9月23日午后，指数走弱。 证券ETF（159841）密切跟踪中证全指证券公司指数，该指数聚焦了A股的大市值证券龙头，而且既有 传统证券龙头，也有金融科技龙头。证券ETF（159841）同时配置场外证券ETF联接基金（A： 008590，C：008591）。 消息面上，据证券日报，券商三季度业绩预期乐观，有望支撑估值修复。9月份以来，券商板块有所回 调，呈现出较为明显的波动特征，截至9月22日，券商板块本月累计下跌5.5%。不过，在宏观经济修复 预期强化、资本市场改革深化等长期利好支撑下，分析师普遍认为，证券行业景气度上行趋势未发生根 本性转变，三季度业绩增速有望进一步提升，当前调整或为投资者中长期布局提供战略性窗口期。 中航证券表示，年初以来，权益市场整体表现向好，但券商板块指数修复力度仍落后于大盘，大型券商 估值目前仍处于历史中低位水平。展望全年，资本市场预计将保持稳步向上趋势，业绩增长的可持续性 有望增强，板块具备估值修复潜力。在中长期资本市场向好趋势明确的背景下，券商业务的深度与广度 预计将进一步拓展，业务结构和估值均具备中长期增长空间。 （本文机构观点来自持牌证券机构，不构成任何投资建议，亦不代表平 ...

本报记者 周尚伃 开源证券非银金融行业首席分析师高超也持相似观点，他认为，三季度A股交易活跃度和两融规模提升 明显，叠加低基数效应，券商三季度业绩同比增速有望进一步提升。未来，券商的投行、衍生品、公募 等业务有望持续改善，当前板块估值仍在低位。 尽管短期波动难以避免，但行业基本面持续改善、估值安全边际凸显、政策红利不断释放的三重支撑， 使得当前券商板块仍具备较高的配置价值。从估值角度看，当前券商板块的配置性价比优势明显，截至 9月22日，券商板块整体市净率约为1.3倍，处于历史相对低位。 9月份以来，券商板块有所回调，呈现出较为明显的波动特征，截至9月22日，券商板块本月累计下跌 5.5%。 不过，在宏观经济修复预期强化、资本市场改革深化等长期利好支撑下，分析师普遍认为，证券行业景 气度上行趋势未发生根本性转变，三季度业绩增速有望进一步提升，当前调整或为投资者中长期布局提 供战略性窗口期。 从个股表现来看，分化趋势较为显著。9月份以来，太平洋证券、首创证券、国盛金控、国海证券等4只 个股实现上涨，涨幅分别为7.03%、6.74%、2.1%、0.22%；湘财股份、华鑫股份、国泰海通3只个股的 跌幅在10%以上。 ...

券商板块市场表现 - 国海证券涨停 长江证券涨超6% 太平洋涨逾5% 东方财富涨近4% [2] 行业基本面支撑因素 - 市场情绪持续提升带动交投活跃度明显提升 成交额及两融余额不断攀升 [2] - 市场指数明显回暖为券商下半年业绩增长提供稳定支撑 [2] - 7月以来市场日均成交额和两融余额大幅抬升 [2] - 赚钱效应加强使全年业绩增速及ROE有望保持高位 [2] 券商业绩表现 - 上市券商中报业绩超预期 [2] 机构选股逻辑 - 估值业绩错配程度较大的券商 [2] - 经纪 资管 投资收入占比较高的券商 [2] - AH溢价率较高的券商 [2]

