报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 8月27日股指期货下跌、国债期货上涨、商品期货普跌，多晶硅、焦煤、原油、焦炭跌幅靠前，涨幅前三品种为苹果、镍和锡 [10][11][12] - 商务部9月将出台扩大服务消费政策措施，1 - 7月全国规模以上工业企业利润下降1.7% [34][35] - 前7个月港股IPO集资额年增超610%，8月14 - 20日配置型外资转向净流入 [36] 根据相关目录分别进行总结 1. 期货异动 1.1 行情概述 - 8月27日股指期货跌、国债期货涨、商品期货普跌，多晶硅、焦煤、原油、焦炭跌幅靠前 [10][11][12] - 涨幅前三为苹果（涨1.5%，持仓环比增23.5%）、镍（涨1.2%，持仓环比降9.5%）、锡（涨0.8%，持仓环比增73.8%） [10][12] - 跌幅前三为多晶硅（跌4.9%，持仓环比增12.4%）、焦煤（跌3.9%，持仓环比增1.0%）、原油（跌3.6%，持仓环比增6.5%） [11][12] 1.2 上涨品种 - 8月27日锡涨0.8%至271790元/吨，矿端紧缩下锡价底部有支撑，预计震荡运行，波动率或上升 [16][20] - 国内矿端持续紧缩，佤邦复产未改紧张局面，印尼7月精炼锡出口降，非洲锡矿生产出口不稳定 [17][20] - 冶炼厂原料供应紧，加工费低，开工率降至低点，后续开工率提升有压力 [18][20] - 下半年锡终端需求走弱，国内库存去化难，锡价上涨动能不强 [19][20] 1.3 下跌品种 - 8月27日原油跌3.6%至479.7元/桶，油价震荡偏弱，关注俄乌问题短期扰动 [23][25] - API显示美国单周小幅去库，OPEC+供应加速释放，美国产量高位，非美非OPEC+下半年增量稳定，供应压力延续 [24][25] - 中美炼厂高开工在成品油库存累积下或回落，油价反弹乏力 [24][25] - 8月27日焦煤跌3.9%至1154元/吨，供应扰动持续，阅兵前供给难增，基本面矛盾不突出，叠加焦炭八轮提涨，阅兵前盘面有支撑 [28][31][32] - 期货市场情绪回落，盘面回调，产地部分煤矿复产但部分矿点产量受限，预计阅兵前煤矿生产稳定，供应难增，甘其毛都口岸日均通关千车以上 [29][32] - 焦炭八轮提涨，地区分化，部分地区焦化生产受限，焦煤刚需略降，下游按需采购，现货成交弱，部分煤矿累库，但煤矿前期去库至低位，暂无明显库存压力 [30][32] - 阅兵对煤矿生产影响有限，焦化限产及运力受限下煤矿短期或累库，后续关注监管政策、煤矿复产及蒙煤进口情况 [31][32] 2. 中国要闻 2.1 宏观新闻 - 商务部9月将出台扩大服务消费政策措施，加强政策促进，统筹财政、金融手段，优化服务供给能力，激发消费新增量 [34][35] - 1 - 7月全国规模以上工业企业利润总额40203.5亿元，同比降1.7%；7月同比降1.5% [34][35] - 1 - 7月国有控股企业利润12823.4亿元，同比降7.5%；股份制企业29742.5亿元，降2.8%；外商及港澳台投资企业10216.7亿元，增1.8%；私营企业11183.7亿元，增1.8% [34][35] 2.2 行业新闻 - 前7个月港股51宗首次公开招股，集资额年增超610%至1280亿港元，截至7月底超220宗申请待审批 [36] - 8月14 - 20日配置型外资净流入69.8亿元，其中被动配置型68.4亿元、主动配置型1.4亿元，主动配置型外资自2024年10月中旬以来首次转向净流入，代表外资对A股投资机会的肯定 [36]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国内商品期货大面积飘绿，股指板块普遍下跌，近期全球风险预期缓和、宽松流动性预期、美元中枢下移是风险资产价格上涨的主要驱动，经济快速修复阶段趋于尾声，随着后续重要事件来临及经济增速放缓压力上升，短期市场波动可能加大 [1][6] 根据相关目录分别进行总结 宏观精要 - 海外宏观方面，美国经济基本面短期平稳，中期有就业和通胀压力，货币宽松预期支撑市场风险偏好，鲍威尔年会发言超预期鸽派强化市场降息预期，当前基本面预期环比走弱但绝对水平有韧性，8月美国消费者信心恶化、通胀担忧抬升，7月新屋开工数稳健增长、建筑许可发放延续下降趋势 [6] - 国内宏观方面，中国工业企业利润有所改善，上海市优化调整房地产政策，2025年1 - 7月全国规上工企利润累计同比 - 1.7%、前值 - 1.8%，营业收入累计同比2.3%、前值2.5%，上海市商业性个人住房贷款利率不再区分首套和二套住房；在中美关税谈判缓和背景下，外需大幅下行概率降低，内需环比走弱但绝对水平尚可，资金面维持宽松，流动性支撑相关资产 [6] - 资产观点方面，短期国内临近9月初重要事件市场情绪高涨，重要事件结束后进入固定资产投资和消费季节性旺季验证期，基本面对资产尤其是短久期商品资产定价权重升高；海外9月降息预期加强，宏观货币走宽进入“宽松预期 + 弱美元”修复通道；当前资金与基本面表现分化，后续市场波动可能加大 [6] 观点精粹 金融 - 股指期货因杠杆资金拥挤、抢跑止盈，关注增量资金衰减情况，短期震荡上涨 [7] - 股指期权看跌侧博弈偏强，关注期权市场流动性恶化情况，短期震荡上涨 [7] - 国债期货资金面偏松、曲线走陡，关注关税、供给、货币宽松超预期情况，短期震荡 [7] 贵金属 - 黄金/白银9月美国降息周期有望重启，但受市场风险偏好影响，关注美国基本面、美联储货币政策、全球权益市场走势，短期震荡上涨 [7] 航运 - 集运欧线三季度旺季转淡、装载承压缺乏上涨驱动，关注9月运价回落速率，短期震荡 [7] 黑色建材 - 钢材现实支撑有限、盘面承压运行，关注专项债发行进度、钢材出口量和铁水产量，短期震荡 [7] - 铁矿市场情绪转弱、基本面变化小，关注海外矿山生产发运、国内铁水生产、天气、港口矿石库存变化、政策动态，短期震荡 [7] - 焦炭供应区域受限、八轮提涨再起，关注钢厂生产、炼焦成本、宏观情绪，短期震荡 [7] - 焦煤市场情绪回落、盘面回调明显，关注钢厂生产、煤矿安全检查、宏观情绪，短期震荡 [7] - 硅铁黑链走势偏弱、期价承压运行，关注原料成本、钢招情况，短期震荡 [7] - 锰硅板块回调走弱、盘面偏弱震荡，关注成本价格、外盘报价，短期震荡 [7] - 玻璃商品情绪降温、价格震荡运行，关注现货产销，短期震荡 [7] - 纯碱供应短期下行、刚性需求维持，关注纯碱库存，短期震荡 [7] - 铜中美延长暂停关税、铜价高位震荡，关注供应扰动、国内政策、美联储态度、国内需求、经济衰退情况，短期震荡 [7] - 氧化铝现货弱稳仓单增长、震荡承压，关注矿石复产、电解铝复产、板块走势情况，短期震荡 [7] - 铝社库小幅累积、铝价高位震荡，关注宏观风险、供给扰动、需求情况，短期震荡 [7] - 锌黑色系价格下跌、锌价震荡回落，关注宏观转向、锌矿供应回升情况，短期震荡下跌 [7] 有色与新材料 - 铅消费未明朗、铅价震荡回落，关注供应端扰动、电池出口、宏观及地缘政治、印尼政策、环节供应释放情况，短期震荡 [7] - 镍市场情绪反复、镍价宽幅震荡，关注供应端释放情况，短期震荡 [7] - 不锈钢镍铁价格回升、盘面回调，关注印尼政策、需求增长情况，短期震荡 [7] - 锡原料供应偏紧、锡价高位震荡，关注佤邦复产、需求改善预期变化情况，短期震荡 [7] - 工业硅煤炭价格反复、硅价持续波动，关注供应端减产、光伏装机情况，短期震荡上涨 [7] - 碳酸锂多空博弈延续、价格宽幅震荡，关注需求、供给扰动、新技术突破情况，短期震荡 [7] 能源化工 - 原油供应压力延续、反弹持续性有限，关注OPEC + 产量政策、中东地缘局势，短期震荡下跌 [9] - LPG裂解价差企稳，关注原油和海外丙烷等成本端进展，短期震荡 [9] - 沥青原油回落、期价震荡回落，关注制裁和供应扰动，短期下跌 [9] - 高硫燃油冲高回落，关注地缘和原油价格，短期下跌 [9] - 低硫燃油期价跟随原油震荡回落，关注原油价格，短期下跌 [9] - 甲醇港口库存累积但石化消息短期提振，关注宏观能源、上下游装置动态，短期震荡 [9] - 尿素国内供需支撑不足、出口拉动不及预期，关注出口政策、淘汰产能情况，短期震荡 [9] - 乙二醇库存低位与旺季预期共振，关注煤、油价格波动、港口库存节奏、装置计划外停车，短期震荡 [9] - PX情绪刺激叠加旺季推动，关注原油大幅波动、宏观异动、需求旺季情况，短期震荡上涨 [9] - PTA供减需增、8 - 10月存去库预期，关注原油大幅波动、宏观异动、旺季情况，短期震荡上涨 [9] - 短纤终端旺季秋冬打样启动、纱厂回笼资金为主，关注下游纱厂拿货节奏、装置超预期降负，短期震荡 [9] - 瓶片库存下滑、上游偏强加工费承压，关注瓶片企业超预期提负、海外出口订单量，短期震荡 [9] - 丙烯短期跟随PP波动，关注油价、国内宏观，短期震荡 [9] - PP中韩石化消息刺激但基本面支撑有限，关注油价、国内外宏观，短期震荡 [9] - 塑料石化反内卷消息提振小幅走强，关注油价、国内外宏观，短期震荡 [9] - 苯乙烯商品情绪转好，关注油价、宏观政策、装置动态，短期震荡 [9] - PVC市场情绪提振弱企稳，关注预期、成本、供应，短期震荡 [9] - 烧碱现货反弹趋缓、近月多单止盈，关注市场情绪、开工、需求，短期震荡 [9] 农业 - 油脂继续震荡调整，关注美豆天气、马棕产需数据，短期震荡 [9] - 蛋白粕国储拍卖市场下跌、内盘弱于外盘，关注美豆天气、国内需求、宏观、中美中加贸易战，短期震荡 [9] - 玉米/淀粉现货跌幅放缓、盘面小幅反弹，关注需求、宏观、天气，短期震荡 [9] - 生猪猪源充裕、价格低位震荡，关注养殖情绪、疫情、政策，短期震荡 [9] - 橡胶跟随市场氛围回落、自身变化不大，关注产区天气、原料价格、宏观变化，短期震荡上涨 [9] - 合成橡胶盘面跟随天胶走弱，关注原油大幅波动，短期震荡上涨 [9] - 纸浆持续下行，关注宏观经济变动、美金盘报价波动，短期震荡 [9] - 棉花低库存叠加需求好转，关注需求、库存，短期震荡 [9] - 白糖供应压力边际增大，关注进口，短期震荡 [9] - 原木09交割压力大拖累远月合约，关注出货量、发运量，短期震荡下跌 [9]

