文章核心观点 2025年中国汽车行业在“稳中求进、以进促稳”的导向下实现精进式发展 行业主旋律是稳中求进、提质增效、向新向优 竞合逻辑发生深刻转变 拼价值、拼创新、生态共建成为企业战略抉择 [2] 十大年度热点总结 新能源汽车产销与保有量 - 2025年1-11月新能源汽车产销分别完成1490.7万辆和1478万辆 全年产销有望超1500万辆 [3] - 2025年1-11月新能源汽车国内销量占汽车国内销量比例达50.3% 首次突破50% 其中新能源乘用车国内销量占比达53.6% [3] - 截至2025年6月底全国新能源汽车保有量达3689万辆 预计2025年底首次突破4000万辆 [4] 汽车出口 - 2025年1-11月汽车出口634.3万辆 同比增长18.7% 预计全年出口有望冲击700万辆新纪录 [5] - 2025年1-11月新能源汽车出口约231.5万辆 同比增长1倍 [5] - 2025年11月汽车出口72.8万辆 当月出口量首次超过70万辆 [5] 整治内卷式竞争 - 2025年国家层面出台多项政策法规整治“内卷式”竞争 包括3月24日国务院发布《保障中小企业款项支付条例》、10月15日新修订的《反不正当竞争法》施行、5月中央网信办发布整治涉企网络“黑嘴”专项行动通知、9月六部门联合印发汽车行业网络乱象专项整治行动通知、10月发布治理价格无序竞争公告、12月12日市场监管总局发布《汽车行业价格行为合规指南（征求意见稿）》等 [8] - 中国汽车工业协会在2025年发布了系列行业自律倡议 包括3月18日《关于规范企业数据发布的倡议书》、4月21日《关于规范驾驶辅助宣传与应用的倡议书》、5月31日《关于维护公平竞争秩序，促进行业健康发展的倡议》、9月15日《汽车整车企业供应商账款支付规范倡议》等 [8] 稳增长政策 - 2025年9月八部门联合印发《汽车行业稳增长工作方案（2025—2026年）》 提出四大类工作举措和三大类保障措施 [10] - 政策主要目标包括：2025年力争实现全年汽车销量3230万辆左右 同比增长约3% 其中新能源汽车销量1550万辆左右 同比增长约20% 汽车制造业增加值同比增长6%左右 [10] 央企格局与品牌发展 - 2025年7月29日中国长安汽车集团有限公司在重庆挂牌成立 成为继中国一汽、东风汽车后第三家汽车行业央企 形成三大央企汽车集团新格局 [12] - 2025年12月10日中国长安第3000万辆中国品牌汽车下线 [12] 技术路线图发布 - 2025年10月18日《智能网联汽车网络技术路线图（2025-2030）》正式发布 [14] - 2025年10月22日《节能与新能源汽车路线图3.0》正式发布 面向2040年提出行业发展目标 [14] L3级自动驾驶落地 - 2025年12月15日工业和信息化部在第401批《公告》中附条件许可了长安汽车和北汽蓝谷麦格纳提交的两款L3级自动驾驶车型产品 [17] - 2025年12月20日首块L3级自动驾驶专用正式号牌“渝AD0001Z”在重庆授予长安汽车 12月23日北汽极狐阿尔法S（L3版）在北京完成号牌登记 [17] 纯电动乘用车出口管理 - 2025年9月26日商务部等四部门发布公告 对纯电动乘用车实施出口许可证管理 自2026年1月1日起正式实施 [18] 港股上市潮 - 2025年多家汽车产业企业赴港上市或递交申请 整车企业包括奇瑞汽车（9月25日上市）、赛力斯（11月5日上市）、岚图汽车（10月2日递表）、阿维塔科技（11月27日递表）等 [20] - 