内蒙古伊利实业集团股份有限公司关于2025年度 第十四、十五期超短期融资券兑付完成的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏，并对其内容 的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 证券代码：600887 证券简称：伊利股份 公告编号：临2025-091 特此公告 内蒙古伊利实业集团股份有限公司 董 事 会 二〇二五年十二月二十六日 内蒙古伊利实业集团股份有限公司（简称"公司"）于2025年10月成功发行了2025年度第十四、十五期超 短期融资券，具体情况如下： ■ 2025年12月24日，公司完成了2025年度第十四、十五期超短期融资券的兑付工作，本息兑付总额分别为 人民币7,520,712,328.77元、8,523,473,972.60元，均由银行间市场清算所股份有限公司代理划付至债券持 有人指定的银行账户。 ...

产品发布与市场反应 - 伊利推出一款名为“优蒜乳”的大蒜味优酸乳新品 包装以紫色与绿色为主色调 搭配抽象素描风大蒜图案及谐音梗广告语 自带话题属性 [1] - 该产品在社交媒体平台引发众多网友热议 部分网友表现出尝试欲望 也有网友质疑其猎奇口味及可能带来的口气问题 [5] - 产品规格为每箱8盒 每盒125毫升 将于12月26日在电商平台正式上架 [7] 产品成分与特性 - 根据商品详情页配料表 产品包含饮用水、生牛乳、白砂糖、果葡糖浆、浓缩苹果汁等 但未添加真实大蒜成分 [7] - 伊利官方客服确认 尽管配料表无大蒜 但产品“真的有蒜味” 并可能对口气有影响 [7] - 产品每100毫升营养成分包括：能量147kJ（NRV 2%）、蛋白质1.0g（NRV 2%）、脂肪1.3g（NRV 2%）、碳水化合物4.8g（NRV 2%）、钠67mg（NRV 3%） [9] 公司产品创新策略 - 此次推出大蒜味优酸乳并非伊利首次尝试创新口味乳酸菌饮品 [10] - 今年8月 公司曾推出见手青味优酸乳 同样引发热议 该产品采用特殊包装设计并附送呕吐袋周边 客服介绍其未添加真实见手青成分且无毒 仅模拟类似口味 [10]

证券代码：600887 证券简称：伊利股份 公告编号：临 2025-091 内蒙古伊利实业集团股份有限公司关于 2025 年度 第十四、十五期超短期融资券兑付完成的公告 月成功发行了 2025 年度第十四、十五期超短期融资券，具体情况如下： | 名称 | | | 发行总额 | | 发行利率 | 发行期限 | | | 起息日 | | | | 兑付日 | | | | 公告编号 | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 公司 四期超短期融资券 | 2025 | 年度第十 | 75 | 亿元 | 1.44% | 70 | 天 | 2025 | 年 10 | 月 | 15 日 | 2025 | 年 12 | 月 | 24 | 日 | 临 | 2025-071 | | 公司 五期超短期融资券 | 2025 | 年度第十 | 85 | 亿元 | 1.44% | 70 | 天 | 2025 | 年 10 | 月 | 15 日 ...

伊利股份公告称，公司于2025年10月成功发行2025年度第十四、十五期超短期融资券，发行总额分别为 75亿元、85亿元，发行利率均为1.44%，期限70天，起息日为2025年10月15日。2025年12月24日，公司 完成上述两期超短期融资券兑付工作，本息兑付总额分别为75.21亿元、85.23亿元，均由银行间市场清 算所代理划付至持有人账户。 ...

公司营销与品牌活动 - 伊利集团出品乳业首部互动剧情短剧《重生90：富豪榜我排第一，牛排第二》，将于12月26日上线 [1] - 短剧集齐穿越、赌约、恶亲对峙、霸总助力等吸睛元素，内核将个人命运翻盘延伸至中国奶业的时代突围 [1] - 短剧采用高能互动玩法，观众可通过双向投票通道决定女主终极命运，解锁事业登顶或收获爱情的双结局 [4] 公司技术与行业实践 - 剧中女主破局依靠的是伊利多年来沉淀的奶业科技，如奶牛需吃精准配比饲料、睡够14小时保障产奶质量、定期修蹄、听音乐缓解压力等 [7] - 剧情呼应伊利当年推出牧场帮扶计划、引领行业共同成长的实践，女主无偿公开技术，带领养牛人走向专业化管理的剧情是对此的真实呼应 [4] - 伊利通过在养牛细节上做到极致，一步步筑牢“养好牛、产好奶”的根基 [7] 行业叙事与发展缩影 - 短剧借女主成长轨迹，具体而微地讲述“中国牛奶从追赶到超越”的厚重故事 [4] - 剧情展现中国奶业从分散落后走向规模化、科学化的缩影 [4] - 通过剧中旧秩序被现代养牛体系击败、小牧场因科学管理走向规模化的情节，具象化呈现“国奶自信”建立的过程 [7]

