公司战略布局 - 公司增资安兴宇联并合资成立元启联安，进一步实施机器人产业战略布局 [1] - 公司当前处于传统安防主业稳健发展与机器人新业务战略性突破的关键阶段 [1] 业绩前景分析 - 若2026年年初能够解除制裁，2026年业绩或将出现明显增长 [1] - 业绩增长动力包括外贸业务全面恢复带来的收入和净利润增加，以及解除制裁后冲回的应收账款坏账损失释放的利润 [1] - 公司兼具短期业绩韧性及中长期成长弹性 [1] 投资评级 - 维持盈利预测，维持"买入"评级 [1]

公司和业务概览 - 公司是全球领先的激光雷达研发与制造企业，产品广泛应用于支持高级辅助驾驶系统（ADAS）的乘用车和商用车，以及自动驾驶汽车和各类机器人应用 [1] - 公司成立于2014年，2023年于美股上市，2025年于港股上市 [1] - 凭借先进的ASIC技术、专有设计及生产能力以及平台化架构，公司提供兼顾性能、质量及成本的激光雷达产品 [1] 行业市场前景 - 2024年全球激光雷达行业市场规模为16亿美元，预计2029年有望增长至171亿美元，2024-2029年复合年增长率为61.2% [1] - ADAS市场：2024年全球ADAS激光雷达市场规模为10亿美元，预计2029年有望增长至120亿美元，2024-2029年复合年增长率为63.6% [2] - 机器人市场：2024年全球机器人激光雷达市场规模为6亿美元，预计2029年有望增长至51亿美元，2024-2029年复合年增长率为53.6% [2] 技术优势 - 公司是行业中唯一一家所有关键部件（包括激光器、探测器、激光驱动器等）均自主开发的激光雷达公司 [3] - 公司实现了独特的激光雷达架构，采用高度集成的发射/接收模块，并结合领先技术，显著改善产品性能及质量，同时降低制造复杂性及成本 [3] - 公司的差异化平台方法支持不同类别产品之间的架构共享，有助于缩短产品开发周期、降低成本及确保设计一致性 [3] 产品和客户优势 - 公司已开发出全面的激光雷达产品组合，其代表性关键产品（AT128、ATX、XT系列等）在主要参数方面展现业界领先指标 [4] - 在ADAS领域，公司已在全球范围内获得22家主机厂的120个车型定点，以量产定点数量计算，在市场中排名第一 [4] - 在机器人领域，公司是全球首家单月出货量实现2万台的激光雷达公司，并且在2022至2024年于无人出租车领域的市场份额均超过55% [4]

公司概况与市场地位 - 公司为全球领先的激光雷达研发与制造企业，产品广泛应用于ADAS乘用车、商用车及各类机器人应用 [1] - 公司在ADAS领域已获得22家主机厂的120个车型定点，以量产定点数量计算在激光雷达ADAS市场中排名第一 [1][5] - 在机器人市场，公司单月出货量曾超2万台，并且是无人出租车领域市场份额超过55%的关键供应商 [1][5] 行业市场前景 - 激光雷达行业需求呈现爆发式增长，2024年全球激光雷达行业市场规模为16亿美元，预计2029年有望增长至171亿美元，2024-2029年复合年增长率为61.2% [2] - ADAS市场方面，2024年全球ADAS激光雷达市场规模为10亿美元，预计2029年有望增长至120亿美元，2024-2029年复合年增长率为63.6% [2] - 机器人市场方面，2024年全球机器人激光雷达市场规模为6亿美元，预计2029年有望增长至51亿美元，2024-2029年复合年增长率为53.6% [3] 公司技术与产品优势 - 凭借ASIC路径，公司成为行业中唯一一家所有关键部件均自主开发的激光雷达公司 [4] - 公司实现了独特的激光雷达架构，采用高度集成的发射/接收模块，结合领先技术，显著改善产品性能及质量，同时降低制造成本 [4] - 公司的差异化平台方法支持不同类别产品之间的架构共享，有助于缩短产品开发周期、降低成本及确保设计一致性 [4] - 公司已开发出全面的激光雷达产品组合，其代表性关键产品在主要参数方面展现业界领先的指标，并满足车规级标准 [5]