供应商包括宁德时代（5月20日上市）、禾赛科技（9月16日上市）、博泰车联（9月30日上市）、小马智行与文远知行（11月6日上市）、纳芯微（12月8日上市）、Seyond图达通（12月10日上市）等 同时有多家智能化领域公司正式递表 [20] 产业顶层规划 - 2025年10月28日发布的《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》提出 要建设强大国内市场 清理汽车等消费不合理限制性措施 加快新能源等战略性新兴产业集群发展 坚决破除阻碍全国统一大市场建设卡点堵点 综合整治“内卷式”竞争等 [22]

2025年港股IPO市场表现 - 2025年港股IPO募资总额达到2856.93亿港元，超越纳斯达克等全球主要交易所，重夺全球募资桂冠 [4] - 全年新股数量达到117只，年末六家企业集中上市带来合计超60亿港元的募资规模 [4] - 市场情绪存在切换，8-9月为打新红利期，但12月出现多只新股同日上市并悉数破发的情况，跌幅均超20% [5] 新股首日表现分化 - AI制药龙头英矽智能发行价24.05港元/股，开盘涨45.53%，盘中最高涨幅突破48%，收盘上涨24.7%，招股阶段创下1427.37倍的超额认购纪录 [3] - 数字孪生公司五一视界首日涨幅最高，收涨29.9%，盘中涨幅一度超50% [3] - 高端国货护肤品牌林清轩发行价77.77港元/股，首日涨9.3%；预制钢结构服务商美联股份最终收涨7.6% [3] - 家庭机器人提供商卧安机器人首日仅微涨0.06%；数据基础设施提供商迅策科技首日收盘仅微涨1%，盘中曾短暂破发 [3] 市场结构特征：“含A量”显著提升 - 2025年港股IPO繁荣由“A+H”上市模式强力驱动，市场功能转变为内地成熟龙头企业的国际配售中心和流动性补充平台 [6] - 全年共有19家A股上市公司登陆港股，合计募资1399.93亿港元，约占港股全年新股募资总额的一半 [8] - 全球募资额前十大IPO中，港交所独占四席，且均为“A+H”主体或A股分拆公司 [7] - 宁德时代以410.06亿港元的H股募资额摘得港股“募资王”，并位列全球IPO募资规模第二位 [7] - 紫金黄金国际、三一重工、赛力斯分别以287亿港元、153亿港元、143亿港元的募资额，跻身全球第四、第八、第九大IPO项目 [7] - 六家核心“A+H”龙头企业（宁德时代、紫金黄金国际、三一重工、赛力斯、恒瑞医药、海天味业、三花智控）合计募资1033.20亿港元，贡献全年募资额的36.12% [7] 政策与制度支持 - 2024年4月，证监会发布五项资本市场对港合作措施，支持内地行业龙头企业赴港上市 [8] - 2025年8月，港交所《上市规则》优化措施落地，将“A+H”发行人的初始公众持股量门槛调整为10%或30亿港元市值二者取其高，降低了内地企业赴港上市的合规成本 [8] - 港交所一系列上市改革及“科企专线”的落地，持续吸引创新公司汇聚 [5] - 互联互通机制高效连接内地与国际资本市场的资金与项目 [5] 市场质量与监管关注 - 2025年11月，港交所与香港证监会联合致函全体IPO保荐人，直指上市申请中的三大核心问题：上市文件草拟质量低劣、核查不充分；保荐人未能有效回应监管问询；招股阶段流程执行失序 [9] - 监管目的是确保上市审核及时严谨，维持上市资料完整性与高质量，巩固香港作为全球领先上市地的地位 [10] - 2025年港股IPO整体破发率降至28.83%，创近五年新低，但11月后破发率反弹至接近50% [10] - 金叶国际集团创下11465倍的超额认购纪录；蜜雪集团以1.84万亿港元的冻资规模成为新晋“冻资王” [10] 