报告行业投资评级 - 增持（维持）[1] 报告核心观点 - 储能锂电淡季不淡，光伏反内卷持续推进，行业整体维持增持评级 [1] - 储能需求全球高景气，国内大储需求超预期，美国抢装超预期，欧洲户储去库完成，预计全球储能装机明年增长60%以上，未来三年复合增长率30-50% [4] - 光伏行业政策引导反内卷力度强，硅料成为主要抓手，价格酝酿上涨，组件部分报价上涨2-3分以传导成本 [4] - 电动车销量稳健增长，国内11月销量同比增长21%，欧洲11月九国合计销量同比增长40%，储能需求超预期带动电池供不应求 [4] - 人形机器人产业处于0-1阶段，量产元年即将到来，远期市场空间巨大，继续全面看好 [4][8][14] 行业层面动态总结 储能 - **美国市场**：10月大储新增装机1674MW，同比增长131%，环比增长72%，对应4333MWh；2025年1-10月累计装机10692MW，同比增长38% [9] - **德国市场**：11月大储装机178MWh，同比增长14.84%，环比大幅增长883.43%；1-11月累计大储装机971MWh，同比增长66.4% [16] - **澳大利亚市场**：25年第三季度大储新增并网0.54GW/1.8GWh，创历史新高；25年累计并网2.8GWh，预计全年并网4.5-5GWh，同比增长150%以上 [22] - **英国市场**：25年第三季度新增并网大储372MW，同比增长830%；全年预计并网2-2.5GWh，同比增长30-50% [25] - **国内招标**：2025年11月储能EPC中标规模为17.22GWh，环比上升42% [26] 电动车 - **国内销量**：11月电动车销量182万辆，同比增长21%，环比增长6%；1-11月累计销量1473万辆，同比增长31% [4][29] - **欧洲销量**：11月欧洲9国合计电动车销量28.7万辆，同比增长40%，环比增长9%；1-11月累计销量261万辆，同比增长32% [4][30] - **美国销量**：25年1-10月电动车销量142万辆，同比增长9%；10月单月注册9.4万辆，同比下降32% [34] - **产业链价格**：碳酸锂（国产99.5%）价格上涨0.30万/吨至9.98万/吨，周环比上涨3.1%；磷酸铁锂-动力价格持平于4.0285万/吨 [4] 光伏 - **硅料价格**：主流厂家致密料现货报价抬高至65-67元/公斤以上，但新报价尚无成交，本周交付均价致密料混包价格在47-51元/公斤 [33] - **硅片价格**：多数企业上调新一轮报价，但实际成交量有限；183N主流成交价维持在1.18元/片，210RN主流成交在1.20-1.23元/片 [35] - **电池片价格**：N型电池片全面上涨，183N、210RN与210N均价均上涨至0.30元/瓦；头部厂家已给出0.32元/瓦以上的新报价 [36] - **组件价格**：TOPCon国内集中式项目交付价格在0.64-0.70元/瓦，分布式项目在0.66-0.70元/瓦；海外市场报价普遍出现上调 [38][40] 风电 - **招标情况**：本周风电招标0.2GW，均为陆上；本月累计招标5.57GW，同比下降16.19%；2025年全年累计招标121.62GW，同比增长12.84% [41] - **中标价格**：本月陆风开标均价为1396.39元/KW，陆风（含塔筒）开标均价为1645.41元/KW [41] 电网与工控 - **电网投资**：2025年1-9月电网累计投资4378亿元，同比增长10% [43] - **制造业PMI**：2025年9月制造业PMI为49.8%，环比上升0.4个百分点 [43][48] - **工业机器人**：2025年8月工业机器人产量累计同比增长29.9% [48] - **特高压进展**：国网启动苏通过江加强工程（±500kV柔直）等三个特高压项目可研招标，预计2026年中核准开工 [49] 公司层面动态总结 - **帝科股份**：发布股权激励计划，拟授予290.56万股，考核目标为子公司2026年营收或净利润增速不低于200%（以2025年为基数）[4] - **东方电缆**：近期中标多个项目，合计金额约31.25亿元，占公司2024年营业收入的34.37% [4] - **科达利**：计划以3亿元自有资金对全资子公司山东科达利进行增资，使其注册资本从1亿元增至4亿元 [4] - **赣锋锂业**：成功兑付2024年度第一期短期融资券本息共计7.6395亿元；转让深圳易储部分股权 [4] - **思源电气**：首次公开发行H股并在香港联交所主板上市，H股发行数量不超过发行后公司总股本的15% [4] 投资策略与建议总结 储能 - 国内容量补偿电价逐步出台，大储需求超预期，供应紧张，预计明年增长60%以上 [4] - 美国大储今年抢装超预期，欧洲、中东等新兴市场大储需求爆发 [4] - 继续强推大储，看好大储集成和储能电池龙头 [4] 锂电与固态电池 - 国内电动车全年预计增长30%，欧洲上修全年增长至30-35% [4] - 储能需求超预期，电池供不应求，价格已上涨3-5分/瓦 [4] - 材料供需关系好转，预计Q4开始盈利明显修复；固态电池中试线预计2025年下半年密集落地 [4] - 首推宁德时代、亿纬锂能、欣旺达等；看好天赐材料、湖南裕能、璞泰来、科达利等材料龙头 [4] 机器人 - 人形机器人预计远期空间超1亿台，对应市场空间超15万亿元，2025年为量产元年 [14] - 当前板块演绎0-1阶段，按100万台测算的机器人业务利润仅对应10-15倍估值，长期空间大 [14] - 首推特斯拉产业链，看好执行器、减速器、丝杆、灵巧手、整机、传感器、结构件等核心环节 [14] 光伏 - 政策引导光伏反内卷，硅料成为主要抓手，最新报价65元/公斤以上，硅片、电池酝酿涨价 [4] - 今明两年全球光伏装机增速预计为15%和-2%，看好逆变器环节及反内卷受益的硅料、组件等 [4] 风电 - 2025年国内海风装机预计8GW以上，陆风装机预计100GW以上，同比增长25% [4] - 风机价格上涨3-5%，毛利率逐步修复，推荐海缆、海桩、整机等环节 [4] 电网 - 2025年电网投资增长，出海变压器高景气，看好Alpha龙头公司 [4]

文章核心观点 - 中国在全球新能源储能产业中已占据绝对领先地位，国内新型储能装机规模世界第一，并在海外市场获得大量GWh级订单，行业进入“大航海时代” [2] - 储能企业的崛起与成功，很大程度上归功于企业家的战略决策、精神力量以及对技术、国际化、资本和研发的长期投入 [2] - 行业在高速发展的同时，也面临价格战、安全事故、产品同质化、无序扩张等挑战，未来竞争将是综合实力与产业集群的竞争 [10] 行业整体发展态势 - 全球储能市场高速增长，2025年前三季度全球储能电芯累计出货410.45GWh，同比增长98.5% [12] - 中国储能企业正加速全球化布局，在海外市场持续斩获巨额订单，国际化成为关键破局点 [2][8][12][18][24][31][38][43] - 行业竞争激烈，面临产能过剩、价格战、技术同质化等压力，企业需依靠技术创新、财务健康和综合实力应对挑战 [10][12][21][25][52] 入选领袖与企业概况 - 评选基于产业地位与发展势头、国际化进程、财务健康与资本实力、研发投入与技术创新等多个核心维度 [3] - 具体入选指标包括：企业持续高速增长（两位数及以上）、细分领域龙头或潜在龙头；国际化布局深入（海外收入超100亿元或占比30%以上且连续增长）；资本实力雄厚（成功上市、大额融资或资金净值为正）；技术创新领先（发布现象级产品或研发投入连续增长且占比超4%） [4] 宁德时代 - 