报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 近期市场轮动加快，风偏有所降低，政策支持资本市场态度未变，科技成长仍是市场主线，指数中长期逢低做多；四季度债市供需格局或改善，短期信用事件及基金费率新规预期致债市部分赎回，但风险可控，市场维持震荡；白银价格进入加速上涨阶段，沪金处于三角收敛末端突破形态；部分有色金属价格有望维持偏强或震荡运行；钢材需求进入淡季，热卷库存有压力；铁矿石价格预计在震荡区间内运行；玻璃和纯碱市场短期延续宽幅震荡；锰硅和硅铁关注市场情绪及价格拐点；工业硅和多晶硅供需双弱；橡胶暂时观望；原油低多高抛，短期观望；甲醇、尿素、纯苯&苯乙烯、PVC、乙二醇、PTA、对二甲苯、聚乙烯PE、聚丙烯PP等化工品根据各自基本面情况给出不同策略；生猪高空近月或反套；鸡蛋短多长空；豆粕震荡运行；油脂尝试回调做多；白糖逢高抛空；棉花难走出单边趋势行情 [4][6][8][11][30][32][34][35][39][42][44][50][52][53][55][57][60][62][64][66][68][72][75][77][80][83][85][88] 各行业总结 宏观金融类 股指 - 行情资讯：郑栅洁提出提高居民和劳动报酬分配比重；五部门鼓励算力等方面优惠；大摩上调谷歌TPU产量预测；OpenAI推迟新项目 [2] - 策略观点：市场轮动加快、风偏降低，政策支持资本市场，科技成长是主线，指数中长期逢低做多 [4] 国债 - 行情资讯：周二国债主力合约环比有变化；11月A股新开户数增长；特朗普倾向哈塞特任美联储主席；央行进行逆回购操作，单日净回笼 [5] - 策略观点：11月PMI显示制造业改善但服务业偏弱，社融增速年底或偏弱，央行呵护资金，四季度债市供需或改善，市场维持震荡 [6] 贵金属 - 行情资讯：沪金跌、沪银涨，美国经济数据不及预期，特朗普暗示哈塞特将任美联储主席 [7][8] - 策略观点：白银价格进入加速上涨阶段，关注14500元/千克压力位；沪金逢低布局多单 [8] 有色金属类 铜 - 行情资讯：离岸人民币偏强、权益市场回落，铜价震荡回调，LME和上期所库存有变化 [10] - 策略观点：市场关注美联储议息会议，铜原料供应紧张，短期供应有增加预期，铜价有望偏强运行 [11] 铝 - 行情资讯：铝价冲高回落，沪铝加权合约持仓和期货仓单有变化，国内外库存有变动 [12] - 策略观点：铝锭库存去化，供应有扰动，下游开工率偏稳，铝价运行重心有望抬升 [13] 锌 - 行情资讯：沪锌指数和伦锌3S有涨跌，各地区基差和库存有数据 [14][15] - 策略观点：锌矿显性库存抬升，锌精矿TC下行，下游开工率下滑，锌价短期偏强、中期宽幅震荡 [15] 铅 - 行情资讯：沪铅指数和伦铅3S上涨，各地区基差和库存有数据 [16] - 策略观点：铅矿显性库存抬升，原生冶炼开工率下滑，再生冶炼开工率抬升，短期铅价偏强运行 [16] 镍 - 行情资讯：镍价小幅反弹，各品牌升贴水和成本端价格有变动 [17] - 策略观点：镍过剩压力大，短期镍价或震荡运行，关注镍铁及矿价走势 [18] 锡 - 行情资讯：沪锡主力合约上涨，原料供应和需求有情况，库存减少 [19] - 策略观点：短期锡市需求疲软，供应扰动决定价格，锡价偏强震荡概率大 [20] 碳酸锂 - 行情资讯：碳酸锂现货指数和期货合约有涨跌，贸易市场升贴水有数据 [21] - 策略观点：12月正极材料企业排产持平，碳酸锂产量增长，短期供需矛盾缓和，价格大幅波动概率高 [21] 氧化铝 - 行情资讯：氧化铝指数下跌，单边交易总持仓增加，各地区基差和库存有数据 [22] - 策略观点：海外矿价预计下行，氧化铝冶炼产能过剩，当前价格临近成本线，减产预期加强，短期观望 [23][24] 不锈钢 - 行情资讯：不锈钢主力合约上涨，现货价格持平，各地区基差和库存有数据 [25] - 策略观点：供应端钢厂排产高，需求端边际改善，成本端挤压利润，库存压力大，价格宽幅震荡 [25] 铸造铝合金 - 行情资讯：铸造铝合金价格震荡，主力合约微跌，加权合约持仓和成交量有变化，库存减少 [26] - 策略观点：成本端价格坚挺，政策扰动供应，库存去化则价格有望震荡上升 [27] 黑色建材类 钢材 - 行情资讯：螺纹钢和热轧板卷主力合约有涨跌，注册仓单和持仓量有变化，各地区现货价格有数据 [29] - 策略观点：商品市场情绪好，成材价格偏强，螺纹钢供需双降、库存去化，热轧卷板产量升、表需降，出口受影响，需求进入淡季，关注减产节奏和会议定调 [30] 铁矿石 - 行情资讯：铁矿石主力合约微跌，持仓变化，现货青岛港PB粉基差有数据 [31] - 策略观点：供给端海外发运量有增减，需求端铁水产量下降，库存端港口库存增长，价格预计震荡运行 [32] 玻璃纯碱 - 玻璃 - 行情资讯：玻璃主力合约微跌，各地区报价有变化，浮法玻璃样本企业库存减少，持仓有变动 [33] - 策略观点：企业产线停产冷修，供给收缩，市场情绪回暖，产销回升，但交投清淡，库存小幅下降，市场宽幅震荡，逢高试空 [34] - 纯碱 - 行情资讯：纯碱主力合约上涨，各地区报价有变化，样本企业库存减少，持仓有变动 [35] - 策略观点：前期检修装置复产，开工负荷提升，市场货源按需走量，库存下降，价格短期稳定，需求未改善前偏空看待 [35] 锰硅硅铁 - 行情资讯：锰硅和硅铁主力合约收跌，现货市场报价有升水，日线级别关注价格对趋势线摆脱情况 [36] - 策略观点：市场情绪好转，黑色板块分化，铁合金受焦煤影响弱势，未来关注市场情绪和价格拐点，锰硅关注锰矿扰动，硅铁操作性价低 [39][40] 工业硅&多晶硅 - 工业硅 - 行情资讯：工业硅期货主力合约下跌，加权合约持仓增加，现货市场报价有基差 [41] - 策略观点：新能源板块下挫，工业硅短期偏弱，基本面供需双弱，价格受资金情绪影响 [42] - 多晶硅 - 行情资讯：多晶硅期货主力合约下跌，加权合约持仓减少，现货市场报价有基差 [43] - 策略观点：交易所调整合约保证金和限额，盘面低开低走，基本面产量预计下滑，累库压力难缓解，关注平台公司落地情况 [44] 能源化工类 橡胶 - 行情资讯：胶价下跌，泰国洪灾退去，交易所库存仓单偏低，轮胎厂开工率和库存有数据，现货价格有变动 [46][48][49] - 策略观点：中性思路，暂时观望或短线快进快出，买RU2601空RU2609对冲持仓 [50] 原油 - 行情资讯：INE主力原油期货收涨，相关成品油主力期货有涨跌，中国原油周度数据有库存变化 [51] - 策略观点：地缘溢价消散，OPEC增产量级低，油价短期不宜看空，维持低多高抛区间策略，短期观望 [52] 甲醇 - 行情资讯：太仓等价格有变动，盘面01合约下跌，基差平水，1 - 5价差有数据 [53] - 策略观点：伊朗停车利多兑现，市场止跌企稳，基本面国内开工回升、到港回落，需求好转，库存去化，后续震荡调整，单边观望，关注月间价差正套 [53] 尿素 - 行情资讯：山东等现货维稳，盘面01合约上涨，基差和1 - 5价差有数据 [54] - 策略观点：盘面震荡走高，现货底部回升，基本面供应高位、需求好转、库存去化，价格震荡筑底，低价逢低多配 [55] 纯苯&苯乙烯 - 行情资讯：成本端纯苯价格无变动，苯乙烯现货无变动、期货上涨，各基差、开工率、库存有数据 [56] - 策略观点：苯乙烯非一体化利润中性偏低，成本端纯苯供应偏宽，供应端开工上行，库存有变化，待库存反转点出现做多非一体化利润 [57] PVC - 行情资讯：PVC01合约上涨，各地区现货价和基差有数据，成本端持稳，开工率和库存有变化 [58] - 策略观点：企业综合利润低，供给端产量高、新装置将投产，需求端内需淡季、出口有预期但难消化产能，成本端有变动，基本面差，短期估值低反弹，中期逢高空配 [59][60] 乙二醇 - 行情资讯：EG01合约下跌，华东现货下跌，各基差、开工率、库存有数据，成本端有价格变动 [61] - 策略观点：国内装置负荷因检修偏低，12月供给和进口量下降，港口累库放缓，中期产量仍高，供需格局偏弱，短期累库减缓下跌有阻力，中期逢高空配 [62] PTA - 行情资讯：PTA01合约下跌，华东现货上涨，各基差、负荷、库存有数据，加工费有变动 [63] - 策略观点：供给端意外检修将减少，需求端聚酯化纤负荷短期维持高位，PTA加工费上方空间有限，关注预期交易逢低做多机会 [64] 对二甲苯 - 行情资讯：PX01合约下跌，PX CFR上涨，各基差、负荷、库存有数据，估值成本有数据 [65] - 策略观点：PX负荷高位，下游PTA检修多、负荷低，12月预计小幅累库，估值中性，关注逢低做多机会 [66] 聚乙烯PE - 行情资讯：主力合约收盘价上涨，现货无变动，基差走弱，上游开工下降，库存去化，下游开工率上涨，LL1 - 5价差扩大 [67] - 策略观点：OPEC+计划暂停产量增长，原油价格或筑底，PE估值向下空间有限，仓单压制盘面，供应端库存去化，需求端开工率下行，逢高做缩LL1 - 5价差 [68] 聚丙烯PP - 行情资讯：主力合约收盘价上涨，现货无变动，基差走弱，上游开工上涨，库存去化，下游开工率上涨，LL - PP价差扩大 [69] - 策略观点：成本端供应过剩，供应端计划产能压力大，需求端开工率震荡，库存压力高，明年一季度成本端或支撑盘面 [72] 农产品类 生猪 - 行情资讯：国内猪价南强北弱、主流下跌，养殖端出栏量增加，需求增幅有限，走货放缓 [74] - 策略观点：理论出栏量偏大，供应端压力大且有增量，需求不温不火，盘面估值不低，高空近月或反套 [75] 鸡蛋 - 行情资讯：全国鸡蛋价格有稳有落，供应量正常，下游消化慢，贸易商信心一般，生产环节库存略增 [76] - 策略观点：持续亏损淘鸡情绪浓，远月偏强，近月在升水背景下偏强暂无法证伪，中期关注上方压力，短多长空 [77] 豆菜粕 - 行情资讯：CBOT大豆窄幅震荡，巴西升贴水下跌，国内豆粕现货下调，成交弱、提货好，巴西种植区天气有情况，全球大豆供需格局有变化 [79] - 策略观点：全球大豆供应下降，进口成本底部显现，国内大豆和豆粕库存大，榨利承压，豆粕震荡运行 [80] 油脂 - 行情资讯：马来西亚棕榈油出口量减少、产量有增减，国内三大油脂总库存下降，外资减仓棕榈油空单 [81][82] - 策略观点：马来、印尼棕榈油产量超预期压制行情，若产量不能持续去库时间或提前，建议回调做多 [83] 白糖 - 行情资讯：郑州白糖期货价格下跌，各地区现货报价下调，广西现货 - 郑糖主力合约基差有数据 [84] - 策略观点：新榨季主要产糖国产量增加，全球供需过剩，国际糖价难起色，国内糖价低位，逢高抛空 [85] 棉花 - 行情资讯：郑州棉花期货价格上涨，现货指数上涨，各地区基差有数据，纺纱厂开机率、棉花商业库存、进口量有数据，全球棉花产量有调整 [86][87] - 策略观点：前期旺季不旺，旺季结束后需求不差，下游开机率中等，盘面消化丰产利空，郑棉难走出单边趋势行情 [88]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 有色金属偏多上行，构建卖方中性波动率策略策略；黑色系维持大幅度波动的行情走势，适合构建做空波动率组合策略；贵金属反弹回暖上升，构建牛市价差组合策略 [2] 根据相关目录分别进行总结 标的期货市场概况 - 铜CU2601最新价88,590，跌500，跌幅0.56%，成交量14.33万手，持仓量22.56万手 [3] - 铝AL2601最新价21,840，跌15，跌幅0.07%，成交量17.80万手，持仓量25.84万手 [3] - 锌ZN2601最新价22,715，涨10，涨幅0.04%，成交量12.28万手，持仓量10.63万手 [3] - 铅PB2601最新价17,165，跌15，跌幅0.09%，成交量5.21万手，持仓量4.76万手 [3] - 镍NI2601最新价117,060，跌680，跌幅0.58%，成交量8.85万手，持仓量12.19万手 [3] - 锡SN2601最新价306,410，涨610，涨幅0.20%，成交量13.42万手，持仓量4.92万手 [3] - 氧化铝AO2601最新价2,648，跌29，跌幅1.08%，成交量17.78万手，持仓量35.87万手 [3] - 黄金AU2602最新价953.82，跌8.20，跌幅0.85%，成交量31.37万手，持仓量20.20万手 [3] - 白银AG2602最新价13,640，涨148，涨幅1.10%，成交量246.46万手，持仓量45.93万手 [3] - 碳酸锂LC2602最新价94,980，跌680，跌幅0.71%，成交量0.72万手，持仓量2.57万手 [3] - 工业硅SI2602最新价8,985，跌175，跌幅1.91%，成交量2.82万手，持仓量6.04万手 [3] - 多晶硅PS2602最新价54,535，跌1,540，跌幅2.75%，成交量1.35万手，持仓量2.84万手 [3] - 螺纹钢RB2601最新价3,127，跌8，跌幅0.26%，成交量50.42万手，持仓量78.02万手 [3] - 铁矿石I2601最新价799.50，跌1.50，跌幅0.19%，成交量14.39万手，持仓量35.86万手 [3] - 锰硅SM2601最新价5,722，涨4，涨幅0.07%，成交量12.19万手，持仓量22.75万手 [3] - 硅铁SF2601最新价5,410，跌8，跌幅0.15%，成交量1.93万手，持仓量7.76万手 [3] - 玻璃FG2601最新价1,018，跌21，跌幅2.02%，成交量102.77万手，持仓量131.99万手 [3] 期权因子—量仓PCR - 介绍成交量PCR和持仓量PCR含义，成交量PCR描述标的行情是否出现转折时机，持仓量PCR描述期权标的行情的强弱 [4] - 展示各期权品种成交量、量变化、持仓量、仓变化、成交量PCR及变化、持仓量PCR及变化数据 [4] 期权因子—压力位和支撑位 - 从看涨期权和看跌期权最大持仓量所在的行权价来看期权标的的压力点和支撑点 [5] - 展示各期权品种标的合约、平值行权价、压力点、压力点偏移、支撑点、支撑点偏移、购最大持仓、沽最大持仓数据 [5] 期权因子—隐含波动率 - 介绍平值期权隐含波动率为看涨和看跌平值期权隐含波动率的算术平均值，加权期权隐含波动率运用成交量加权平均 [6] - 展示各期权品种平值隐波率、加权隐波率及变化、年平均、购隐波率、沽隐波率、HISV20、隐历波动率差数据 [6] 各品种期权策略建议 有色金属 - **铜期权**：基本面三大交易所库存环比增加0.9万吨；行情8月以来偏多上涨，创历史新高；期权隐含波动率维持历史均值偏上，持仓量PCR表明下方有支撑，压力位90000，支撑位84000；方向性策略无，波动性策略构建做空波动率卖方期权组合，现货多头套保策略为持有现货多头+买入看跌期权+卖出虚值看涨期权 [7] - **铝期权**：基本面铝锭等库存下降；行情8月以来偏多头上涨高位震荡；期权隐含波动率维持历史均值，持仓量PCR表明上方有压力，压力位22000，支撑位21000；方向性策略构建看涨期权牛市价差组合，波动性策略构建卖出偏多的看涨+看跌期权组合，现货多头套保策略构建现货领口策略 [9] - **锌期权**：基本面锌精矿相关数据及开工率情况；行情9月以来震荡回暖；期权隐含波动率下降至历史均值，持仓量PCR表明上方压力增强，压力位23000，支撑位22000；方向性策略无，波动性策略构建卖出偏中性的看涨+看跌期权组合，现货多头套保策略构建现货领口策略 [9] - **镍期权**：基本面全球镍显性库存增加，下游需求疲软；行情8月以来偏弱势震荡；期权隐含波动率维持均值偏下，持仓量PCR表明偏弱震荡，压力位120000，支撑位11000；方向性策略无，波动性策略构建卖出偏空头的看涨+看跌期权组合，现货备兑策略为持有现货多头+卖出看涨期权 [10] - **锡期权**：基本面缅甸佤邦锡矿复产慢，供应不足；行情8月以来高位震荡；期权隐含波动率维持历史均值偏下，持仓量PCR表明维持区间震荡，压力位300000，支撑位290000；方向性策略无，波动性策略做空波动率，现货多头套保策略构建现货领口策略 [10] - **碳酸锂期权**：基本面11月库存环比下降；行情9月以来偏多头；期权隐含波动率快速上升维持较高水平，持仓量PCR表明偏强走势，压力位100000，支撑位90000；方向性策略无，波动性策略构建卖出偏多头的看涨+看跌期权组合，现货多头套保策略为持有现货多头+买入看跌期权+卖出看涨期权 [11] 贵金属 - **白银期权**：基本面COMEX白银持仓和库存情况；行情前期多头上涨，11月创新高后震荡；期权隐含波动率处于历史较高水平，持仓量PC表明下方有较强支撑，压力位15900，支撑位12000；方向性策略构建看涨期权牛市价差组合，波动性策略构建偏多头的做空波动率期权卖方组合，现货套保策略为持有现货多头+买入看跌期权+卖出虚值看涨期权 [12] 黑色系 - **螺纹钢期权**：基本面上周螺纹社会和厂库库存下降；行情8月以来弱势回暖；期权隐含波动率维持历史均值偏下，持仓量PCR表明上方有较强空头压力，压力位3700，支撑位3000；方向性策略无，波动性策略构建卖出偏空头的看涨+看跌期权组合，现货多头备兑策略为持有现货多头+卖出看涨期权 [13] - **铁矿石期权**：基本面全国47个港口进口铁矿库存增加；行情9月以来区间盘整；期权隐含波动率在历史均值附近，持仓量PCR表明短期下方有支撑，压力位820，支撑位750；方向性策略无，波动性策略构建卖出偏空头的看涨+看跌期权组合，现货多头套保策略构建多头领口策略 [13] - **铁合金期权（锰硅）**：基本面锰硅周产量回落，显性库存处于高位；行情8月以来弱势偏空；期权隐含波动率维持历史均值，持仓量PCR表明处于空头压力下的弱势行情，压力位5900，支撑位5600；方向性策略无，波动性策略构建做空波动率策略，现货套保策略无 [14] - **工业硅期权**：基本面截至11月28日库存下降；行情9月以来大幅震荡偏弱势；期权隐含波动率延续历史较高水平，持仓量PCR表明偏震荡行情，压力位9500，支撑位8500；方向性策略无，波动性策略构建做空波动率的卖出看涨+看跌期权组合，现货套保策略为持有现货多头+买入看跌期权+卖出看涨期权 [14] - **玻璃期权**：基本面截至11月28日玻璃下游订单和开工率情况，厂内库存下降；行情9月以来超跌反弹回暖；期权隐含波动率延续历史较高水平，持仓量PCR报收于0.60以下，压力位1300，支撑位1000；方向性策略无，波动性策略构建做空波动率的卖出看涨+看跌期权组合，现货多头套保策略构建多头领口策略 [15]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 能源化工期权策略早报覆盖能源、聚烯烃、聚酯、碱化工等多类期权品种 [3] - 建议构建以卖方为主的期权组合策略及现货套保或备兑策略增强收益 [3] 根据相关目录分别进行总结 标的期货市场概况 - 各期权品种标的合约最新价有涨跌，如原油SC2601最新价450，跌3，跌幅0.75%；苯乙烯EB2601最新价6585，涨80，涨幅1.23% [4] 期权因子 - 量仓PCR - 各期权品种成交量、持仓量及量仓PCR有不同变化，如原油成交量52244，量变化 - 8026，持仓量PCR 0.69，变化 - 0.05 [5] 期权因子 - 压力位和支撑位 - 各期权品种从期权角度看有不同压力位和支撑位，如原油压力位540，支撑位430 [6] 期权因子 - 隐含波动率 - 各期权品种隐含波动率情况不同，如原油平值隐波率26.915，加权隐波率29.07，变化1.12 [7] 策略与建议 能源类期权 - 原油 - 基本面：美国炼厂需求企稳回升，OPEC短期供应持平，中东部分炼厂复工影响低硫燃料油 [8] - 行情分析：8 - 11月行情先涨后跌、再反弹下跌等波动 [8] - 期权因子研究：隐含波动率均值偏上，持仓量PCR低于0.8，压力位540，支撑位430 [8] - 策略建议：构建看跌期权熊市价差组合、卖出偏空头的看涨 + 看跌期权组合、多头领口策略 [8] 能源类期权 - 液化气 - 基本面：美国丙烷去库但库存仍高，原油受供应和地缘因素影响 [10] - 行情分析：9 - 11月呈超跌反弹小幅盘整行情 [10] - 期权因子研究：隐含波动率大幅下降至均值偏下，持仓量PCR约0.8，压力位4500，支撑位4150 [10] - 策略建议：构建卖出偏多头的看涨 + 看跌期权组合、多头领口策略 [10] 醇类期权 - 甲醇 - 基本面：港口库存去化，企业库存和订单待发有变化 [10] - 行情分析：8 - 11月呈上方有压力的超跌反弹回升行情 [10] - 期权因子研究：隐含波动率维持历史均值附近，持仓量PCR低于0.6，压力位2300，支撑位2000 [10] - 策略建议：构建看跌期权熊市价差组合、卖出偏空头的看涨 + 看跌期权组合、多头领口策略 [10] 醇类期权 - 乙二醇 - 基本面：港口库存预期累库速度放缓，国内装置意外检修增多 [11] - 行情分析：8 - 11月呈上方有压力的偏弱势行情 [11] - 期权因子研究：隐含波动率均值偏下，持仓量PCR低于0.7，压力位4500，支撑位3500 [11] - 策略建议：构建看跌期权熊市价差组合、做空波动率策略、多头领口策略 [11] 聚烯烃类期权 - 聚丙烯 - 基本面：PE和PP生产及贸易商库存有去化情况 [11] - 行情分析：8 - 11月呈上方有空头压力的偏弱行情 [11] - 期权因子研究：隐含波动率下降至均值附近，持仓量PCR约0.7，压力位7000，支撑位6300 [11] - 策略建议：构建看跌期权熊市价差组合、多头领口策略 [11] 能源化工期权 - 橡胶 - 基本面：1月中旬橡胶仓单到期预期出库，库存偏低 [12] - 行情分析：8 - 11月呈下方有支撑上方有压力的弱势盘整行情 [12] - 期权因子研究：隐含波动率极速上升后下降至均值偏下，持仓量PCR低于0.6，压力位16000，支撑位15000 [12] - 策略建议：构建卖出偏中性的看涨 + 看跌期权组合 [12] 聚酯类期权 - PTA - 基本面：PTA社会库存去库，下游负荷高，检修量预期提升 [12] - 行情分析：8 - 11月呈上方有压力的反弹回升行情 [12] - 期权因子研究：隐含波动率均值偏上，持仓量PCR约0.7，压力位4700，支撑位4300 [12] - 策略建议：构建卖出偏中性的看涨 + 看跌期权组合 [12] 能源化工期权 - 烧碱 - 基本面：供应充足，下游氧化铝按需采购，出口量同比增加，进口量同比减少 [13] - 行情分析：8 - 11月呈上方有压力的弱势空头行情 [13] - 期权因子研究：隐含波动率较高，持仓量PCR低于0.6，压力位3000，支撑位2200 [13] - 策略建议：构建熊市价差组合、多头领口策略 [13] 能源化工期权 - 纯碱 - 基本面：厂内库存减少，库存可用天数下降 [13] - 行情分析：8 - 11月呈上方有压力下方有支撑的低位弱势震荡行情 [13] - 期权因子研究：隐含波动率历史偏高水平，持仓量PCR低于0.6，压力位1860，支撑位1100 [13] - 策略建议：构建熊市价差组合、做空波动率组合、多头领口策略 [13] 能源化工期权 - 尿素 - 基本面：企业库存去化，港口库存持平，后续集港预计增多 [14] - 行情分析：8 - 11月呈低位震荡逐渐反弹行情 [14] - 期权因子研究：隐含波动率历史均值附近，持仓量PCR低于0.6，压力位1800，支撑位1600 [14] - 策略建议：构建卖出偏多头的看涨 + 看跌期权组合、多头领口策略 [14]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 市场关注点转向美联储议息会议，降息概率提高使情绪面偏暖，多数有色金属价格走势受产业供需、库存及宏观因素影响，各品种表现有差异，铜、铝、铅、锡短期有望偏强运行，锌宽幅震荡，镍震荡运行，碳酸锂价格波动大，氧化铝建议观望，不锈钢宽幅震荡，铸造铝合金或震荡上升 [5][7][10][12][14][16][19][22][25][28] 各品种总结 铜 - **行情资讯**：离岸人民币偏强，国内权益市场回落，铜价震荡回调，伦铜3M合约收跌0.78%至11145美元/吨，沪铜主力合约收至88590元/吨；LME铜库存增2375至161800吨，国内上期所日度仓单减0.1至3.1万吨；国内铜现货进口亏损扩至1400元/吨左右，精废价差4510元/吨环比扩大 [4] - **策略观点**：地缘有逆风因素，市场关注美联储议息会议，降息概率提高情绪偏暖；产业上铜原料供应紧张，冶炼减产预期推动铜价，短期供应有边际增加预期，下游开工率有支撑，铜价有望偏强运行；今日沪铜主力运行区间88000 - 89500元/吨，伦铜3M运行区间11000 - 11300美元/吨 [5] 铝 - **行情资讯**：铝价冲高回落，伦铝收跌0.85%至2863美元/吨，沪铝主力合约收至21840元/吨；沪铝加权合约持仓量增1.5至63.4万手，期货仓单持平于6.7万吨；国内铝锭三地库存环比增加，铝棒两地库存环比持平，铝棒加工费企稳反弹；华东电解铝现货贴水期货50元/吨，外盘LME铝库存减0.2至53.6万吨 [6] - **策略观点**：国内及LME铝锭库存震荡去化，库存绝对水平低，叠加供应扰动、下游开工率偏稳及铜价偏强带动，铝价运行重心有望抬升；今日沪铝主力合约运行区间21760 - 22000元/吨，伦铝3M运行区间2840 - 2900美元/吨 [7] 铅 - **行情资讯**：周二沪铅指数收涨0.75%至17197元/吨，单边交易总持仓7.89万手；伦铅3S较前日同期涨22.5至2005美元/吨，总持仓16.89万手；上期所铅锭期货库存录得1.81万吨，国内社会库存小幅去库至3.05万吨 [9] - **策略观点**：铅矿显性库存抬升，原生冶炼开工率下滑，再生冶炼开工率抬升，下游蓄企周度开工率边际抬升，国内铅锭显性库存边际去库；资金层面铅价重回1.7万元震荡中枢，沪铅无较大主要矛盾；美联储降息周期中有色金属行业情绪积极，预计短期铅价偏强运行 [10] 锌 - **行情资讯**：周二沪锌指数收涨0.69%至22758元/吨，单边交易总持仓19.61万手；伦锌3S较前日同期涨24至3089.5美元/吨，总持仓21.81万手；上期所锌锭期货库存录得6.38万吨，锌锭社会库存去库0.38万吨至14.43万吨 [11] - **策略观点**：锌矿显性库存抬升，但锌精矿TC延续下行，锌冶利润承压，下游开工率边际下滑，国内锌锭总库存小幅抬升，近端锌锭偏过剩；近日伦锌月间价差抬升推动锌价短期偏强运行，中期锌产业偏弱现状与宏观情绪偏强预期不共振，预计锌价宽幅震荡 [12] 锡 - **行情资讯**：2025年12月2日，沪锡主力合约收盘价306980元/吨，较前日上涨0.35%；10月国内进口锡精矿增量明显，原料供应紧缺缓解，但刚果（金）冲突恶化扰动锡矿运输；云南地区冶炼企业原材料紧张，开工率持稳；江西地区粗锡供应不足，精锡产量低；消费电子等传统领域消费疲软，新能源汽车等新兴领域带来长期需求预期；本周锡价涨超30万元/吨后，市场畏高情绪明显，现货成交冷清；截至2025年11月28日全国主要市场锡锭社会库存7970吨，较上周五减少275吨 [13] - **策略观点**：短期锡市需求疲软，但下游库存低位议价能力有限，供应端扰动决定短期价格，锡价偏强震荡概率大；操作建议观望；国内主力合约参考运行区间290000 - 320000元/吨，海外伦锡参考运行区间38000 - 41000美元/吨 [14] 镍 - **行情资讯**：周二镍价小幅反弹，沪镍主力合约收报118050元/吨，较前日上涨0.17%；现货市场各品牌升贴水持稳，俄镍现货均价对近月合约升贴水为400元/吨，金川镍现货升水均价报4500元/吨；镍矿价格持稳，镍铁价格跌幅趋缓 [15] - **策略观点**：镍过剩压力大，但镍铁价格止跌企稳及宏观氛围转暖，短期镍价或震荡运行；后市关注镍铁及矿价走势；短期沪镍价格运行区间11.3 - 11.8万元/吨，伦镍3M合约运行区间1.35 - 1.55万美元/吨 [16] 碳酸锂 - **行情资讯**：五矿钢联碳酸锂现货指数（MMLC）晚盘报93469元，较上一工作日-0.95%，电池级碳酸锂均价较上一工作日-900元（-0.95%），工业级碳酸锂均价较前日-0.97%；LC2605合约收盘价96560元，较前日收盘价-0.39%，贸易市场电池级碳酸锂升贴水均价为-450元 [18] - **策略观点**：12月主要正极材料企业排产多环比持平，国内碳酸锂产量环比增约3%，去库幅度有望收窄；短期供需矛盾边际缓和，中长期需求预期分歧大，盘面高持仓，价格大幅波动概率高；建议观望或使用期权工具，关注权益市场氛围及基本面动态；今日广期所碳酸锂2605合约参考运行区间93600 - 99800元/吨 [19] 氧化铝 - **行情资讯**：2025年12月2日，氧化铝指数日内下跌0.22%至2710元/吨，单边交易总持仓63.7万手，较前一交易日增加1.1万手；山东现货价格下跌5美元/吨至2765元/吨，升水12合约154元/吨；海外MYSTEEL澳洲FOB维持312美元/吨，进口盈亏报22元/吨；周二期货仓单报25.36万吨，较前一交易日维持不变；矿端几内亚CIF价格维持71美元/吨，澳大利亚CIF价格维持68美元/吨 [21] - **策略观点**：海外矿雨季后发运逐步恢复，矿价预计震荡下行；氧化铝冶炼端产能过剩格局短期难改，累库趋势持续；当前价格临近多数厂家成本线，后续减产预期加强，且整体有色板块走势较强，追空性价比不高；建议短期观望；国内主力合约AO2601参考运行区间2600 - 2900元/吨，关注供应端政策、几内亚矿石政策、美联储货币政策 [22] 不锈钢 - **行情资讯**：周二下午15：00不锈钢主力合约收12465元/吨，当日+0.16%（+20），单边持仓21.14万手，较上一交易日-5518手；现货方面佛山、无锡市场部分冷轧卷板价格持平；原料方面山东高镍铁出厂价、保定304废钢工业料回收价、高碳铬铁北方主产区报价均持平；期货库存录得63119吨，较前日-1805；社会库存下降至108.61万吨，环比增加1.34%，其中300系库存66.92万吨，环比增加1.58% [24] - **策略观点**：供应端钢厂排产高位，现货到货量增加；需求端边际改善，下游补库与贸易商囤货推升市场活跃度；成本端镍铁价格挤压企业利润，抑制生产积极性；高供应带来库存压力，市场缺乏上涨动力，预计短期不锈钢价格宽幅震荡 [25] 铸造铝合金 - **行情资讯**：昨日铸造铝合金价格震荡，主力AD2601合约收盘微跌0.14%至21025元/吨，加权合约持仓反弹至2.78万手，成交量0.98万手，量能缩小，仓单微降至6.42万吨；AL2601合约与AD2601合约价差885元/吨，环比扩大；国内主流地区ADC12均价环比小幅上调，下游刚需采购，进口ADC12价格环比持平；国内三地库存减少0.03至4.94万吨 [27] - **策略观点**：铸造铝合金成本端价格坚挺，政策对供应端扰动持续，价格下方支撑强；短期若库存继续去化，价格有望震荡上升 [28]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对能源化工多个品种进行分析并给出策略建议，认为油价短期不宜过度看空，甲醇预计震荡调整关注月间价差正套，尿素低估值下震荡筑底可逢低多配，橡胶中性思路观望或短线操作，PVC中期逢高空配，纯苯和苯乙烯待库存反转做多非一体化利润，聚乙烯逢高做缩价差，聚丙烯待成本格局转变或有支撑，PX关注逢低做多，PTA关注预期交易逢低做多，乙二醇中期逢高空配 [3][6][8][14][16][19][22][25][28][30] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 行情资讯：INE主力原油期货收涨0.40元/桶，涨幅0.09%，报453.80元/桶；高硫燃料油收跌5.00元/吨，跌幅0.20%，报2469.00元/吨；低硫燃料油收涨19.00元/吨，涨幅0.63%，报3035.00元/吨；中国原油到港库存累库0.30百万桶至207.78百万桶，环比累库0.14%；汽油商业库存去库0.15百万桶至85.30百万桶，环比去库0.18%；柴油商业库存累库0.16百万桶至91.70百万桶，环比累库0.17%；总成品油商业库存累库0.01百万桶至176.99百万桶，环比累库0.00% [2] - 策略观点：地缘溢价消散，OPEC增产量级低且供给未放量，油价短期不宜过度看空，维持低多高抛区间策略，当前需测试OPEC出口挺价意愿，建议短期观望 [3] 甲醇 - 行情资讯：太仓价格+14，鲁南+45，内蒙维稳，盘面01合约 - 4元，报2132元/吨，基差平水，1 - 5价差 - 4，报 - 100 [5] - 策略观点：前期伊朗停车潜在利多兑现，市场止跌企稳，预计短期底部出现；国内开工回升，企业利润中性，到港回落但12月进口供应仍高位；需求好转，港口库存去化；供应维持高位限制上行空间，预计震荡调整，单边观望，关注月间价差正套机会 [6] 尿素 - 行情资讯：山东、河南、湖北现货维稳，盘面01合约+12元，报1687元，基差 - 17，1 - 5价差+4，报 - 65 [7] - 策略观点：盘面震荡走高，现货底部回升，低估值下下方空间有限，价格将走出底部区间；供应高位，企业利润修复但仍低位，需求好转，企业库存去化加快；下方有出口政策和成本支撑，预计震荡筑底，关注逢低多配 [8][10] 橡胶 - 行情资讯：胶价下跌，技术破位；泰国洪灾退去，利多边际减少；交易所RU库存仓单偏低；基本面驱动变小，跟随宏观波动；多空观点分歧，多头基于季节性和需求预期看多，空头因宏观和需求淡季看跌；轮胎厂开工率疲软，库存增加；中国天然橡胶社会库存增加 [12][13] - 策略观点：中性思路，建议观望或短线快进快出，买RU2601空RU2609对冲建议持仓 [14] PVC - 行情资讯：PVC01合约上涨22元，报4575元，常州SG - 5现货价4510（+20）元/吨，基差 - 65（ - 2）元/吨，1 - 5价差 - 278（+1）元/吨；成本端持稳，整体开工率80.2%，环比上升1.4%；需求端下游开工49.6%，环比上升0.4%；厂内库存32.3万吨（+0.7），社会库存104.3万吨（+1） [14] - 策略观点：企业综合利润低位，估值压力小，但供给检修少、产量高，新装置将投产；内需步入淡季，出口虽对印度量高但难消化过剩产能；成本端电石走强、烧碱下跌；国内供强需弱，基本面差，短期估值低、成本涨且商品氛围回暖带动反弹，中期逢高空配 [16] 纯苯、苯乙烯 - 行情资讯：华东纯苯5320元/吨无变动，纯苯活跃合约收盘价5454元/吨无变动，基差 - 134元/吨扩大1元/吨；苯乙烯现货6600元/吨无变动，活跃合约收盘价6564元/吨上涨15元/吨，基差36元/吨走弱15元/吨；BZN价差102.5元/吨上涨5元/吨；EB非一体化装置利润 - 236.8元/吨上涨55元/吨；EB连1 - 连2价差69元/吨缩小19元/吨；上游开工率67.29%，下降1.66%；江苏港口库存16.42万吨，累库1.59万吨；需求端三S加权开工率42.34%，上涨0.10% [18] - 策略观点：苯乙烯非一体化利润中性偏低，估值修复空间大；成本端纯苯开工中性震荡、供应宽；供应端乙苯脱氢利润上涨，开工持续上行；港口库存累库，需求端三S整体开工率震荡上涨；待库存反转点出现，可做多苯乙烯非一体化利润 [19] 聚烯烃 聚乙烯 - 行情资讯：主力合约收盘价6831元/吨，上涨28元/吨，现货6860元/吨无变动，基差29元/吨走弱28元/吨；上游开工84.12%，环比下降0.05%；生产企业库存45.4万吨，环比去库4.93万吨，贸易商库存4.71万吨，环比去库0.33万吨；下游平均开工率44.8%，环比上涨0.11%；LL1 - 5价差 - 55元/吨，环比扩大5元/吨 [21] - 策略观点：OPEC+计划暂停产量增长，原油价格或筑底；聚乙烯现货无变动，估值向下空间有限，但仓单数量高压制盘面；供应仅剩30万吨计划产能，库存高位去化；季节性淡季来临，需求端农膜原料库存或见顶，开工率震荡下行；长期矛盾转移，逢高做缩LL1 - 5价差 [22] 聚丙烯 - 行情资讯：主力合约收盘价6410元/吨，上涨13元/吨，现货6430元/吨无变动，基差20元/吨走弱13元/吨；上游开工77.97%，环比上涨0.8%；生产企业库存54.63万吨，环比去库4.75万吨，贸易商库存20.05万吨，环比去库1.29万吨，港口库存6.53万吨，环比去库0.05万吨；下游平均开工率53.7%，环比上涨0.13%；LL - PP价差421元/吨，环比扩大15元/吨 [24] - 策略观点：成本端全球石油库存将回升，供应过剩幅度扩大；供应剩145万吨计划产能，压力大；需求端下游开工率季节性震荡；供需双弱，库存压力高，仓单数量高；待明年一季度成本端供应过剩格局转变，或对盘面形成支撑 [25] 聚酯 PX - 行情资讯：PX01合约下跌18元，报6912元，PX CFR上涨2美元，报851美元，基差32元（+38），1 - 3价差 - 32元（ - 4）；中国负荷88.3%，环比下降1.2%，亚洲负荷78.7%，环比下降1%；中化泉州检修，海外韩国GS55万吨装置降负荷；PTA负荷73.7%，环比上升2.7%，虹港重启，中泰负荷提升；11月韩国PX出口中国39万吨，同比下降3.5万吨；10月底库存407.4万吨，月环比上升4.8万吨；PXN为282美元（+17），韩国PX - MX为111美元（ - 9），石脑油裂差103美元（ - 12） [27] - 策略观点：PX负荷高位，下游PTA检修多、负荷低，PTA投产多且下游转淡季压制加工费，PTA低开工使PX库存难去化，12月预计小幅累库；估值中性，关注逢低做多机会 [28] PTA - 行情资讯：PTA01合约上涨62元，报4762元，华东现货上涨75元，报4710元，基差 - 33元（+5），1 - 5价差 - 62元（ - 10）；PTA负荷73.7%，环比上升2.7%，虹港重启，中泰负荷提升；下游负荷91.5%，环比上升0.2%；终端加弹负荷持平至87%，织机负荷下降1%至72%；11月28日社会库存（除信用仓单）217.3万吨，环比去库5.8万吨；现货加工费上涨8元，至168元，盘面加工费下跌4元，至216元 [28] - 策略观点：供给端加工费企稳修复，意外检修将减少；需求端聚酯化纤库存和利润压力低，负荷短期维持高位，但甁片负荷难升；PTA加工费上方空间有限，上游PX未压缩估值，关注预期交易逢低做多机会 [29][30] 乙二醇 - 行情资讯：EG01合约下跌3元，报3882元，华东现货上涨19元，报3901元，基差4元（0），1 - 5价差 - 98元（ - 5）；供给端负荷73.1%，环比上升2.3%，合成气制72%，环比上升5.6%，乙烯制负荷73.8%，环比上升0.4%；合成气制装置部分恢复或提升负荷，油化工部分装置有变动，海外部分装置检修；下游负荷91.5%，环比上升0.2%；终端加弹负荷持平至87%，织机负荷下降1%至72%；进口到港预报9.5万吨，华东出港11月28 - 30日均1.3万吨；港口库存75.3万吨，环比累库2.1万吨；石脑油制利润为 - 883元，国内乙烯制利润 - 735元，煤制利润180元；成本端乙烯上涨至740美元，榆林坑口烟煤末价格回落至610元 [30] - 策略观点：国内装置负荷因意外检修量较大低于预期，12月供给量和进口量下降，港口累库幅度放缓；中期检修结束且新装置投产，供需格局偏弱；估值同比中性偏低，短期累库减缓下跌有阻力，中期建议逢高空配 [31]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 全球大豆供需格局转变，库销比下降提供底部支撑，南美天气无显著问题时大豆到港成本震荡为主；豆粕预计震荡运行；棕榈油短期供应偏大累库或反转，建议尝试回调做多；白糖全球供需过剩，建议逢高抛空；棉花走出单边趋势行情概率不高；鸡蛋短多长空；生猪维持高空近月或反套思路 [3][5][10][13][18][21][24] 各品种总结 大豆及豆粕 - **行情资讯**：周二CBOT大豆窄幅震荡，巴西升贴水小幅下跌，国内豆粕现货下调30元/吨，成交弱提货好；MYSTEEL预计本周油厂大豆压榨量213.53万吨，上周220.38万吨，上周饲企库存天数8.17天环比上升0.19天，上周国内大豆及豆粕累库；巴西11月偏干，12月初降雨或恢复，东南部产区预计降雨量少，截至上周四巴西2025/26年度大豆种植面积达预期面积89%；USDA预测全球大豆供需格局转变，库销比降至28.94% [2][3] - **策略观点**：全球大豆新作产量下调，供应下降，进口成本底部显现但向上空间需更大减产力度；国内大豆和豆粕库存高，榨利承压，进入去库季节有支撑，豆粕预计震荡运行 [5] 油脂（棕榈油） - **行情资讯**：ITS及AMSPEC数据显示马来西亚11月棕榈油出口量下降，SPPOMA数据显示11月产量有增有减；周二国内油脂震荡，外资减仓棕榈油空单，减多豆油、菜油，国内现货基差稳定 [7][8][9] - **策略观点**：马来、印尼棕榈油产量超预期压制行情，高频出口数据下滑；棕榈油累库现实或反转，若印尼高产量不可持续去库时间点或提前，若高产持续则继续弱势，建议尝试回调做多 [10] 白糖 - **行情资讯**：周二郑州白糖期货价格小幅下跌，郑糖1月合约收盘价报5382元/吨，较前一交易日下跌0.43%；现货方面，广西、云南制糖集团和加工糖厂报价下调；截至2025年11月30日，印度已压榨甘蔗4860万吨，同比增加1520万吨，产糖413.5万吨，同比增加137.5万吨；11月上半月，巴西中南部地区甘蔗压榨量为1876.1万吨，同比增加14.3%，糖产量为98.3万吨，同比增加8.7% [12] - **策略观点**：新榨季主要产糖国产量增加，全球供需过剩，国际糖价难有起色，国内配额外进口利润窗口打开，建议逢高抛空，价格下跌后择机平仓 [13] 棉花 - **行情资讯**：周二郑州棉花期货价格小幅上涨，郑棉1月合约收盘价报13800元/吨，较前一交易日上涨0.25%；现货方面，中国棉花价格指数(CCIndex)3128B报14980元/吨，较上个交易日上涨44元/吨；截至11月28日当周，纺纱厂开机率为65.5%，环比持平，较去年同期减少1.6个百分点；全国棉花商业库存418万吨，同比增加27万吨；2025年10月，我国进口棉花9万吨，同比减少2万吨；2025年1 - 10月，我国进口棉花78万吨，同比减少161万吨，减幅67.36%；2025/26年度全球棉花产量较9月预估上调52万吨至2614万吨 [15][16] - **策略观点**：基本面前期旺季不旺，旺季结束后需求不差，下游开机率中等，盘面价格下跌消化国内丰产利空；随着商品反弹，短线有资金推高棉价，但驱动不强，叠加套保盘压力，郑棉走出单边趋势行情概率不高 [18] 鸡蛋 - **行情资讯**：昨日全国鸡蛋价格有稳有落，主产区均价持平于3.06元/斤，供应量相对正常，下游消化速度不快，多数贸易商对后市信心一般，生产环节库存略增，下游拿货积极性尚可 [20] - **策略观点**：持续亏损导致淘鸡情绪浓，远月表现偏强，近月在盘面升水、消费备货与产能去化间反复；短期反映现货季节性累库与产能去化共振，盘面近远月在升水背景下偏强暂无法证伪，中期随着远月给出合理养殖利润后产能去化放缓，以及季节性备货结束，关注上方压力，短多长空 [21] 生猪 - **行情资讯**：昨日国内猪价南强北弱、主流下跌，养殖端出栏量增加，需求增幅有限，市场走货速度放缓，今日养殖端或降价走货，猪价或主线下滑 [23] - **策略观点**：理论出栏量偏大，规模场出栏计划完成度一般，屠宰放量背景下体重同比仍高、环比续增，肥标差高位滞涨、散户二育栏位缓慢释放，供应端压力大且有增量；需求因气温偏高不温不火，对现货带动有限；考虑盘面估值不低，且现货驱动向下，维持高空近月或反套思路 [24]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 股市呈现高位震荡上行行情，金融期权隐含波动率下降但维持较高水平波动 [2] - 对于ETF期权和股指期权，适合构建偏多头的卖方策略、认购期权牛市价差组合策略，股指期权还可采用期权合成期货多头与期货空头做套利策略 [2] 各部分总结 金融市场重要指数概况 - 上证指数收盘价3914.01，涨0.65%，成交额7857亿元 [3] - 深证成指收盘价13146.72，涨1.25%，成交额10883亿元 [3] - 上证50收盘价2993.68，涨0.81%，成交额1128亿元 [3] - 沪深300收盘价4576.49，涨1.10%，成交额4639亿元 [3] - 中证500收盘价7101.83，涨1.00%，成交额3085亿元 [3] - 中证1000收盘价7386.68，涨0.72%，成交额3923亿元 [3] 期权标的ETF市场概况 - 上证50ETF收盘价3.137，涨0.77%，成交量755.81万份，成交额23.63亿元 [4] - 上证300ETF收盘价4.687，涨1.12%，成交量578.30万份，成交额26.99亿元 [4] - 上证500ETF收盘价7.202，涨0.94%，成交量132.01万份，成交额9.48亿元 [4] - 华夏科创50ETF收盘价1.404，涨0.79%，成交量2162.02万份，成交额30.11亿元 [4] - 易方达科创50ETF收盘价1.360，涨0.74%，成交量736.49万份，成交额9.94亿元 [4] - 深证300ETF收盘价4.833，涨1.05%，成交量102.15万份，成交额4.92亿元 [4] - 深证500ETF收盘价2.874，涨0.98%，成交量64.99万份，成交额1.86亿元 [4] - 深证100ETF收盘价3.418，涨1.42%，成交量59.05万份，成交额2.01亿元 [4] - 创业板ETF收盘价3.073，涨1.25%，成交量1004.68万份，成交额30.65亿元 [4] 期权因子—量仓PCR - 