报告行业投资评级 行业中线展望为震荡，各品种展望多为震荡 [5][6][7] 报告的核心观点 昨日消息面平静，市场清淡，黑色价格偏弱震荡；焦煤供应约束仍存，复产缓慢，下方空间有限；钢材表需持续偏弱，未到终端需求验证节点；黑色产业链各环节库存压力不大，处于旺季前补库窗口期，有话题驱动则有小反弹空间，否则震荡运行，需关注后续需求表现和炉料供应恢复情况 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 铁元素（铁矿） - 核心逻辑：港口成交91.3(+9.9)万吨，掉期主力102.46(+0.11)美元/吨，PB粉768(-2)元/吨等；海外矿山发运环比减少，45港口到港量小幅回落，总供应平稳；小样本铁水产量微降，进口烧结日耗大幅下降，河北地区钢厂月末检修，铁水产量或降但影响有限，阅兵后需求或恢复高位；本周铁矿石港口去库，总库存小幅下降 [6] - 展望：需求高位，供应和库存平稳，基本面利空驱动有限，预计后市价格震荡 [7] 碳元素（焦煤、焦炭） 焦煤 - 核心逻辑：期货端盘面延续偏弱，现货端介休中硫主焦煤1250元/吨等；产地部分矿点产量受限，阅兵前煤矿生产收紧，进口端甘其毛都口岸日均通关高位；焦炭八轮提涨再启，部分地区焦化生产受限，焦煤刚需短期下滑，下游按需采购，部分煤矿累库但暂无明显库存压力；阅兵对生产有扰动，焦化限产及运力受限下煤矿或累库，后续关注监管政策等 [11] - 展望：阅兵前供需双弱，短期基本面矛盾不凸显，八轮提涨落地有难度，但阅兵前盘面有支撑 [11] 焦炭 - 核心逻辑：期货端下游钢厂对八轮提涨接受意愿一般，盘面情绪偏弱，跟随焦煤运行；现货端日照港准一报价1490元/吨；七轮提涨落地，焦企利润回暖，阅兵临近部分地区焦企开工受限；下游钢厂利润好但阅兵影响华北地区开工，部分焦企累库，当前上游焦企库存仍处低位，焦钢同步限产下短期供需偏紧 [10] - 展望：阅兵临近限产或强于钢厂，短期偏紧格局延续，八轮提涨博弈持续，阅兵前盘面有支撑 [10] 合金（锰硅、硅铁） 锰硅 - 核心逻辑：黑色板块弱势，锰硅期价偏弱运行；现货新一轮钢招启动，报价持稳，内蒙古6517出厂价5750元/吨等；成本端化工焦价格坚挺，锰矿港口成交冷清但矿商让价意愿低，矿价波动不大；钢厂利润尚可、成材产量高位，阅兵临近钢材产量回落，锰硅需求下滑，供应升至年内高位，市场供应压力积累 [16] - 展望：当前库存压力可控，成本支撑下短期下跌空间有限，但中长期供需宽松价格有下行压力，关注原料成本下调幅度 [16] 硅铁 - 核心逻辑：市场情绪不佳，硅铁期价弱势延续；现货报价持稳，宁夏72硅铁自然块5350元/吨等；供给端厂家复产加速，产量升至高位；需求端钢材产量高位持稳，阅兵期间回落，炼钢需求下滑，金属镁市场供应压力增加、需求乏力，镁锭价格偏弱 [17] - 展望：当前库存压力不大，成本支撑下短期下调空间有限，但后市供需预期悲观，中长期价格中枢下移，关注煤炭市场动态和主产区用电成本调整 [17] 玻璃 - 核心逻辑：华北主流大板价格1140元/吨等；国内商品市场情绪走弱，临近交割基本面逻辑回归；需求端淡季需求下行，深加工订单环比回升，原片库存天数回升，中下游补库能力弱，部分厂家以涨促稳，产销维稳；供应端新点火一条产线，沙河仍有产线待点火，日熔预计稳中有涨；临近交割现货下行，交割逻辑主导，基本面偏弱，反套逻辑稳固 [13] - 展望：现实需求偏弱但政策预期强，原料价格偏强，交割矛盾交易后远月升水，中长期需市场化去产能，价格预计震荡下行 [14] 纯碱 - 核心逻辑：重质纯碱沙河送到价格1190元/吨；国内商品市场情绪走弱，临近交割基本面逻辑回归；供应端产能未出清，长期压制存在，短期阿拉善并线影响产量，后续产能产量将提升；需求端重碱刚需采购，浮法日熔预期稳定，光伏玻璃日熔见底回升，需求稳中有升，轻碱下游采购走平，补库情绪弱，抵制高价；情绪干扰盘面，发运问题缓解后中游库存累积，下游接货意愿弱，盘面或重回基本面交易 [15] - 展望：供给过剩格局未变，盘面下行后期现成交小幅放量，预计后续宽幅震荡运行，长期价格中枢下行推动产能去化 [15] 钢材 - 核心逻辑：现货成交一般偏弱，期现低价出货，投机情绪弱，杭州螺纹3220（-10），上海热卷3360（-20）；上周部分钢厂轧线检修和铁水转产，螺纹钢产量下降，热卷产量增加；淡季尾声，阅兵前中下游补库，螺纹表需环比回暖，库存累积放缓，热卷需求韧性高，高产量下库存继续累积，中厚板和冷轧供需波动有限，五大材供需双增，累库速度放缓 [6] - 展望：淡季尾声库存继续累积，市场对旺季需求高度谨慎，阅兵前后供需受影响，月底日均影响铁水量约11.66万吨，北京及周边工地工厂停工，原料阅兵前补库或结束；成本供给端扰动不断，预计短期盘面宽幅震荡，关注钢厂限产和终端需求表现 [6] 废钢 - 核心逻辑：华东破碎料不含税均价2176（+1）元/吨，华东地区螺废价差1009（-11）元/吨；供给端本周到货量环比下降；需求端成材承压，电炉利润偏低，华东谷电盈亏紧平衡，多地谷电亏损，电炉废钢日耗环比下降，高炉铁水产量微升，长流程废钢日耗微增，长短流程总日耗小幅增加；库存方面厂库小幅回升，库存可用天数降至偏低水平 [8] - 展望：基本面矛盾不突出，成材价格承压致电炉利润偏低，但资源偏紧，预计短期价格震荡 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对农业多个品种进行分析，各品种表现不一，油脂震荡、蛋白粕预计外盘强于内盘、玉米及淀粉震荡偏弱、生猪震荡、天然橡胶震荡偏强、合成橡胶震荡偏强、棉花短期震荡偏强后或承压、白糖长期震荡偏弱短期区间运行、纸浆震荡、原木震荡偏弱，投资者可根据不同品种特点和市场情况选择相应投资策略[7][9][12][13][15][18][20] 