市场表现 - A股三大指数9月22日集体收涨 [1] - 食品饮料ETF天弘(159736)当日下跌1.22% 成交额超2800万元 [1] - 该ETF连续4日获资金净流入 累计净流入7435万元 [1] - 净申购达8400万份 [1] 成分股表现 - 中粮糖业上涨1.48% [1] - 粤桂股份 国投中鲁 华统股份等多股跟涨 [1] - 十大重仓股包括贵州茅台 伊利股份 五粮液 山西汾酒 泸州老窖 海天味业等大市值龙头股 [1] 白酒行业观点 - 白酒二季度报表加速出清 头部白酒等传统消费步入底部吸筹期 [1] - 后续旺季催化有望推动估值回升 [1] - 双节将至 建议密切追踪批价和动销情况 [2] - 关注护城河宽阔 品牌和渠道力领先 韧性强的高端酒企如贵州茅台 五粮液 泸州老窖 [2] - 关注竞争格局较好 势能向上的区域领先酒企 [2] 大众品行业观点 - 大众品需精选产业趋势 零食 饮料 黄酒等表现较好 [1] - 啤酒 乳业等传统龙头ROE已开始改善 [1] - 啤酒行业格局稳定 [2] - 休闲零食 能量饮料等细分赛道景气度高 [2] - 餐饮供应链修复 [2] - 乳业上游供给端原奶价格底部企稳 龙头乳企韧性较强 [2] 产品信息 - 食品饮料ETF天弘(159736)紧密跟踪中证食品饮料指数 [1] - 指数选取饮料 包装食品与肉类两个行业的上市公司股票作为成分股 [1] - 配置场外联接基金A:001631 C:001632 [1]

行业投资评级 - 推荐|维持 [4] 核心观点 - 8月社零总额同比增长3.4%至39,668亿元，增速环比下降0.3个百分点，1-8月累计社零总额323,906亿元，同比增长4.6% [3] - 高端白酒批价在节前承压，飞天茅台原箱/散装批价分别下降30元/40元至1,830元/1,800元，八代普五批价下降10元至840元，国窖1573批价上涨5元至840元 [2] - 灭菌乳新国标实施，禁止在常温纯牛奶中添加复原乳，使用复原乳的乳品将作为调制乳管理 [3] - 量贩零食品牌鸣鸣很忙门店数突破20,000家，获得行业认证 [3] 行情回顾 - 近2周（9.8-9.19）A股食品饮料行业（SW）下跌1.48%，跑输上证指数1.68个百分点，跑输深证成指5.29个百分点，跑输沪深300指数2.41个百分点 [1][11] - 细分行业中，预加工食品（+0.71%）和软饮料（+0.39%）上涨，零食（-5.82%）、其他酒类（-3.70%）和烘焙食品（-3.23%）跌幅居前 [1][11] - 个股方面，千味央厨（+21.28%）、日辰股份（+14.10%）和味知香（+10.87%）涨幅居前，会稽山（-13.07%）、紫燕食品（-11.79%）和佳禾食品（-11.54%）跌幅居前 [1][11] - 年初至今（1.2-9.19）A股食品饮料行业（SW）下跌3.37%，跑输上证指数17.35个百分点，跑输深证成指28.88个百分点，跑输沪深300指数17.78个百分点 [11] 食饮行业重点数据跟踪 - 白酒产量1-8月累计235.2万千升，同比下降9.0%，8月当月产量20.7万千升，同比下降18.2% [26] - 啤酒产量1-8月累计2,683.3万千升，同比下降0.2%，8月当月产量358.3万千升，同比下降1.8% [31] - 生鲜乳主产区平均价3.03元/公斤，同比下降3.5%，环比持平 [2][34] - 猪肉全国市场价24.70元/公斤，同比下降22.1%，环比下降0.5% [2][38] - 黄大豆1号期货结算价3,906元/吨，同比下降6.5% [2][38] - 水瓶级PET国内市场价6,100元/吨，同比下降3.2% [2][38] - 瓦楞纸生产资料价格2,748.1元/吨，同比上升5.5% [2][38] - 大麦现货价2,232.5元/吨，同比上升1.6%，7月大麦进口均价267.1美元/吨，同比上升4.7% [31] 食饮行业重点政策及新闻跟踪 - 8月商品零售额同比增长3.6%，餐饮收入同比增长2.1%，限额以上粮油食品类、饮料类、烟酒类商品零售额同比分别增长5.8%、2.8%、-2.3% [3][54] - 灭菌乳国标修订实施，明确生产灭菌乳只能以生乳为原料，不再允许使用复原乳 [3][54] - 鸣鸣很忙门店数突破20,000家，获认证为国内休闲食品饮料连锁行业率先门店数量突破2万家的企业 [3][54] 投资建议 - 白酒方面，建议关注护城河宽阔、品牌和渠道力领先、韧性强的高端酒企，如贵州茅台、五粮液、泸州老窖，以及竞争格局较好、势能向上的区域领先酒企 [7][56] - 大众品方面，啤酒行业格局稳定，休闲零食、能量饮料等细分赛道景气度高，餐饮供应链修复，乳业上游供给端原奶价格底部企稳，龙头乳企韧性较强，建议关注青岛啤酒、重庆啤酒、东鹏饮料、三只松鼠、海天味业、伊利股份、新乳业等 [7][57]

