证券简称：华西证券 证券代码：002926 公告编号：2025-019 债券代码：148292 债券简称：23 华股 02 华西证券股份有限公司 2023 年面向专业投资者公开发行公司债券（第二期） 2025 年付息公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露内容的真实、准确和完整，没有虚假 记载、误导性陈述或重大遗漏。 特别提示： 1、债权登记日：2025 年 5 月 16 日 2、本次除息日：2025 年 5 月 19 日 3、本次付息日：2025 年 5 月 19 日 华西证券股份有限公司（以下简称"本公司"、"公司"）2023 年面向专业投 资者公开发行公司债券（第二期）（以下简称"本期债券"）将于 2025 年 5 月 19 日支付自 2024 年 5 月 19 日至 2025 年 5 月 18 期间的利息。根据《华西证券股份 有限公司 2023 年面向专业投资者公开发行公司债券（第二期）募集说明书》及 《华西证券股份有限公司 2023 年面向专业投资者公开发行公司债券（第二期） 发行结果公告》有关条款的规定，现将有关事项公告如下： 一、本期债券的基本情况 1. 债券名称：华西证券股份有限公司 2023 ...

市场整体表现 - 5月首个交易周A股市场表现强势 日均成交额较4月底改善 情绪面显著回暖 [1] - 金融管理部门5月7日出台一揽子金融政策支持稳市场稳预期 政策出台节奏超出市场预期 [1] - 央行降准 降息 新设立结构性货币政策工具等多项政策落地 对市场信心提振较明显 [1] 短期市场风格 - 短期科技板块景气度高企 A股"科技叙事"逻辑有望伴随产业突破强化 [1] - 高景气度主要集中在消费 医药和科技方向 科技板块经过调整后相对性价比较高 [4] - TMT和中游先进制造板块2025年一季度营收 盈利均实现明显改善 [5] - 人工智能 自动驾驶 机器人等领域增长动能强劲 科技行业景气预期逐步强化 [5] 中长期市场风格 - 中国证监会5月7日印发《推动公募基金高质量发展行动方案》提出25条措施 推动行业从"重规模"向"重回报"转变 [1] - 公募新规或推动A股市场风格向大盘权重股 红利资产等方向演变 [1] - 非银金融 银行 建筑 交通运输 电力及公用事业 煤炭 建材 石油石化是基金潜在调仓方向 [2] - 公募基金可能加大对指数产品布局 强化被动化投资趋势 [3] - 主动偏股型公募基金对银行 非银金融 公用事业等行业低配比例较高 相关配置存在回升可能 [3] 机构配置建议 - 配置建议关注三大方向 业绩确定性强的红利板块 A股"科技叙事"逻辑明晰的产业端 政策支持的大消费板块 [5] - 公募基金向业绩比较基准靠拢和保守化配置是大势所趋 但过程是动态的 绝非简单做多低配行业 [3] - 未来主动型公募将更加聚焦核心资产定价 资管行业中相对收益和绝对收益产品的策略会呈现明显分化 [3]

华西证券股份有限公司（以下简称"公司"）《2024 年年度报告》及其摘要、《2025 年第一季度报告》已于 2025 年 4 月 25 日披露。为便于投资者进一步了解公司财务状 况和经营情况，公司将于 2025 年 5 月 14 日（星期三）下午 15:00-17:00 在全景网举 行 2024 年度暨 2025 年第一季度业绩说明会。本次说明会将采用网络远程方式举行， 投资者可登录全景网"投资者关系互动平台"（http://ir.p5w.net）参与本次业绩 说明会。 出席本次业绩说明会的人员有：公司董事长周毅，副总经理、财务负责人李斌， 独立董事张桥云，董事会秘书曾颖。 为充分尊重投资者，提升交流的针对性，现就公司 2024 年度暨 2025 年第一季度 业绩说明会提前向投资者公开征集问题，广泛听取投资者的意见和建议。投资者可于 2025 年 5 月 13 日（星期二）17:00 前访问 http://ir.p5w.net/zj/或扫描下方二维 码，进入问题征集专题页面进行提问。公司将在本次业绩说明会上对投资者普遍关注 的问题进行回答。 欢迎广大投资者积极参与本次业绩说明会。 证券代码：002926 证券 ...

