报告行业投资评级 | 品种 | 中期展望 | | --- | --- | | 油脂 | 震荡 | | 蛋白粕 | 震荡 | | 玉米及淀粉 | 震荡偏弱 | | 生猪 | 震荡 | | 沪胶与20号胶 | 震荡偏强 | | 合成橡胶 | 震荡偏强 | | 棉花 | 震荡偏强 | | 白糖 | 震荡 | | 纸浆 | 震荡 | | 原木 | 震荡偏弱 | [5][7][8] 报告的核心观点 近期美豆丰产预期持续，油脂调整压力大，但中期在多种因素影响下偏强运行概率大；蛋白粕市场内弱外强，国内现货强于盘面；玉米短期旧作去库有不确定性，新作集中上市或下跌，长期有低吸机会；生猪基本面宽松，呈“弱现实 + 强预期”格局；天然橡胶和合成橡胶走势偏强；棉花短期区间震荡，新棉上市或承压；白糖供应增加，价格预计震荡偏弱；纸浆近远分化，主力维持弱势；原木交割有压力，短期盘面有压力 [5][7][8]。 根据相关目录分别总结 行情观点 - 油脂：近期调整压力大，美豆丰产施压，马棕8月累库概率大，国内豆油库存或见顶，中期在海外生柴需求增加等因素影响下偏强运行概率大 [5] - 蛋白粕：大豆进口榨利快速回落，美豆预计在1050美分附近震荡，国内关注整数关口支撑，市场内弱外强，建议油厂逢高卖套，下游企业逢低买基差合同或点价 [6][7] - 玉米及淀粉：远期订单增加，盘面反弹，短期旧作去库有不确定性，新作集中上市或下跌，长期有低吸机会 [7][8] - 生猪：库存压力仍在，盘面延续弱势，基本面宽松但有政策扰动，呈“弱现实 + 强预期”格局，关注反套策略机会 [8] - 沪胶与20号胶：走势总体偏强，进入季节性上涨时间，炒作题材多，短期船货到港或减少，需求刚性，胶价预计震荡偏强 [9][10] - 合成橡胶：涨回跌前高位，维持跟随态势，原料丁二烯短期偏紧形成成本支撑，盘面预计震荡偏强运行 [11] - 棉花：棉价窄幅波动，当前至10月初期预计震荡偏强，新棉上市或承压，短期区间参考13500 - 14300元/吨 [12] - 白糖：阶段性供应压力增加，糖价延续下跌，长期预计震荡偏弱，短期单边参考5550 - 5750区间运行 [13] - 纸浆：近远分化，主力维持弱势，下跌驱动未结束，预计走势震荡 [15] - 原木：交割品压力仍较大，盘面震荡偏弱，基本面边际好转，但09合约有压力，可区间790 - 840逢低试多远月11合约 [16] 品种数据监测 涉及油脂油料、蛋白粕、玉米淀粉、生猪、棉花棉纱、白糖、纸浆、原木等品种数据监测，但文档未给出具体数据内容 [18][37][50] 评级标准 - 偏强：预期涨幅大于2个标准差 - 震荡偏强：预期涨幅1 - 2个标准差 - 震荡：预期涨跌幅在正负一个标准差以内 - 震荡偏弱：预期跌幅1 - 2个标准差 - 偏弱：预期跌幅大于2个标准差 - 时间周期：未来2 - 12周 - 标准差：1倍标准差 = 500个交易日滚动标准差/当前价 [168] 中信期货商品指数 - 综合指数：未给出具体数据 - 特色指数：商品指数2215.26，+0.18%；商品20指数2466.34，+0.28%；工业品指数2250.61，+0.27% - 板块指数：农产品指数2025 - 08 - 28为970.05，今日涨跌幅 - 0.23%，近5日涨跌幅 - 0.94%，近1月涨跌幅 - 1.06%，年初至今涨跌幅 + 1.61% [168][169][171]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 能源化工市场整体波动，投资者应以震荡思路对待油化工，等待石化反内卷具体政策落地；各品种受原油、供需、库存等因素影响，走势不一，需关注地缘政治、政策等因素的短期扰动 [1][3] 根据相关目录分别进行总结 行情观点 - 