南向资金提供流动性支撑 - 2025年南向资金净流入港股规模达1.41万亿港元，刷新历史纪录 [12] - 南向资金累计净流入已近5.11万亿港元，港股通持仓市值突破6.3万亿港元，占港股总市值的比例升至12.7% [12] 2026年市场展望 - 德勤预测，2026年香港市场将有约160只新股上市，总融资额不低于3000亿港元，其中包含7只融资额超100亿港元的大型新股 [12] - 瑞银预计，2026年港股新股数量将达150只至200只，募资额有望突破3000亿港元 [12] - 港交所18A章（未盈利生物科技公司）、18C章（特专科技公司）及“科企专线”将持续吸引硬科技企业，预计2026年该板块募资占比有望升至三成 [12]

行业宏观背景与成就 - “十四五”期间中国新能源汽车产业迅猛发展 2024年产销双双突破1300万辆 连续十年稳居全球第一 [1] - 展览通过六大板块、300余件（套）展品 全景呈现“十四五”期间中国制造的辉煌成果 [1] - 中国汽车工业正加速迈向全球价值链高端 [1] 公司产品市场表现 - 问界系列累计交付突破90万辆 [3] - 问界M9自上市以来累计交付突破26万辆 [3] - 问界M9累计20个月稳居50万级豪华车市场销冠 改变了豪华市场长期由国外品牌主导的局面 [3] - 问界M9荣登国产增程混动SUV保值率第一 并连续四个月稳居中国插电混动（含增程）车型保值率第一 [3] - 问界M9连续两期斩获新能源全车型用户净推荐值（NPS）第一 [3] 公司核心技术实力 - 赛力斯展示了多合一超级增程总成系统、高集成七合一电驱总成、焊装智能柔性工作站等创新科技成果 [5] - 问界M9的领先地位得益于公司在智能化、电动化、网联化等领域的核心技术突破 [5] - 公司全方位展现其作为技术科技型企业的硬核实力 [5] 公司未来发展战略 - 公司将继续坚持“软件定义汽车”理念 深化智能化与电动化融合发展 [6] - 公司将以持续的技术迭代与产品进化 不断优化用户体验 [6] - 公司致力于引领中国新能源汽车产业迈向更高质量、更高水平的发展新阶段 助力制造强国建设 [6]

公司技术研发动态 - 赛力斯汽车有限公司于2025年12月申请了一项名为“车辆转向控制方法、装置、车载设备、车辆、介质和产品”的专利，公开号为CN121224835A [1] - 该专利技术旨在通过估计车轮侧偏角来补偿理想阿克曼转角在转向过程中出现的偏差，从而提高车辆的操纵稳定性、转向精度、行驶稳定性和安全性 [1] 公司知识产权与经营概况 - 赛力斯汽车有限公司成立于2012年，位于重庆市，主营业务为汽车制造业 [2] - 公司注册资本为1,063,727.9999万人民币 [2] - 公司对外投资了10家企业，参与招投标项目26次 [2] - 公司拥有丰富的知识产权，包括商标信息520条，专利信息4589条，并拥有行政许可142个 [2]

2025年港股市场与内资券商业务发展 - 2025年港股市场IPO融资额登顶全球，创下近五年第二高纪录，并时隔四年再度突破2000亿港元大关 [1] - 以募资额计算，2025年全球前十大IPO项目中，香港市场独占4席，分别是宁德时代、紫金黄金国际、三一重工、赛力斯 [1] - 内地企业纷纷赴港上市，借由港股市场深化全球化战略布局、加快海外业务发展已成为2025年一众企业的共同选择 [2] 内资券商竞争格局与破局路径 - 相关IPO项目保荐机构仍以传统的“三中一华”为主，中国银河证券以联席保荐机构身份参与赛力斯港股上市，成为今年头部IPO项目中唯一的非“三中一华”券商 [1] - 