各期权品种成交量、持仓量及量仓PCR有不同变化，如上证50ETF成交量59.66万张，持仓量116.17万张，量PCR1.04，仓PCR1.03 [5] 期权因子—压力点和支撑点 - 各期权品种有对应的压力点和支撑点，如上证50ETF压力点3.20，支撑点3.10 [7] 期权因子—隐含波动率 - 各期权品种平值隐波率、加权隐波率等有不同数值和变化，如上证50ETF平值隐波率11.85%，加权隐波率12.15%，较之前下降0.76% [10] 策略与建议 金融股板块（上证50ETF） - 行情走势为上方有压力的震荡回落，隐含波动率维持均值附近波动，持仓量PCR收报1.00附近，压力位3.30，支撑位3.10 [13] - 方向性策略无，波动性策略构建卖方偏中性组合策略，现货多头备兑策略为持有现货+卖出认购期权 [13] 大盘蓝筹股板块（上证300ETF） - 行情走势为上方有压力的超跌反弹回暖上升，隐含波动率维持均值偏上波动，持仓量PCR报收于1.00以上，压力位4.70，支撑位4.60 [13] - 方向性策略无，波动性策略构建做空波动率的卖出认购+认沽期权组合策略，现货多头备兑策略为持有现货+卖出认购期权 [13] 大中型股板块（深证100ETF） - 行情走势为偏多头高位震荡超跌反弹，隐含波动率均值较高水平波动，持仓量PCR报收于1.00以上，压力位3.70，支撑位3.50 [14] - 方向性策略无，波动性策略构建做空波动率的卖出认购+认沽期权组合策略，现货多头备兑策略为持有现货+卖出认购期权 [14] 中小板股板块（上证500ETF） - 行情走势为高位震荡回落后区间震荡，隐含波动率维持历史均值偏上水平波动，持仓量PCR维持在1.00以上，压力位7.25，支撑位7.00 [14] - 方向性策略无，波动性策略构建做空波动率的卖出认购+认沽期权组合策略，现货多头备兑策略为持有现货+卖出认购期权 [14] 中小板股板块（中证1000） - 行情走势为上方有压力的高位回落后超跌反弹，隐含波动率上升至均值偏上水平波动，持仓量PCR报收于1.00以上，压力位7400，支撑位7000 [15] - 方向性策略无，波动性策略构建卖出认购+认沽期权组合策略并动态调整持仓头寸使delta保持空头 [15] 创业板板块（创业板ETF） - 行情走势为多头趋势方向高位震荡后创新高快速下降逐渐反弹回暖，隐含波动率维持较高水平，持仓量PCR报收于1.00以上，压力位3.10，支撑位2.90 [15] - 方向性策略无，波动性策略构建做空波动率策略，现货多头备兑策略为持有现货+卖出认购期权 [15]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 指数中长期逢低做多为主，债市维持震荡，白银价格或加速上涨，铜、铝等有色金属价格有望偏强运行，黑色建材价格多维持震荡，能源化工品走势分化，农产品价格有涨有跌 [4][6][8] 根据相关目录分别进行总结 宏观金融类 股指 - 行情资讯：法国总统马克龙访华，多城落地购房补贴政策，工信部鼓励优势企业“走出去”，市场对美联储降息预期升高，伦敦现货白银价格创新高 [2] - 期指基差比例：IF、IC、IM、IH当月/下月/当季/隔季基差比例均为负值 [3] - 策略观点：市场轮动加快，风偏降低，政策支持资本市场，科技成长是主线，指数中长期逢低做多 [4] 国债 - 行情资讯：TL、T、TF、TS主力合约环比有变化，日本央行行长表态，证监会推动REITs市场发展，央行进行逆回购操作，单日净回笼2311亿元 [5] - 策略观点：11月PMI数据显示制造业改善但服务业偏弱，社融增速或偏弱，四季度债市供需格局或改善，市场维持震荡 [6] 贵金属 - 行情资讯：沪金、沪银、COMEX金、COMEX银价格上涨，美国关键经济数据不及预期，哈塞特或被提名为美联储主席 [7] - 策略观点：白银价格受宏观影响大，短期难言“交割困难”，预计下周价格强势，沪金建议逢低布局多单 [8] 有色金属类 铜 - 行情资讯：铜价冲击新高后回落，LME铜库存持平，国内电解铜社会库存减少，现货升水期货下滑，进口亏损扩大，精废价差扩大 [10] - 策略观点：地缘有逆风因素，市场关注美联储议息会议，铜原料供应紧张，冶炼减产预期推动铜价偏强运行 [11] 铝 - 行情资讯：铝价回升，沪铝加权合约持仓量增加，期货仓单微降，国内及LME铝锭库存震荡去化，市场成交情绪偏弱 [12] - 策略观点：库存低位，供应扰动，下游开工率偏稳，铜价上涨带动，铝价运行重心有望抬升 [13] 锌 - 行情资讯：沪锌指数收涨，单边交易总持仓增加，伦锌3S上涨，总持仓增加，国内锌锭社会库存去库 [14][15] - 策略观点：锌矿显性库存抬升，锌精矿TC下行，下游开工率下滑，锌价预计宽幅震荡 [16] 铅 - 行情资讯：沪铅指数收跌，单边交易总持仓减少，伦铅3S下跌，总持仓减少，国内铅锭社会库存去库 [17] - 策略观点：铅矿显性库存抬升，原生冶炼开工率下滑，再生冶炼开工率抬升，下游蓄企开工率抬升，铅价预计偏强运行 [18] 镍 - 行情资讯：镍价小幅反弹，现货市场升贴水持稳，成本端镍矿价格持稳，镍铁价格跌幅趋缓 [19] - 策略观点：镍过剩压力大，短期或转为震荡运行，关注镍铁及矿价走势 [20] 锡 - 行情资讯：沪锡主力合约收盘价上涨，10月国内进口锡精矿增量，云南地区冶炼企业原材料紧张，需求疲软，库存减少 [21] - 策略观点：短期需求疲软，但供应端扰动为价格决定因素，锡价偏强震荡概率大，建议观望 [22] 碳酸锂 - 行情资讯：五矿钢联碳酸锂现货指数及期货合约收盘价上涨，贸易市场电池级碳酸锂升贴水均价为负 [23] - 策略观点：周末储能高景气发酵，期货高开后回落，尾盘反弹，未来需求预期分歧大，价格波动概率高，建议观望或用期权工具 [23] 氧化铝 - 行情资讯：氧化铝指数下跌，单边交易总持仓增加，基差方面山东现货升水，海外矿价维持，期货仓单减少 [24] - 策略观点：海外矿雨季后发运恢复，矿价预计震荡下行，氧化铝冶炼产能过剩，当前价格临近成本线，减产预期加强，建议观望 [25][26] 不锈钢 - 行情资讯：不锈钢主力合约收盘价上涨，单边持仓减少，现货价格有涨有跌，原料价格持平，期货库存减少，社会库存增加 [27] - 策略观点：供应端钢厂排产高位，需求端边际改善，成本端镍铁价格挤压利润，库存压力大，价格预计宽幅震荡 [27] 铸造铝合金 - 行情资讯：铸造铝合金价格上升，主力合约收涨，加权合约持仓反弹，成交量放大，仓单增加，国内三地库存减少 [28] - 策略观点：成本端价格坚挺，政策扰动供应端，价格下方支撑强，需求端一般，预计跟随铝价走势 [29] 黑色建材类 钢材 - 行情资讯：螺纹钢、热轧板卷主力合约收盘价上涨，注册仓单有增有减，持仓量减少，现货价格上涨 [31] - 策略观点：商品市场情绪好，成材价格偏强，螺纹钢供需双降，热轧卷板产量上升，出口受影响，需求进入淡季，关注减产节奏和重要会议定调 [32] 铁矿石 - 行情资讯：铁矿石主力合约收盘价上涨，持仓减少，现货青岛港PB粉基差及基差率为正 [33] - 策略观点：海外铁矿石发运量环比持稳，需求走弱，检修高炉增多，钢厂盈利率低，库存偏高，价格预计震荡运行 [34] 玻璃纯碱 - 玻璃 - 行情资讯：玻璃主力合约收盘价下跌，华北大板、华中报价有变化，浮法玻璃样本企业周度库存减少，持仓前20家多空单均减仓 [35] - 策略观点：多家企业产线停产冷修，供给收缩，市场情绪回暖，产销回升，但现货交投清淡，需求弱，库存小幅下降，市场探底，预计宽幅震荡，关注下游订单和冷修产线落地情况 [36] - 纯碱 - 行情资讯：纯碱主力合约收盘价微跌，沙河重碱报价上涨，样本企业周度库存减少，持仓前20家多空单均减仓 [37] - 策略观点：前期检修装置复产，行业开工负荷提升，主流市场货源按需走量，库存下降，轻碱供应偏紧，重碱需求偏弱，价格预计稳定，需求未改善前偏空看待 [37] 锰硅硅铁 - 行情资讯：锰硅、硅铁主力合约收盘价上涨，现货市场报价上调，日线级别关注价格对右侧趋势线摆脱情况 [38] - 策略观点：市场对12月美联储降息概率回升，大类资产风险解除，商品板块分化，黑色板块走势偏弱，铁合金受焦煤影响延续弱势，锰硅基本面不理想但难再大幅下跌，硅铁供需无明显矛盾，操作性价低 [39][40][41] 工业硅&多晶硅 - 工业硅 - 行情资讯：工业硅期货主力合约收盘价上涨，加权合约持仓增加，现货市场报价持平 [43] - 策略观点：工业硅冲高回落，持仓退却，成交缩量，基本面周产量下行，需求支撑走弱，供需双弱，价格受新能源品种资金情绪影响 [44] - 多晶硅 - 行情资讯：多晶硅期货主力合约收盘价上涨，加权合约持仓增加，现货市场报价有变化 [45] - 策略观点：多晶硅现实与预期、产业上下游撕扯明显，12月产量预计下滑但降幅有限，下游硅片减产幅度加大，累库压力难缓解，价格方面下游走弱上游挺价，现货报价持稳，12合约价格冲高，交割博弈下近月合约不稳定，关注平台公司落地情况 [47] 能源化工类 橡胶 - 行情资讯：胶价下跌，泰国洪灾退去，利多减少，交易所RU库存仓单偏低，基本面驱动变小，跟随宏观波动，轮胎厂开工率疲软，库存增加，现货价格下跌 [49][50][51] - 策略观点：中性思路，建议观望或短线快进快出，买RU2601空RU2609对冲持仓 [54] 原油 - 行情资讯：INE主力原油期货及相关成品油主力期货价格上涨，欧洲ARA周度数据显示汽油、石脑油累库，柴油、燃料油、航空煤油去库 [55] - 策略观点：地缘溢价消散，OPEC增产量级低且供给未放量，油价短期不宜看空，维持低多高抛区间策略，等待OPEC出口下滑验证 [56] 甲醇 - 行情资讯：太仓、鲁南、内蒙价格及盘面01合约价格上涨，基差、1 - 5价差有变化 [57] - 策略观点：伊朗停车利多兑现，市场止跌企稳，盘面减仓上涨，月间价差回升，国内开工回升，企业利润中性，到港回落，需求好转，港口库存去化，供应将维持高位，市场利多兑现后震荡调整，单边观望，关注月间价差正套机会 [57] 尿素 - 行情资讯：山东、河南、湖北价格上涨，盘面01合约价格微跌，基差、1 - 5价差有变化 [58] - 策略观点：盘面震荡走高，现货底部回升，供应高位，企业利润修复，需求好转，库存去化加快，下方有出口政策和成本支撑，低估值下震荡筑底，关注出口和淡储需求，供应关注冬季气头停车和成本支撑，低价逢低多配 [59] 纯苯&苯乙烯 - 行情资讯：成本端华东纯苯价格无变动，纯苯基差扩大；期现端苯乙烯现货无变动，期货下跌，基差走强；BZN价差下降，EB非一体化装置利润下降，EB连1 - 连2价差缩小；供应端上游开工率下降，江苏港口库存累库；需求端三S加权开工率上涨 [60] - 策略观点：纯苯现货、期货价格无变动，基差扩大，苯乙烯现货无变动，期货下跌，基差走强，苯乙烯非一体化利润中性偏低，估值修复空间大，成本端纯苯开工中性震荡，供应偏宽，供应端乙苯脱氢利润下降，苯乙烯开工上行，港口库存累库，需求端三S开工率震荡上涨，待库存反转点出现，做多苯乙烯非一体化利润 [61] PVC - 行情资讯：PVC01合约价格上涨，常州SG - 5现货价持平，基差、1 - 5价差有变化，成本端电石、乙烯上涨，烧碱下跌，PVC整体开工率上升，需求端下游开工率上升，厂内、社会库存增加 [62] - 策略观点：企业综合利润低位，估值压力小，供给端检修少，产量高位，新装置将投产，下游内需淡季，需求承压，出口对印度维持高出口量但难消化过剩产能，成本端电石、乙烯上涨，烧碱下跌，基本面差，短期估值低，成本上涨，商品氛围回暖带动反弹，中期逢高空配 [63][64] 乙二醇 - 行情资讯：EG01合约价格下跌，华东现货上涨，基差、1 - 5价差有变化，供给端负荷上升，合成气制、乙烯制装置有变动，海外部分装置检修，下游负荷上升，终端加弹负荷持平，织机负荷下降，进口到港预报、华东出港量有数据，港口库存累库，估值和成本上石脑油制、国内乙烯制利润为负，煤制利润为正，成本端乙烯上涨，榆林坑口烟煤末价格回落 [65] - 策略观点：国内装置负荷因检修低于预期，12月供给量预期下降，进口量小幅下降，港口累库放缓，中期检修结束产量仍偏高，叠加新装置投产，供需格局偏弱，估值同比中性偏低，需压缩负荷减缓累库，短期累库减缓下跌有阻力，中期逢高空配 [66] PTA - 行情资讯：PTA01合约价格上涨，华东现货上涨，基差、1 - 5价差有变化，PTA负荷上升，装置有变动，下游负荷上升，终端加弹负荷持平，织机负荷下降，11月28日社会库存去库，估值和成本方面现货加工费上涨，盘面加工费下跌 [67] - 策略观点：供给端加工费企稳修复，意外检修将减少，需求端聚酯化纤库存和利润压力低，负荷短期维持高位，但库存压力和下游淡季甁片负荷难上升，PTA加工费上方空间有限，上游PX未压缩估值，关注预期交易逢低做多机会 [68] 对二甲苯 - 行情资讯：PX01合约价格上涨，PX CFR上涨，按人民币中间价折算基差、1 - 3价差有变化，PX负荷中国、亚洲均下降，装置有检修、降负荷情况，PTA负荷上升，装置有变动，11月韩国PX出口中国下降，10月底库存上升，估值成本方面PXN、韩国PX - MX、石脑油裂差均上升 [69] - 策略观点：PX负荷维持高位，下游PTA检修多，负荷中枢低，PTA投产多叠加下游淡季预期压制加工费，PTA低开工使PX库存难去化，12月预计小幅累库，估值中性，芳烃数据回落未使PXN压缩，关注逢低做多机会 [70] 聚乙烯PE - 行情资讯：主力合约收盘价上涨，现货上涨，基差走强，上游开工率下降，周度库存生产企业、贸易商均去库，下游平均开工率上涨，LL1 - 5价差扩大 [71] - 策略观点：OPEC + 计划暂停产量增长，原油价格或筑底，聚乙烯现货价格上涨，估值向下空间有限，但仓单数量高位压制盘面，供应仅剩30万吨计划产能，库存高位去化支撑价格，季节性淡季来临，需求端农膜原料库存或见顶，开工率震荡下行，长期矛盾从成本主导下跌转为投产错配，逢高做缩LL1 - 5价差 [72] 聚丙烯PP - 行情资讯：主力合约收盘价下跌，现货无变动，基差走强，上游开工率上涨，周度库存生产企业、贸易商、港口均去库，下游平均开工率上涨，LL - PP价差扩大 [73] - 策略观点：成本端EIA月报预测全球石油库存回升，供应过剩扩大，供应端剩145万吨计划产能，压力大，需求端下游开工率季节性震荡，供需双弱，库存压力高，短期无突出矛盾，仓单数量高位，明年一季度成本端供应过剩格局转变或支撑盘面 [74][75] 农产品类 生猪 - 行情资讯：国内猪价主流上涨局部小跌，北方散户和养殖场出栏积极，养殖集团出栏量将增加，需求增加有限，猪价或北跌南稳 [77] - 策略观点：理论出栏量偏大，规模场出栏计划完成度一般，屠宰放量下体重同比高、环比增，肥标差高位滞涨，散户二育栏位缓慢释放，供应压力大且有增量，需求因气温高不温不火，局部腌腊对现货带动有限，盘面估值不低，现货驱动向下，维持高空近月或反套思路 [78] 鸡蛋 - 行情资讯：全国鸡蛋价格有稳有涨，主产区均价小涨，供应量稳定，下游走货慢，贸易商信心一般，库存略增，拿货积极性平平，蛋价或多数稳定少数下跌 [79] - 策略观点：持续亏损使淘鸡情绪浓，远月偏强，近月在盘面升水、消费备货与产能去化间反复，短期反映现货累库与产能去化共振，盘面近远月升水背景下偏强暂无法证伪，中期远月给出养殖利润后产能去化放缓，季节性备货结束，关注上方压力，短多长空思路 [80] 豆菜粕 - 行情资讯：CBOT大豆下跌，巴西升贴水下跌，大豆到港成本回落，国内豆粕现货上调，成交弱、提货好，预计本周油厂大豆压榨量下降，上周饲企库存天数上升，国内大豆及豆粕累库，巴西种植区降雨情况，USDA预测全球大豆供需格局变化，库销比下降 [81][82] - 策略观点：全球大豆新作产量下调，供应下降，进口成本底部显现但向上空间需更大减产力度，国内大豆库存高，豆粕库存大，榨利承压，进入去库季节有支撑，豆粕预计震荡运行 [83] 油脂 - 行情资讯：马来西亚棕榈油11月出口量下降，产量有变化，国内三大油脂总库存下降，同比仍偏高，印尼洪水对棕榈油产量未造成重大影响，国内现货基差稳定 [84][85] - 策略观点：马来、印尼棕榈油产量超预期压制行情，高频出口数据下滑，棕榈油供应偏大累库现实可能在四季度及明年一季度反转，若印尼高产持续则继续弱势，建议尝试回调做多思路 [86] 白糖 - 行情资讯：郑州白糖期货价格震荡，郑糖1月合约收盘价上涨，现货方面广西、云南制糖集团新糖报价下调，加工糖厂报价持平，广西现货 - 郑糖主力合约基差为正，2025/26榨季广西开榨糖厂减少，日榨甘蔗产能下降，StoneX预测全球食糖供应过剩，下调巴西中南部地区2026/27

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 供需双方难以提供强劲驱动，工业硅价格呈“现货维稳、盘面波动”格局 [1][30] - 期货盘面波动源于成本变化预期、资金情绪和事件扰动，供应减量有限、需求拉动不足和库存高企制约价格突破，成本是下方重要支撑 [1][30] - 盘面可能短暂脉冲式拉升，但缺乏持续性趋势，短期价格大概率维持区间整理，走出趋势性行情需新驱动 [1][30] 各部分内容总结 价格走势 - 工业硅价格走势微妙，受新能源板块影响，盘面有向上冲动但很快受压制，持仓资金快进快出，缺乏持续性 [5] - 基本面因素压制现货价格，成本端支撑、下游“控产稳价”及天气影响推动盘面反弹 [5] 供应端 - 西南地区进入枯水期，电价上浮、成本抬升，云南及四川部分工厂开工水平下降，周度产量较年内高点降约50%，减产节奏符合季节性特征 [6] - 西北地区生产旺盛，煤电成本有优势且可套期保值，开工率较高，西南西北相抵后全国总产量周度值较年内高点降幅不足10% [6] - 西南产区产量还有下降空间，新疆生产成本约8500元/吨，低于西南地区，若西北开工维持，后续整体产量收缩有限，需关注天气对西北生产的影响 [6] 需求端 - 多晶硅期货近月价格强势，但产业链供需边际变化不乐观，12月下游硅片排产较11月降约16%，硅料排产环比降幅有限，硅企多晶硅库存达28万吨，年前累库压力增大，平台公司落地后对工业硅需求拉动不足 [17] - 有机硅行业召开会议计划减产并提价，试图摆脱无序竞争、改善利润，12月前产量小幅增长，减产计划对工业硅需求影响有限，下游利润修复后对工业硅价格预期有改善，但实际采购难提升 [22] - 硅铝合金受工业制造与汽车行业带动开工率攀升，10月工业硅出口环比大幅下降，整体需求偏弱 [29]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 