行业投资评级 - 投资评级为“看好” [3] 核心观点 - 政策层面高度重视扩内需提消费 12月16日《求是》杂志发表文章指出扩大内需是战略之举 中央财办将扩大内需列为明年首位重点任务 国家发改委也发声坚定实施扩大内需战略 [3][8] - 白酒板块 尽管12月以来板块回调 但三季报开始上市公司报表加速出清 高端白酒价格近期明显下跌 市场在加速寻找量价平衡 预计26年第一季度动销同比仍有双位数下滑压力 报表端继续释放压力 第二季度有望企稳 第三季度有望迎来基本面拐点 若基本面如期修复 预计26年底至27年将迎来估值与业绩双击 优质白酒公司已处于战略配置期 [3][8] - 大众消费板块 系统性机会核心观测指标是CPI 结合需求端结构性改善 企业竞争策略从价格竞争转向质量竞争 以及原材料成本企稳回升 判断明年食品CPI有望逐季改善 具备顺周期属性 估值低位且具备中长期成长空间的子行业将迎来机会 [3][8] 食品饮料本周观点 - 一周板块回顾 上周食品饮料板块上涨1.05% 其中白酒下跌0.58% 上证综指上涨0.03% 板块跑赢大盘1.02个百分点 在申万31个子行业中排名第13 [7] - 白酒价格更新 本周茅台散瓶批价1545元 周环比上涨45元 整箱批价1555元 周环比上涨35元 五粮液批价约780元 周环比持平 国窖1573批价约830元 周环比持平 [9][35] - 五粮液动态 本周召开经销商大会 传递务实信息 产品端将持续完善产品矩阵 形成八代 1618 39度 一见倾心29度构成的产品矩阵 渠道端深耕细作 优化传统渠道 大力培育新兴渠道 积极拥抱电商渠道 公司12月务实调整价格策略 加强费用支持 加大市场推广 提高开瓶率和市占率 以释放渠道压力 有效消化库存 [9] - 大众品板块关注点 26年重点关注餐饮供应链相关的调味品 复合调味品和速冻食品 推荐安井食品 千禾味业 天味食品 关注海天味业 [10] - 安井食品 第三季度经营情况环比改善 预计9月以来随着餐饮恢复和冬季火锅旺季到来 收入端持续改善 展望明年 随着新增长点如虾滑 清真 烘焙产品发力 新渠道如超市定制化补充 C端进一步深耕下沉 预计经营情况将继续改善 [10] - 乳业 2026年供需格局有望进一步优化 固态深加工产品和低温奶具备差异化成长性 推荐伊利股份 新乳业 [10] - 高股息角度 推荐伊利股份 青岛啤酒股份 [10] - 海天味业分红规划 拟实施一次特别分红 派发金额为17.54亿元 公告未来三年股东回报规划 每年度现金分红总额占当年归母净利润比例不低于80% 按2025年盈利预测计算 25年股息率为2.5% A股 和3.2% H股 加特别分红后股息率为3.3% A股 和4.2% H股 [11][30] - 成本变动回顾 主产区生鲜乳平均价3.02元/公斤 同比下降2.9% 环比持平 上周仔猪价格23.43元/公斤 同比下降29.70% 环比下降1.18% 生猪价格11.81元/公斤 同比下降28.16% 环比下降0.59% 猪肉价格22.59元/公斤 同比下降19.26% 环比下降0.66% [35] - 板块估值水平 截至12月19日 食品饮料板块2025年动态PE为20.10倍 溢价率24% 环比上升1.68个百分点 白酒动态PE为18.49倍 溢价率14% 环比下降0.19个百分点 [35] 食品饮料各板块市场表现 - 12月15日至19日当周 食品饮料行业跑赢申万A指1.28个百分点 [49] - 子行业表现依次为 休闲食品跑赢申万A指7.77个百分点 调味品跑赢5.34个百分点 食品加工跑赢3.97个百分点 饮料乳品跑赢3.82个百分点 其他酒类跑赢2.67个百分点 啤酒跑赢0.10个百分点 白酒跑输申万A指0.35个百分点 [49] 重点公司更新 - 盐津铺子 发布限制性股票激励计划 计划授予300万股 占总股本1.1% 激励对象157人 业绩考核目标值为26年归母扣非净利润不低于8.5亿元 26至27年合计不低于18.5亿元 26至28年合计不低于31亿元 按目标值计算 26至28年目标净利润复合增速在20%以上 同时发布股份回购计划 拟回购260至300万股 回购金额2.84至3.28亿元 [12] 本周重要公告摘要 - 新乳业 完成福州澳牛收购项目 交易对价总额1.11亿元 [13] - 珠江啤酒 部分募投项目结项 将节余募集资金3.55亿元永久补充流动资金 [13] - 海天味业 发布2025年回报股东特别分红预案及未来三年股东回报规划 [30] - 重庆啤酒 与嘉威啤酒合同纠纷案拟达成调解 将一次性支付1亿元量价差结算款 预计增加2025年度归母净利润1907.96万元 [34] - 伊利股份 第六 七 八期持股计划股票已全部出售完毕 [29]