业绩表现 - 2025年上半年42家上市券商合计实现归母净利润1040亿元 同比增长65.1% [1] - 调整后营收达2473亿元 同比增长35.1% 归母净利润率提升7.6个百分点至42.1% [1] - 2025年第二季度调整后营收环比增长16.2% 归母净利润环比下降0.7% [1] 业务驱动因素 - 自营业务同比增长45% 对净营收增长贡献度达53% 主要受益于股衍及权益业务修复和OCI债浮盈兑现 [1][2] - 经纪业务同比增长44% 对净营收增长贡献度达30% [1][2] - 投行业务同比增长18% 主要受股权融资节奏回暖及港股高增长驱动 [2] - 资管业务小幅下滑 主因华泰Assetmark出售后口径调整及部分券商私募资管收入下滑 [2] 行业分化特征 - 大中型券商增长主要来自自营业务转型优势 中小券商增长主要依赖经纪业务 [3] - 投行和资管业务转型过程中 大中型券商实现正营收贡献 中小券商仍承压 [3] - 自营业务在商业模式、转型进程和投资交易能力方面的差异成为经营分化核心点 [3] 行业前景 - 机构因固收资产收益率下行系统性增配权益资产 中长期资金入市带来财富效应 [4] - 居民资金入场接续 叠加半年报业绩高增 后续业绩有望持续释放 [4] - 配置力量与业绩改善形成双轮驱动 继续看好非银板块行情 [4]

市场整体表现 - 上证指数下跌1.25% 深证成指下跌2.83% 创业板指下跌4.25% [1] - 全市场成交额约2.58万亿元 较上一交易日增加1862亿元 [1] - A股市场进入9月后展开调整 预计呈现结构性行情特征 短期进入震荡整固期 [5] 板块表现分化 - 大消费方向领涨 零售 食品加工制造 饮料制造等板块涨幅居前 [3] - 半导体 通讯设备等板块跌幅居前 [3] - 大金融板块中的银行 券商方向走强 [3] 银行板块表现 - 农业银行涨超5%创历史新高 A股总市值突破2.6万亿元 [3][6] - 邮储银行涨2.9%创历史新高 中信银行涨2.17% 工商银行涨1.34% [6][7] - 42家上市银行上半年营业收入合计超2.9万亿元 归母净利润合计超1.1万亿元 [7] - 工商银行营业收入4270.92亿元 建设银行3942.73亿元 农业银行3699.37亿元位列前三 [8] - 工商银行归母净利润1681.03亿元 建设银行1620.76亿元 农业银行1395.10亿元位列前三 [8] 券商板块表现 - 太平洋涨停 华林证券涨5.78% 国盛金控涨2.69% 国海证券涨2.28% [9][10] - 太平洋上半年营业收入6.15亿元同比增长13.56% 归母净利润1.21亿元同比增长76.65% [10] - 42家A股上市券商上半年归母净利润均实现同比增长或扭亏为盈 [11] - 权益市场持续向上推动券商自营业务增收 成为业绩增长重要支撑 [11]

业绩说明会召开情况 - 截至9月3日至少8家A股上市券商举办2025年半年度网上业绩说明会 包括财达证券 东方证券 方正证券 申万宏源 华泰证券 中信证券 西南证券 东北证券[1] 上半年业绩表现 - 42家A股上市券商2025年上半年归母净利润全部实现同比增长或扭亏为盈[2] - 业绩增长主要受A股行情向好推动券商自营业务增收支撑[2] 下半年业绩维持举措 - 华泰证券表示三季度市场交易持续活跃 预计对后续经营业绩产生正向影响 将通过聚焦客户价值创新 深化国际布局 突破重点智能化场景等措施巩固行业领先地位[2] - 西南证券规划三方面措施：融入国家重大战略打造成果 推进精细化管理提升效率 强化合规风控意识创造多方价值[2] - 中信证券证券投资业务持仓以融资类 固定收益类和对冲端股票为主 未来坚持稳健资产负债管理策略 把握市场机会推动业务增长[3] 中期分红计划 - 中信证券董事会通过2025年中期分红方案 拟每10股派发2.90元(含税) 合计派现42.98亿元(含税) 较上年35.57亿元增长20.8% 为连续第二年中期分红[4] - 东北证券股东大会已通过2025年中期现金分红条件授权 将结合发展情况 行业趋势 经营模式及投资计划等因素制定具体方案 并通过分红政策提升投资者回报[4] 资管子公司发展规划 - 东方证券旗下东证资管将推行公募与私募双轮驱动策略 完善产品线布局 建设多元投研能力 优化资金结构和客户服务能力[6] - 东方证券旗下汇添富基金将强化核心投研能力 提升资产管理专业水平及数字化和AI能力[6] - 申万宏源旗下申万菱信基金将提升服务国家战略和实体经济质效 加强核心竞争力建设 坚持均衡聚焦扩大人才 产品 客群增量[6] - 申万宏源旗下富国基金将加强能力建设 优化产品结构 强化合规风控 建立多元投资者服务体系以提升回报并服务中长期资金入市[6] 投资者关注重点 - 投资者重点关注券商下半年业绩维持能力 中期分红计划 以及旗下资管子公司的未来发展方向[1][2][4][5]

