投资评级 - 维持"买入"评级 [8][9] 核心观点 - 2025年中报收入利润略超预期 液体乳业务逐渐企稳 [3] - 剔除24Q1资产处置收益影响后 25H1利润实际同比增长约39% [3] - 毛利率提升和销售费用率下降是净利率改善的主要原因 [3] - Q2净利率提升受益于毛利率提升 费用率下降及减值减少 [4] - 产品结构提升和成本红利带动下 略提高盈利预测 [9] 财务表现 - 2025H1实现营业收入617.77亿元 同比+3.49% [3] - 2025H1归母净利润72亿元 同比-4.39% [3] - 2025H1扣非净利润70.16亿元 同比+31.78% [3] - 2025H1毛利率36.05% 同比+1.26个百分点 [3] - 2025H1归母净利率11.63% 同比-0.94个百分点 [3] - 2025Q2实现营业收入289.15亿元 同比+5.77% [4] - 2025Q2归母净利润23.26亿元 同比+44.65% [4] - 2025Q2扣非净利润23.87亿元 同比+49.48% [4] - 2025Q2毛利率34.37% 同比+0.53个百分点 [4] - 2025Q2归母净利率8.05% 同比+2.16个百分点 [4] - 2025Q2毛销差14.5% 提升1.22个百分点 [4] 业务分拆 - 2025H1液体乳营收361.26亿元 同比-2.06% [5] - 2025H1奶粉及奶制品营收165.78亿元 同比+14.26% [5] - 2025H1冷饮产品营收82.29亿元 同比+12.39% [5] - 2025H1其他产品营收3.86亿元 同比-5.05% [5] - 2025Q2液体乳营收164.85亿元 同比-0.85% [5] - 2025Q2奶粉及奶制品营收77.65亿元 同比+9.65% [5] - 2025Q2冷饮产品营收41.24亿元 同比+37.96% [5] - 2025Q2其他产品营收2.02亿元 同比-3.05% [5] 地区表现 - 2025H1华北地区营收171.40亿元 同比+2.04% [5] - 2025H1华南地区营收150.80亿元 同比+2.54% [5] - 2025H1华中地区营收113.62亿元 同比+3.31% [5] - 2025H1华东地区营收90.62亿元 同比-0.25% [5] - 2025H1其他地区营收86.76亿元 同比+15.08% [5] - 2025Q2华北地区营收79.75亿元 同比+5.76% [5] - 2025Q2华南地区营收71.47亿元 同比+2.39% [5] - 2025Q2华中地区营收50.87亿元 同比+9.69% [5] - 2025Q2华东地区营收42.07亿元 同比+1.30% [5] - 2025Q2其他地区营收41.61亿元 同比+15.76% [5] 市场份额 - 液体乳整体市场份额稳居行业第一 [6] - 常温液态奶线下渠道零售额市场份额第一 [6] - 京东 天猫等主要电商平台零售额市场份额均为第一 [6] - 婴幼儿奶粉零售额市场份额达到18.1% 同比提升1.3个百分点 [6] - 跃居全国婴幼儿奶粉零售额市场份额第一 [6] - 电商渠道零售额增速超过30% [6] 盈利预测 - 预计2025年营收1203.11亿元 同比+3.91% [9] - 预计2026年营收1261.73亿元 同比+4.87% [9] - 预计2027年营收1331.61亿元 同比+5.54% [9] - 预计2025年归母净利润115.00亿元 同比+36.05% [9] - 预计2026年归母净利润128.20亿元 同比+11.48% [9] - 预计2027年归母净利润140.69亿元 同比+9.74% [9] - 预计2025年EPS 1.82元 对应当前股价PE 16倍 [9] - 预计2026年EPS 2.03元 对应当前股价PE 14倍 [9] - 预计2027年EPS 2.22元 对应当前股价PE 13倍 [9] - 2025年预期股息率达到4.46% [9] 财务指标 - 最新收盘价28.57元 [2] - 总股本63.25亿股 [2] - 总市值1807亿元 [2] - 资产负债率62.9% [2] - 市盈率21.48倍 [2] - 预计2025年毛利率35.3% [14] - 预计2026年毛利率35.3% [14] - 预计2027年毛利率35.4% [14] - 预计2025年净利率9.5% [14] - 预计2026年净利率10.1% [14] - 预计2027年净利率10.5% [14]

