报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 美联储本次议息会议点阵图分歧大，除新任理事米兰外其余预期显示年内降息一次，但美国就业疲弱、通胀未大幅反弹，年内再降息两次概率大；铜价受短期利多出尽影响回调，回调空间有限，后续在流动性宽松预期下偏强运行，回调是买入机会；铜价回调后下游需求转好，对铜价形成支撑，中长期经济韧性与降息节奏将对铜价形成向上驱动；短期铜价以高位震荡运行为主，策略上单边为高位震荡，期权为卖出虚值看跌期权 [9] 周度综述 周度数据 - 铜精矿现货TC为-40.8美元/吨，环比上升0.5美元/吨，环比率1.21%，矿端供应扰动持续，原料供应偏紧，现货市场成交活跃度降低，现货TC小幅反弹 [7] - 精废价差为1917元/吨，环比增加183元/吨，环比率10.55%，美联储降息落地叠加鲍威尔放鹰，市场乐观情绪降温，铜价高位回调，精废价差收窄 [7] - 南方粗铜加工费为700元/吨，环比无变化，再生铜原料供应不足，再生铜杆企业生产亏损，部分企业转产阳极板，支撑粗铜加工费 [7] - 精铜杆开工率为71%，环比上升3.2%，环比率4.74%，铜价高位回调带动下游提货意愿增强，部分企业提前国庆备货，开工率回升 [7] - 再生铜杆开工率为23%，环比上升0.7%，环比率2.91%，政策讨论热度消退，部分企业因产值指标压力复产，带动开工率回升 [7] - 电线电缆开工率为66%，环比下滑1.8%，环比率-2.63%，铜价高位压制下游需求，周尾铜价回调带来零散订单，预计下周开工回升 [7] - 铜精矿港口库存可用天数为6.2天，环比增加0.3天，环比率4.59% [7] - 电解铜社库为14.45万吨，环比减少0.97万吨，环比率-6.29%，周中铜价回落和节前备货带动下游需求改善，社会库存去库 [7] - 保税区库存为7.68万吨，环比增加0.41万吨，环比率5.64%，周初铜价上行致进口比价关闭，下游消费疲软，保税库库存出入放缓，部分国内库存转至BC铜仓单，保税区库存增加 [7] - 社库+保税为22.13万吨，环比减少0.56万吨，环比率-2.47% [7] - 上期所铜库存为124.42万吨，环比增加96.42万吨，环比率344.36% [7] - LME铜库存为14.77万吨，环比减少0.63万吨，环比率-4.09% [7] - COMEX铜库存为316774短吨，环比增加6287短吨，环比率2.02% [7] - 全球总库存为62.83万吨，环比增加0.24万吨，环比率+0.38% [7] - 冶炼综合利润-现货为-4404元/吨，环比增加528元/吨，环比率+10.71%，TC低位，硫酸价格高位，利润亏损情况修复 [7] - 冶炼综合利润-长单为-1072元/吨，环比增加498元/吨，环比率+31.74%，宏观预期落地，铜价回落，进口窗口关闭，进口利润再度亏损 [7] - 进口利润为-261元/吨，环比减少263元/吨，环比率-11052.48% [7] 综合逻辑 美联储议息会议点阵图分歧大，除米兰外其余预期年内降息一次，但美国就业疲弱、通胀未大幅反弹，年内再降息两次概率大；铜价受短期利多出尽影响回调，回调空间有限，后续在流动性宽松预期下偏强运行，回调是买入机会；铜价回调后下游需求转好，对铜价形成支撑，中长期经济韧性与降息节奏将对铜价形成向上驱动 [9] 策略 - 单边：高位震荡 [9] - 期权：卖出虚值看跌期权 [9] 变量 美国经济走弱超预期、降息预期变化、需求走弱 [9] 铜产业链解析 价格/价差/成本/利润 - 呈现多个价格、价差、成本、利润相关数据图表，包括SMM1电解铜升贴水、沪铜主力合约收盘价、沪铜期限结构、沪伦比、硫酸价格、电解铜综合利润、现货铜进口利润、进料加工现货出口利润等 [11][15][18][20] 铜供应/需求 - 供应方面展示铜精矿、废铜、粗铜、电解铜的产量、进口量等数据及环比、累计同比变化 [26][31][32] - 需求方面涵盖铜杆、线缆、铜管、铜板带、汽车、房地产等终端领域的开工率、库存、产量、销量、投资完成额等数据及环比、累计同比变化 [33][35][44][46][52][56] 铜库存 呈现中国电解铜社会库存、上期所铜库存仓单、COMEX电解铜库存、LME电解铜库存、全球精炼铜库存等数据及环比变化，还有全球LME注销仓单及占比 [61] 资金持仓 铜外盘持仓 - CFTC非商业净多头持仓有相关数据展示，9月16日CFTC非商业多头持仓占比为31.4%，近期有走强趋势 [65][70] - LME投资基金净多头持仓为38583.07手，周环比增加8097.36手 [67][71]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 货币与财政预期升温，基本面和资金面支持下中短债或继续走强 [6] - 央行宽松概率增加，不排除后续增加货币供给和降息 [8] - 8月国内宏观经济数据回落且不及预期，经济面临周期性下行和反内卷复杂性压力，稳增长压力增加 [8][18] - 反内卷政策会继续推进，需配合其他政策稳增长，货币政策可能最先启动，9月央行重启买债概率大，四季度可能降息10bp [8][18] 根据相关目录分别总结 逻辑与策略 - 资金面：当周缴税央行逆回购净投放，资金偏紧价格先升后降；14天期逆回购操作调整，央行宽松概率增加，不排除增加货币供给和降息 [8][31] - 宏观数据与逻辑：8月国内宏观经济数据全面回落不及预期，原因包括经济周期性下行和反内卷复杂性；失业率反弹或引起高层关注，稳增长压力增加 [8][18] - 观点与策略：宏观数据偏弱，央行降息概率增加；10年期以下债券走势偏强，关注MLF操作情况；维持中长线做陡短端和超长端利率曲线，单边逢低做多债券思路 [8] 宏观主要资产资金流向变化 - 跨资产资金流向热力图：中债收益率震荡，美债收益率反弹，美元指数下探回升；美股上涨，A股小幅回落；商品冲高回落，欧线持续走弱 [10] 近期宏观数据分析与回顾 - 国内8月宏观经济数据：社会消费品零售总额、规模以上工业增加值、固定资产投资等同比均回落，失业率上升 [18] - 美国8月宏观经济数据：零售销售、工业产出等有变化，新屋开工总数年化下降 [18] - 经济逻辑：国内经济受周期性下行和反内卷影响，美国经济需求回暖但就业增长未同步跟上 [8][18][25] 资金面分析与债券期现指标监控 - 资金面：央行逆回购净投放，资金价格先升后降；关注MLF操作，央行宽松概率增加 [8][31] - 债券市场：国债收益率有变动，信用利差、基差等指标有相应表现 [40][42][66] 权益宽基指数基本面、流动性与期现指标监控 - 权益市场微观流动性：宽基指数成交占比、融资余额等有变化 [93][94] - 股指期货：基差率、年化收益率等指标有表现 [107][110][112] 宏观经济中期基本面跟踪监控 - 利率债政府性融资：国债、地方债、政策性银行净融资额及发行进度有情况 [115][116][119] - 财政收支：广义财政收支累计同比、当月同比及支出进度有表现 [123][125][127] - 经济基本面跟踪—地产：商品房成交面积、土地成交面积、房价指数等有变化 [142][144][166] - 通胀跟踪：南华工业品指数、农产品指数、PPI与CPI同比等有表现 [170][180][181] - 工业生产与库存跟踪：工业增加值、开工率、库存等有情况 [217][218][208] - 投资与消费：固定资产投资、社会消费品零售总额等有变化 [236][237][239] 宏观经济长波基本面跟踪监控 未提及具体关键内容