高新技术和原料进口反映产业活力。前11个月，上海市进口高新技术产品7372.1亿元，增长6.3%， 其中半导体制造设备、电脑及其零部件、飞机分别增长35.4%、24%、74.3%。同期，金属矿及矿砂、未 锻轧铜及铜材等生产原料进口也都有所增长，反映制造业生产活动较为活跃。此外，消费市场活力得到 一定释放，部分民生类消费品表现较好，水果、乳品、玩具、游艺运动设备等进口也都分别有所增长。 本报上海12月20日电 记者孟歆迪从上海海关获悉，据该海关统计，今年前11个月，上海市进出口值达 4.1万亿元，同比（下同）增长5.7%，增速高于全国整体水平2个百分点。其中，出口1.83万亿元，增长 11.2%；进口2.27万亿元，增长1.6%。 11月份出口创月度历史新高，外贸增长态势持续巩固。自今年4月份以来，上海市已连续8个月实现 进出口双增长。11月份，上海市进出口3874.9亿元，增长10.6%，其中出口1866亿元，增长18.2%，出口 值创月度历史新高；进口2008.9亿元，增长4.4%。 新兴市场成为进出口增长重要引擎。前11个月，上海市对第一大贸易伙伴欧盟进出口继前10个月累 计增速回正后，再提速1.1个百分 ...

无论是儿童青少年生长发育所需的蛋白质与钙，还是成人维持肌肉与骨骼健康，以及中老年人预防骨量流失，牛奶都能发挥长期而稳定的作 用。正因为这种"易获取、易坚持、易吸收"的特性，牛奶被视为构建国民营养底盘、推动全民健康的重要基础性食物。 但从现实情况看，中国饮奶水平仍有明显提升空间。《中国奶业质量报告（2025）》当中的数据显示，目前中国年人均奶类消费量约为 40.5kg，显著低于《中国居民膳食指南》所推荐的 110—183kg。换句话说，"喝奶"这件事并非小习惯，而是关乎国民营养结构能否真正升级的 一道基础题。 近期，国家发布《促进健康消费专项行动方案》，明确提出通过优化健康食品供给、改善膳食结构，引导形成更加科学、可持续的营养消费方 式。这进一步明确了乳业在其中的新角色，不只是推动"有奶喝"，更要推动"更多人能喝、长期喝、科学喝"，在全民营养升级中发挥更为关键 的支撑作用。 随着"健康中国"战略持续深化，如何让优质营养高效触达大众，成为亟待破解的民生课题。在众多营养食材中，牛奶凭借优质蛋白含量稳定、 摄入便捷经济的优势，成为规模化普及营养的重要载体，早已深度融入国民日常营养需求之中。 然而，乳糖不耐受的普遍存在 ...

盘面上，市场呈现普涨态势，近4500只个股上涨。海南板块午后拉升，海南海药、海汽集团封上涨停； 大消费板块全天活跃，零售、乳业、免税等多个方向涨幅居前，庄园牧场3连板、上海九百2连板；商业 航天概念反复活跃，华体科技、西部材料均收获2连板；多只高位股尾盘炸板，平潭发展、东百集团跳 水翻绿。 大消费板块延续强势 昨日，大消费板块持续走高，零售、乳业等方向领涨。截至收盘，庄园牧场收获3连板，合百集团、西 王食品、上海九百等多股涨停。 消息面上，据商务部12月19日消息，11月，社会消费品零售总额4.39万亿元，同比（下同）增长1.3%。 1至11月，社会消费品零售总额45.6万亿元，增长4.0%，累计增速快于去年同期0.5个百分点。 此外，商务部办公厅、财政部办公厅近日印发《关于做好消费新业态新模式新场景试点有关工作的通 知》，在北京等50个城市开展消费新业态新模式新场景试点。 顾客在海口国际免税城购物 ◎记者 李雨琪 12月19日，A股三大指数震荡反弹，沪指三连阳盘中重回3900点，深证成指、创业板指一度涨超1%。 截至收盘，上证指数报3890.45点，涨0.36%；深证成指报13140.21点，涨0.66%； ...

