报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 对于黑色板块整体后市，相较于做空，寻找位置做反弹的性价比可能更高，因宏观是更重要影响因素，且黑色板块下跌动能已显著衰竭，后续海外财政、货币双宽，国内财政空间充足，需求刺激政策可期 [10][11] - 钢材需求进入淡季，热卷库存压力仍在，需关注减产节奏推进及重要会议定调 [2] - 铁矿石价格预计在震荡区间内运行，需注意商品整体环境变化对价格的波动影响 [5] - 锰硅基本面不理想但继续砸低价格难度大，硅铁供需基本面无明显矛盾与驱动，操作性价比较低，建议关注市场情绪及价格拐点 [10][11] - 工业硅供需双弱格局矛盾不突出，盘面价格易受新能源其他品种资金情绪影响 [14] - 多晶硅现实情况偏弱，年前累库压力难缓解，交割博弈下近月合约不稳定风险较高，需关注平台公司落地情况 [17] - 玻璃行业处于探底阶段，供需矛盾未有效缓解，短期市场预计宽幅震荡，建议逢高试空 [20] - 纯碱市场报价保持坚挺，短期价格预计稳定，但需求端未明显改善前建议偏空看待 [22] 各目录总结 螺纹钢 - **行情资讯**：主力合约下午收盘价3134元/吨，较上一交易日涨24元/吨（0.771%），当日注册仓单48275吨，环比增加10356吨，主力合约持仓量88.2576万手，环比减少89702手；天津汇总价格3220元/吨，环比增加10元/吨，上海汇总价格3290元/吨，环比增加40元/吨 [1] - **策略观点**：成材价格偏强，螺纹钢供需双降，库存持续去化，整体表现偏中性 [2] 热轧板卷 - **行情资讯**：主力合约收盘价3327元/吨，较上一交易日涨25元/吨（0.757%），当日注册仓单113732吨，环比减少0吨，主力合约持仓量70.4586万手，环比减少80806手；乐从汇总价格3350元/吨，环比增加30元/吨，上海汇总价格3310元/吨，环比增加20元/吨 [1] - **策略观点**：热轧卷板产量上升，表需小幅回落，库存仅小幅去化，韩国对中国碳钢及其他合金钢热轧厚板征收反倾销税，会影响钢材出口量 [2] 铁矿石 - **行情资讯**：主力合约（I2601）收至801.00元/吨，涨跌幅+0.88%（+7.00），持仓变化-14304手，变化至37.67万手，加权持仓量93.01万手，现货青岛港PB粉797元/湿吨，折盘面基差45.80元/吨，基差率5.41% [4] - **策略观点**：供给端海外发运量环比持稳，澳洲发运小幅减量，巴西发运量环比增长，非主流国家发运量小幅下滑，近端到港量环比减量；需求端日均铁水产量下降，检修高炉数增多，钢厂盈利率跌至近三年同期低位；库存端港口库存环比增长，钢厂库存小幅消耗；总体库存偏高但结构性矛盾仍存，价格预计在震荡区间内运行 [5] 锰硅硅铁 - **行情资讯**：12月1日，锰硅主力（SM601合约）日内收涨2.00%，收盘报5724元/吨，天津6517锰硅现货市场报价5680元/吨，折盘面5870吨，环比上日上调50元/吨，升水盘面208元/吨；硅铁主力（SF603合约）日内收涨1.41%，收盘报5466元/吨，天津72硅铁现货市场报价5500元/吨，环比上日上调100元/吨，升水盘面34元/吨 [7][9] - **策略观点**：受焦煤弱势情绪压制，铁合金表现延续弱势，但12月宏观事件对市场情绪有积极影响值得期待，建议关注市场情绪及价格拐点；锰硅基本面不理想但继续砸低价格难度大，硅铁供需基本面无明显矛盾与驱动，操作性价比较低 [10][11] 工业硅、多晶硅 - **工业硅** - **行情资讯**：主力（SI2601合约）收盘价报9145元/吨，涨跌幅+0.16%（+15），加权合约持仓变化+1079手，变化至382530手，华东不通氧553市场报价9350元/吨，环比持平，主力合约基差205元/吨；421市场报价9800元/吨，环比持平，折合盘面价格后主力合约基差-145元/吨 [13] - **策略观点**：冲高回落，短期持仓退却，成交缩量，走势逐渐钝化；基本面周产量延续下行趋势，边际降幅放缓，需求侧多晶硅排产下滑，有机硅需求短期持稳，硅铝合金开工率提升，出口端十月净出口大幅减少，下方成本支撑暂稳，供需双弱格局矛盾不突出，盘面价格易受新能源其他品种资金情绪影响 [14] - **多晶硅** - **行情资讯**：主力（PS2601合约）收盘价报57705元/吨，涨跌幅+2.27%（+1280），加权合约持仓变化+12372手，变化至273242手，SMM口径N型颗粒硅平均价50.5元/千克，环比持平；N型致密料平均价51元/千克，环比持平；N型复投料平均价52.35元/千克，环比+0.05元/千克，主力合约基差-5355元/吨 [15][16] - **策略观点**：现实与预期、产业上下游撕扯明显，12月产量预计继续下滑但降幅或有限，下游硅片减产幅度预计加大，年前累库压力难缓解，价格方面下游走弱上游挺价，现货报价持稳，受11月仓单集中注销影响，短期内可交割货源有限，交割博弈下近月合约不稳定风险较高，需关注平台公司落地情况 [17] 玻璃纯碱 - **玻璃** - **行情资讯**：周一下午15：00主力合约收1036元/吨，当日-1.61%(-17)，华北大板报价1090元，较前日持平；华中报价1120元，较前日+30；浮法玻璃样本企业周度库存6236.2万箱，环比-94.10万箱（-1.49%）；持仓方面，持买单前20家今日减仓18265手多单，持卖单前20家今日减仓27497手空单 [19] - **策略观点**：上周多家企业产线停产冷修，供给端收缩，市场情绪短暂回暖，局部地区产销小幅回升，但现货市场交投清淡，下游采购以刚需为主，厂家出货压力大，受高库存与弱需求基本面制约，多数企业稳价或让利促销，库存小幅下降，盘面出现空头止盈平仓迹象，价格反弹；行业处于探底阶段，供需矛盾未有效缓解，短期市场预计宽幅震荡，建议逢高试空 [20] - **纯碱** - **行情资讯**：周一下午15：00主力合约收1176元/吨，当日-0.08%(-1)，沙河重碱报价1176元，较前日+24；纯碱样本企业周度库存158.74万吨，环比-5.70万吨（-1.49%），其中重质纯碱库存84.68万吨，环比-4.05万吨，轻质纯碱库存74.06万吨，环比-1.65万吨；持仓方面，持买单前20家今日减仓2819手多单，持卖单前20家今日减仓22791手空单 [21] - **策略观点**：上周前期检修装置陆续复产，行业开工负荷小幅提升，主流市场货源按需走量，周内库存小幅下降，轻碱供应局部偏紧，需求平稳，重碱受下游玻璃行业开工下滑拖累，整体需求偏弱；市场在成本支撑与待发订单带动下报价坚挺，交投氛围温和，短期价格预计稳定，但需求端未明显改善前建议偏空看待 [22]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 能源化工期权早报涵盖能源、聚烯烃、聚酯、碱化工等多品类期权 [3] - 策略上构建卖方为主的期权组合及现货套保或备兑策略增强收益 [3] 根据相关目录分别进行总结 标的期货市场概况 - 展示原油、液化气等多种能源化工期权标的合约的最新价、涨跌、成交量等数据 [4] 期权因子 - 量仓 PCR - 呈现各期权品种成交量、持仓量及 PCR 指标变化，用于描述期权标的行情强弱和转折时机 [5] 期权因子 - 压力位和支撑位 - 从期权最大持仓行权价角度给出各期权品种标的压力点和支撑点 [6] 期权因子 - 隐含波动率 - 包含各期权品种平值隐波率、加权隐波率等数据及变化情况 [7] 各品种期权分析及策略建议 能源类期权 - 原油 - 基本面美国炼厂需求企稳回升，OPEC 短期供应持平；行情 8 - 11 月波动较大 [8] - 期权隐含波动率均值偏上，持仓量 PCR 显示偏弱行情，压力位 540 支撑位 430 [8] - 建议构建看跌期权熊市价差、卖出偏空头组合、多头领口等策略 [8] 能源类期权 - 液化气 - 基本面美国丙烷去库，成本端原油受供应和地缘影响；行情 9 - 11 月先跌后反弹 [10] - 期权隐含波动率大幅下降，持仓量 PCR 显示偏弱势行情，压力位 4500 支撑位 4150 [10] - 建议构建卖出偏多头组合、多头领口等策略 [10] 醇类期权 - 甲醇 - 基本面港口库存去化，企业库存同比低位；行情 8 - 11 月先弱后反弹 [10] - 期权隐含波动率维持均值附近，持仓量 PCR 显示震荡偏弱行情，压力位 2300 支撑位 2000 [10] - 建议构建看跌期权熊市价差、卖出偏空头组合、多头领口等策略 [10] 醇类期权 - 乙二醇 - 基本面港口库存预期累库放缓，国内装置检修增多；行情 8 - 11 月弱势震荡 [11] - 期权隐含波动率均值偏下，持仓量 PCR 显示空头力量强，压力位 4500 支撑位 3500 [11] - 建议构建看跌期权熊市价差、做空波动率、多头套保等策略 [11] 聚烯烃类期权 - 聚丙烯 - 基本面 PE 和 PP 生产及贸易商库存去化；行情 8 - 11 月弱势后反弹 [11] - 期权隐含波动率下降至均值附近，持仓量 PCR 显示走弱，压力位 7000 支撑位 6300 [11] - 建议构建看跌期权熊市价差、现货多头套保等策略 [11] 能源化工期权 - 橡胶 - 基本面 1 月中旬橡胶仓单预期出库，库存偏低；行情 8 - 11 月弱势盘整 [12] - 期权隐含波动率极速上升后下降，持仓量 PCR 显示弱势，压力位 16000 支撑位 15000 [12] - 建议构建卖出偏中性组合策略 [12] 聚酯类期权 - PTA - 基本面 PTA 社会库存去化，下游负荷高位；行情 8 - 11 月反弹回升 [12] - 期权隐含波动率均值偏高水平，持仓量 PCR 显示震荡行情，压力位 4700 支撑位 4300 [12] - 建议构建卖出偏中性组合策略 [12] 能源化工期权 - 烧碱 - 基本面供应充足，下游氧化铝按需采购；行情 8 - 11 月弱势空头 [13] - 期权隐含波动率较高，持仓量 PCR 显示偏弱行情，压力位 3000 支撑位 2200 [13] - 建议构建熊市价差、现货领口套保等策略 [13] 能源化工期权 - 纯碱 - 基本面厂内库存下降；行情 8 - 11 月低位弱势震荡 [13] - 期权隐含波动率历史偏高水平，持仓量 PCR 显示空头压力强，压力位 1860 支撑位 1100 [13] - 建议构建熊市价差、做空波动率、多头领口等策略 [13] 能源化工期权 - 尿素 - 基本面企业库存去化，港口库存持平；行情 8 - 11 月低位震荡反弹 [14] - 期权隐含波动率处于历史均值附近，持仓量 PCR 显示空头压力大，压力位 1800 支撑位 1600 [14] - 建议构建卖出偏多头组合、现货套保等策略 [14]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 油料油脂类农产品偏弱震荡，油脂类、农副产品维持震荡行情，软商品白糖小幅震荡，棉花弱势盘整，谷物类玉米和淀粉弱势窄幅盘整 [2] - 策略上构建卖方为主的期权组合策略以及现货套保或备兑策略增强收益 [2] 根据相关目录分别进行总结 标的期货市场概况 - 豆一最新价4141，涨0.56%，成交量8.40万手，持仓量18.82万手 [3] - 豆二最新价3760，跌0.13%，成交量7.60万手，持仓量12.51万手 [3] - 豆粕最新价3040，跌0.13%，成交量60.96万手，持仓量120.91万手 [3] - 菜籽粕最新价2409，跌1.03%，成交量26.66万手，持仓量28.99万手 [3] - 棕榈油最新价8592，跌0.44%，成交量36.75万手，持仓量31.24万手 [3] - 豆油最新价8260，跌0.17%，成交量20.24万手，持仓量33.31万手 [3] - 菜籽油最新价9705，跌0.50%，成交量25.43万手，持仓量17.16万手 [3] - 鸡蛋最新价3201，跌2.47%，成交量29.81万手，持仓量17.01万手 [3] - 生猪最新价11495，持平，成交量4.99万手，持仓量10.17万手 [3] - 花生最新价8152，跌0.39%，成交量8.33万手，持仓量12.35万手 [3] - 苹果最新价9514，涨0.21%，成交量0.08万手，持仓量0.21万手 [3] - 红枣最新价9110，跌0.22%，成交量0.33万手，持仓量1.40万手 [3] - 白糖最新价5398，涨0.04%，成交量13.37万手，持仓量35.06万手 [3] - 棉花最新价13785，涨0.18%，成交量20.03万手，持仓量54.69万手 [3] - 玉米最新价2243，涨0.27%，成交量60.49万手，持仓量95.02万手 [3] - 淀粉最新价2557，涨0.35%，成交量12.72万手，持仓量23.02万手 [3] - 原木最新价767，涨0.33%，成交量0.46万手，持仓量1.64万手 [3] 期权因子—量仓PCR - 豆一成交量PCR为0.88，持仓量PCR为0.98 [4] - 豆二成交量PCR为0.40，持仓量PCR为0.72 [4] - 豆粕成交量PCR为0.75，持仓量PCR为0.76 [4] - 菜籽粕成交量PCR为0.97，持仓量PCR为1.08 [4] - 棕榈油成交量PCR为0.92，持仓量PCR为0.86 [4] - 豆油成交量PCR为0.65，持仓量PCR为0.88 [4] - 菜籽油成交量PCR为1.64，持仓量PCR为1.33 [4] - 鸡蛋成交量PCR为0.81，持仓量PCR为0.53 [4] - 生猪成交量PCR为0.31，持仓量PCR为0.37 [4] - 花生成交量PCR为0.28，持仓量PCR为0.42 [4] - 苹果成交量PCR为0.98，持仓量PCR为1.06 [4] - 红枣成交量PCR为0.52，持仓量PCR为0.38 [4] - 白糖成交量PCR为0.48，持仓量PCR为0.55 [4] - 棉花成交量PCR为0.44，持仓量PCR为0.64 [4] - 玉米成交量PCR为0.49，持仓量PCR为0.61 [4] - 淀粉成交量PCR为0.63，持仓量PCR为0.68 [4] - 原木成交量PCR为0.66，持仓量PCR为0.59 [4] 期权因子—压力位和支撑位 - 豆一压力位4200，支撑位4000 [5] - 豆二压力位3800，支撑位3650 [5] - 豆粕压力位3100，支撑位3100 [5] - 菜籽粕压力位2600，支撑位2300 [5] - 棕榈油压力位9500，支撑位8000 [5] - 豆油压力位8300，支撑位8000 [5] - 菜籽油压力位9700，支撑位9200 [5] - 鸡蛋压力位3400，支撑位3000 [5] - 生猪压力位13000，支撑位11000 [5] - 花生压力位8500，支撑位8000 [5] - 苹果压力位10800，支撑位8500 [5] - 红枣压力位9800，支撑位9000 [5] - 白糖压力位5500，支撑位5400 [5] - 棉花压力位14000，支撑位13200 [5] - 玉米压力位2200，支撑位2200 [5] - 淀粉压力位3000，支撑位2500 [5] - 原木压力位8500，支撑位7000 [5] 期权因子—隐含波动率 - 豆一平值隐波率11.355%，加权隐波率11.92% [6] - 豆二平值隐波率11.355%，加权隐波率12.67% [6] - 豆粕平值隐波率11.59%，加权隐波率13.09% [6] - 菜籽粕平值隐波率19.515%，加权隐波率20.63% [6] - 棕榈油平值隐波率16.78%，加权隐波率18.76% [6] - 豆油平值隐波率12.595%，加权隐波率13.01% [6] - 菜籽油平值隐波率14.975%，加权隐波率18.07% [6] - 鸡蛋平值隐波率21.64%，加权隐波率21.59% [6] - 生猪平值隐波率22.445%，加权隐波率25.51% [6] - 花生平值隐波率14.715%，加权隐波率16.72% [6] - 苹果平值隐波率24.2%，加权隐波率26.10% [6] - 红枣平值隐波率20.655%，加权隐波率23.22% [6] - 白糖平值隐波率7.085%，加权隐波率9.58% [6] - 棉花平值隐波率8.2%，加权隐波率10.18% [6] - 玉米平值隐波率9.575%，加权隐波率10.82% [6] - 淀粉平值隐波率10.545%，加权隐波率12.41% [6] - 原木平值隐波率14.395%，加权隐波率19.33% [6] 策略与建议 油脂油料期权：豆一 - 豆类基本面近期中国采购美豆，国内大豆、豆粕库存高位，豆粕库存去化慢 [7] - 大豆行情8月冲高回落，9月弱势震荡，10月反弹，11月偏多震荡 [7] - 期权因子豆一期权隐含波动率维持历史均值偏下，持仓量PCR超1.00，压力位4200，支撑位4000 [7] - 期权策略构建卖出偏中性期权组合策略，构建多头领口策略 [7] 粕类期权：豆粕 - 豆粕基本面油厂开机率约61.41%，上周国内大豆压榨量增加 [9] - 豆粕行情8月先跌后涨，9月空头下行，10月加速下跌后回升，11月先涨后跌 [9] - 期权因子豆粕期权隐含波动率维持历史均值偏下，持仓量PCR低于0.80，压力位2950，支撑位2800 [9] - 期权策略构建卖出偏空期权组合策略，构建多头领口策略 [9] 油脂油料期权：棕榈油 - 油脂基本面马来西亚11月棕榈油产量预估增加，出口量减少 [9] - 棕榈油行情9月先涨后跌，10月回升后震荡，11月空头下行 [9] - 期权因子棕榈油期权隐含波动率维持历史均值偏下，持仓量PCR约0.80，压力位9500，支撑位9000 [9] - 期权策略构建看跌期权熊市价差组合策略，构建卖出偏空头期权组合策略，构建多头领口策略 [9] 油脂油料期权：花生 - 花生基本面市场进入高位盘整，成本支撑有限，下游交易氛围淡 [10] - 花生行情8月弱势盘整，9月低位震荡，10月冲高回落，11月偏多上涨 [10] - 期权因子花生期权隐含波动率维持历史较高，持仓量PCR约1.00，压力位8000，支撑位7700 [10] - 期权策略构建现货多头套保策略 [10] 农副产品期权：生猪 - 生猪基本面上周生猪出栏均重增加 [10] - 生猪行情8月弱势下行，9月空头下行，10月加速下跌，11月低位震荡 [10] - 期权因子生猪期权隐含波动率维持历史均值偏上，持仓量PCR长期低于0.50，压力位14000，支撑位11000 [10] - 期权策略构建卖出偏空头期权组合策略，构建现货多头备兑策略 [10] 农副产品期权：鸡蛋 - 鸡蛋基本面上周蛋价主流平稳，后半程小涨，供应充足，需求无好转 [11] - 鸡蛋行情8月加速下跌，9月低位震荡，10月大幅下跌，11月反弹后回落震荡 [11] - 期权因子鸡蛋期权隐含波动率维持较高，持仓量PCR低于0.60，压力位4000，支撑位2800 [11] - 期权策略构建卖出偏中性期权组合策略 [11] 农副产品期权：苹果 - 苹果基本面新季晚富士入库收尾，入库结构不佳，出库前期快后期慢 [11] - 苹果行情8月先跌后涨，9月偏多上行，10月温和上涨，11月高位震荡 [11] - 期权因子苹果期权隐含波动率维持历史均值偏上，持仓量PCR超0.90，压力位10600，支撑位8000 [11] - 期权策略构建卖出偏多头期权组合策略，构建多头领口策略 [11] 农副产品期权：红枣 - 红枣基本面新疆主产区灰枣下树接近尾声，新季减产，库存压力大 [12] - 红枣行情8月上涨后震荡回落，9月走弱后反弹，10月先涨后跌，11月空头下行 [12] - 期权因子红枣期权隐含波动率快速上升至历史均值偏上，持仓量PCR低于0.50，压力位12600，支撑位10000 [12] - 期权策略构建卖出偏空头宽跨式期权组合策略，构建现货备兑套保策略 [12] 软商品类期权：白糖 - 白糖基本面2025/26榨季广西已开榨糖厂减少，日榨甘蔗产能下降 [12] - 白糖行情8月下跌，9月弱势偏空，10月低位盘整，11月走弱下行 [12] - 期权因子白糖期权隐含波动率维持历史较低，持仓量PCR约0.60，压力位5700，支撑位5400 [12] - 期权策略构建卖出偏空头期权组合策略，构建多头领口策略 [12] 软商品类期权：棉花 - 棉花基本面截至11月28日当周，纺纱厂开机率持平，全国棉花商业库存增加 [13] - 棉花行情8月高位回落，9月弱势偏空，10月低位震荡后反弹，11月偏多上行 [13] - 期权因子棉花期权隐含波动率处于较低，持仓量PCR低于1.00，压力位13600，支撑位13000 [13] - 期权策略构建卖出偏多头期权组合策略，构建现货备兑策略 [13] 谷物类期权：玉米 - 玉米基本面截至11月21日，北方港口玉米库存累积，广东港口成交清淡 [13] - 玉米行情8月偏弱势，9月超跌反弹后回落，10月弱势震荡，11月反弹回暖 [13] - 期权因子玉米期权隐含波动率维持历史较低，持仓量PCR低于0.60，压力位2200，支撑位2000 [13] - 期权策略构建卖出偏多头期权组合策略 [13]

报告核心观点 - 有色金属偏多上行，构建卖方中性波动率策略策略；黑色系维持大幅度波动的行情走势，适合构建做空波动率组合策略；贵金属反弹回暖上升，构建牛市价差组合策略 [2] 标的期货市场概况 - 铜最新价89,380，涨跌幅0.62%，成交量18.97万手，持仓量23.27万手 [3] - 铝最新价21,885，涨跌幅0.48%，成交量25.59万手，持仓量26.56万手 [3] - 锌最新价22,740，涨跌幅0.98%，成交量12.83万手，持仓量10.58万手 [3] - 铅最新价17,195，涨跌幅0.64%，成交量3.88万手，持仓量4.72万手 [3] - 镍最新价117,790，涨跌幅0.26%，成交量14.58万手，持仓量12.29万手 [3] - 锡最新价306,890，涨跌幅 -0.27%，成交量20.63万手，持仓量5.24万手 [3] - 氧化铝最新价2,686，涨跌幅0.15%，成交量24.21万手，持仓量35.99万手 [3] - 黄金最新价964.72，涨跌幅0.66%，成交量34.30万手，持仓量20.53万手 [3] - 白银最新价13,766，涨跌幅5.08%，成交量270.34万手，持仓量47.32万手 [3] - 碳酸锂最新价95,260，涨跌幅0.68%，成交量1.00万手，持仓量2.49万手 [3] - 工业硅最新价9,140，涨跌幅0.00%，成交量2.25万手，持仓量5.26万手 [3] - 