项目合作 - 吉利创新中心与山东中科绿碳科技联合成立绿色甲醇中试平台并签署合作协议 [1] - 项目以二氧化碳和氢气为原料进行甲醇合成 计划验证新一代二氧化碳加氢制甲醇催化剂及工艺技术与核心装置 [1] - 吉利创新中心提供小试基础数据和催化剂 山东中科绿碳科技提供中试场地、原料和公用工程进行建设 [1] 技术验证 - 中试项目是吉利创新中心催化剂技术迈向产业化的关键一步 旨在验证催化剂长期稳定性及工艺包技术的工程可行性 [1] - 项目为后续大规模工业化应用积累关键数据和实践经验 是打通产业化的最后一公里 [1] 政府支持与发展方向 - 枣庄市政府希望通过深化合作拓展甲醇燃料在内河航运、储能等领域的应用 [1] - 合作旨在推进新能源产业协同发展 加速构建现代能源体系并打造绿色低碳循环发展新模式 [1]

项目合作 - 吉利创新中心与山东中科绿碳科技联合成立绿色甲醇中试平台并签署合作协议 [1] - 项目以二氧化碳和氢气为原料进行甲醇合成 计划验证新一代二氧化碳加氢制甲醇催化剂及工艺技术与核心装置 [1] - 吉利创新中心提供小试基础数据和催化剂 山东中科绿碳科技提供中试场地、原料和公用工程进行建设 [1] 技术验证 - 中试项目是打通产业化的最后一公里 为催化剂技术迈向产业化的关键一步 [1] - 通过中试验证吉利催化剂的长期稳定性 并对新一代工艺包技术的工程可行性进行全面验证 [1] - 项目为后续大规模工业化应用积累关键数据和实践经验 [1] 产业应用 - 枣庄市政府希望拓展甲醇燃料在内河航运、储能等领域的应用 [1] - 合作旨在推进新能源产业协同发展并加速构建现代能源体系 [1] - 项目位于枣庄市薛城化工产业园 致力于打造绿色低碳循环发展新模式 [1]

基金业绩表现 - 2025年上半年基金利润1209.02万元，加权平均基金份额本期利润0.1802元 [2] - 上半年基金净值增长率为23.73% [2] - 近三个月复权单位净值增长率为28.34%，同类排名23/110；近半年增长率为37.30%，同类排名7/110；近一年增长率为85.25%，同类排名10/110；近三年增长率为33.30%，同类排名10/80 [6] - 近三年夏普比率为0.4035，同类排名11/78 [25] - 近三年最大回撤为41.59%，同类排名23/77；2024年一季度单季度最大回撤为19.04% [27] 基金规模与持仓结构 - 截至2025年上半年末基金规模为6125.9万元 [2][31] - 基金持有人共计1450户，合计持有6459.93万份；管理人员工持有112.35万份占比1.74%，个人投资者占比100% [35] - 近三年平均股票仓位为90.75%，同类平均为88.09%；2022年上半年末最高仓位92.22%，2019年上半年末最低仓位38.57% [29] - 最近半年换手率约106.27%，持续低于同类均值 [38] - 十大重仓股包括腾讯控股、中国生物制药、泡泡玛特、阿里巴巴-W、招商银行、中国平安、吉利汽车、长飞光纤光缆、香港交易所、时代电气 [41] 估值水平分析 - 持股加权市盈率（TTM）9.81倍，同类均值28.84倍；加权市净率（LF）1.11倍，同类均值2.19倍；加权市销率（TTM）1.14倍，同类均值1.95倍 [10] - 三项估值指标均显著低于同类平均水平 [10] 成长性指标 - 持有股票加权营业收入同比增长率（TTM）0.13%，加权净利润同比增长率（TTM）0.16%，加权年化净资产收益率0.11% [18] 市场环境与投资策略 - 预计2025年下半年港股市场面临外部不确定性包括各国关税谈判结果、半导体行业条款及中东地缘冲突对能源价格的影响 [2] - 互联网厂商在外卖与实时零售领域竞争加剧可能影响企业盈利表现 [2] - 美国降息方向确定有望对海外新兴市场估值和资金流入产生正面影响 [2] - 资金持续回流成长板块，互联网、医药板块估值回升反映投资者对业绩增长和基本面改善的认可 