核心观点 - 2025年中国锂电储能产业正经历大规模、高质量的产能扩张，截至1-11月新增132个项目，规划年产能达1803GWh，披露投资总额4282.7亿元 [1][23] - 行业扩张呈现结构性变化，本质是供给侧改革，通过高端产能置换低端产能、产业链一体化置换单一环节、全球化产能置换单一国内市场来锻造竞争力，而非简单的低水平重复建设 [20][43] - 产业展现出强大韧性与进化能力，在产能过剩预警、技术路线博弈、国际竞争加剧的背景下，通过成本创新、技术迭代和全球布局开辟新价值蓝海 [20][43][45] 产能与投资规模 - 截至2025年1-11月，国内新增锂离子电池生产制造项目132个，计划年产能1803GWh [1][23] - 其中97个项目披露了投资总额，累计达4282.7亿元 [1][23] - 在可追踪进展的项目中，处于开工、在建、投产等实质性阶段的项目合计74个，占总数的近七成，表明建设强度与落地转化效率较高 [16][39] - 具体进展：新开工项目30个，在建23个，已投产21个 [16][39] - 签约、环评等前期工作项目约28个，部分投产或完工项目12个 [19][42] - 有极少数项目出现调整，包括2个延缓与1个终止 [19][42] 区域分布格局 - 产能地理分布从高度集中于东南沿海，演变为华东引领、华中崛起、西南突进的协同格局 [3][25] - **华东地区**（山东、江苏、浙江）扮演压舱石角色，凭借成熟产业基础、供应链配套和港口物流优势成为核心承载区，山东尤为突出，形成“落地即生态”的闭环竞争力 [3][25] - **华中地区**以湖北为中心异军突起，已形成年产值超600亿元的储能产业集群，动力电池产能占全国比重超20%，并完成从矿产资源到系统集成的垂直一体化布局，构筑成本护城河 [5][28] - **西南地区**以四川为增长极，凭借丰富水电资源和低廉电价吸引大型储能电池项目落户，扩张逻辑直接指向降低能源成本 [8][31] - 华北的河北探索“新能源+储能”应用场景，华南的广东优化布局谋求高端制造与技术创新，全国形成多点开花、特色发展的格局 [8][31] 技术路线演进 - **磷酸铁锂（LFP）** 地位稳固，在动力与储能领域装车量占比高达81.2%，是产能扩张的核心引擎 [9][32] - 磷酸铁锂电池在储能赛道出口同比激增51.4%，国轩高科、亿纬锂能等企业规划的储能专用产线单项目规模可达80GWh级别 [9][32] - **钠离子电池** 在2025年实现从实验室走向产业化的关键一跃，多个项目进入中试与规模化生产，被视为应对锂资源波动的重要战略储备 [11][34] - **固态电池** 走出务实产业化步伐，四川、安徽等地项目总投资规模超过50亿元，半固态电池试产线已进入多家企业扩产计划 [11][34] - **大圆柱电池**（以46系列为代表）渗透加速，凭借高能量密度、高一致性等特点在高端储能等领域快速打开市场，亿纬锂能、LG新能源等企业的规划显示，到2026年全球产能有望突破300GWh [11][34] 市场竞争生态 - **头部企业** 持续扩张，宁德时代在河南、山东等地落地投资额超百亿、产能规划达10GWh级别的超级工厂，巩固规模与成本壁垒 [12][35] - **第二梯队玩家** 展开激烈卡位战，如国轩高科加码20GWh级产能基地，中创新航、蜂巢能源等在细分市场与特定技术寻求突破，竞争维度扩展至全球专利、供应链和品牌影响力 [15][38] - 产业生态繁荣，2025年1-11月国内新注册锂电相关企业数量约3.7万家，近五年持续攀升 [15][38] - 广东、江苏、安徽三省集聚了超过4.6万家锂电相关企业，形成深厚产业土壤和创新氛围 [15][38] - 新生力量包括聚焦钠电材料、固态电解质、智能制造等的“专精特新”企业，以及跨界进入储能系统集成、能源管理的新玩家，构成产业链中具活力与韧性的毛细血管网络 [15][38] 产业升级特征 - 产能扩张呈现高质量置换特征，新建产线几乎全部瞄准314Ah及以上的大容量电芯，对能量密度、循环寿命、安全标准要求远高于以往 [20][43] - 工艺落后、性能低下的旧产能在价格战与技术代差挤压下正快速退出市场 [20][43] - 产业链一体化成为新竞争护城河，拥有从锂矿、材料到回收闭环能力的企业在成本控制与供应链安全上优势凸显，产能利用率与抗风险能力更强 [20][43] - 企业加速全球化产能布局，在东南亚、欧洲、北非等地建设本土化产能，以规避贸易壁垒并输出技术、资本与管理标准，深度参与全球能源治理 [22][45]

