电池板块市场表现 - 电池板块整体上涨3.55%，显著跑赢上证指数（上涨0.83%）和深证成指（上涨1.8%）[1] - 骄成超声领涨板块，单日涨幅达10.59%，收盘价为98.20元，成交额7.28亿元[1] - 涨幅前十个股平均涨幅超过7%，包括中国宝安（10.01%）、恩捷股份（9.99%）、厦钨新能（8.89%）等[1] 个股涨跌分化 - 上涨个股以电池产业链公司为主，骄成超声、中国宝安、恩捷股份位列涨幅前三[1] - 下跌个股跌幅收窄，野马电池（-3.08%）、德福科技（-2.66%）、亿华通（-2.64%）跌幅居前[2] - 科达利作为高价股（179.50元）仅微跌0.16%，显示抗跌性[2] 资金流向分析 - 板块主力资金净流入32.2亿元，游资净流出17.23亿元，散户净流出14.97亿元[2] - 宁德时代获主力资金净流入9.89亿元（净占比6.91%），但游资和散户分别净流出3.84亿元和6.05亿元[3] - 恩捷股份主力净流入3.35亿元（净占比20.32%），但游资和散户净流出幅度较大（分别净流出1.23亿元和2.12亿元）[3] 龙头公司资金动态 - 亿纬锂能获主力净流入4.21亿元（净占比5.69%），散户资金净流出3.48亿元[3] - 中国宝安主力净流入2.92亿元（净占比27.23%），游资和散户分别净流出1.21亿元和1.72亿元[3] - 天赐材料主力净流入2.37亿元，但游资净流出1.73亿元[3]

报告行业投资评级 - 看好 维持 [3] 报告核心观点 - 新能源行业成长投资的核心驱动在于远期需求预期和短期边际景气变化 远期需求预期决定估值水平 短期边际景气左右行情节奏 [7][24][36] - 锂电、光伏、逆变器等细分领域行情均遵循"宏大叙事+量价齐升"的戴维斯双击逻辑 但渗透率超过20%后估值普遍回落 [11][15][24] - 储能成为当前核心赛道 因全球需求预期上修（2025年装机增速52% 2026年45%）叠加短期电芯挺价 再现戴维斯双击行情 [62][64] 股价复盘：能源革命书写历史 - 锂电行情2019年底启动：欧洲碳排考核开启估值提升 2020年全球碳中和趋势加速 2021年国内新能源车渗透率爆发带动量价齐升 2022年渗透率超20%后供给恶化估值回落 2023年全面过剩导致板块下跌 涨幅最大环节为碳酸锂、6F、铁锂等价格弹性标的 [11] - 光伏行情2020年启动：平价深化与双碳政策打开长期空间 2021年硅料紧缺推动量价齐升 2022年俄乌冲突催化欧洲光储需求爆发 2022年9月起需求增速预期放缓叠加硅料供给释放导致深度调整 硅料、组件、设备涨幅显著 [15] - 逆变器行情2020-2022年领涨：出海替代、储能第二曲线、IGBT紧缺及欧洲户储需求爆发推动股价 阳光电源曾8个月涨10倍 2023年欧洲库存问题导致订单断崖式回落 板块双杀 [19] 核心驱动1：远期需求预期决定估值水平 - 锂电：2019年低增速（国内退坡+特斯拉周期走弱） 2019年底欧洲碳排考核预期推动估值提升 2020年底国内爆款车型发布渗透率预期上修 2022年渗透率超20%后估值回落（2022-2023年销量增速97%/37%仍无法阻止估值下滑） [24] - 光伏：2020-2021年全球需求增速预期上调至30%CAGR（基于双碳政策） 2022年预期2023年增速见顶（实际60%+）导致估值回落 2024年聚焦2025-2030年增速（CAGR10%-15%）引发估值业绩双杀 [29] - 逆变器：2020-2021年出海替代+储能逻辑推动需求翻倍预期 2022年俄乌冲突催化欧洲户储爆发（预期出货几倍增长） 2023Q2订单下滑预期破灭 板块双杀 微逆因渗透率逻辑估值更高 [33] 核心驱动2：短期边际景气左右行情节奏 - 价格指标： - 锂电股价与碳酸锂、6F价格高度同步 涨价放缓时股价见顶 [41] - 光伏股价与硅料价格季度环比涨跌幅相似（2021年硅料暴涨带动量价齐升） [41] - 户储股价滞后欧洲电价1个季度反应 2022年8月欧盟修改电价机制后板块见顶 [43] - 量指标： - 月度排产/出货数据显著影响股价（尤其户储因订单可见度仅1-2个月） 锂电2020年底淡季不淡、2021年旺季排产、2022年5月排产修复均推动上涨 [48] - 利润指标： - 季度利润环比预期映射景气度 锂电/光伏股价通常提前半年到1年见顶 [53] 估值仅为参考非重点指标 - 锂电龙头2020-2021年估值基于2025年盈利预期给予25-30XPE（如宁德时代按2025年700-800亿利润予20-25X） [59] - 光伏龙头隆基市值5000亿对应次年200亿利润*25XPE 微逆标的禾迈/昱能因翻倍预期达当年100X/次年60XPE [59] - 估值是交易结果而非行情顶部判断依据 基本面预期才是核心 [59] 展望：储能需求预期上修驱动行情 - 2025年全球储能装机预期294.7GWh（增速52%） 2026年426.2GWh（增速45%） 主要驱动：国内独立储能超预期、美国贸易政策缓和、非美海外低成本高需求爆发 [62][64] - 推荐标的： - 储能电池：宁德时代（2025E净利润670亿元 PE25.3X）、亿纬锂能（45亿元 PE32.5X）、欣旺达（22.2亿元 PE24.3X）、国轩高科（15亿元 PE53.1X） [66] - 大储集成：阳光电源（140.2亿元 PE20.3X）、海博思创（9.2亿元 PE39.5X）、阿特斯（24亿元 PE18.1X）、通润装备（3.1亿元 PE18.6X） [66] - 户储/工商储：德业股份（35亿元 PE17.9X）、艾罗能源（4.5亿元 PE27.6X）、派能科技（2.5亿元 PE57.3X）、锦浪科技（13亿元 PE26.3X） [66]