市场展望 - 中信证券预计5月A股风险偏好回升，呈现主题轮动特征，重点关注低机构持仓的主题型交易机会 [1] - 广发证券认为短期A股负面一季报靴子落地，TMT反应度处于下限，5-6月科技股机会显著 [2] - 申万宏源指出业绩验证期结束，科技景气线索强化，短期脉冲式反弹概率大，中期维持二季度震荡市判断 [3] - 华西证券表示人民币升值提振中国资产，AI+成5月配置主线，海外AI资本开支高增支撑国内突破 [5][6] - 国金证券预测市场波动率上行，中小盘成长切换至大盘价值防御，科技成长仍有结构性机会 [7] - 兴业证券观察到TMT领涨A股，科技风格调整充分，性价比凸显，产业趋势催化资金聚焦 [8] - 中泰证券认为A股独立性和韧性延续，5月行业机会集中在科技、消费及周期板块 [10] - 信达证券预计5-7月市场震荡回撤但幅度可控，Q3后期或Q4回归牛市 [11][12] 行业配置 - 中信证券建议聚焦三大趋势：中国自主科技提升、欧洲防务能源基建重建、中国双循环内需激发 [1] - 广发证券推荐景气成长组合，关注科技大厂资本开支加大带来的产业链订单释放 [2] - 申万宏源中期看好国内AI算力和具身智能，机器人主题弹性高于AI [3] - 民生证券推荐消费行业（旅游、食品、家居等）、资源品（铜铝黄金）、资本品（机械钢铁）及低估值金融 [4] - 国金证券建议增配光芯片、智能座舱、GPU等结构性科技成长方向，超配运营商、基建、消费红利资产 [7] - 银河证券关注A股科技主线及政策提振的消费板块，港股配置消费、科技及高股息板块 [9] - 中泰证券建议布局TMT、内需消费潜力方向及电力周期红利 [10] - 信达证券第二季度偏价值配置，关注价值主题、稳增长政策及国产替代 [12] 科技板块 - 广发证券指出国内外大厂在大模型、算力芯片、AI应用进展推动科技股机会 [2] - 申万宏源强调科技调整后布局机会，AI行情重启需重磅催化 [3] - 华西证券认为5月AI领域事件催化密集，政治局学习强化自立自强导向 [5][6] - 兴业证券跟踪指标显示科技风格调整充分，细分方向布局时机成熟 [8] - 银河证券将科技列为A股中长期配置主线，港股关注自主可控提升领域 [9] 消费板块 - 民生证券推荐旅游休闲、乳制品、啤酒等受益中国需求构建的消费行业 [4] - 银河证券指出政策提振下大消费板块具备机会 [9] - 中泰证券关注内需消费预期升温的细分潜力方向 [10] 外部因素影响 - 中信证券提示中美经济Q2末或面临变数 [1] - 民生证券认为中美贸易摩擦缓和但美日美欧谈判可能放大市场波动 [4] - 华西证券提到中美经贸缓和预期推动人民币升值及权益资产反弹 [5] - 银河证券称A股和港股应对外来冲击能力提升，宏观政策提供支持 [9]

基金代理券商变更 - 鹏华基金自2025年05月06日起新增华西证券为旗下部分基金的申购赎回代理券商，相关协议已获上海证券交易所确认 [1][3] - 投资者可通过华西证券官网(www.hx168.com.cn)或客服电话95584，以及鹏华基金官网(www.phfund.com.cn)或客服热线400-6788-533查询详情 [1][3] 鹏华尊悦债券基金开放期安排 - 该基金自2025年05月07日起进入开放期，申购时间为05月07日至05月20日，赎回时间为05月07日至05月19日 [5] - 单笔最低申购金额为1元(销售机构)或100万元(直销中心)，赎回时单笔最低份额为1份，账户最低余额需维持1份 [5][8] - 申购费率采用差异化结构，养老金客户通过直销中心申购可享特定费率，其他投资者适用一般费率 [6] 基金转换业务规则 - 转换费用由转出基金赎回费与申购费补差组成，赎回费全额计入基金财产，补差费按转入/转出基金费率差额计算 [9][10][11] - 支持与鹏华旗下超200只基金互转，包括混合型、债券型、货币型及指数型等多类别产品 [12][13][14][15] - 转换申请T+1日确认份额，持有期从转入份额确认日起重新计算，单笔最低转换份额为2份 [18][19][20] 销售渠道与信息披露 - 直销机构为鹏华基金深圳总部，代销渠道包括邮政储蓄银行等4家银行及中信证券等8家证券/第三方机构 [21] - 开放期内每日披露净值，封闭期每周披露一次，投资者可通过官网或销售机构查询 [23] - 该基金采用3个月封闭期与5-10个工作日开放期交替运作的模式，未赎回份额自动转入下一封闭期 [24][25]