行业投资评级 - 维持行业基本面仍需耐心等待的观点 白酒行业需经历筑底和磨底过程 食品公司建议自下而上寻找结构性机会 [2][6] - 头部企业从分红和股息角度已具备长期投资价值 包括高端白酒、伊利、青啤等大众品头部公司 机构持仓处于历史低位 估值将逐步修复 [2][6] - 具有新消费特点的个股将随业绩分化而分化 看好真正有长期竞争力和改善空间的公司 [2][6] 核心观点 - 进入9月旺季 消费场景环比有所恢复 但同比动销端压力仍然较大 行业已进入去库存阶段 预计25Q3-26Q1企业将逐步释放压力 [2][7] - 300元以下大众价位表现将好于500元以上价位 行业竞争加剧 费用投入加大 头部加速集中 [2][7] - 大众品板块看好乳业成本下行 供需改善 政策助力下的趋势性机会 啤酒行业格局稳定业绩确定 零食饮料低度酒水等细分赛道具备结构性亮点 [2][8] 白酒板块表现 - 上周食品饮料板块下跌2.53% 其中白酒下跌2.95% 跑输大盘1.23个百分点 在申万31个子行业中排名第25 [5] - 本周茅台批价散瓶1755元 周环比下跌25元 整箱批价1770元 周环比下跌20元 五粮液批价约840元 周环比稳定 国窖1573批价约840元 周环比稳定 [7][13] - 重点推荐贵州茅台、山西汾酒、泸州老窖 关注五粮液、今世缘、迎驾贡酒 [2][6] 大众品板块表现 - 乳业成本持续下行 主产区生鲜乳平均价3.03元/公斤 同比下降3.50% 环比稳定 [14] - 啤酒行业表现相对较好 跑赢申万A指0.16个百分点 休闲食品跑输申万A指2.03个百分点 [29] - 重点推荐伊利股份、新乳业、统一企业中国、卫龙美味、燕京啤酒、盐津铺子、青岛啤酒股份 关注东鹏饮料、涪陵榨菜等 [2][6] 成本与估值数据 - 生猪价格14.14元/公斤 同比下降32.18% 猪肉价格24.7元/公斤 同比下降22.06% [14][26] - 食品饮料板块2025年动态PE19.89x 溢价率25% 环比下降2.68个百分点 白酒动态PE18.58x 溢价率16% 环比下降3.05个百分点 [14] - 大宗农产品中玉米现货价2360.39元/吨 小麦现货价2430.22元/吨 大豆全国市场价4398.60元/吨 [27] 重点公司更新 - 今世缘江苏地区消费场景9月环比恢复但幅度不明显 100-300元价格带产品长期仍有发展机遇 [10] - 双汇发展肉制品业务下半年销量预计环比改善 屠宰业务保持放量态势 养殖业务环比明显改善 [10] - 绝味食品被实施其他风险警示 股票简称变更为"ST绝味" 良品铺子8.99%股份协议转让 [11][12] 市场表现与资金流向 - 子行业表现依次为啤酒、食品加工、饮料乳品、调味品、休闲食品、其他酒类、白酒 [29] - 立高食品重要股东减持52.69万股 交易均价2502.64万元 [39] - 紫燕食品3.44亿股限售股将于2025年9月26日上市流通 占公司总股本83.17% [11][39]