项目动工与战略布局 - 12月22日，“亿纬钠能总部和金源机器人AI中心”项目在亿纬锂能惠州总部举行动工仪式 [1][3] - 公司认为钠电产业正迎来爆发式增长，AI与机器人技术迭代迅猛，此项目是顺应行业趋势和培育新增长极的关键战略举措 [3] 钠离子电池业务规划 - 公司致力于打造氢、锂、钠电化学储能综合解决方案，认为钠离子电池是推动可持续发展的重要技术路径 [5] - 钠离子电池具备资源丰富、分布广泛、“不燃烧”、“无痕”（不污染地球表面环境）的特性 [5] - 钠电板块项目总投资约10亿元，规划总建筑面积约9万平方米，将打造集“研发-中试-量产”于一体的创新平台 [6] - 同步规划研发“无痕”、“不燃烧”钠电产品，依托其宽温域、高倍率、长寿命、高安全性等优势构建新型储能技术 [6] - “无痕”钠电产品通过低碳材料实现免回收自降解，搭配风光发电可达成“0碳钠电”目标，高效赋能AIDC（人工智能数据中心）场景 [6] - 项目规划钠电年产能2GWh，旨在提供安全绿色的电力供应，快速响应AIDC负荷变化 [6] AI与机器人业务规划 - 面对AI时代，公司布局该项目旨在借助AI全面推动锂电池制造智能化升级，并通过建设超大规模锂电池生产工厂反向赋能AI技术产品迭代 [6] - 公司未来将持续深耕智能化制造，目标是实现“机器人为机器人造电池”，构建高度自动化、智能化的锂电池制造体系 [6] - AI和机器人板块规划了建筑面积约5万平方米的金源机器人AI中心，覆盖“研发-试制-中试-总装-技能培训”机器人量产研发全流程 [7] - 该中心以“场景驱动形态设计、任务驱动功能实现”为思路，以“机器人+生成式AI”为双引擎，旨在打破“机器人-设备-人员”的协作衔接壁垒 [7] - 目标是构建“1+1+N”模式的全栈场景智能解决方案 [7]

文章核心观点 - 中国储能企业在全球市场占据主导地位，海外市场是重要的增长和盈利方向 [1] - 中国储能电池和储能系统在全球市场的份额分别达到90%和70% [1] - 海外储能市场目前占据一半体量且利润更为丰厚 [1] 行业市场格局与份额 - 中国储能电池全球市场份额达90%，储能系统全球市场份额达70% [1] - 2025年企业新签海外储能订单数据显示，“电池类”企业签订超130GWh，其中宁德时代49.65GWh、海辰储能23.65GWh、亿纬锂能4.7GWh、楚能新能源3.5GWh [2] - “风光类”企业签订超40GWh，包括阿特斯9.63GWh、天合储能14.23GWh、晶科储能5.37GWh、隆基绿能收购的精控能源3.33GWh [2] - “电力电子类”企业签订超60GWh，包括阳光电源8GWh、华为1.61GWh、海博思创2.14GWh [2] 企业出海战略与表现 - 宁德时代认为高价值是其储能产品畅销全球的关键点，发达国家电力市场完善，会选择高价值储能 [1] - 瑞浦兰钧2025年上半年储能电池出货量同比增长119.3%，公司每年出货量增速基本都在100%左右 [1] - 瑞浦兰钧母公司青山集团在不锈钢和镍两个产业都做到全球最大，市占率超过30% [3] - 出海需秉持“长期主义”，不仅是业务基础，也包含产品创新与全球产业链布局 [3] - 中国企业出海需要尽早建立本地化的供应链和构建数据安全体系，以规避风险并应对高门槛带来的高溢价 [4] 技术与产品发展 - 行业从使用淘汰的动力电池电芯，发展到企业认真研发500Ah以上的电芯，定义下一代储能电芯 [3] - 宁德时代认为储能的核心价值在于安全和经济，经济性可归纳为高集成、高可靠、长寿命、高能效 [3] - 宁德时代新一代大电芯产品的开发和推广，紧紧围绕安全和价值两个层面的需求 [3] - 亿纬锂能看好钠电池在储能应用场景的未来市场覆盖，例如极高温、极低温以及超长寿命场景，认为其未来可能与锂离子电池平分秋色 [4] - 固态电池目前与储能市场强调长寿命、长循环的需求存在错位，其市场应先聚焦于能付得起钱且适合其特点的场景，如具身智能、医疗器械 [4]