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 淡季背景下胶版印刷纸现货持稳，刚需成交 产量略增，产能利用率上升 需求持稳，库存震荡累库 价格震荡或略降，生产利润震荡下行 建议背靠工厂生产成本线轻仓试多或卖看跌并注意风险防控 [10][12][18] 根据相关目录分别进行总结 胶版印刷纸综述 - 供需库：国产周产量20.90万吨，产能利用率56.70%，预计略增；进口月进口量1.19万吨，持稳；周度表需19.20万吨，持稳；月度出口6.25万吨，内需83.31万吨，均持稳；企业库存和社会库存累库 [10] - 价格：出厂送到价和市场自提价多持平，预计双胶价格震荡或略降；盘面价格震荡或震荡偏强 [12] - 价差与基差：盘面价差持仓低，观察为主；基差预计持稳或略降 [14] - 成本与利润：原料价格处低位，成本下方空间有限，生产利润震荡下行 [16] - 策略推荐：产业链现货持稳，刚需成交；盘面可背靠工厂生产成本线轻仓试多或卖看跌，注意风险防控 [18] 胶版印刷纸平衡表解析 - 2024 - 2025年各月进口量、产量、总供应、内需、出口、总需求、供需差、库存及库消比有不同变化，2025年部分指标同比有增减 [20] 胶版印刷纸供需解析 - 供应：2025年已落地产能140万吨，未落地225万吨，2026年计划落地120 - 140万吨 [22] 胶版印刷纸成本利润 - 原料成本：乌针、月亮、金鱼、龙丰等原料成本有不同表现，预计持稳/略增 [16] - 利润：自用浆、低成本、高成本利润有不同变化，预计生产利润震荡下行 [16] 胶版印刷纸价格、价差解析 - 现货报价：各品牌出厂送到价和市场自提价多持平，预计双胶价格震荡或略降 [12] - 期现基差：预计基差持稳或略降 [14] - OP主力合约季节图及月间价差：未详细提及相关内容

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 报告对纸浆市场进行多维度分析，指出供应端国产阔叶浆产量或回升、进口8月减少9月或补足；需求端下游开工稳定但终端需求有限；库存端港口震荡累库、仓单持稳偏去库；价格方面盘面震荡偏弱但有韧性；策略上建议观察港口去库和现货成交情况[7][9][12][16] 根据相关目录分别进行总结 纸浆综述 - 供应端：国产阔叶浆和化机浆周产量上升，8月纸浆总进口量265.3万吨环比-7.8%、同比-5.5%，全年累计进口量2410.8万吨累计同比+5.0%，海外发运6 - 8月未缩量但8月到港减少约20万吨或9月补足[7][8] - 需求与库存端：下游开工稳定，新产能投放但终端需求有限，生活纸、白卡纸进入旺季但需求未起色，港口库存震荡累库，仓单库存持稳偏去库，下游库存趋向震荡累库整理[9][10] - 价格与价差：外盘报价部分持稳或上调，现货价格坚挺，盘面震荡偏弱，成品生活纸、白卡纸旺季但终端需求刚性，双胶纸价格下调，针阔价差或收缩幅度有限，基差走强[11][12] - 成本与利润：国产浆成本稳定、利润下降，进口浆现货持稳即期进口利润稳定，纸原料价格回调成品利润持稳[14] - 策略推荐：产业链现货报价持稳，09合约老仓单消化有限转抛意向强，11合约承压，短期建议观察港口去库和现货成交情况[16] 纸浆平衡表解析 报告给出2024年1月 - 2025年10月纸浆月度平衡表，包含供应、需求、供需差、库消比、库存等数据及累计同比情况，预估数据根据隆众资讯、海关总署三方数据线性预估[19] 