核心观点 - 2025年中国锂电储能产业正经历大规模、高质量的产能扩张，截至1-11月新增132个项目，规划年产能达1803GWh，披露投资总额4282.7亿元 [1][23] - 行业扩张呈现结构性变化，本质是供给侧改革，通过高端产能置换低端产能、产业链一体化置换单一环节、全球化产能置换单一国内市场来锻造竞争力，而非简单的低水平重复建设 [20][43] - 产业展现出强大韧性与进化能力，在产能过剩预警、技术路线博弈、国际竞争加剧的背景下，通过成本创新、技术迭代和全球布局开辟新价值蓝海 [20][43][45] 产能与投资规模 - 截至2025年1-11月，国内新增锂离子电池生产制造项目132个，计划年产能1803GWh [1][23] - 其中97个项目披露了投资总额，累计达4282.7亿元 [1][23] - 在可追踪进展的项目中，处于开工、在建、投产等实质性阶段的项目合计74个，占总数的近七成，表明建设强度与落地转化效率较高 [16][39] - 具体进展：新开工项目30个，在建23个，已投产21个 [16][39] - 签约、环评等前期工作项目约28个，部分投产或完工项目12个 [19][42] - 有极少数项目出现调整，包括2个延缓与1个终止 [19][42] 区域分布格局 - 产能地理分布从高度集中于东南沿海，演变为华东引领、华中崛起、西南突进的协同格局 [3][25] - **华东地区**（山东、江苏、浙江）扮演压舱石角色，凭借成熟产业基础、供应链配套和港口物流优势成为核心承载区，山东尤为突出，形成“落地即生态”的闭环竞争力 [3][25] - **华中地区**以湖北为中心异军突起，已形成年产值超600亿元的储能产业集群，动力电池产能占全国比重超20%，并完成从矿产资源到系统集成的垂直一体化布局，构筑成本护城河 [5][28] - **西南地区**以四川为增长极，凭借丰富水电资源和低廉电价吸引大型储能电池项目落户，扩张逻辑直接指向降低能源成本 [8][31] - 华北的河北探索“新能源+储能”应用场景，华南的广东优化布局谋求高端制造与技术创新，全国形成多点开花、特色发展的格局 [8][31] 技术路线演进 - **磷酸铁锂（LFP）** 地位稳固，在动力与储能领域装车量占比高达81.2%，是产能扩张的核心引擎 [9][32] - 磷酸铁锂电池在储能赛道出口同比激增51.4%，国轩高科、亿纬锂能等企业规划的储能专用产线单项目规模可达80GWh级别 [9][32] - **钠离子电池** 在2025年实现从实验室走向产业化的关键一跃，多个项目进入中试与规模化生产，被视为应对锂资源波动的重要战略储备 [11][34] - **固态电池** 走出务实产业化步伐，四川、安徽等地项目总投资规模超过50亿元，半固态电池试产线已进入多家企业扩产计划 [11][34] - **大圆柱电池**（以46系列为代表）渗透加速，凭借高能量密度、高一致性等特点在高端储能等领域快速打开市场，亿纬锂能、LG新能源等企业的规划显示，到2026年全球产能有望突破300GWh [11][34] 市场竞争生态 - **头部企业** 持续扩张，宁德时代在河南、山东等地落地投资额超百亿、产能规划达10GWh级别的超级工厂，巩固规模与成本壁垒 [12][35] - **第二梯队玩家** 展开激烈卡位战，如国轩高科加码20GWh级产能基地，中创新航、蜂巢能源等在细分市场与特定技术寻求突破，竞争维度扩展至全球专利、供应链和品牌影响力 [15][38] - 产业生态繁荣，2025年1-11月国内新注册锂电相关企业数量约3.7万家，近五年持续攀升 [15][38] - 广东、江苏、安徽三省集聚了超过4.6万家锂电相关企业，形成深厚产业土壤和创新氛围 [15][38] - 新生力量包括聚焦钠电材料、固态电解质、智能制造等的“专精特新”企业，以及跨界进入储能系统集成、能源管理的新玩家，构成产业链中具活力与韧性的毛细血管网络 [15][38] 产业升级特征 - 产能扩张呈现高质量置换特征，新建产线几乎全部瞄准314Ah及以上的大容量电芯，对能量密度、循环寿命、安全标准要求远高于以往 [20][43] - 工艺落后、性能低下的旧产能在价格战与技术代差挤压下正快速退出市场 [20][43] - 产业链一体化成为新竞争护城河，拥有从锂矿、材料到回收闭环能力的企业在成本控制与供应链安全上优势凸显，产能利用率与抗风险能力更强 [20][43] - 企业加速全球化产能布局，在东南亚、欧洲、北非等地建设本土化产能，以规避贸易壁垒并输出技术、资本与管理标准，深度参与全球能源治理 [22][45]