公司是全球储能霸主，总资产近9000亿元，全球储能电池出货量市占率连续4年排名第一，2025年上半年储能电池产量全球第一 [6] - 储能业务增长迅猛，2014-2024年间“储能系统”业务收入从0.44亿元增长至572.90亿元，增长1301倍，累计收入突破2000亿元 [6] - 研发投入巨大，十年累计超800亿元，2025年前三季度投入超150亿元，累计拥有和在申请专利近5万项 [7] - 技术突破显著，量产交付587Ah大容量储能专用电芯，并发布全球首款可量产的9MWh超大容量储能系统解决方案TENER Stack [7] - 国际化拓展迅速，2014-2024年海外整体收入从0.15亿元增长至1103.36亿元，增长近7355倍，海外收入占比达30.48% [8] - 2025年至今（11月中旬）对外公布的海外储能订单合计约49.5GWh，位列行业第一 [8] - 资本实力强悍，截至2025年9月末，剔除短期有息负债后资金净值达3271.84亿元 [9] 亿纬锂能 - 公司是全球储能电芯重要供应商，2025年前三季度全球储能电芯出货量位居第三 [12] - 国际化成功，2006-2024年海外收入增长156倍，且连续三年海外收入突破100亿元，2025年上半年海外收入69.69亿元，同比增长28.05% [12][13] - 2025年至12月初，对外发布的海外储能订单规模约为6.18GWh [13] - 研发持续投入，2006年-2025年9月累计投入研发费用136.97亿元，占营业总收入6.07%，拥有超6000人研发团队，累计申请专利超10000项 [13] - 技术领先，是全球首家量产600Ah+大方形铁锂储能电池的公司，2025年9月基于628Ah储能大电池的400MWh独立储能电站成功送电 [14] 阳光电源 - 公司是储能系统龙头企业，市值达3500亿元，储能业务成为强劲增长引擎 [16] - 储能业务高速增长，2018-2024年“储能系统”业务收入从3.83亿元增长至249.59亿元，增长64.17倍；2025年上半年该业务收入达178.03亿元，同比增长127.78%，营收占比提升至40.89% [16] - 2025年1-9月全球储能系统出货量位居全球第二 [16] - 研发投入加速，2008年-2025年9月累计投入147.2亿元，占比4.19%，其中2021年以来不到5年投入116亿元，是过去13年总投入的3.73倍 [17] - 独创“三电融合”技术路线，2025年6月全球首发PowerTitan 3.0智储平台，采用全液冷碳化硅PCS，转化效率达99.3%，并搭载行业首个可量产的684Ah大电芯 [17][18] - 全球化布局深入，已连续10年刷新海外收入记录，2024年海外收入362.87亿元，占比46.61%；2025年上半年海外收入253.79亿元，同比增长88.32% [18] - 2025年至11月底，签订的海外储能订单规模约为11.416GWh [18] - 资本实力雄厚，截至2025年9月末，资金净值为219.31亿元，并计划于2026年第一季度登陆港交所，预期交易规模约13亿美元 [19][20] 海博思创 - 公司是储能系统集成领域爆发力最强的企业之一，2020-2024年营业收入从3.7亿元增长至82.70亿元，暴增21.35倍；净利润从亏损0.04亿元增长至盈利6.48亿元，增长163倍 [22][23] - 2025年前三季度营业收入79.13亿元，归母净利润6.23亿元，分别同比增长52.23%和98.65% [23] - 全球已完成超400个储能项目，总部署规模超45GWh，2024年全球电池储能系统集成商新增储能装机排名位居前三 [23] - 加速国际化，2025年至今（11月中旬）对外发布的海外储能订单规模已超过3GWh，并在欧洲、东南亚、非洲等地获得多个项目 [24] 比亚迪 - 公司是全球储能市场重要参与者，储能产品远销全球110个国家和地区，为超360个储能项目提供解决方案，积累75GWh商业运营经验 [28] - 2025年前三季度，储能系统出货量位居全球第三，储能电芯出货量位列第四 [29] - 技术驱动，具备全栈自研能力，2023年发布刀片电池储能系统，创造三个“全球之首” [29] - 2025年发布全新一代储能系统“浩瀚”，以14.5MWh为最小单元，体积能量密度比行业平均水平提升51.4%，可大幅减少系统单元数量和占地面积 [30] - 全球化迎来爆发，2025年至今（11月中旬）对外公布的海外储能订单合计约19.7GWh，位列行业第四，包括沙特12.5GWh全球最大电网侧储能项目等 [31] - 集团资金实力雄厚，截至2025年9月末，资金净值达1533.66亿元 [31] 中创新航 - 公司是全球动力与储能电池重要厂商，在全球动力电池市场位居第四，并跻身全球储能电芯出货量排行榜前五 [34][35] - 2025年前三季度营业收入285.38亿元，归母净利润6.85亿元，分别同比增长49.92%和279.66% [35] - 加速全球化，计划投资20亿欧元在葡萄牙建设电池工厂，构建全球九大产业基地和五大研发中心的布局 [36] 天合光能 - 公司从光伏制造商向光储智慧能源解决方案提供商转型，储能业务成为第二增长曲线 [38] - 储能业务全球化发展迅猛，累计储能系统出货量突破10GWh，海外出货量占比超40% [38] - 2025年至11月中旬，对外发布的海外储能订单规模约为15.213GWh，位居行业前五 [39] - 2025年储能出货目标为8GWh，预计2026年将实现翻倍，达到15-16GWh [39] 海辰储能 - 公司是储能领域新锐黑马，尽管2019年底才成立，但发展势头凶悍 [42] - 产能快速扩张，电池有效产能从2022年的5.4GWh增至2024年的49.7GWh，设计总产能62GWh，目标到2026年提升至100GWh [42] - 2024年前三季度储能电芯出货量跃居全球第二位 [42] - 营收激增，2024年收入129.17亿元，是2022年的3.6倍，净利润2.88亿元（2022年亏损近18亿元）；2025年上半年收入69.71亿元，同比增长224.61% [42] - 2025年至11月中旬，对外发布的海外储能订单规模约为34.01GWh，位居行业第二 [43] 中车株洲所 - 公司是储能系统集成领域发展最快的企业之一，业务部门成立仅3年多 [46] - 市场地位突出，问鼎2024年储能系统集采/框采中标第一名；2025年1-8月国内中标储能系统9402.25MWh，高居全国第一；2025年1-9月全球储能系统出货量跃居全球第四 [46] - 背靠中国中车集团，资本实力雄厚，集团现金储备规模达625.86亿元 [47] 楚能新能源 - 公司是储能电芯领域最大黑马，2024年储能电池出货量预计在20GWh-25GWh之间，可能位居全球第七；2025年再次进入全球储能电芯出货量前十 [49] - 凭借超前布局314Ah电芯+5MWh系统实现量产交付，在2024年全球314Ah储能电池订单量中排名第三 [49][50] - 2025年新增订单总量突破100GWh，9月出货量超过9GWh，基地满产 [50] - 持续创新，发布新一代588Ah大容量储能专用电池，并为其布局超200GWh产能 [50] - 产能规划庞大，截至2024年底有效产能超110GWh，在建及总规划产能超过500GWh [51]