行业整体策略 - 行业策略重视底部再布局，关注新技术持续落地与上游供需持续向好的机会 [1] - 需重视中上游定价权增强的环节，预期降低带来新的布局机会，目前是较好时间点 [1] - 需更重视龙头的确定性和上游的弹性 [1] - 光伏反内卷取得初步成效，重视底部机会 [1] 新能源汽车产业链核心观点 - 大圆柱、固态等电池创新持续落地，宁德时代、亿纬锂能、璞泰来等受益 [1] - 新一代BMW iX3使用亿纬锂能大圆柱电池，实测续航达1007.7公里，远超其WLTP官方续航805公里 [1] - 亿纬锂能在宝马匈牙利德布勒森工厂附近规划产能近30GWh的大圆柱电池工厂，预计2026年投产 [1] - 行业聚焦固态电池技术，实验室最高能量密度达824Wh/kg，远期有望破1000Wh/kg [1] - 行业采用“全固态攻高价值场景+半固态做过渡应用”策略，全固态优先布局人形机器人、低空经济，半固态已落地储能、10万级EV市场 [1] - QS与全球大型车企签订固态电池合作协议 [1] - 锂电正极产业链有望持续向好，湖南裕能、容百科技、天赐材料等受益 [2] - 2026年磷酸铁锂市场有望成为需求大年，则言咨询预测2025年产量预计390万吨，2026年将达580万吨 [1][2] - 磷酸铁锂四代产品持续紧缺，仅三四家稳定供应 [1][2] - 2025年11月磷酸铁锂行业成本区间为16798.2-17216.3元/吨，较10月增加89.6元/吨 [1][2] - 2025年11月磷酸铁锂市场价格区间13648.3-15761.3元/吨，平均14704.8元/吨，较10月上涨279.3元/吨 [1][2] - 容百科技公告拟收购贵州新仁，交易完成后将持有其93.2%股权 [2] - 贵州新仁专注磷酸铁锂相关材料研发生产，拥有6万吨/年磷酸铁锂产线 [2] 光储产业链核心观点 - 光伏“反内卷”持续推进，隆基、爱旭、协鑫科技等受益 [2] - 多家光伏头部企业初步形成《光伏行业自律倡议书》，核心内容包括取消光伏行业出口退税、对光伏设备及部件出口/海外制造投资实施窗口指导、2026年硅料总体供应量控制在80-100万吨、电池组件开工率不低于70%等 [2] - 倡议书明确长单策略与组件价格底线约束 [2] - 工信部明确2026光伏六大重点工作，包括以市场化法治化手段加强产能调控、推动落后产能退出以实现产能动态平衡 [2] - 重点工作包括健全价格监测机制、严打价格违法与质量不达标行为以遏制无序竞争 [2] - 重点工作包括强化创新驱动以构建产学研用协同创新体系、突破先进技术与设备 [2] - 重点工作包括完善标准体系以加快强制性国家标准制修订及推进分级分类与碳足迹核算标准应用 [2] - 重点工作包括敦促行业自律、鼓励企业协商共识并支持行业协会发挥作用 [2] - 重点工作包括深化国际合作以推动人才、技术、标准国际化助力产业高水平“走出去” [2] AI+新能源、风电等产业链核心观点 - 机器人持续落地应用场景，浙江荣泰、科达利、震裕科技等受益 [3] - 宁德时代官宣全球首条实现人形具身智能机器人规模化落地的新能源动力电池PACK生产线投入运行，人形机器人“小墨”已能精准完成电池接插件插接等复杂作业 [3] - 美的全球首发行业首款六臂轮足式超人形机器人“美罗U”，年底将进驻无锡双高端洗衣机工厂，使生产线换线效率提升30% [3][4] - 未来三年美的计划投入500亿元，遵循“工业先行、商业跟进、家庭探索”路径，以“三化战略”构建全场景智能生态 [4] - 风电全球景气度超预期，金风科技、运达股份、大金重工、东方电缆等受益 [4] - 2025年1-11月，央国企风电项目累计开标117.97GW（612个项目），陆上风电占比91.33%、海上风电占比8.67% [4] - 整机商市场集中度高，运达股份、金风科技、远景能源等前五企业合计占比68.02% [4] - 2025年11月单月海上风电价格环比上涨 [4] - 大金重工正式开工为波兰BC-Wind海上风电项目制造核心部件，将交付27根单桩+27个过渡件，预计2026年交付，系其首次为国际项目制造全部过渡件 [4]