股份解除质押 - 亿纬控股解除质押350万股（占所持0.53%，总股本0.17%）、674万股（占所持1.03%，总股本0.33%）、2600万股（占所持3.97%，总股本1.27%）[2] - 骆锦红解除质押610万股，占所持7.38%，总股本0.30%[2] 股份质押 - 亿纬控股质押1790万股（占所持2.73%，总股本0.87%）、185万股（占所持0.28%，总股本0.09%）[2] 累计质押情况 - 控股股东等累计质押3.6873亿股，占所持45.23%[2][6] 股东持股及质押比例 - 亿纬控股持股32.02%，质押后质押股份占所持50.64%，总股本16.22%[6] - 刘金成持股3.79%，质押后质押股份占所持47.78%，总股本1.81%[6] - 骆锦红持股4.04%，质押后质押股份占所持0.00%，总股本0.00%[6] 股份限售和冻结情况 - 亿纬控股已质押限售和冻结占已质押11.46%，未质押占2.99%[6] - 刘金成已质押限售和冻结占已质押90.16%，未质押占61.13%[6] - 骆锦红未质押限售和冻结占未质押76.88%[6]

市场扩张和并购 - 公司用67500万元自有资金向曲靖亿纬增资[1] - 曲靖亿纬注册资本从105000万元变为172500万元[1] - 公司仍直接和间接持有曲靖亿纬100%股权[1]