核心观点 - 公司1H25业绩彰显长期竞争优势 收入同比增长3.4% 核心经营利润大幅增长26% 在行业周期性挑战及需求下降背景下持续抢占市场份额 [1] - 公司通过强大渠道掌控力 灵活管理能力及均衡品类结构实现逆势增长 液态奶收入跌幅远小于主要竞争对手 奶粉奶酪冰激凌等品类录得双位数增长 [1][2] - 公司2H25收入趋势有望维持 但利润率可能承压 原奶价格同比跌幅收窄 产品结构下降及促销加大等因素可能影响毛利率 但预计2025全年经营利润率仍将扩张1.0ppt至10.9% [3] - 市场情绪有望改善 公司当前估值14倍2025 P/E低于历史平均水平 目标价上调至34.1元 评级上调至买入 [3] 财务表现 - 1H25收入同比增长3.4% 液态奶收入同比下降2.1% 跌幅小于主要竞争对手 [1] - 核心经营利润同比增长26% 核心经营利润率同比大幅扩张2.4ppt [1] - 毛利率提升1.1ppt 主要受益于原奶价格下降 [1] - 整体费用率下降 贡献利润率提升 [1] - 奶粉奶酪冰激凌等品类收入贡献超40% 录得双位数增长 [2] - 预计2025全年归母净利润率同比提升2.2ppt至9.5% 高于公司9%的目标 [3] 竞争优势 - 渠道掌控力强大 从2Q25开始积极让利于渠道 确保经销商盈利能力 [1] - 积极拥抱新兴零售渠道 包括电商会员店私域零售等 1H25新兴渠道对液态奶收入贡献接近30% [1][2] - 新兴渠道带动新品收入贡献接近15% [2] - 管理能力灵活 在消费力下降背景下布局推广基础产品 提供更高质价比 [2] - 1H25液态奶销量基本保持同比稳定 在销量单价与结构间找到更好平衡 [2] - 品类结构均衡 高毛利品类增长抵消液态奶收入下滑 缓解利润率影响 [2] 未来展望 - 7-8月液态奶收入基本维持2Q25趋势 [3] - 9月中秋国庆备货情况影响3Q25收入表现 [3] - 较晚春节可能对4Q25收入带来负面影响 [3] - 2H25毛利率与经营利润率可能承压 原奶价格同比跌幅大幅收窄 液态奶产品结构继续下降 行业促销力度持续加大 公司继续策略性让利渠道 [3] - 市场情绪有望持续改善 业绩韧性及稳健市场份额增强投资者信心 [3] - 当前股价交易在14倍2025 P/E 远低于历史平均水平 估值有上修空间 [3] - 目标价上调至34.1元 基于16倍未来12个月滚动P/E [3]

鸿鹄基金业绩与持仓 - 鸿鹄基金一期总资产571.12亿元，净资产556.84亿元，综合收益56.84亿元 [1][3] - 鸿鹄基金一期500亿元资金于2025年3月初全部投资落地，持有伊利股份、陕西煤业、中国电信市值合计120.4亿元 [1][3] - 鸿鹄基金一期增持伊利股份至1.53亿股（持股比例2.42%），增持陕西煤业至1.16亿股（持股比例1.2%），持有中国电信7.62亿股（持股比例0.83%） [5][6] 鸿鹄基金二期与三期投资动向 - 鸿鹄基金二期新进中国石油前十大股东，持股2.17亿股（持股比例0.12%，市值18.68亿元），新进中国神华前十大股东，持股5220.61万股（持股比例0.26%，市值18.86亿元） [9] - 鸿鹄基金三期1号入股中国石化，持股3.05亿股（持股比例0.25%，市值16.24亿元） [9][10] - 二期基金贯彻长期投资理念，通过低频交易和长期持有获取稳健股息收益 [1][10] 险资私募投资策略与行业趋势 - 险资私募聚焦高分红、强现金流资产，标的需具备稳健股息、高资本增值和高ROE属性 [6][7][11] - 