市场整体表现 - 2024年12月25日，饮料乳品板块整体下跌0.17%，表现弱于大盘，当日上证指数上涨0.47%，深证成指上涨0.33% [1] - 板块内个股表现分化，10只股票上涨，10只股票下跌，其中皇氏集团以4.38%的跌幅领跌板块 [1][2] 领涨个股表现 - 养元饮品涨幅居前，上涨1.19%，收盘价27.22元，成交额1.47亿元 [1] - 伊利股份上涨1.11%，收盘价29.20元，成交额9.66亿元，为板块内成交额最高的个股 [1] - 西部牧业上涨0.53%，收盘价11.35元 [1] 领跌个股表现 - 皇氏集团领跌板块，跌幅达4.38%，收盘价4.37元，成交额5.27亿元，成交量120.03万手 [2] - 欢乐家跌幅为3.53%，收盘价27.90元，成交额5.73亿元 [2] - 骑士乳业下跌3.10%，收盘价10.32元 [2] 板块资金流向 - 当日饮料乳品板块整体呈现主力资金净流出状态，净流出金额为2.49亿元 [2] - 游资资金净流入5560.28万元，散户资金净流入1.93亿元 [2] - 在披露资金流向的个股中，养元饮品主力资金净流入278.53万元，净占比1.90% [3] - 佳禾食品主力资金净流出238.82万元，净占比-4.94%，但其游资净流入816.14万元，净占比高达16.87% [3]

公司ESG成就与评级 - 公司作为全球乳业五强及国内最大乳企，在ESG实践中发挥行业领头羊作用，于国际国内ESG评级中均处领先地位并收获多项大奖 [2] - 2025年12月19日，公司获评智联招聘“2025中国年度最佳雇主”TOP20 [3] - 2025年12月12日，公司获联合国“链主”认证，以“可持续社会价值生态圈”贡献中国解法，为行业唯一获奖公司 [3] - 2025年12月初，公司液态奶事业部潍坊工厂获属地生态环境局授予“减污降碳协同创新典型案例”称号 [3] - 2025年11月20日，公司获评中国社科院《企业社会责任蓝皮书（2025）》“乳制品行业社会责任发展指数第一”，此为连续第8年获得 [3] - 在中央广播电视总台“中国ESG发布”的“中国ESG上市公司先锋100”指数中，公司连续三年稳居行业第一 [4] - 在首次发布的“供应链ESG先锋50”指数中，公司位列行业第一 [4] - 公司已连续多年发布ESG报告，在2024年度报告中提出“品质领先3310战略”，致力于生产100%用心、安全、健康的产品，保证食品安全事件零发生 [4] - 公司连续2年获评MSCI ESG AA级，此为国内食品行业最高评级 [6] - 在MSCI ESG评级中，公司在S（社会责任）维度得分高达7.2分，在G（公司治理）维度得分为5.8分 [6] 公司战略与财务举措 - 中央经济工作会议部署2025年重点任务，将扩大国内需求摆在首位 [8] - 公司作为扩大内需重要产业链企业，积极推进“提质增效”，液态奶市场份额基本平稳，其他业务实现更好增长 [9] - 公司明年为未来五年战略规划开局年，将继续秉承多元化产品布局，夯实现有核心业务竞争力并探索新增长点 [9] - 公司持续推进降本增效与数字化转型，以技术驱动经营效率提升，实现高质量发展并带动全产业链健康 [9] - 公司今年首次推出中期分红，分红总额超过30亿元 [9] - 公司计划2025—2027年度，每年现金分红总额占净利润比例不低于75%，且每股派发现金红利金额不低于2024年度的1.22元（含税） [9] - 公司今年以来累计回购总额超过2亿元，位居申万三级饮料乳品行业前列 [10] 公司市场表现 - 自12月12日以来，公司股价累计涨幅超过3.4% [11]