回售信息 - 回售价格为100.09元/张（含息、税）[3][4] - 回售申报期为2025年9月10日至2025年9月16日[3][4] - 回售有效申报数量为475张[4][5] - 回售金额为47,542.75元（含息、税）[4][5] 时间安排 - 发行人资金到账日为2025年9月19日[4][5] - 回售款划拨日为2025年9月22日[4][5] - 投资者回售款到账日为2025年9月23日[4][5] 影响及后续 - 本次“亿纬转债”回售不影响公司现金流、资产和股本情况[6] - 未回售的“亿纬转债”继续在深交所交易[7] 公告信息 - 公告发布时间为2025年9月24日[10]

可转债发行 - 公司于2025年3月24日发行可转债50,000,000张，发行总额500,000.00万元，每张面值100元[4][8] 可转债期限与利率 - 可转债期限6年，票面利率第一年0.20%、第二年0.40%、第三年0.60%、第四年1.50%、第五年1.80%、第六年2.00%[8][9] 转股期与价格 - 转股期自2025年9月29日至2031年3月24日[5][7][10][14] - 当前转股价格为50.65元/股[7][11][22][23] - 初始转股价格为51.39元/股[20] 转股价格调整 - 2024年年度利润分配后转股价格由51.39元/股调为50.89元/股[22] - 2025年中期分红后转股价格由50.89元/股调为50.65元/股[23] 付息规则 - 可转债每年付息一次，计息起始日为发行首日，付息日为发行首日起每满一年当日[18] - 付息债权登记日为每年付息日前一交易日，公司在付息日后五个交易日内支付当年利息[18] 转股规则 - 转股申报单位为1张，转换成股份最小单位为1股，不足一股余额五个交易日内现金兑付[12] - 转股数量计算方式：Q = V ÷ P（去尾法取一股整数倍），不足一股余额五个交易日内现金兑付[29] 转股价格修正 - 转股价格向下修正条件：任意连续三十个交易日中至少十五个交易日收盘价低于当期转股价格的85%[24] - 转股价格向下修正方案需经出席会议股东所持表决权的三分之二以上通过，修正后转股价格不低于股东大会召开日前二十个交易日和前一交易日股票交易均价较高者[25] 赎回与回售 - 到期赎回：可转债期满后五个交易日内，按债券面值的112%（含最后一期利息）赎回全部未转股可转债[30] - 有条件赎回情形一：转股期内，任意连续三十个交易日中至少十五个交易日收盘价格不低于当期转股价格的130%（含130%）[31] - 有条件赎回情形二：可转债未转股余额不足3000万元[31] - 有条件回售：最后两个计息年度，任意连续三十个交易日收盘价格低于当期转股价的70%，持有人可回售[34] - 附加回售：募集资金投资项目实施情况与承诺重大变化，被视作或认定改变用途，持有人有一次回售权利[35] 其他 - 当期应计利息计算公式：IA = B × i × t / 365[31][36] - 转股后新增股票与原股票享有同等权益，登记在册股东参与当期股利分配[37]

股价表现 - 9月24日亿纬锂能股价上涨3.43%至76.34元/股 成交额73.95亿元 换手率5.29% 总市值1561.70亿元 [1] - 股价连续4天上涨 区间累计涨幅达8.31% [1] 业务构成 - 公司主营业务收入构成为：动力电池45.26% 储能电池36.56% 消费电池18.03% 其他0.16% [1] - 主营业务涵盖消费电池（锂原电池/小型锂离子电池/三元圆柱电池）和动力电池（新能源汽车电池/储能电池）的研发生产销售 [1] 机构持仓 - 长城创业板指数增强发起式A（001879）二季度减持3.99万股 当前持有68.03万股 占基金净值比例2.57% 位列第六大重仓股 [2] - 该基金当日浮盈172.12万元 4日累计浮盈398.67万元 [2] 基金表现 - 长城创业板指数增强发起式A规模5.61亿元 今年以来收益47.54% 近一年收益101.46% 成立以来收益132.36% [2] - 基金经理雷俊任职10年279天 管理规模34.43亿元 任职期间最佳回报166.88% [3]