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2025年第35周国内乘用车和新能源乘用车销量环比上升 新能源乘用车同比增速受去年高基数扰动放缓 渗透率今年斜率趋缓 市场格局不断变化 小鹏、零跑等取得较好成绩 新品牌加入带来变数 传统车企后来居上 [1][2][12] 各目录总结 乘用车市场周度概述 - 2025年第35周 乘用车零售51.8万辆 同比增长4.3% 新能源乘用车零售28.8万辆 同比增长13.2% 新能源渗透率为55.5% 今年以来 乘用车累计零售1436.5万辆 同比增长6.4% 新能源乘用车累计零售742.5万辆 同比增长24.3% 年累计新能源渗透率为51.7% [1][12] - 分动力方式 传统燃料、油电混合、新能源分别零售21.0万辆、2.1万辆、28.8万辆 分别同比-4.6%、-7.6%、13.1% 分别占比40.5%、4.0%、55.5% 新能源乘用车中 纯电、插混、增程式分别零售18.6万辆、7.6万辆、2.6万辆 分别同比26.9%、-6.2%、-4.0% 分别占比64.7%、26.4%、9.0% [18] - 分生产属性 乘用车中 自主、合资品牌分别零售34.0万辆、17.9万辆 分别同比10.7%、-6.0% 占比65.5%、34.5% 新能源乘用车中 自主、合资品牌分别零售26.1万辆、2.7万辆 分别同比15.2%、-3.3% 占比90.6%、9.4% [18] 重点新能源车企销量分析 比亚迪 - 周销量7.5万辆 7月起同比增速由正转负 今年以来累计销量215.2万辆 同比增速4.6% 纯电和插混车型销量基本占比五五开 [27] - 自2022年3月起停止燃油汽车整车生产 今年1 - 8月全球累销286.4万辆 其中乘用车及皮卡海外累销63万辆 全年销量目标从550万辆下调至460万辆 [27] 吉利汽车 - 周销5.7万辆 其中新能源3.6万辆 车企电动化率约63% 今年以来累销150.2万辆 同比增长49.6% 新能源累计88.3万辆 同比翻一倍 [29] - 2024年几何品牌并入银河品牌 2025年5月收购极氪 2025年销量目标从271万辆上调至300万辆 [29] 上汽通用五菱 - 乘用车整体销量2.0万辆 其中新能源1.8万辆 车企电动化率高达91% 今年以来累计销量53.6万辆 增速21.2% 新能源45.8万辆 增速39.7% 纯电车型占主导 [32] 长安汽车 - 乘用车整体销量2.6万辆 其中新能源销量1.4万辆 车企电动化率约为55% 今年以来累计78.1万辆 同比2.1% 新能源38.5万辆 同比19.3% [37] - 旗下新能源品牌深蓝、启源销量约4k 阿维塔销量约2k [37] 奇瑞汽车 - 乘用车整体销量2.6万辆 其中新能源1.0万辆 车企电动化率约为40% 今年以来累计90.1万辆 同比25.7% 新能源28.3万辆 同比68.5% [42] - 旗下新能源品牌iCAR、奇瑞新能源销量均1k+ [42] 特斯拉 - 该周销量1.2万辆 今年以来累计36.5万辆 同比负增长-6.6% [47] - 今年多次推出优惠活动 7月1日起Model 3长续航版售价上调 反映行业“反内卷”趋势 2025年新能源汽车下乡活动中首次进入下乡目录 [47] - 8月19日上线Model Y L 售价33.9万元起 预计9月交付 细分赛道竞争加剧 [48] 鸿蒙智行 - 该周销量1.2万辆 其中问界销量约1.1万辆 与上汽合作的尚界H5计划9月正式发布 定位20万级大众化市场 [50] 造车新势力 - 零跑销量1.4万辆 小米1.2万辆 问界1.1万辆 理想、小鹏、蔚来0.8万辆 小鹏、蔚来、零跑、小米、岚图等维持较好同比增速 蔚来乐道L90上市带动销量回暖 [26][57]