中国神华2016-2022年现金净额6140亿元，资本开支1625亿元（占比26%），2023-2024年分红比例超75%，股息率达8.6% [11] - 险资私募享受风险因子折扣，降低资本占用与偿付能力消耗，成为险资加仓重要渠道 [2][14] 长期股票投资试点规模与参与机构 - 长期股票投资试点总规模2220亿元，鸿鹄基金1-3期规模达925亿元 [12][13] - 首批试点500亿元（国寿、新华保险），第二批520亿元（泰康、太保、阳光等），第三批600亿元（国寿资产、新华资产等） [14] - 投资方向包括中证A500成分股、高股息资产及新质生产力领域，注重公司治理和流动性 [14] 标的资产股息表现与配置逻辑 - 伊利股份、陕西煤业、中国电信过去10年平均股息率分别为2.69%、5.03%、4.84% [7] - 能源板块龙头股具备资源稀缺性和高股息特性，匹配险资长期稳定需求 [11] - 高分红资产资本开支下降，处于低投入高产出阶段，提供稳定收益率 [11]

人工智能政策与合作 - 中方愿与各方共同建设人工智能应用合作中心并共享发展红利 [1] A股上市公司业绩 - 上半年A股上市公司归母净利润合计2.99万亿元 同比增长2.45% [2] - 近77%个股实现盈利 归母净利润同比正增长比例近46% [2] - 农林牧渔、钢铁、建筑材料、计算机、有色金属等板块业绩增速较快 房地产板块亏损明显 [2] 险资私募投资动向 - 险资私募鸿鹄基金一期位列伊利股份、陕西煤业、中国电信前十大流通股股东 [3] - 鸿鹄二期新进成为中国石油、中国神华前十大股东 [3] - 三期基金入股中国石化 [3] 工业母机产业政策 - 工业母机高质量标准体系建设方案印发 目标2026年基本建立标准体系 2030年全面形成 [4] 新能源汽车交付数据 - 造车新势力8月交付量整体增长 零跑汽车、小鹏汽车和蔚来汽车创单月交付量新高 [5] - 理想汽车受产品转换和销服体系调整影响 单月交付连续三个月环比下降 [5] - 比亚迪8月新能源汽车销量37.36万辆 上年同期37.31万辆 [10] - 比亚迪1-8月新能源汽车累计销量286.4万辆 同比增长23% [10] 企业战略合作与收购 - 华为将在年内发布全新车企合作模式 构建车企主导、华为深度嵌入的协同架构 [6] - 隆基绿能参股储能企业苏州精控能源 并正接触另一家储能企业考虑收购 [7] - 苏大维格拟不超5.1亿元收购光掩模检测设备公司常州维普不超51%股权 [16] - 格力博增资智元创新旗下浙江智鼎和安努智能并达成合作 [18] 医药行业创新与批准 - 恒瑞医药1类创新药泽美妥司他片获附条件批准上市 [8] - 苑东生物盐酸纳呋拉啡口崩片获得药品注册证书 为国内首家仿制药获批上市 [11] 芯片技术进展 - 成都华微发布4通道12位40G高速高精度射频直采ADC芯片并收到意向订单 [9] 上市公司股份变动 - 贵州茅台控股股东茅台集团9月1日增持67821股 占总股本0.0054% [12] - 工业富联累计回购769.74万股股份 占总股本0.04% 回购最高价19.84元/股 最低价18.40元/股 [12] - 腾龙股份控股股东一致行动人蒋依琳8月28日减持公司股份25万股 [19] 融资方案调整 - 永辉超市调整2025年度向特定对象发行A股股票方案 募集资金总额调整后不超31.14亿元 [13] 企业转型声明 - 华海药业积极推进仿制药到创新药的第三次转型升级 [14] - 德新科技声明不直接生产固态电池 [14] 企业风险事件 - 众泰汽车下属公司资产被强制执行 今年已无法复工复产 [15] - 司尔特涉嫌信息披露违法违规遭中国证监会立案调查 [17] 海外市场动态 - 特斯拉约80%价值将取决于Optimus机器人 [23] - 俄罗斯可能将2025年GDP增长预期下调至1.2% [24]