原油供应压力延续，反弹空间有限，后期震荡偏弱，关注俄乌谈判扰动 [6] - 沥青期价随原油回落震荡，绝对价格高估，月差有望随仓单增加回落 [6][7] - 高硫燃油和低硫燃油跟随原油回落，高硫燃油关注俄乌局势变动 [3][8] - 甲醇期价震荡，港口库存偏累但内地库存压力有限，可关注远月低多机会 [21] - 尿素受外媒报道影响上行，但后续跟进难落地，预计窄幅波动 [21] - 乙二醇供需双增，低库存提供强支撑，价格区间震荡 [14][16] - PX价格调整，上方卖空套保压制，下游追涨意愿放缓，关注下方支撑 [11] - PTA成本支撑不足，下游观望，价格震荡调整，在4700 - 5000区间操作 [11] - 短纤产销下滑价格调整，短期震荡整理 [17][18] - 瓶片9月减产20%不变，必要时扩至30%，价格震荡 [18] - PP供给有压力，短期震荡 [24][25] - 丙烯短期跟随PP震荡 [25] - 塑料检修有支撑，短期震荡，关注旺季需求 [23] - 纯苯产业链库存高，恢复偏弱 [11][13] - 苯乙烯库存压力大，恢复下跌，基本面偏空但短期做空逆势 [13][14] - PVC市场情绪转弱，偏弱运行 [28] - 烧碱现货反弹趋缓，短期现货涨幅放缓，中长期逢低买入 [29] 品种数据监测 能化日度指标监测 - 跨期价差方面，不同品种各合约间价差有不同变化，如Brent的M1 - M2为0.58，变化 - 0.03；PX的1 - 5月为10，变化 - 10等 [30] - 基差和仓单方面，各品种基差有变化，如沥青基差 - 7，变化 - 56；仓单数量不同，如沥青仓单71500 [31] - 跨品种价差方面，不同品种组合价差有变动，如1月PP - 3MA为 - 99，变化 - 4；1月TA - EG为327，变化 - 16等 [32] 化工基差及价差监测 未给出具体数据及结论，仅列出品种 [33][46][59] 中信期货商品指数 - 综合指数、特色指数（商品指数、商品20指数、工业品指数）有涨幅，PPI商品指数微跌 [275] - 能源指数今日涨0.28%，近5日跌1.21%，近1月跌8.01%，年初至今跌2.15% [276]

投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号 中信期货研究|贵⾦属策略⽇报 2025-8-29 贵⾦属延续震荡上⾏ 周四贵⾦属价格延续震荡上⾏。晚间美国公布的⼆季度实际GDP超预期上 ⾏，⽽周度初请及续请失业⾦⼈数低于预期，数据发布后贵⾦属短线回 调，但在美元及美债收益率整体弱势的情况下，⾦银价格迅速收回失地， 延续了震荡上⾏的趋势。美元⾦价涨势更为突出，⼈⺠币⾦价受制于汇率 升值，涨幅受到侵蚀。下周⾮农数据公布前，市场对美联储9⽉降息25BP 的预期持稳，鸽派预期有望继续主导市场，预计贵⾦属市场整体延续偏强 震荡⾛势。 重点资讯： 1）美国第二季度实际GDP年化修正值环比增3.3%，预期增3.1%，初值 增3%；实际个人消费支出修正值环比增1.6%，初值增1.4%；最终销售 年化修正值环比增6.8%，初值增6.3%。美国第二季度企业获利年化初 值环比增2%，第一季度终值减3.3%。 2）美国第二季度核心PCE物价指数年化修正值环比升2.5%，预期升2. 6%，初值升2.5%；同比升2.7%，初值升2.7%。美国第二季度PCE物价 指数年化修正值环比升2%，初值升2.1%；同比升2.4%，初值升2.4%。 