内地券商通过多元路径构建差异化竞争优势，包括增资完善牌照、新设子公司、港股上市等加快香港业务布局 [2] - 打造标杆性项目成为破局关键，赛力斯H股IPO是2025年至今全球车企最大规模IPO、全球前十大IPO，也是迄今为止中国车企全球基础发行规模最大的IPO [2] - 标杆项目具有显著乘数效应，能帮助券商快速提升市场地位并形成辐射效应，带动公司整个投行业务的战略转型 [3] 中国银河证券的港股业务发展 - 通过赛力斯标杆项目，中国银河证券撕开了港股IPO市场缺口，完成了在港投行业务从0到1的蜕变 [3] - 继赛力斯项目后，银河国际又获得了三环集团的独家保荐业务，市场影响力得到进一步放大 [3] - 银河国际2025年全年参与的港股IPO项目超过20家，涵盖了消费、科技、绿色航运、新能源、高端制造、生物医药等多个前沿产业 [6] - 截至2025年11月底，银河国际的香港保荐业务排名已进入中资券商前六，仅次于“三中一华”和国泰海通 [7] 差异化竞争优势与业务护城河 - 内资券商探索出几条差异化路径：深耕特定区域或产业；借助国际化布局反哺港股业务；全方位布局，大小项目并重 [4] - 银河国际具有明显的国际化布局发展优势，国际业务网络延伸至新加坡、马来西亚、印尼、泰国、韩国、英国等10多个国家和地区 [5] - 银河海外在东南亚地区保持卓越市场表现，2025年涉及7个东南亚本土IPO项目，覆盖多个当地资本市场板块 [6] - 银河国际在独家保荐、香港闪电配售和股份减持、债券承销等方面实现突破，其境外债承销在2025年进入内资券商前五名 [7] - 银河能围绕东南亚市场为客户提供更具差异化的服务，包括网络覆盖、投资者触达、企业与当地资源支持、业务对接等 [7] 境内外一体化机制与人才战略 - 内资券商加强机制与人才协同，加大一体化管控与专业化运作 [8] - 中国银河证券吸纳诸多优秀的中资和外资大行人士，打造了一支训练有素、能为客户提供一流投行业务服务的队伍 [8] - 公司鼓励员工两地持牌与交流，并组织境内外投行、研究、销售人员为跨境项目联动服务，实现资源与专业能力的全球实时调配 [8] - 赛力斯H股上市项目充分发挥“境内+香港+东南亚”三方销售网络协同效应，实现全球关键市场高质量投资者覆盖 [9] - 针对境内战略投资者外币配置难题，公司创新运用收益互换（TRS）等合规工具，打通资金出境通道，确保核心合作伙伴顺利参与国际配售 [9]

政策核心内容 - 国家发改委、财政部发布通知，2026年将延续并优化汽车以旧换新政策，并通过超长期特别国债资金提供支持 [1] - 汽车报废更新补贴标准：个人报废旧乘用车后购买新能源乘用车，按车价12%补贴，最高2万元；购买2.0升及以下排量燃油乘用车，按车价10%补贴，最高1.5万元 [1] - 汽车置换更新补贴标准：个人转让旧乘用车后购买新能源乘用车，按车价8%补贴，最高1.5万元；购买2.0升及以下排量燃油乘用车，按车价6%补贴，最高1.3万元，全国执行统一标准 [1] 行业影响与市场展望 - 2025年前11个月，全国汽车以旧换新数量超1120万辆，带动消费品以旧换新销售额超2.5万亿元 [1] - 汽车以旧换新政策在2025年前11个月拉动销量增量约366万辆，换购占比已超60%，成为车市核心支撑 [1] - 乘联分会崔东树表示，2026年汽车报废更新补贴政策超预期，此前预计2026年政策可能收缩、车市可能出现负增长，新政策将更好拉动销量增长 [1] - 判断2026年车市将呈现前低后高的走势，实现“十五五”开局良好的表现 [1] - 政策将推动新能源车渗透率突破60%，同时带动智能驾驶（L3级商用落地）、人形机器人（特斯拉Optimus量产）等技术应用，为行业开辟第二增长曲线 [1] 受益公司 - 机构研报表示，比亚迪等行业龙头将明显受益 [2] - 赛里斯、北汽蓝谷、江淮汽车等鸿蒙智行厂商也将明显受益 [2]