项目动工与战略定位 - 亿纬锂能“亿纬钠能总部和金源机器人AI中心”项目于12月22日正式动工 项目定位为国内领先的钠电产业化及AI与机器人创新应用融合基地 [1] - 公司董事长表示 面对AI时代的产业变革 公司顺势布局 一方面借助AI推动锂电池制造智能化升级 另一方面通过建设超大规模锂电池工厂反向赋能AI技术迭代 [1] - 公司董事长预计2026年销售额将达到800亿元 奋斗目标是1000亿元 并称今年年底销售额能够超过600亿元 [1] 钠离子电池项目详情 - 钠电项目总投资约10亿元 规划总建筑面积约9万平方米 规划年产能为2GWh [2] - 该项目生产的钠离子电池具备宽温域 高倍率 长寿命 高安全性等优势 旨在为AIDC等场景提供稳定高效的储能支撑 [2] - 钠离子电池产能项目预计到2027年进行试生产 [4] - 公司研究院院长表示 钠电与锂电是互补而非替代关系 目前钠电池在产能规模和成本上尚无法与锂电池相提并论 角色是辅助位 [5] AI与机器人战略规划 - 项目规划了建筑面积约5万平方米的金源机器人AI中心 覆盖机器人量产研发全流程 旨在以“机器人+生成式AI”双引擎构建全栈场景智能解决方案 [6] - 公司致力于实现“机器人为机器人造电池”的目标 构建高度自动化 智能化的制造体系 以支撑氢 锂 钠电化学储能综合解决方案 [6] - 公司机器人研究所所长表示 AI机器人是公司的战略方向 投入“上不封顶” 目前已规划7款智能机器人 计划明年下产线并出海 [6] - 公司凭借对数百条产线及工艺的深度理解 能甄别有效数据并开发更贴近工业需求的AI模型 这与市面机器人公司有本质区别 [6] 公司近期经营表现 - 2025年前三季度 公司动力电池出货量为34.59GWh 同比增长66.98% 储能电池出货量为48.41GWh 同比增长35.51% [4]

行业整体景气度与增长驱动 - 中国储能产业迎来爆发式增长，被分析师称为“今年中国能源领域最大的惊喜之一”，头部企业订单几乎排满，不少工厂开始两班倒以应对需求热潮 [1][8] - 需求增长由国内外因素共同驱动：国内需求主要来自数据中心和可再生能源项目，国际需求则由AI数据中心扩张、欧洲电网老化更新及中东新能源业务发展带动 [1][8] - 全球电池储能设施投资预计今年同比增长16%，达到660亿美元，其中大部分将被中国企业占据 [2][9] - 瑞银集团将2026年全球电池储能装机量的预测值上调25%，瑞银证券分析师预测到2026年全球储能需求可能同比增长40% [2][10] 中国企业市场地位与出口表现 - 中国企业在储能电芯制造环节处于全球领先地位，咨询机构Infolink发布的今年1-9月全球储能电芯供应商排名中，前六名（宁德时代、海辰储能、亿纬锂能、比亚迪、中创新航、瑞浦兰钧）全部来自中国 [2][9] - 截至今年10月，中国已出口超过650亿美元的储能电池和电动汽车电池，今年前10个月电池出口总额达667.61亿美元，创历史新高 [1][5] - 今年前11个月，中国储能及其他非车用电池出口额同比增长51.4%，增速快于动力电池出口的40.6% [2][9] - 今年中国企业锂离子电池电芯的全球出货量预计同比增长75% [1][8] 主要企业运营数据 - 亿纬锂能前三季度储能产品销量同比增长35.51% [2][9] - 瑞浦兰钧第三季度电池总出货量创下新高 [2][9] - 宁德时代和比亚迪的储能业务在公司业务结构中的比重持续上升 [2][9] 国内市场变革与政策支持 - 中国拥有全球约40%的电池储能装机容量，其规模在今年超过了传统的抽水蓄能 [5][12] - 今年6月的电力市场改革重塑了国内储能的经济效益，改革要求新建项目通过市场化竞价售电，使储能电站可通过“低价充电、高价放电”获利 [5][12] - 改革后，电化学储能电站第三季度日均运行时间达到3.08小时，同比增加0.78小时，环比增加0.23小时 [5][12] - 国家政策持续加码，《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》提出大力发展新型储能，专项行动方案目标2027年全国新型储能装机规模达到180吉瓦以上，带动直接投资约2500亿元人民币 [6][13] - 自2024年底以来，中国已有10个省份推出容量电价机制为储能设施提供补偿，叠加其他补贴政策，被投行分析师评价为“十多年来储能领域最具决定性的政策转变” [6][13] 关键海外市场前景 - 美国市场受云计算和AI发展推动，数据中心需求空前高涨，但面临电力基础设施老化和监管障碍，可再生能源发电的增长将必然需要更多电池储能 [3][10] - 美国市场被视为中国储能制造商的关键市场之一，也将是利润率最高的市场之一，目前中国制造商在美国市场份额约为20% [3][10] - 全球储能电芯出货量有望明年升至800吉瓦时，较今年预测增长33%至43% [5][12]

公司战略与投资 - 公司于12月22日在惠州总部D区举行了“亿纬钠能总部和金源机器人AI中心”项目动工仪式 [1] - 项目总投资约10亿元，规划总建筑面积约9万平方米，专注于钠电板块 [1] - 项目同步规划了建筑面积约5万平方米的金源机器人AI中心，覆盖机器人量产研发全流程 [1] 钠离子电池业务 - 公司规划在项目中同步进行“无痕”和“不燃烧”钠电产品的研发 [1] 人工智能与机器人业务 - 金源机器人AI中心将覆盖“研发-试制-中试-总装-技能培训”的机器人量产研发全流程 [1]

行业增长驱动力 - 中国储能产业迎来爆发式增长，头部企业订单排满，工厂两班倒以应对需求热潮 [1] - 全球电池储能设施投资预计今年同比增长16%，达到660亿美元 [2] - 全球储能需求到2026年可能同比增长40% [3] - 全球储能电芯出货量有望升至800吉瓦时，较今年预测增长33%至43% [5] 市场需求来源 - 国内需求主要来自数据中心和可再生能源项目 [1] - 国际需求由AI数据中心、欧洲电网老化、新能源扩张及中东业务发展共同推动 [1] - 美国数据中心需求空前高涨，但受制于老化电力和监管障碍，可再生能源及配套储能成为关键 [3] - 中国电力市场改革重塑储能经济效益，通过市场化竞价实现“低价充电、高价放电” [5] 中国企业表现与地位 - 截至今年10月，中国已出口超过650亿美元的储能电池和电动汽车电池 [1] - 今年中国企业锂离子电池电芯的全球出货量预计同比增长75% [1] - 全球储能电芯供应商排名前列的宁德时代、海辰储能、亿纬锂能、比亚迪、中创新航和瑞浦兰钧全部来自中国 [2] - 亿纬锂能前三季度储能产品销量同比增长35.51%，瑞浦兰钧第三季度电池总出货量创下新高 [2] - 今年前11个月，中国储能及其他非车用电池出口额同比增长51.4%，增速快于动力电池出口的40.6% [2] - 中国储能制造商在美国市场份额约为20% [3] - 今年前10个月，中国电池出口额达到667.61亿美元，创历史新高，电池已成为中国最具价值的清洁技术出口品类 [5] 政策与市场环境 - 中国电力市场改革要求新建项目通过市场化竞价售电，电化学储能电站第三季度日均运行时间达3.08小时，同比增加0.78小时 [5] - 国家政策提出大力发展新型储能，目标到2027年全国新型储能装机规模达到180吉瓦以上，带动直接投资约2500亿元人民币 [6] - 自2024年底以来，中国已有10个省份推出容量电价机制并为储能提供补偿，被评价为“十多年来储能领域最具决定性的政策转变” [6]