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 国内商品期货涨跌互现，股指板块集体飘红；海外宏观美国经济短期平稳中期有压力，国内宏观基本面环比走弱但完成目标难度不大；短期国内市场情绪高涨，海外9月降息预期加强；各板块品种近期有不同市场逻辑和短期走势判断 [4][7] 根据相关目录分别进行总结 宏观精要 - 海外宏观：美国经济基本面短期平稳，中期有就业和通胀压力，货币宽松预期支撑市场风险偏好；鲍威尔发言超预期鸽派，市场降息预期强化；当前基本面预期环比走弱但绝对水平有韧性，消费方面8月消费者信心恶化、通胀担忧抬升，地产方面7月新屋开工数增长、建筑许可发放下降 [7] - 国内宏观：基本面环比走弱但完成全年经济目标难度不大，市场风险偏好有支撑；上海市优化调整房地产政策，央行上海总部调整利率定价机制；中美关税谈判缓和，外需下行概率降低，内需环比走弱但绝对水平尚可，资金面维持宽松 [7] - 资产观点：短期国内临近9月初重要事件市场情绪高涨，结束后进入验证期基本面定价权重升高；海外9月降息预期加强，宏观货币走宽进入修复通道；近期风险资产价格上涨受风险预期缓和、宽松流动性预期、美元中枢下移驱动，经济快速修复阶段尾声，资金与基本面分化，后续市场波动或加大 [7] 观点精粹 - 金融：市场风险偏好降温，股指期货杠杆资金拥挤抢跑止盈、增量资金衰减，股指期权看跌侧博弈强、期权市场流动性恶化，国债期货资金面偏松曲线走陡、关注关税等超预期情况，短期分别为震荡上涨、震荡上涨、震荡 [8] - 贵金属：降息预期扩张利多价格，关注美国基本面等因素，黄金/白银短期震荡上涨 [8] - 航运：关注运价回落速率，集运欧线三季度旺季转淡装载承压，短期震荡 [8] - 黑色建材：延续偏弱震荡走势，钢材现实支撑有限，铁矿进口烧结日耗下降，焦炭八轮博弈部分焦企限产，焦煤产量减少，硅铁黑链承压，锰硅板块弱势，玻璃现货产销维持，纯碱供应短期下行，各品种关注对应因素，短期均为震荡 [8] - 有色与新材料：弱美元支撑有色但需求走弱需重视，铜价高位震荡，氧化铝震荡承压，铝价高位震荡，锌价震荡回落，铅价震荡回落，镍价宽幅震荡，不锈钢盘面回调，锡价高位震荡，工业硅价格波动，碳酸锂价格宽幅震荡，各品种关注对应因素，短期多为震荡，工业硅震荡上涨 [8] - 能源化工：原油供需转弱，焦煤走弱拖累化工，原油相关品种多震荡下跌，其他品种如甲醇、尿素等多震荡，PX、PTA震荡上涨，油脂、蛋白粕等震荡 [10] - 农业：盘面高位窄幅震荡等待田间巡查结果，橡胶、合成橡胶震荡上涨，纸浆、棉花、白糖等震荡，生猪震荡 [10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 金融衍生品市场风险偏好有所修复，股指期货V型反弹、高位震荡，股指期权可续持牛市价差，国债期货债市曲线陡峭化 [1] 各目录总结 行情观点 股指期货 - 观点为V型反弹、高位震荡，周四沪指深V反弹，缩量至3万亿元，市场情绪修复，风格偏好科技成长，回调是加仓良机，交易型投资者可降半仓止盈、等待回调加仓，配置型投资者可继续持有 [1][7] - IF、IH、IC、IM当月基差、跨期价差、持仓有相应变化，操作建议配置IM多单 [7] 股指期权 - 观点是随市续持牛市价差，昨日标的市场上扬，期权成交额185.28亿元，交易火热，看跌成交占比上升，虚值看跌卖权偏主导，中期情绪乐观，行情有演绎空间，波动率各品种涨跌不一，建议续持牛市价差 [2][8] 国债期货 - 观点为债市曲线陡峭化，昨日国债期货收盘全线下跌，银行间主要利率债收益率普遍上行且长端更多，央行净投放1631亿元，资金面宽松支撑短端，上证指数涨超1%使债市长端承压，稳增长政策扰动长端，短期可关注长端套利及曲线走陡机会 [3][8][9] - 成交持仓、跨期价差、跨品种价差、基差有相应变化，央行开展4161亿元7天期逆回购，有2530亿元到期，操作建议包括趋势策略震荡偏谨慎、套保关注基差低位空头套保、基差关注长端基差收敛、曲线关注曲线走陡 [8][9][10] 经济日历 - 