行业投资评级 - 食品饮料行业评级为"看好" [1] 核心观点 - 行业基本面仍需耐心等待 白酒经历筑底和磨底过程 食品公司自下而上寻找结构性机会 [2][6] - 进入9月旺季消费场景环比恢复 但同比动销端压力仍然较大 行业已进入去库存阶段 [2][6][7] - 头部企业从分红和股息角度已具备长期投资价值 包括高端白酒 伊利 青啤等大众品头部公司 [2][6] - 机构持仓处于历史低位 估值将逐步修复 具有新消费特点的个股将随业绩分化而分化 [2][6] 白酒板块分析 - 茅台批价散瓶1755元周环比下跌25元 整箱批价1770元周环比下跌20元 [2][7][14] - 五粮液批价约840元周环比稳定 国窖1573批价约840元周环比稳定 [2][7][14] - 300元以下大众价位表现将好于500元以上价位 行业竞争加剧费用投入加大 [2][7] - 预计25Q3-26Q1企业将逐步释放压力 三季报仍有压力 [2][6][7] - 重点推荐贵州茅台 山西汾酒 泸州老窖 关注五粮液 今世缘 迎驾贡酒 [2][6] 大众品板块分析 - 看好乳业成本下行 供需改善 政策助力下的趋势性机会 推荐伊利股份 新乳业 [2][8] - 啤酒行业格局稳定业绩确定 推荐燕京啤酒 青啤港股 [2][8] - 零食 饮料 低度酒水等细分赛道具备结构性亮点 推荐统一企业中国 卫龙美味 盐津铺子 [2][8] - 关注竞争加剧风险 由于需求复苏缓慢 部分领域可能面临竞争加剧 包括常温奶 零食等 [2][8] - 关注餐饮业筑底复苏 在政策支持下相关链条公司或有估值修复机会 [2][8] 市场表现数据 - 上周食品饮料板块下跌2.53% 其中白酒下跌2.95% 跑输大盘1.23pct [5] - 食品饮料行业跑输申万A指2.41个百分点 子行业表现啤酒相对最好跑赢0.16个百分点 [33] - 目前食品饮料板块2025年动态PE19.89x 溢价率25% 白酒动态PE18.58x 溢价率16% [16] 成本数据更新 - 主产区生鲜乳平均价3.03元/公斤 同比下降3.50% 环比稳定 [16][30] - 生猪价格14.14元/公斤 同比下降32.18% 仔猪价格30.96元/公斤 同比下降26.50% [16][29] - 猪肉价格24.7元/公斤 同比下降22.06% 玉米现货价2360.39元/吨 同比上涨1.80% [16][29][30] 重点公司更新 - 今世缘江苏地区消费场景9月环比恢复但幅度不明显 100-300元价格带产品长期仍有发展机遇 [11] - 双汇发展肉制品业务下半年销量预计环比改善 吨盈利保持高位 屠宰业务保持放量态势 [11]

