报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 市场关注点转向美联储议息会议，降息概率提高使情绪面偏暖，多数有色金属价格走势受产业供需、库存及宏观因素影响，各品种表现有差异，铜、铝、铅、锡短期有望偏强运行，锌宽幅震荡，镍震荡运行，碳酸锂价格波动大，氧化铝建议观望，不锈钢宽幅震荡，铸造铝合金或震荡上升 [5][7][10][12][14][16][19][22][25][28] 各品种总结 铜 - 行情资讯：离岸人民币偏强，国内权益市场回落，铜价震荡回调，伦铜3M合约收跌0.78%至11145美元/吨，沪铜主力合约收至88590元/吨；LME铜库存增2375至161800吨，国内上期所日度仓单减0.1至3.1万吨；国内铜现货进口亏损扩至1400元/吨左右，精废价差4510元/吨环比扩大 [4] - 策略观点：地缘有逆风因素，市场关注美联储议息会议，降息概率提高情绪偏暖；产业上铜原料供应紧张，冶炼减产预期推动铜价，短期供应有边际增加预期，下游开工率有支撑，铜价有望偏强运行；今日沪铜主力运行区间88000 - 89500元/吨，伦铜3M运行区间11000 - 11300美元/吨 [5] 铝 - 行情资讯：铝价冲高回落，伦铝收跌0.85%至2863美元/吨，沪铝主力合约收至21840元/吨；沪铝加权合约持仓量增1.5至63.4万手，期货仓单持平于6.7万吨；国内铝锭三地库存环比增加，铝棒两地库存环比持平，铝棒加工费企稳反弹；华东电解铝现货贴水期货50元/吨，外盘LME铝库存减0.2至53.6万吨 [6] - 策略观点：国内及LME铝锭库存震荡去化，库存绝对水平低，叠加供应扰动、下游开工率偏稳及铜价偏强带动，铝价运行重心有望抬升；今日沪铝主力合约运行区间21760 - 22000元/吨，伦铝3M运行区间2840 - 2900美元/吨 [7] 铅 - 行情资讯：周二沪铅指数收涨0.75%至17197元/吨，单边交易总持仓7.89万手；伦铅3S较前日同期涨22.5至2005美元/吨，总持仓16.89万手；上期所铅锭期货库存录得1.81万吨，国内社会库存小幅去库至3.05万吨 [9] - 策略观点：铅矿显性库存抬升，原生冶炼开工率下滑，再生冶炼开工率抬升，下游蓄企周度开工率边际抬升，国内铅锭显性库存边际去库；资金层面铅价重回1.7万元震荡中枢，沪铅无较大主要矛盾；美联储降息周期中有色金属行业情绪积极，预计短期铅价偏强运行 [10] 锌 - 行情资讯：周二沪锌指数收涨0.69%至22758元/吨，单边交易总持仓19.61万手；伦锌3S较前日同期涨24至3089.5美元/吨，总持仓21.81万手；上期所锌锭期货库存录得6.38万吨，锌锭社会库存去库0.38万吨至14.43万吨 [11] - 策略观点：锌矿显性库存抬升，但锌精矿TC延续下行，锌冶利润承压，下游开工率边际下滑，国内锌锭总库存小幅抬升，近端锌锭偏过剩；近日伦锌月间价差抬升推动锌价短期偏强运行，中期锌产业偏弱现状与宏观情绪偏强预期不共振，预计锌价宽幅震荡 [12] 锡 - 行情资讯：2025年12月2日，沪锡主力合约收盘价306980元/吨，较前日上涨0.35%；10月国内进口锡精矿增量明显，原料供应紧缺缓解，但刚果（金）冲突恶化扰动锡矿运输；云南地区冶炼企业原材料紧张，开工率持稳；江西地区粗锡供应不足，精锡产量低；消费电子等传统领域消费疲软，新能源汽车等新兴领域带来长期需求预期；本周锡价涨超30万元/吨后，市场畏高情绪明显，现货成交冷清；截至2025年11月28日全国主要市场锡锭社会库存7970吨，较上周五减少275吨 [13] - 策略观点：短期锡市需求疲软，但下游库存低位议价能力有限，供应端扰动决定短期价格，锡价偏强震荡概率大；操作建议观望；国内主力合约参考运行区间290000 - 320000元/吨，海外伦锡参考运行区间38000 - 41000美元/吨 [14] 镍 - 行情资讯：周二镍价小幅反弹，沪镍主力合约收报118050元/吨，较前日上涨0.17%；现货市场各品牌升贴水持稳，俄镍现货均价对近月合约升贴水为400元/吨，金川镍现货升水均价报4500元/吨；镍矿价格持稳，镍铁价格跌幅趋缓 [15] - 策略观点：镍过剩压力大，但镍铁价格止跌企稳及宏观氛围转暖，短期镍价或震荡运行；后市关注镍铁及矿价走势；短期沪镍价格运行区间11.3 - 11.8万元/吨，伦镍3M合约运行区间1.35 - 1.55万美元/吨 [16] 碳酸锂 - 行情资讯：五矿钢联碳酸锂现货指数（MMLC）晚盘报93469元，较上一工作日-0.95%，电池级碳酸锂均价较上一工作日-900元（-0.95%），工业级碳酸锂均价较前日-0.97%；LC2605合约收盘价96560元，较前日收盘价-0.39%，贸易市场电池级碳酸锂升贴水均价为-450元 [18] - 策略观点：12月主要正极材料企业排产多环比持平，国内碳酸锂产量环比增约3%，去库幅度有望收窄；短期供需矛盾边际缓和，中长期需求预期分歧大，盘面高持仓，价格大幅波动概率高；建议观望或使用期权工具，关注权益市场氛围及基本面动态；今日广期所碳酸锂2605合约参考运行区间93600 - 99800元/吨 [19] 氧化铝 - 行情资讯：2025年12月2日，氧化铝指数日内下跌0.22%至2710元/吨，单边交易总持仓63.7万手，较前一交易日增加1.1万手；山东现货价格下跌5美元/吨至2765元/吨，升水12合约154元/吨；海外MYSTEEL澳洲FOB维持312美元/吨，进口盈亏报22元/吨；周二期货仓单报25.36万吨，较前一交易日维持不变；矿端几内亚CIF价格维持71美元/吨，澳大利亚CIF价格维持68美元/吨 [21] - 策略观点：海外矿雨季后发运逐步恢复，矿价预计震荡下行；氧化铝冶炼端产能过剩格局短期难改，累库趋势持续；当前价格临近多数厂家成本线，后续减产预期加强，且整体有色板块走势较强，追空性价比不高；建议短期观望；国内主力合约AO2601参考运行区间2600 - 2900元/吨，关注供应端政策、几内亚矿石政策、美联储货币政策 [22] 不锈钢 - 行情资讯：周二下午15：00不锈钢主力合约收12465元/吨，当日+0.16%（+20），单边持仓21.14万手，较上一交易日-5518手；现货方面佛山、无锡市场部分冷轧卷板价格持平；原料方面山东高镍铁出厂价、保定304废钢工业料回收价、高碳铬铁北方主产区报价均持平；期货库存录得63119吨，较前日-1805；社会库存下降至108.61万吨，环比增加1.34%，其中300系库存66.92万吨，环比增加1.58% [24] - 策略观点：供应端钢厂排产高位，现货到货量增加；需求端边际改善，下游补库与贸易商囤货推升市场活跃度；成本端镍铁价格挤压企业利润，抑制生产积极性；高供应带来库存压力，市场缺乏上涨动力，预计短期不锈钢价格宽幅震荡 [25] 铸造铝合金 - 行情资讯：昨日铸造铝合金价格震荡，主力AD2601合约收盘微跌0.14%至21025元/吨，加权合约持仓反弹至2.78万手，成交量0.98万手，量能缩小，仓单微降至6.42万吨；AL2601合约与AD2601合约价差885元/吨，环比扩大；国内主流地区ADC12均价环比小幅上调，下游刚需采购，进口ADC12价格环比持平；国内三地库存减少0.03至4.94万吨 [27] - 策略观点：铸造铝合金成本端价格坚挺，政策对供应端扰动持续，价格下方支撑强；短期若库存继续去化，价格有望震荡上升 [28]