投资评级 - 报告对吉利汽车维持"强推"评级 目标价26.04港元 较当前价18.73港元存在39%上行空间 [6] 核心观点 - 公司销量增长势能持续 2025年8月实现销量25.0万辆 同比大幅增长38% 环比增长5.2% [2] - 2025年上半年营收达1,503亿元 同比增长27% 核心归母净利润67亿元 同比激增1.0倍 [2] - 电动智能化转型加速 银河品牌表现突出 8月销量11.1万辆 同比暴涨3.2倍 环比增长16% [10] - 公司上调2025年销量目标至300万辆（原271万辆） 预计2025-2027年全口径销量分别为302万/340万/396万辆 同比增长53%/13%/16% [10] 财务表现 - 营收增长强劲 预计2025-2027年营收分别为3,535亿/4,497亿/5,301亿元 同比增长47%/27%/18% [4][10] - 盈利能力改善 预计2025-2027年归母净利润分别为160亿/218亿/266亿元 对应PE倍数10.8x/7.9x/6.5x [4][10] - 毛利率稳步提升 预计从2024年15.9%升至2027年16.5% [11] - 净资产收益率(ROE)表现良好 预计2025-2027年分别为17.6%/21.9%/23.3% [11] 业务进展 - 品牌整合成效显著 银河品牌成为增长主力 吉利/领克/极氪品牌8月销量分别为9.5万/2.7万/1.8万辆 [10] - 出口业务保持稳定 8月出口3.6万辆 环比增长2.3% [10] - 新产品管线丰富 后续将推出银河M9、银河星耀6、领克10 EM-P、极氪9X等新车型 [10] - 战略整合深化 通过四大品牌一体化整合实现协同效应 推动AI生态布局 [10]

行业整体表现 - 8月新能源车企销量普遍增长 新造车企业中除理想汽车和极氪汽车外均实现同比增长 部分品牌同比增幅超100% 传统车企中除广汽埃安外均实现销量同比增长 [2] - 比亚迪8月新能源车销量达37.4万辆 与去年同期基本持平 1-8月累计销售286万辆 同比增长24% [7] - 吉利汽车8月新能源销量14.7万辆 同比增长95% 增速最快 长安汽车销售8.8万辆 同比增长80% 奇瑞汽车和长城汽车增速均超50% [8] 新造车企业排名及表现 - 零跑汽车8月交付5.7万辆 同比增长88% 创销量新高 1-8月累计销售32.9万辆 同比增长136% 位居新造车企业榜首 [2][3] - 鸿蒙智行8月交付4.5万辆 同比增长32% 1-8月累计29.2万辆 同比增长7% 其中问界系列贡献4万辆 [3] - 小鹏汽车8月销售3.8万辆 同比增长169% 1-8月累计27.2万辆 同比增长252% 主销车型MONA M03售价低于15万元 [3][4] - 蔚来汽车8月交付3.1万辆 同比增长55% 乐道品牌销售1.6万辆 成为主力军 [3][4] - 理想汽车8月销售2.9万辆 同比下降41% 1-8月累计26.3万辆 同比下降9% 公司调低第三季度销量指引 [3][4] 传统车企新能源品牌表现 - 深蓝汽车（长安旗下）8月销售2.8万辆 同比增长40% [3][6] - 阿维塔（长安旗下）8月销售1.1万辆 同比增长185% [3][6] - 岚图汽车8月销售1.4万辆 同比增长119% 1-8月累计8.2万辆 同比增长92% [3][6] - 极狐汽车8月销售1.1万辆 1-8月累计7.5万辆 同比增长111% [3][6] - 智己汽车8月销售0.7万辆 同比增长43% 1-8月累计3.2万辆 同比增长1% [3][6] - 极氪汽车8月销售1.8万辆 同比下降2% 1-8月累计12.5万辆 同比增长3% [3][6] 重点企业动态 - 零跑汽车上半年营收242.5亿元 净利润0.3亿元 首次实现半年度盈利 主销车型定位15万元以下 [2] - 小米汽车连续两个月销量超3万辆 1-8月累计约22万辆 第二季度汽车业务收入213亿元 毛利率26.4% [5] - 理想汽车计划年底在高端纯电市场实现"保五争三"目标 预计纯电车型月销量稳定在1.8-2万辆 [4][5] - 广汽埃安8月销量2.7万辆 同比下降24% [7][9]