文章核心观点 全球能源市场正经历深刻的结构性变革，人工智能算力需求爆发式增长的数据中心建设浪潮，将全球电力消耗推向新高，驱动发电、储能、电网升级等全产业链投资扩大，可再生能源与储能系统在经济性上已具备强大竞争力，正步入快速增长期，中国电力设备制造业凭借技术、产能和成本优势，正加速承接全球激增的电力基建需求，迎来“全球产能输出”的黄金时期，文章系统梳理了由“AI需求引领、电力系统升级、中国制造出海”多重动力驱动的“电力超级周期”下的关键投资机会与产业链核心公司 [1] AI浪潮引爆全球电力新周期 - AI训练与应用催生数据中心建设爆发，成为影响产业发展的最关键变量，预计2025至2027年，美国专为AI服务的新增数据中心电力容量将分别达到1610万千瓦、3020万千瓦和4090万千瓦，同期中国AI数据中心新增电力容量预计为310万、410万和490万千瓦 [2] - AI实际使用量急剧攀升，以谷歌为例，其2025年5月至7月的月均Token使用量翻倍，达到每月960万亿次，微软、谷歌等头部公司日均使用量已突破万亿级别，中国截至2025年6月底的日均Token使用量较2024年初增长约300倍 [2] - 云厂商资本开支大幅上升，直接拉动全球电力装机规模，预计年度新增电力需求将从2025年的3000万千瓦增长至2030年的1.1亿千瓦，电力基础设施紧缺问题凸显，天然气发电、储能等调峰环节需求大增 [3] - 基于芯片出货与资本开支计划推算，全球数据中心带来的电力装机规模有望从2025年的接近30GW/年，增长到2030年的110GW/年附近，其中美国2025/26/27年或将新增AI数据中心装机16/30/41GW [35][37] 储能与新能源系统加速普及 - 中国电气化水平快速提升，2024年电能占终端能源消费比重达27.4%，预计2026至2030年全社会用电量增速将保持在6.5%左右，风电和光伏发电成本已大幅下降，自2020年起在中国实现与传统电力相当的成本水平 [4] - 储能系统成为消纳可再生能源、维持电网平衡的核心，预计2026年国内电池总需求量将达2888吉瓦时，同比增长33%，其中储能电池需求受国内政策支持和海外AI产业拉动，同比增幅预计高达54% [4] - 电动汽车、商用车、船舶等新应用场景带来显著增量，上游材料环节如六氟磷酸锂、磷酸铁锂正极材料、铜箔等可能出现结构性供应紧张 [4] - 国内储能需求结构切换，独立储能贡献主要增量，2025年1-10月国内储能中标规模达340GWh，同比+175%，其中独立储能占比63%，预测25/26年国内储能新增装机实现135/210GWh，同比+34%/55% [65] - 预计2026年锂电材料供需紧缺程度排序为：六氟磷酸锂（25Q3行业CR3高达68.1%）> 磷酸铁锂 > 铜箔 > 湿法隔膜 > 负极 > 铝箔 [63] 电力设备的全球出海机遇 - 中国电力设备企业迎来向全球输出产能的黄金时期，海外传统供应商扩产慢且面临原材料和技术工人短缺，变压器出口金额在2023年、2024年及2025年前十个月，同比分别增长19.9%、26.6%和37.8% [5] - 电线电缆、开关、控制装置等环节出口同样保持高速增长，2023、2024、10M25增速分别达到-8.3%、13.7%、22.4%以及-3.6%、6.7%、13.0% [44] - 在高压变压器等高端领域，中国的产能配套和快速交付能力远超海外同行，随着电气设备出口占比持续提升，行业强周期属性正在淡化，整体估值水平有望系统性提升 [5] 新能源设备与组件市场展望 - 预计2026年，随着国内独立储能电站批量投入运营和低谷时段电价回升，光伏发电的市场化收益环境有望改善，海外降息周期叠加较高的传统能源价格，将拉动光伏组件需求回暖 [7] - 风电整机及零部件环节，随着需求超预期回升，毛利率改善明显，国内头部公司正在国内与国际市场实现双线扩张 [7] - 风电因出力曲线波动小于光伏，在电力市场中电价折让更少，市场化电价与收益率表现更优，预计26-30年风电装机规模有望达到650GW，占比从2025年的28%提升至34% [50] 能源大宗商品：煤炭与天然铀 - 预计2026年国内动力煤供需关系改善，价格中枢可能在每吨750元人民币左右，炼焦煤和动力煤均有望受益于房地产市场影响减弱和经济复苏带来的需求反弹 [8] - 天然铀价格因全球核电站补库预期而保持强势，预计在2028年前后全球供应缺口将持续扩大，美国和欧洲的核电审批与建设浪潮推升需求 [8] 重点公司梳理 - **储能与动力电池领域**：宁德时代、阳光电源、天赐材料 [9] - **电力设备（电网/电源）领域**：东方电气、哈尔滨电气、西门子能源 [10] - **新能源设备领域**：福斯特、阿特斯、新强联、金风科技 [11] - **能源大宗商品领域**：中国神华（H股）、关注铀矿标的 [11] 电力投资范式转变与产业主线 - 电新投资模式经历三阶段转变：第一阶段（2020-21年）为双碳与能源通胀催化下的上涨行情，2021年新能源车市场占有率提升至13.4%，销量较2020年增长1.6倍 [20][21]；第二阶段（2022-23年）供需关系取代渗透率逻辑成为定价核心，板块股价见顶 [21]；第三阶段（2024年至今）“出海”与“反内卷”内外交织迎来修复，海外AI电力需求带动出海成为市场主线 [22] - **产业主线1：AI是推动全球电力电网基建的核心变量**，为发达国家电力投资增加了持续超预期的引擎 [31] - **产业主线2：中国打造“能源强国”过程中的结构性机会**，新能源增长伴随系统成本上升，需通过体系重构打破阶段性天花板，带来投资机遇 [45] - 预计“十五五”期间电网投资有望达到4.1万亿元，相比于“十四五”期间的2.8万亿元提升47% [57]

富时罗素指数季度审核变更 - 富时罗素于12月3日宣布对富时中国A50指数、富时中国50指数等系列指数进行季度审核变更，变更将于2025年12月19日收盘后（即12月22日）生效 [1][2] - 富时中国A50指数纳入洛阳钼业、阳光电源，剔除江苏银行和顺丰控股 [3] - 富时中国50指数纳入中国宏桥集团（P股）、宁德时代（H股）和江苏恒瑞医药（H股），剔除中国证券（H股）、长城汽车公司（H股）和理想汽车 [3] 指数概况与市场影响 - 富时中国指数被广泛视为衡量中国股票市场的主要指标，全球发行的中国ETF中近60%的管理资产（AUM）追踪该指数 [3] - 富时中国A50指数涵盖在沪深交易所上市的50只市值最大的股票，每季度审核一次 [3] - 富时中国50指数是可交易指数，涵盖在港交所上市的规模最大、流动性最高的中国股票（H股、P股和红筹股） [3] 新纳入个股表现与行业风向 - 此次新纳入的个股年内涨幅巨大，A股上市的洛阳钼业年内上涨173.35%，阳光电源上涨145.57% [3] - 近期调入个股的行业分布体现了A股和港股行情的风向，集中在有色、医药、锂电储能等行业 [4] - 回顾年内，富时中国A50指数在9月纳入百济神州-U、新易盛、药明康德、中际旭创，6月纳入江苏银行，3月纳入寒武纪、中国联通以及国泰君安 [4] 有色金属行业展望 - 银河证券指出，2025年中美达成日内瓦协议后宏观预期修复、供应链扰动及美联储降息周期中的流动性宽松，确立了有色金属行业进入新一轮上行周期的基调 [5] - 2026年上述逻辑有望继续推动有色金属商品价格上涨与提升企业盈利能力，延续行业景气上行行情 [5] - 贵金属方面，银河证券认为黄金牛市有望延续，美联储继续降息与可能开启扩表、全球“去美元”实质化启动等因素，将推动全球央行与私人投资机构增加黄金配置 [5] - 工业金属方面，银河证券表示铜矿供给叙事延续，长周期景气向上不改，供需格局向好及流动性提升等因素共振下，铜价中枢将不断上移 [6] 锂电储能行业展望 - 中信建投指出，储能投资积极性极为旺盛，蒙东、蒙西明年规划投资项目均较今年翻倍以上增长，同时容量补偿政策具备持续性 [6] - 负荷高增速、新能源持续发展确定储能需求将继续高增，目前电池等环节供应紧张，各锂电材料具备持续涨价潜力 [6] - 中原证券指出，我国锂电池全球竞争优势显著，动力电池全球Top10中我国入围6家企业，市场占比68.2%，储能占比超90% [7] - 产业链价格总体稳中有升，钴相关产品、电解液细分领域价格短期快速上涨，碳酸锂等价格已触底，总体预计2026年锂电产业主要材料均价较2025年稳中有升 [7] - 结合行业需求，预计2025年板块业绩将恢复增长，2026年业绩将持续保持两位数增长，但细分领域个股业绩将分化 [7]