市场表现 - 市场全天震荡分化 三大指数涨跌不一 沪指跌1.16% 深成指跌0.65% 创业板指涨0.95% [1] - 券商股集体调整 证券ETF（159841）收盘下跌3.48% 成交额超7亿元 换手率近10% 交投活跃 [1] 资金流向 - 证券ETF（159841）获实时净申购超2.5亿份 [2] - 证券ETF连续6日获资金净流入 累计净流入超12亿元 [2] 行业基本面 - 上市券商上半年营收与归母净利润双双实现高增长 业绩整体表现超预期 [2] - 头部券商表现稳健 部分通过并购重组实现跨越式增长的券商贡献突出 中小券商业绩弹性强劲 [2] - 权益市场稳步向上 市场交投活跃度显著提升 成交额、两融余额及权益类产品发行规模等关键指标持续回暖 [2] 估值水平 - A股券商指数PB（LF）为1.65倍 处于2014年以来44%分位 [3] - H股中资券商指数PB（LF）为0.91倍 处于2016年以来71%分位 [3] - 主动偏股基金持有券商股的仓位为0.64% 处于2018年以来低位 相对沪深300自由流通市值权重明显低配 [3] 机构观点 - 券商股估值合理 行业发展政策积极 券商优势显著 [2] - 权益资产收益率稳定向上 看好券商业绩增长和估值修复的持续性 [3]

市场表现 - 三大指数集体高开 券商ETF(159842)开盘涨0.49% 溢折率0.06% 盘初频现溢价交易[1] - 成分股中长城证券涨超4% 锦龙股份/东方财富/华安证券/申万宏源/湘财股份/中信证券涨幅居前[1] - 券商ETF近5日持续获资金净流入 累计吸金超9.4亿元[1] 行业经营数据 - 证券行业上半年实现营收2510.36亿元 同比增长23.47% 实现净利润1122.80亿元 同比增长40.37%[2] - 128家券商实现盈利 盈利面达85% 行业年化净资产收益率7.25% 同比提升1.88个百分点[2] - 经纪业务收入764.13亿元 同比增长46.02% 收入占比30.44% 提升4.7个百分点[2] - 自营业务稳居行业第一大收入来源[2] 机构观点 - 华泰证券看好券商业绩增长和估值修复持续性 主动偏股基金持有券商股仓位0.64% 处于2018年以来低位[2] - A股券商指数PB(LF)1.65倍 处于2014年以来44%分位 H股中资券商指数PB(LF)0.91倍 处于2016年以来71%分位[2] - 方正证券预计高交投活跃度下券商板块三季报利润维持同比高速增长[3] - 预计券商板块2025年净利润同比增长38% ROE回升至8.0%[3]

