事件概述 - 商务部于2025年12月16日公布对原产于欧盟的进口相关猪肉及猪副产品反倾销调查的最终裁定 认定存在倾销 自2025年12月17日起征收反倾销税 税率范围为4.9%至19.8% [1] 进口市场结构 - 2025年前十个月 中国进口相关猪肉及猪副产品193万吨 其中从欧盟进口99万吨 占比51% [2] - 欧盟成员国西班牙为第一大进口来源国 前十个月进口46万吨 占比24% [2] - 前三季度中国猪肉产量4368万吨 猪肉及副产品进口量176万吨 占产量比例4% 其中从欧盟进口91万吨 占进口总量比例51.49% 占总产量比例2.08% [2] 行业供需与价格现状 - 生猪价格持续低迷 养殖亏损面加大 自繁自养生猪养殖自9月中旬以来持续亏损 截至12月第2周已连续亏损13周 当周每头亏损超过160元 [3] - 外购仔猪养殖亏损时间更长幅度更大 今年以来仅盈利8周左右 11月第2周以来每头亏损超过200元 截至12月第2周 今年平均亏损超过100元/头 [3] - 仔猪价格自5月以来持续下跌 从接近40元/公斤下降至23.43元/公斤 核算7kg断奶仔猪价格不到200元/头 目前主流上市公司断奶仔猪成本在250元/头 仔猪业务已陷入亏损 [3] 产能去化驱动因素 - 亏损推动的主动去产能正在进行 冬季猪病高发期可能影响养殖户管理积极性与动保投入 加速主动去产能 [3] - 政策引导的被动去产能持续推进 5月以来相关部门持续推进生猪产业高质量发展 [3] - 主动与被动去产能共同推进 10月能繁母猪存栏量降至3990万头 环比降幅1.1% [3] 核心观点与投资建议 - 反倾销税落地有望部分程度缓解国内猪肉供应压力 [1][2] - 看好产能去化加速带来的生猪价格反转 继续推荐生猪养殖板块 [1] - 推荐关注成本低、低负债且有成长性的优质标的 首推弹性标的立华股份(300761.SH) 另牧原股份(002714.SH)、双汇发展(000985.SZ)亦将受益 [1]

美联储货币政策展望 - 核心观点：预计美联储将在2025年1月暂停降息 [1] - 2025年11月美国新增非农就业人数和失业率均超预期 但鲍威尔给非农“官方打折” 认为11月新增非农就业谈不上强劲 [1] - 10月新增非农就业人数大幅减少 原因是部分接受“延迟辞职”方案的美国联邦政府雇员退出了工资单 导致政府部门拖累整体读数 [1] - “低招聘”状态延续 但“低裁员”在10月和11月有所变化 不过12月美股公司提到“Job Cuts”的次数显示裁员规模并未恶化 [1] - 若12月失业率不继续上升 则预计美联储仍会认为政策利率“well positioned” [1] 证券行业观点 - 核心观点：证券板块估值处于历史低位 防御反弹攻守兼备 [2] - 当前环境下 中长期资金加速入市 市场活跃度维持高位 资本市场展现出“健康牛”态势 [2] - 财富管理转型、国际业务拓展、金融科技赋能均有望成为行业提升ROE的驱动力 [2] A股市场投资策略 - 核心观点：科技轮动缺位时 关注消费板块高低切逻辑 [3] - 进入12月 市场追高科技的意愿有所下降 而资金仍在尝试突围 在这种情况下 高低切逻辑有望受到关注 [3] - 从11月经济数据来看 消费增速放缓 考虑到中央经济工作会议将“坚持内需主导”列为2026年重点任务的首位 市场或将博弈政策加码的预期 [3] - 红利板块从11月14日开始调整 截至12月17日累计下跌5.95% 从历史经验来看 潜在跌幅或有限 [3]