核心财务表现 - 2025年上半年营业总收入619.33亿元，同比增长3.37% [1] - 扣非净利润70.16亿元创历史新高，同比增长31.78% [1] 主营业务表现 - 液体乳及冷饮业务市场份额稳居行业第一，冷饮业务营收82.29亿元实现双位数增长 [2] - 低温白奶品类营收增长超20%，常温酸奶等细分市场份额全面增长 [2] - 婴幼儿奶粉零售额市占率达18.1%跃居中国市场第一，成人奶粉市占率持续提升 [2][3] - 羊奶粉营收增速超30%，市场份额达34.4%保持全球销量销售额第一 [3] - 奶酪业务在TO C和TO B端发力，餐饮专业客户奶酪及乳脂业务营收增长超20% [3] 创新与数字化转型 - 应用AI技术提升研发效率，新品上市速度加快，私域用户月活同比增长25% [4][5] - 生成式AI降低数字内容制作成本，供应链需求预测优化使干线物流成本显著下降 [5] - 累计获得995件国内外发明专利授权，较上年末增加22件 [5] - 全球乳业大会斩获四项世界乳品创新奖及六项推荐奖，获奖数量全球乳业之首 [5] 产品与品牌发展 - 安慕希、舒化、谷粒多、金典4.0等明星品牌持续赢得市场 [2] - 畅轻品牌营收双位数增长，嚼柠檬带动优酸乳品牌双位数增长 [2] - 健康水饮板块通过产品创新实现双位数高速增长，推出多款新品完善产品矩阵 [3] - 与同仁堂合作首创"药食同源"乳品新品类，相关产品电商渠道增长超70% [4] 全球化布局 - 产品销往60多个国家和地区，拥有15个研发创新中心及81个生产基地 [9] - 海外业务高速增长，冷饮业务营收同比增长14.4%，婴幼儿羊奶粉业务营收增长65.7% [9] - 在美国上市品类最全的中国乳企，通过嵌入式本地化策略融入区域乳业生态 [8][9] 产业链与行业领导力 - 原奶关键品质指标远优于欧盟标准，重新定义国奶品质高度 [6] - 推动乳深加工战略，引导从"饮奶"到"食奶"的消费变革 [7] - 参与制定行业规范，推动乳业技术迭代和可持续发展 [6] - 建设现代化奶牛养殖牧场，推广科学养殖技术提高原奶质量 [7] 战略发展方向 - 非乳业务成为新增长引擎，拓展牛肉、宠物食品、餐饮烘焙原料等领域 [3] - 构建多品类、全渠道、强研发的体系化优势，行业集中度持续提升 [10] - 人均奶类消费量低于全球平均水平，乳制品消费具备长期增长动能 [10]

奢侈品行业营销策略 - 萧邦与泡泡玛特DIMOO WORLD合作推出七夕限定套装 包含三款DIMOO公仔及ICE CUBE系列珠宝 通过明星直播间在小红书引发互动热潮但品牌与IP融合被指生硬且客群定位不清晰[1][8] - LOEWE通过微短剧《鹊定爱》结合喜鹊文化 在微博与小红书平台实现精准人群渗透 短剧"土味"元素对品牌高端形象造成冲击[1][16] - Tiffany采用《我 是爱的主语》七夕电台形式 与头部播客及明星合作 在小红书成功传递品牌理念[1] 美妆行业营销实践 - 自然堂回归喜马拉雅源头并与非遗梭织技艺结合推出广告片 在线下发起互动活动 以抖音为主要传播阵地且内容形式多样[3] - SK-II再次联手五月天发布大片并推出特别礼盒与快闪店 以情怀和日常生活为核心内容 在小红书和抖音获得广泛关注[3] 快消与食饮行业营销特点 - 伊利聚焦银发群体推出"黄昏恋的100个理由"企划 在抖音引发子女群体共鸣但部分受众认为主张与现实存在差距[3] - 霸王茶姬推出"凤凰于飞"七夕限定系列 结合畲族婚俗传统 在抖音和小红书均衡投放并围绕产品包装展开传播[3] 平台营销活动表现 - 淘宝闪购与林一合作打造广告大片与主题企划 通过杭州1314路"痛车"等线下活动激发用户打卡热情 小红书成为主要传播平台[5] 数据表现与渠道效果 - 萧邦联名活动总声量达467 总互动量249.7万次 小红书话题萧邦IceCube获得超500万次浏览 小红书渠道占比98%的声量和86%的互动量[8][13] - LOEWE短剧在微博借势明星实现精准渗透 小红书通过解读类内容深度破圈 总互动量达369.5万（微博）和365.9万（小红书） 抖音声量占比96%[16] - 萧邦商业笔记互动均值510次 头部达人互动量8,198次 腰部达人2,995次 初级达人3,183次[13] - LOEWE投放62篇内容 预估金额69万元 商业笔记互动均值抖音1,634次 小红书6,302次 微博810次[16]