多晶硅最新价55,985，涨跌幅2.87%，成交量1.93万手，持仓量2.77万手 [3] - 螺纹钢最新价3,131，涨跌幅0.29%，成交量80.24万手，持仓量88.26万手 [3] - 铁矿石最新价800.00，涨跌幅0.44%，成交量23.92万手，持仓量37.67万手 [3] - 锰硅最新价5,724，涨跌幅1.85%，成交量25.62万手，持仓量25.34万手 [3] - 硅铁最新价5,420，涨跌幅0.89%，成交量4.09万手，持仓量8.14万手 [3] - 玻璃最新价1,044，涨跌幅0.38%，成交量162.70万手，持仓量135.92万手 [3] 期权因子—量仓PCR - 铜成交量PCR为0.38，持仓量PCR为0.83 [4] - 铝成交量PCR为0.28，持仓量PCR为0.59 [4] - 锌成交量PCR为0.48，持仓量PCR为0.93 [4] - 铅成交量PCR为0.66，持仓量PCR为0.82 [4] - 镍成交量PCR为0.37，持仓量PCR为0.57 [4] - 锡成交量PCR为0.47，持仓量PCR为0.66 [4] - 氧化铝成交量PCR为0.31，持仓量PCR为0.23 [4] - 黄金成交量PCR为0.37，持仓量PCR为0.59 [4] - 白银成交量PCR为0.63，持仓量PCR为1.32 [4] - 碳酸锂成交量PCR为0.68，持仓量PCR为1.00 [4] - 工业硅成交量PCR为0.38，持仓量PCR为0.46 [4] - 多晶硅成交量PCR为0.76，持仓量PCR为1.68 [4] - 螺纹钢成交量PCR为0.49，持仓量PCR为0.58 [4] - 铁矿石成交量PCR为1.56，持仓量PCR为1.66 [4] - 锰硅成交量PCR为0.39，持仓量PCR为0.69 [4] - 硅铁成交量PCR为0.57，持仓量PCR为0.80 [4] - 玻璃成交量PCR为0.61，持仓量PCR为0.38 [4] 期权因子—压力位和支撑位 - 铜压力位90,000，支撑位84,000 [5] - 铝压力位22,000，支撑位21,000 [5] - 锌压力位23,000，支撑位22,000 [5] - 铅压力位18,000，支撑位16,800 [5] - 镍压力位120,000，支撑位110,000 [5] - 锡压力位335,000，支撑位290,000 [5] - 氧化铝压力位3,000，支撑位2,700 [5] - 黄金压力位1,000，支撑位904 [5] - 白银压力位14,000，支撑位10,000 [5] - 碳酸锂压力位110,000，支撑位90,000 [5] - 工业硅压力位10,000，支撑位8,500 [5] - 多晶硅压力位66,000，支撑位50,000 [5] - 螺纹钢压力位3,300，支撑位3,000 [5] - 铁矿石压力位900，支撑位700 [5] - 锰硅压力位6,000，支撑位5,500 [5] - 硅铁压力位5,800，支撑位5,400 [5] - 玻璃压力位1,620，支撑位1,000 [5] 期权因子—隐含波动率 - 铜平值隐波率19.36%，加权隐波率20.06% [6] - 铝平值隐波率10.08%，加权隐波率11.29% [6] - 锌平值隐波率9.39%，加权隐波率11.20% [6] - 铅平值隐波率11.20%，加权隐波率12.95% [6] - 镍平值隐波率13.02%，加权隐波率16.70% [6] - 锡平值隐波率25.48%，加权隐波率27.48% [6] - 氧化铝平值隐波率19.38%，加权隐波率24.17% [6] - 黄金平值隐波率23.22%，加权隐波率26.16% [6] - 白银平值隐波率39.19%，加权隐波率40.86% [6] - 碳酸锂平值隐波率37.58%，加权隐波率38.32% [6] - 工业硅平值隐波率21.65%，加权隐波率28.36% [6] - 多晶硅平值隐波率35.35%，加权隐波率40.99% [6] - 螺纹钢平值隐波率12.63%，加权隐波率14.79% [6] - 铁矿石平值隐波率17.59%，加权隐波率20.13% [6] - 锰硅平值隐波率12.16%，加权隐波率15.90% [6] - 硅铁平值隐波率13.52%，加权隐波率15.25% [6] - 玻璃平值隐波率30.55%，加权隐波率33.74% [6] 各品种策略与建议 有色金属 - 铜期权：构建做空波动率的卖方期权组合策略和现货套保策略 [8] - 铝期权：构建看涨期权牛市价差组合策略、卖出偏偏多的看涨+看跌期权组合策略和现货领口策略 [9] - 锌期权：构建卖出偏中性的看涨+看跌期权组合策略和现货领口策略 [9] - 镍期权：构建卖出偏空头的看涨+看跌期权组合策略和现货备兑策略 [10] - 锡期权：构建做空波动率策略和现货多头套保策略 [10] - 碳酸锂期权：构建卖出偏多头的看涨+看跌期权组合策略和现货多头套保策略 [11] 贵金属 - 白银期权：构建看涨期权牛市价差组合策略、偏多头的做空波动率期权卖方组合策略和现货套保策略 [12] 黑色系 - 螺纹钢期权：构建卖出偏空头的看涨+看跌期权组合策略和现货多头备兑策略 [13] - 铁矿石期权：构建卖出偏空头的看涨+看跌期权组合策略和现货多头套保策略 [13] - 铁合金期权：构建做空波动率策略 [14] - 工业硅期权：构建做空波动率的卖出看涨+看跌期权组合策略和现货套保策略 [14] - 玻璃期权：构建做空波动率的卖出看涨+看跌期权组合策略和现货多头套保策略 [15]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 尽管地缘溢价消散且 