市场整体表现 - 三大股指全线收红温和上涨 成交量配合放大六百多亿[1] - 指数平稳掩盖了个股间激烈的资金博弈 市场从趋势性普涨过渡到结构性轮动的博弈阶段[3] 板块与资金动向 - 活跃板块包括零售、乳业、可控核聚变 其特点是位置相对较低或具备长期想象空间但近期涨幅不算极端[3] - 活跃资金正从交易拥挤估值高企的板块流出 转而挖掘低位补涨和有新故事的方向[3] - 半导体等科技板块调整 高位股尾盘集体大幅跳水 是资金调仓换股行为的直接体现[1][3] - 市场正在进行一轮激烈的高低切换[3] 后续市场展望与关键观察点 - 预计市场整体将维持震荡整理格局 上方有压力下方有承接[3] - 关键观察点是新崛起的低位板块和主题能否加强攻势形成较强的赚钱效应 吸引更多资金参与轮动以抵消高位股调整压力[3] - 需要密切关注成交量变化 维持轮动活跃要求量能不宜快速萎缩[3] 投资策略建议 - 对于持有高位股的投资者 建议审视持仓 对纯粹靠情绪和资金推升且基本面支撑不足的品种考虑趁反弹减仓以锁定利润规避风险[4] - 对于寻找机会的投资者 策略重点应放在避高就低顺势而为 可重点关注两类方向：一是刚刚启动具备催化且位置不高的板块 二是等待从高位流出的资金可能回流且调整充分的优质成长方向[4] - 总体建议保持中性仓位和心态 在风格再平衡时期增加现金灵活性 耐心等待市场给出更清晰的新主线信号[4]

TikTok美国业务重组方案 - TikTok CEO周受资发布内部信，更新美国业务进展，字节跳动、TikTok已与三家投资者签署协议，将成立名为“TikTok美国数据安全合资有限责任公司”的新合资公司 [1][10] - 新合资公司将专门负责美国的数据保护、算法安全、内容审核和软件保障 [1][10] - 由字节跳动全资控股的TikTok美国其他实体，将继续负责电商、广告、市场运营等商业活动及产品的全球互联互通 [1][10] - 协议相关事宜计划在不晚于2026年1月22日完成 [1][10] 日本央行货币政策 - 日本央行宣布将政策利率从0.5%上调至0.75%，加息25个基点，符合市场预期 [2][3][10] - 此次加息使利率水平达到30年来最高，也是自2025年1月后，11个月来的再次加息 [3][10] - 日本央行行长植田和男发表讲话后，美元兑日元短线走高60点，日内涨幅扩大至0.50%，报156.37 [2][11] - 摩根士丹利预计，即使加息后，日本央行也会强调政策利率仍低于中性区间，以强化货币政策环境依然支持经济的信号 [4][13] A股市场表现 - 截至午盘，上证指数涨0.59%，深证成指涨0.93%，创业板指涨0.99%，北证50涨0.92% [5][14] - 全市场成交额达11034亿元，较上日放量440亿元，全市场超4600只个股上涨 [5][14] - 零售板块走强，德必集团20CM涨停，中央市场、上海九百涨停；乳业板块走高，欢乐家涨超10%，庄园牧场涨停；可控核聚变板块走强，王子新材、百利电气等个股涨停；贵金属板块调整，晓程科技跌超2% [5][14] - 海南自贸区板块持续走高，海汽集团、海南发展涨停，海峡股份、京粮控股等跟涨 [6][15] - 多只高位股尾盘跳水，平潭发展从涨近5%跳水至跌超7%，海峡创新、合富中国、百大集团等个股纷纷走低 [3][12] 美股市场表现 - 周四美股三大股指收盘普涨，道指涨0.14%，纳指涨1.38%，标普500指数涨0.79% [7][16][17] - 科技股多数上涨，亚马逊、Meta涨超2%，英伟达、谷歌、微软涨超1%，特斯拉涨超3%，博通涨超1%，苹果微涨 [7][17] 银行美元存款利率 - 随着美联储再次降息，江苏银行、汇丰银行（中国）等多家银行下调美元定存产品利率 [8][9][18] - 江苏银行最新一期美元存款利率较上一期均下降0.05个百分点，其上一期1万美元起存的3个月、6个月和1年期定存利率分别为4.45%、4.35%和4.25% [9][18]

截至发稿，三元股份市值为87亿元。 每经头条（nbdtoutiao）——海南封关首日直击：为中国探路，全球最大自贸港如何重塑开放边界？ （记者 曾健辉） 每经AI快讯，三元股份（SH 600429，收盘价：5.8元）12月19日晚间发布公告称，北京三元食品股份有 限公司（简称"公司"）拟按照评估值以26,851,511.20元的交易价格将北京三元德宏房地产开发有限公司 10%股权转让给北京市南郊农场有限公司。本次交易完成后，公司将不再持有三元德宏股权。 2024年1至12月份，三元股份的营业收入构成为：乳业占比98.01%，其他业务占比1.99%。 ...