纸浆供需解析 全球纸浆供需解析 - 供应：涉及全球纸浆发运量相关内容，但文档未展示具体数据[23] - 需求与库存：涉及欧洲表需与库存、欧洲消费与库存相关内容，但文档未展示具体数据[29][32] 国内纸浆供需解析 - 供应端：包含纸浆进口、漂针浆进口、漂阔浆进口、漂针浆进口季节性（分国别）、漂针浆进口累计及同比（分国别）、化机浆和本色浆进口、针叶木片和阔叶木片进口等多方面的历史数据及同比情况[39][43][47] - 需求端：涉及纸浆表需相关内容，但文档未展示具体数据[89] - 纸浆下游成品纸解析：生活纸、双胶纸、铜板纸、白卡纸的相关情况，下半年国内白卡纸拟在建项目有170万吨，预计下半年白卡纸产量逐月递增，月均产量在140万吨以上，平均产能利用率在80%以上[94][102][104][106] - 库存端：纸浆总库存、仓单库存、分港口库存（青岛港、天津港、常熟港、高栏港）的历史数据情况[156][163] 成本利润 报告提及纸浆进口成本及利润、国产浆生产成本及利润相关内容，但未展示具体数据[173][176] 纸浆价格、价差解析 - 纸浆外盘报价：涉及银星、俄针、金鱼、森博、昆河、金星价格季节性相关内容[181][186] - 银星、俄针、森博、金鱼价差季节性：展示了银星 - 金鱼、俄针 - 金鱼、银星 - 俄针、森博 - 金鱼价差图的历史数据情况[189] - 基差：展示了银星 - 主力基差图、俄针 - 主力基差图的历史数据情况[192] - SP主力合约季节图及月间价差：涉及相关内容但文档未展示具体数据[200]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 各板块投资建议多样，如宏观金融领域股指期货考虑逢低做多、国债期货中长线做陡利率曲线；黑色板块钢材短期偏强后震荡、铁矿石空单轻仓持有等；有色和新材料板块铝观望后可逢低做多、氧化铝逢高做空；农产品板块棉花、白糖等建议逢高沽空；能源化工板块原油逢高试空、聚酯产业链短期试多中长期偏弱等[12][16][23][31][42] 各目录总结 宏观资讯 - 美联储年内首次降息 25 个基点至 4.00%-4.25%，就业下行风险上升、通胀有所上升，市场预期 10 月降息可能性超 90%[8] - 中国将选 50 个左右试点城市，出台系列政策，推动 AI 应用，消费月开展超 25000 场文旅活动、发放超 3.3 亿元补贴[8] - 阿里自研 AI 芯片平头哥 PPU 部分参数比肩英伟达 H20 芯片、超 A800 芯片[9] - 多晶硅能耗新标准实施后，国内有效产能将降至约 240 万吨/年，较 2024 年底降 16.4%[9] - 生猪产能调控座谈会强调能繁母猪产能控制[9] - 9 月 1 - 14 日全国乘用车零售 73.2 万辆同比降 4%、新能源零售 43.8 万辆同比增 6%，渗透率达 59.8%[10] - 华为认为 AGI 是未来十年变革驱动力，全社会算力总量将增 10 万倍[10] 宏观金融 股指期货 - 考虑逢低做多、震荡操作，股市 9 月大涨后突破迹象待观察，央行未来宽松概率增加[12] 国债期货 - 中长线做陡短端和超长端利率曲线，单边逢低做多，9 月央行重启买债概率大、四季度或降息 10bp[13][14] 黑色 螺矿 - 政策对钢材供给和行情影响有限，旺季或不旺，建材需求弱、卷板接单无压力，出口政策 10 月 1 日执行或影响买单出口，供给强势，钢材短期偏强后震荡、铁矿石空单轻仓持有[16] 煤焦 - 双焦短期或震荡上涨，关注产地生产和库存情况，供应阅兵后或恢复但“反内卷”等预期发酵，钢厂铁水高位但有回落可能[18] 