公司ESG成就与评级 - 公司获评MSCI ESG AA级，为国内食品行业最高评级，且已连续2年获此评级 [5] - 在MSCI ESG评级中，公司S（社会责任）维度得分高达7.2分，G（公司治理）维度得分为5.8分 [6] - 公司连续三年稳居“中国ESG上市公司先锋100”指数行业第一，并在首次发布的“供应链ESG先锋50”指数中位列行业第一 [3] - 公司获评中国社科院《企业社会责任蓝皮书（2025）》“乳制品行业社会责任发展指数第一”，此为连续第8年获得 [2] - 公司获联合国“链主”认证，以“可持续社会价值生态圈”为行业唯一获奖公司 [2] 近期所获ESG相关奖项 - 公司获评智联招聘“2025中国年度最佳雇主”TOP20 [2] - 公司液态奶事业部潍坊工厂获属地生态环境局授予“减污降碳协同创新典型案例”称号 [2] 公司战略与经营举措 - 公司制定“品质领先3310战略”，致力于生产100%用心、安全、健康的产品，并保证食品安全事件零发生 [3] - 公司积极推进“提质增效”，液态奶市场份额基本平稳，其他业务实现更好增长，并积极探索新业务增长点 [8] - 公司持续推进降本增效与数字化转型，以技术驱动经营效率提升 [8] - 公司首次推出中期分红，分红总额超过30亿元，并计划2025—2027年度每年现金分红总额占净利润比例不低于75%，且每股派发现金红利金额不低于2024年度的1.22元 [8] - 公司今年以来累计回购总额超过2亿元，位居申万三级饮料乳品行业前列 [9] 市场表现 - 自12月12日以来，公司股价累计涨幅超过3.4% [10]

核心观点 - 华源证券认为，ROA是消费企业经营复苏的前瞻指标，应重视ROA企稳的调整尾声、复苏起点板块，这些板块可能存在估值修复机会 [1][2] - 在复苏板块中，应寻找“价”或“量”仍景气的细分赛道，其中“价”的逻辑是最优选，“量”的逻辑是次选 [1][3] 行业复苏节奏与ROA分析 - 复盘显示，不同消费板块复苏节奏的差异源于行业供需、产业链结构，共性在于存量市场竞争是主流，企业提升销量以消化产能、提升运营效率是核心发展方向 [2] - 通过ROA结合企业与渠道表现，可将调整阶段总结为七个步骤：从供大于求开始，经历价格战、渠道利润压缩、库存高企、现金流紧张、企业协助去库存，最终达到渠道利润好转、供需新平衡，企业收入同比增速转正 [2] - 从行业复苏节奏先后来看，当前时点排序为：软饮料、零食 > 餐饮供应链 > 调味品、乳制品、啤酒 > 白酒 [2] 日本消费分化借鉴与行业成功条件 - 日本90年代消费分化显示，一端是突出性价比的“百元店”和“发泡酒”快速发展，另一端是具备强健康属性的细分品类仍具发展和溢价空间 [2] - 能够在存量市场中抓住结构性机遇的行业通常具备两大条件：1)精准解决需求痛点，如应对老龄化社会的健康焦虑和收入低预期下的性价比需求；2)行业本身渗透率处于低位，具备从传统行业吸纳份额的空间 [3] - 具体表现为性价比平替快速起势，以及传统行业的专业化、细分化发展，带动细分品类渗透率提升 [3] 投资策略：价的逻辑 - CPI上行或将成为渗透率较高的传统行业的“宏大叙事”，有望带动板块估值修复，如白酒、啤酒、乳制品，这些或仍是承接增量资金尤其是“红利+”资金的主要板块 [1][3] - 白酒建议关注贵州茅台、泸州老窖、山西汾酒 [3] - 乳制品重点推荐优然牧业、中国圣牧，建议关注伊利股份、蒙牛乳业、青岛啤酒股份 [3] 投资策略：量的逻辑 - 性价比消费中，供应链效率高者获得量增 [1][4] - 餐饮供应链建议关注巴比食品、安井食品、锅圈、天味食品、有友食品 [4] - 软饮料建议关注东鹏饮料、农夫山泉、华润饮料 [4] - 渗透率低的行业或可穿越周期 [1][4] - 参考日本，低度酒重点推荐百润股份 [4] - 功能性食品除了渗透率提升逻辑，仍可通过专业化、精准定位等方式提高品牌溢价，重点推荐科拓生物，西麦食品、仙乐健康 [4] - 出海带来增量市场，重点推荐安琪酵母，百龙创园 [4]

