投资咨询业务资格 证监发【2014】217号 【中原化工】 关注宏观影响及下游跟进情况 ——尿素周报2025.04.07 中原期货研究所：化工组 作者：刘培洋 研究助理：申文 执业证书编号：F0290318 执业证书编号： F03117458 投资咨询编号：Z0011155 0371-58620083 0371-58620081 liupy_qh@ccnew.com shenwen_qh@ccnew.com 01 周度观点汇总 3 1.1 尿素周度观点——关注宏观影响及下游跟进情况 品种 主要逻辑 策略建议 风险提示 尿素 1. 供应：部分装置临时检修，供应阶段性减量； 2. 需求：工业刚需支撑仍存； 3. 库存：上游尿素企业库存延续去化趋势； 4. 成本与利润：煤炭价格跌幅放缓，尿素利润环比增加； 5. 基差与价差：5-9价差偏强震荡，05基差走强。 6. 整体逻辑： 本周国内尿素现货市场价格窄幅调整，下游采购心态较为谨慎。近期临时检修装置较多， 供应呈现阶段性减量状态。需求端，复合肥企业发运放缓，产能利用率环比下降，但高开工对 尿素刚需支撑仍存，带动上游尿素企业库存持续去化。整体来看，下游采购跟进有所放缓 ...

投资咨询业务资格 证监发【2014】217号 关税冲击，双硅弱势运行 ——铁合金周报20250407 研究所 ：林娜 联 系 方 式 ：0371-58630083 电 子 邮 箱 ：linna_qh@ccnew.com 执 业证书 编 号 ：F03099603 投资咨询 编 号 ：Z0020978 01 硅铁 本期观点 | 品种 | 主要逻辑 | 策略建议 | 风险点 | | --- | --- | --- | --- | | | 供应：硅铁上周产量11.1万吨（环比-0.89%，同比+26.14%）,2025年3月硅铁产量 50.27万吨（环比+3.85%，同比+18.02%）。 | | | | | 需求：硅铁五大材消费量2.03万吨（环比+0.59%，同比+2.01%），五大材周产量 | | | | | 872.52万吨（环比+0.35%，同比+2.77%）。 | | | | | 库存：7.96万吨（环比-2.96%，同比+11.89% ），3月库存天数17天（环比+0.34 天，同比+0.58天）；硅铁仓单数量：10369张（环比+520张，同比-2187张）。 | | | | | 成本：兰炭持稳，阳极 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 纯碱方面，本周现货价格延续偏弱运行，前期检修装置恢复使周产量环比回升，供应压力回升和出货放缓致企业库存累库，需求端下游刚需补货，浮法和光伏玻璃日熔量之和环比提升使重碱消耗量小幅增加，短期供应回升及需求改善有限，企业累库压力仍存，叠加宏观氛围偏弱，期价或延续弱势运行，后续关注宏观影响及4 - 5月碱厂装置检修情况 [5] - 玻璃方面，本周浮法玻璃现货市场价格小幅上调，日熔量维持一定水平且环比微升，需求端下游深加工样本企业订单天数均值环比改善有限，季节性需求支撑下企业库存延续小幅去化趋势，后续关注补库需求持续性，整体供需边际变化有限，宏观扰动下商品氛围偏弱，短期盘面或延续震荡偏弱运行 [6] 根据相关目录分别进行总结 周度观点汇总 纯碱周度观点 - 供应上，装置开工率85.09%（+2.72%），氨碱法88.12%（环比+5.30%），联碱法79.71%（-6.83%）；周产量71.30万吨（+2.28万吨），轻碱产量32.38万吨（+0.27万吨），重碱产量38.91万吨（+2.01万吨） [5] - 需求上，纯碱表需64.16万吨（-10.64万吨），轻碱表需31.18万吨（-1.42万吨），重碱表需32.97万吨（-9.23万吨） [5] - 库存上，纯碱企业库存170.14万吨（+1.59万吨），轻碱库存85.44万吨（+0.34万吨），重碱库存84.70万吨（+1.25万吨） [5] - 策略建议，关注纯碱2505合约下方1330 - 1360元/吨附近支撑 [5] 玻璃周度观点 - 供应上，浮法日熔量15.85万吨，比27日+0.32%，国内玻璃生产线共计297条，其中在产224条，冷修停产73条；光伏日熔9.36万吨，环比+2% [6] - 