展示当周中美等国经济指标数据，如美国7月新屋销售环比、6月20个大中城市标准普尔/CS房价指数同比、中国7月工业企业利润累计同比等 [11] 重要信息资讯跟踪 - 城市高质量发展方面，《中共中央 国务院关于推动城市高质量发展的意见》公布，推进“好房子”和完整社区建设，提升住房各环节水平，推进相关改造，建设创新型产业社区等 [12] - 存款利率方面，多家中小银行下调人民币存款利率，降幅10到20个基点，未来存款利率仍面临下行压力，居民需平衡收益和风险 [13] - 经贸谈判方面，商务部国际贸易谈判代表兼副部长李成钢率团访问加拿大并主持召开中加经贸联委会，之后赴美国华盛顿会见美方官员，中方愿与美方维护经贸关系健康稳定可持续发展 [13][14] 衍生品市场监测 - 包含股指期货、股指期权、国债期货数据，但文档未给出具体数据内容 [15][19][31]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 8月28日股指期货上涨、国债期货下跌，多数商品下跌且能化跌幅明显；涨幅前三为苹果、铁矿石和玉米，跌幅前三为SCFIS欧线、碳酸锂和鸡蛋；同时对铁矿石、螺纹钢、碳酸锂进行点评，并给出宏观和行业新闻资讯 [11][13][19] 根据相关目录分别进行总结 期货异动 行情概述 8月28日股指期货上涨、国债期货下跌，多数商品下跌，能化跌幅明显；涨幅前三为苹果（2.0%，持仓环比降7.2%）、铁矿石（1.7%，持仓环比增3.9%）、玉米（1.2%，持仓环比降2.6%）；跌幅前三为SCFIS欧线（3.3%，持仓环比增1.0%）、碳酸锂（2.3%，持仓环比降1.2%）、鸡蛋（2.2%，持仓环比增2.5%） [11][12][13] 上涨品种 - 铁矿石：8月28日涨1.7%至790.5元/吨，需求高位、供应和库存平稳，基本面利空驱动有限，后市价格预计震荡；海外矿山发运环比降、45港口到港量微降，需求端小样本铁水产量微降、进口烧结日耗大降，月末河北钢厂检修铁水产量或降但影响有限，阅兵后需求或回高位，本周港口库存小降 [17][18][19] - 热卷和螺纹钢：8月28日热卷涨0.8%至3385元/吨，螺纹钢涨0.5%至3129元/吨；淡季尾声钢材库存累积，市场对旺季需求高度谨慎；阅兵前后供需受影响，月底日均影响铁水量约11.66万吨，北京及周边工地工厂停工、原料补库或结束；成本供给端扰动多，短期盘面预计宽幅震荡，后续关注钢厂限产和终端需求表现；现货成交偏弱，期现低价出货，投机情绪弱；上周部分钢厂轧线检修和铁水转产，螺纹钢产量降、热卷产量增；中下游阅兵前补库，螺纹表需环比回暖、库存累积放缓，热卷需求韧性高但高产量下库存仍累积，中厚板和冷轧供需波动小，五大材供需双增、累库速度放缓 [23][24][27] 下跌品种 - 碳酸锂：8月28日跌2.3%至78140元/吨，枧下窝矿山停产情绪冲击结束，市场重回博弈阶段；基本面缺口渐显，SMM周度产量环比降，云母产量降大但有辉石料补充，7月进口大降、四季度发运或恢复；当前需求未超预期，8月排产平稳，9月旺季关注排产；社会库存小降，8月仓单渐恢复；国内供需现缺口，但高价或刺激供应释放；资金交易热度降，警惕平仓致价格极端化，关注回调买入近月或月间正套机会 [32][34][36] 中国要闻 宏观新闻 - 商务部国际贸易谈判代表兼副部长李成钢率团24 - 27日访加拿大，主持中加经贸联委会后赴华盛顿会见美方官员 [41] - 截至2025年7月末全国地方政府债务余额527627亿元，一般债务172483亿元、专项债务355144亿元；政府债券526023亿元、非政府债券形式存量政府债务1604亿元；地方政府债券剩余平均年限10.3年，一般债券6.1年、专项债券12.3年；平均利率2.90%，一般债券2.97%、专项债券2.86% [41] - 