文章核心观点 - 重庆辖区上市公司在“十四五”期间实现了数量与质量的双重跃升，通过制度创新、构建创新生态、推动绿色转型及深度融入国家战略，正从“产业高地”向“创新策源地”迈进，为中国内陆地区提供了高质量发展范式 [1][6][7] 资本市场规模与质量提升 - 截至2025年9月末，重庆辖区境内上市公司达78家，较2021年初的58家净增20家，覆盖各主要交易所板块 [1] - 上市公司总市值突破1.25万亿元，较2020年末增长28.87% [1] - 研发投入在五年间激增127.45%，有效专利数增长133.93% [1] - 上市公司税收贡献达495.82亿元，带动就业36.31万人 [1] 制度创新与结构优化 - 通过政府引导基金、破产重整等制度重构，破解内陆发展困局 [2] - 国药集团与太极集团的整合，实现了央企资本与地方市场网络的深度融合 [2] - 中交地产转型轻资产运营模式，使资产周转率提升37%，从“土地开发”转向“城市运营” [2] - 金科股份通过破产重整转型为不动产综合运营商，实现风险化解与业务重构 [3] 创新生态构建与产学研融合 - 创新进入“生态化”阶段，以“制度+场景”构建创新生态 [3] - 长安汽车建成全球首个“智能汽车安全技术全国重点实验室”，天枢智能实验中心获SGS国内首个目击测试认证 [3] - 重庆大学、西南大学与长安汽车共建的联合实验室，技术转化率提升至42%（全国平均为28%） [3] - 重庆市正筹建重庆市技术转移研究院，重组升级重庆高新技术产业研究院，加快建设金凤科创园和明月湖科创园 [4] 产业技术突破与成果转化 - 智翔金泰的赛立奇单抗注射液入选工业和信息化部优秀典型案例，打通了“临床试验—产业化—国际化”全链条 [4] - 新铝时代“以铝代钢”技术让新能源汽车电池包重量下降15%，对应成本降低12% [4][5] - 创新逻辑是通过“技术、成本、市场”三者联动，实现产业生态的系统性升级 [5] 绿色转型与ESG发展 - “十四五”期间，披露可持续发展报告的重庆上市公司数量较2021年翻倍，达到41家 [5] - 赛力斯获MSCI ESG最高评级AAA，为其进入欧盟市场提供“通行证”，在欧盟碳关税实施后，高ESG评级企业出口成本平均降低8% [5] - 三峰环境创新发行首单“一带一路”科技创新绿色债券，每1元债券资金对应0.5吨碳减排量，投资者可直接参与碳交易，降低了公司融资成本 [5] 融入国家战略与区域协同 - 渝农商行通过接入成渝两地政务数据平台，将企业融资审批时间从30天压缩至5天，破解“信息孤岛” [6] - 在西部陆海新通道建设中，重庆银行“惠畅陆海”贸易金融品牌截至2024年末融资余额超500亿元 [6] - 长安汽车、赛力斯共建川渝汽车研发制造基地，打造我国第三大汽车产业集群 [6] - 长安汽车主导制定5项国际标准，实现从“产品出海”到“标准出海”的升级 [6] 未来发展规划 - 目标从“产业高地”跃升为“创新策源地” [6] - 计划建设西部科创金融改革试验区，推动研发费用纳入ESG评价体系 [6] - 打造“绿色技术国际认证中心”以降低企业出海合规成本 [6] - 以成渝双城为枢纽，构建“一带一路”绿色技术标准联盟，参与全球市场规则制定 [6]