下一步，呼和浩特市委金融办将持续深化资本赋能"强首府"系列沙龙品牌，聚焦企业不同发展阶段需求，陆续推出专题培训、投融资路演、跨区域对接等特 色活动，不断完善"培育一批、辅导一批、挂牌一批、上市一批"的全链条服务体系，推动更多优质企业登陆资本市场，为区域经济高质量发展注入强劲资本 动能。（来源：呼和浩特市委金融办） 活动现场（呼和浩特市委金融办供图） 在路演推介环节，东润新能源、驴哥乳业、君和新能源3家具有股权融资意向的企业，围绕核心技术优势、市场发展前景、融资需求规划等核心内容进行展 示。活动邀请20余家投资机构、产业基金及券商现场参与，针对企业路演内容开展"一对一"互动洽谈。 作为资本赋能"强首府"系列沙龙的开篇之作，本次活动实现了政策传递、经验分享与资本对接的有机融合。参会企业纷纷表示，活动不仅明晰了资本市场运 作路径，更精准链接了优质资本资源，为企业理清了上市思路。 2025年12月18日，呼和浩特市委金融办成功举办首期资本赋能"强首府"系列沙龙——上市后备企业培训暨股权融资路演活动。呼和浩特市36家上市后备企业 代表、19个部门和旗县区相关负责人100余人参加，活动以"政策赋能+资本对接"为核心，设置 ...

如果你是喜欢逛线下超市的消费者，一定会在今年发现一个特别的现象：在低温鲜奶、高端酸奶的货 架旁，时常站着手拿两瓶牛奶，认真比对品牌、营养参数，甚至时不时会拿起手机搜索的人。 一个小小的超市货架，反映的是一整年中国乳业的变化。 过去，从货架上随便拿两瓶牛奶的消费习 惯正在消失，一个新的共识已然形成：人们开始注重成分参数、使用场景乃至作用功效，像挑选护肤 品一样，对牛奶进行精挑细选。 对于承压许久的乳企来说，这也迎来了一次前所未有的，能用来结构性升级的机会。 一杯牛奶里的消费升级 2025年，所有乳业从业者最普遍的一个感知是：消费者变"挑剔"了。 首先是需求变得层出不穷。健身爱好者追求低脂、高蛋白，有人用高蛋白鲜奶泡蛋白粉，喝起来的口 感如同奶茶，堪称"国窖"；追求控糖的人群首选0糖酸奶，尝试用0糖酸奶拌万物；睡眠质量差的打 工人开始挑选"晚安奶"，把牛奶当褪黑素服用；肠胃不舒服成为现代症候群，于是出现了可以调节肠 道菌群的酸奶，来帮人们缓解更多肠胃不舒适。 场景也变得更加难以捉摸，夏天，健身博主带火了干噎酸奶，干噎酸奶一度成为都市白领流行的午 餐；冬天，人们又爱上吃奶皮子糖葫芦，直接把这个创新的品类带成了季节顶 ...

首届进博优品交易会概况 - 首届进博优品交易会于12月19日至21日在上海举办 是进博会的延展 有“小进博”之称[1] - 首届展览面积约6万平方米 汇聚来自60多个国家的700多家全球企业参展[1] - 预计将吸引约3000家采购商 超8万人次专业观众及个人消费者到场[1] - 交易会锚定消费端 侧重B2C 消费者可看样订货 现场零售 或线上下单线下提货[1] - 该交易会标志着进博会正从高规格国际贸易展会 升级为集展览、交易、投资、消费、文化、金融于一体的综合性开放平台[1] 参展企业与产品动态 - 欧莱雅 爱茉莉太平洋 倍世 太平洋羊驼 波士顿科学等进博“老友”携首发和明星展品“返场”[2] - 美敦力作为进博“全勤生” 已累计通过进博平台展出超过600款创新产品[2] - 纽仕兰在第八届进博会上全球首发的爆款牛初乳奶粉 首批2.5万罐当场售罄 并紧急空运至交易会返场[2] - 交易会专门打造500平方米的“进博首发新品汇”展示区 集中展示第八届进博会约180项全球首发 亚洲首秀及中国首展的展品 近100家企业参与[3] - 美敦力全球首款可充电闭环脊髓神经刺激器在交易会再度亮相 该产品为第八届进博会亚太首展[3] 进博会平台效应与商业成果 - 纽仕兰位居《第八届中国国际进口博览会传播影响力报告》农食产品展区传播影响力首位[3] - 纽仕兰借助进博会平台 在第八届进博会期间签署19项合作协议 展台累计举办超过20场达人直播 总曝光量突破5000万次[3] - 纽仕兰实现了“展品变商品”的快速转化 并连续三年组团新西兰企业参加进博会 今年规模创历年之最[3] - “进博机遇”正转化为企业融入中国发展 共享增长红利的战略选择 及持续加大投资 深耕中国市场的长期承诺[3] - 研究表明 中国有超过3亿慢性疼痛患者 且这一数字正以每年千万人的速度扩大[3]