财务业绩表现 - 2025年上半年营业总收入619.33亿元，同比增长3.37% [2] - 扣非净利润70.16亿元创历史新高，同比增长31.78% [2] - 冷饮业务营收82.29亿元，实现双位数增长 [3] - 海外业务中冷饮营收同比增长14.4%，婴幼儿羊奶粉业务营收增长65.7% [11] 业务板块表现 - 液体乳/冷饮业务市场份额稳居行业第一，低温白奶品类营收增长超20% [3] - 奶粉业务零售额市占率达18.1%，跃居中国市场第一 [3] - 羊奶粉市场份额达34.4%，营收增速超30% [4] - 成人奶粉稳居行业第一，"欣活"品牌带动营养品整体营收双位数增长 [4] - 奶酪业务在TO C/TO B端营收增长超20% [4] - 健康水饮板块通过产品创新实现双位数高速增长 [4] 技术创新与数字化转型 - 累计获得995件国内外发明专利授权，较上年末增加22件 [7] - 自研AI技术平台提升研发效率，私域用户月活同比增长25% [6] - 生成式AI降低数字内容制作成本，供应链干线物流成本显著下降 [6] - 药食同源产品电商渠道增长超70% [6] - 获全球乳品创新奖四项及推荐奖六项，获奖数量全球乳业之首 [7] 全球化战略布局 - 产品销往60多个国家和地区，拥有15个研发中心及81个生产基地 [10] - 通过金领冠/Cremo/Joyday等品牌在中国香港/中东市场快速布局 [10] - 在美国上市品类最全的中国乳企，覆盖安慕希/优酸乳/巧乐兹等品牌 [10] - 采用"嵌入式本地化"策略推动人才培养与供应链共建 [11] 行业领导力与产业升级 - 关键原奶品质指标（蛋白质/脂肪/体细胞）远优于欧盟标准 [8] - 推动乳深加工战略，实现乳铁蛋白等稀缺营养成分普惠应用 [9] - 参与制定行业规范，推动药食同源/乳深加工等领域技术迭代 [8] - 通过智能化生产系统实现精细化管理，降低生产成本 [9] 战略发展方向 - 构建非乳业务新增长引擎，拓展牛肉/宠物食品/餐饮烘焙原料等领域 [4][12] - 推动"从饮奶到食奶"消费变革，提升奶酪/乳脂产品附加值 [9] - 人均奶类消费量低于全球平均水平，长期增长动能充足 [12] - 16亿元生育补贴计划与国家政策形成高效协同 [12]

行业整体表现 - 28家上市乳企总营收1901.48亿元同比下降1.05% 净利润123.99亿元同比下降14.83% 经营活动现金流净额49.41亿元同比下降31.72% [2] - 超六成企业营收同比下滑 净利润涨跌各半 仅2家企业营收同比增长超10% [1][3] - 研发费用合计6.97亿元同比增长14.99% 存货370.18亿元同比下降6.18% [2] 头部企业格局 - 伊利与蒙牛营收合计1033亿元占行业总收入54% 净利润合计92.46亿元占比74.6% [2] - 5家企业营收超百亿元（伊利/蒙牛/光明乳业/中国旺旺/优然牧业） 4家企业净利润超10亿元（伊利/蒙牛/中国旺旺/中国飞鹤） [2] - 头部企业通过高附加值产品与利润导向策略展现发展韧性 [3][4] 细分业务表现 - 奶粉业务企稳回升：伊利奶粉及奶制品营收165.78亿元同比增长14.26% 婴配粉市占率18.1%居首 蒙牛奶粉收入16.76亿元小幅增长 [7] - 冰淇淋业务高速增长：蒙牛冰淇淋收入38.79亿元同比增长15% 伊利冷饮业务营收82.29亿元同比增长12.39% [8] - 液态奶业务承压：伊利液态奶营收同比下降11.22% [3] 原奶板块调整 - 原奶企业普遍亏损但幅度收窄：现代牧业公斤奶成本降10.1% 现金流EBITDA持平 中国圣牧亏损收窄66.37% 优然牧业亏损减少47% [5] - 降本增效成果显著：现代牧业饲料成本降11.4% 优然牧业单公斤饲料成本降12% 中国圣牧通过种养结合降低饲草成本 [5] - 行业供需关系现改善信号 周期拐点预计将至 [6] 企业创新与策略 - 产品结构优化：乳企通过高附加值产品应对市场变化 如伊利冰淇淋/奶粉/奶酪业务双位数增长 [3] - 技术驱动降本：优然牧业推行科技赋能战略 现代牧业通过精准饲喂与集约采购优化成本 [5] - 差异化竞争加剧：奶粉行业竞争从流量争夺转向价值深耕 全家营养赛道成新焦点 [7]

