报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 油价短期不宜过于看空，维持低多高抛区间策略，当前建议短期观望 [1] - 甲醇基本面有一定压力，预计低位整理，单边建议观望 [3] - 尿素整体供需改善，下方空间有限，低估值下预计震荡筑底，低价关注逢低多配 [7] - 橡胶目前中性偏多思路，建议短线操作，买RU2601空RU2609对冲建议持仓 [10] - PVC基本面较差，短期情绪带动反弹，中期逢高空配 [12] - 截止明年一季度前可做多苯乙烯非一体化利润 [14] - 聚乙烯逢高做缩LL1 - 5价差 [17] - 聚丙烯待明年一季度成本端供应过剩格局转变或对盘面形成支撑 [19] - PX预期十二月小幅累库，关注逢低做多机会 [22] - PTA关注预期交易的逢低做多机会 [24] - 乙二醇需防范检修量上升带来的反弹风险 [26] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 柴油库存去库0.39百万桶至3.19百万桶，环比去库10.91%；燃料油库存累库1.55百万桶至13.79百万桶，环比累库12.62%；总成品油累库0.89百万桶至23.93百万桶，环比累库3.88% [1] - INE主力原油期货收跌5.50元/桶，跌幅1.27%，报426.70元/桶；燃料油收涨20.00元/吨，涨幅0.84%，报2415.00元/吨；低硫燃料油收跌36.00元/吨，跌幅1.22%，报2905.00元/吨 [1] - 富查伊拉港口汽油库存去库0.26百万桶至6.96百万桶，环比去库3.63% [1] 甲醇 - 区域现货涨跌：江苏变动 - 3元/吨，鲁南变动0元/吨，河南变动0元/吨，河北变动 - 10元/吨，内蒙变动 - 5元/吨 [2] - 主力期货变动27元/吨，报2156元/吨，MTO利润报 - 217元 [2] 尿素 - 区域现货价格无变动，总体基差报24元/吨 [5] - 主力期货变动16元/吨，报1646元/吨 [5] - 储备需求和复合肥开工走高带动需求好转，企业预收明显走高；出口集港进度慢，港口库存小幅走高 [6] - 气制装置开工季节性回落，煤制变化不大，后续整体供应预计季节性回落 [6] 橡胶 - 宏观情绪好，胶价震荡上涨；交易所RU库存仓单偏低，橡胶冬储买盘需求是利多因素 [9] - 多头因东南亚天气、橡胶季节性、中国需求预期等看多；空头因宏观预期、需求淡季等看跌 [9] - 截至2025年12月12日，山东轮胎企业全钢胎开工负荷63.58%，较上周走高0.59个百分点，较去年同期走高6.36个百分点，库存小幅增加；半钢胎开工负荷73.00%，较上周走低0.50个百分点，较去年同期走低5.73个百分点，库存增加 [9] - 截至2025年12月7日，中国天然橡胶社会库存112.3万吨，环比增加2.1万吨，增幅1.9%；深色胶库存73万吨，增2.4%；浅色胶库存39.3万吨，环比增1%；青岛橡胶总库存48.48（ + 0.98）万吨 [9] - 现货方面，泰标混合胶14600（ + 150）元，STR20报1835（ + 20）美元，STR20混合1830（ + 20）美元，江浙丁二烯7800（ + 350）元，华北顺丁10500（ + 200）元 [10] PVC - PVC05合约上涨11元，报4680元，常州SG - 5现货价4400（ + 30）元/吨，基差 - 23（ + 6）元/吨，5 - 9价差 - 127（ - 6）元/吨 [10] - 成本端电石乌海报价2475（0）元/吨，兰炭中料价格850（0）元/吨，乙烯745（0）美元/吨，烧碱现货720（0）元/吨 [10] - PVC整体开工率79.4%，环比下降0.5%；电石法79.7%，环比下降3%；乙烯法78.9%，环比上升5.5%；下游整体开工48.9%，环比下降0.2% [10] - 