80% 在申万二级行业指数中排名第三 9月17日突破4000点创2017年以来新高 [2] 个股表现 - ST华通和巨人网络涨幅超过200% 吉比特和冰川网络涨幅超过100% [2] - ST华通市值超过1400亿元 成为A股传媒板块市值最高企业 [2] - ST华通2024年营收同比增长70.3% 外销收入增长85.9%至113.7亿元 上半年营收继续大增85.5% [4] - 巨人网络自研游戏《超自然行动组》表现亮眼 用户和流水规模迅速增长 [4] 政策与产品因素 - 2024年1-8月发放游戏版号1119个 同比增长明显 8月单月166款国产游戏获版号 创近年新高 [2] - 高流水产品收入披露增强投资者信心 10亿元以上流水产品验证手游出海商业模式 [4] - 小游戏生态爆发推动板块估值回升 [3] - AI技术降本增效成为行业发展动力 [3] 行业发展趋势 - 游戏厂商从"山寨游戏"转向精品化研发 出海带来巨大增量市场 [5] - 厂商具备持续新品产出能力 2024年以来重点新品密集上线 产品储备丰富 [6] - 腾讯《地下城与勇士：起源》《三角洲行动》等新产品市场反响良好 长青游戏与新锐游戏共同推动收入增长 [7] - AI技术加持使持续产出高质量内容成为可能 要求厂商具备市场洞察力和运营能力 [8] ETF数据 - 游戏ETF（159869）近五日涨幅3.64% 市盈率46.87倍 份额56.2亿份增加5500万份 主力资金净流入1763.2万元 [10] - 游戏ETF估值分位69.24% [11]

从去年下半年开始，A股游戏板块热度就不断上升。至今，不论是板块整体还是个股，都已经积累了可观的涨幅。 版号的持续发放，新游戏的亮眼表现，海外市场的有效拓展，都为游戏产业注入了信心。 板块创多年新高 公开数据显示，2017年到2024年，我国游戏市场实际销售收入从2036亿元大幅增长至3258亿元，但其间游戏板块 长期低位徘徊。这种局面在去年下半年迎来"反转"，尤其是今年4月以来，A股游戏板块表现强势。 9月17日，申万游戏行业指数收盘突破4000点，创2017年以来新高。Wind数据显示，截至9月19日，申万游戏行业 指数今年涨幅接近80%，在申万二级行业指数中名列第三。 部分个股表现十分抢眼。年初至今，ST华通、巨人网络、吉比特、冰川网络等游戏公司涨幅超过100%，其中，ST 华通和巨人网络涨幅超过200%。9月初，ST华通市值超越分众传媒，成为A股传媒板块市值最高的企业，目前其最 新市值超过1400亿元。 证券时报记者 吴志 "没想到游戏市场今年表现这么好。"在接受证券时报记者采访时，有游戏企业高管直言，今年游戏行业不管是产 品表现，还是股价走势，都有些出乎意料。 板块走出低谷，让部分游戏企业高管颇为感慨 ...

报告行业投资评级 - 投资评级：看好（维持）[4] 报告核心观点 - 夺金撤离品类在FPS大盘中更具增长潜力，《三角洲行动》有望走出一条新成长路径[4] - 《三角洲行动》满足长青游戏所需前提，包括稳固生态位、经典IP价值、玩法改良与运营策略、宽阔玩家生态[5][6] - 腾讯通过该游戏强化大FPS赛道领先优势，扩充品类版图，游戏业务基本盘有望进一步充实[6] 游戏赛道成长方向 - 大射击赛道仍是最具成长的游戏方向之一，射击类移动游戏月度市场规模基本维持在10-15亿元左右[11] - 2024年收入前100移动游戏产品中，射击游戏以5%产品数量创造13.89%收入份额[11] - 夺金撤离品类更具增长潜力，是FPS游戏同质化困境下的出路，头部产品验证其潜力[15][39] 夺金撤离玩法发展 - 玩法发展分为萌芽期（2013-2016年）、成型期（2017-2020年）、创新期（2021年至今）[25][26][30][36] - 《逃离塔科夫》奠定"搜打撤"核心框架，《Hunt: Showdown》拓展PvPvE战斗维度[30] - 国内厂商通过轻量化与品类融合实现破局，如《三角洲行动》实现跨端互通并降低硬核门槛[36] 《三角洲行动》市场表现 - 2025年1-6月网吧游戏热力榜中持续前五，2-6月连续位居第三[4][52] - 2025年1-5月iOS下载测算榜TOP10中保持前六，4-5月连续第一[4][53] - 2025年6月MAU升至3863万，近一年新上线手游TOP10中排名第一[4][42] - 2025年5月移动游戏流水测算榜TOP10中上升四名位列第八[57] 游戏玩法机制 - 核心模式为烽火地带（摸金玩法），玩家需组成3人小队搜集物资并安全撤离，失败则装备物资全损[59][61] - 资源循环系统形成"战备→战斗→收益→强化→再战斗"闭环[62][63] - 包含仓库体系、角色体系（突击/支援/侦察/工程）、战场体系（四张地图）[65][68][76] - 货币系统包括哈夫币（基础流通）、三角券（免费）、三角币（充值）[89][94] 玩家行为模型 - 因风险偏好与应对能力分为四类：激进掠夺者、莽撞投机者、稳健规划者、休闲摸金者[106] - "高风险-高回报"决策机制带来独特娱乐体验，高压、惊险和刺激驱动玩家持续参与[88][91] 长青游戏前提 - 同类型中更稳固生态位：与《无畏契约》相比生存门槛更低，TTK更长减少挫败感，对普通玩家更友好[5][108] - 经典IP价值发现："三角洲特种部队"IP起源于1998年，通过重现经典与内容创新激活老IP价值[5][113][116] - 玩法改良与运营策略：填补市场对高战术性、强资源驱动、PvPvE混合体验的需求空白，采用双模式并行策略[5][118][120] - 基于游戏更宽阔生态：FPS玩家社交需求高，陪玩平台交易量增长，直播与二创内容活跃[6][128][142] 投资分析意见 - 《三角洲行动》强化腾讯在大FPS赛道领先优势，扩充品类版图[6][154] - 游戏业务基本盘有望进一步充实，进入更具增长性趋势空间[6][154] - 建议关注流水持续突破带来的增量趋势，以及腾讯在MOBA、FPS等大DAU赛道的研发与运营能力[6][154]