各品种总结 油脂 - 观点：美豆优良率好于预期，油脂继续震荡盘整 - 逻辑：美豆类下跌，国内油脂震荡调整；美元走强，原油价格上涨；美豆优良率高于预期，单产预期高，市场对天气敏感，美豆出口不确定；美国生柴新政预期利好美豆油需求，但今年需求量同比减少；国内进口大豆到港量将季节性下降，豆油库存或见顶，出口预期待验证；马棕8月出口环比增加但仍处增产季，累库概率大；印尼生柴对棕油需求或好于预期；国内菜油库存缓慢回落但同比仍偏高，后期加菜籽进口量或下降，其他地区进口量或增加 - 展望：近日油脂震荡盘整，中期偏强运行概率大 [5] 蛋白粕 - 观点：现货报价持稳，负基差拖累盘面 - 逻辑：国际上，美豆优良率回升，产区天气整体佳，巴西大豆出口量过峰，升贴水回落，CFTC美豆净空持仓环比减少，预计美豆1050美分附近震荡；国内现货强于盘面，气温回落油厂开机率降低，现货及基差企稳，远期进口榨利回升，供应缺口风险减弱，能繁母猪存栏同比增长，豆粕消费刚需或稳中有增 - 展望：外盘补涨强于内盘，连粕期限结构或转变，现货基差或见底回升，盘面区间运行，建议油厂逢高卖套，下游企业逢低买基差合同或点价，单边2900 - 2910多单持有，逢低加仓，期权做多波动 [1][7] 玉米及淀粉 - 观点：逻辑未变，期现维持弱势 - 逻辑：国内玉米价格走势不一，供应端贸易环节出粮增加，库存消化，但市场情绪弱，下游采购积极性低；需求端养殖和深加工利润不佳，对高价粮接受意愿低；新季玉米产情正常，国外供应宽松，新陈衔接后价格或下行；8月陈作供应收紧，春玉米上市或平滑新旧衔接问题 - 展望：短期旧作去库有不确定性，春玉米补充市场，价格震荡偏弱，新作上市仍有下跌预期，近月空单可持有；长期市场对年度偏紧预期支撑远月低吸思路，多单可等春节前后低位入场，关注反套机会 [7][8] 生猪 - 观点：供需宽松，猪价疲软 - 逻辑：供应上，短期集团场出栏收缩但8月计划出栏量增加，中期生猪出栏呈增量趋势，长期关注政策去产能落实情况；需求上，8月有生猪收储，气温转凉肥猪需求或增加；库存方面，本周出栏均重微增；节奏上，收储提振市场情绪，盘面反弹但现货仍低位运行，后续降重有抛压，猪周期仍下行，长期去产能或驱动2026年猪价转强 - 展望：震荡，现货及近月端猪价延续弱势，关注卖出套保机会；远月端受供给侧去产能预期支撑，关注反套策略机会 [9] 天然橡胶 - 观点：胶价仍有天气炒作可能 - 逻辑：昨日胶价先涨后跌，受台风和市场整体表现影响；天胶进入季节性上涨时间，有抛储后收储预期等炒作题材，基本面尚可；短期船货到港或减少，需求刚性，价格回落下游采购积极性回升，产区降雨或使供给上量时间后移 - 展望：宏观情绪和基本面有支撑，胶价短期震荡偏强 [10][12] 合成橡胶 - 观点：盘面跟随天胶震荡 - 逻辑：BR盘面跟随天胶先涨后跌，绝对价格和运行逻辑变化不大，跟随天胶变动，原料丁二烯短期偏紧形成成本支撑；丁二烯价格小区间震荡，部分装置检修及降负使产量下降，船货到港使库存增加但供应无明显压力，主力下游行业开工尚可，需求有支撑，市场维持小区间震荡 - 展望：短期丁二烯价格或小幅上涨，盘面震荡偏强 [13] 棉花 - 观点：棉价支撑较强，但上涨动力尚不足 - 逻辑：棉花商业库存低，进口滑准税配额对供应格局改变小；下游需求转旺，订单增加，开机率提升，成品库存下降；关税延期或刺激海外订单；收购方面，预售基差和棉籽价格变化有利于降低加工成本，支撑期货价格 - 展望：至10月初期震荡偏强，新棉上市后或承压下行，短期区间13500 - 14300元/吨 [13][14] 白糖 - 观点：供应压力边际增大，糖价走跌 - 逻辑：国际上，巴西中南部食糖生产数据显示甘蔗入榨量、制糖比和产糖量增加，生产处于爬坡期，出口进入高峰期；国内国产糖处于纯销售期，进口量增加。供应边际增加使糖价有下行驱动，但盘面已对新榨季过剩反应，巴西新榨季产量预估值下调带动盘面反弹，糖价上下驱动均不强，区间震荡 - 展望：长期因供应宽松震荡偏弱，短期单边参考5550 - 5750区间运行 [15] 纸浆 - 观点：阔叶维持强势，纸浆预计区间运行 - 逻辑：昨日纸浆期货回落，针叶跟随，阔叶上涨；8月以来阔叶浆交易氛围和价格偏强，纸张供给过剩价格走弱；纸浆多空因素并存，维持震荡格局，难突破7月高低点；金九银十阔叶浆备货和供给调整使其回暖，针阔叶浆美金盘成本有支撑，纸张内需疲弱供应过剩及布针仓单问题压制价格；阔叶浆上涨趋势在4400 - 4500附近有压力，9月中旬前利多可交易，金九到来或回调 - 展望：多空因素制约，难有大突破，期货走势震荡，主力11合约运行区间5100 - 5500，低多关注01合约 [17][18] 原木 - 观点：估值中性偏低，区间逢低试多 - 逻辑：原木短期基本面边际转好，估值抬升，金九银十或旺季回暖；利多因素有外商报价上调，成本端估值重心上移，港口到船减少，库存去化；利空因素有新仓单注册，部分仓单未消化，其他规格原木可进入交割市场，多头接货方有限 - 展望：区间逢低试多远月11合约 [20]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 