证券板块整体表现 - 2024年11月24日证券板块整体上涨0.22%，同期上证指数上涨0.05%，深证成指上涨0.37% [1] - 板块内个股表现分化，国联民生以2.87%的涨幅领涨，首创证券以-2.27%的跌幅领跌 [1][2] - 从资金流向看，证券板块当日主力资金净流出12.83亿元，游资资金净流入3.69亿元，散户资金净流入9.14亿元 [2] 领涨个股表现 - 国联民生收盘价10.40元，涨幅2.87%，成交29.76万手，成交额3.04亿元 [1] - 国盛证券收盘价17.86元，涨幅2.76%，成交44.43万手，成交额7.88亿元 [1] - 兴业证券收盘价6.69元，涨幅2.14%，成交94.10万手，成交额6.25亿元 [1] 领跌个股表现 - 首创证券收盘价20.20元，跌幅-2.27%，成交37.57万手，成交额7.57亿元 [2] - 长江证券收盘价7.92元，跌幅-1.12%，成交84.91万手，成交额6.79亿元 [2] - 西南证券收盘价4.40元，跌幅-0.90%，成交64.22万手，成交额2.84亿元 [2] 个股资金流向 - 国盛证券主力资金净流入4802.51万元，主力净占比6.10%，但游资和散户资金分别净流出2287.57万元和2514.94万元 [3] - 东方证券主力资金净流入3152.71万元，主力净占比6.60% [3] - 申万宏源主力资金净流入2129.78万元，主力净占比4.00%，游资资金净流入1351.80万元 [3]

公司战略转型 - 公司通过加盟扩张与国际巨头合作打破传统成长框架，定位逐步向酒店管理平台方向转换 [1] 业绩释放与入境引流 - 直营门店逐步渡过爬坡期，利润步入释放阶段 [1] - 加入精选国际分销体系，入境游客流获客能力增强 [1] - 后续或通过君达城渠道拓展门店，酒店项目成熟后可通过回购纳入直营体系，解决直营扩张对表内业绩的拖累问题 [1] 酒店管理业务扩张 - 现有品牌君澜/景澜通过委托管理模式持续扩张，当前仍有高数量签约待开业酒店，随酒店开业利润贡献将持续增加 [1] - 以君亭尚品/君亭/观涧三大品牌为核心的加盟体系逐步展开，截至25年第三季度末已签约加盟店25家，其中8家正式开业运营 [1] - 与精选国际合作获得主特许经营权，合作品牌门店扩张有望塑造新增长曲线 [1] - 后续与希尔顿合作洽谈中若有新品牌合作、第三方品牌管理等业务展开，也将带来长期利润增量 [1] 增长前景 - 公司后续发展过程中将有多部分收入贡献，新增长曲线有望逐步成型 [1]

行业短期展望 - 当前时点面临多重不确定性，TMT行业因三季报导致估值短期回归，板块建议相对谨慎，中性配置[1] - AI大模型仍处于寻求稳定应用场景阶段，全球市场顾虑导致市场情绪剧烈波动，中美政策对国内AI芯片应用存在相当大的不确定性[2] - 国内互联网厂商资本开支相比海外略显保守，AI战略重心更注重应用变现而非重资产扩张，腾讯短期资本支出下调[2] 卫星通信与物联网 - 工信部于2025年11月22日正式启动为期两年的卫星物联网业务商用试验，标志着卫星互联网商业运营迈出关键第一步[1] - 卫星网络是6G网络建设基础，牌照发放有望推动全产业链向规模化加速迈进，星座实现常态化发射，通信容量增大且时延降低[1] - 手机宽带直连卫星与低轨卫星网联智能驾驶系统等应用有望快速落地，持续推荐卫星通信和卫星物联网相关受益标的[1] 人工智能与算力产业链 - 长期看好AI芯片国产化进程，当前是国产芯片发展最佳时机，先进制程制造和芯片架构升级有望拉动国产算力水平提升[2] - 伴随超节点和集群的算力能力拓展，LPO、CPO、PCB、交换机、OCS及多模光纤等产业链环节有望受益[2] - 相关受益标的包括寒武纪、中芯国际等芯片公司，以及交换机、光器件、PCB等领域的多家上市公司[2] 长期产业趋势 - 长期包括TMT行业的6G产业趋势、国产替代、自主可控以及军工等发展具有阶段性影响[1] - 算力租赁、卫星通信、通信军工以及6G等领域存在市场机会，中长期坚定看好相关行业的高成长与大空间[1]