OPEC 增产量级低、供给未放量，但油价短期不宜过于看空，维持低多高抛区间策略，当前需测试 OPEC 出口挺价意愿，建议短期观望；甲醇预计短期底部出现，利多兑现后将震荡调整，单边观望，关注月间价差正套机会；尿素价格预计走出底部区间，后续关注出口及淡储需求和冬季气头停车、成本支撑，低价可逢低多配；橡胶建议中性思路，暂时观望或短线快进快出，持有买 RU2601 空 RU2609 对冲；PVC 基本面较差，中期行业实质性减产前逢高空配；纯苯和苯乙烯关注库存反转点做多苯乙烯非一体化利润机会；聚乙烯逢高做缩 LL1 - 5 价差；聚丙烯待明年一季度成本端供应过剩格局转变或对盘面形成支撑；PX 关注逢低做多机会；PTA 关注预期交易的逢低做多机会；乙二醇中期建议逢高空配 [3][4][6][8][10][14][16][17][19][20][21][22][24][25][27][28] 根据相关目录分别进行总结 原油 - INE 主力原油期货收涨 4.80 元/桶，涨幅 1.06%，报 455.70 元/桶；相关成品油主力期货高硫燃料油、低硫燃料油均收涨 [2] - 欧洲 ARA 周度数据显示，汽油、石脑油库存环比累库，柴油、燃料油、航空煤油库存环比去库，总体成品油环比去库 [2] 甲醇 - 太仓价格 +5，鲁南 +10，内蒙 +2.5，盘面 01 合约 +1 元，报 2136 元/吨，基差 -21，1 - 5 价差 -12，报 -96 [3] - 前期伊朗停车利多兑现，市场止跌企稳，预计短期底部出现；国内开工回升，企业利润中性，到港回落，12 月进口供应或仍高位；需求好转，港口库存去化；后续供应或维持高位，市场将震荡调整，单边观望，关注月间价差正套机会 [4] 尿素 - 山东 +20，河南 +20，湖北 +30，盘面 01 合约 -2 元，报 1675 元，基差 -5，1 - 5 价差 -3，报 -69 [6] - 盘面震荡走高，现货底部回升，预计价格走出底部区间；供应高位，企业利润修复但仍处低位，需求好转，企业库存去化加快；库存同比仍高，下方有出口政策和成本支撑，关注出口及淡储需求和冬季气头停车、成本支撑，低价可逢低多配 [6][8] 橡胶 - 胶价下跌，技术破位；泰国洪灾退去，利多减少；交易所 RU 库存仓单偏低，基本面驱动变小，跟随宏观波动 [9] - 多头因季节性预期、需求预期看多，空头因宏观预期不确定、需求淡季等看跌；轮胎厂开工率有变化，库存增加；中国天然橡胶社会库存环比增加 [9] - 建议中性思路，暂时观望或短线快进快出，持有买 RU2601 空 RU2609 对冲 [10] PVC - PVC01 合约上涨 4 元，报 4553 元，常州 SG - 5 现货价 4490 元/吨，基差 -63 元/吨，1 - 5 价差 -279 元/吨 [10] - 成本端电石及乙烯上涨，烧碱下跌；整体开工率 80.2%，环比上升 1.4%；需求端下游开工 49.6%，环比上升 0.4%；厂内和社会库存增加 [10] - 企业综合利润低位，估值压力小，但供给检修少、产量高，新装置将投产，内需将入淡季，出口虽对印度量高但难消化过剩产能；基本面差，中期行业实质性减产前逢高空配 [14] 纯苯、苯乙烯 - 华东纯苯 5345 元/吨无变动，纯苯活跃合约收盘价 5455 元/吨无变动，基差 -110 元/吨扩大 24 元/吨；苯乙烯现货 6600 元/吨无变动，活跃合约收盘价 6549 元/吨下跌 17 元/吨，基差 51 元/吨走强 17 元/吨 [16] - BZN 价差 97.5 元/吨下降 1.5 元/吨，EB 非一体化装置利润 -307.05 元/吨下降 20 元/吨，EB 连 1 - 连 2 价差 69 元/吨缩小 19 元/吨；上游开工率 68.95%下降 0.30%，江苏港口库存累库 1.59 万吨；需求端三 S 加权开工率 42.34%上涨 0.10% [16] - 苯乙烯非一体化利润中性偏低，估值修复空间大；成本端纯苯开工中性震荡，供应偏宽；供应端乙苯脱氢利润下降，苯乙烯开工上行；港口库存变化不同，关注库存反转点做多苯乙烯非一体化利润 [17] 聚烯烃 聚乙烯 - 主力合约收盘价 6803 元/吨上涨 14 元/吨，现货 6860 元/吨上涨 50 元/吨，基差 57 元/吨走强 36 元/吨 [19] - 上游开工 84.12%环比下降 0.05%，周度库存去化，下游平均开工率 44.8%环比上涨 0.11%，LL1 - 5 价差 -60 元/吨环比扩大 8 元/吨 [19] - OPEC + 宣布计划暂停产量增长，原油价格或筑底，聚乙烯现货价格上涨，PE 估值向下空间有限，但仓单数量高压制盘面；供应端剩余计划产能少，库存高位去化，需求端农膜原料库存或见顶，开工率震荡下行，长期矛盾转移，逢高做缩 LL1 - 5 价差 [20] 聚丙烯 - 主力合约收盘价 6397 元/吨下跌 12 元/吨，现货 6430 元/吨无变动，基差 33 元/吨走强 12 元/吨 [21] - 上游开工 77.97%环比上涨 0.8%，周度库存去化，下游平均开工率 53.7%环比上涨 0.13%，LL - PP 价差 406 元/吨环比扩大 26 元/吨 [21] - 成本端预计全球石油库存回升，供应过剩扩大；供应端剩余计划产能压力大，需求端下游开工率季节性震荡，供需双弱，库存压力高，仓单数量高，待明年一季度成本端供应过剩格局转变或对盘面形成支撑 [22] 聚酯 PX - PX01 合约上涨 100 元，报 6930 元，PX CFR 上涨 13 美元，报 849 美元，基差 -6 元，1 - 3 价差 -28 元 [24] - 中国负荷 88.3%环比下降 1.2%，亚洲负荷 78.7%环比下降 