海外美国经济基本面短期平稳，中期有就业和通胀压力，货币宽松预期支撑市场风险偏好；国内基本面环比走弱但完成全年目标难度不大，市场风险偏好有支撑；短期国内市场高涨情绪或维持，海外9月降息预期加强，市场波动可能加大 [9] 根据相关目录分别进行总结 宏观精要 - 海外宏观：鲍威尔年会发言超预期鸽派，市场降息预期强化；当前基本面预期环比走弱但绝对水平有韧性，8月美国消费者信心恶化、通胀担忧抬升，7月新屋开工数稳健增长、建筑许可发放延续下降趋势 [9] - 国内宏观：基本面环比走弱但完成全年经济目标难度不大，市场风险偏好有支撑；上海优化调整房地产政策，外需大幅下行概率降低，内需绝对水平尚可，资金面维持宽松 [9] - 资产观点：国内临近9月初重要事件，市场高涨情绪或维持，之后进入验证期，基本面对资产定价权重或升高；海外9月降息预期加强，进入“宽松预期 + 弱美元”修复通道；当前资金与基本面分化，短期市场波动可能加大 [9] 观点精粹 金融 - 股指期货：板块高低切换不改趋势上行，关注增量资金衰减，短期震荡上涨 [10] - 股指期权：情绪持续乐观，买入看涨仍强，关注期权市场流动性恶化，短期震荡上涨 [10] - 国债期货：债市情绪回暖，关注关税超预期、供给超预期、货币宽松超预期，短期震荡 [10] 贵金属 - 黄金/白银：9月美国降息周期有望重启，但需关注市场风险偏好影响，关注美国基本面表现、美联储货币政策、全球权益市场走势，短期震荡上涨 [10] 航运 - 集运欧线：三季度旺季转淡，装载承压缺乏上涨驱动，关注9月运价回落速率，短期震荡 [10] 黑色建材 - 钢材、铁矿：成本扰动不断，盘面低位反弹，到港环比增加，港口小幅去库，关注专项债发行进度、钢材出口量、铁水产量、海外矿山生产发运情况等，短期震荡 [10] - 焦炭：七轮提涨落地，八轮提涨再起，关注钢厂生产、炼焦成本以及宏观情绪，短期震荡 [10] - 焦煤：产地事故不断，盘面大幅拉涨，关注钢厂生产、煤矿安全检查、宏观情绪，短期震荡 [10] - 硅铁：黑链情绪偏暖，期价中枢抬升，关注原料成本、钢招情况，短期震荡 [10] - 锰硅：板块表现偏强，盘面高位震荡，关注成本价格、外盘报价，短期震荡 [10] - 玻璃：市场情绪略有回暖，价格震荡运行，关注现货产销，短期震荡 [10] - 纯碱：供应短期下行，刚性需求维持，关注纯碱库存，短期震荡 [10] - 铜：中美延长暂停关税，铜价高位震荡，关注供应扰动、国内政策超预期等，短期震荡 [10] 有色与新材料 - 氧化铝：现货弱稳仓单增长，氧化铝震荡承压，关注矿石复产不及预期、电解铝复产超预期、板块走势极端，短期震荡 [10] - 铝：社库小幅累积，铝价高位震荡，关注宏观风险，供给扰动，需求不及预期，短期震荡 [10] - 锌：黑色系价格下跌，锌价震荡回落，关注宏观转向风险、锌矿供应超预期回升，短期震荡下跌 [10] - 铅：消费仍未明朗，铅价震荡回落，关注供应端扰动、电池出口放缓等，短期震荡 [10] - 镍：市场情绪反复，镍价宽幅震荡，关注不及预期因素，短期震荡 [10] - 不锈钢：镍铁价格持续回升，不锈钢盘面回调，关注印尼政策风险、需求增长超预期，短期震荡 [10] - 锡：原料供应仍然偏紧，锡价高位震荡，关注佤邦复产预期及需求改善预期变化情况，短期震荡 [10] - 工业硅：煤炭价格反复，硅价持续波动，关注供应端超预期减产、光伏装机超预期，短期震荡上涨 [10] - 碳酸锂：多空博弈延续，价格宽幅震荡，关注需求不及预期、供给扰动、新的技术突破，短期震荡 [10] 能源化工 - 原油：供应压力延续，反弹持续性预计有限，关注OPEC + 产量政策、中东地缘局势，短期震荡下跌 [12] - LPG：裂解价差企稳，关注成本端指引，关注原油和海外丙烷等成本端进展，短期震荡 [12] - 沥青：原油回落，沥青期价震荡回落，关注制裁和供应扰动，短期下跌 [12] - 高硫燃油：高硫燃油冲高回落，关注地缘和原油价格，短期下跌 [12] - 低硫燃油：低硫燃油期价跟随原油震荡，关注原油价格，短期下跌 [12] - 甲醇：港口库存累积但石化消息短期提振，甲醇震荡，关注宏观能源、上下游装置动态，短期震荡 [12] - 尿素：国内供需难以提供有力支撑，出口拉动不及预期，尿素短期震荡，关注出口政策动向，淘汰产能情况，短期震荡 [12] - 乙二醇：库存低位与旺季预期共振，下方价格支撑偏强，关注煤、油价格波动，港口库存节奏，装置计划外停车，短期震荡 [12] - PX：情绪刺激叠加旺季推动，关注原油大幅波动、宏观异动、需求旺季不及预期，短期震荡上涨 [12] - PTA：供减需增，8 - 10月份存去库预期，关注原油大幅波动、宏观异动、旺季不及预期，短期震荡上涨 [12] - 短纤：终端旺季秋冬打样启动，纱厂以回笼资金为主，关注下游纱厂拿货节奏，装置超预期降负，短期震荡 [12] - 瓶片：库存有所下滑，上游表现偏强下加工费相对承压，关注瓶片企业超预期提负，海外出口订单量激增，短期震荡 [12] - 丙烯：短期跟随PP波动为主，关注油价、国内宏观，短期震荡 [12] - PP：中韩石化相关消息刺激但基本面支撑有限，PP震荡，关注油价、国内外宏观，短期震荡 [12] - 塑料：石化反内卷消息提振，塑料小幅走强，关注油价、国内外宏观，短期震荡 [12] - 苯乙烯：商品情绪转好，关注政策细节落地，关注油价，宏观政策，装置动态，短期震荡 [12] - PVC：市场情绪提振，PVC弱企稳，关注预期、成本、供应，短期震荡 [12] - 烧碱：现货反弹趋缓，近月多单止盈，关注市场情绪、开工，需求，短期震荡 [12] 农业 - 油脂：美豆优良率好于预期，昨日油脂继续震荡盘整，关注美豆天气、马棕产需数据，短期震荡 [12] - 蛋白粕：现货报价持稳，负基差拖累盘面，关注美豆天气，国内需求，宏观，中美中加贸易战，短期震荡 [12] - 玉米/淀粉：逻辑未变，期现维持弱势，关注需求不及预期、宏观、天气，短期震荡下跌 [12] - 生猪：收储扰动情绪，盘面小幅反弹，关注养殖情绪、疫情、政策，短期震荡 [12] - 橡胶：胶价仍有天气炒作可能，关注产区天气、原料价格、宏观变化，短期震荡上涨 [12] - 合成橡胶：盘面跟随天胶震荡，关注原油大幅波动，短期震荡上涨 [12] - 纸浆：阔叶维持强势，纸浆预计区间运行，关注宏观经济变动、美金盘报价波动等，短期震荡 [12] - 棉花：棉价支撑较强，但上涨动力尚不足，关注需求、库存，短期震荡 [12] - 白糖：供应压力边际增大，糖价走跌，关注进口，短期震荡 [12] - 原木：估值中性偏低，逢低试多远月，关注出货量、发运量，短期震荡下跌 [12]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 8月26日股指期货下跌、国债期货上涨、商品期货多数下跌 煤焦和双硅跌幅靠前 同时介绍了铅、天然橡胶、氧化铝的行情及影响因素 还包含宏观和行业新闻[2][3][10] 根据相关目录分别进行总结 期货异动 行情概述 8月26日 股指期货下跌 国债期货上涨 商品期货多数下跌 煤焦和双硅跌幅靠前 涨幅前三为花生、原木和20号胶 跌幅前三为氧化铝、焦煤和工业硅[10][11][12] 上涨品种 - 铅：8月26日上涨0.5%至16930元/吨 鲍威尔讲话鸽派使美元承压 铅锭需求回升 本周预计供需小幅短缺 但铅酸蓄电池企业开工率未完全恢复 废电池价格支撑成本 铅价整体震荡[16][18] - 天然橡胶：8月26日上涨0.3%至15885元/吨 宏观情绪尚可 基本面短期有支撑 已进入季节性上涨时间段 上方或仍有空间 炒作题材多 短期船货到港或减少 需求刚性 产区有强降雨预期[23][25][26] 下跌品种 - 氧化铝：8月26日下跌3.5%至3069元/吨 震荡偏弱 单边逢高滚动沽空为主 冶炼厂有利润 运行产能回升 上下游过剩 累库趋势扩大 仓单及入库增长 需警惕几内亚矿山扰动及新增产能控制隐忧[31][33] 中国要闻 宏观新闻 - 特朗普就稀土磁铁供应威胁对华征收约200%的关税 外交部已多次阐明中方立场[39][41] - 全国政协十四届常委会第十三次会议举行全体会议 14位常委围绕“制定十五五规划”发言[40] - “十四五”期间中国建成全球最大电动汽车充电网络 可再生能源发电装机占比由40%提升至60%左右[40] 行业新闻 2012年以来中国对外投资流量连续13年位居全球前三 截至2024年底 境外企业超5万家 遍布190个国家和地区 对外投资存量超3万亿美元 连续8年全球前三 占比增至7.2%[41][42]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 近期经济数据好坏不一，鲍威尔释放鸽派论调，美元弱势提振基本金属，但特朗普加征关税使投资者乐观情绪降温，基本金属冲高回落；反向开票使废料供应收紧，终端需求预期偏弱；中短期弱美元支撑价格，但需求预期弱，9月旺季去库情况待察，暂维持逢高谨慎沽空铜锌；长期国内潜在增量刺激政策及部分金属供应扰动支撑基本金属价格 [1] 根据相关目录分别进行总结 行情观点 - **铜**：鲍威尔发言转鸽，美联储9月降息概率增加，铜价获提振；铜矿加工费和粗铜加工费低位，原料供应紧张，冶炼厂减产风险上升；需求处于淡季，累库不明显，低库存支撑铜价；供应约束、库存低位，但需求边际走弱且美国关税不利沪铜，预计震荡 [5][6] - **氧化铝**：冶炼厂利润好，运行产能回升，上下游过剩，累库扩大，基本面弱，仓单和入库增长，氧化铝价格震荡承压；现货下跌加速，市场情绪弱，盘面价格下行修复基差；展望震荡偏弱，单边逢高滚动沽空 [6] - **铝**：短期美国降息预期升温，美元偏弱，国内政策真空；供应端置换产能投产，运行产能和开工率高位；需求端旺季临近订单预期好转，但终端消费未走强，7月社零显示以旧换新政策效果递减，后续消费有走弱风险；库存累库节奏反复，季节性去库拐点待确认，现货升水空间有限；预计铝价区间震荡，关注库存和消费 [8] - **铝合金**：短期供需双弱，废铝成本支撑强；供应端淡季开工下滑，多地清理违规财政返还，部分再生铝厂减停产；需求端淡季氛围浓，下游采购意愿低，严控账期和去库使汽车原料采购谨慎，拖累压铸厂订单；库存厂库下降、社库累积，保太报价跟涨快，价格区间震荡；AD - AL价差低位震荡，后续有回升预期 [9] - **锌**：宏观上鲍威尔讲话鸽派使美元承压，黑色系价格下跌偏负面；供应端锌矿供应转松，加工费抬升，冶炼厂盈利好、生产意愿强；需求端国内消费淡季，终端订单有限，抢出口浪潮已过，需求预期一般；基本面过剩，宏观情绪强，锌价短期高位震荡，中长期供应增加、需求增量少，价格仍有下跌空间 [13] - **铅**：现货贴水收窄，原再生价差持稳，期货仓单下降；供应端废电池价格稳，再生铅冶炼亏损收窄，部分地区再生铅冶炼厂开工率下降，原生铅开工率持稳，周度产量下降；需求端部分电池厂高温放假结束，铅酸蓄电池开工率回升，汽车和电动自行车以旧换新积极；展望鲍威尔讲话使宏观偏正面，电动自行车以旧换新、部分电池厂结束放假使需求回升，阅兵和部分再生铅厂亏损使供应收紧，本周供需或小幅短缺，但电池企业开工率未完全恢复和废电池价格易涨难跌对铅价有压力，预计铅价震荡 [14][15] - **镍**：市场情绪主导盘面，价格震荡；产业基本面边际走弱，矿端雨季过后原料或偏松，印尼干扰减少，中间品产量恢复，镍盐价格走弱，盐厂利润修复，镍豆生产硫酸镍亏损，电镍过剩、库存累积，价格博弈宜短线交易；权益市场走强，短期镍价预期偏强，中长期空头离场 [19] - **不锈钢**：镍铁价格回升，铬铁价格持稳；7月产量环比下降但未达预期，关注需求旺季兑现情况；库存社会库存小幅累积，仓单去化，结构性过剩压力缓解；需警惕钢厂减停产规模扩大，基本面压制价格，等待旺季，预计短期区间震荡 [21] - **锡**：佤邦复产未改变国内锡矿紧张局面，印尼出口下滑，非洲生产不稳定，供给端偏紧支撑锡价；进入下半年终端需求走弱，库存去化难度上升，锡价有向上基础但动能不强；预计震荡运行，8月后宏观等因素变动可能性加大，波动率或上升 [22][23] 行情监测 - 未提及具体监测内容 商品指数 - 2025年8月26日，综合指数2222.35，跌0.59%；商品20指数2472.77，跌0.54%；工业品指数2257.74，跌0.78%；有色金属指数2377.52，今日跌0.65%，近5日涨0.40%，近1月跌0.49%，年初至今涨3.00% [138][140]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 股市行情未完，债市情绪回暖，股指期货高位震荡、资金缩量，股指期权交易活跃、偏度暗示行情未完，国债期货多头情绪延续 [2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 行情观点 - 股指期货观点为高位震荡、资金缩量，预计进入高位震荡，此类回撤是牛市中的震荡，回调是加仓良机，建议继续持有IM多单，等待下方加仓契机 [3][9] - 股指期权观点为交易持续活跃、偏度暗示行情未完，各期权情绪指标预期乐观，市场未转向防御，维持上涨预期，波动率高位震荡，多头策略可续持，关注买入看涨或牛市价差 [4][10][11] - 国债期货观点为债市多头情绪延续，银行间主要利率债收益率多数下行，资金面宽松，股债跷跷板效应支撑债市长端，后续关注长端基差收窄机会，操作上趋势策略震荡偏谨慎，套保关注多头替代机会，基差关注长端基差收敛，曲线关注走陡 [4][10][12] 经济日历 - 展示当周经济日历，包含美国、中国、欧盟、日本等地区的经济指标，如美国7月新屋销售、中国7月工业企业利润累计同比等 [13] 重要信息资讯跟踪 - 住建部称2025年全国计划新开工改造城镇老旧小区2.5万个，1 - 7月已开工1.98万个，河北等6地区开工率超90% [14] - 国务院印发《关于深入实施“人工智能 + ”行动的意见》，提出加大人工智能领域金融和财政支持力度 [15][16] - 国资委要求国资央企深化产业援藏，推进雅下水电工程、川藏铁路等重大项目建设 [16] 衍生品市场监测 - 包含股指期货、股指期权、国债期货数据，但文档未给出具体数据内容 [17][21][33]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 化工品种整体延续震荡格局，市场等待我国石化具体反内卷措施出台，投资者以震荡思路对待油化工，等待相关政策落地 [3][5] - 原油供应压力延续，油价震荡偏弱，多数化工品受原油走势、政策预期、自身供需等因素影响呈震荡态势 [3] 根据相关目录分别进行总结 行情观点 - **原油**：供应压力延续，油价震荡偏弱，API数据显示美国单周小幅去库，但OPEC+供应加速释放，美国产量高位，非美非OPEC+下半年增量稳定，中美炼厂高开工面临回落可能，关注俄乌问题相关谈判短期扰动 [10] - **沥青**：原油回落，沥青期价震荡回落，做多情绪回落，供应紧张问题缓解，需求难言乐观，绝对价格偏高估，月差有望随仓单增加回落 [11] - **高硫燃油**：冲高回落，地缘溢价增强后受仓单增加和原油价格回落影响，我国燃料油进口关税提升，进料需求大降，但7月进口同比大增，裂解价差仍在高位，关注俄乌局势变动 [12] - **低硫燃油**：跟随原油震荡，面临航运需求回落、绿色能源替代等利空，估值偏低，基本面面临供应增加、需求回落趋势，跟随原油波动 [13] - **PX**：盘中小作文行情扰动，价格冲高回落，成本端无明显指引，低库存下价格和加工费有支撑，震荡，关注下方6750 - 6800支撑，中线逢低做多 [14] - **PTA**：供需格局环比改善，装置检修按计划落地，成本端有支撑，下游聚酯负荷支撑，产销放量，旺季预期仍在，短期价格偏强整理，中线逢低做多，下方支撑4700 - 5000 [15] - **纯苯**：短期跟随情绪，中期或回归累库基本面交易，近期地缘局势缓和对油价支撑减弱，亚洲裂解装置检修，纯苯港口去库斜率变缓，进口货成交增加，关注去产能政策落地情况 [16][17] - **苯乙烯**：短期跟随商品情绪，检修增多利润或扩张，港口库存累库后价格下跌，近期受去产能消息和装置检修影响反弹，9 - 10月检修增多，基本面偏空但短期做空逆势 [18][19] - **乙二醇**：低库存之下价格支撑偏强，成本端支撑增强，旺季预期仍在，国内供应量增加但进口到港量减少，终端需求缓慢提升，价格区间震荡，关注上方4600压力 [19][20] - **短纤**：等待上游成本指引，价格跟随上游波动，9月旺季临近有去库预期，加工费下方有支撑，绝对值跟随原料波动，短期震荡整理 [21] - **瓶片**：加工费持续压缩，利润向上游过度，上游表现偏强，旺季将过有累库压力，震荡，绝对值跟随原料波动 [22] - **甲醇**：近端关注宏观，远端仍有海外扰动预期，期价震荡，部分装置重启预期下运费或影响成本传导，港口库存增加，内地库存同比低位，关注远月低多机会 [25] - **尿素**：市场消息平静，盘面偏弱整理，基本面稳定，等待利好预期，预计有小幅度反弹，震荡整理，关注后续需求落地 [26] - **塑料**：油价回落，短期震荡，受装置大修和韩国石化产能淘汰消息刺激期价反弹，但实质影响有限，油价反弹持续性有限，宏观有资金博弈，自身基本面承压 [30] - **PP**：新产能释放叠加检修走低，震荡回落，受装置大修和海外产能淘汰消息影响有限，油价震荡回落，供给端增量，库存有压力，需求淡旺季切换但开工偏低 [31][32] - **PL**：短期跟随PP震荡，受中韩石化消息提振，丙烯企业库存可控，报盘平稳，盘面跟随PP波动，关注丙烯加工费 [32] - **PVC**：市场情绪提振，弱企稳，宏观情绪好转，基本面承压，上游秋检产量回落，下游开工变化不大，出口预期承压，成本弱稳，宽幅震荡 [37] - **烧碱**：现货反弹趋缓，近月多单止盈，宏观情绪好转，现货涨价可能放缓，非铝补库近尾声，10合约多单逢高止盈，01合约逢低买入 [38] 品种数据监测 能化日度指标监测 - 展示了Brent、Dubai、PX、PTA等多个品种的跨期价差数据，包括最新值和变化值 [40] - 展示了沥青、高硫燃油、PX等品种的基差、变化值和仓单数据 [41] - 展示了1月PP - 3MA、5月TA - EG等跨品种价差数据及变化值 [42] 化工基差及价差监测 未提及具体数据内容 中信期货商品指数 - 2025年8月26日，综合指数2222.35，跌0.59%；商品20指数2472.77，跌0.54%；工业品指数2257.74，跌0.78% [281] - 能源指数2025年8月26日值为1229.11，今日涨0.22%，近5日涨2.89%，近1月跌4.07%，年初至今涨0.10% [283]

报告行业投资评级 报告未明确给出行业投资评级，但各品种中期展望均为震荡[5][7][8][9][11][12][13][15][16][17] 报告的核心观点 - 黑色产业链各环节库存压力不大，处于旺季前补库窗口期，若有话题驱动则有小幅反弹空间，否则以震荡运行为主，需关注后续需求表现和炉料供应恢复情况[1] - 终端旺季需求偏弱预期不改，对价格上方空间形成压制，后续关注政策落实情况以及终端需求表现[5] 根据相关目录分别进行总结 整体情况 - 铁元素：海外矿山发运环比减少，45港口到港量小幅回落，总供应平稳；铁水产量稳中微增，铁矿需求或维持高位；港口去库，总库存小幅下降，预计后市价格震荡[2] - 碳元素：部分煤矿复产但仍有受限，进口通关量短期下滑；焦炭八轮提涨，部分地区焦化生产受限，焦煤刚需短期下滑；煤矿暂无明显库存压力，短期盘面有支撑[2] - 合金：锰硅阅兵前补库接近尾声，港口矿价高位松动，供需或走向宽松，中长期价格或下行；硅铁库存压力不大，短期震荡运行，中长期基本面存隐忧[2] - 玻璃：盘面下跌后现货市场情绪回落，供应端日熔预计维持稳定，上游小幅累库，受市场情绪扰动多，成本支撑走强，预计短期期现宽幅震荡运行[2] - 纯碱：供给过剩格局未变，短期产量预计持续提升，需求端重碱刚需采购、轻碱下游采购走平，预计后续宽幅震荡运行，长期价格中枢下行[5][15] 各品种情况 - 钢材：房地产政策效果待察，现货成交偏弱，螺纹产量降、热卷产量增，五大材供需双增、累库放缓，预计短期盘面宽幅震荡运行[7] - 铁矿：港口成交减少，现货报价下跌，基本面供应平稳、需求高位、库存下降，预计后市价格震荡[7][8] - 废钢：到货量环比下降，长短流程废钢总日耗小幅增加，厂库小幅回升，预计短期价格震荡[9] - 焦炭：期货回调、现货提涨，部分地区焦企开工受限，下游钢厂库存偏低，短期供需偏紧，阅兵前盘面有支撑[11] - 焦煤：期货回调、现货部分价格下跌，供应难有增量，需求短期下滑，部分煤矿累库但无明显压力，阅兵前盘面有支撑[12] - 玻璃：商品市场情绪走弱，需求淡季下行、深加工订单回升，供应日熔稳定，预计短期期现宽幅震荡运行，中长期震荡下行[13] - 纯碱：商品市场情绪走弱，供应压力仍存、需求走平，盘面或重回基本面交易，预计后续宽幅震荡运行，长期价格中枢下行[15] - 锰硅：受板块走势影响期价弱势震荡，成本端矿价高位松动，需求将下滑，供应压力积累，短期下跌空间有限，中长期价格存下行压力[15][16] - 硅铁：期价偏弱震荡，供给产量升至高位，需求炼钢和金属镁方面均下滑，短期下调空间有限，中长期价格中枢下移[17]