市场行情主线切换 - 当前A股市场正经历结构性切换，在科技板块轮动动能减弱背景下，消费板块“高低切换”逻辑有望成为跨年行情核心主线 [1] - 随着12月市场对科技股追高意愿降温，资金开始寻找新突破口 [1] 消费板块投资方向 - 政策驱动的消费升级是重点关注方向之一，中央经济工作会议明确将“坚持内需主导”列为2026年首要任务，引发市场对消费刺激政策加码的强烈预期 [1] - 白酒（贵州茅台、五粮液）、家电（美的集团、格力电器）、汽车（比亚迪、长城汽车）等低位消费蓝筹存在估值修复空间 [1] - 跨境电商（小商品城、华凯易佰）等新兴消费领域或受益政策红利 [1] - 11月社会消费品零售总额增速放缓至3.9% [1] - 消费板块建议以食品饮料、家电为底仓，配置部分跨境电商等弹性品种 [2] 红利资产投资方向 - 超跌红利资产修复是重点关注方向之一 [1] - 自11月14日以来，煤炭（中国神华、陕西煤业）、公用事业（长江电力、华能水电）等典型红利板块累计回调5.95% [1] - 对比9月24日政策底以来的整体表现，当前调整幅度仍处于合理区间，配置价值逐步显现 [1] - 在无风险利率下行周期中，高股息标的（如银行板块的工商银行、农业银行）的防御属性将进一步强化 [1] - 红利资产优选股息率超5%的央企龙头 [2] 新能源产业链投资方向 - 新能源产业链的长期价值是重点关注方向之一 [1] - 光伏（隆基绿能、TCL中环）、储能（宁德时代、阳光电源）、新能源汽车等细分领域的基本面支撑依然扎实 [2] - 随着行业产能出清加速和技术迭代推进，具备全球竞争力的龙头企业有望率先受益 [2] - 建议重点关注技术壁垒较高的电池环节和智能化转型领先的整车企业 [2] - 新能源领域侧重技术领先且估值合理的细分龙头 [2] 市场催化剂 - 12月中央政治局会议对明年经济工作的具体部署，或成为市场风格切换的关键催化剂 [2]

市场风格与轮动逻辑 - 科技轮动缺位时，市场关注消费板块的高低切逻辑 [1] - 进入12月，市场追高科技的意愿下降，但资金仍在尝试突围 [1] - 从11月14日开始调整至分析时点，红利板块累计下跌5.95% [1] 消费板块分析 - 11月经济数据显示消费增速放缓 [1] - 中央经济工作会议将“坚持内需主导”列为2026年重点任务首位，市场可能博弈政策加码预期 [1] 其他板块观点 - 从历史经验看，红利板块潜在跌幅或有限 [1] - 新能源逻辑相对扎实，但在11月21日大跌后尚未明显修复，是值得关注的方向 [1]

市场轮动与板块配置逻辑 - 当科技板块轮动缺位时，市场关注点可能转向消费板块的高低切换逻辑 [1] - 进入12月，市场追逐高科技的意愿有所下降，但资金仍在尝试寻找突破口，高低切逻辑因此受到关注 [1] 消费板块分析 - 从11月经济数据来看，消费增速出现放缓 [1] - 考虑到中央经济工作会议将“坚持内需主导”列为2026年重点任务的首位，市场可能开始博弈未来政策加码的预期 [1] 红利板块分析 - 红利板块自11月14日开始调整，截至报告发布日累计下跌5.95% [1] - 从历史经验（文中提及“924以来的历史经验”）来看，该板块潜在的下跌幅度可能有限 [1] 新能源板块分析 - 新能源板块的投资逻辑相对扎实 [1] - 该板块在11月21日经历大跌后，股价尚未出现明显修复，因此同样是一个值得关注的方向 [1]