库存上，全国浮法玻璃样本企业总库存6575.7万重箱，环比-125.5万重箱，环比-1.87%，同比+0.87%，折库存天数29.5天，较上期-0.7天 [6] - 需求上，截至20250331，全国深加工样本企业订单天数均值8.2天，环比2.5%，同比-33.3% [6] - 策略建议，短期玻璃期价或延续震荡偏弱运行，关注玻璃2505合约1130 - 1250元/吨运行区间 [6] 品种详情分解 行情回顾 - 现货价格 - 国内纯碱现货价格震荡偏弱运行，截至2025年04月03日，华中地区重碱市场价为1450元/吨，轻碱市场价为1300元/吨，轻重碱价差150元/吨；华北地区重碱市场价为1550元/吨，轻碱市场价为1450元/吨，轻重碱价差100元/吨 [12] - 截至2025年04月02日，沙河地区纯碱基差为-10元/吨（环比上周同期持平）；玻璃期价震荡偏弱，沙河地区玻璃基差为-77元/吨（环比+32元/吨） [15] 行情回顾 - 价差 - 截至2025年04月02日，纯碱5 - 9价差为-41元/吨（环比+3元/吨）；玻璃5 - 9价差为-11元/吨（环比+31元/吨）；玻璃 - 纯碱套利价差为169元/吨（环比-29元/吨） [20] 基本面 - 供应 - 纯碱产量71.30万吨，环比增加2.28万吨，轻质碱产量32.38万吨，环比增加0.27万吨，重质碱产量38.91万吨，环比增加2.01万吨，多家碱厂检修装置陆续复产，供应回升明显 [25] - 本周纯碱综合产能利用率85.09%，环比+2.72%，其中氨碱产能利用率88.12%，环比+5.30%，联产产能利用率79.71%，环比-6.83% [30] - 国内玻璃生产线共计297条，其中在产224条，冷修停产73条，全国浮法玻璃日产量为15.85万吨，比27日+0.32%，本周全国浮法玻璃产量110.88万吨，环比+0.05%，同比-9.93%，光伏日熔量93630吨 [41] 基本面 - 库存 - 截止到2025年4月3日，纯碱企业库存170.14万吨（环比+1.59万吨），轻碱库存85.44万吨（环比+0.34万吨），重碱库存84.70万吨（环比+1.25万吨） [34] - 全国浮法玻璃样本企业总库存6575.7万重箱，环比-125.5万重箱，环比-1.87%，同比+0.87%，折库存天数29.5天，较上期-0.7天 [45] 基本面 - 需求 - 本周纯碱表需64.16万吨，环比减少10.64万吨，轻碱表需31.18万吨，需求环比减少1.42万吨，重碱表需32.97万吨，环比减少9.23万吨，轻重碱表需环比均减少 [38] - 截至20250331，全国深加工样本企业订单天数均值8.2天，环比2.5%，同比-33.3% [45] 基本面 - 利润 - 截至2025年4月3日，中国氨碱法纯碱理论利润-101.81元/吨，环比下跌49.60元/吨；中国联碱法纯碱理论利润（双吨）为184.10元/吨，环比下跌27.50元/吨 [48]

作者： 刘培洋 联系方式：0371-58620083 电子邮箱：liupy_qh@ccnew.com 执业证书编号：F0290318 投资咨询编号：Z0011155 投资咨询业务资格 证监发【2014】217号 贸易摩擦加剧，铜铝大幅走弱 ——铜铝周报2025.04.07 本期观点 | 品种 | 主要逻辑 | 策略建议 | 风险提示 | | --- | --- | --- | --- | | | 1、宏观面：特朗普宣布对等关税，加征幅度超出市场预期，中国立 | 沪铜2506合约 | | | | 即加征关税进行反制。 | 上方参考压力 | 1、国内外宏 | | | 2、基本面：当前国内铜精矿加工费仍然处于负值，铜价高位回落后， | 位78000元/吨 | 观政策及经 | | 铜 | 终端消费有所恢复，社会库存延续性去库；截至4月3日，全国主流 | 一线，下方参 | 济数据变化； | | | 地区铜库存降至31.36万吨，连续五周去库。 | 考支撑位 | 2、国外铜矿 | | | 3、整体逻辑：美国挑起新一轮贸易摩擦，市场情绪偏弱，假期期间 | 73000元/吨一 | 供应因素。 | | | 外盘市场大幅下跌，C ...