厂内库存34.4万吨（ + 1.8），社会库存105.9万吨（0） [10] 纯苯、苯乙烯 - 纯苯现货价格5285元/吨，下跌10元/吨；活跃合约收盘价5388元/吨，下跌10元/吨；基差 - 103元/吨，扩大42元/吨 [13] - 苯乙烯现货价格6550元/吨，下跌50元/吨；活跃合约收盘价6404元/吨，下跌89元/吨；基差146元/吨，走强39元/吨；BZN价差128.37元/吨，上涨9.12元/吨；EB非一体化装置利润 - 324.65元/吨，下降23.6元/吨；EB连1 - 连2价差69元/吨，缩小19元/吨 [13] - 上游开工率68.11%，下降0.74%；江苏港口库存16.42万吨，累库1.59万吨 [13] - 需求端三S加权开工率42.34%，上涨0.10%；PS开工率57.60%，上涨1.70%，EPS开工率54.75%，下降1.52%，ABS开工率71.20%，下降1.20% [13] 聚烯烃 聚乙烯 - 主力合约收盘价6479元/吨，下跌64元/吨，现货6555元/吨，下跌10元/吨，基差76元/吨，走强54元/吨 [16] - 上游开工85.65%，环比下降0.02%；生产企业库存47.06万吨，环比累库1.80万吨，贸易商库存3.76万吨，环比去库0.71万吨 [16] - 下游平均开工率43%，环比下降0.76%；LL1 - 5价差 - 40元/吨，环比缩小13元/吨 [16] 聚丙烯 - 主力合约收盘价6254元/吨，下跌2元/吨，现货6285元/吨，无变动，基差31元/吨，走强2元/吨 [18] - 上游开工79.97%，环比上涨1.29%；生产企业库存53.71万吨，环比去库2.81万吨，贸易商库存20.73万吨，环比去库1.25万吨，港口库存6.82万吨，环比累库0.34万吨 [18] - 下游平均开工率53.99%，环比上涨0.06%；LL - PP价差225元/吨，环比缩小62元/吨 [18] 聚酯 PX - PX03合约上涨28元，报6772元，PX CFR上涨7美元，报834美元，按人民币中间价折算基差8元（ + 22），3 - 5价差30元（ + 2） [21] - 中国负荷88.1%，环比下降0.1%；亚洲负荷79.3%，环比上升0.7%；国内装置整体变动不大，海外部分装置重启和检修 [21] - PTA负荷73.7%，环比持平，国内装置整体变动不大，中国台湾一套装置检修 [21] - 12月上旬韩国PX出口中国13.9万吨，同比下降0.5万吨；10月底库存407.4万吨，月环比上升4.8万吨 [21] - PXN为291美元（ + 4），韩国PX - MX为138美元（ - 6），石脑油裂差104美元（ + 1） [21] PTA - PTA05合约上涨16元，报4684元，华东现货上涨15元，报4605元，基差 - 13元（ + 3），5 - 9价差58元（ + 8） [23] - PTA负荷73.7%，环比持平，国内装置整体变动不大，中国台湾一套装置检修 [23] - 下游负荷91.2%，环比下降0.6%，部分装置检修和重启；终端加弹负荷下降2%至83%，织机负荷下降2%至67% [23] - 12月5日社会库存（除信用仓单）216.9万吨，环比去库0.4万吨 [23] - 现货加工费下跌18元，至157元，盘面加工费下跌2元，至242元 [23] 乙二醇 - EG05合约下跌30元，报3758元，华东现货上涨33元，报3667元，基差 - 25元（ - 5），5 - 9价差 - 78元（ + 10） [25] - 供给端负荷69.9%，环比下降2.9%，合成气制和乙烯制负荷均有下降，部分装置投产、轮检、重启、检修、降负荷；海外部分装置降负荷、停车 [25] - 下游负荷91.2%，环比下降0.6%，部分装置检修和重启；终端加弹负荷下降2%至83%，织机负荷下降2%至67% [25] - 