核心观点 - 近期多家上市券商密集实施现金分红，总额可观，反映了在新“国九条”政策引导和行业盈利改善背景下，券商建立稳定回报机制的趋势 [2][3][4] - 券商分红呈现“头部集中、中小灵活”的特征，头部券商派现规模大，中小券商分红比例高，且行业分红频率明显提高，已成为“新常态” [3][14] - 分红的背后有业绩支撑，相关券商前三季度净利润普遍实现高增长，为分红提供了基础 [7][8] 近期分红实施概况 - 12月中下旬，至少有6家上市券商实施或完成现金分红，包括华泰证券、兴业证券、长城证券、首创证券、华西证券和西部证券 [2][5] - 上述6家券商累计派现总额达到25亿元 [6] - 华泰证券于12月12日完成中期分红，方案为“10派1.5元”，派现总额13.54亿元，是近期单次分红规模最大的券商 [5][9] - 兴业证券于12月18日实施中期分红，方案为“10派0.5元”，派现约4.32亿元 [5] - 长城证券与首创证券于12月19日同日实施分红，方案分别为“10派0.76元”和“10派1元”，派现总额分别为3.07亿元和2.73亿元 [5] - 华西证券与西部证券将分别于12月22日和23日实施分红，方案分别为“10派0.4元”和“10派0.2元”，派现总额分别为1.05亿元和0.89亿元 [5][9] 分红公司的业绩支撑 - 实施分红的券商今年前三季度普遍实现净利润增长 [7] - 华西证券前三季度归母净利润同比增长316.89%，营收同比增长56.52% [8] - 兴业证券、长城证券、西部证券前三季度归母净利润均同比增长超过70% [8] - 首创证券前三季度分红总额2.73亿元，占其前9个月合并报表下母公司股东净利润的34.01% [6] 行业分红趋势与特征 - 券商现金分红频率明显提高，多家公司增加了中期（中报、三季报）分红 [10] - 西部证券自2024年以来已实施或发布5份现金分红方案，派现总额超5亿元 [10] - 首创证券近两年持续推出三季报分红，2023年三季报派现1.5亿元，2025年三季报派现2.73亿元 [10] - 华泰证券近两年持续分红，2024年半年报和年报、2025年半年报累计派现超60亿元 [10] - 长城证券自2024年以来推出三次现金分红，累计派现逾8亿元 [11] - 行业分红呈现“头部集中、中小灵活”特征：头部券商以绝对规模引领（如华泰证券），中小券商则通过高比例分红吸引资金 [14] 政策与市场背景 - 新“国九条”强化分红监管，推动券商建立稳定回报机制 [3] - 行业盈利改善，头部券商净利润高增，为分红提供了支撑 [3] - 密集分红是政策引导与市场机制共振的结果，折射金融业回归本源 [13][14] - 在政策引导下，券商分红频次提升、预期增强，已成行业“新常态” [14]

核心观点 - 近期多家上市券商密集实施或计划现金分红，总额可观，反映出在新“国九条”政策引导及行业盈利改善背景下，券商分红频次提高、力度加大，正成为行业新常态 [1][8][9] 近期分红实施情况 - **本周（12月18-19日）分红**：兴业证券实施中期分红，方案为“10派0.5元”，派现约4.32亿元 [1][2]；长城证券实施中期分红，方案为“10派0.76元”，派现合计3.07亿元 [1][2]；首创证券实施三季报分红，方案为“10派1元”，派现总额2.73亿元 [1][2] - **下周（12月22-23日）分红**：华西证券将于12月22日实施中期分红，方案为“每10股派0.4元”，累计派现1.05亿元 [2][4]；西部证券将于12月23日实施三季报分红，方案为“每10股派0.2元”，派现总额0.89亿元 [2][4] - **近期已完成分红**：华泰证券已于12月12日实施中期分红，方案为“10派1.5元”，派现合计13.54亿元（其中A股部分10.96亿元）[2][4] - **统计汇总**：到12月23日，上述6家券商（华泰、兴业、长城、首创、华西、西部）分红将全部实施完毕，累计派现总额达到25亿元 [3][4] 分红方案与业绩支撑 - **分红比例**：部分券商现金分红比例较高，例如首创证券三季报分红2.73亿元，占其今年前三季度合并报表下母公司股东净利润的34.01% [3] - **业绩表现**：近期实施分红的券商前三季度业绩普遍增长，为分红提供了支撑 [1][3] - 华西证券：前三季度营收34.93亿元，同比增长56.52%；归母净利润10.59亿元，同比增长316.89% [3] - 兴业证券、长城证券、西部证券：前三季度归母净利润均同比增长超过70%（西部证券当期营收同比微降）[3] 分红频率与趋势变化 - **分红频率提高**：多家券商自去年以来明显增加了分红频次，从以往仅进行年报分红，变为增加中报、三季报分红 [5][6] - 西部证券：2024年至今已实施或发布5份现金分红方案（含2024年半年报、三季报、年报及2025年半年报、三季报），5次派现总额超5亿元 [5] - 首创证券：近两年持续推出三季报分红，2023年三季报“10派0.55元”派现1.5亿元，2025年三季报“10派1元”派现2.73亿元 [5] - 华泰证券：近两年持续分红，2024年半年报、年报及2025年半年报分别派现13.54亿元、33.4亿元和13.54亿元，累计派现超60亿元 [5] - 长城证券：2024年至今推出三次现金分红（2024年半年报和年报、2025年半年报），累计派现逾8亿元 [6] - **行业特征**：券商分红呈现“头部集中、中小灵活”的特征，即头部券商以绝对规模引领，中小券商则可能通过高比例分红吸引资金 [8] 政策与市场背景 - **政策驱动**：新“国九条”强化分红监管，推动券商建立稳定回报机制，是近期密集分红的重要背景 [1][8] - **盈利改善**：随着行业盈利改善，头部券商净利润高增长，为分红提供了资金支撑 [1]

