投资评级 - 维持"买入"评级 [1][7] 核心观点 - H股上市计划获证监会备案通过 拟发行不超过3.31亿股普通股在香港联交所主板上市 [4] - 国际化战略迈出关键一步 启动"A+H"双资本市场布局 [6] - 融资资金将用于研发投入、多元化新营销渠道、海外销售、充电网络服务、营运资金及一般公司用途 [6] - 海外渠道铺设有望进一步提升公司销量及盈利能力 [6] 财务表现 - 2024年实现历史性扭亏为盈 全年新能源汽车销量达42.69万辆 同比增长182.84% [5] - 2024年营业收入突破1451.76亿元 归母净利润59.46亿元 [5] - 2025年上半年实现净利润29.41亿元 同比增长81.03% [5] - 预测2025-2027年收入分别为1860亿元、2484亿元、2790亿元 同比增长28.1%、33.5%、12.4% [7][10] - 预测2025-2027年EPS分别为5.25元、7.55元、8.61元 [7][10] - 当前股价对应PE分别为29.9倍、20.8倍、18.3倍 [7] 业务发展 - 问界系列产品矩阵不断完善 M9车型持续领跑50万元以上豪华车市场 [5] - M8车型上市即成为40万级SUV销量冠军 [5] - 公司年产能已达约60万辆 [6] - 已形成M5、M7、M8、M9较为完善的产品矩阵 [6] - 公司从1986年弹簧、减震器业务起步 历经摩托车制造、东风汽车合资整车制造等阶段 2016年全面转向新能源汽车领域 [6] - 2021年问界品牌发布 确立"智慧重塑豪华"品牌定位 [6] 市场表现 - 当前股价157.22元 总市值2568亿元 [1] - 52周价格范围88.8-157.22元 [1] - 日均成交额4387.78百万元 [1]

产品发布信息 - 赛力斯旗下蓝电汽车公布第三代蓝电E5 PLUS车辆信息 预计11月开启预售 [1] - 车辆采用插混动力系统 纯电续航达230公里 [1][5] 外观与座舱配置 - 前脸采用封闭式设计搭配贯穿式大灯组和传统造型门把手 [3] - 提供专属"月韵之轮"轮毂设计 [3] - 引入豆包座舱大模型并提升芯片算力 实现智能人车交互 [3] - 新增APA自动泊车与拨杆变道功能 支持多种泊车及驾驶场景 [3] - 配备二排娱乐屏 支持数字功放和杜比音效系统 [3] 动力系统性能 - 搭载赛力斯超级电混系统 新增智能电混全时四驱系统 [5] - 四驱系统提升雨雪湿滑路面抓地力 增强行车安全性 [5] - 配备FSD自适应悬架系统 实现悬架软硬自动调节 [5]

行业融资净买入情况 - 通信行业获融资净买入额居首 当日净买入10.53亿元 [1] - 传媒和汽车行业同样获融资净买入 [1] - 申万31个一级行业中仅3个行业获融资净买入 [1] 个股融资净买入情况 - 1413只个股获融资净买入 其中68股净买入金额超5000万元 [1] - 25股获融资净买入额超1亿元 [1] - 中际旭创融资净买入额居首 净买入5.97亿元 [1] - 融资净买入金额居前个股包括赛力斯、宁德时代、晶合集成、新易盛、剑桥科技、金风科技等 [1]

市场融资余额变动 - 截至9月26日市场融资余额合计2.41万亿元较前一交易日减少193.55亿元其中沪市融资余额12188.55亿元减少112.89亿元深市融资余额11815.44亿元减少79.64亿元北交所融资余额76.57亿元减少1.02亿元 [1] 个股融资净买入情况 - 9月26日共有1412只个股获融资净买入净买入金额千万元以上的有373只其中25只融资净买入额超亿元 [1] - 中际旭创融资净买入额居首达5.97亿元其次是赛力斯5.91亿元宁德时代4.80亿元晶合集成3.94亿元新易盛3.56亿元剑桥科技3.34亿元 [1][2] - 融资净买入金额居前的还包括金风科技1.82亿元药明康德1.72亿元长川科技1.49亿元五粮液1.35亿元多氟多1.35亿元完美世界1.34亿元合合信息1.33亿元 [2][3] 行业分布特征 - 融资净买入超亿元个股中电子行业有8只电力设备行业有5只通信行业有3只最为集中 [1] - 主板有13只创业板有6只科创板有6只 [1] 融资余额占流通市值比例 - 融资客大手笔净买入个股的融资余额占流通市值比例算术平均值为4.14% [2] - 剑桥科技融资余额占比最高达9.63%华工科技占比6.47%江丰电子占比6.35%汇成股份占比6.21% [2] - 其他个股占比情况包括中际旭创3.62%赛力斯4.80%宁德时代1.04%晶合集成3.71%新易盛4.97%药明康德2.42%长川科技5.98%五粮液1.41%多氟多5.88%完美世界2.01%合合信息3.10% [2][3]