行业供需分析 - 2025年三季度海外锂矿产量环比持平，海外矿企增产积极性减弱 [1] - 锂盐厂整体开工率保持高位运行，锂辉石端与盐湖端为供应主力，预计11月国内碳酸锂产量环比大致持平 [2] - 需求端展现出强劲动力，动力电池领域受益于新能源汽车商用与乘用市场的同步快速增长，储能市场延续供需两旺格局 [2] 锂价走势与库存 - 锂产业链有望延续去库态势，锂价或超预期上涨，上调锂价预测区间上限至12万元/吨 [1] - 下游电芯及正极材料企业11月排产计划持续向好，预计碳酸锂库存将继续呈现较大幅度去化 [2] - 需求支撑下的去库预期将对价格底部形成稳固支撑，预计短期内碳酸锂价格将保持偏强运行 [2] 企业经营与展望 - 南美盐湖提锂企业2025年三季度经营显著改善，且对2025年四季度展望保持乐观 [1] - 锂价回暖背景下，建议关注低成本标的以及具有资源端增产预期的公司 [1]

市场整体表现 - 市场震荡调整，创业板指下跌1.12%，深成指下跌0.76%，沪指下跌0.4% [1] - 沪深两市成交额1.71万亿，较上一交易日缩量177亿 [1] - 海南、银行等板块涨幅居前，美容护理、光伏设备、食品加工等板块跌幅居前 [1] 农业行业展望 - 2026年农业行业关注点在于等待并捕捉行业拐点，在估值相对合理区间寻找切入点 [1] - 养殖板块在2026年更强调对未来潜在弹性的把握，区别于2025年以守为主的基调 [1] - 宠物板块经历估值回归，等待业绩增速恢复，投资机会将再次来临 [1] 锂电行业展望 - 国内外储能快速发展，动储需求共振，带动锂电产业链出货持续扩大 [1] - 部分环节供应偏紧，六氟磷酸锂、VC等产品价格出现明显上涨，预计涨价趋势有望扩散至其他环节 [1] - 随着涨价落地，前期盈利能力处于低点甚至亏损的供应商预计迎来量利齐升，看好储能电芯、电解液、铜箔、正负极材料、隔膜等环节 [1] 证券行业展望 - 证券行业有望迎来新一轮上行周期，核心驱动来自三大政策性机遇 [1][2] - 政策引导资本市场服务新质生产力，科创板及创业板深化改革将推动投行业务中长期增长 [2] - 政策完善长钱长投生态，社保及保险等中长期资金入市将激活券商资管与机构业务增量 [2] - 政策推动一流投行培育与国际化，中资券商可依托香港市场及互联互通政策加速国际业务突破，并购整合将助推资源向头部集中 [2]

行业景气度 - 国内外储能快速发展，动储需求共振，带动锂电产业链出货有望持续扩大 [1] - 行业高景气度得以印证，部分环节如六氟磷酸锂、VC等产品价格出现明显上涨 [1] - 预计涨价趋势有望扩散至其他环节 [1] 供应链状况 - 部分环节供应偏紧，如六氟磷酸锂、VC [1] 盈利能力与前景 - 前期部分环节供应商盈利能力处于低点甚至亏损 [1] - 后续随着涨价的落地，预计迎来量利齐升的向上阶段 [1] - 持续看好储能电芯、六氟磷酸锂/VC&电解液、铜箔、正负极材料、隔膜等环节 [1]

公司治理结构变更 - 公司取消监事会，监事会职责由董事会审计委员会承接 [1] - 该变更是基于2025年第一次临时股东大会审议通过的《关于修订〈公司章程〉及其附件并取消公司监事会的议案》 [1] - 监事会主席徐海、监事何江、职工监事刘向荣的监事职务因此自然解除 [1] 人员变动及影响 - 徐海、刘向荣离任监事职务后仍在公司任职，何江离任后不再担任公司任何职务 [1] - 截至公告披露日，离任监事均未持有公司股份，不存在应当履行而未履行的承诺事项 [1] - 公司治理结构完整，运作正常，原监事会职责已由董事会审计委员会正式承接 [1]