公司近期动态 - 公司于2025年12月16日接受了华西证券的调研，公司副总经理兼董事会秘书程琳娜参与接待并回答了投资者问题 [1] - 截至新闻发稿时，公司市值为32亿元 [1] 公司业务构成 - 2025年1至6月份，公司营业收入主要来源于童装业务，占比为75.95% [1] - 同期，男女装业务收入占比为22.87% [1] - 同期，其他业务收入占比为1.18% [1]

市场行情与板块表现 - 12月16日早盘，上证指数跌0.51%，深证成指跌0.58%，创业板指跌0.66% [1] - 零售概念反复活跃，百大集团实现4连板，红旗连锁、东百集团、广百股份、汇嘉时代等跟涨 [1] - 乳业概念走强，皇氏集团一字涨停晋级2连板，欢乐家领涨，阳光乳业等跟涨 [1] - 军工、影视院线等板块跌幅靠前 [1] - 零售板块活跃的催化因素是三部门联合印发《关于加强商务和金融协同 更大力度提振消费的通知》，旨在形成提振和扩大消费的更大工作合力 [1] 机构后市展望与配置观点 - 东方证券认为，短期年底时点市场震荡结构特征仍将延续，板块轮动速度较快，沪指继续考验3850点附近支撑 [1][4] - 光大证券认为，新一轮政策部署护航，A股跨年行情可期，国内经济政策有望持续发力，政策红利有望提振市场信心并吸引资金流入，并指出“十三五”和“十四五”开局之年A股均有不错表现，2026年有望延续 [2] - 华西证券认为，近期海外与国内重要会议落地符合预期，支撑市场风险偏好，A股换手率边际抬升显示交投活跃度回暖，后续多路增量资金入市可期 [3] - 光大证券在行业配置上建议关注TMT和先进制造板块，若市场短期偏震荡则可关注防御及消费板块 [2] - 华西证券建议结合明年政策方向和“十五五”规划布局，关注受益产业政策支持的成长方向（如国产替代、机器人、航空航天、创新药、储能），受益于“反内卷”政策的周期方向（如化工、能源金属、资源品），以及促消费政策可能带来的消费板块催化机会 [3] - 东方证券建议继续重视产业趋势向上的核心科技品类 [4]

华西证券股份有限公司 2025 年中期权益分派实施公告 证券代码：002926 证券简称：华西证券 公告编号：2025-049 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确和完整，没有 虚假记载、误导性陈述或重大遗漏。 华西证券股份有限公司(以下简称"公司")2025 年中期权益分派方案已获 2025 年 11 月 17 日召开的 2025 年第一次临时股东大会审议通过，现将权益分派 事宜公告如下： 一、股东大会审议通过权益分派方案的情况 1 【注：根据先进先出的原则，以投资者证券账户为单位计算持股期限，持股 1 个月（含 1 个月）以内，每 10 股补缴税款 0.08 元；持股 1 个月以上至 1 年（含 1 年）的，每 10 股补缴税款 0.04 元；持股超过 1 年的，不需补缴税款。】 三、股权登记日与除权除息日 本次权益分派股权登记日为：2025 年 12 月 19 日，除权除息日为：2025 年 12 月 22 日。 四、权益分派对象 1.公司2025年第一次临时股东大会审议通过的2025年中期权益分派方案为： 以分红前公司总股本 2,625,000,000 股为基数，每 10 股派发现金红利 ...