上市券商一季度业绩表现 - 42家上市券商一季度营业收入合计1259.30亿元，同比增长27.6%，归属于母公司股东的净利润合计521.83亿元，同比增长83.48% [3] - 超七成券商营收同比增长，其中国联民生证券营收同比大增800.98%，天风证券增长243.05%，国信证券、长江证券等增幅超50% [3] - 超八成券商净利润同比增长，东北证券增幅达859.84%，国泰海通证券增长391.78%，红塔证券、长江证券等增幅超100%，国联民生证券、天风证券扭亏为盈 [4] - 营收规模前三：中信证券177.61亿元、国泰海通证券117.73亿元、华泰证券82.32亿元，净利润规模前五：国泰海通证券122.42亿元、中信证券65.45亿元、华泰证券36.42亿元、中国银河证券30.16亿元、广发证券27.57亿元 [3] 业绩驱动因素 - 自营投资与经纪业务合计占营收比例接近65%，其中自营业务占比38.57%，经纪业务占比26%，两项业务净收入同比增幅分别达51.02%和48.70% [5] - 17家券商经纪业务手续费净收入同比增幅超50%，国联民生证券涨幅达333.689%，26家券商自营业务收入同比增长，7家实现倍增 [5] - A股市场一季度新开户数747.14万户，同比增长31.7%，万得全A指数涨幅1.9%，全市场日均股基成交额1.7万亿元，同比增长70% [6] 行业展望 - 证券行业2025年有望依托高成交额、资本市场回暖及成本控制保持业绩弹性，净利润同比增速或维持较高水平 [7] - 行业经营环境持续回暖，短期波动难撼中长期向好趋势，估值走低提供布局契机，后续政策推出及市场转强或推动券商板块业绩与估值"戴维斯双击" [7]

市场展望 - 5月A股节后大概率顺势向上"补涨"，4月7日跳空缺口将更大程度修复 [1][2] - 节日期间港股全线大涨，恒生指数收涨1.74%，恒生科技指数收涨3.08% [2] - 离岸人民币兑美元汇率盘中升破7.20关口，为去年11月以来首次 [2] - 4月中央政治局会议传递积极信号，强调"持续稳定和活跃资本市场"，增加"活跃"表述 [3] - 美国关税政策缓和，美国财政部表示关税战"将在短时间内缓和" [3] - 政策推动中长期资金入市，外资看好A股配置价值和空间 [3] 配置方向 科技主题 - "宽货币+弱美元"环境下，小盘成长风格占优，历史平均超额收益达11.1% [4] - 国内科技产业处于向上突破关键节点，人工智能、机器人、智能制造、生物医药等领域展现顶尖产品力 [4] - 供应链自主化进程推进，建议关注科技自主可控、国产替代及创新药、半导体存储等方向 [5] 红利资产 - 红利资产在市场情绪走弱时可提供稳定现金流、抵御波动并带来额外收益 [1][6] - 2024年下半年上市公司自由现金流水平明显改善，非金融自由现金流/所有者权益指标创历史新高 [6] - 新"国九条"强化分红监管，推动一年多次分红，企业分红能力和意愿提升 [6] - 沪深300指数2024年分红对应股息率达3.2%，较十年期国债收益率超出160个BP [7] - 红利板块已调整至配置区间，业绩确定性强的红利板块具备防御属性 [7] 机构观点 - 浙商证券认为节后A股将"先补涨，后震荡"，指数波动区间难有根本变化 [3] - 中金公司指出A股股息率具备吸引力，叠加宏观政策发力，不宜过度悲观 [3] - 华西证券强调具有全球竞争潜力的科技企业估值将重新具备性价比 [4] - 浦银国际建议在市场波动加大时增加红利资产配置权重 [6]