市场关注点转向美联储议息会议，降息概率提高使情绪面偏暖，多数有色金属价格受不同因素影响呈现不同走势，部分品种有望偏强运行或维持宽幅震荡 [5][7][9][11][13][15][18][21][24][27] 根据相关目录分别进行总结 铜 - 行情资讯：大宗氛围偏暖，铜价冲击新高后回落，伦铜3M合约收涨0.51%至11232美元/吨，沪铜主力合约收至89380元/吨；LME铜库存持平，注销仓单比例下滑，Cash/3M维持升水；国内电解铜社会库存、保税区铜库存、上期所日度仓单均减少，上海和广东地区现货升水期货下滑，下游采购意愿和态度谨慎；国内铜现货进口亏损扩大，精废价差环比扩大 [4] - 策略观点：地缘有逆风因素，但市场关注美联储议息会议，降息概率提高使情绪偏暖；产业上铜原料供应紧张，冶炼减产预期推动铜价，短期供应有边际增加预期，下游开工率有支撑，铜价有望偏强运行；今日沪铜主力运行区间88200 - 90000元/吨，伦铜3M运行区间11000 - 11350美元/吨 [5] 铝 - 行情资讯：铝价回升，伦铝收涨0.8%至2888美元/吨，沪铝主力合约收至21885元/吨；沪铝加权合约持仓量增加，期货仓单微降；国内铝锭社会库存持平，铝棒社会库存减少，铝棒加工费下滑，市场观望情绪浓；华东电解铝现货贴水期货，市场成交情绪偏弱；外盘LME铝库存减少，注销仓单比例下滑，Cash/3M维持贴水 [6] - 策略观点：国内及LME铝锭库存震荡去化，库存绝对水平低，叠加供应扰动、下游开工率偏稳及铜价上涨带动，铝价运行重心有望抬升；今日沪铝主力合约运行区间21720 - 22000元/吨，伦铝3M运行区间2840 - 2910美元/吨 [7] 铅 - 行情资讯：周一沪铅指数收跌0.10%至17069元/吨，单边交易总持仓7.69万手；伦铅3S较前日同期跌7.5至1982.5美元/吨，总持仓16.8万手；SMM1铅锭均价16975元/吨，再生精铅均价16950元/吨，精废价差25元/吨，废电动车电池均价9875元/吨；上期所铅锭期货库存录得2万吨，内盘原生基差 - 50元/吨，连续合约 - 连一合约价差 - 15元/吨；LME铅锭库存录得26.32万吨，LME铅锭注销仓单录得13.88万吨；外盘cash - 3S合约基差 - 41.94美元/吨，3 - 15价差 - 81.8美元/吨；剔汇后盘面沪伦比价录得1.218，铅锭进口盈亏为242.76元/吨；国内社会库存小幅去库至3.05万吨 [8] - 策略观点：产业数据显示铅矿显性库存抬升，原生冶炼开工率下滑，再生冶炼开工率抬升，下游蓄企周度开工率边际抬升，国内铅锭显性库存边际去库；资金层面铅价重回1.7万元震荡中枢，做多资金离场，沪铅加权总持仓下降，无较大主要矛盾；美联储降息周期中有色金属行业情绪积极，预计短期铅价偏强运行 [9] 锌 - 行情资讯：周一沪锌指数收涨0.75%至22603元/吨，单边交易总持仓19.21万手；伦锌3S较前日同期涨28.5至3065.5美元/吨，总持仓21.97万手；SMM0锌锭均价22560元/吨，上海基差65元/吨，天津基差 - 5元/吨，广东基差 - 20元/吨，沪粤价差85元/吨；上期所锌锭期货库存录得6.58万吨，内盘上海地区基差65元/吨，连续合约 - 连一合约价差 - 35元/吨；LME锌锭库存录得5.18万吨，LME锌锭注销仓单录得0.55万吨；外盘cash - 3S合约基差224.43美元/吨，3 - 15价差61.9美元/吨；剔汇后盘面沪伦比价录得1.045，锌锭进口盈亏为 - 5182.98元/吨；锌锭社会库存去库0.38万吨至14.43万吨 [10] - 策略观点：锌矿显性库存抬升，但锌精矿TC延续下行，锌冶利润承压；下游开工率边际下滑，国内锌锭社会库存小幅下滑，但总库存小幅抬升，近端锌锭延续偏过剩现状；当前锌产业偏弱与宏观情绪偏强预期不共振，对投机资金吸引力下降，沪锌加权总持仓创2025年3月以来新低，预计短期锌价宽幅震荡 [11] 锡 - 行情资讯：2025年12月1日，沪锡主力合约收盘价306580元/吨，较前日上涨0.09%；10月国内进口锡精矿增量明显，原料供应紧缺缓解，但刚果（金）冲突恶化扰动锡矿运输，市场担忧情绪升温；云南地区冶炼企业原材料紧张，开工率持稳但上行动力不足，江西地区因废料减少，精锡产量偏低；消费电子、马口铁等传统领域消费疲软，新能源汽车及AI服务器等新兴领域带来长期需求预期支撑锡价；本周锡价涨超30万元/吨后，市场畏高情绪明显，现货成交冷清；截至2025年11月28日全国主要市场锡锭社会库存7970吨，较上周五减少275吨 [12] - 策略观点：短期锡市需求疲软，但下游库存低位，议价能力有限，供应端扰动决定短期价格，锡价偏强震荡概率大；操作建议观望为主；国内主力合约参考运行区间290000 - 320000元/吨，海外伦锡参考运行区间38000 - 41000美元/吨 [13] 镍 - 行情资讯：周一镍价小幅反弹，沪镍主力合约收报117850元/吨，较前日上涨0.66%；现货市场各品牌升贴水持稳运行，俄镍现货均价对近月合约升贴水为400元/吨，较前日下跌100元/吨，金川镍现货升水均价报4500元/吨，较前日上涨100元/吨；成本端镍矿价格持稳，镍铁价格跌幅趋缓，国内高镍生铁出厂价报882元/镍点，均价较前日下跌1元/镍点 [14] - 策略观点：目前镍过剩压力大，但镍铁价格止跌企稳及宏观氛围转暖，短期镍价或转为震荡运行；后市关注镍铁及矿价走势；操作建议短期观望，等待镍铁价格企稳后再判断；短期沪镍价格运行区间11.3 - 11.8万元/吨，伦镍3M合约运行区间1.35 - 1.55万美元/吨 [15] 碳酸锂 - 行情资讯：五矿钢联碳酸锂现货指数（MMLC）晚盘报94369元，较上一工作日 + 1.07%，其中MMLC电池级碳酸锂报价93900 - 95300元，均价较上一工作日 + 1000元（ + 1.07%），工业级碳酸锂报价92900 - 93400元，均价较前日 + 1.09%；LC2605合约收盘价96940元，较前日收盘价 + 0.54%，贸易市场电池级碳酸锂升贴水均价为 - 450元 [17] - 策略观点：周末储能高景气发酵，淡季担忧消化，周一商品期货市场强势；碳酸锂期货高开，盘中随锂矿股回落，尾盘空头减仓反弹；未来需求预期分歧仍存，盘面维持高持仓，价格大幅波动概率高；建议观望或使用期权工具，后续关注权益市场氛围及基本面动态；今日广期所碳酸锂2605合约参考运行区间93600 - 99800元/吨 [18] 氧化铝 - 行情资讯：2025年12月1日，氧化铝指数日内下跌0.84%至2716元/吨，单边交易总持仓62.6万手，较前一交易日增加1.8万手；基差方面，山东现货价格维持2770元/吨，升水12合约148元/吨；海外MYSTEEL澳洲FOB维持312美元/吨，进口盈亏报26元/吨；期货库存周一期货仓单报25.36万吨，较前一交易日减少0.48万吨；矿端几内亚CIF价格维持71美元/吨，澳大利亚CIF价格维持68美元/吨 [20] - 策略观点：海外矿雨季后发运逐步恢复，矿价预计震荡下行；氧化铝冶炼端产能过剩格局短期难改，累库趋势持续；当前价格临近多数厂家成本线，后续减产预期加强，且整体有色板块走势较强，追空性价比不高；建议短期观望为主；国内主力合约AO2601参考运行区间2600 - 2900元/吨，需重点关注供应端政策、几内亚矿石政策、美联储货币政策 [21] 不锈钢 - 行情资讯：周一下午15：00不锈钢主力合约收12445元/吨，当日 + 0.65%（ + 80），单边持仓21.69万手，较上一交易日 - 3093手；现货方面，佛山市场德龙304冷轧卷板报12550元/吨，较前日 + 50，无锡市场宏旺304冷轧卷板报12700元/吨，较前日持平；佛山基差 - 95（ - 30），无锡基差55（ - 80）；佛山宏旺201报8800元/吨，较前日持平，宏旺罩退430报7750元/吨，较前日持平；原料方面，山东高镍铁出厂价报890元/镍，较前日持平；保定304废钢工业料回收价报8550元/吨，较前日 + 50；高碳铬铁北方主产区报价8000元/50基吨，较前日持平；期货库存录得70365吨，较前日 - 1726；据钢联数据，社会库存下降至108.61万吨，环比增加1.34%，其中300系库存66.92万吨，环比增加1.58% [23] - 策略观点：供应端钢厂排产持续高位，现货到货量增加；需求端边际改善，下游补库和贸易商囤货推升市场活跃度；成本端镍铁价格高，挤压企业利润，抑制生产积极性；尽管需求回暖，但高供应带来库存压力，市场缺乏上涨动力，预计短期不锈钢价格宽幅震荡 [24] 铸造铝合金 - 行情资讯：昨日铸造铝合金价格继续上升，主力AD2601合约收涨1.23%至21055元/吨（截止下午3点），加权合约持仓反弹至2.67万手，成交量1.25万手，量能放大，仓单增加0.02至6.42万吨；AL2601合约与AD2601合约价差810元/吨，环比持平；国内主流地区ADC12均价环比上调100元/吨，下游维持刚需采购，进口ADC12价格上调100元/吨，成交一般；国内三地库存减少0.01至4.97万吨 [26] - 策略观点：铸造铝合金成本端价格坚挺，叠加政策对供应端扰动，价格下方支撑强，需求端表现一般，预计短期价格跟随铝价走势 [27]