行业投资评级 - 增持（维持）[1] 核心观点 - 储能全球需求旺盛，预计2026年全球装机量将实现60%以上增长，未来三年复合增长率达30-50%[3] - 人形机器人产业处于0-1爆发阶段，2025-2026年为国内外量产元年，远期市场空间预计超1亿台，对应市场空间超15万亿元[3][13] - 电动车销量稳健增长，2025年1-11月中国累计销量1473万辆，同比增长31%，欧洲市场全年增长预期上修至30-35%[3] - 光伏产业链价格在成本压力下酝酿上涨，但终端需求偏弱，传导存在不确定性[32][34][35] - 风电行业2025年招标量达121.62GW，同比增长12.84%，其中海风招标10.63GW，同比增长10.25%[3][40] - 电网投资持续增长，2025年1-9月累计投资4378亿元，同比增长10%，特高压项目持续推进[42][48] 储能板块 - **美国市场**：2025年10月大储新增装机1674MW，同比增长131%，环比增长72%，对应4333MWh[8]。2025年1-10月累计装机10.692GW，同比增长38%，对应31.8GWh，同比增长43%[8]。Wood Mackenzie数据显示，2025年第二季度美国储能装机15.8GWh，同比增长37%，环比增长214%，全年指引52.5GWh，增长45%[8] - **德国市场**：2025年11月大储装机178MWh，同比增长14.84%，环比大幅增长883.43%[15]。1-11月大储累计装机971MWh，同比增长66.4%[15]。户储需求下行，11月户储装机149MW，同比下降42%[15] - **澳大利亚市场**：2025年第三季度大储新增并网0.54GW/1.8GWh，创历史新高[21]。2025年累计并网2.8GWh，预计全年并网4.5-5GWh，同比增长150%以上[21] - **英国市场**：2025年第三季度新增并网大储372MW，同比增长830%，环比增长27%[24]。预计全年并网2-2.5GWh，同比增长30-50%[24] - **国内需求**：上修2025年国内储能装机需求至150GWh以上，同比增长35%，预计2026年增长60%以上至250GWh左右[33] - **全球展望**：预计2025年全球储能装机量增长60%至330GWh以上，对应电池需求600GWh，2026年维持50-60%增长至900-1000GWh[33] 电动车与锂电板块 - **国内销量**：2025年11月电动车销量182万辆，同比增长21%，环比增长6%，电动化率达53%[3][28]。1-11月累计销量1473万辆，同比增长31%[3]。比亚迪11月销量48.0万辆，创年内新高，海外销售突破13万辆[28] - **欧洲销量**：2025年11月欧洲9国合计销量28.7万辆，同比增长40%，环比增长9%，渗透率33.7%[3][29]。1-11月累计销量261万辆，同比增长32%[29]。预计欧洲全年销量近400万辆，增长35%[29] - **美国销量**：2025年1-10月电动车销量142万辆，同比增长9%[33]。10月注册9.4万辆，同比下降32%，环比下降51%[33] - **产业链排产与价格**：电池供不应求，2025年12月排产环比持平略增，2026年一季度预计淡季不淡，环比仅个位数下降[3]。储能需求超预期带动电池价格上涨3-5分/瓦时，六氟磷酸锂（6F）年内散单价格预计达20万元/吨[3] - **固态电池进展**：固态电池进入中试关键期，预计2025年下半年至2026年上半年中试线密集落地，比亚迪、国轩高科等企业已有60Ah车规级电芯下线[33] 机器人板块 - **市场空间**：预计人形机器人远期市场空间超1亿台，对应市场空间超15万亿元[13]。当前产业处于0-1阶段，类比电动车发展初期[13] - **产业进展**：特斯拉Gen3预计2026年第一季度推出，2030年产量预期仍为100万台[3]。人形机器人已批量上岗宁德时代电池产线，国内科技大厂及产业链进展提速[3][13] - **投资逻辑**：当前主流零部件厂商按人形100万台测算业务利润，该部分利润仅对应10-15倍估值，长期成长空间巨大[13] - **核心环节**：看好执行器、减速器、丝杠、灵巧手、传感器、结构件及整机等核心环节[13] 光伏板块 - **硅料价格**：主流厂家致密料现货报价抬高至65-67元/公斤以上，但新报价无成交，实际交付均价在47-55元/公斤区间[32]。海外硅料均价为17-18美元/公斤[32] - **硅片价格**：价格持稳酝酿上涨，183N主流成交价1.18元/片，210RN为1.20-1.23元/片，210N为1.50元/片[34] - **电池片价格**：N型电池片全面上涨，183N、210RN、210N均价均涨至0.30元/瓦，头部厂家已给出0.32元/瓦以上报价[35] - **组件价格**：国内TOPCon集中式项目价格在0.64-0.70元/瓦，分布式在0.66-0.70元/瓦[37]。欧洲市场价格为8.4-8.8美分/瓦，美国东南亚输美项目价格为0.27-0.28美元/瓦[39] - **需求展望**：预计2025年全球光伏装机增速为15%，2026年为-2%[3] 风电板块 - **招标情况**：2025年累计招标121.62GW，同比增长12.84%，其中陆风110.99GW（同比+5.93%），海风10.63GW（同比+10.25%）[3][40]。2025年12月当月招标5.57GW，同比下降16.19%[40] - **中标价格**：本月陆风（含塔筒）开标均价为1645.41元/KW[40] - **海风展望**：预计2025年国内海风装机8GW以上，欧洲海风进入持续景气周期[3] 电网与工控板块 - **电网投资**：2025年1-9月电网累计投资4378亿元，同比增长10%[42] - **特高压进展**：2025年11月国网启动特高压第五批前期服务项目招标，包括青海-广西、库布齐-上海等直流项目，预计2026年中核准开工[48] - **工控需求**：2025年工控需求总体弱复苏，9月制造业PMI为49.8%，环比上升0.4个百分点[42][47]。锂电、风电、机床等领域需求向好[3] 投资建议与关注公司 - **核心推荐**：报告重点推荐宁德时代、阳光电源、亿纬锂能、三花智控、汇川技术、科达利等公司，覆盖电池、储能、机器人、工控等多个环节[3] - **细分领域龙头**：同时看好天赐材料、湖南裕能、思源电气、东方电缆、宏发股份、锦浪科技等在各自领域的领先企业[3][6] - **关注名单**：报告还列出了包括伊戈尔、信捷电气、TCL中环等在内的数十家建议关注公司[4]

报告行业投资评级 - 维持电力设备行业整体“推荐”评级 [9] 报告核心观点 - 全球储能需求高增确定性再提升，谷歌TPU液冷持续推进 [2] - 电力设备各子行业均有基本面层面的积极变化和潜在催化 [9] 行业动态与数据总结 风电 - 12月截至10日，国内陆风风机招标量达5.06GW [4] - 国家电投启动2025年第4批集采，共16个标段合计3.11GW [4] - 中国电建启动2026年框架采购，陆风31GW+海风4GW，较2025年的23GW+2GW大幅增加 [4] - 12月新增陆风开标2.60GW，其中5-7MW均价1857元/kW（剔除塔筒），8-9MW均价1480元/kW，各功率段价格环比回升 [4] - 预计2026年国内装机量有望维持同比增长，风机、零部件行业景气有望持续 [6] - 12月15日，江苏三峡大丰海上风电项目全容量并网，国内海风进入年末并网高峰 [5] - 12月18日，波兰启动全国首次海风拍卖，拍卖量4GW [5] 光伏 - 12月9日，北京光和谦成科技有限责任公司成立，硅料收储平台公司落地 [5] - 12月18日，光伏行业年度大会在西安召开，“反内卷”深化下，硅料再现涨价信号，本周大多数多晶硅企业将新单报价大幅上调至6.5万元/吨 [5] - 业内普遍预期2026年第一季度末终端需求有望好转 [5] - 在银价大幅上涨的背景下，电池片价格有所回升，有望带动铜代银等新技术方向加速导入 [5] - 组件端，以隆基为代表的头部厂商率先宣布报涨0.04元/W，组件顺价有望缓解 [5] - 行业已形成供给侧改革合力，景气度有望持续改善，2026年盈利反转信心增强 [5] 储能 - 11月，中关村储能产业技术联盟追踪到储能招标标段259条（同比-27.9%，环比+42.3%） [6] - 11月储能系统标段数量环比小幅减少，EPC标段数量比10月增加近七成 [6] - 11月EPC招标规模达创历史新高，主要是由于包含十多个GWh级别的项目，乌兰察布压缩空气储能单项目招标规模超过6GWh [6] - 11月储能企业海外订单达40GWh以上，共有36家中国企业，签订或完成海外战略合作/订单/项目48项，涉及储能总规模约41.8GWh [6] - 其中订单/项目总规模约25.1GWh，战略合作/协议规模约16.7GWh [6] - 11月中国企业储能海外订单及合作覆盖27个国家，澳大利亚、智利订单规模突出，分别达12.76GWh和9.6GWh [6] - 宁德时代、天合储能、远信储能订单规模位于前三，分别为9.7GWh，7.86GWh，7.59GWh [6] - 持续看好以欧洲/澳大利亚/新兴市场为代表的海外储能需求增长，以及国内独立储能的发展 [6] 锂电 - 产业链公司持续推进固态电池布局，12月18日，上汽MG宣布，搭载半固态电池的MG4半固态安芯版正式开启交付 [6] - 大圆柱电池产业化继续推进，新一代BMW iX3在真实道路测试中实测续航达1007.7公里，支撑其表现的核心是亿纬锂能提供的新一代大圆柱电池 [6] - 亿纬锂能46系列大圆柱电池已在国内率先实现量产装车，并已在长安汽车等主流车企的车型上经历规模化市场验证 [6] - 随宝马新车型持续搭载大圆柱电池，有望形成示范效应，大圆柱电池在动力场景渗透率有望持续提升 [6] AIDC（人工智能数据中心）与液冷 - 谷歌新一代TPUv7单芯片功耗飙升至980W，采用100%全液冷架构 [10] - 液冷技术正式从AI算力硬件的“可选项”升级为ASIC阵营的“强制标配” [10] - 海外英伟达GB300系列以及后续Rubin系列出货起量，有望进一步带动液冷设备用量提升、技术升级迭代 [10] - AIDC建设引发缺电等问题，对供配电系统节能提出更高要求，有望驱动电源设备技术升级迭代 [10] 电网 - 美国PJM最新容量拍卖的容量价格在其所在地区达到了333.44美元/兆瓦日的价格上限，创下连续第三次拍卖的最高价格 [10] - PJM在拍卖中采购了145,777兆瓦，比电网运营商20%的备用容量要求低约6,625兆瓦 [10] - 最新的拍卖结果在一定程度上是由PJM的需求预测增加了5,250兆瓦，几乎完全由数据中心驱动 [10] - 美国数据中心需求快速增长带来全球高压电力设备短缺仍在持续 [10] AI赋能电力运营 - 随着我国新能源渗透率持续提升、电力市场化程度不断深入，AI赋能电力运营的价值有望不断凸显 [8] 投资建议与关注标的 光伏 - 建议关注硅料协鑫科技、通威股份 [5] - 高效电池技术隆基绿能、博迁新材、爱旭股份、迈为股份 [5] - 辅材及出口链，建议关注阿特斯、聚和材料、福莱特、福斯特、中信博 [5] 风电 - 建议关注金风科技、运达股份、明阳智能、三一重能、新强联、德力佳、金雷股份 [6] - 建议关注东方电缆、大金重工、海力风电、中天科技、天顺风能、亨通光电 [5] 储能 - 建议关注阳光电源、海博思创、亿纬锂能、艾罗能源、德业股份、固德威、盛弘股份 [6] 锂电与固态电池 - 建议关注具备产业链生态卡位和客户合作积累、实现平台化研发的材料龙头，以及在前道混料及辊压设备、硫化物电解质、粘结剂、锂金属负极等瓶颈环节提供新解决方案的入局新锐：厦钨新能、容百科技、恩捷股份、上海洗霸、华盛锂电、纳科诺尔、宏工科技、先惠技术、璞泰来、英联股份、天铁科技等 [6] 大圆柱电池 - 建议关注大圆柱产业链电池及材料龙头：亿纬锂能、宁德时代、华友钴业、中伟股份、容百科技等 [7] AI赋能电力运营 - 建议重点关注国能日新、朗新集团 [8] AIDC液冷与电源设备 - 近期建议重点关注：液冷设备英维克、冰轮环境、申菱环境、同飞股份、高澜股份、磁谷科技 [10] - 柴油发电机泰豪科技、科泰电源 [10] - 机柜外电源科华数据、禾望电气、中恒电气、科士达 [10] - 服务器电源麦格米特、欧陆通 [10] - 变配电设备金盘科技、伊戈尔、明阳电气、京泉华 [10] 电网设备 - 建议重点关注威胜控股、四方股份、金杯电工，关注思源电气、海兴电力 [10]

报告行业投资评级 - 报告对储能行业展望积极，建议重点关注非美国海外市场高增长带来的投资机会，包括表前与表后侧储能机会 [1][4] 报告核心观点 - 展望2026年全球储能市场，中欧及亚非拉市场需求均有望迎来高增，同时AIDC（人工智能数据中心）配储贡献新增量 [1] - 储能产业全球化进行时，需求向好催化电芯紧缺，企业通过出海构建竞争壁垒 [1][3] - 2025年储能市场高速发展，供应链竞争深化，政策驱动盈利拐点到来，储能从野蛮增长转向多元化竞争和运营能力比拼 [12] 根据相关目录分别总结 储能行业篇：政策驱动盈利拐点到来，供应格局竞争深化 - **市场驱动力**：储能高速发展的核心驱动力是风光发电量占比提升和电力市场化机制深化，美国、欧洲、澳大利亚等发达市场主要受风光占比提升驱动，中国则受益于以“136号文”为代表的电力市场化系列政策 [12] - **竞争维度升级**：国际贸易环境变革下，供应端竞争从产品性能升级转向“本土化制造”的投资换市场策略，竞争维度更加多元化 [12] - **项目回顾**：2025年1-11月全球新增储能规划（含招标/中标/并网）共计534GW/1,430GWh，分布56个国家，其中75%来自亚洲，中国占据46%份额，印度尼西亚占据25%份额 [13] - **项目趋势**：2025年6-11月项目中标容量每月均同比增长，8月受印度尼西亚公布320GWh分布式电池储能计划拉动，规模达全年峰值367GWh [18] 供应端：电芯供应偏紧，头部企业产能利用率保持高位 - **电芯供需紧张**：2025年1-10月国内储能电芯出货量达476.8GWh，同比增长100%，大储电芯出货量383.1GWh，占比80%，头部企业排产饱和，部分订单排期延至2026年第一季度 [24] - **海外产能本地化**：在美国IRA、欧洲Net-Zero Industry Act等政策推动下，头部企业通过在美国、匈牙利、德国、泰国等地布局电芯/Pack产能以构建竞争壁垒，规划产能普遍在10-40GWh区间 [25] - **供给缓解预期**：随着宁德时代、楚能、远景、国轩等企业的大容量产线在2026年投运，电芯供给紧张态势有望在2026年第二季度左右缓解 [26] - **锂电池供需预测**：预计2025年锂电池需求为2,532.1GWh，同比增长42%，2026年需求为3,229.3GWh，同比增长28% [28] 技术迭代：多环节新品密集推出，大容量与构网型成为核心方向 - **电芯大容量化**：2025年以来头部厂商密集推出500Ah以上新品，如海辰储能1175Ah“∞Cell”电池、比亚迪2710Ah储能专用刀片电池，大容量电芯可摊薄初始投资成本，强化LCOE竞争力 [29] - **循环寿命提升**：研发重点转向提升循环寿命，中创新航600+Ah叠片电芯、楚能新能源588Ah电池等寿命目标指向12,000至15,000次，远超8,000次行业门槛 [29] - **PCS技术演进**：PCS技术向大功率、液冷与构网型升级，集中式PCS突破2.5MW标配，禾望电气推出10MW一体机，组串式PCS跃升至430–520kW区间，构网型能力成为关键 [30] - **变压器升级**：变压器沿一体化、高电压等级与固态化路径升级，特变电工、南瑞等推出35kV/110kV升压一体机，以适应AIDC等新场景需求 [31] 竞争格局：全生命周期运营能力的重要性凸显 - **电芯格局分散**：2025年前三季度全球电芯CR10低于90%，二三线厂商快速起量，宁德时代、海辰、亿纬、中创新航、比亚迪稳居大型储能Top5，但第二至第五名市占率差距不足4% [32][33] - **系统集成竞争激烈**：2025年前三季度全球系统出货达286GWh，同比增长84.7%，CR10约60%，竞争激烈程度高于电芯端，阳光电源、比亚迪、特斯拉、中车株洲所、海博思创位列大储系统出货Top5 [35] - **价格走势分化**：电芯因供需紧平衡，主流280Ah电芯价格在年中触底后温和上涨，部分散单314Ah电芯价格回升至约0.27-0.30元/Wh，国内系统中标均价企稳回升，2025年11月2h/4h系统中标均价分别为0.594/0.494元/Wh [36] 电力市场：政策改革加速，储能能量时移价值逐步体现 - **储能需求与VRE占比相关**：当风电+光伏（VRE）占比进入10%-20%区间后，储能需求进入增速期，占比提升至20%-80%时进入高速增长期，中国与美国在15%附近已出现高增拐点 [48] - **电力市场化改革**：各国电力市场化改革持续推进，储能正从发电侧的配套资源转变为能够跨批发、输电与零售多个环节捕捉价值的系统性资产 [49][50] - **市场结构演变**：发电侧主要国家向独立电源开放批发市场，输电侧向资产多元化、调度集中化演变，配售电侧自由化进一步增强需求侧弹性 [51] 分区域展望 - **中国市场**：产业端优势显著，136号文推动新能源电量全量进入市场交易并禁止强制配储，使储能投资决策回归经济性，短期在容量电价等政策驱动下需求高景气，中长期通过“峰谷价差套利+容量市场+辅助服务”多元组合发挥价值 [55][56] - **澳洲市场**：电力市场成熟，大储经济性优异，项目加速落地，户储通过高额补贴强化经济性，新增30%补贴后户储回本周期下降至5-6年 [2][29] - **美国市场**：电网设施老旧，大储需求延续增长，但政策限制推动锂电池产能加速本土化，同时AIDC需求高增，在电力容量有限并网困难下，配储可加快并网速度并实现部分自供电 [2][3] - **欧洲市场**：能源短缺与电网灵活性资源短缺下储能需求向好，发展重心从户储向大储+工商储全面发展 [2] - **亚非拉等新兴市场**：受益于光储降本，新能源消纳及电网稳定性诉求带动大储需求高增，保障供电稳定性及降低电费诉求亦推动分布式光储需求 [2] 储能新应用篇：AIDC、分布式电力及绿色氢基能源带来储能增量需求 - **AIDC配储需求**：预计2030年美国AIDC配储需求或达100-200GWh，AIDC通过配储增强灵活互联性以加快并网速度，同时可通过光储实现部分自供电 [2][63] - **绿色氢基能源**：船舶行业为绿醇提供绿色溢价，催化船舶行业绿醇需求，国内众多风光储氢醇一体化项目有望加速开工建设，带动部分储能需求 [2] 2026年储能总需求预测 - **全球装机量预测**：报告包含全球储能分类型及分地区装机量预测图表 [76][77] - **全球出货量预测**：报告包含全球储能分类型及分地区出货量预测图表 [78][79] 估值与建议 - **投资方向**：建议重点关注非美国海外市场高增长带来的投资机会 [4] - **表前侧推荐**：宁德时代、亿纬锂能、海博思创 [4] - **表后侧推荐**：德业股份、艾罗能源、派能科技 [4] - **股票评级与目标**：报告所列公司股票评级均为“跑赢行业”，并给出了目标价格及2025E、2026E的市盈率预测 [7]

文章核心观点 - 中国锂电池行业已进入高质量发展阶段，2024年出货量占全球市场份额超80%，成为全球生产大国，行业在产量、出货量、装机量上均保持高速增长，同时成本持续下降，产业规模稳步扩大，未来在“双碳”目标驱动下发展潜力巨大 [11][17][18][24][31] 产业定义与分类 - 锂电池主要依靠锂离子在正负极之间移动工作，是现代高性能电池的代表，行业特指锂离子电池制造 [1] - 锂电池按正极材料主要分为三元材料电池和磷酸铁锂电池，按工作介质分为液态和固态，按封装形状分为方形、软包和圆柱电池 [3] 产业链剖析 - 产业链上游包括正负极、电解液、隔膜等核心原材料及辅材供应，中游为锂电池制造，下游为各领域应用及回收 [4] - 上游代表企业有赣锋锂业、中国中冶、容百科技、新宙邦等，中游制造商主要有宁德时代、比亚迪、国轩高科等，下游应用商包括国家电网、特斯拉等 [7] 行业发展历程与现状 - 行业发展经历了核心技术积累、生产规模扩张、应用领域扩展、高质量发展与生态建设四个阶段，2018年后政策导向转向高质量发展与生态建设 [11] - 2024年全国锂电池总产量超过940GWh，同比增长25%，行业总产值超过1.4万亿元，锂离子电池产量约为370亿个，同比增长24% [17] - 2024年中国锂电池出货量为1175GWh，同比增长32.62%，2025年1-8月出货量为970.7GWh，累计同比增长54.3% [18] - 2024年锂电池装机量（含新能源汽车、新型储能）超过645GWh，同比增长48%，2025年1-8月装机量为497GWh [19][22] - 锂电池价格持续下降，2024年锂离子电池组价格创历史新低，较2023年大幅下跌20%，降至每千瓦时115美元，自1991年商用以来成本已下降97% [24] - 产品结构以磷酸铁锂为主，2024年占锂电池出货量的60%，其电芯成本比三元锂电池低约30%，且安全性更高 [25] 行业竞争格局 - 中国是全球最大的锂电池生产国和重要应用市场，产业规模稳步增长，骨干企业快速成长 [29] - 2024年国内动力电池装车量TOP15企业包括宁德时代、比亚迪、中创新航、国轩高科等，2025年1-8月宁德时代以178.16GWh总装车量位居榜首，市占率42.7%，比亚迪累计95.21GWh，市占率22.9%，中创新航累计29.18GWh稳居第三 [29] 行业政策背景 - 国家政策从资金支持、开放力度、简化流程、建立数据库等方面支持锂电池产业安全稳定发展，旨在提高科技成果转化效率和自主研发能力 [14] - 近期政策包括对高性能锂电池及关键材料实施出口管制、规范动力电池综合利用行业、提升锂电池运输服务和安全保障能力、引导行业减少单纯扩产并加强技术创新等，政策性质涵盖规范类、引导类、鼓励类、促进类等 [15][16] 产业发展前景与趋势 - 在“碳达峰、碳中和”目标驱动下，新能源行业潜力巨大，锂电池作为主要储能形式有望持续发展，GGII预测行业市场规模在2030年前将以26%左右的增速扩大，到2030年规模或达到5022GWh [31] - 未来发展趋势包括聚合物锂离子电池市场份额扩大、正极材料产业结构优化与转型升级、行业转移和融合趋势明显，固态锂电池将是重点研究方向 [32]