中原期货研究所 晨会纪要 2025 第（60）期 发布日期：2025-04-07 | 投资咨询业务资格 | | | | 商品指数每日市场跟踪 | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 证监发【2014】217 号 | 宏观指标 | | 2025/4/7 | 2025/4/6 | 涨 跌 | 涨跌幅/% | | | | | 08:00 | 15:00 | | | | | 道琼斯工业指数 | | 38314.86 | 40545.93 | -2231.070 | -5.503 | | | 纳斯达克指数 | | 15587.79 | 16550.61 | -962.820 | -5.817 | | 中原期货研究所 | 标普500 | | 5074.08 | 5396.52 | -322.440 | -5.975 | | 0371-58620081 | 恒生指数 | | 22849.81 | 23202.53 | -352.720 | -1.520 | | | SHIBOR隔夜 | | 1.62 | 1.76 | -0.139 | -7.916 | | 0 ...

市场氛围偏弱，价格延续走弱 ——烧碱周报2025.04.07 作者： 刘培洋 联系方式：0371-58620083 电子邮箱：liupy_qh@ccnew.com 投资咨询业务资格 证监发【2014】217号 执业证书编号：F0290318 投资咨询编号：Z0011155 本期观点 | 品种 | 主要逻辑 | 策略建议 | 风险提示 | | --- | --- | --- | --- | | | 1、宏观：特朗普宣布对等关税，加征幅度超出市场预期，中国立即 | | | | | 加征关税进行反制。 | | | | | 2、供需面：华东地区华塑及江苏区域部分装置相继进入检修，预估 | | 1、国内外宏 | | | 影响产能达50万吨，但装置分布散且部分产能占比低，对市场供应 | 烧碱2505合约 | 观政策及经 | | | | 上方参考压力 | | | | 冲击有限，非铝需求端下游企业观望情绪浓，预估区域内碱价窄幅 | 位2700元/吨 | 济数据变化； | | 烧碱 | 调整。山东市场32%液碱供应有望回归，下游很多行业出现亏损，供 | | 2、企业装置 | | | 大于求的市场现状下，价格或许稳中下行。 | ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - “关税”冲击商品市场，黑色系整体承压，钢材、铁矿石、双焦价格均受影响，单边操作需谨慎 [3][4][5] - 宏观方面，“对等关税”落地，超出市场预期，全球资产受挫，商品大幅承压，黑色系受宏观情绪影响且出口端面临压力 [3] - 产业供需结构上，钢材延续去库，螺纹钢周度产需双增，热卷产需双降；铁矿石发运阶段性回落，中长期宽松格局不改；双焦供需宽松格局未变 [3][4][5] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 上周市场五大材继续去库，螺纹钢库存降幅略有扩大，热卷降幅趋缓，基本面矛盾不大 [9] - 宏观上“对等关税”落地，市场观望情绪浓，盘面承压，基差走扩 [9] - 螺纹钢、热卷现货和期货价格多数下跌，部分基差和价差有变动，期货仓单增加 [9] 钢材供需分析 - 产量：全国螺纹周产量228.65万吨（环比+0.54%，同比+8.91%），热卷周产量322.7万吨（环比-0.63%，同比-0.89%）；螺纹钢高炉增产、电炉减产 [14][18] - 开工率：全国高炉开工率83.13%（环比+1.24%，同比+8.52%），电炉开工率74.13%（环比+1.09%，同比+7.54%） [22] - 利润：螺纹钢利润+118元/吨（周环比+2.61%，同比-0.84%），热卷利润为+92元/吨（周环比+17.95%，同比-59.29%） [27] - 