融资买入概况 - A股9月26日共3719只个股获融资买入 其中505股买入金额超亿元[1] - 赛力斯、新易盛、中际旭创位列融资买入金额前三 分别获买入34.85亿元、29.28亿元和28.15亿元[1] 融资买入集中度 - 4只个股融资买入额占成交总额比重超30% 品茗科技占比最高达81.88%[1] - 佳电股份和康为世纪融资买入占比分别为33.52%和32.9% 位列第二和第三[1] 融资净买入表现 - 25只个股获融资净买入超亿元 中际旭创以5.97亿元净买入额居首[1] - 赛力斯和宁德时代分别获融资净买入5.91亿元和4.8亿元 位列第二和第三[1]

本周乘用车销量数据 - 2025年9月第3周乘用车销量51.6万辆，同比+13.4%，环比+12.6% [2] - 新能源乘用车销量30.0万辆，同比+31.9%，环比+10.6% [2] - 新能源渗透率58.2%，环比-1.0个百分点 [2] 汽车板块市场表现 - A股汽车板块本周下跌1.2%，表现弱于沪深300指数（+0.8%） [3] - 细分板块中汽车服务跌幅最大（-8.4%），商用载货车次之（-3.4%） [3] - 汽车零部件和摩托车及其他板块跌幅相对较小（均为-0.9%） [3] 核心关注组合 - 本月建议关注组合包括吉利汽车、小鹏汽车、理想汽车等10家车企及零部件企业 [4] - 乘用车领域推荐智能化与全球化突破的优质自主品牌 [7] - 零部件领域聚焦智能化与新势力产业链标的 [7] 自主高端化进程加速 - 奇瑞汽车登陆港交所募资91.4亿港元，成为年内最大车企IPO [5] - 赛力斯拟发行不超过3.31亿股境外上市普通股赴港上市 [5] - 问界M7上市24小时订单达4万份，尚界H5上市1小时大定突破1万台 [5] - 理想i6统一零售价24.98万元，比亚迪秦PLUS起售价下探至6.98万元 [5] 特斯拉机器人产业链催化 - Optimus V3将于2025Q4发布，目标年内生产数百台原型机 [6] - 5年内规划达到百万台量级，未来特斯拉80%价值或来自Optimus [20] - 重点关注灵巧手构型、PC/ABS机甲、轻量化材料等硬件环节 [6] - 宇树科技拟2025Q4提交IPO申报，智元机器人入主上纬新材 [6] 智能化与电动化发展 - 比亚迪全系车型将搭载高阶智驾，2025年成为智驾平权元年 [18] - 特斯拉FSD累计里程突破30亿英里，V13实现车位到车位功能 [18] - 地平线计划2026年发布舱驾一体芯片并实现量产 [64] - 问界M9全系开启华为乾崑智驾ADS 4升级 [65] 人形机器人产业进展 - 智元机器人开源GO-1通用具身基座大模型 [62] - 梅卡曼德秘密向港交所提交上市申请，拟募资2亿美元 [63] - DeepMind发布Gemini Robotics 1.5系列家族模型 [64] - 工信部明确"十五五"时期将开辟人形机器人新赛道 [63] 液冷技术市场前景 - 全球液冷市场2024-2030年复合增长率27.6%，2030年规模达213亿美元 [23] - 冷板式液冷当前占比约90%，浸没式液冷占比逐步提升 [24] - 快接插头与电子水泵为核心组件，建议关注银轮股份等布局企业 [25] 摩托车市场表现 - 2025年8月250cc以上摩托车销量8.4万辆，同比+23.6% [26] - 1-8月累计销量67.5万辆，同比+36.0% [26] - 500ml-800ml排量区间增速显著，同比+231.4% [27] - 春风动力8月市占率17.4%，隆鑫通用同比+29.0% [28] 重卡市场复苏态势 - 2025年8月重卡销售9.2万辆，同比+46.6% [29] - 1-8月累计销量71.6万辆，同比+14.4% [29] - 以旧换新政策补贴范围扩大至国四标准，单车补贴最高8万元 [29] - 天然气重卡渗透率提升，建议关注中国重汽等龙头 [30] 轮胎行业全球化进程 - 半钢胎开工率67.47%，全钢胎开工率59.78% [32] - 加权平均成本同比显著下滑，PCR成本同比-11.5% [33] - 海外工厂净利率远高于国内，头部企业开启第二轮产能投建 [31] - 欧线海运费同比-64.7%，占货值比重降至5.8% [33] 地方消费刺激政策 - 广西对20万元以上新车补贴5000元，新能源车按价格分段补贴 [45] - 宝鸡市对35万元以上车型补贴1万元 [45] - 国家明确置换补贴标准，新能源车最高不超1.5万元 [43] - 报废补贴范围扩大至国四标准，累计涉及1410万台车辆 [42]