纪要涉及的行业或公司 * 纪要主要讨论A股市场整体表现及多个行业板块，包括科技制造、AI应用、锂电储能、汽车（整车及零部件）、白酒、医药、光伏、消费电子等[1][5][6][7][9] * 具体提及的公司案例包括苹果公司、中国锂电龙头企业、消费电子龙头企业、汽车零部件公司、医药公司、光伏公司等[19][21][22][26][31] 核心观点与论据 **市场整体格局与投资者表现** * 2025年A股市场整体表现尚可，基金收益率中位数超过20%，但市场波动性大[2] * 散户投资者亏损较多，数据显示账户金额越大盈利情况越好，几万块钱的小额证券账户亏损较多，反映散户在结构性行情中难以获利[1][2] **投资方向与策略** * 当前市场处于慢牛格局，自2024年9月以来呈现反转趋势，不太可能出现过去那种连续涨停现象[3][10] * 科技成长板块是主要进攻方向，防守策略可选择银行、金融或底部股票[1][3] * 在量化交易盛行的市场中，个人投资者应进行深度研究、逆势布局、长期持有，并警惕高波动性、高风险股票[3][39] **行业观点** * **科技制造/中国优势制造业**：在经济结构转型过程中，中国优势制造业正在替代传统产业，是值得关注的重要方向[1][4] 出海企业（跟随大客户实现本地化生产）在贸易战背景下受影响较小，业绩表现突出，尤其是在汽车产业链、智能化和机器人产业链方面[1][7] * **AI应用**：AI应用领域正处于爆发前期，2025年只是0到1阶段，智能驾驶、机器人、智能穿戴和智能手机等应用端将迎来快速发展[1][5] * **锂电储能**：锂电储能龙头企业2026年预计仍有不错增长，具有配置价值，但上游材料价格波动较大，需要谨慎操作[1][5] 2025年以来涨幅显著，上游材料价格上涨明显，但从全年看收益率仍超过40-50%[5] * **汽车行业**：正经历从电动化转向智能化的重大变革[1][6] 2025年整车板块跌幅较大，因购置税减免减少、锂电材料价格上涨以及FSD技术进入产业爆发期等因素，下游需求承压[6] 需重点关注智能化表现突出的整车企业及上游零部件[6] * **白酒行业**：正在经历去库存过程，价格持续下行，多数公司2025年三季报基本面明显下滑[9] 目前更多具有博弈价值，而非基本面驱动价值，预计还需要几个季度才能看到真正复苏[1][9] * **医药行业**：2025年前三季度承受较大压力，创新药领域涨幅显著但缺乏超预期基本面支撑，消费属性稳定的医药股票跌幅明显[7] 2026年长护险（“六险一金”中新增）将成为重要增量因素，可能带来新机会[1][8] * **光伏行业**：近年来经历显著波动，主因俄乌冲突和疫情影响导致供需错配[30] 一家新上市光伏公司2021年股价一度暴涨三倍，但随后因市场调整和供给恢复大幅下跌50%[31] 其毛利率和净利润率在2022年达高点，但2024年开始下滑，2025年甚至出现负增长[31] **财务分析与估值方法论** * 评估企业价值应关注股东权益回报率（ROE），高且稳定的ROE是长期投资的关键[3][12] 消费类公司ROE达15%-20%为优秀，制造业10%-15%即属上佳[3][12] * 可使用二分模型评估企业价值，该模型结合账面净资产与未来ROE减去机会成本后的增值[3][13] * 估值中枢方面，消费类公司通常在20到30倍市盈率（PE），制造业在15到20倍左右[15] 市盈率被推高到100倍甚至更高通常不可持续[15] * 长周期牛股具有合理且可持续的利润、稳定且较高的ROE以及良好的现金流[3][38] * 