电池板块市场表现 - 12月22日早盘，电池板块高位震荡，电池50ETF(159796)上涨1.63%，一度涨近2%，成交额超1.4亿元，冲击两连阳 [1] - 电池50ETF最新单日资金净流入1.28亿元，近5个交易日内有4日资金净流入，合计“吸金”4.15亿元 [1] - 标的指数成分股多数冲高，恩捷股份涨超9%，多氟多涨超3%，欣旺达、天赐材料等涨超2%，阳光电源、三花智控、国轩高科等涨超1%，宁德时代回调 [3] - 碳酸锂期货再度暴涨超4%，广期所自12月23日起对相关合约实施交易限额，LC2602等合约单日开仓量不得超过800手，LC2606等合约不得超过2,000手 [3] 行业核心驱动：储能需求爆发 - 储能需求的超预期爆发是全球能源结构转型、AI算力爆发带来的电力需求革命以及储能经济性根本性突破等多重因素下的必然结果 [9] - 政策端，国内储能政策从强制配储向独立储能转变，2月9日发布的《关于深化新能源上网电价市场化改革 促进新能源高质量发展的通知》明确新能源上网电价全面市场化改革路径，储能项目在容量电价、峰谷套利等新盈利模式下盈利能力大幅改善 [9] - 据东吴证券测算，独立储能收益模式更为市场化和多元，经济性更优，年收入来源包括容量电价补偿（约1050万元）、现货市场价差套利（约1875万元）和辅助服务（约500万元） [10] - 需求端，全球储能需求周期共振，2025年1-10月国内储能招标达101.6GW/315.5GWh，同比增长118%/156%，2025年10月独立储能招标占比达92% [10] - 政策目标明确，到2027年全国新型储能装机规模达到1.8亿千瓦以上，意味着未来两年半内储能装机规模将实现近乎翻倍增长 [10] - 海外方面，美国IRA法案后抢装超预期，叠加数据中心等负荷引起的电力供应短缺推动大储需求提升，欧洲电网不稳定和现货峰谷价差拉大也带动储能需求，新兴市场政府扶持政策频出 [13] - 东吴证券预计全球储能装机2025年236GWh（同比增长69%），2026年428GWh（同比增长82%），2027年617GWh（同比增长44%），未来三年复合增长率30-50% [13][14] - 出货量方面，预计2025年611GWh（同比增长86%），2026年1002GWh（同比增长64%），2027年1339GWh（同比增长34%） [14] 产业链供需格局与价格传导 - 储能非线性增长加速电池行业供需扭转，叠加“反内卷”政策催化，电池产业链价格自年中以来企稳反弹，新一轮锂电产业链涨价潮正在持续向下传导 [15] - 本轮涨价由碳酸锂率先开始，随后是六氟磷酸锂、VC等小众产品跟进，第三波轮到电解液和正极材料，随后是隔膜、负极等非锂相关材料，目前第五波已轮到电池制造端，部分电池企业已开始或酝酿涨价 [15] - 中信建投预计，2026年全球锂电需求2721GWh，同比增速30%，其中储能电池增速68%，在乐观口径下（国内、北美AI储能需求超预期），全球锂电需求可达2860GWh，同比+37% [15][17] - 供给端，预计2026年最紧张的环节为六氟磷酸锂（6F）和铜箔，其次是铁锂正极、铝箔、负极、隔膜，当前材料全行业产能利用率在75%以上，已具备涨价基础，部分环节涨价已落地，预计2026年第二季度行业产能利用率将突破80% [17] - 光大证券测算，根据供需平衡，锂电各环节的过剩幅度均在2026年减轻，6F及电解液、电池环节有望供需反转，其中电解液6F、隔膜供需情况改善明显，储能电池供需关系有望扭转 [19] - 具体来看，预计2026年电解液6F的过剩率将从2025年的15%降至6.8%（同比下降9.3个百分点），LFP正极过剩率从36%降至30%（同比下降5.8个百分点），负极过剩率从31%降至26%（同比下降4.7个百分点） [20] 关键原材料价格展望 - 摩根大通将碳酸锂2026年第四季度的目标价格大幅上调至18000美元/吨，远高于目前约13500美元/吨的现货价格，同时将锂辉石目标价上调至2000美元/吨，较当前约1100美元/吨的现货价几乎翻倍 [5] - 报告指出，锂需求的增长动力主要来自储能系统（ESS）和电动商用车（CV）两大领域，其增长速度超出了市场预期 [5] - 华安期货认为，产业去库仍在继续，但12月去库速度或较11月放缓，上游产能利用率再攀高，下游动力市场需求有转淡迹象，但锂矿端复产及产量不足，叠加环保核查影响，锂价下方支撑仍强 [5] 公司动态与订单 - 恩捷股份披露预案，拟通过发行股份方式收购湿法锂离子电池隔膜生产装备企业青岛中科华联新材料股份有限公司100%股权，并同步募集配套资金 [5] - 天合光能子公司与北美区域客户签订合计1.4GWh的储能产品销售合同，该项目采用Elementa2Pro液冷储能系统 [6] - 自9月以来，天合光能连续签订G级海外储能订单，9月、10月、12月各签订一个，11月签订两个，公司在手海外订单超10GWh，预计主要在2025~2026年交付，10月以来新签订单累计超10GWh，相比9月在手的订单实现翻倍 [6] 电池50ETF产品特点 - 电池50ETF（159796）标的指数（CS电池指数）储能含量高达27%，大幅领先同类指数，将充分受益于储能子版块爆发 [21] - 该指数固态电池含量达42%，充分受益于固态电池新技术突破带来的成长机遇 [21] - 指数中第一大权重行业为电池化学品，权重占比高达28.5%，有望全面受益于上游材料价格回升带动的全产业链景气修复 [23] - 指数前十大成分股聚焦储能与动力电池，第一权重股为光伏逆变器龙头阳光电源，权重达16.95%，其余同类指数不含该成分股，指数还涵盖全球动力电池龙头、固态电池先行者等优势企业 [25][26] - 指数精准刻画电池材料、动力电池和储能电池三大技术核心方向，锂、钴等能源金属和整车占比较少，降低了资源周期性和整车消费属性对投资节奏的影响 [26] - 在跟踪中证电池主题指数的ETF中，电池50ETF（159796）规模同类大幅领先，管理费仅为0.15%/年，为同类最低一档 [26]

报告行业投资评级 - 增持（维持）[1] 报告核心观点 - 储能锂电淡季不淡，光伏反内卷持续推进，行业整体维持增持评级 [1] - 储能需求全球高景气，国内大储需求超预期，美国抢装超预期，欧洲户储去库完成，预计全球储能装机明年增长60%以上，未来三年复合增长率30-50% [4] - 光伏行业政策引导反内卷力度强，硅料成为主要抓手，价格酝酿上涨，组件部分报价上涨2-3分以传导成本 [4] - 电动车销量稳健增长，国内11月销量同比增长21%，欧洲11月九国合计销量同比增长40%，储能需求超预期带动电池供不应求 [4] - 人形机器人产业处于0-1阶段，量产元年即将到来，远期市场空间巨大，继续全面看好 [4][8][14] 行业层面动态总结 储能 - **美国市场**：10月大储新增装机1674MW，同比增长131%，环比增长72%，对应4333MWh；2025年1-10月累计装机10692MW，同比增长38% [9] - **德国市场**：11月大储装机178MWh，同比增长14.84%，环比大幅增长883.43%；1-11月累计大储装机971MWh，同比增长66.4% [16] - **澳大利亚市场**：25年第三季度大储新增并网0.54GW/1.8GWh，创历史新高；25年累计并网2.8GWh，预计全年并网4.5-5GWh，同比增长150%以上 [22] - **英国市场**：25年第三季度新增并网大储372MW，同比增长830%；全年预计并网2-2.5GWh，同比增长30-50% [25] - **国内招标**：2025年11月储能EPC中标规模为17.22GWh，环比上升42% [26] 电动车 - **国内销量**：11月电动车销量182万辆，同比增长21%，环比增长6%；1-11月累计销量1473万辆，同比增长31% [4][29] - **欧洲销量**：11月欧洲9国合计电动车销量28.7万辆，同比增长40%，环比增长9%；1-11月累计销量261万辆，同比增长32% [4][30] - **美国销量**：25年1-10月电动车销量142万辆，同比增长9%；10月单月注册9.4万辆，同比下降32% [34] - **产业链价格**：碳酸锂（国产99.5%）价格上涨0.30万/吨至9.98万/吨，周环比上涨3.1%；磷酸铁锂-动力价格持平于4.0285万/吨 [4] 光伏 - **硅料价格**：主流厂家致密料现货报价抬高至65-67元/公斤以上，但新报价尚无成交，本周交付均价致密料混包价格在47-51元/公斤 [33] - **硅片价格**：多数企业上调新一轮报价，但实际成交量有限；183N主流成交价维持在1.18元/片，210RN主流成交在1.20-1.23元/片 [35] - **电池片价格**：N型电池片全面上涨，183N、210RN与210N均价均上涨至0.30元/瓦；头部厂家已给出0.32元/瓦以上的新报价 [36] - **组件价格**：TOPCon国内集中式项目交付价格在0.64-0.70元/瓦，分布式项目在0.66-0.70元/瓦；海外市场报价普遍出现上调 [38][40] 风电 - **招标情况**：本周风电招标0.2GW，均为陆上；本月累计招标5.57GW，同比下降16.19%；2025年全年累计招标121.62GW，同比增长12.84% [41] - **中标价格**：本月陆风开标均价为1396.39元/KW，陆风（含塔筒）开标均价为1645.41元/KW [41] 电网与工控 - **电网投资**：2025年1-9月电网累计投资4378亿元，同比增长10% [43] - **制造业PMI**：2025年9月制造业PMI为49.8%，环比上升0.4个百分点 [43][48] - **工业机器人**：2025年8月工业机器人产量累计同比增长29.9% [48] - **特高压进展**：国网启动苏通过江加强工程（±500kV柔直）等三个特高压项目可研招标，预计2026年中核准开工 [49] 公司层面动态总结 - **帝科股份**：发布股权激励计划，拟授予290.56万股，考核目标为子公司2026年营收或净利润增速不低于200%（以2025年为基数）[4] - **东方电缆**：近期中标多个项目，合计金额约31.25亿元，占公司2024年营业收入的34.37% [4] - **科达利**：计划以3亿元自有资金对全资子公司山东科达利进行增资，使其注册资本从1亿元增至4亿元 [4] - **赣锋锂业**：成功兑付2024年度第一期短期融资券本息共计7.6395亿元；转让深圳易储部分股权 [4] - **思源电气**：首次公开发行H股并在香港联交所主板上市，H股发行数量不超过发行后公司总股本的15% [4] 投资策略与建议总结 储能 - 国内容量补偿电价逐步出台，大储需求超预期，供应紧张，预计明年增长60%以上 [4] - 美国大储今年抢装超预期，欧洲、中东等新兴市场大储需求爆发 [4] - 继续强推大储，看好大储集成和储能电池龙头 [4] 锂电与固态电池 - 国内电动车全年预计增长30%，欧洲上修全年增长至30-35% [4] - 储能需求超预期，电池供不应求，价格已上涨3-5分/瓦 [4] - 材料供需关系好转，预计Q4开始盈利明显修复；固态电池中试线预计2025年下半年密集落地 [4] - 首推宁德时代、亿纬锂能、欣旺达等；看好天赐材料、湖南裕能、璞泰来、科达利等材料龙头 [4] 机器人 - 人形机器人预计远期空间超1亿台，对应市场空间超15万亿元，2025年为量产元年 [14] - 当前板块演绎0-1阶段，按100万台测算的机器人业务利润仅对应10-15倍估值，长期空间大 [14] - 首推特斯拉产业链，看好执行器、减速器、丝杆、灵巧手、整机、传感器、结构件等核心环节 [14] 光伏 - 政策引导光伏反内卷，硅料成为主要抓手，最新报价65元/公斤以上，硅片、电池酝酿涨价 [4] - 今明两年全球光伏装机增速预计为15%和-2%，看好逆变器环节及反内卷受益的硅料、组件等 [4] 风电 - 2025年国内海风装机预计8GW以上，陆风装机预计100GW以上，同比增长25% [4] - 风机价格上涨3-5%，毛利率逐步修复，推荐海缆、海桩、整机等环节 [4] 电网 - 2025年电网投资增长，出海变压器高景气，看好Alpha龙头公司 [4]