需求：螺纹表观消费249.69万吨（环比+1.78%，同比-12.88%），热卷表观消费332.32万吨（环比-1.88%，同比+0.57%） [32] - 库存：螺纹总库存798.07万吨（环比-2.57%，同比-30.91%），热卷总库存386.34万吨（环比-2.43%，同比-9.40%） [37][42] - 下游：30大中城市周度商品房成交面积环比下降45.36%，100大中城市成交土地面积环比节后下降24.71%；2月汽车产销环比季节性回落，同比延续增长态势 [45][48] 铁矿供需分析 - 供应：澳洲和巴西19港口发运2393万吨（环比-9.62%，同比-11.18%），铁矿石45港口到港量2188.7万吨（环比-2.45%，同比-10.19%） [56] - 需求：铁水日产238.73万吨（环比+1.45万吨，同比+15.15万吨 ），铁矿石45港口疏港量317.56万吨（环比+1.39%，同比-1.77%） [60] - 库存：铁矿石45港口库存14468.41万吨（环比-0.36%，同比+0.11%），247家钢企进口铁矿库存9171.72万吨（环比+0.67%，同比-1.17%） [65] 双焦供需分析 - 供给：炼焦煤矿山开工率86.32%（环比+1.84%，同比+1.74% ），洗煤厂开工率60.77%（环比-1.97%，同比-10.86%），蒙煤通关量日度18.10万吨（环比+52.39%，同比+116%） [71] - 焦企：独立焦化厂吨焦利润-53元/吨（环比-3元/吨，同比+72元/吨），产能利用率72.68%（环比+1.08%，同比+12.46%） [79] - 焦煤库存：独立焦化厂焦煤库存729.93万吨（环比+5.62%，同比+8.35% ），炼焦煤港口库存347.56万吨（环比-4.16%，同比+63.21%） [85] - 焦炭库存：独立焦化厂焦炭库存66.37万吨（环比-4.76%，同比+4.73% ），焦炭港口库存217.13万吨（环比+0.94%，同比+14.65%） [91] - 现货价格：山西低硫主焦煤1290元/吨（周环比+20元/吨，同比-560元/吨），准一级冶金焦出厂价1150元/吨（吕梁）（环比持稳，同比-450元/吨） [97] 价差分析 - 螺纹钢基差走扩，螺纹5 - 10价差小幅走扩 [99] - 铁矿石5 - 9小幅走扩 [105]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对2025年4月3日各类商品市场表现进行跟踪，涵盖宏观指标、外盘、国内金属、化工、农产品等领域，同时列举宏观要闻并给出主要品种晨会观点，还对A股市场及期权金融情况进行分析，为投资者提供市场动态及投资建议 根据相关目录分别进行总结 商品指数每日市场跟踪 - 宏观指标方面，道琼斯工业指数、纳斯达克指数、标普500上涨，恒生指数、SHIBOR隔夜、美元指数下跌，美元兑人民币(CFETS)持平[2] - 外盘主力合约中，COMEX黄金、白银、LME铜、锡、ICE11号糖、CBOT豆油上涨，LME铝、锌、铅、镍、ICE2号棉花、CBOT大豆、豆粕、玉米、NYMEX原油、ICE布油下跌[2] - 国内金属主力合约里，黄金、铝上涨，白银、铜、锌、锡、铅、镍、铁矿石、氧化铝、螺纹钢、不锈钢、热轧卷板下跌[2] - 化工主力合约中，聚丙烯PP、(PTA)、沥青、乙二醇、苯乙烯、原油、燃油、烧碱、PX、LPG上涨，焦煤、焦炭、塑料、甲醇、玻璃、纯碱、纸浆下跌，天然橡胶、20号胶持平[4] - 农产品主力合约方面，黄大豆1号、菜籽油、白砂糖、黄玉米上涨，黄大豆2号、豆粕、菜粕、豆油、棕榈油、一号棉花、棉纱下跌，玉米淀粉持平[4] 宏观要闻 - 中办、国办印发《关于完善价格治理机制的意见》，部署五方面重点任务及17项具体措施[6] - 国际油价全线下跌，美油5月合约跌0.66%，布油6月合约跌1.03%[6] - 国务院副总理丁薛祥强调增加就业岗位，促就业政策应出尽出[6] - 