彭博报道墨西哥政府计划在2026年预算提案中提高对中国部分产品关税，外交部称墨西哥是中国拉美第二大贸易伙伴、中国是墨西哥第三大出口目的地国，中墨经贸合作互利共赢 [41] 行业新闻 截至8月27日3290家A股上市公司披露2025年中报，663家公司前十大流通股东有QFII；二季度QFII新进374只个股前十大流通股东，增持157只个股；对电子行业持仓市值超120亿元，对有色金属行业持仓市值超50亿元 [42]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 金融衍生品市场整体风险偏好有所降温，股指期货杠杆资金拥挤抢跑止盈，股指期权看跌侧博弈偏强，国债期货债市曲线走陡 [1] - 股指期货回调是加仓良机，交易型投资者可降半仓止盈后等待回调加仓，配置型投资者可继续持有；股指期权暂维持多delta类策略，推荐牛市价差组合；国债期货可关注长端套利及曲线走陡机会 [1][2][6] 根据相关目录分别进行总结 行情观点 - **股指期货**：周三权益市场冲高回落，上证指数跌1.76%，“固收 +”投资者赎回可转债基金致其ETF跌幅2.65%、成交额211亿创新高，大盘科技股补涨抽离小微盘股资金，仅通信收红；杠杆资金拥挤使市场风险偏好降温，但属牛市震荡，回调是加仓良机；IF、IH、IC、IM当月基差、跨期价差、持仓有相应变化；操作建议配置IM多单，展望震荡偏强 [9] - **股指期权**：昨日标的市场早盘回暖午后回调，期权成交额185.28亿升30%，看跌成交占比上升，持仓量PCR整体未大幅回落，部分买权博弈隔夜下跌，多数品种偏度处中部；波动率部分小品种受日内交易冲击大，其余高位震荡，建议暂维持多delta类策略，推荐牛市价差组合，展望震荡 [10] - **国债期货**：昨日收盘全线上涨，银行间利率债收益率涨跌不一且短端好于长端，曲线走陡；央行净回笼2361亿但资金面宽松支撑短端，上证指数收跌股债跷跷板效应不明显，稳增长政策扰动长端；后续短期多头情绪或修复，中期风险偏好改善或扰动债券；操作上趋势策略震荡偏谨慎，套保关注多头替代，基差关注长端收敛，曲线关注走陡机会，展望震荡 [12] 经济日历 - 当周经济指标公布值情况：美国7月新屋销售环比 -0.61%、6月FHFA房价指数环比 -0.18%、6月20个大中城市标准普尔/CS房价指数同比2.14%，中国7月工业企业利润累计同比 -1.7% [13] 重要信息资讯跟踪 - 8月26日上海市场监管系统要求打造公平市场生态，支持长三角统一大市场先行区及国际科创中心建设 [14] - 吉林省9月1日起实施境外旅客购物离境退税政策 [14] - 上海发布城中村改造实施意见，通过多种方式对城中村改造 [15] - 7月规模以上工业企业营业收入同比增0.9%，1 - 7月增2.3%；7月利润同比降1.5%降幅收窄，1 - 7月降幅较上半年收窄0.1%；7月毛利润由6月降1.3%转为增0.1% [15] 衍生品市场监测 - 包含股指期货、股指期权、国债期货数据，但文档未给出具体数据内容 [16][20][32]

报告行业投资评级 报告未明确给出行业投资评级相关内容 报告的核心观点 报告对农业多个品种进行分析，认为油脂近日或震荡调整、中期偏强；蛋白粕市场内弱外强，国内现货强于盘面；玉米短期震荡偏弱、长期有低吸机会；生猪价格低位震荡；天然橡胶震荡偏强；合成橡胶震荡偏强；棉花短期震荡偏强、新棉上市或承压；白糖震荡偏弱；纸浆震荡；原木震荡偏弱 [5][7][11][13][15][16][17] 根据相关目录分别进行总结 行情观点 - 油脂：因技术性买盘美豆和美豆粕上涨、美豆油下跌，国内油脂震荡调整，豆油偏弱。宏观关注美国货币政策和原油因素，产业端关注美豆天气、中美贸易和生柴新政。国内进口大豆到港量将下降，豆油库存或见顶，棕油8月累库概率大，菜油库存缓慢回落。