文章核心观点 2025Q1公司铜产量同比增1.6%但环比降28.7%，净利润同比降64.29% 2025年自有矿山铜产量计划为137 - 140万吨，单位现金成本指引为195 - 198美分/磅 [1] 生产运营情况 铜 - 整体产量：2025Q1铜总产量32.4万吨，较2024年同期的31.9万吨增长1.6%，环比减少28.7% 产量增加因Ministro Hales和Salvador产量增加及Quebrada Blanca新贡献 [2] - 整体销量：2025Q1公司铜销量为35.01万吨，同比减少1.3%，环比减少24.4% [2] - 2025Q1售价：2025Q1铜平均实现价格为4.713美元/磅，同比增长21.7% [2] - 2025Q1成本：2025Q1铜现金成本为2.098美元/磅，同比增长8.4% 成本增加因运营成本上升，产量提高和能源价格下降部分抵消压力 [2] 钼 - 产量：2025Q1公司钼产量3600吨，同比减少7.7% [3] - 销量：2025Q1公司钼销量3800吨，同比增长11.8% [3] - 价格：2025Q1金属钼价格为20.5美元/磅，同比增长3.0% [3] 锂 - 合作获批：2025年3月27日欧盟委员会批准公司与SQM在阿塔卡马盐沼联合开发锂矿合作，4月22日智利国家经济检察官办公室也批准 此前巴西、韩国、日本和沙特阿拉伯已授权 [4] 财务业绩 - 收入：2025Q1总收入42.28亿美元，较2024年同期增长14.6% 因铜实际价格上涨，铜销售量下降部分抵消价格上涨影响 毛利率从23%升至27% [6] - 综合成本：2025Q1现金成本从2024年同期的193.5美分/磅升至209.8美分/磅 成本上涨因运营成本上升等，产量增加和投入价格下降部分缓解压力 [7] - 毛利润：2025Q1公司毛利达11.60亿美元，同比增长36.6% [8] - 调整后EBITDA：2025Q1调整后EBITDA从2024年同期的15.3亿美元降至13.5亿美元，降幅11.8% 因计入损益的外汇差额损失，铜价上涨部分抵消下降 [9] - 税前利润：2025Q1税前利润为2.13亿美元，较2024Q1大幅下降 归因于智利比索升值导致的外汇损失 [10] - 净利润：2025Q1公司净利润为6144万美元，同比下降64.29% [11] - 现金流：2025Q1经营活动净现金流总计7.72亿美元，较2024年同期下降35.6% 因支付给供应商、员工款项及其他现金流增加导致现金流出增加 [12] - 债务：2025年1月13日公司成功发行两笔共15亿美元债券，受到投资者追捧 3月28日与JBIC签署4.66亿美元融资协议，3月31日与桑坦德银行签署5亿美元融资协议，截至3月31日均未动用 净金融债务从2024年同期的195亿美元增至231亿美元 [13][14] 资本支出：结构性项目 - Chuquicamata地下矿井：地下作业于2019年4月30日启动，截至2025年3月31日，连续性基础设施项目一期工程完成78%，现有矿层扩建计划进行可行性研究，评估潜在新矿层开发的预可行性研究正在进行 [17] - Andina转运系统：截至2025年3月31日，第二条破碎线产能提升基本完成，预计2025年上半年竣工 [17] - El Teniente新矿区（NML）：截至2025年3月31日，Andes Norte项目完成78%，即将完成临时矿石运输系统；Andesita项目完成70%，计划2025Q2运营；Diamante项目完成43% [17] - Salvador Rajo Inca项目：截至2025年3月31日，总体完工率达91%，选矿厂产能持续提升，预计2025Q3达到设计产能 [18] 2025年指引 - 产量计划：公司2025年自有矿山铜产量计划为137 - 140万吨 [19] - 成本指引：单位现金成本指引为195 - 198美分/磅 [19]

行业趋势 - 全球生成式人工智能高速发展驱动数据量与算力需求激增 推动光模块加速向800G/1.6T升级 [1] - 国内头部光模块厂商2024年及2025Q1财报显示收入及净利润持续高增 印证行业高景气 [1] - 光模块作为算力基础设施集群扩展中的基础组件 伴随算力规模扩张呈现速率提升 需求暴涨的产业格局 [1] 市场动态 - 由NV引发的算力芯片升级催化最新一轮算力需求暴涨 [2] - 短期算力芯片升级与大模型竞赛加剧供需紧张 [1][2] - 全球地缘政治冲突与关税贸易冲突催化国产算力建设提速 提振国内市场需求 [2] 投资逻辑 - 尽管DeepSeek等技术降低算力成本引发需求下滑担忧 但中长期AI应用(如具身智能)仍处爆发初期 支撑光模块长期增长 [1][2] - 行业具备业绩支撑与估值修复空间 短期市场超跌估值已进入较低区间有望回升 [2] - 相关受益标的包括光迅科技 华工科技 新易盛 中际旭创 天孚通信等 [2]

券商业绩情况 - 截至4月24日17家券商股公布2025年一季度经营成果，16家实现归母净利润同比正增长，占比94.12% [1] - 4家券商股一季度归母净利增1倍以上，东吴证券增100%至120%、华安证券增80%至100%、华西证券增138.26%、国盛金控增205.96% [1] 汇金ETF增持情况 - 2025年4月以来汇金积极增持ETF稳定资本市场预期、提振投资者信心 [2] - 统计2023Q4 - 2025Q1数据，汇金持有的ETF份额从未环比净减少，2025Q1 4只沪深300ETF份额分别增加3.63亿、5.02亿、1.57亿、1.17亿份，合计净流入约45亿元 [2] 债基情况 - 一季度债券型基金遭遇两年多来最大幅度季度缩水，规模下降4500多亿元，中长期纯债基金缩水幅度更大 [3] - 截至一季度末，债券型共存续9.03万亿份，较2024年末减少约4400亿份，资产净值规模较2024年末下降4600多亿至10.05万亿元 [3] 新发基金情况 - 截至4月24日，今年以来成立375只新基金，发行规模3079.93亿元 [4] - 权益类基金是发行主力，275只新基金成立，发行规模1473.14亿元，45只发行规模在10亿元以上 [4] - 科创主题指数基金吸金，发行规模合计538.44亿元 [4]