文章核心观点 - 问界M9作为唯一入选的新能源汽车，在“筑基强国路——中国制造‘十四五’成就展”中与C919、复兴号等“国之重器”并列展出，这标志着中国汽车产业在高端智能新能源赛道上已从“跟跑”“并跑”进入“领跑”阶段，成为彰显国家科技创新与工业实力的关键力量 [2] - 中国新能源汽车产业在“十四五”期间取得决定性胜利，年产销规模突破1300万辆，连续十年全球第一，并构建了全球最完善的产业链 [2] - 问界M9的入选象征着中国高端制造能力实现了从满足国家战略需求的“国之重器”到打造征服全球消费市场“民用瑰宝”的能力贯通，证明中国工业体系不仅能解决“有无”问题，更能解决“优劣”问题 [4] - 中国汽车产业的崛起是创新驱动、生态协同、战略引导共同作用的结果，正在从“中国速度”向“中国质量”和“中国创新”全面演进，其全球影响力的提升将是系统性的、不可逆转的 [7] 行业地位与象征意义 - 问界M9在成就展中并非陈列于普通展区，而是置身于代表国家最尖端工业成就的核心序列，这传递出深刻含义 [3] - 以智能新能源汽车为代表的中国汽车工业，凭借技术复杂性、产业带动力和全球影响力，已无可争议地跻身代表国家综合实力的核心行列 [3] - 中国汽车产业角色发生了自改革开放以来最根本性的转变，从一个依赖技术引进的“世界工厂”和消费市场，成长为一个能够在高端领域输出自主品牌价值、定义智能电动技术标准、并引领全球市场消费方向的创造性力量 [3] - 问界M9上市后累计交付迅速突破26万辆，并已累计20个月稳居50万元以上豪华车市场销量榜首，首次在由奔驰、宝马、奥迪等传统巨头把控的高端市场中撕开了一道由中国品牌主导的缺口，改写了市场权力格局 [4] 公司技术与产品成就 - 赛力斯展示了多合一超级增程总成系统、高集成七合一电驱总成、焊装智能柔性工作站等核心科技成果 [5] - 公司早在2016年便投入增程技术赛道，其超级增程系统以综合油耗降低15%、热效率高达44.8%、1L油发电超3.6度等领先数据，有效解决了新能源车的里程焦虑，并确立了在增程领域的领导地位 [5] - 问界系列累计交付已突破90万辆，构建了显著的品牌基盘 [4] - 公司坚持“软件定义汽车”理念，深化智能化与电动化融合 [5] 合作模式与产业生态 - 赛力斯与华为开创的深度跨界合作模式是“融合发展”的典范案例，这种合作将ICT领域的先进技术与汽车产业的制造经验进行系统性整合，加速了前沿科技在复杂工业产品上的落地与应用 [5] - 在成就展开幕同日，赛力斯与中信集团签署战略合作协议，双方将围绕综合金融、汽车产业链、国际化等领域深度合作，推动“四链融合”，打造“产业+金融+服务”新生态 [6] - 中信集团此前已在重庆布局“渝车出海服务中心”，提供巨额授信支持 [6] - 与中信的合作引入了顶级的“资金链”和“服务链”，其提供的综合金融服务方案涵盖融资、并购、供应链金融、海外发债、资本运作等，旨在构建更稳定、更强大的发展生态系统 [6] 产业发展与战略背景 - 以电动化、智能化为契机的产业革命，为中国汽车提供了“换道超车”的历史性机遇 [3] - 国家层面的战略前瞻与坚定扶持，庞大的国内市场提供的快速迭代场景，以及一批企业的饱和投入，共同催生了这场深刻的变革 [3] - “十四五”规划强调推动制造业高端化、智能化、绿色化发展，赛力斯的发展模式正是这一战略的实践 [5] - 头部车企的下一程竞争将是涵盖技术、产品、制造、资本、全球布局的“全能赛”，与“金融巨头”深度绑定意味着领军企业获得了进行长期高强度研发投入、保障供应链安全稳定、拓展全球化市场所需的战略性资金支持和资源网络 [7] - 金融活水正精准灌溉实体经济，为以新能源汽车为代表的战略性新兴产业的研发创新、产能提升和全球布局构建起坚实的支撑体系 [6]