投资评级 - 买进评级 目标价100元人民币[2] 核心观点 - 公司三大业务板块处于扩张期 产能利用率显著提升 受益于反内卷政策推进和锂电价格回升预期[7] - 动力电池2025年上半年出货21.48GWh 同比增长58.6% 商用车领域市占率排名第二 电动化率仅10%处于快速成长期[7] - 储能电池2025年上半年出货28.71GWh 同比增长37% 全球市占率第二 具备超大容量电芯规模化生产能力[7] - 预计2025年净利润44亿元 同比增长7.9% 2026年净利润67.5亿元 同比增长53.4% 2027年净利润89亿元 同比增长32%[7][8] - 当前股价对应2025/2026/2027年市盈率分别为34/22/17倍[7][8] 业务表现 - 产品组合：动力电池45% 储能电池37% 消费电池18%[4] - 2025年全年目标：储能电池出货80GWh（同比增长58%）动力电池出货50GWh（同比增长65%）[8] - 2026年预计整体出货量同比增长超30%[8] 盈利能力 - 2025年上半年动力电池毛利率17.6%（同比提升6.1个百分点）储能电池毛利率12%（同比下降2.4个百分点）[8] - 毛利率改善动力：海外大客户出货增加 产能利用率提升 国内大型储能项目盈利改善[8] 市场机遇 - 新能源商用车：2025年1-8月销量同比增长55% 重卡销量翻倍增长[7] - 乘用车客户优化：为零跑和小鹏爆款车型供货 2026年为宝马新一代电动车供应大圆柱电池[7] - 储能市场：1-8月国内招标容量144GWh（同比增长超2倍）中国企业新签订单超160GWh（同比增长220%）[7] 财务预测 - 2025年预计每股收益2.15元 2026年3.3元 2027年4.35元[7][10] - 营业收入预测：2025年666.1亿元 2026年911.22亿元 2027年1155.35亿元[12] - 总资产预计从2024年1008.91亿元增长至2027年1313.63亿元[12]

光刻机技术突破 - 深圳稳顶聚芯技术有限公司自主研发的首台高精度步进式光刻机(Stepper)正式完成组装调试并出厂交付 该设备属于WS180i系列[1] - 该设备精准针对化合物半导体和高端光电器件制造领域 与制造先进手机和电脑CPU的极紫外(EUV)光刻机形成差异化战略[1] 消费电子指数表现 - 截至2025年9月24日11:22 中证消费电子主题指数(931494)强势上涨1.47%[1] - 成分股长盈精密(300115)上涨11.54% 通富微电(002156)上涨10.00% 澜起科技(688008)上涨9.13%[1] - 消费电子ETF(561600)上涨1.18% 最新价报1.29元[1] - 截至2025年9月23日 消费电子ETF近1周累计上涨6.97%[1] 指数成分结构 - 中证消费电子主题指数选取50只业务涉及元器件生产、整机品牌设计及生产等消费电子相关的上市公司证券作为指数样本[1] - 截至2025年8月29日 前十大权重股合计占比54.8%[2] - 前十大权重股包括寒武纪(688256)、立讯精密(002475)、中芯国际(688981)、工业富联(601138)、京东方A(000725)等[2] 权重股涨跌情况 - 中芯国际(688981)上涨4.79% 权重占比8.04%[4] - 豪威集团(603501)上涨4.77% 权重占比4.99%[4] - 兆易创新(603986)上涨5.24% 权重占比3.84%[4] - 澜起科技(688008)上涨9.13% 权重占比4.31%[4] - 立讯精密(002475)下跌1.66% 但权重占比最高达8.06%[4] - 工业富联(601138)下跌2.85% 权重占比3.89%[4]

公司资本变动 - 曲靖亿纬锂能有限公司注册资本由10.5亿人民币增至17.25亿人民币 增幅约64% [1] 公司基本信息 - 公司成立于2022年8月 法定代表人为刘金成 [1] - 经营范围包括电池制造 电池销售 新兴能源技术研发 [1] - 由亿纬锂能（300014）和亿纬亚洲有限公司共同持股 [1]