央行开展2299亿元7天期逆回购操作，单日净回笼2255亿元[6] - 国家数据局会同国务院国资委制定国有企业数据效能提升行动实施方案[7] - 3月全国新能源乘用车厂商批发销量114万辆，同比增长37%，环比增长37%[7] - 白宫高级官员表示4月5日生效基准关税税率，对所有国家征收10%基准关税[7] - 中国天然橡胶协会召开天然橡胶商业收储机制建设座谈会[7] - 周三在岸人民币对美元收盘报7.2719，较上一交易日下跌32个基点[7] 主要品种晨会观点 农产品 - 花生现货市场僵持，05进入交割博弈阶段，不建议无交货能力者追空，可关注5 - 10正套[10] - 油脂受关税政策影响，商品整体氛围预计偏弱，但油脂市场预计偏强运行[10] - 白糖建议依托6170 - 6290元/吨区间短线操作，警惕外盘拖累及6200元/吨关键压力位突破情况[10] - 玉米建议短期以2250 - 2280元区间震荡思路操作，关注北港库存变化及下游采购节奏[10][12] - 生猪现货短期难有起色，维持稳定偏强，期货盘面重回13500 - 14000区间震荡[12] - 鸡蛋建议轻仓过节，关注现货假日前后变动情况[12] 能源化工 - 烧碱2505合约或延续偏弱运行，警惕短线减仓反弹[12] - 尿素短期库存延续去化趋势，UR2505合约关注1840 - 1930元/吨运行区间[12] 工业金属 - 铜铝价格短期或陷入剧烈振荡[14] - 氧化铝2505合约偏弱运行，警惕短线减仓反弹[14] - 钢价受宏观情绪影响存在探底风险，螺纹钢10合约3200附近、热卷10合约3300 - 3350附近有支撑[14] - 锰硅4月钢招博弈持续，厂家部分计划减产；硅铁供需弱平衡，低位震荡运行[14] - 双焦短期趋稳，低位震荡运行[14] - 碳酸锂建议反弹至7.4 - 7.5万元压力区逢高布空，警惕冶炼厂联合减产带来的阶段性反弹风险[16] 期权金融 - A股市场4月首个交易日三大指数表现分化，市场或由主题驱动向业绩驱动转换，操作上短线若收复重要均线可参与反弹，否则采用组合套利策略[18][19][20] - 4月2日市场冲高回落，不同股指期货及期权有不同表现，趋势投资者可买入牛市看涨价差或多50空1000套利，波动率投资者可卖出宽跨式做空波动率[21]

中原期货研究所 晨会纪要 公司官方微信 1 投资咨询业务资格 证监发【2014】217 号 2025 第（58）期 发布日期：2025-04-02 | | | | 商品指数每日市场跟踪 | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 宏观指标 | | 2025/4/2 | 2025/4/1 | 涨 跌 | 涨跌幅/% | | | | 08:00 | 15:00 | | | | 道琼斯工业指数 | | 41989.96 | 42001.76 | -11.80 | -0.028 | | 纳斯达克指数 | | 17449.89 | 17299.29 | 150.60 | 0.871 | | 标普500 | | 5633.07 | 5611.85 | 21.220 | 0.378 | | 恒生指数 | | 23206.84 | 23119.58 | 87.260 | 0.377 | | SHIBOR隔夜 | | 1.82 | 1.74 | 0.084 | 4.830 | | 美元指数 | | 104.19 | 104.23 | -0.036 | -0.035 | | 美元兑 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 3月我国制造业、非制造业和综合PMI均连续两个月上升，建筑业PMI创2024年6月以来新高；国际油价上涨；国家将多措并举减轻企业负担；央行3月净投放中期流动性并暂停公开市场国债买卖操作；住建部发布住宅项目规范；广州发布住房发展年度计划；南京出台楼市新政；国资委推动国企布局新兴产业 [6][7][8] - 不同品种市场表现各异，农产品中花生建议反弹做空，油脂预计震荡，白糖关注压力位，玉米逢低试多，生猪稳定偏强，鸡蛋期货季节性偏弱；能源化工中烧碱或偏弱运行，尿素高位震荡；工业金属中铜价偏强、铝价高位整理，氧化铝偏弱，螺纹钢和热卷关注支撑，双硅弱势震荡，焦煤震荡偏弱，碳酸锂建议逢高空；期权金融中A股受关税和业绩期影响调整，可关注政策受益方向，期权给出相应投资策略 [10][12][13][15][17] 根据相关目录分别进行总结 商品指数每日市场跟踪 - 宏观指标方面，2025年4月1日08:00较3月31日15:00，道琼斯工业指数涨1.005%、纳斯达克指数跌0.137%、标普500涨0.554%、恒生指数跌1.311%、SHIBOR隔夜涨0.637%、美元指数跌0.009%、美元兑人民币(CFETS)持平 [2] - 主力合约方面，COMEX黄金涨1.264%、COMEX白银跌0.158%、LME铜跌1.067%等；国内金属中黄金涨0.307%、白银跌0.823%、铜跌0.375%等；化工中焦煤跌0.202%、焦炭跌0.095%、天然橡胶跌0.483%等；农产品中黄大豆1号跌0.026%、黄大豆2号跌0.172%、豆粕跌0.175%等 [2][4] 宏观要闻 - 3月我国制造业、非制造业和综合PMI分别为50.5%、50.8%和51.4%，比上月上升0.3、0.4和0.3个百分点，建筑业PMI创2024年6月以来新高 [6] - 国际油价全线上涨，美油5月合约涨2.94%，报71.40美元/桶，月涨2.35%；布油6月合约涨2.65%，报74.69美元/桶，月涨2.58% [6] - 《求是》杂志发表国家领导人文章，强调建成科技强国目标 [6] - 我国将多措并举减轻企业负担，工信部、市场监管总局、财政部将出台相关措施 [6] - 央行3月31日净投放317亿元，3月净投放1000亿元中期流动性，连续3个月暂停公开市场国债买卖操作 [7] - 住建部发布《住宅项目规范》，5月1日起施行 [7] - 广州2025年计划批准预售商品住房建筑面积565万平方米，供应商品住宅用地515.5公顷 [7] - 南京出台7条楼市新政，包括取消转让限制、加大购房政策支持等 [7] - 国资委推动国企布局新能源汽车、集成电路等产业，培育未来产业 [8] 主要品种晨会观点 农产品 - 花生现货市场僵持，需求缺乏支撑，油厂收购积极性下降，供应销售谨慎，建议反弹做空 [10] - 油脂3月31日成交减少，预计市场震荡，不建议追涨 [10] - 白糖期货3月31日收盘6075元/吨，关注6100 - 6150元压力位，突破可轻仓试多 [10] - 玉米期货3月31日主力合约收于2251元/吨，建议在2240 - 2260元区间逢低轻仓试多 [10] - 生猪价格稳中有涨，现货短期难有起色，期货盘面重回13500 - 14000区间震荡 [10][12] - 鸡蛋现货稳中偏弱，期货季节性偏弱行情不改 [12] 能源化工 - 烧碱现货价格持平，合约或延续偏弱运行，警惕短线减仓反弹 [12] - 尿素市场价格稳中偏弱，期价或延续高位震荡运行，关注1840 - 1920元/吨运行区间 [12] 工业金属 - 铜价偏强运行，短线警惕减仓调整；铝价保持高位区间整理 [12] - 氧化铝供需整体过剩，2505合约偏弱运行，警惕短线减仓反弹 [13] - 螺纹钢和热卷需求有别，钢价面临压力，关注前低附近支撑，螺纹钢延续5 - 10反套 [13] - 双硅供需弱平衡，延续弱势震荡运行 [13] - 焦煤震荡偏弱运行 [13] - 碳酸锂建议逢高布局空单，警惕价格反抽 [13][15] 期权金融 - 股指受关税和业绩期影响，近期行情面临调整，可关注政策受益方向，短线若收复重要均线可参与反弹，否则采用组合套利策略 [15][17] - 期权方面，趋势投资者HO上买入牛市看涨价差或多50空1000套利，波动率投资者卖出宽跨式做空波动率 [17]