进口到港预报11.8万吨，华东出港12月16日1.1万吨；港口库存84.4万吨，环比累库2.5万吨 [25] - 石脑油制利润为 - 886元，国内乙烯制利润 - 998元，煤制利润29元；成本端乙烯持平至745美元，榆林坑口烟煤末价格回落至570元 [25]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 油价短期不宜过度看空，维持低多高抛区间策略，当前需测试OPEC出口挺价意愿，建议短期观望 [2] - 甲醇基本面有压力，预计低位整理，单边建议观望 [4] - 尿素供需改善，下方空间有限，低估值下预计震荡筑底，低价关注逢低多配 [6] - 橡胶目前中性偏多思路，建议回调短多、快进快出，买RU2601空RU2609对冲建议持仓 [12] - PVC基本面较差，在行业实质性减产前逢高空配 [15] - 待苯乙烯库存反转点出现，可做多其非一体化利润 [19] - 聚乙烯长期矛盾转移，逢高做缩LL1 - 5价差 [22] - 聚丙烯供需双弱，库存压力高，待明年一季度成本端转变或对盘面有支撑 [25] - PX预期12月小幅累库，关注逢低做多机会 [28] - PTA关注预期交易的逢低做多机会 [29] - 乙二醇中期建议逢高空配 [31] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 行情资讯：2025年12月8日，INE主力原油期货收涨2.40元/桶，涨幅0.53%，报453.70元/桶；相关成品油主力期货高硫燃料油收涨19.00元/吨，涨幅0.78%，报2455.00元/吨；低硫燃料油收涨25.00元/吨，涨幅0.83%，报3037.00元/吨 [6] - 策略观点：地缘溢价消散，OPEC增产量级低且供给未放量，油价短期不宜过度看空，维持低多高抛区间策略，当前需测试OPEC出口挺价意愿，建议短期观望 [2] 甲醇 - 行情资讯：2025年12月8日，太仓价格 - 25，鲁南维稳，内蒙维稳，盘面01合约 - 36元，报2077元/吨，基差 + 10，1 - 5价差 + 2，报 - 4 [3] - 策略观点：利多兑现后盘面短期盘整，港口库存去化但后续压力仍在，供应端整体高位，基本面有压力，预计低位整理，单边建议观望 [4] 尿素 - 行情资讯：2025年12月8日，山东现货 + 10，河南维稳，湖北维稳，01合约 - 15元，报1673元，基差 + 27，1 - 5价差 - 6，报 - 63 [6] - 策略观点：盘面震荡走高，现实需求好转，企业预收增加，出口集港慢，港口库存小幅走高，供应预计季节性回落，供需改善，下方有支撑，低估值下预计震荡筑底，低价关注逢低多配 [6] 橡胶 - 行情资讯：胶价偏弱震荡，交易所RU库存仓单偏低，冬储有潜在利多；多空观点分歧，多头因季节性、需求预期等看多，空头因宏观、需求淡季等看跌；截至2025年12月4日，山东轮胎企业全钢胎开工负荷62.99%，较上周走低0.92个百分点，较去年同期走高4.16个百分点，半钢胎开工负荷73.50%，较上周走高1.13个百分点，较去年同期走低5.15个百分点，国内和出口出货放缓；截至2025年11月23日，中国天然橡胶社会库存108万吨，环比增加1.8万吨，增幅1.7%，深色胶库存增3.8%，浅色胶库存环比降1.9%，青岛橡胶总库存46.24（ + 1.96）万吨；现货方面，泰标混合胶14300（0）元，STR20报1810（ + 10）美元，STR20混合1795（ + 5）美元，江浙丁二烯7000（ - 50）元，华北顺丁9900（0）元 [8][9][10][11] - 策略观点：目前中性偏多思路，建议回调短多、快进快出，买RU2601空RU2609对冲建议持仓 [12] PVC - 行情资讯：2025年12月8日，PVC01合约下跌74元，报4426元，常州SG - 