核心财务表现 - 2025年上半年营业总收入达619.33亿元，同比增长3.37%，为行业第二名的1.49倍 [1] - 扣非归母净利润70.16亿元，同比增长31.78%，扣非净利率11.33% [1] - 经营现金流过去三年（2022-2024）平均净流入178.2亿元，现金分红累计220亿元，分红比例持续超70% [7] 业务板块表现 - 液体乳业务收入361.26亿元，占比58.33%，其中低温白奶增长超20%，2B业务实现双位数增长 [1] - 奶粉及奶制品业务收入165.78亿元，同比增长14.26%，占比26.77% [1] - 冷饮业务收入82.29亿元，同比增长12.39%，占比13.29% [1] 市场份额优势 - 常温酸奶市场份额提升4.3个百分点，明星单品安慕希零售额持续领先 [3] - 婴幼儿奶粉零售额市场份额达18.1%（同比+1.3pct），其中羊奶粉份额34.4%（同比+3pct），成人奶粉份额26.1%（同比+1.8pct） [3] - 核心品类均居行业第一，呈现强者愈强趋势 [3][5] 创新与研发投入 - 研发费用同比增长11.4%，重点投入新品类开发与品质提升 [5] - 开辟药食同源养生乳品新品类，推动企业标准及技术标准完善 [6] - 原奶核心指标远超欧盟标准，构建原料安全与产业链自主可控体系 [5][6] 非乳业务与全球化进展 - 健康水饮业务通过新品推出实现双位数高速增长 [5] - 海外市场冷饮业务营收同比增长14.4%，婴幼儿羊奶粉业务营收增长65.7% [6] - 全球化采用本地化深耕模式，整合全球资源并反哺市场，产品登陆香港、沙特及国际赛事 [6][7] 战略布局与竞争力 - 多元业务组合形成"基本盘+增长引擎"结构，打破传统乳企增长模型 [3][5] - 通过全品类龙头地位构建高维度竞争护城河，支撑业绩持续增长 [5][7] - 全球化战略与成本优化共同驱动盈利提升及估值重塑预期 [7]

财务业绩表现 - 2025年上半年营业总收入达619.33亿元 同比逆势增长3.37% [1] - 扣非归母净利润70.16亿元 同比增长31.78% 扣非净利率达11.33% [1] - 经营现金净流入过去三年平均达178.2亿元 现金分红累计220亿元 分红比例保持70%以上 [7] 业务板块构成 - 液体乳业务收入361.26亿元 占总收入58.33% 低温白奶增长超20% 2B业务双位数增长 [1] - 奶粉及奶制品业务收入165.78亿元 同比增长14.26% 占总收入26.77% [1] - 冷饮业务收入82.29亿元 同比增长12.39% 占总收入13.29% [1] 市场份额优势 - 常温酸奶市场份额提升4.3个百分点 明星单品安慕希零售额持续霸榜 [3] - 婴幼儿奶粉零售额市场份额达18.1% 同比提升1.3个百分点 [3] - 羊奶粉市场份额达34.4% 同步提升3个百分点 成人奶粉市场份额26.1% 提升1.8个百分点 [3] 创新与研发投入 - 研发费用同比增长11.4% 探索药食同源新品类并建立行业标准 [5] - 关键原料国产化突破 构建"原料安全+产业链自主可控"新格局 [6] - 原奶核心指标远超欧盟标准 持续推动乳品供给结构升级 [1][5] 非乳业务拓展 - 健康水饮业务实现双位数高速增长 推出抹春绿茶/清香乌龙/婴幼儿专用低钠淡矿水等新品 [5] - 冷饮业务海外营收同比增长14.4% 婴幼儿羊奶粉海外业务增长65.7% [6] 全球化战略 - 产品登陆香港/沙特市场 亮相FIBA亚洲杯赛事 [6] - 采用本地化深耕与供应链协同模式 整合全球优质原料 [7] - 通过深度本地化运营与全球渠道协同提升海外市场渗透力 [7] 战略定位与竞争优势 - 业务组合每个主要品类均做到行业第一 形成基本盘+多增长引擎模式 [3] - 跨产业构建新增长曲线与高维度竞争护城河 呈现强者愈强趋势 [5] - 均衡增长模型驱动国内市场持续领先 海外市场成为新增长引擎 [7]