报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美联储重启购买美债使流动性预期边际宽松，国内中央经济工作会议定调政策偏积极，有色金属总体情绪面不悲观，但各品种走势有别 [5] 根据相关目录分别进行总结 铜 - 行情资讯：白银价格创新高，铜价上扬，昨日伦铜3M合约收涨1.06%至10742美元/吨，沪铜主力合约收至92860元/吨；LME铜库存增加325至166925吨，注销仓单比例抬升，Cash/3M小幅贴水；国内上期所日度仓单减少0.1至4.5万吨，上海地区现货贴水期货150元/吨，临近年底市场成交偏弱；广东地区库存减少，现货升水期货下调至75元/吨，下游采买情绪有所弱化；国内铜现货进口亏损1000元/吨左右；精废价差4500元/吨，环比扩大 [4] - 策略观点：美联储和国内政策使情绪面不悲观，产业上铜矿供应紧张，国内精炼铜供应预期增加但下游开工率偏稳，过剩压力不大，短期铜价持续回落风险较小，预计高位震荡；今日沪铜主力运行区间参考91600 - 94000元/吨，伦铜3M运行区间参考11600 - 11900美元/吨 [5] 铝 - 行情资讯：LME铝注销仓单继续增加，大宗情绪回暖，铝价上扬，昨日伦铝收涨0.82%至2906美元/吨，沪铝主力合约收至22065元/吨；昨日沪铝加权合约持仓量微降至62.5万手，期货仓单减少0.1至7.6万吨；国内三地铝锭库存环比减少，铝棒库存继续下滑，铝棒加工费下调，交投一般；华东电解铝现货贴水期货110元/吨，下游采购情绪一般；外盘LME铝库存持平于52.0万吨，注销仓单比例提高，Cash/3M维持贴水 [7] - 策略观点：全球铝库存延续震荡去化态势，均处于往年同期相对低位，叠加海外供应扰动和宏观政策偏宽松，铝价支撑较强；尽管墨西哥提高部分铝材关税、铝下游进入相对淡季，但若库存继续去化，后续铝价在震荡调整后有望进一步上涨；今日沪铝主力合约运行区间参考21900 - 22300元/吨，伦铝3M运行区间参考2870 - 2940美元/吨 [8] 铅 - 行情资讯：周三沪铅指数收跌0.59%至16741元/吨，单边交易总持仓9.3万手；截至周三下午15：00，伦铅3S较前日同期跌1至1943美元/吨，总持仓18.01万手；SMM1铅锭均价16750元/吨，再生精铅均价16750元/吨，精废价差平水，废电动车电池均价9875元/吨；上期所铅锭期货库存录得1.52万吨，内盘原生基差 - 30元/吨，连续合约 - 连一合约价差 - 5元/吨；LME铅锭库存录得26.85万吨，LME铅锭注销仓单录得10.45万吨；外盘cash - 3S合约基差 - 48.16美元/吨，3 - 15价差 - 96.9美元/吨；剔汇后盘面沪伦比价录得1.227，铅锭进口盈亏为378.64元/吨；据钢联数据，国内社会库存小幅累库0.08万吨至2.37万吨 [9] - 策略观点：铅矿库存基本持平，原生铅开工率边际下滑，铅废料库存小幅下滑，再生铅开工率延续上行，下游蓄企开工率边际上行；国内铅锭社会库存维持相对低位，上游工厂库存边际下行，但沪铅月差维持低位；有色金属情绪退潮，沪铅持仓低位，预计铅价短期在宽幅区间内偏弱运行 [10] 锌 - 行情资讯：周三沪锌指数收跌0.30%至22976元/吨，单边交易总持仓19.48万手；截至周三下午15：00，伦锌3S较前日同期跌4.5至3058.5美元/吨，总持仓23.28万手；SMM0锌锭均价23020元/吨，上海基差90元/吨，天津基差10元/吨，广东基差 - 20元/吨，沪粤价差110元/吨；上期所锌锭期货库存录得4.79万吨，内盘上海地区基差90元/吨，连续合约 - 连一合约价差 - 