评估企业时应重点关注收入与净利润、毛利率与净利润率、ROE、现金流、研发支出与销售费用等财务指标[33][34][35] 其他重要内容 **公司案例分析** * **苹果公司**：过去20年股价上涨276倍[19] ROE极高，接近200%，因采用轻资产模式且通过回购和高分红减少股东权益[20] 自2000年以来ROE从未低于20%[20] * **中国锂电龙头企业**：自2018年上市以来股价上涨24倍，2024年至今又上涨1.5倍[21] 2014年至今ROE基本保持在20%以上，现金流状况良好[21] 2025年第三季度利润增长达36%[21] * **消费电子龙头企业**：上市约20年股价上涨55倍，2024年至今涨幅接近70%，4月初至今涨幅接近一倍[22][23] 毛利率较低（目前约10%），净利润率目前为5-6%，但低毛利率成为其核心竞争优势[23] * **汽车零部件公司**：一家公司自1993年上市以来股价上涨160倍，特点是长期保持较低估值，但ROE持续在双位数以上，毛利率和净利润率相对稳定[26] 行业具有长周期、慢流动、技术变革少的特点，一旦形成规模效应可通过智能化提升不断降低成本[27] 一家领先公司毛利率从过去40%左右下降到35%左右，但净利润率却从15%上升到20%以上[27] * **高波动性医药公司案例**：一家公司自2017年上市后一度涨幅显著，但财务表现极不稳定，2021年后收入和净利润大幅下降，毛利率和净利润率波动剧烈[26] 其权益增加主要依赖再融资，而非内生性增长，高估值难以持续[26] * **光伏公司案例（积极）**：一家公司在2023年实现爆发式增长，收入增长40%，净利润翻倍至11亿[32] 2025年第三季度，公司收入增长接近70%，利润增长超过80%，ROE显著提升至25%[32] * **研发投入型公司案例**：一家公司在2017-2021年间收入从十几亿增长到90多亿，保持较高研发和销售费用，为后续增长奠基[34] 其固定资产从2017-2018年的10亿元左右增长到2023年的80亿元[35] 2025年第三季度，前三季度收入同比增长超20%，单季度净利润显著提升，现金流远超利润[35] **风险提示与对比** * 高毛利、高净利润行业往往吸引更多竞争对手，一旦增速放缓或竞争恶化，净利润率可能急剧下降，存在估值陷阱[24][37] 而低毛利、低净利润行业由于具备成本优势，更能排除竞争对手，实现持续盈利，反而更容易出现长周期大牛股[24] * 识别高风险股票需关注：收入和净利润大幅波动、依赖再融资增加权益、毛利率和净利润率过高或不稳定、市盈率（PE）接近100倍等[29] 需警惕因库存增值或一次性收益导致的短期业绩暴涨[29]

核心事件：股东减持 - 宁德时代股东黄世霖拟通过询价转让方式减持公司4563.24万股股份，占公司总股本的1% [1] - 以公告次日早盘股价388元/股计算，此次交易股份市值近177亿元 [1] - 黄世霖为宁德时代核心联合创始人，曾任公司副董事长、副总经理等职，减持前直接持有公司10.21%的股份，合共4.66亿股 [1] - 本次转让股份数量约占黄世霖个人所持股份的9.79%，转让完成后其仍为公司第三大股东 [1] 减持背景与资金用途 - 黄世霖减持股份系因自身资金需求 [1] - 此次套现或为支持其储能事业，黄世霖在2022年辞职后，计划在“光储充检”新兴领域探索业务机会 [1] - 宁德时代曾表示，黄世霖未来的业务可能与公司形成战略协同，共同推动新能源产业发展 [1] 相关储能业务平台 - 黄世霖的储能业务核心平台为福建时代星云科技有限公司 [2] - 时代星云成立于2019年，注册资本约4.22亿元，是一家集锂电储能设备研发、生产、销售、服务于一体的高新技术企业 [2] - 股东结构中，黄世霖持股32.07%为第一大股东，石正平与宁德时代均直接持股18.96%并列第二、三大股东，A股上市公司星云股份持股9.4798%为第四大股东 [2] - 根据星云股份2025年中报，时代星云2025年上半年实现营收2.04亿元，净利润2286.83万元 [3]