产品发布 - 公司在2025成都国际车展焦点位置推出全新燃油车系列中国星全新东方曜 主打五大豪华产品力重新定义燃油车豪华标准 [1] - 新车型搭载GEEA 3.0电子电气架构和Flyme Auto车机系统 首次引入千里浩瀚辅助驾驶H3方案实现高阶智能驾驶 [1] - 动力系统采用2.0TD+爱信8AT组合 零百加速最快6.5秒 配备AI数字底盘 座椅按摩及全方位安全系统 [1] 市场战略 - 公司坚持多能源路线并行发展 不放弃燃油车赛道持续投入 基于对中国汽车市场发展态势和用户需求的洞见 [3] - 2025年上半年国内燃油车销量仍占据中国乘用车市场半壁江山 [3] - 中国星系列累计销量突破160万辆 是10万-20万燃油车市场中最快进入百万俱乐部的中国高端系列车型 [3]

行业投资评级 - 汽车行业评级为看好 [2] 核心观点 - 镁合金市场空间达397.58亿元 单车用量潜力达164.5kg 是2023年国内镁合金压铸件产量的7倍 [1][11][30] - 自2024年镁价低于铝价后 镁合金相比铝合金成本优势显著 [1][11] - 耐蚀性技术突破推动镁合金应用从密闭区域向开放区域扩展 如电驱壳体及一体化压铸后车体 [1][11] 镁合金技术突破与应用拓展 - 耐蚀性提升使镁合金应用从仪表盘支架等密闭区域零部件扩展至电驱壳体等开放区域零件 [11] - 车企已在一体化压铸后车体等大型开放区域零部件试用镁合金 [11] - 小米汽车与上海交通大学开发超高强耐热压铸镁合金 优化合金成分兼顾成本与性能 [18][19] 试用阶段零部件市场空间 - 一体化压铸后地板：赛力斯已装车验证 减重21.8% 单件材料降本281.24元 潜在年用量51.46万吨 市场规模96.67亿元 [14][15] - 减震塔：一汽开发产品减重30%以上 单件降本43.15元 潜在年用量9.08万吨 市场规模17.06亿元 [17] 换装阶段零部件市场空间 - 电驱壳体：上汽L7等车型批量应用 小米汽车新型镁合金提升性能 单件降本171.1元 潜在年用量18.27万吨 市场规模34.32亿元 [18][20] - 座椅骨架：属于换装阶段零部件 预计单车用量39.76kg [30] 成熟应用零部件市场空间 - 仪表台横梁 方向盘骨架和中控支架等密闭区域零件已成熟应用 单车用量8.97kg [21] - 潜在年用量11.54万吨 市场规模21.69亿元 [21] 规划阶段零部件市场潜力 - 车门内板：宝马iX5已应用 宜安科技产品减重75% 四门降本54.66元 潜在年用量13.48万吨 市场规模25.33亿元 [22] - 电池包壳体：减重57% 单件降本683.2元 潜在年用量29.59万吨 市场规模55.59亿元 [23] - 控制臂：单件降本21.45元 潜在年用量7.87万吨 市场规模14.79亿元 [24][25] - 副车架：潜在年用量12.87万吨 市场规模24.17亿元 [25] 产业链供应格局 - 原镁产能集中度低 前八企业产能占比35.27% 宝武镁业 物产中大和府谷京府煤化为2023年产量前三 [33] - 镁合金产能集中度高 前五企业产量占比93.57% 宝武镁业产量18.74万吨占比54.29% 山西瑞格占比25.35% [34] - 中游零部件制造头部企业包括宝武镁业 万丰奥威和星源卓镁 [35][36] 下游车企布局 - 上汽：智己车型批量使用镁合金电机壳体 2024年发布第二代产品 [37] - 吉利：银河M9量产使用镁合金双轮边电机 [38] - 特斯拉：方向盘骨架和后座椅扶手箱骨架应用镁合金 [39] - 华为赛力斯：与重庆大学 宝武镁业开发镁合金一体化压铸后车体 [39] - 长城汽车：联合宝武镁业试制半固态注射成型镁合金减震塔 [39]