市场背景与需求驱动 - 海外主流车企与电池巨头加速转向磷酸铁锂技术路线，推动其在新能源汽车领域的市场渗透率持续攀升[1] - 全球储能市场的规模化发展，为磷酸铁锂材料带来了前所未有的需求增量[1] - 2025年以来，国内磷酸铁锂材料企业屡获大额长协订单，呈现“规模大、周期长、价值高”的特征[1] - 据不完全统计，5家代表性企业在2025年内公开披露的重大订单达11个，订单总量超过321.94万吨，预计对应金额超过1123亿元[1] 主要厂商订单情况 - **龙蟠科技**：共获6个订单，覆盖5家客户，订单总规模171.63万吨，总价值约675亿元，合作期限涵盖短期（2025年）与长期（2026-2031年）[3] - 客户包括Blue Oval（福特）、亿纬锂能、宁德时代、楚能新能源、欣旺达[2] - 与楚能新能源的协议将2025-2030年销售总量从15万吨大幅提升至130万吨，合同金额从超50亿元飙升至超过450亿元[2] - 与欣旺达泰国工厂签署长期采购协议，约定2026-2030年供应10.68万吨，预计金额45-55亿元[2] - **万润新能**：披露1个订单，规模高达132.31万吨，客户为宁德时代，合作周期覆盖2025至2030年，预计金额416亿元[2][3] - **丰元股份**：获2个订单，其中与楚能新能源签订三年期协议供应10万吨，预计金额32亿元；与比亚迪的框架协议未披露具体规模[2][3] - **富临精工（江西升华）**：虽未公开具体供货量，但获得宁德时代15亿元产能建设预付款，凸显技术实力获核心客户深度认可[4] - **兴发集团**：所获订单为代工模式，与比亚迪签署委托加工协议，加工产能高达8万吨/年[2][5] 需求侧订单集中度 - **宁德时代**是最大买家，向龙蟠科技、万润新能、江西升华采购的订单总规模达148.06万吨，预计金额超556亿元[6] - **楚能新能源**分别与龙蟠科技、丰元股份签订的订单总规模约140万吨，价值约450亿元[7] - 其他客户如比亚迪、亿纬锂能、欣旺达等，目前披露的订单数量及规模相对有限[8] 出海进程与模式升级 - 在统计的11个订单中，有3个订单来自海外电池厂或中国企业的海外工厂，总规模超25.88万吨，预计金额超100亿元，供货方均为龙蟠科技旗下锂源（亚太）公司[9] - 买方包括福特旗下电池工厂、亿纬锂能马来西亚工厂、欣旺达泰国工厂[9] - 锂源（亚太）已在印尼建成一期3万吨磷酸铁锂材料产能，标志着中国磷酸铁锂材料企业实现了从“产品出海”到“产能出海”的关键跨越[10] 市场核心特征 - **市场高度集中**：供应侧，龙蟠科技与万润新能两家企业即占据了已公布订单总规模（321.94万吨）的94.4%[11]；需求侧，宁德时代与楚能新能源两家企业合计占据了订单总规模的89.5%[11] - **长期合作成为主流**：超过70%的订单合作期限覆盖2025年至2030年，短期（仅2025年）订单占比约30%[11] - 这反映出下游电池企业对于供应链稳定性与安全性的迫切需求，产业链上下游通过长期协议进行深度绑定的趋势日益增强[11]

公司核心事件与成就 - 2025年11月，亿纬锂能顺利通过ISO 37301:2021/GB/T 35770-2022合规管理体系及ISO 37001:2025反贿赂管理体系认证，成为国内锂电池行业首家同步获此三项标准认证的企业 [2][15] - 此次认证标志着公司在合规治理与反贿赂管理方面全面接轨国际标准，为企业全球化运营夯实了制度根基 [3][16] 公司业务与战略概况 - 公司深耕行业20余年，已构建覆盖消费电池、动力电池、储能电池等多领域的产品矩阵，为智慧生活、绿色交通、能源转型、未来探索等全场景提供能源解决方案 [3][16] - 公司秉持“电池是一个生命体”的理念，现拥有研发人员6000+、申请专利10000+、主导及参与制定行业标准100+ [3][16] - 公司在国内及全球多地布局生产基地与区域总部，积极践行“全球制造、全球交付、全球服务”战略，深度融入全球新能源产业链与供应链 [3][16] - 公司以“全球运营，合规筑基，治理完善，行稳致远”为合规方针，以“商业贿赂零容忍，守正创新赢未来”为反贿赂方针 [3][16] - 公司将合规与反贿赂要求贯穿于设计、制造、销售全价值链，构建“制度标准化、流程精细化、风控智能化”的管理闭环 [3][16] 认证范围与过程 - 本次认证范围覆盖公司主营业务所涉及的“公司治理”、“出口管制与经济制裁”、“个人信息保护”、“反贿赂”四大专项领域 [5][18] - 项目团队通过开展合规尽职调查、规章制度体系优化、合规风险识别与评估、岗位合规职责落实、公司内审协助及现场外审辅导等一系列工作，助力公司高效完成体系搭建与落地 [5][18] - 公司最终以优异表现通过SGS的严格审核，该认证结果是对其管理体系有效性的权威认可 [5][18] 外部合作方信息 - 自2025年4月起，大成律师事务所深圳、北京、上海分所组建专项团队，为亿纬锂能提供合规管理体系建设服务 [4][17] - 项目团队严格按照相关认证标准开展工作，贯彻合规管理与反贿赂管理体系策划、运行、保持和改进的全流程 [4][17] - 大成合规团队凭借在相关领域的专业实力、服务水准和跨区域资源整合能力，为项目的顺利推进提供了有力支撑 [5][18] - 展望未来，大成律师事务所致力于为公司提供常态化、专业化的合规支持，助力其合规管理从“体系落地”深化至“价值创造与释放”阶段 [5][18]

文章核心观点 - 锂电行业正步入以“新周期、新技术、新生态”为特征的新发展阶段，行业规模已从不足百亿跃升至万亿产值，并引领全球市场[3] - 行业机遇与挑战并存：机遇在于新能源乘用车渗透率超50%、商用车及海外市场空间大、储能市场增速达70%-80%[3]；挑战集中于原材料价格上涨、供应链管控、成本传导及出海战略[3] - 未来行业发展趋势呈现“新、大、多”：“新”指技术、生态与格局创新；“大”指产品规模扩大、巨头涌入与行业整合加速；“多”指价格波动、资源管控等变量增多，产业链将持续集中[3] 大会概况与行业背景 - 2025年起点锂电行业年会于12月18-19日在深圳举办，现场有800+嘉宾参会，聚焦5大专场40+热门议题，覆盖锂电池、材料、设备、工商业储能、便携式储能、户用储能、AIDC储能电池等核心领域[1] - 过去十年，中国锂电产业规模从不足百亿跃升至万亿产值，相关上市公司从数十家增长至数百家[3] - 行业调整周期已基本结束，未来增长可期[3] 圆柱电池技术专场 市场格局与技术趋势 - 动力电池市场格局趋于稳定，小动力与小储能领域增长显著，尤其在低空经济、智能机器人等新兴市场空间广阔[7] - 储能市场潜力巨大，其中小储能占比约20%-30%[7] - 大圆柱电池已进入规模化量产阶段，应用场景从传统动力、储能向工程机械、电动船舶及人形机器人等新领域拓展[10] - 2025年全球大圆柱电池出货量预计达100GWh，其中铁锂大圆柱年均增长率超过400%[11] - 多氟多预计2025年其大圆柱电池出货量将达10GWh[11] 各封装形式对比与企业布局 - 方形电池成本优势集中于大容量场景，软包电池在小动力、小储能领域优势不足[7] - 大圆柱电池凭借高能量密度、高一致性、结构强度及灵活性，更适配细分市场需求[7] - 创明新能源聚焦大圆柱电池系列，覆盖15Ah至50Ah容量，并布局半固态电池技术，计划于2026年推出新一代产品[7] - 多氟多全极耳大圆柱电池第三代产品产线良率超98%，能满足10年25万公里长寿要求及-40℃低温性能，相比方形电池在系统集成上有5%-8%的降本空间[11] - 诺达智慧年产3-4GWh圆柱电池，其18650电池突破4000mAh容量，21700达6000mAh，并开发了不燃爆的半固态电池[18] 小圆柱电池应用与技术进步 - 小圆柱电池需求市场巨大，应用领域覆盖新能源汽车、电动工具、两轮车及欧洲共享滑板车市场，新兴领域包括无人机、人形机器人及AIDC电源（2030年需求预计6亿颗）[12] - 远东电池2022年率先量产21700-6000mAh电池，循环寿命800周（国际500周），内阻13.5mΩ，全极耳技术进一步将内阻降至3mΩ[12] - 在硅基材料应用上，从2015年研磨法硅碳（负极容量400-500mAh）到2020年预锂硅氧（21700容量6000mAh），再到当前CVD硅碳量产（21700容量7000mAh），技术迭代持续领先国际[12] 