市场表现 - 周五A股市场共有52家上市公司盘中股价创历史新高 [1] - 剔除新股和次新股后出现该现象 [1] 创新高企业构成 - 涵盖紫金矿业、阳光电源、洛阳钼业等矿业与新能源企业 [1] - 包含赛力斯、华虹公司、徐工机械等制造业公司 [1] - 涉及浪潮信息、华工科技、晶合集成等科技类企业 [1] - 包含杰瑞股份、华海清科、安集科技等高端装备制造企业 [1] - 涵盖科博达、科华数据、中科飞测等智能制造领域公司 [1] - 包含剑桥科技、纽威股份、电气风电等工业设备供应商 [1] - 涉及聚辰股份、应流股份、聚和材料等新材料企业 [1] - 包含汇成股份、赛微微电、埃科光电等半导体行业公司 [1] - 涵盖统联精密、捷邦科技、合锻智能等精密制造企业 [1] - 包含和远气体、锦华新材等基础材料供应商 [1] - 涉及金马游乐、智洋创新、佰奥智能等专用设备制造商 [1]

乘用车销量数据 - 2025年9月第3周乘用车销量51.6万辆 同比+13.4% 环比+12.6% [1] - 新能源乘用车销量30.0万辆 同比+31.9% 环比+10.6% [1] - 新能源渗透率达58.2% 环比下降1.0个百分点 [1] 汽车板块市场表现 - A股汽车板块本周下跌1.2% 在申万子行业中排名第19位 [1] - 细分板块中汽车零部件、摩托车及其他表现较弱 [1] - 板块表现弱于沪深300指数（+0.8%） [1] 车企资本运作 - 奇瑞汽车登陆港交所募资91.4亿港元 成为今年最大车企IPO [2] - 赛力斯宣布境外上市重要进展 拟发行不超过3.31亿股境外上市股份 [2] 特斯拉相关催化 - 特斯拉将于10月下旬举办2025Q3业绩会 11月6日举办股东大会 [2] - Optimus V3版本发布在即 机器人产业链迎来重要催化 [2] 投资组合建议 - 乘用车板块推荐吉利汽车、小鹏汽车、理想汽车、比亚迪、小米集团、赛力斯 [1][2] - 零部件智能化推荐拓普集团、伯特利、银轮股份、均胜电子、沪光股份等企业 [1][2] - 机器人产业链推荐拓普集团、伯特利、银轮股份、均胜电子、沪光股份等汽配企业 [2] - 液冷板块建议关注银轮股份、溯联股份、川环科技、飞龙股份 [2] - 摩托车板块推荐春风动力、隆鑫通用 [1][2] - 轮胎板块推荐赛轮轮胎、森麒麟 [3] - 重卡板块推荐中国重汽 受益天然气重卡上量及需求向上 [4]