行业与公司 * 涉及的行业为食品饮料行业，具体包括白酒、乳制品、休闲食品及零食、饮料、啤酒、调味品、速冻食品等子板块 [1] * 涉及的上市公司包括：贵州茅台、泸州老窖、山西汾酒、洋河股份、伊利股份、新乳业、盐津铺子、卫龙、万辰食品、洽洽食品、东鹏饮料、燕京啤酒、青岛啤酒、海天味业、安井食品、立高食品、颐海国际、安琪酵母、农夫山泉、统一、百威亚太、天禾味业、天味食品、甘源食品等 [1][3][4][5][6][7][8][9][12][13][14][20][22][26] 核心观点与论据 宏观与行业趋势 * 2026年中央经济工作会议将扩内需作为首要任务，预计出台政策刺激消费，提高居民收入，为食品饮料行业带来系统性机会 [1][2] * 科技企业如比亚迪、小米已开始增加员工工资，与中央政策相呼应 [1][2] * 食品饮料板块过去六年受疫情和经济放缓影响，量、价及渠道结构发生显著变化，2025年经济放缓影响已传导至表内 [3] * 当前消费者信心逐步恢复，但消费行为偏理性谨慎，新兴渠道（电商、O2O、内容电商）重要性崛起，传统KA卖场及经销商体系重要性下降 [14] 白酒行业 * 白酒行业处于深度调整期，2025年前主要杀估值，2025年进入杀EPS阶段 [1][4] * 扩内需政策有望加速行业筑底，边际改善迹象可能在2026年二三季度显现，将提振商务和政务消费场景，加速库存出清 [1][4] * 高端白酒如茅台、老窖，以及调整后的汾酒、洋河值得关注 [1][4] * 洋河股份通过营销改革与补齐渠道组织短板，在禁酒令解除及需求边际改善背景下，实现份额逆转或提升，新董事长履新后推出的新海之蓝推力可观 [22][23] * 预计洋河2026年省内市场有较好回款意愿支撑，若天之蓝能通过换新保渠道利润稳固基本盘，500元以下价位产品有望逐步提升，水晶梦通过“农村包围城市”策略抢占份额 [23][24] 乳制品行业 * 乳制品行业供需两端调整基本完成 [1][3][5] * 在生育政策、增收政策催化下，奶粉和液态奶需求预计增加，同时深加工及国产替代效应加速 [1][5] * 行业将进入盈利复苏通道，可关注伊利、新乳业等公司 [1][5] 休闲食品及零食市场 * 受益于口红效应、新渠道轮动（如量贩店、电商）以及健康化便捷化驱动，在居民增收政策推动下，市场预期逐步回暖 [1][3][6] * 推荐魔芋零食、辣味零食赛道中的盐津铺子、卫龙，以及万辰食品和洽洽食品 [1][6] * 量贩零食行业作为高效业态仍有较大发展空间，万辰作为行业龙头，通过提升门店质量、整合上游供应链及渠道动作改善毛利率 [18] * 量贩零食行业进入稳步开店和盈利提升阶段，回本周期约为2至2.5年，对加盟商吸引力强，未来开店空间依然存在 [18] * 万辰公司2025年第三季度提升门店质量并加快开店速度，进行体制调整，推出新品，增加其他品类（如潮玩、冻品、短保、日化、粮油），扩大辐射客群并实现供应链整合 [17] * 甘源食品基本面较好，传统渠道拖累减少，新品与新渠道开发带来促进作用，量贩渠道收入占比达到25%，未来将继续拓展电商、高端会员店等新兴渠道 [26][27] 饮料赛道 * 健康化趋势明显，非现饮渠道占比逐步增加 [1][3][7] * 推荐高成长公司东鹏饮料 [1][3][7] * 东鹏饮料通过降低PPT成本以及大单品爬坡带来的规模效应，实现利润率平稳略升，过去业绩兑现度较好，新品表现优秀 [14][15] * 展望2026年，东鹏饮料有望通过冰冻化、高势能门店等措施实现双位数左右增长，出海和口味化延伸将带来长期增量 [16] * 电解质饮料“补水啦”在2025年第三季度保持快速增长，已成为公司明确的第二大增长极，将受益于科学补水消费升级趋势 [1][16] * 东鹏全国布局了超过420万家终端网点和3,200多家经销商资源，有助于将单品复用到各个渠道 [16] 啤酒、调味品及速冻食品 * 啤酒市场消费场景预计改善，即使成本红利边际变弱，但利润韧性仍强，可重点关注燕京啤酒与青岛啤酒 [3][8] * 调味品市场呈现存量竞争下龙头份额提升逻辑，以海天味业为主要投资机会 [3][8] * 速冻食品价格战趋缓后格局变好，可重点关注安井食品、立高食品与颐海国际 [3][8] * 海天味业新管理层上任后围绕效率改善进行自我革新，巩固核心产品市场地位并尝试新产品创新，自2023年底至2025年三季度，公司收入和利润增速显著高于行业平均水平，毛销差从27%恢复至33%以上，经销商数量企稳回升，主力产品增速由负转正 [19] 成本波动与原材料 * 成本波动是影响大众品板块企业业绩的重要因素，大宗商品红利可能减少，但部分农产品成本下降带来投资机会 [9] * 2025年葵花籽种植面积恢复至大约800至900万亩，使得新一季瓜子成本下降具有较高确定性，预计瓜子成本将下降约10% [10] * 2025年上半年葵花籽毛利率曾降至20.9%，为近五年最低，预计2026年瓜子的毛利率有望逐步修复至30%左右，建议重点关注洽洽食品 [10][11] * 2024年下半年开始魔芋市场供需矛盾凸显，魔芋精粉价格从4-5万元/吨上涨至8-9万元/吨，2025年价格仍处于高位大约7-8万元/吨左右 [12] * 尽管魔芋种植面积增长10%左右，但扩展速度有限，价格急跌不太可能，预计2026年魔芋精粉价格降幅在10%以上，将显著缓解卫龙、盐津等龙头企业成本压力 [12] * 2025年卫龙上半年毛利率为47%，与去年同期相比有所下降，但明年情况会有所缓解 [12] * 随着新榨季开始，糖蜜价格已下探到800-900元/吨，并有望维持低位，为安琪酵母未来1-2年盈利能力提供强劲支撑 [13] 创新驱动与供应链管理 * 创新驱动型公司主要通过产品创新和渠道创新推动增长 [14] * 产品创新方面：农夫山泉通过前瞻性布局（如无糖茶、自饮黑咖啡）实现连续多年双位数收入增长，在无糖茶品类市场份额已接近80%；立高推出更具性价比的新奶油并受益于欧盟反倾销补贴政策，收入从23年的1-2亿元增至25年的7亿元 [14] * 渠道创新方面：新乳业通过推出适应不同渠道特性的定制化产品（如发酵乳和焦糖布丁），在山姆会员店渠道实现快速增长，从24年的不到4亿元增至25年的接近6亿元；统一通过战略联盟和代加工业务实现翻倍增长，并带来超过10%的EBIT产率 [14] * 推荐从产品角度关注农夫山泉、立高、卫龙；从渠道角度关注新乳业和统一 [14] * 高效供应链管理与精细化渠道管理对于提升企业效率壁垒尤为重要 [14] * 东鹏饮料在效率制胜方向上表现突出，通过降低PPT成本以及大单品爬坡带来的规模效应，实现利润率平稳略升 [14][15] 困境反转逻辑下的公司 * 餐饮行业困境反转逻辑中，推荐关注颐海国际、天禾味业和天味食品 [20] * 颐海国际关联方业务（如海底捞）温和复苏，自身加强小B渠道拓展与C端零售布局，经营稳步向上，新产能利用率逐渐爬坡，本地团队出海布局早具先发优势 [20][21] * 天禾味业前期舆情事件影响逐步消退，今年销量基数低且库存去化干净，加之消费者对健康产品需求增加，明年经营状况预计改善 [21] * 天味食品因今年报表基数低，同时进行渠道资产整合，消费者基础稳健，有望恢复到稳健发展通道 [21] * 酒类困境反转逻辑中，推荐关注洋河股份和百威亚太 [22] * 百威亚太过去因产品结构老化、高端升级受阻及疫情后夜场和高端餐饮渠道受损严重，2025年中高层调整导致经营表现偏弱，优势区域份额被抢夺 [25] * 百威正在推进渠道改革，从中低端产品入手从大商模式向深度分销模式转变，并推动非现饮渠道转型，2025年销量双位数下降，但明年Q1库存调整到合理位置后将在低基数下具备优势，夜场降幅已趋稳，高端消费趋于稳定 [25] * 零食行业中甘源食品发展稳健，自身短板不断补足，值得关注 [26][28] 其他重要内容 * 2025年白酒板块第三季度业绩出现明显反弹，但全年下跌约7% [3] * 啤酒、调味品和速冻食品也有投资机会 [3] * 由于供给层面因素，一些农产品价格下降，例如猪肉与原奶价格仍处低位，为相关企业提供了成本红利 [9] * 除了成本因素，竞争策略和渠道结构变化也影响了毛利率 [11] * 在低基数基础上，2026年利润端将有较大弹性 [11]