小动力市场与铅酸替代 - 中国电动二轮车保有量约4亿辆，年换电池需求达260GWh（千亿级市场）[16] - 国轩高科布局小动力领域，研发标准化尺寸电池（如37146型号），重量为铅酸电池1/3、寿命3倍，全生命周期成本更低（售价799元 vs 铅酸400元，6年省电费500元）[16] - 锂电替代铅酸是趋势，优势包括安全、智能化及全生命周期成本优势[16] 装备与制造支持 - 逸飞激光在圆柱电池领域积累专利400余项，其整线解决方案可支持超25GWh的大规模生产需求[10] - 逸飞激光提供包括直线式、柔性转塔式及磁悬浮式在内的多种产线方案，并构建了产业链协同平台与工程技术研究院[10] 电池技术创新及新材料新工艺专场 政策与标准影响 - 新国标自12月1日全面推行，强调安全为首要指标，要求电池通过针刺/热滥用测试，磷酸铁锂电池成为首选，三元锂电池逐步退出[26] - 我国电动车用户群体庞大，总数量超4.2亿辆，但锂电池导致的安全隐患频发[25] 制造装备与智能化 - 亿鑫丰选择走“小而精、小而美”的路径，去年研发费用占比达7%，针对低空经济、消费类电池等细分市场开发了全激光叠片设备等技术[28][29] - 乾纳智能装备销售额从2023年的900万元快速攀升至2025年的5000万元，并已提前锁定2026年超亿元订单[33] - 莫洛奇智能的磁悬浮技术可降低能耗超40%，其“软件定义物流”特点允许每个载具独立控制，实现动态路径规划与快速换型[34] - 莫洛奇智能于2025年在动力电池领域获得千米级订单[35] 关键材料进展 - 星恒青源开发了以低温转相合成单晶三氧化二锰为核心的下一代技术路线，能显著降低生产成本，合成的锰酸锂材料实现了高容量与长循环寿命的兼备[38] - 昆仑新材针对高电压（4.4V甚至4.6V以上）电解液氧化分解问题，系统性地构建了四大技术路径，并开发了如RNC1015氰基硅烷类添加剂及985电解液稳定剂[44][45] - 昆仑新材自2004年成立以来已拥有150项专利，形成“两基地 + 三中心”的全球研发布局[45] 固态电池与下一代技术 - 信宇人聚焦卤化物固态电解质，其第一代产品离子电导率达1.5 mS/cm，第二代提升至1.4 mS/cm的同时降低电子电导率（<10⁻⁹ S/cm）并细化粒径（<5μm）[48][49] - 全固态电池测试表明，卤化物材料相较硫化物容量提升40-55 Ah/g，库仑效率达81%-86%[49] - 固态电池技术路线已基本明确，东风岚图等车企已在实车上完成测试，前年已试装200台车，当前多为半固态电池（如20%-60%固态化）[50] - 固态电池推广速度较慢主要受经济因素和产业惯性制约，现有磷酸铁锂和三元电池成本低廉（如降至每瓦时0.3-0.5元）[50] 电池管理系统（BMS） - 力通威提出BMS全链路管理方案，利用AI开发SOC算法将误差降至2%以下，并开发兼容多化学体系的芯片（覆盖0.8-5.5V宽电压和-45°C到80°C温度范围）[39] - 力通威通过并联技术搭建生态体系和行业标准，旨在简化客户应用[40] 户储及便携式储能应用专场 市场前景与挑战 - 户储市场长期增长确定性高，正从设备向“能源资产”转变，北美、澳大利亚等地对储能容量需求持续提升[59] - 户储仍面临电池一致性、安装运维成本高、安全性风险以及技术快速迭代中标准化不足等痛点[57] - 便携式储能（移动储能）作为一个满足刚性需求、增长迅猛的细分市场，展现出巨大活力与潜力[67] 电芯大型化与成本趋势 - 户用储能正迎来大电芯时代，电芯已从早期小容量演进至280Ah、314Ah等规格并规模化应用[59] - 大电芯可显著降低单瓦时成本与系统总成本，100Ah电芯降本空间已趋有限，而314Ah等大电芯通过与大型储能共享材料与产线、减少系统连接点等方式实现全链路成本下降[59] - 瑞浦兰钧推出392Ah电芯产品，并在今年前三季度实现户储电芯出货量全球第一[61] - 瑞浦兰钧针对离网场景推出高性价比100Ah产品，可降低度电成本6%—8%，循环4000次，月出货达150万支[62] - 户储市场预计2029年规模可达6000亿元[61] 安全标准与认证 - GB44240-2024是中国首个针对储能锂电池安全的强制性国家标准，于2025年8月1日正式实施，主要适用于额定能量100kWh以上的电池组系统[63] - 该标准认证模式为型式试验 + 初始工厂检查 + 获证后监督，认证周期约5～6周，证书有效期为5年[63] 系统集成与设备生态 - 海辰储能已推出基于314Ah与587Ah电芯的户储电池包及高压解决方案，产品已覆盖至1000Ah以上[59] - 科迈罗基于200+条Pack线建设经验，以40/46/60/314/587系列为核心产品，其解决方案可使总拥有成本降低15%—20%，从规划到落地仅7天，比行业平均快40%[68] - 先导智能针对全固态电池制造挑战，推出零损堆叠技术，单工位效率达0.35s/pcs（较传统工艺提升85倍）[70][71] 工商储及电池技术专场 市场转型与收益挑战 - 工商业储能已从规模扩张转向价值收益阶段，但实际项目收益普遍低于预期，受制于系统稳定性、效率寿命不足等问题[78] - 政策变化导致部分工商业储能项目停滞，行政分时电价逐步取消（如湖北、浙江），江苏市场峰谷价差下滑25%，投资回收期从5年延长至11年[82] - 传统峰谷套利模式失效，储能价值公式为“价值 = 电量 / 电力 × 电价”[82] 技术解决方案与产品创新 - 星翼能源采用CTP液冷系统，并通过100% DOD放电策略使每日收益提升5-10%，且两年后充放电量保持99%高效[78][79] - 新能安推出15000次循环电芯，支持15年运营无需更换[82] - 鹏辉能源推出风鹏587Ah大容量电芯，通过纳米盾、凝胶阻燃电解液、蜂巢碳冷等创新技术构建安全壁垒，并实现万次循环寿命[84] - 德赛电池构建“7+1”全链条主动安全体系，通过“AI电芯”感知电芯内部压力和温度变化，能提前约30天预警风险[86][87] - 弘正储能提出以数字化能力为核心，打造“产品即服务”的体系，趋势包括向一充一放长时储能发展、导入大电芯与主动均衡技术等[88] AIDC数据中心储能及电池技术专场 市场驱动与挑战 - AIDC领域算力爆发式增长，服务器机柜能耗从几千瓦跃升至兆瓦级，功率波动催生储能应用年复合增长率达30%[91] - 传统380V+UPS系统正被SST+HVDC（高压直流）替代，以抬高电压（如800V）、降低电流并减少铜损耗，HVDC800成为全球趋势[91] - 国内外市场差异：国内政策强制数据中心绿电化（2025年绿电比例80%，2030年100%），并限制锂电池进入“白区”；海外如北美电力紧缺，成本敏感性高[91] - 截至2025年，中国数据中心机架规模达1400万架，用电占社会总电耗的2.4%，预计2030年总耗电量将攀升至5257.6亿千瓦时[98] 技术方案与产品 - 亿纬锂能基于全栈自研推出集成式备电及储能方案，产品线包括MB28、MB31和MB56电芯，容量覆盖200kW至4.8MW集装箱式系统[92] - 亿纬锂能开发磐盾系统，采用磷酸铁锂第五代技术，具备超级安全特性（针刺不起火、不冒烟）、耐高温280°C、超低内阻（温升≤30°C）及长循环寿命[92] - 清陶云能作为固态电池领军企业，其半固态磷酸铁锂电池已在多行业落地安全解决方案，在区域协同中作为绿电波动的缓冲器（如在内蒙古项目成功应用）[98][99] 一体化解决方案与商业模式 - 易事特提供风光储充一体化全场景解决方案，涵盖分布式风电、集中式与户用光伏、工商业储能及虚拟电厂交易试点[95][96] - 商业模式除设备制造外，还拓展EPC总包、投资运营、合同能源管理（EMC）与融资租赁等多种合作方式[96]