铁合金 - 双硅中长期反弹做空，硅铁 11 合约微升水、锰硅 01 合约关注焦煤情绪托举[19] 纯碱玻璃 - 纯碱逢高做空、短期正反馈氛围发酵则离场，玻璃观望，纯碱供应高位、库存转移，玻璃部分区域现货氛围好转、供应或增加[20][21] 有色和新材料 铝和氧化铝 - 铝短期观望、节前备货企稳后逢低做多，氧化铝逢高做空，几内亚矿石生产商罢工对氧化铝影响有限[23] 碳酸锂 - 强现实弱预期，短期宽幅震荡，关注复产和需求订单落地情况[25] 工业硅多晶硅 - 工业硅区间震荡、下沿可试多远月合约，多晶硅宽幅区间震荡、谨慎操作，关注政策落地和大厂复产进度[27][28] 农产品 棉花 - 逢高沽空，美棉受收割进度和产量影响，国内新棉上市或压制棉价，下游需求不佳但旺季开工率或回升[31][32] 白糖 - 内糖基本面偏空，技术面弱反弹承压，择机逢高空头回补，全球食糖供需过剩，国内供给宽松[33][35] 鸡蛋 - 逢高做空，蛋鸡存栏高、产能去化慢，中秋后预期偏弱[36] 苹果 - 暂时观望，新季高开秤预期强，关注晚熟富士质量和开秤价[37] 玉米 - 观望，关注新粮上市节奏，东北价格看涨、华北偏弱，新作或丰产但供应有缺口预期[38] 红枣 - 逢高做空，产区成交均价稳定，销区价格有跌，仓单数量减少[39] 生猪 - 近月合约逢高偏空，供强需弱格局未变，9 月出栏压力大[39][40] 能源化工 原油 - 逢高试空，EIA 库存大降、美联储降息后油价波动增加，大概率供大于求[42] 燃料油 - 价格跟随油价波动，低硫供应宽松、高硫炼厂原料需求分流[43] 塑料 - 暂时偏强震荡、反弹后偏空配置，自身供应压力大但受反内卷和刺激政策影响[44][45] 橡胶 - 主力合约减仓下行，关注宏观影响，成本有支撑但需求旺季将过[46] 甲醇 - 震荡思路，港口累库价格有压力，但装置消息或有扰动，关注港口库存去化[47] 沥青 - 跟随油价，9 月进入需求旺季，刚需支撑、库存降库[48] 聚酯产业链 - 短期试多、中长期偏弱，PTA 供应压力下降、乙二醇有支撑、短纤需求一般[49] 液化石油气 - 长期偏空，国际市场旺季备货价格坚挺，但供给充裕、需求难超预期[51] 林业相关 胶版印刷纸 - 盘面持稳，下方可试多或卖看跌，现货刚需成交[52] 纸浆 - 11 合约承压，观察港口去库和现货成交情况，现货持稳[53] 原木 - 基本面偏震荡，下游需求持稳，贸易商旺季挺价，落实好则逢低试多[54] 合成橡胶 - 主力合约区间震荡偏弱，关注宏观影响，现货下跌空间有限但上行受丁二烯抑制[55]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - LPG近期走势较强，国际市场进入旺季备货阶段，价格相对原油坚挺；OPEC+进一步增加原油产量，虽地缘扰动仍在，但不改变LPG供给充裕局面 [5] - 需求端，调油市场旺季将过，开工率难以维持高位，化工需求或将转弱；PDH利润明显修复，后续开工率或有支撑 [5] - 整体LPG供给充裕，CP价格短期受旺季备货影响相对走强，但中长期仍将跟随油价；在高供给、需求难超预期走强的预期下，LPG上涨空间有限，长期维持偏空思路 [5] - 期货策略建议逢高试空 [6] 根据相关目录分别进行总结 LPG行情回顾 - 国内液化气市场趋势震荡；民用气市场国产气供应水平提升但影响不明显，山东受进口气到港影响价格走跌，华中部分企业出货不佳价格走跌，其他区域价格小幅走高；烯烃碳四市场因终端油品需求不佳、下游装置利润亏损、化工需求下降且供应增加，供需面放宽打压市场走势 [5] - 