行业投资评级 - 推荐 维持评级 [5] 核心观点 - 汽车行业智能电动巨变重塑产业秩序 本月建议关注核心组合【比亚迪、吉利汽车、小鹏汽车、小米集团、伯特利、拓普集团、新泉股份、沪光股份、春风动力】[10] - 赛力斯宣布境外上市进展 自主高端催化密集 奇瑞汽车登陆港交所募资91.4亿港元成今年最大车企IPO 赛力斯拟发行不超过3.31亿股境外上市普通股[2][11] - 特斯拉机器人迎重磅催化 看好T链核心主线 Optimus V3将于2025Q4发布 目标年内生产数百台V3原型机 5年内达百万台量级[3][12][16] - 乘用车看好智能化+出海共振 推荐【吉利汽车、小鹏汽车、理想汽车、比亚迪、小米集团、赛力斯】[4][13] - 零部件看好新势力产业链+智能电动增量 推荐智能化【伯特利、地平线机器人、科博达】、新势力链【星宇股份、沪光股份、无锡振华、拓普集团、新泉股份、双环传动】[4][15] - 机器人板块推荐汽配标的【拓普集团、伯特利、银轮股份、均胜电子、沪光股份、豪能股份、新泉股份、爱柯迪、双环传动、隆盛科技】[4][19] - 液冷技术受益AI算力需求 全球液冷市场2024-2030年CAGR达27.6% 2030年规模213亿美元 建议关注【银轮股份、溯联股份、川环科技、飞龙股份】[20][22] - 摩托车中大排量市场快速扩容 8月250cc以上销量8.4万辆同比+23.6% 推荐龙头【春风动力、隆鑫通用】[23][24] - 重卡需求与结构升级共振 8月销量9.2万辆同比+46.6% 天然气重卡上量+政策驱动 建议关注【中国重汽、潍柴动力】[25][27] - 轮胎全球化加速 半钢胎开工率67.47%处近10年高位 推荐【赛轮轮胎、森麒麟】[28][30] 周度数据 - 2025年9月第3周乘用车销量51.6万辆 同比+13.4% 环比+12.6%[1][48] - 新能源乘用车销量30.0万辆 同比+31.9% 环比+10.6%[1][48] - 新能源渗透率58.2% 环比-1.0pct[1][48] 本周行情 - A股汽车板块下跌1.2% 表现弱于沪深300（+0.8%） 申万子行业排名第19位[1][32] - 细分板块中汽车零部件跌0.9% 摩托车及其他跌0.9% 乘用车跌1.0% 商用载客车跌2.4% 商用载货车跌3.4% 汽车服务跌8.4%[1][32] 政策动态 - 以旧换新政策延续 国四排放标准燃油乘用车纳入报废补贴范围 购买新能源车补贴2万元 燃油车补贴1.5万元[13][45] - 地方消费刺激政策加码 广西、宝鸡、广州荔湾、阜阳临泉、泰州等地推出购车补贴 最高补10,000元[47] 细分行业表现 乘用车 - 自主高端化车型加速上量 问界M7上市24小时订单4万份 尚界H5上市1小时大定突破1万台 理想i6售价24.98万元 比亚迪秦PLUS限时售价6.98万元起[2][11] - 自主品牌份额持续提升 2025年有望超70% 比亚迪稳坐市场第一 吉利/奇瑞维持双位数增长[14] 智能电动 - 智驾平权元年开启 比亚迪全系搭载高阶智驾 20万元价格带成主要增长区间[15] - FSD累计里程突破30亿英里 V13实现车位到车位功能[15] 机器人 - 特斯拉Optimus V3进行全新设计 方案与V2几乎完全不同[17] - 硬件环节边际变化大 包括灵巧手构型、PC/ABS机甲、类RV替代谐波、以塑代钢轻量化、关节精密轴等[3][18] - 国产主机厂证券化加速 宇树科技2025Q4提交IPO申报 智元机器人入主上纬新材 乐聚机器人完成股改[3][18] 液冷 - 冷板式液冷当前占比90% 浸没式液冷散热能力更强 支持高负荷场景[21] - 快接插头与液冷泵为核心组件 史陶比尔UQD系列具备快速插拔、无滴漏、高流量特性[21] 摩托车 - 2025年8月250cc以上摩托车销量8.4万辆 同比+23.6% 1-8月累计67.5万辆同比+36.0%[23] - 500-800cc排量区间增速最快 8月销量1.9万辆同比+231.4%[23] - 春风动力8月250cc+销量1.5万辆 市占率17.4% 1-8月累计市占率21.0%[23][24] 重卡 - 以旧换新补贴力度超预期 报废更新补贴8万元/车 无报废更新补贴3.5万元/车 只报废补贴3万元/车[26] - 国四及以下排放标准营运货车纳入补贴范围 重卡进入集中淘汰置换期[26] 轮胎 - 成本端同比显著下滑 2025年9月PCR加权平均成本同比-11.5% TBR同比-7.2%[29][62] - 海运费同比大幅下降 8月24日当周中国出口海运费1,960美元/FEU同比-64.7%[30] - 特朗普加征关税推高轮胎售价 企业加速向非洲、欧洲转移产能[31] 市场数据 - 8月整体折扣率15.8% 基本持平7月[49] - 燃油车折扣率19.9% 新能源车折扣率9.9%[50] - 合资品牌折扣率22.3% 自主品牌折扣率9.9%[51] - PCR开工率67.47%处近10年高位 TBR开工率59.78%处中等水平[56]

港股上市进展 - 公司正式收到中国证监会出具的境外发行上市备案通知书 港股上市计划迈出实质性关键一步 [1] 发行规模与财务表现 - 拟发行不超过331,477,235股境外上市普通股 目标登陆香港联合交易所主板 [3] - 中金公司与中国银河国际证券担任联席保荐人 [3] - 收入从2023年358亿元增长至2024年1451亿元 同比增长305.5% [3] - 2024年实现盈利 成为全球第四家盈利的新能源车企 [3] - 归母净利润从2023年亏损24亿元改善至2024年盈利59亿元 [3] 募资用途 - 加强研发投入以增强技术实力 [3] - 拓展多元化营销渠道 海外市场及充电网络服务以提升全球品牌影响力 [3] - 部分资金作为营运资金及一般公司用途支持日常运营与长期发展 [3]