公司运营与生产 - 云南伊利工厂采用全流程智能化管理 实现自动化生产线高速运转 [2] - 机器人精准完成包装 分拣等生产环节 [2] 行业技术发展 - 工厂生产模式被乌拉圭专家评价为"看见未来生产方式的方向" [2] 企业外部活动 - 2025一带一路媒体合作论坛中外媒体联合采访团于9月18日对云南伊利工厂进行实地采访与调研 [2]

公司智能制造与绿色生产 - 云南智能工厂采用自动化生产线和机器人完成包装分拣等环节 显著提升生产效率 [2] - 厂区配备2万多平方米光伏发电板 年发电量达4204万千瓦时 大幅提升绿色能源使用占比并节约用电成本 [2] - 实现二氧化碳净零排放 成为中国食品行业首个零碳工厂 [2] 全球研发与生产基地布局 - 公司在全球拥有15个研发创新中心和81个生产基地 [3] - 与秘鲁巴西乌拉圭等拉美国家持续推动技术交流与产业合作 [3] - 通过创新科技为全球乳业可持续发展注入中国力量 [3] 国际认可与合作机遇 - 乌拉圭专家认为创新科技是食品行业可持续发展核心支撑 伊利技术为乌拉圭乳业提供借鉴典范 [2] - 巴西媒体代表对自动化生产印象深刻 希望深化巴中乳业在智能科技与可持续发展领域的合作 [2] - 公司正将绿色智能可持续的发展理念带向世界 为全球乳业树立新标杆 [4]

中国品牌全球化战略转型 - 中国企业全球化从产品输出转向文化体验与认同输出 包括游戏 短剧 新消费等领域 [1] - 文化出海通过具体载体被全球消费者触摸和购买 如竞技热潮 日常叙事 味觉符号 [1] - 全球化版图扩展需关注销量和利润的可持续性发展 [4] 东南亚市场出口机遇 - 东南亚成为出口增速最快区域 受交通便利和关税政策推动 [5] - 企业通过东南亚间接进入欧美市场 采用讨巧的出海方式 [5] - 该地区消费升级潜力显著 消费者财务状况持续改善 [15][19] 企业出海创新案例 - 五粮液通过米其林背书重新定位品牌 推出低浓度饮品适应年轻消费群体 [6] - 安踏收购国外中高端品牌 保留原有经营模式 利用中国市场进行销售 [7] - 伊利收购东南亚冰淇淋厂商 适应本地消费习惯 不做品牌干涉 [7] - 星迈创新切入洗泳池机器细分赛道 凭借AI算法技术在美国市场成功 [8] 全球消费品市场格局 - 北美和欧洲占全球消费品市场72% 是全球化必经之路 [9] - 亚洲市场占比17% 可作为试验田但非全球化的核心 [9] - 新兴市场如亚洲 非洲 拉美增速较高 达5%-7% 而北美欧洲仅2% [9] 区域通胀与消费特点 - 亚洲通胀压力较小 价格增幅有限 有机销量增长较高 [10][11] - 北美 欧洲和中东通胀严重 价格竞争激烈 [10] - 东盟快消品需求旺盛 多数国家增长 但耐用品市场出现萎缩 [12] 渠道策略与本地化 - 东南亚电商渠道占比低 传统线下渠道仍是销售主力 [13] - 中国企业需避免过度投入电商 防止价格战影响利润 [13] - 完全本地化管理团队扎根当地 是消费品行业成功关键 [9] 消费者行为差异 - 东南亚消费者关注食品价格和公共服务费用 对价格敏感度高 [14] - 当地文化倾向松弛开心 排斥沉重严肃的宣传主题 [14] - 消费三大核心诉求：便捷 健康 物有所值 [16] 品类与价格带策略 - 高情绪价值产品如宠物食品 化妆品 保健品可走贵价路线 [15] - 基础消费品如衣物护理 乳制品以平价为主 [15] - 平替文化盛行 贵价产品面临被本地品牌替代的风险 [16] 跨国企业优势 - 东南亚市场跨国企业占比超60% 在菲律宾 新加坡具有绝对优势 [17] - 中国企业作为跨国企业需适应本地竞争环境 [17]