近日震荡调整，中期偏强 [5] - 蛋白粕：2025年8月27日国际大豆贸易升贴水有变化，中国进口大豆压榨利润均值周环比降、同比升。国际美豆优良率回升，巴西大豆出口量过峰，CFTC美豆净空持仓环比减少；国内国储8月29日拍卖进口大豆，现货强于盘面，远期供应缺口风险减弱。市场内弱外强，建议油厂逢高卖套，下游逢低买基差合同或点价 [6][7] - 玉米及淀粉：锦州港平舱价和国内玉米均价环比有变化，主力合约收盘价环比涨。国内玉米稳中有跌，供应端库存消化、有效粮源减少，需求端养殖和深加工利润不佳，接受高价粮意愿低。短期震荡偏弱，新作上市有下跌预期，长期可关注低吸和反套机会 [7][8] - 生猪：8月27日河南生猪现货价格环比涨，期货收盘价环比跌。供应短期出栏收缩但8月计划出栏量增，中期出栏呈增量趋势，长期关注政策去产能落实；需求收储和肥猪需求或增加；库存出栏均重微增。基本面宽松，关注卖出套保和反套策略机会 [9] - 天然橡胶：昨日天胶价格随金融市场下跌，供需面进入季节性上涨时间，有炒作题材，短期船货到港或减少，需求刚性，价格回落后下游采购积极性回升。短期走势震荡偏强 [11] - 合成橡胶：BR盘面跟随天胶和金融市场下跌，原料丁二烯短期偏紧形成成本支撑，价格小区间震荡。短期丁二烯价格或上涨，盘面震荡偏强 [12] - 棉花：当前棉花商业库存偏低，进口滑准税配额影响小，下游需求好转，收购方面有利于降低加工成本。当前至10月初期震荡偏强，新棉上市或承压，短期区间13500 - 14300元/吨 [13] - 白糖：国际市场巴西、泰国、印度食糖产量有变化，新榨季全球糖市供应过剩；国内进口量增加。长期震荡偏弱，短期单边参考5550 - 5750区间运行 [15] - 纸浆：昨日纸浆期货下行，多数投资者归因于09交割布针问题，布针与针叶价差扩大，下跌驱动未结束，供需变化不大，阔叶偏强、针叶偏弱。走势震荡 [16] - 原木：交易所新增交割库后09交货顺畅，盘面回调。基本面短期转好，估值抬升，供应压力缓解，但交割品有压力。震荡偏弱，可区间790 - 840逢低试多远月11合约 [17][18] 品种数据监测 报告提及油脂油料、蛋白粕、玉米淀粉、生猪、棉花棉纱、白糖、纸浆、原木等品种数据监测，但未给出具体内容 [20][38][51][70][109][122][137][156] 评级标准 - 偏强：预期涨幅大于2个标准差 - 震荡偏强：预期涨幅1 - 2个标准差 - 震荡：预期涨跌幅在正负一个标准差以内 - 震荡偏弱：预期跌幅1 - 2个标准差 - 偏弱：预期跌幅大于2个标准差 - 时间周期：未来2 - 12周 - 标准差：1倍标准差 = 500个交易日滚动标准差/当前价 [167] 中信期货商品指数 - 2025年8月27日综合指数2211.28，-0.50%；商品20指数2459.50，-0.54%；工业品指数2244.49，-0.59% - 农产品指数972.33，今日涨跌幅 -0.42%，近5日涨跌幅 -0.50%，近1月涨跌幅 -1.48%，年初至今涨跌幅 +1.84% [169][171]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 周三黄金延续震荡偏强，白银小幅走弱，预计贵金属市场整体延续偏强震荡走势 [2][4] - 中期对黄金趋势保持乐观，但新兴市场权益走强带来的复苏预期可能压制弹性 [4] - 9月美联储降息周期有望重启，未来1 - 2季度海外流动性维持扩张趋势，对黄金趋势形成利多支撑 [4] - 若逻辑切换为降息 + 复苏组合，黄金弹性受限，白银将更为受益 [7] - 周度伦敦金现关注【3300,3500】，周度伦敦银现关注【36,40】 [7] 根据相关目录分别进行总结 重点资讯 - 