行业整体业绩表现 - 42家A股上市券商合计营业收入2518.66亿元 同比增长30.8% [2] - 合计归母净利润1040.17亿元 同比增长65.08% [2][4] - 全部42家券商均实现归母净利润同比正增长 [2][4] 头部券商业绩表现 - 营收前十券商上半年营业收入均超100亿元 [2] - 中信证券以330.39亿元营收位居行业首位 [2][3] - 国泰海通和中信证券净利润双双突破百亿大关 [2] 券商营收分布情况 - 37家券商实现营收正增长 其中28家涨幅超20% [4] - 仅5家券商出现营收下滑 [4] - 国联民生营收同比增速达269.4% 为行业最高 [3][4] 净利润增长表现 - 除4家券商外 其余38家净利增速均超20% [4] - 华西证券净利同比增长1195.02% [3][4] - 国联民生净利同比增长1185.19% [3][4] 自营业务表现 - 42家券商自营业务收入合计1123.54亿元 同比增长53.53% [5] - 自营收入占总营收比重达44.61% [5] - 中信证券自营收入190.52亿元 同比增62.42% [5] 经纪业务表现 - 经纪业务手续费净收入634.54亿元 同比增长43.98% [6] - 所有上市券商该收入同比增幅均超15% [6] - 中信证券和国泰海通经纪收入均超50亿元 [6] 合并券商业绩表现 - 国泰海通营收238.72亿元 同比增77.71% [3][8] - 国泰海通净利润157.37亿元 同比增213.74% [3][8] - 国联民生营收40.11亿元 同比增269.40% [3][8] 合并后业务规模变化 - 国泰海通总资产18046.19亿元 同比增72.24% [9] - 国联民生总资产1853.97亿元 较2024年底增90.72% [9] - 国联民生证券投资业务收入同比增长14052.11% [9] 业务战略布局 - 中信证券权益投资聚焦上市公司基本面 加强量化投资布局 [6] - 中国银河加强AI芯片、量子计算等前沿领域研究投资 [6] - 国联民生采用杠铃策略 配置红利价值股和精选成长股 [10] 客户与业务数据 - 国泰海通个人资金账户数3845万户 较上年末增4.2% [11] - 融资融券余额1809.96亿元 市场份额9.78% 行业第一 [11] - 金融产品月均保有规模4530亿元 较上年增13.4% [11]

行业整体业绩表现 - 2025年上半年42家A股上市券商合计营业收入2518.66亿元，同比增长超30% [1] - 行业归母净利润合计1040.17亿元，较去年同期大幅增长65.08% [1] - 37家券商实现营业收入与归母净利润同比双增长 [1] 业绩驱动因素 - 权益市场交投持续活跃及A股稳步向上态势带动经纪业务和权益自营成为业绩支柱 [1] - 港股一二级市场高景气度促进券商海外业务复苏 [1] - 监管部门稳预期政策组合拳及个人投资者与中长期资金入市奠定业绩向好基础 [1] 头部券商表现 - 10家券商营收超百亿元，包括中信证券、国泰海通、华泰证券等 [2] - 中信证券以330.39亿元营收居行业首位，同比增长20.44% [2] - 国泰海通营收238.72亿元同比高增77.71%，归母净利润157.37亿元同比大增213.74% [2] 业务结构分析 - 中信证券自营业务收入190.5亿元，同比增加62.4%，成为业绩增长首要推手 [2] - 国泰海通合并产生79.64亿元负商誉推动营业外收入高增 [3] - 国泰海通经纪、投行和资管业务净收入分别为57.33亿元、13.92亿元和25.78亿元，同比增加86.3%、19.4%和34.2% [3] 中小券商业绩亮点 - 华西证券归母净利润5.12亿元同比增加1195.02%，居行业增幅首位 [4] - 国联民生营业收入40.11亿元同比增长269.40%，归母净利润11.27亿元同比增长1185.19% [5] - 国联民生证券投资业务收入16.87亿元同比增长超140倍 [6] 市场环境支撑 - 2025年上半年沪深两市成交额188.78万亿元，同比增长63.87% [7] - 三季度A股日均成交额约1.96万亿元，较去年三季度增加189.6% [7] - 8月28日A股盘中最高3888.60点创十年来新高 [7] 业务前景展望 - 交投活跃度提升叠加低基数效应，券商三季报业绩增速或进一步扩张 [1] - 投行、衍生品和公募基金业务有望接续改善 [1] - 一级市场股权融资373.55亿元同比增长15%，再融资2054.81亿元同比增长72% [7]