机构评级概况 - 今日共发布32条买入型评级记录 涉及31只个股 伊利股份获2次买入评级记录[1] - 12条评级记录给出未来目标价 其中6只个股预测上涨空间超20%[1] - 泽璟制药-U上涨空间最高达37.44% 中金公司给予目标价145元[1][3] - 浔兴股份和伊利股份上涨空间分别为37.29%和32.13%[1] 评级变动情况 - 12条评级记录为机构首次关注 涉及伯特利 兰生股份等12只个股[1] - 北特科技评级被调高 长江证券将其从增持上调至买入[1][3] 个股市场表现 - 机构买入型评级个股今日平均下跌0.36% 表现弱于沪指[1] - 12只个股上涨 天孚通信涨幅4.79%居首 亨通光电涨3.06% 博汇纸业涨2.20%[1] - 跌幅较大个股包括拓普集团跌8.39% 虹软科技跌4.75% 北特科技跌3.41%[1] 行业分布特征 - 计算机和医药生物行业最受青睐 各有4只个股上榜[2] - 食品饮料和通信行业分别有3只个股上榜[2] 重点机构评级明细 - 中金公司首次覆盖泽璟制药-U 给予跑赢行业评级 目标价145元[3] - 海通国际维持伊利股份优于大市评级 目标价36.6元[3] - 国投证券首次覆盖伊利股份 给予买入-A评级 目标价34.71元[3] - 广发证券首次覆盖浔兴股份 给予买入评级 目标价12.15元[3] - 山西证券维持天孚通信买入-A评级 目标价187.98元[4] - 山西证券维持新易盛买入-A评级 目标价350元[4]

财务表现 - 2025年上半年归母净利润72亿元 同比下降4.39% [1] - 2025年第二季度归母净利润23.26亿元 同比增长44.65% [1] 业务收入 - 液体乳收入361.3亿元 同比下降2.1% [1] - 奶粉及奶制品收入165.8亿元 同比增长14.3% [1] - 冷饮收入82.3亿元 同比增长12.4% [1] - 其他产品收入3.9亿元 同比下降5.1% [1] 战略重点 - 重点推动奶粉及冷饮等高毛利业务扩张 [1] - 推出高端有机婴配粉、特殊医学用途配方奶粉、功能性营养品 [1] - 开发契合年轻消费群体需求的冷饮新品 [1] 渠道建设 - 深化数字化生态营销和全渠道布局 [1] - 强化电商、新零售等直营渠道渗透率 [1] - 提升渠道效率 [1] 投资评级 - 给予买入-A投资评级 [1] - 6个月目标价34.71元 [1] - 对应2025年19.56倍市盈率 [1]

财务表现 - 25H1归属于上市公司股东的净利润72.00亿元 25Q2净利润23.26亿元同比增长44.65% [1] - 奶粉及奶制品收入165.78亿元同比增长14.3% 冷饮收入82.29亿元同比增长12.4% [1] - 海外冷饮收入增长14.4% 羊奶粉收入增长65.7% [1] 业务结构 - 液态乳收入361.26亿元同比下滑2.1% 低温白奶收入增速超过20% [1] - 婴幼儿配方奶粉市场份额达18.1%位列全国第一 成人粉市占率26.1%居行业首位 [1] - 常温酸奶 常温乳饮料及高端白奶市占率提升 冷饮线上线下零售份额保持行业第一 [1] 行业趋势 - 原奶供需逐步平衡 奶价企稳回升 [1] - 消费结构升级与健康需求提升 [1] - 公司多元化结构保证业绩韧性 在各主要品类形成稳固优势 [1] 估值评级 - 参考可比公司估值给予2025年21xPE 目标价为36.6元 [1] - 维持优于大市评级 [1]