5元/吨；LME锌锭库存录得9.56万吨，LME锌锭注销仓单录得0.54万吨；外盘cash - 3S合约基差 - 16.47美元/吨，3 - 15价差56.38美元/吨；剔汇后盘面沪伦比价录得1.069，锌锭进口盈亏为 - 2573.54元/吨；据上海有色数据，锌锭社会库存去库0.25万吨至12.57万吨 [11] - 策略观点：锌矿显性库存去库，锌精矿TC延续下行；国内锌锭社会库存去库，LME锌锭库存缓慢累库，沪伦比值小幅上行；当前沪伦比值水平下国内仍有元素缺口，叠加锌冶炼企业出现减产，国内现货端边际收紧；11日凌晨联储议息会议超预期鸽派并重启扩表，推动贵金属及有色金属加速上行，但点阵图仅定价明年存在1次25bps的降息，在明年3月18日前美联储货币政策刺激力度相对有限；12月16日伦锌单日交仓3万吨，月差大幅回落；有色金属情绪退潮后，沪锌或将回吐部分涨幅 [12] 锡 - 行情资讯：2025年12月17日，沪锡主力合约收盘价328600元/吨，较前日上涨1.72%；供给方面，云南与江西两地锡锭冶炼企业的开工率整体呈现高位持稳、但缺乏上行动力的态势，云南地区冶炼厂开工率为86.11%，与上周基本持平，整个四季度保持稳定，目前该地区锡矿加工费仍处于历史低位，制约了冶炼企业的生产积极性，加之年底下游及终端企业进入消费淡季，锡锭需求有所下滑，难以推动冶炼端提高产量，江西地区冶炼企业则持续面临再生原料（废锡）供应显著不足的问题，受年底消费疲软影响，废料流通量减少，导致当地精锡产量继续维持在较低水平；需求方面，国内锡焊料企业开工率呈现维稳态势，11月份样本企业锡焊料产量环比增加0.95%，开工率较10月份小幅上涨0.69%，主要得益于新能源汽车、AI服务器等新兴领域的订单支撑，但高企的锡价对下游采购意愿形成了显著抑制，本周现货成交氛围平淡，冶炼厂由于成本等因素选择持价待售，而下游企业则因价格过高而转向观望，实际采购意愿受到压制，市场交易以少量刚性需求为主，整体成交较为冷淡；库存方面，上周SMM统计全国主要锡锭社会库存为8245吨，较上周增加311吨 [13] - 策略观点：短期虽然当前锡市需求疲软，且供给有好转预期，但下游库存低位情形下，议价能力有限，短期价格预计跟随市场风偏变化波动；操作方面，建议观望为主；国内主力合约参考运行区间300000 - 335000元/吨，海外伦锡参考运行区间39000 - 43000美元/吨 [14] 镍 - 行情资讯：周三镍价探底回升，沪镍主力合约收报113800元/吨，较前日上涨1.34%；现货市场，各品牌升贴水持稳运行，俄镍现货均价对近月合约升贴水为500元/吨，较前日持平，金川镍现货升水均价报5400元/吨，较前日持平；成本端，镍矿价格持稳运行，1.6%品位印尼内贸红土镍矿到厂价报51.07美元/湿吨，价格较前日持平，1.2%品位印尼内贸红土镍矿到厂价报23美金/湿吨，价格较前日持平，菲律宾产1.5%品位镍矿CIF报52.7美元/湿吨，价格较上周持平；镍铁方面，价格再次走弱，国内高镍生铁出厂价报885.5元/镍点，均价较前日下跌1元/镍点 [16] - 策略观点：目前镍过剩压力依旧较大，镍铁价格微跌，但精炼镍价格大幅下跌，精炼镍溢价已至支撑位，需要等镍铁进一步补跌后再试探火法产线现金成本；操作方面，短期建议观望；短期沪镍价格运行区间参考11.0 - 11.8万元/吨，伦镍3M合约运行区间参考1.30 - 1.55万美元/吨 [17] 碳酸锂 - 行情资讯：五矿钢联碳酸锂现货指数（MMLC）晚盘报101,908元，较上一工作日 + 4.45%，其中MMLC电池级碳酸锂报价101,000 - 103,200元，均价较上一工作日 + 4,300元（+ 4.40%），工业级碳酸锂报价100,500 - 101,300元，均价较前日 + 4.72%；LC2605合约收盘价108,620元，较前日收盘价 + 7.97%，贸易市场电池级碳酸锂升贴水均价为 - 1900元 [20] - 策略观点：宜春27个到期矿权注销，虽对供给无实质影响，但目前供需格局修复预期无法证伪，做多情绪驱动锂价大幅拉升；周三碳酸锂持仓前五席位净空回落14.2%，合约总持仓减六千余手，仍处于历史高位；枧下窝复产和需求兑现均存在不确定性，日内价格波动较大，建议观望，关注基本面动态及盘面持仓变化；今日广期所碳酸锂2605合约参考运行区间104,800 - 112,300元/吨 [21] 氧化铝 - 行情资讯：2025年12月17日，截至下午3时，氧化铝指数日内上涨0.5%至2619元/吨，单边交易总持仓60.3万手，较前一交易日减少0.3万手；基差方面，山东现货价格下跌5元/吨至2665元/吨，升水01合约107元/吨；海外方面，MYSTEEL澳洲FOB下跌1美元/吨至309美元/吨，进口盈亏报 - 43元/吨；期货库存方面，周三期货仓单报23.66万吨，较前一交易日减少0.96万吨；矿端，几内亚CIF价格维持70美元/吨，澳大利亚CIF价格维持67.5美元/吨 [23] - 策略观点：雨季后几内亚发运逐步恢复叠加AXIS矿区复产，矿价预计将震荡下行，关注几内亚矿石进口成本位置的支撑；氧化铝冶炼端产能过剩格局短期难改，累库趋势持续；但当前价格临近多数厂家成本线，后续减产预期加强，且整体有色板块走势较强，追空性价比不高，建议短期观望为主；国内主力合约AO2601参考运行区间2400 - 2700元/吨，需重点关注供应端政策、几内亚矿石政策、美联储货币政策 [24] 不锈钢 - 行情资讯：周三下午15：00不锈钢主力合约收12380元/吨，当日 + 0.49%（+ 60），单边持仓23.33万手，较上一交易日 - 7794手；现货方面，佛山市场德龙304冷轧卷板报12550元/吨，较前日 + 50，无锡市场宏旺304冷轧卷板报12700元/吨，较前日持平；佛山基差 - 30（ - 10），无锡基差120（ - 60）；佛山宏旺201报8850元/吨，较前日持平，宏旺罩退430报7750元/吨，较前日持平；原料方面，山东高镍铁出厂价报890元/镍，较前日持平；保定304废钢工业料回收价报8700元/吨，较前日持平；高碳铬铁北方主产区报价8100元/50基吨，较前日 + 50；期货库存录得60601吨，较前日 - 1018；据钢联数据，社会库存增加至106.36万吨，环比减少1.55%，其中300系库存66.26万吨，环比减少0.26% [26] - 策略观点：当前不锈钢市场步入传统淡季，成交氛围整体清淡；原料端镍铁成交价格小幅上涨，市场挺价情绪有所升温；年底供应端收缩效果逐步显现，12月钢厂检修减产力度加大，叠加年末行业惯常的产能控制，供应压力有望继续缓解；整体来看，不锈钢市场目前处于紧平衡格局，价格呈现宽幅震荡态势，短期缺乏明确方向指引，建议以观望为主 [27] 铸造铝合金 - 行情资讯：昨日铸造铝合金回升，主力AD2602合约收盘涨0.45%至21045元/吨（截止下午3点），加权合约持仓下滑至2.89万手，成交量0.5万手，量能收缩，仓单减少0.02至6.94万吨；AL2602合约与AD2602合约价差870元/吨，环比缩窄；国内主流地区ADC12均价环比持平，进口ADC12价格持稳，市场成交仍较一般；库存方面，国内三地铝合金锭库存环比减少0.02至4.86万吨 [29] - 策略观点：铸造铝合金成本端价格较为坚挺，叠加供应端扰动持续，价格下方支撑较强，而需求相对反复和交割压力形成上方的压制，短期铸造铝合金价格或维持区间波动 [30]