报告行业投资评级 - 超配（维持）[1] 报告核心观点 - 新能源汽车市场处于年末冲量和购置税减免政策窗口期，11月销量持续创新高，同时储能需求保持旺盛，锂电池整体需求维持景气，锂电产业链12月预排产环比继续微增，行业景气度持续，产业链整体价格稳中有升[5] - 即将进入明年一季度是新能源汽车销量的传统淡季，叠加购置税政策变动影响，短期动力排产可能转淡，但储能需求旺盛或带来淡季不淡，后续需关注产业链排产情况[5] - 对于明年锂电池需求展望保持乐观，反内卷落实推进，产业链供需格局有望继续趋于改善[5] - 固态电池产业化持续推进，半固态电池逐渐起量，全固态电池中试线将迎来密集落地，固态电池发展将为产业链材料体系和设备环节带来迭代升级的增量需求[5] - 建议持续关注产业链供需格局改善环节；固态电池领域优先关注先行受益的设备环节和核心材料固态电解质环节，持续关注新型正负极、单壁碳纳米管、复合铜箔等迭代升级材料环节[5][43] 行情回顾 - 截至2025年12月18日，锂电池指数近两周下跌2.86%，跑输沪深300指数3.00个百分点；本月至今累计下跌1.22%，跑输沪深300指数1.80个百分点；年初至今上涨46.16%，跑赢沪深300指数30.46个百分点[4][12] - 近两周个股表现：德福科技、星云股份、远航精密涨幅居前，分别为17.45%、16.19%和12.19%[13][16] - 本月至今个股表现：德福科技、骄成超声、锦富技术涨幅居前，分别为17.53%、10.85%和10.30%[13][16] - 年初至今个股表现：海科新源、宏工科技、华盛锂电涨幅居前，分别达331.19%、329.96%和293.93%[13][16] - 近两周个股表现：恩捷股份、海科新源、滨海能源跌幅居前，分别为-19.11%、-18.30%和-17.04%[18][19] - 本月至今个股表现：滨海能源、海科新源、昆工科技跌幅居前，分别为-36.78%、-30.04%和-26.08%[18][19] - 年初至今个股表现：ST帕瓦、苏州固锝、曼恩斯特跌幅居前，分别为-32.17%、-9.67%和-9.39%[18][19] 板块估值 - 截至2025年12月18日，锂电池板块整体PE（TTM）为29.02倍，板块估值处于近五年48.95%的历史分位[20] 锂电池产业链价格变动 - **锂盐**：截至2025年12月18日，电池级碳酸锂均价9.88万元/吨，近两周上涨4.99%，年初至今上涨30.34%；氢氧化锂报价7.22万元/吨，近两周价格持稳，年初至今下跌4.75%[5][23][24][25] - **镍钴**：电解钴报价41.5万元/吨，近两周价格持稳，年初至今上涨141.98%；电解镍报价11.69万元/吨，近两周下跌2.83%，年初至今下跌6.78%[23][24][26] - **正极材料**：磷酸铁锂报价3.91万元/吨，近两周价格持稳，年初至今上涨16.20%；三元材料NCM523、NCM622、NCM811分别报价15.00万元/吨、14.85万元/吨、16.70万元/吨，近两周分别上涨1.35%、1.37%、0.60%，年初至今分别上涨47.78%、29.69%、17.19%[5][23][24][28] - **负极材料**：人造石墨负极材料高端、低端分别报价4.83万元/吨和2.05万元/吨；负极材料石墨化高端、低端分别报价0.96万元/吨和0.84万元/吨，近两周价格均持稳[5][23][24][30] - **电解液**：六氟磷酸锂报价18万元/吨，近两周价格持稳，年初至今上涨188.00%；磷酸铁锂电解液报价2.63万元/吨，三元电解液报价3.06万元/吨，近两周分别上涨17.98%和13.54%，年初至今分别上涨41.89%和28.03%[5][23][24][32] - **隔膜**：湿法隔膜均价0.79元/平方米，干法隔膜均价0.45元/平方米，近两周价格持稳[5][23][24][35] - **动力电池**：方形磷酸铁锂电芯市场均价0.31元/Wh，方形三元电芯市场均价0.43元/Wh，近两周价格持稳[5][23][24][36] 产业新闻 - 中国电动汽车百人会预计，2026年国内汽车市场将呈现微增长，全年预计销售新车2820万辆，增幅约为2%；其中新能源汽车销量（含出口）有望达到2000万辆[40] - 电池联盟数据显示，11月国内动力电池装车量93.5GWh，环比增长11.2%，同比增长39.2%；1-11月累计装车量671.5GWh，同比增长42.0%[40] - 电池联盟数据显示，11月我国动力和其他电池销量为179.4GWh，环比增长8.1%，同比增长52.2%；1-11月累计销量为1412.5GWh，同比增长54.7%[40] - 中汽协数据显示，11月新能源汽车国内销量152.2万辆，环比增长4.3%，同比增长6.5%；1-11月国内销量1246.6万辆，同比增长23.2%[40] - 中汽协数据显示，11月新能源汽车出口30万辆，环比增长17.3%，同比增长2.6倍；1-11月出口231.5万辆，同比增长1倍[40] - 磷酸铁锂行业头部企业已开始对产品价格进行调整，行业正掀起一波密集的提价浪潮[40] - 2026年1月1日起，新能源车购置税将从全额免征调整为减半征收，实际税率为5%，免税上限从3万元降至1.5万元；超过20家车企推出“购置税兜底”政策[40] - 中国科学院合肥物质院固体所在锂离子电池硅碳复合负极材料领域取得系列进展，提升了电池的循环稳定性与电化学性能[42] - GGII分析称，全球AIDC储能市场正迎来爆发式增长，预计到2030年AIDC储能锂电池出货量将突破300GWh，相当于2025年15GWh的20倍[42] - 欧盟委员会新提案将放宽原定于2035年开始停止销售新的汽油和柴油车的规定，新要求是在下一个十年中期将尾气排放量削减90%[42] 公司公告与动态 - 恩捷股份拟发行股份购买青岛中科华联新材料股份有限公司100%股份并募集配套资金，标的公司是湿法锂电池隔膜装备及隔膜制品企业[42] - 容百科技拟使用自有资金收购贵州新仁部分股权并对其增资，交易完成后将持有其93.2034%股权，贵州新仁拥有年产6万吨磷酸铁锂产线[42] - 湖南裕能收到深交所关于其向特定对象发行股票的审核中心意见告知函，认为公司符合发行条件、上市条件和信息披露要求[42] 建议关注标的 - **宁德时代 (300750.SZ)**：2025年前三季度归母净利润490.34亿元，同比增长36.20%；Q3末合同负债406.78亿元，同比增长79.58%，在手订单充足；前三季度资本开支300.88亿元，同比增长41.47%[44] - **亿纬锂能 (300014.SZ)**：2025年前三季度调整后归母净利润为36.75亿元，同比增长18.40%；前三季度动力电池出货34.59GWh，同比增长66.98%；率先实现大圆柱电池量产，成为宝马下一代电动车型首发电池供应商；前三季度储能电池出货48.41GWh，同比增长35.51%[44] - **先导智能 (300450.SZ)**：2025年前三季度归母净利润11.86亿元，同比增长94.97%；是全固态电池整线解决方案服务商，已打通全线工艺环节并向全球领先电池企业交付多套固态电池核心装备[44] - **天赐材料 (002709.SZ)**：2025年前三季度归母净利润4.21亿元，同比增长24.33%；随着六氟磷酸锂价格上涨及电解液跟涨，下半年业绩有望明显改善；固态电解质材料布局处于中试阶段[44] - **璞泰来 (603659.SH)**：2025年前三季度归母净利润17亿元，同比增长37.25%；复合铜箔、复合铝箔进入量产准备；固态电解质LATP和LLZO已建成年产200吨中试产线[44]