丙烷CP预期均价为545美元/吨，较上期涨14美元/吨，环比上涨2.64%；丁烷CP预期均价为525美元/吨，较上期涨14美元/吨，环比上涨2.74% [5] LPG基本面 LPG供应—国产 未提及具体总结内容，仅展示了主营炼厂常减压开工率、山东地炼常减压开工率、综合炼油利润、液化气商品量等数据图表 [11] LPG供应—进口 未提及具体总结内容，展示了液化气到港量、进口贸易毛利、进口数量合计、不同国家进口数量、运输价格等数据图表 [14][17][19] LPG库存 未提及具体总结内容，呈现了液化气港口库存、炼厂库容比、港口库容比、厂内库存、产销率等数据图表 [22][24] LPG需求—PDH 未提及具体总结内容，展示了PDH装置开工率、PDH制生产毛利、MTBE异构醚化生产毛利、MTBE外销工厂产能利用率、烷基化油产能利用率、烷基化油生产毛利等数据图表 [27][29][31] LPG相关价格数据 进口成本：CP远月及当月价格 未提及具体总结内容，展示了丙烷CP合同价、丁烷CP合同价、CP原油价格走势、现货价:丙烷(冷冻货):华南:到岸价等数据图表 [36] 现货：国内炼厂民用气价格及进口贴水 未提及具体总结内容，呈现了广州石化、上海高桥、济南炼厂的液化气(民用气)出厂价数据图表 [39][40] LPG其他数据 LPG价差 未提及具体总结内容，展示了LPG主力合约基差、连一 - 连二价差等数据图表 [45] 主要交割库注册仓单量 未提及具体总结内容，呈现了东莞九丰库、海裕石化库、江阴金桥化工库、金能化学库、宁波百地年库、山东京博库、物产中大化工库的液化气注册仓单数据图表 [47]

市场情绪转弱，盘面继续走弱 中泰期货聚乙烯产业链周报 2025年9月14日 姓名：芦瑞 从业资格号：F3013255 交易咨询从业证书号：Z0013570 联系电话： 18888368717 公司地址：济南市市中区经七路86号证券大厦15、16层 客服电话：400-618-6767 公司网址：www.ztqh.com 投资咨询资格号：证监许可[2012]112 交易咨询资格证号（证监许可〔2012〕112） 目录 1 近期市场主要矛盾 4 总结及展望 3 基差及价差 2 聚乙烯产业情况 请务必阅读正文之后的声明部分 聚乙烯市场情况 投资咨询资格号：证监许可[2012]112 交易咨询资格证号（证监许可〔2012〕112） 1、聚乙烯综述 | | | 上 | 周 | 本 | 周 | | 周环比 | | 下 | 周 | 下下周 | | 综 述 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 产 量 （万吨） | 国产量 检修损失量 | 63 . | 25 | 61 . | 28 | ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 聚丙烯市场供需压力仍大，预计继续偏弱震荡，单边策略建议偏弱震荡看待，期权策略建议采用卖出看涨期权策略[1][11] 根据相关目录分别进行总结 近期市场主要矛盾 未提及 聚丙烯供需情况 - 供应方面，本周产量小幅度减少至78.67万吨，新增检修装置，未来两周装置检修减少，产量可能增长到81万吨附近；进口量和出口量本周均维持在6.12万吨和5.76万吨，7月出口26.36万吨、进口28.24万吨，符合预期[6] - 需求方面，本周表观需求量为78.72万吨，较上周增加3.59万吨，下周按季节性预计表需83万吨左右[6] - 库存方面，本周总库存为83.66万吨，较上周增加0.32万吨，下周预计继续小幅度去库；上游库存中两油、煤化工、PDH小幅去库，地炼、拉丝库存增加，中游库存中港口、贸易商小幅去库；国内表需略微转好[6] - 