财务表现 - 上半年营收6.86亿元同比下降18.9% 主要因《荣耀全明星》进入生命周期中后期及公司主动减少广告位 [1] - 净利润3295万元同比扭亏为盈 得益于严格成本控制和新产品利润率提升 [1] - 经营性现金流净流入5786万元同比增长71.2% 反映运营效率改善 [1] - 销售及营销开支同比上升39.4%至1.084亿元 主要用于《卡拉彼丘》海外推广及新游戏市场投入 [1] - 研发开支同比下降68.2%至4870万元 因《卡拉彼丘》研发完善及AI技术提升效率 [2] 核心产品表现 - 《卡拉彼丘》PC端月活跃用户数提升9.9% 流水大幅增长74.8% 付费率和月活用户平均付费分别提升23.2%与59% [2] - 游戏采用二次元+射击差异化定位 结合日系动漫画风和"弦化"创新玩法 [2] - 国际服PC版曾登顶Steam新品榜和免费游戏榜 连续四周跻身日本地区热销榜前十 [2] - 在线人数从峰值3.8万下滑至4000左右 暴露内容迭代和留存策略短板 [3] 战略布局 - 采用先端游后手游、先国内后海外的多端全球化战略 目标成为跨PC/主机/手机产品 [2] - 重点开拓中东市场 在沙特利雅得设立业务总部 与本地电竞平台合作 [3] - 2024年成为沙特电竞世界杯比赛项目 提升全球知名度 [3] - 计划9月启动手游版大规模市场营销 预计10月正式上线 [3] 行业趋势 - PC游戏改编手游可显著扩大用户群体 智能手机高渗透率吸引女性及轻度用户 [4] - 中国游戏产业进入精品化、高效化、全球化阶段 粗放增长时代结束 [4] - 手游市场竞争激烈 《和平精英》《使命召唤手游》等产品已占据重要位置 [3]

行业投资评级 - 强于大市（维持评级）[9] 核心观点 - AI深度赋能游戏策划环节 实现创意生成 交互设计 玩法优化与剧情生产的全链路提效[3] - AI为游戏美术环节注入高效动能 覆盖概念设计 资产生成与视觉优化全场景[4] - AI在游戏建模与动画制作关键环节实现效率突破 适配现有工业化生产流程[5] - AI赋能游戏开发测试全链路 包括编程 测试与bug修复[6] AI+游戏策划 - AI可快速输出世界观 任务 对话等框架[3] - NPC交互方面 驱动NPC实现开放式对话与场景适配 《逆水寒》AI女团响应多场景问答 《麦琪的花园》AI伙伴执行指令并跨语言交流 且能贴合人设拒答违规问题[3] - 通过模拟玩家行为数据验证"推理剧场"等玩法可行性 动态调整难度 分析卡组胜率 快速定位失衡问题并给出方案[3] - 剧情生产上 《无尽冬日》大量采用AI生成剧情后经人工优化 大幅提升内容生产效率[3] AI+游戏美术 - 概念设计阶段 输入关键词或主题描述后 DALL·E MidJourney等AI可快速生成多风格角色 场景概念稿 为团队提供灵感并缩短迭代周期[4] - 资产生成上 借助GAN CNN等技术自动生成金属 布料等纹理 山脉与建筑等场景元素及角色外观方案 减少美术师重复性工作[4] - 视觉效果层面 支持水彩 卡通风等艺术风格迁移以保障视觉统一 还能智能调整光影 实时适配天气 遮挡等环境变化 增强画面真实感与沉浸感[4] AI+游戏建模 - 蒙皮环节中 GoSkinning等AI工具通过两阶段优化 30秒即可完成2万顶点模型的蒙皮工作 效率提升8倍 还能自动修复裙摆 翅膀等部位的穿模问题 已应用于《和平精英》等作品[5] - 动画制作方面 MotionBlink等工具输入少量关键帧后 4秒即可生成200帧完整动画 部分效果接近光学动捕 可替代人工60%-70%的补帧工作量[5] - 模型与场景落地中 AI可程序化生成复杂场景并优化物体布局与细节层次 生成模型兼容主流引擎 且工具以插件形式嵌入现有管线 无需重构流程[5] AI+游戏编程 - 腾讯"轻游梦工坊"通过可视化拖拽即可生成关卡 技能等逻辑 无需编码完成玩法开发[6] - 世纪华通AI工具能在3-5天内完成3万至5万样本测试 适配300多种主流设备 通过机器学习模拟真实用户行为 自动识别界面适配 性能卡顿及逻辑错误等问题 还能覆盖传统人工测试难以触及的极端场景[6] - 复杂逻辑与bug修复领域 巨人网络AI为《太空杀》生成高难度AI玩家推理代码 育碧工具可自动识别代码漏洞 使BUG修复效率提升40%[6] 投资建议 - 建议关注巨人网络 吉比特 恺英网络 完美世界 三七互娱 神州泰岳 顺网科技 盛天网络 宝通科技 姚记科技 掌趣科技[7]