5现货价4410（ - 50）元/吨，基差 - 16（ + 24）元/吨，1 - 5价差 - 291（ - 9）元/吨；成本端电石乌海报价2550（0）元/吨，兰炭中料价格870（0）元/吨，乙烯740（0）美元/吨，烧碱现货730（0）元/吨；整体开工率79.9%，环比下降0.3%，其中电石法82.7%，环比下降1%，乙烯法73.4%，环比上升1.1%；需求端下游开工49.1%，环比下降0.5%；厂内库存32.6万吨（ + 0.3），社会库存105.9万吨（ + 1.6） [14] - 策略观点：企业综合利润低，估值压力小，但供给高，下游内需将入淡季，出口难消化过剩产能，国内供强需弱，基本面差，在行业实质性减产前逢高空配 [15] 纯苯、苯乙烯 - 行情资讯：2025年12月8日，华东纯苯53255元/吨，上涨30元/吨，活跃合约收盘价5483元/吨，上涨38元/吨，基差 - 116元/吨，缩小8元/吨；苯乙烯现货6690元/吨，下降10元/吨，活跃合约收盘价6556元/吨，下降18元/吨，基差130元/吨，走强8元/吨；BZN价差101元/吨，下降0.5元/吨；EB非一体化装置利润 - 225.25元/吨，上涨15.5元/吨；EB连1 - 连2价差 - 16元/吨，扩大3元/吨；上游开工率67.29%，下降1.66%；江苏港口库存16.42万吨，累库1.59万吨；需求端三S加权开工率42.34%，上涨0.10%，PS开工率57.60%，上涨1.70%，EPS开工率54.75%，下降1.52%，ABS开工率71.20%，下降1.20% [18] - 策略观点：纯苯现货和期货价格上涨，基差缩小；苯乙烯现货和期货价格下降，基差走强；苯乙烯非一体化利润中性偏低，估值修复空间大；成本端纯苯供应偏宽，苯乙烯开工上行，港口库存累库；需求端三S整体开工率震荡上涨；待库存反转点出现，可做多苯乙烯非一体化利润 [19] 聚烯烃 聚乙烯 - 行情资讯：2025年12月8日，主力合约收盘价6674元/吨，下跌109元/吨，现货6740元/吨，下跌80元/吨，基差64元/吨，走强29元/吨；上游开工84.12%，环比下降0.05%；生产企业库存45.4万吨，环比去库4.93万吨，贸易商库存4.71万吨，环比去库0.33万吨；下游平均开工率44.8%，环比上涨0.11%；LL1 - 5价差 - 68元/吨，环比缩小15元/吨 [21] - 策略观点：OPEC + 计划暂停产量增长，原油价格或筑底，聚乙烯现货价格下跌，PE估值向下空间有限，但仓单数量高压制盘面；供应端产能少，库存高位去化；需求端季节性淡季，农膜原料库存或见顶，开工率震荡下行；长期矛盾转移，逢高做缩LL1 - 5价差 [22] 聚丙烯 - 行情资讯：2025年12月8日，主力合约收盘价6287元/吨，下跌65元/吨，现货6360元/吨，下降50元/吨，基差70元/吨，走强15元/吨；上游开工77.97%，环比上涨0.8%；生产企业库存54.63万吨，环比去库4.75万吨，贸易商库存20.05万吨，环比去库1.29万吨，港口库存6.53万吨，环比去库0.05万吨；下游平均开工率53.7%，环比上涨0.13%；LL - PP价差387元/吨，环比缩小44元/吨 [23][24] - 策略观点：成本端预计全球石油库存回升，供应过剩扩大；供应端剩余计划产能压力大；需求端下游开工率季节性震荡；供需双弱，库存压力高，仓单数量高，待明年一季度成本端转变或对盘面有支撑 [25] 聚酯 PX - 行情资讯：2025年12月8日，PX01合约下跌84元，报6786元，PX CFR下跌7美元，报838美元，按人民币中间价折算基差23元（ + 40），1 - 3价差 - 24元（ + 12）；中国负荷88.2%，环比下降0.1%，亚洲负荷78.6%，环比下降0.1%；国内装置变动不大，海外沙特Satorp重启；PTA负荷73.7%，环比持平，中国台湾CAPCO检修；11月韩国PX出口中国39万吨，同比下降3.5万吨；10月底库存407.4万吨，月环比上升4.8万吨；PXN为286美元（ + 2），韩国PX - MX为122美元（ + 4），石脑油裂差102美元（ - 1） [27] - 策略观点：PX负荷维持高位，下游PTA检修多、负荷低，PTA投产多且下游将入淡季压制加工费，PTA低开工使PX库存难去化，预期12月小幅累库；估值中性，关注逢低做多机会 [28] PTA - 行情资讯：2025年12月8日，PTA01合约下跌46元，报4678元，华东现货下跌20元，报4670元，基差 - 32元（0），1 - 5价差 - 74元（ - 4）；PTA负荷73.7%，环比持平，中国台湾CAPCO检修；下游负荷91.6%，环比上升0.1%，古纤道25万吨切片重启、恒力20万吨切片检修，独山能源30万吨长丝投产；终端加弹负荷下降2%至85%，织机负荷下降3%至69%；11月28日社会库存（除信用仓单）217.3万吨，环比去库5.8万吨；现货加工费上涨16元，至187元，盘面加工费上涨17元，至211元 [28] - 策略观点：供给端加工费企稳修复，意外检修或减少；需求端聚酯化纤库存和利润压力低，负荷短期维持高位，但甁片负荷难升；PTA加工费上方空间有限，关注预期交易的逢低做多机会 [29] 乙二醇 - 行情资讯：2025年12月8日，EG01合约下跌103元，报3723元，华东现货下跌63元，报3759元，基差 - 15元（ - 8），1 - 5价差 - 109元（ - 15）；供给端负荷72.9%，环比下降0.2%，合成气制72.6%，环比上升0.6%，乙烯制负荷73.1%，环比下降0.6%，合成气制红四方重启，油化工盛虹、茂名石化检修，海外美国GCGV降负荷，伊朗Morvarid、中国台湾东联和中纤装置检修；下游负荷91.6%，环比上升0.1%，古纤道25万吨切片重启、恒力20万吨切片检修，独山能源30万吨长丝投产；终端加弹负荷下降2%至85%，织机负荷下降3%至69%；进口到港预报16.1万吨，华东出港12月4日1.4万吨；港口库存75.3万吨，环比累库2.1万吨；石脑油制利润为 - 861元，国内乙烯制利润 - 792元，煤制利润180元；成本端乙烯持平至740美元，榆林坑口烟煤末价格回落至610元 [30] - 策略观点：国内装置负荷因意外检修低，12月供给和进口量预计下降，港口累库放缓，中期产量仍高，叠加新装置投产，供需格局预期偏弱；估值同比中性偏低，需压缩负荷减缓累库，短期累库减缓下跌有阻力，中期逢高空配 [31]

较低的利率将降低贵金属的持有成本。那么，在美联储降息大幕即将重启的当下，贵金属高位回落究竟 是见顶还是"假摔"？ 市场笃定降息重启贵金属警惕"利多兑现"风险 在美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔全球央行年会上意外放"鸽"之后，市场对美联储9月降息25个基点的 押注直线飙升。尤其在美国7、8月非农数据均弱于预期，且美国连续大幅修正就业数据之后，美国劳动 力市场的疲软表现更是令交易员笃定美联储9月重启降息周期。 新华财经北京9月17日电（吴郑思）备受关注的美联储9月议息会议结果即将出炉，在市场几乎笃定美联 储将在本月重启降息的预期之下，贵金属市场却自高位展开回调。 17日欧洲交易时段，国际金价延续隔夜回落态势，一度跌至3660美元下方，银价更是一度跌超3%，回 吐了上周五以来的涨幅。 在此背景下，有分析人士就表示，若美联储未暗示连续降息，美元可能会暂时上涨。而这对贵金属多头 而言或预示着另一个阶段性的风险。 此外，地缘局势近期也整体趋于缓和。在美俄领导人阿拉斯加会晤之后，虽然又有波兰领空无人机事 件、以色列袭击卡塔尔等事件发生，但地缘局势暂时并没有出现明显的升级。缺乏新的地缘热点，也使 得金价近期涨势相较4月份稍显迟滞 ...