2025年A股与港股IPO市场回顾 - A股与港股IPO市场在2025年均表现亮眼，A股延续“零破发”态势，港股IPO募资额冲至2021年以来新高并夺得2025年全球融资额冠军 [1] A股IPO市场表现 - 2025年A股新上市企业数量合计114家，较去年全年增长14%；IPO募集资金合计1306.4亿元，较去年全年增长94% [2] - 创业板与科创板合计上市企业50家，合计募资598.1亿元，分别占全年上市数量和募资总额的45.05%、47.72%，近五成募资投向科创领域 [2] - 年内新股无一破发，上市首日平均涨幅约256%，为近三年来最佳表现，34只股票上市首日涨幅超过300% [2] - 沐曦股份单签盈利高达36.26万元，成为A股全面注册制以来乃至近十年最赚钱新股 [2] - 前十大IPO中，华电新能以181.7亿元的募资额位居榜首，摩尔线程以80亿元募资额紧随其后 [2] - 从行业分布看，电子、电力设备、汽车、基础化工、机械设备五大行业成为IPO主力军，合计有74只新股上市，合计占比超六成 [3] 港股IPO市场表现 - 2025年港股117只新股合计募资额达2856.9亿港元，重返全球第一，新股首日平均涨幅达38%，破发率为28%，创下近5年最佳水平 [4] - 宁德时代以410.06亿港元、紫金黄金国际以287.32亿港元的募资额拿下全球第一、第二大IPO [4] - 前十大IPO中“含A率”极高，有6家是A股公司，紫金黄金国际则由A股公司紫金矿业分拆而来 [4] - A+H“双重上市”迎来井喷，年内已有19家A股公司成功发行H股，较2024年的3家同比激增533%，合计募资金额约为1400亿港元，占港交所年内IPO募资总额的比例接近一半 [4] - 从行业分布看，医疗保健业、非必需性消费、资讯科技业上市的企业最多，合计占比超六成 [5] - 市场认购热情高涨，全年共38只新股获超千倍认购，金叶国际集团以11465倍超额认购刷新港股历史纪录 [5] - 2025年港股市场共18只新股首日涨幅翻倍，诺比侃以363.75%的涨幅及每手1.46万港元的账面收益，摘得年度涨幅与收益双料冠军 [6] - 部分港股新股认购倍数与首日回报表现突出，例如诺比侃认购188.74倍，首日回报14550港元；金叶国际集团认购11464.72倍，首日回报8250港元 [8] 2026年IPO市场展望 - 2025年末，多家商业航天企业排队冲刺IPO，科创板为火箭公司打开“绿灯”；人形机器人迎来“国标委员会”，特斯拉级运控技术即将量产，为2026年科技投资指明方向 [9] - 德勤中国预计，2026年A股在发行数量及融资额方面都将实现稳步增长，来自AI、新能源、高端制造、商业航天、量子技术和生物制造等国家和中国“十五五”规划优先发展领域的企业将获得更大上市优势 [10] - 瑞银预测，2026年港股有望坐稳全球新股市场集资额冠军宝座，预计全年将迎来150-200只新股，募资规模有望突破3000亿港元 [10] - 德勤同样预计2026年香港将有约160只新股上市，融资不少于3000亿港元，其中包括7只融资超100亿港元的内地龙头企业 [10] - 截至发稿，港交所正在处理的上市申请约有400宗，覆盖人工智能、半导体、新能源、生物医药等前沿领域，为2026年市场提供了充足的优质项目储备 [10] - 毕马威中国香港资本市场组主管合伙人预期，2026年也将是高科技上市的关键一年，将进一步巩固香港作为环球资本市场领导者的地位 [10]