特朗普将印度关税加倍至50%行政令生效，印度出口商大量美国客户取消订单 [3] - 特朗普政府考虑对美联储12个地区储备银行施加更大影响力，还声称对理事丽莎·库克免职 [3] - 美联储威廉姆斯对经济状况乐观，称降息后仍可能保持某种程度限制性 [3] 价格逻辑 - 美联储独立性忧虑发酵，美印关税翻倍加重美国滞胀预期，国内权益市场尾盘跳水压制银价 [2][4] - 市场对美联储9月降息25BP预期持稳，鸽派预期主导市场 [2][4] - 全球权益市场强势使贵金属市场吸引力下降，基本面弱现实未逆转，信心或摇摆 [4][7] 商品指数 - 2025年8月27日，中信期货商品综合指数2211.28，跌0.50%；商品20指数2459.50，跌0.54%；工业品指数2244.49，跌0.59% [46] 板块指数 - 2025年8月27日，贵金属指数2729.16，今日跌0.16%，近5日涨1.02%，近1月涨1.05%，年初至今涨23.36% [48]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 乌克兰袭击影响俄罗斯原油出口和炼厂生产，美国对印度加征关税或使印度GDP下滑一个百分点，这些因素短期对油品市场有支撑；化工受煤炭和原油下跌影响，日盘表现偏弱，其趋势由原料决定，原油可能震荡或小幅反弹，化工品跌幅不超原料端，沥青格局偏健康 [2][3] - 投资者应以震荡思路对待油化工，等待我国石化反内卷具体政策落地 [4][7] 根据相关目录分别进行总结 行情观点 原油 - 观点为供应压力延续，油价震荡偏弱，受强降雨影响墨西哥炼油厂关闭，白宫贸易顾问称印度停购俄油可获关税优惠，俄罗斯宣布对车用汽油出口实施临时禁令；美国商业原油库存减少、净出口增加、产量增加、炼厂开工率下降，石油产品库存回落、表需上探，但炼厂开工回落后原油库存有隐忧；展望是油价震荡偏弱，关注俄乌谈判短期扰动 [10] 沥青 - 观点为原油回落，沥青期价震荡回落，主力期货和各地现货有相应价格；因俄乌冲突升级后油价回落、沥青 - 燃油价差高位回落、需求端难言乐观，沥青期价跌破重要支撑；展望是沥青绝对价格偏高估，月差有望随仓单增加而回落 [11] 高硫燃油 - 观点为高硫燃油跟随原油回落，主力收于2880元/吨；因俄乌冲突升级后油价回落、燃料油进口关税提升、高硫燃油进料需求大降等因素，高硫燃油跟随原油回落；展望是关注俄乌局势变动 [12] 低硫燃油 - 观点为低硫燃油跟随原油回落，主力收于3529元/吨；低硫燃油跟随原油震荡回落，面临航运需求回落等利空，基本面上面临供应增加、需求回落趋势；展望是低硫燃油受绿色燃料替代等影响需求空间不足，但估值低，跟随原油波动 [13] PX - 观点为成本拖累，需求季节性好转后底部支撑仍强，给出了PX及相关产品的价格；因油价回调成本支撑不足，PX结束八连阳，但在化工反内卷格局下，需求季节性好转后底部支撑增强；展望是震荡，关注下方6750 - 6800支撑，中线级别逢低做多 [14] PTA - 观点为成本支撑不足，气氛回落导致聚酯产销趋冷，给出了PTA现货价格、加工费、基差等数据；因上游成本不佳、基本面变量有限、供应低位运行、09合约仓单临近注销等因素，聚酯产销降温；展望是下方支撑偏强，在4700 - 5000区间操作 [14] 纯苯 - 观点为商品情绪回落&产业链库存均高，纯苯恢复偏弱态势，给出了纯苯合约收盘价、现货价格、价差、下游利润等数据；因俄乌和谈释放积极信号、亚洲裂解装置检修、石脑油库存升高等因素，纯苯价格先跌后反弹，港口延续去库但斜率变缓；展望是短期情绪主导走势或偏强，中期若无去产能政策落地，纯苯或回归累库基本面交易 [14][15] 苯乙烯 - 观点为商品情绪回落&库存压力突出，苯乙烯恢复下跌，给出了苯乙烯现货价格、基差、成本、利润等数据；因直发下游减少、抵港补充量增加，港口库存累库，苯乙烯下跌，虽有消息刺激但华东库存压力大限制涨幅；展望是基本面偏空看待，但短期做空逆势 [15][16] 乙二醇 - 观点为低库存之下价格支撑偏强，主力合约价格、现货市场、外盘、发货量及装置动态有相应情况；价格区间震荡，港口发货平稳，近洋端装置重启推迟，预计无累库预期，终端旺季回升构筑需求底部；展望是价格区间震荡，关注上方4600压力，09 - 01反套头寸可离场 [16][17][19] 短纤 - 观点为气氛冷却后产销下滑，价格被动调整，浙江市场涤纶现货价格稳定，工厂产销下滑，合约收盘价格下跌、持仓减少，出口量有变化；因上游成本不佳，短纤价格被动调整，氛围冷却后产销放缓；展望是短纤绝对值跟随原料波动，短期震荡整理 [20][21] 瓶片 - 观点为成本下滑，价格被动调整，华东市场聚酯瓶片价格下跌，主力合约价格、加工差、基差有相应数据，海外市场报价多稳；因上游成本支撑减弱，聚酯瓶片价格被动调整，自身供需驱动弱，加工费未见明显扩张；展望是震荡，绝对值跟随原料波动 [21] 甲醇 - 观点为港口库存延续偏累，甲醇期价震荡偏弱，给出了各地现货价格、纸货价格、CFR中国均价及装置动态；8月27日甲醇期价震荡回落，内蒙古和陕西价格有变动，港口库存增加，内地库存同比低位，受政策消息和烯烃传导有一定影响；展望是短期震荡 [24][25] 尿素 - 观点为部分企业检修停车，盘面延续偏弱整理，山东市场价格、主力合约收盘价、基差有相应数据，行业日产和产能利用率下降；因部分山西企业停车检修，日产量和开工率下跌，盘面整理偏弱，现货报价稳定、成交量好转；展望是盘面震荡整理，关注需求推进和印标落地 [25][26] 塑料 - 观点为宏观情绪回吐，塑料短期震荡，LLDPE现货价格、基差、检修率及海外价格有相应情况；因国内装置大修和韩国产能淘汰消息刺激期价反弹，但实质影响有限，油价震荡、供应压力大，宏观端有资金博弈，塑料自身基本面承压；展望是短期震荡，关注旺季需求 [28][29] PP - 观点为宏观支撑转淡，PP震荡回落，华东PP拉丝成交价、主力合约基差、检修比例、排产及海外价格有相应情况；因国内装置大修和韩国产能淘汰消息刺激期价反弹，但实质影响有限，油价震荡回落、供应压力大，PP供给端增量、库存有压力，需求端淡旺季切换但开工偏低；展望是PP短期震荡 [29][30] 丙烯 - 观点为PL短期跟随PP震荡，山东PL价格、主力合约基差有相应情况；短期烯烃端受中韩石化消息提振，丙烯企业库存可控、报盘平稳，下游按需跟进，盘面跟随PP波动，宏观端有反复，煤端有提振；展望是PL短期震荡 [30][34] PVC - 观点为市场情绪转弱，PVC偏弱运行，华东电石法PVC基准价、基差、电石价格、氯碱综合利润有相应情况；宏观层面市场情绪好转，微观层面PVC基本面承压，产量回落、下游开工变化不大、出口预期承压、成本暂稳；展望是宽幅震荡，受市场情绪和库存影响 [35] 烧碱 - 观点为现货反弹趋缓，盘面暂观望，山东碱价、西北片碱价格、液氯价格、综合利润有相应情况；宏观层面市场情绪好转，微观层面现货涨价可能放缓，多方面因素影响烧碱供需；展望是短期现货涨幅放缓，盘面震荡运行，中长期逢低买入 [36] 品种数据监测 能化日度指标监测 - 展示了Brent、Dubai、PX、PTA等品种的跨期价差最新值及变化值 [37] - 展示了沥青、高硫燃油、低硫燃油等品种的基差、变化值及仓单情况 [38] - 展示了1月PP - 3MA、5月PP - 3MA等跨品种价差最新值及变化值 [39] 中信期货商品指数 - 2025年8月27日综合指数、商品20指数、工业品指数有相应数值及涨跌幅 [279] - 能源指数今日涨跌幅 - 2.52%，近5日涨跌幅 - 0.95%，近1月涨跌幅 - 8.35%，年初至今涨跌幅 - 2.42% [281]