行业销量表现 - 14家主流车企上半年合计销量达1102万辆 同比增长147% [2][4] - 比亚迪和上汽销量领先 分别达2146万辆和20526万辆 同比增长33%和124% [4] - 新势力品牌中零跑成为黑马 销量2217万辆同比增长1557% 小鹏和小米增速达279%和1342% [4] - 仅东风汽车、广汽集团和赛力斯出现销量下滑 同比分别下降147%、125%和158% [4][5] 营收状况 - 行业总营收139万亿元 同比增长121% [2][6] - 比亚迪、上汽和吉利营收位居前三 分别为37128亿元、299588亿元和150285亿元 同比增长233%、52%和265% [6] - 小米汽车营收增速最快达2323% 零跑和小鹏分别增长1743%和1325% [6] - 北京汽车、长安汽车等传统车企营收出现下滑 最高降幅达126% [6][7] 盈利能力分析 - 行业总净利润25573亿元 同比下降210% [2][9] - 仅比亚迪、赛力斯和理想实现净利润增长 零跑扭亏为盈 小鹏和小米亏损收窄569%和3125% [8][10] - 最赚钱三家车企比亚迪、吉利和长城合计净利润31137亿元 仅与宁德时代3049亿元净利润基本持平 [10] - 北汽、东风等传统车企净利润大幅下滑 最高降幅达92% [10] 产业链利润分配 - 宁德时代单家净利润3049亿元 相当于日均盈利168亿元 [10][11] - 头部车企市值总和128万亿元（比亚迪9558亿、吉利1698亿、长城1496亿）仍低于宁德时代175万亿元市值 [13] - 电池供应商凭借技术壁垒和龙头地位获得强议价能力 车企则处于重资产竞争阶段 [14][16] 行业竞争格局 - 新能源汽车行业处于"血战期" 车企优先通过价格竞争换取市场份额 [18] - 盈利模式差异导致整车厂利润被压缩 需依靠规模效应摊薄成本 [16][18] - 当前行业渗透率持续提升 但多元化竞争格局使单车利润率难以保持稳定 [18]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 关注能源上游价格波动，各行业呈现不同发展态势，生产和服务行业有不同事件发生，上中下游各细分领域指标有升有降 [1][2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 中观事件总览 - 生产行业：2025年上半年上市车企中比亚迪营收、净利润居首，广汽集团垫底且由盈转亏，多家车企营收增长，仅比亚迪净利润增势但汽车毛利率下滑2个百分点；商务部裁定美国光纤生产商和出口商规避反倾销措施 [1] - 服务行业：财政部与央行联合工作组肯定成效，就多议题研讨，将深化合作推动经济回升向好 [1] 行业总览 - 上游：国际原油价格低位震荡，PTA价格回落 [2] - 中游：PX开工率上行，电厂耗煤量下降 [3] - 下游：二、三线城市商品房销售回升，国际航班班次回落 [4] 重点行业价格指标跟踪 - 农业：玉米、棕榈油、棉花、猪肉、铜、锌等价格有不同变化，其中玉米同比0.00%、棕榈油同比 -0.77%、棉花同比0.82%等 [38] - 有色金属：铝、镍等价格有不同变化，如铝同比 -0.22%、镍同比1.12% [38] - 黑色金属：螺纹钢、铁矿石、线材等价格下降，如螺纹钢同比 -2.67%、铁矿石同比 -0.92% [38] - 非受属（推测为非金属）：天然橡胶、中国塑料城价格指数等有不同变化，天然橡胶同比0.95%、中国塑料城价格指数同比 -0.18% [38] - 能源：WTI原油、Brent原油、液化天然气、煤炭价格有不同变化，WTI原油同比3.70%、Brent原油同比2.86% [38] - 化工：PTA、聚乙烯、尿素、纯碱价格有不同变化，PTA同比 -3.34%、尿素同比0.29% [38] - 地产：水泥价格指数、建材综合指数、混凝土价格指数下降，水泥价格指数同比 -0.55%、建材综合指数同比 -1.53% [38]