核心观点 - 报告认为适度宽松的货币政策将持续发力，十月份CPI同比由降转涨，物价有望逐步向合理区间回升，金融对实体经济支持力度或持续增强[1][2] - 市场呈现传统行业回暖、科技板块承压的态势，投资建议聚焦科技、非银金融、有色金属、储能、机械和内需等方向[2][3] 资讯要闻及点评 - **CPI数据**：10月份CPI环比上涨0.2%，同比上涨0.2%（上月为下降0.3%），核心CPI同比上涨1.2%，涨幅连续第6个月扩大，为2024年3月以来最高；服务价格环比由上月下降0.3%转为上涨0.2%，同比上涨0.8%[1][11][12] - **PPI数据**：10月份PPI环比由上月持平转为上涨0.1%，为年内首次上涨；同比下降2.1%，降幅连续第3个月收窄；其中煤炭开采和洗选业价格环比上涨1.6%，有色金属冶炼和压延加工业价格同比上涨6.8%[1][15][16] - **货币政策**：央行发布三季度货币政策执行报告，强调实施适度宽松的货币政策，保持流动性充裕，推动社会综合融资成本下降，前十月人民币贷款增加14.97万亿元，M2余额335.13万亿元，同比增长8.2%[1][19][20][23] - **社会融资**：前十个月社会融资规模增量累计为30.9万亿元，比上年同期多3.83万亿元；10月末社会融资规模存量为437.72万亿元，同比增长8.5%[1][26][27] - **房地产市场**：10月份一线城市新建商品住宅销售价格环比下降0.3%，同比下降0.8%；二线城市环比下降0.4%，同比下降2.0%；三线城市环比下降0.5%，同比下降3.4%[1][31][32] 市场概览 - **指数表现**：本周国内证券市场主要指数表现分化，整体震荡下行，上证50涨幅最大为0.003%，科创50跌幅最大为-3.85%[2][36][37] - **行业表现**：申万一级行业中，综合涨幅最大为6.99%，纺织服饰、商贸零售、美容护理、医药生物涨幅分别为4.41%、4.06%、3.75%、3.29%[2][38] - **热点板块**：锂电电解液板块涨幅达23.79%，两岸融合、SPD板块涨幅分别为12.86%、10.30%；科技板块承压，光模块(CPO)、炒股软件、先进封装板块跌幅分别为-5.63%、-5.83%、-4.80%[2][44] 投资建议 - **科技**：发展新质生产力是重要指引，流动性宽松背景下，科创与创新类公司有望获得超额收益，建议关注人工智能、半导体芯片、机器人、低空经济、深海科技等[3][45] - **非银金融**：券商或受益于慢牛格局，保险长期资产端或受益于资本回报见底回升[3][45] - **有色金属**：地缘政治紧张与全球经济不确定性增加，黄金作为避险资产的中长期需求有望持续增长，铜供给端承压而需求端增长[3][45] - **储能**：政策驱动，独储发展前景广阔；锂电池产业链基本面改善，全球锂电储能装机前三季度超170GWh，同比增长68%[3][34][45] - **机械**：海外降息后制造业活动修复与投资加速，建议关注工程机械、重卡等[3][46] - **内需**：以提振消费为重点扩大国内有效需求，居民消费能力有望释放[3][47]

锂电储能板块市场表现 - 30只锂电股集体涨停，天宏锂电单日涨幅超26%，康鹏科技、华盛锂电、泰和科技等20CM涨停，孚日股份、雅化集团、盛新锂能等多股10CM涨停 [1] - 具体个股表现：天宏锂电涨26.47%至37.31元，上能电气涨20.00%至44.64元，泰和科技涨19.99%至42.08元，万润新能涨16.67%至103.47元 [2] - 储能板块指数年内累计上涨近50%，锂电池概念指数年内累计上涨超60% [2] 行业景气度与驱动因素 - 三季度以来锂电产业链各环节迎来全面复苏，价格企稳、大单频现、业绩增长，行业景气度显著提升 [3] - 国家能源局发布指导意见，探索建设以抽水蓄能、新型储能为调节电源，带动周边风光大规模高质量开发的新型水风光一体化基地 [4] - 新能源汽车产销量强劲增长，1至10月产销量分别完成1301.5万辆和1294.3万辆，同比分别增长33.1%和32.7% [5] - 10月份新能源汽车月度新车销量首次超过汽车新车总销量的50%，达到51.6% [6] - “光伏配储”成为硬性要求，大型储能项目在全国遍地开花，头部储能企业订单已排至明年一季度 [6] 储能行业财务表现 - 2025年前三季度储能板块实现营收4930.96亿元，同比增长14.61%，实现归母净利润701.87亿元，同比增长38.25% [8] - 仅第三季度储能板块实现营收1789.27亿元，同比增长16.96%，环比增长4.70%，实现归母净利润276.75亿元，同比增长50.94%，环比增长20.80% [8] - 利润增速显著高于营收增速，显示储能行业规模效应逐步释放，盈利能力持续增强 [9] 上游原材料价格走势 - 六氟磷酸锂作为电解液核心材料，价格在一个月内实现翻倍 [3] - 六氟磷酸锂国内主流市场价格在10月底突破10万元/吨，截至11月11日达12.23万元/吨，环比增长77.76%，较2024年同期上涨126.28% [11] - 截至2025年11月11日，电池级碳酸锂价格为8.50万元/吨，较10月初上涨15.65%，氢氧化锂价格为7.83万元/吨，较10月初上涨2.29% [13] - 电解液价格为2.84万元/吨，较10月初上涨44.90%，电解钴价格40.25万元/吨，较10月初上涨17.69%，钴酸锂价格38.10万元/吨，较10月上涨39.05% [13] 机构观点与行业展望 - 机构判断未来几年储能有望复刻渗透率及需求加速增长的历史故事，并带动锂电产业链供需大幅改善 [14] - 预计2025年全球储能新增装机约为290GWh，远期2030年有望达到1.17TWh，增长潜力巨大 [14] - 国产储能产业链具备明显优势，电芯、储能系统环节全球份额持续提升 [14]

公司股价与基本面 - 11月13日公司股价上涨5.13%至12.90元/股，成交额3.56亿元，换手率1.52%，总市值238.16亿元 [1] - 公司主营业务为风力发电、光伏发电、垃圾发电等新能源发电业务，以及锂矿开采、锂盐加工等锂电储能业务 [1] - 公司主营业务收入构成为风电业务50.70%，环保业务34.63%，锂电业务14.67% [1] 主要流通股东动态 - 南方中证500ETF（510500）为十大流通股东之一，三季度减持35.63万股，当前持有1608.06万股，占流通股比例0.87% [2] - 该基金于11月13日因公司股价上涨实现浮盈约1013.08万元 [2] - 南方中证500ETF最新规模1400.98亿元，今年以来收益率28.42% [2] 相关基金经理信息 - 南方中证500ETF基金经理为罗文杰，累计任职时间12年209天，现任基金资产总规模1704.45亿元 [3] - 该基金经理任职期间最佳基金回报为150.16% [3]

文章核心观点 - 锂电储能行业在政策支持、全球需求爆发和上游材料涨价三方共振下，正开启一个超级周期，其产业纵深从系统集成到上游材料均存在显著投资机会 [3][6][8][25] 政策支持 - 国家发布指导意见以满足2030年年均200GW新能源消纳需求，政策推动储能项目盈利模式从依赖峰谷电价差转变为获得电网调峰服务的固定收益，相当于获得“保底工资” [3] - 甘肃和宁夏已分别给出330元/千瓦·年和165元/千瓦·年的补偿标准，内蒙古2025年补偿标准为0.35元/千瓦时 [3] - 政策使得储能项目内部收益率从5%-6%提升至8%-10%，部分项目可达12% [3] - 取消强制配储后，因赚钱效应显现，2025年前10个月国内储能中标量达343GWh，为2024年全年的2倍多，同比上涨212% [4] - 储能系统价格从2023年1月的1.35元/Wh降至2025年7月的0.48元/Wh，降幅达64% [3] 市场需求 - 2025年前三季度中国储能电池出货量已超过2024年全年的三成，储能成为电池板块最强景气主线 [1] - 2025年前三季度国内储能项目备案量达1125GWh，同比增长超过1倍 [6] - 2025年上半年中国储能企业海外订单达163GWh，同比增长246%，覆盖超50个国家，订单排期至2028年 [6] - AI数据中心电力需求成为新增长点，微软等巨头面临缺电问题，配套储能成为新建数据中心必要条件，星星充电在美国签署32GWh大单 [6] - 全球近期落地储能大单近72GWh，相当于2024年全球全年出货量的一半 [6] 材料涨价 - 六氟磷酸锂因产能扩张停滞和头部企业控产，价格从底部4.5万元/吨上涨50%至12万元/吨，行业库存降至15天（正常水平为30天） [16] - 电解液添加剂VC价格从底部上涨50%至6.65万元/吨，日涨幅达8.13%；FEC价格涨至5万元/吨，日涨幅4.17% [14][17] - 磷酸铁锂正极材料价格从7-8万元/吨回升至10-11万元/吨，高端产品紧缺 [18] - 干法隔膜价格已上涨20%-30%，湿法隔膜价格触底 [18] - 2025年1-9月电解液累计产量达147万吨，同比增长43.67%，预计全年突破200万吨 [12] 产业链核心环节与代表公司 - 储能系统/PCS环节：阳光电源全球大储市占率35%，美国市场毛利率超40%，前三季度储能出货29GWh同比增长70%；海博思创2025年Q3净利润同比暴涨872%；阿特斯2026年储能出货目标12GWh [21] - 储能电芯环节：宁德时代为全球龙头；亿纬锂能海外订单快速增长；欣旺达储能电芯出货量同比翻倍，2026年产能规划30GWh [22] - 锂电材料环节：六氟磷酸锂关注天际股份、多氟多、天赐材料；添加剂关注华盛锂电、海科新源、孚日股份；正极关注湖南裕能、德方纳米；负极关注璞泰来、贝特瑞；隔膜关注恩捷股份、星源材质 [23]

文章核心观点 - 锂电储能行业正开启一个由政策支持、全球需求爆发和上游材料涨价三方共振驱动的超级周期 [1][4][17] - 行业驱动力已从政策驱动转变为盈利驱动，储能项目内部收益率显著提升至8%-12% [2][4] - 全球订单需求旺盛，已排期至2028年，国内市场、海外市场及AI数据中心成为三大需求增长引擎 [5][17] - 上游关键材料（如六氟磷酸锂、电解液添加剂）供需结构优化，价格已从底部上涨50%，涨价趋势明确且具持续性 [6][7][8][9][11] 政策支持 - 国家发展改革委、国家能源局发布指导意见，旨在满足2030年年均200GW新能源消纳需求，强化储能与电网协同 [2] - 新型商业模式使储能项目除峰谷电价差外，还可通过提供调峰服务获得固定收益，如甘肃补偿标准为330元/千瓦·年，宁夏为165元/千瓦·年 [2] - 政策保障下储能项目内部收益率从5%-6%提升至8%-10%，部分项目可达12% [2] - 取消强制配储后，因盈利效应驱动，2025年前10个月国内储能中标量达343GWh，同比增长212%，相当于2024年全年的2倍多 [2][3] 需求爆发 - 2025年前三季度国内备案储能项目达1125GWh，同比增长超过1倍 [5] - 2025年上半年中国储能企业海外订单达163GWh，同比暴涨246%，覆盖50多个国家 [5] - AI数据中心电力短缺成为储能新需求源，微软等巨头面临缺电挑战，配套储能成为数据中心建设前提 [5] - 全球近期落地储能大单近72GWh，相当于2024年全球全年出货量的一半，订单排期已至2028年 [5] 材料涨价 - 六氟磷酸锂因产能扩张停滞、库存降至15天（正常为30天）以及需求增长，价格从底部4.5万元/吨上涨50% [6][7][8] - 电解液添加剂VC价格从底部上涨50%，9月以来已涨40%，11月持续每日涨价，供需缺口因高认证门槛而扩大 [9] - 磷酸铁锂正极材料价格从7-8万元/吨回升至10-11万元/吨，高端产品紧缺；湿法隔膜价格触底，干法隔膜已涨20%-30% [10][11] - 2025年1-9月电解液累计产量达147万吨，同比增长43.67%，预计全年突破200万吨 [6] 核心环节与公司 - 储能系统/PCS环节直接受益全球订单，阳光电源全球大储市占率35%，美国市场毛利率超40%，前三季度储能出货29GWh（同比增70%），海外发货占比83% [13] - 储能电芯需求放量，宁德时代、亿纬锂能、欣旺达等龙头企业产能满负荷，欣旺达2026年产能规划达30GWh [14][15] - 材料环节涨价弹性最大，天际股份（6F价格每涨1万元，利润增厚1.2亿元）、多氟多（成本优势）、天赐材料（液态6F技术）受益6F涨价；华盛锂电（VC产能第一）、海科新源（一体化成本低）受益添加剂涨价 [8][9]