开工率方面，上游整体开工率小幅提升，下游平均开工率、BOPP开工率、注塑开工率未提及具体数据[6] 聚丙烯基差价差 - 基差方面，华东基差从-160变为-180，华北基差从-120变为-100，华南基差从-220变为-210，基差整体呈现震荡态势，基差机会不大[9] - 月间价差方面，1 - 5月间价差从-15变为-23，5 - 9月间价差从127变为149，9 - 1月间价差从-112变为-126，月间价差震荡[9] - 品种价差方面，纤维 - 拉丝从250变为270，共聚 - 拉丝维持250，注塑 - 拉丝维持50，粒料 - 粉料（华北）从70变为80，粒料 - 粉料（华东）从-100变为-110，粒料和粉料价差过窄对粒料价格有一定支撑性[9] - 盘面价差方面，PP - 3MA盘面01合约从-284变为-224，PP - 3MA盘面05合约从-254变为-219，PP - 3MA盘面09合约从69变为97，多PP空MA策略前期已建议止盈离场，短期无合适机会，关注后期空PP多MA机会；LL - PP盘面01合约从284变为256，LL - PP盘面05合约从273变为245，LL - PP盘面09合约从350变为263，LL - PP本周震荡，短期机会不大[9] 总结及展望 - 上游检修逐渐进入高峰期，但整体供应仍较充足，以积极出货为主；中游出货情况略微转差，部分期现套利商迎来出货机会；下游补货意愿转差，前期补货较多，近期消化库存，节前备货意愿不强[11] - 策略方面，单边建议偏弱震荡看待，期权建议采用卖出看涨期权策略，期现月间和跨品种暂无策略[11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 甲醇基本面环比有好转预期，但供应压力大，下游MTO开车后能否有效去库是关键点，长期需等待买入时机，建议震荡偏弱思路对待，前期空单离场，多单等待更低价位或驱动明确 [3][85] - 单边策略为震荡偏弱思路，前期空单离场，多单等待更低价位或驱动明确 [4][86] - 对冲策略为观望 [5][87] 根据相关目录分别进行总结 现货市场 - 甲醇现货市场价格本周回落，周五基差报价01 - 95元/吨附近，10月中纸货基差报价01 - 60元/吨 [8] 基差价差 - 甲醇基差报价本周震荡，10月下纸货基差报价在01 - 60元/吨左右 [16] - 甲醇内地基差震荡，本周内地市场价格震荡，西北地区市场价格本周震荡 [32] - 甲醇华东与内陆地区价差震荡走弱 [41] - 价差建议暂时观望 [49] - PP - 3MA价差本周震荡反弹，可关注后期空PP多MA机会 [57] 产业链利润 - 新增检修装置较多，甲醇开工率略微走弱 [62] - 甲醇检修装置复产较多，甲醇产量开始增加 [65] - 二甲醚开工率震荡，甲醛开工率震荡反弹，西北甲醇制烯烃开工率高位震荡 [72] - 本周甲醇制烯烃装置开工率震荡，MTO利润继续回升 [75] 行情预期 - 甲醇本周港口继续累库，上游略微累库，关注后期的累库速度 [81]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 市场供应节奏减缓但对价格提振有限，9月理论出栏压力大，供强需弱格局未变，现货价格或低位震荡，近月合约逢高偏空操作，可逢高布局11 - 1反套策略、逢低关注1 - 3正套策略，建议卖出主力合约虚值看涨期权 [6] 根据相关目录分别进行总结 数据概览及行情观点 - 价格方面，本周现货市场价格大幅回落，全国毛猪均价13.26元/公斤，环比跌0.46元/公斤，各区域走势分化，广西标猪均价低至12.43元/公斤；白条价格跟随下滑且跌幅更深，毛白价差走缩；仔猪价格加速下滑，全国均价跌破300元/公斤；母猪价格微降 [4] - 产能方面，官方和钢联样本能繁母猪存栏量均有下降，窝均健仔数、育肥成活率指标稳定；商品猪存栏量继续提升，各机构9月计划出栏量环比增加，未来9 - 12月市场理论出栏量呈逐月增加状态 [4] - 供应方面，本周生猪出栏均重环比增加，肥标价差环比稳定，肥猪供应充足 [4] - 需求方面，本周样本屠宰量继续增加，屠宰开工率提升，市场供应充足；9月消费改善不均，关注月底节日备货需求影响 [5] - 成本与利润方面，近期现货价格下跌使养殖端利润缩水，外购仔猪模式深度亏损，猪粮比价连续两周低于6，商务部对欧盟进口猪肉采取反倾销措施，但难逆转供需基本面 [5] - 替代品价格整体稳定，牛羊肉价格年内涨幅较高 [5] - 期货市场方面，现货价格下跌，近月合约跟随下行，远月合约估值重构 [5] - 上下游观点方面，养殖端规模企业出栏进度慢、中下旬压力大，社会猪惜售情绪抬升；屠宰端收购顺畅度下滑，冻品有涨价情绪；零售端白条烂市现象多 [6] - 行情波动原因是规模企业出栏节奏偏慢、散户惜售，但整体供应充足致现货价格阴跌 [6] 市场价格走势 - 展示了全面标猪均价、前三级白条均价、7kg仔猪价格、二元母猪价格的走势图表 [9] 生猪市场平衡表 - 3 - 5月供需差同比持平，6 - 8月供需差快速走扩且同比偏高 [13] 产能与供应数据 - 基础产能情况—母猪存栏方面，展示了官方能繁母猪存栏量、钢联能繁母猪存栏样本总量（规模 + 中小、规模企业、中小散户）、能繁母猪淘汰量总和及分主体的图表，还涉及仔猪出生数、样本仔猪销售量、钢联仔猪料销量、钢联育肥料销量等数据 [16][22][24][28] - 基础产能情况—产仔效率方面，展示了配种分娩率、样本窝均健仔数、育肥成活率、样本仔猪成活率的走势图表，以及16家上市猪企PSY数据，PSY提升是仔猪供应超预期的重要原因 [32][34][35] - 商品猪存栏与出栏方面，展示了钢联样本商品猪存栏量、不同体重存栏结构占比、钢联样本173家规模企业月度计划出栏量、不同体重出栏占比情况、生猪出栏均重走势、标肥价差走势、南北价差走势等图表，以及牧原股份、新希望、大北农、温氏等企业月度出栏量图表 [36][40][48] 屠宰量与市场需求 - 屠宰情况方面，展示了屠宰企业鲜销率走势、日度屠宰量趋势、重点屠宰企业库容率、日度开工率的图表，2025年7月规模以上生猪定点屠宰企业屠宰量环比增长5.3%、同比增长30.4%，1 - 7月同比增长16.6% [57][58] - 市场需求方面，展示了新发地市场白条批发量、上海西郊市场白条到货量、南环桥市场白条到货量、毛白价差走势、竞品价格情况（牛肉、羊肉、白条鸡、鲫鱼价格走势）的图表 [59][64][66][68] 养殖成本与产业利润 - 成本与利润方面，展示了外购仔猪利润走势、自繁自养利润走势、育肥料价格走势、发改委猪粮比价、规模企业自繁自养当期养殖成本、外购仔猪模式当期养殖成本、外购仔猪育肥模式预期养殖成本、规模企业自繁自养模式预期养殖成本、不同增重二育出栏成本的图表 [72][80][88] 期货市场情况 - 期货市场走势—各期货合约走势方面，展示了生猪01、03、05、07、09、11合约价格走势图表 [94][95][96][97][99][100] - 期货市场走势—各合约基差走势方面，展示了01、03、05、07、09、11合约基差走势图表 [103][105][106][107][109][110] - 合约价差方面，展示了01 - 03、03 - 05、05 - 07、07 - 09、07 - 01、09 - 01合约价差图表 [113][114][115][117][119][121]