2025年A股与港股IPO市场回顾与展望 A股IPO市场表现 - 2025年A股市场共有116只新股上市，较2024年增长16%，合计募资1317.71亿元，同比大涨95.64% [3] - 市场呈现“量额齐升、硬科技主导”特征，沪市主板以432.28亿元融资规模领先，创业板以33只新股数量居首 [3] - 年内出现百亿级超大型IPO，华电新能以181.71亿元首发募资额居首，成为全球年内第六大IPO项目 [4] - 硬科技企业IPO审核速度显著提升，沐曦股份与摩尔线程成为全面注册制以来单签盈利规模第一、第二大新股，中一签浮盈分别约为36.26万元和24.31万元 [5] - 资本市场“含科量”不断提升，长鑫存储、宇树科技等知名科技企业完成上市辅导，人工智能、高端芯片等行业企业集中递表 [5] - 科创板“1+6”改革持续推进，商业火箭企业上市适用指引出炉，多家商业航天企业已启动上市辅导 [5] 港股IPO市场表现 - 2025年港股市场共有117只新股上市，新股数量同比增长超六成，募资总额飙升至2856.93亿港元，同比暴涨超220%，强势登顶全球募资榜首 [7] - 港交所年度新股募资额时隔四年再度突破2000亿港元，重回近五年第二高峰 [7] - 市场繁荣得益于8只百亿级超大型IPO，包括宁德时代、紫金黄金国际等，合计募资约1424.69亿港元，占全年募资总额近五成 [7] - 在2025年全球十大新股榜单中，港交所占据四席，其中宁德时代以410.06亿港元募资额位列全球第二 [7] - 年内共有19只A+H新股上市，合计募资约1399.93亿港元，占港股年内募资总额比例约49%，成为推动筹资规模增长的重要力量 [8] - 新股上市首日破发率为27.35%，创下港交所近五年新低，打新收益确定性显著增强 [8] 市场繁荣的驱动因素 - A股市场受益于“科技牛”行情下二级市场对科技企业估值体系的重构，以及政策持续加持带来的制度包容性吸引力 [9] - 政策层面，多部门联合发布文件发挥资本市场支持科技创新的关键枢纽作用，科创板推出设置成长层及6项政策举措以增强制度包容性 [9] - 港股市场受益于监管合作与政策优化，香港证监会与港交所联合声明开辟A股公司快速通道，中国证监会发布多项惠港政策支持行业龙头赴港上市 [10] - 香港推进上市政策优化，包括审视多重上市机制、推进“科企专线”等，以增强市场活力与竞争力 [10] - 资本层面，国际长线资金回流布局细分行业龙头，同时更多内地企业加速赴港上市以推动海外扩张，巩固了港股国际金融中心地位 [11] 2026年市场展望 - 机构预计2026年A股IPO将延续常态化，更可能实现有质量的稳健增长，动力源于融资结构的深刻变化及资本向战略性新兴产业集中 [13] - 德勤预计2026年港股将有约160只新股融资不少于3000亿港元，其中预计有7只百亿级IPO，包括内地龙头企业 [13] - 除了大量A+H股申请人，科技、传媒及电信、医疗及医药、消费、国际公司及在美中概股将成为市场关注焦点 [13] - 市场对2026年A、H股新股市场稳中向好充满期待，普遍认为新股数量与融资规模大概率实现稳步攀升 [1] 市场面临的挑战 - 港股新股首日破发率近期有所回升，2025年11月破发率达45.45%，12月为38.46% [14] - 12月22日，明基医院等四只新股上市首日集体破发，其中明基医院收跌49.46%，创下年内港股新股上市首日最差表现 [14] - 行业人士指出港股存在上市申请质量、券商执业质量下滑等问题，因IPO爆发式增长导致项目量远超往常，部分机构承接超自身能力的业务 [14] - 截至目前，港交所共有约300家企业处于IPO排队状态，同时预计2026年禁售期满后可能迎来一波解禁潮 [14]