1%；中化泉州检修，海外韩国 GS55 万吨装置降负荷；PTA 负荷 73.7%环比上升 2.7%，虹港重启，中泰负荷提升；11 月韩国 PX 出口中国 39 万吨同比下降 3.5 万吨；10 月底库存 407.4 万吨月环比上升 4.8 万吨 [24] - 目前 PX 负荷高位，下游 PTA 检修多、负荷低，PTA 投产多且下游将入淡季压制加工费，PTA 低开工使 PX 库存难去化，预计 12 月小幅累库；估值中性，关注逢低做多机会 [25] PTA - PTA01 合约上涨 62 元，报 4762 元，华东现货上涨 75 元，报 4710 元，基差 -33 元，1 - 5 价差 -62 元 [25] - PTA 负荷 73.7%环比上升 2.7%，下游负荷 91.5%环比上升 0.2%，终端加弹负荷持平，织机负荷下降 1%；11 月 28 日社会库存去库 5.8 万吨；PTA 现货加工费上涨 8 元，盘面加工费下跌 4 元 [25] - 供给端加工费企稳修复，意外检修或减少；需求端聚酯化纤库存和利润压力低，负荷短期维持高位，但甁片负荷难上升；PTA 加工费上方空间有限，关注预期交易的逢低做多机会 [27] 乙二醇 - EG01 合约下跌 3 元，报 3882 元，华东现货上涨 19 元，报 3901 元，基差 4 元，1 - 5 价差 -98 元 [27] - 供给端负荷 73.1%环比上升 2.3%，合成气制和乙烯制负荷有变化，多套装置有开停情况；下游负荷 91.5%环比上升 0.2%，终端加弹负荷持平，织机负荷下降 1%；进口到港预报 9.5 万吨，华东出港日均 1.3 万吨，港口库存累库 2.1 万吨；石脑油制、乙烯制利润为负，煤制利润 180 元，成本端乙烯上涨，榆林坑口烟煤末价格回落 [27] - 国内装置负荷因检修量高低于预期，12 月供给量和进口量或下降，港口累库幅度或放缓，但中期新装置投产，供需格局预期偏弱；估值同比中性偏低，需压缩负荷减缓累库，短期累库减缓下跌有阻力，中期逢高空配 [28]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美国关键经济数据不及预期，推升市场对美联储宽松货币政策的定价，驱动白银价格强势；若哈塞特被提名为新任美联储主席，市场会交易美联储独立性和影响力减弱对美元信用的冲击，也是白银价格强势的原因 [2] - 当前银价偏强受宏观层面影响多于现货层面，外盘白银短期难言“交割困难”，海外白银现货紧俏程度有限 [3] - 白银价格进入加速上涨阶段，预计下周仍可能大幅上涨，关注上方14500元/千克压力位，价格走弱需及时止盈，此阶段新开多单或逢高做空风险大；沪金处于三角收敛末端突破形态，建议逢低布局多单；沪银主力合约参考运行区间12366 - 14500元/千克，沪金主力合约参考运行区间927 - 982元/克 [3] 根据相关目录分别进行总结 行情资讯 - 沪金涨0.66%，报964.72元/克，沪银涨5.08%，报13766.00元/千克；COMEX金报4265.60美元/盎司 [5] 金银重点数据汇总 - COMEX黄金收盘价上涨0.20%，成交量上涨49.08%，持仓量上涨0.05%，库存下跌 - 0.21%；LBMA黄金收盘价上涨0.89%；SHFE黄金收盘价上涨0.98%，成交量上涨79.52%，持仓量上涨1.32%，库存持平，沉淀资金流入2.31%；AuT + D成交量上涨100.45%，持仓量上涨0.69% [7] - COMEX白银收盘价上涨2.39%，持仓量上涨3.57%，库存下跌 - 0.17%；LBMA白银收盘价上涨0.96%；SHFE白银收盘价上涨4.33%，成交量上涨77.90%，持仓量上涨1.83%，库存上涨2.65%，沉淀资金流入6.24%；AgT + D成交量上涨28.04%，持仓量下跌 - 1.02% [7] 金银内外价差统计 - 2025年12月1日，SHFE - COMEX黄金价差为 - 6.57元/克、 - 28.89美元/盎司，SGE - LBMA黄金价差为1.71元/克、7.52美元/盎司；SHFE - COMEX白银价差为93.41元/千克、0.41美元/盎司，SGE - LBMA白银价差为83.78元/千克、0.37美元/盎司 [53]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 各农产品市场情况不同，需根据其供需、成本、天气等因素综合判断走势并制定相应投资策略，如大豆、豆粕预计震荡运行，棕榈油可尝试回调做多，白糖建议逢高抛空，棉花难走出单边趋势，鸡蛋短多长空，生猪维持高空近月或反套思路 [2][3][5][10][13][18][21][24] 各品种情况总结 大豆/豆粕 - 周一CBOT大豆下跌，巴西升贴水小幅下跌，大豆到港成本回落，国内豆粕现货上调30元/吨，成交较弱、提货较好，预计本周油厂大豆压榨量为213.53万吨，上周压榨220.38万吨，上周饲企库存天数为8.17天环比上升0.19天，上周国内大豆及豆粕累库 [2] - 巴西11月同比偏干，12月初预计降雨恢复但东南部产区预计降雨量持续较少，截至上周四，巴西2025/26年度大豆种植面积已达预期面积的89%，USDA预测全球大豆供需格局由供需双增转换成供减需增，全球大豆预测年度库销比从2024年10月的33%落回到目前的28.94% [3] - 全球大豆新作产量一直被边际下调，总产量已持平于总需求，全球大豆供应相比24/25年度有所下降，国内大豆库存处历年最高水平，豆粕库存偏大，榨利承压，逐步进入去库季节，存在一定支撑，豆粕预计震荡运行 [5] 棕榈油 - 马来西亚11月棕榈油出口量较上月同期减少，前5日产量环比增加6.8%，11 - 10日产量环比上月同期下降2.16%，前15日预计增加4.09%，前25日增加5.49%，前30日减少0.19%，11月全月出口下降19.9%，国内三大油脂总库存延续下降趋势，同比仍偏高 [7] - 马来、印尼棕榈油产量超预期压制棕榈油行情表现，且高频出口数据有所下滑，棕榈油短期因供应偏大累库的现实可能会在四季度及明年一季度迎来反转，若印尼当前的高产量不能持续，去库时间点可能会更快到来，若印尼一直维持高产，棕榈油则会继续弱势，建议尝试回调做多思路 [10] 白糖 - 周一郑州白糖期货价格延续震荡，郑糖1月合约收盘价报5405元/吨，较前一交易日上涨5元/吨，或0.09%，广西制糖集团新糖报价5480 - 5570元/吨，报价较上个交易日下调30 - 100元/吨，云南制糖集团新糖报价5480元/吨，报价较上个交易日下调10元/吨，加工糖厂主流报价区间5750 - 5830元/吨，报价较上个交易日持平，广西现货 - 郑糖主力合约基差75元/吨 [12] - 截至12月1日2025/26榨季广西已开榨糖厂39家，同比减少22家，日榨甘蔗产能31万吨，同比减少19万吨，StoneX预测全球供应将过剩370万吨，为2017/18年度以来最大过剩量，将巴西中南部地区2026/27榨季的食糖产量预期从此前的4210万吨下调至4150万吨 [12] - 预估新榨季主要产糖国产量增加，全球供需关系从短缺转为过剩，直到明年一季度，国际糖价可能难有太大的起色，叠加国内配额外进口利润窗口持续打开，大方向维持看空，但国内糖价已经处于相对低位，多空博弈的难度加大，趋势性行情出现的概率变小，建议逢高抛空，价格下跌后择机平仓 [13] 棉花 - 周一郑州棉花期货价格小幅上涨，郑棉1月合约收盘价报13765元/吨，较前一个交易日上涨40元/吨，或0.29%，中国棉花价格指数(CCIndex)3128B报14936元/吨，较上个交易日上涨40元/吨，基差1171元/吨 [15] - 截至11月28日当周，纺纱厂开机率为65.5%，环比上周持平，较去年同期减少1.6个百分点，较近五年均值72.1%，同比减少6.6个百分点，全国棉花商业库存418万吨，同比增加27万吨，2025年10月，我国进口棉花9万吨，同比减少2万吨，1 - 10月，我国进口棉花78万吨，同比减少161万吨，减幅67.36%，2025/26年度全球棉花产量较9月预估上调52万吨至2614万吨 [16] - 前期旺季不旺，但旺季结束后需求并没有太差，下游开机率维持在中等水平，并且此前盘面价格下跌也消化了国内丰产的利空，随着商品反弹，短线有资金入场推高棉价，但暂时看不到太强的驱动，叠加套保盘压力，郑棉走出单边趋势行情的概率不高 [18] 鸡蛋 - 昨日全国鸡蛋价格有稳有涨，主产区均价小涨至3.06元/斤，供应量相对稳定，下游走货速度不快，多数贸易商对后市信心一般，贸易环节库存略增，下游拿货积极性平平，预计今日蛋价或多数稳定，少数下跌 [20] - 持续亏损导致淘鸡情绪较浓，远月表现偏强，近月在维持盘面升水、反映消费备货与产能去化之间反复，短期反映现货季节性累库与产能去化之间的共振，盘面近远月在升水背景下偏强暂无法证伪，中期随着远月给出合理养殖利润后产能去化放缓，以及季节性备货的结束，关注上方压力，短多长空思路 [21] 生猪 - 昨日国内猪价主流上涨，局部小跌，北方散户、小型养殖场出栏积极，增加市场供应压力，同时养殖集团出栏量将陆续增加，而需求增加幅度有限，今日猪价或北跌南稳 [23] - 理论出栏量依旧偏大，规模场出栏计划完成度一般，屠宰放量背景下体重同比仍高、环比续增，肥标差高位滞涨、散户二育栏位以缓慢释放为主，供应端压力依旧，且未来仍有增量，反观需求因气温偏高，表现始终不温不火，仅局部有零星腌腊出现，对现货带动有限，考虑盘面估值不低，且现货对其驱动向下，维持高空近月或反套的思路 [24]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 各农产品行情有别，豆粕预计震荡运行，棕榈油短期供应偏大但累库情况或反转，白糖大方向看空，棉花单边趋势行情概率不高，鸡蛋短多长空，生猪维持高空近月或反套思路 [3][5][8][11][15][17][20] 各品类总结 蛋白粕（大豆、豆粕） - **行情资讯**：上周五CBOT大豆上涨，巴西升贴水小幅上涨致大豆到港成本上涨，周末国内豆粕现货上调30元/吨，华东报3020元/吨，上周豆粕成交大幅下滑、提货较好，MYSTEEL预计本周油厂大豆压榨量为213.53万吨，上周为220.38万吨，上周饲企库存天数为8.17天环比上升0.19天，USDA预测全球大豆供需格局转变，库销比下降 [2][3] - **策略观点**：全球大豆新作产量下调，供应相比24/25年度下降，进口成本底部或显现，但向上空间需更大减产力度，国内大豆库存处历年最高水平，豆粕库存偏大，榨利承压但进入去库季节有支撑，预计震荡运行 [5] 油脂（棕榈油、豆油、菜油） - **行情资讯**：马来西亚11月棕榈油出口量各阶段均下降，全月出口下降19.9%，11月产量前期有增减变化；11月28日印尼苏门答腊岛洪灾和山体滑坡造成至少106人死亡；上周五国内油脂反弹，外资减仓棕榈油空单，消息面印尼9月减产且洪水影响东南亚产量，国内现货基差稳定 [6] - **策略观点**：马来、印尼棕榈油产量超预期压制行情，出口数据下滑，棕榈油累库现实或在四季度及明年一季度反转，若印尼高产不能持续，去库时间点或更快，若维持高产则继续弱势，建议尝试回调做多思路 [8] 白糖 - **行情资讯**：周五郑州白糖期货价格震荡，郑糖1月合约收盘价报5400元/吨，较前一交易日下跌3元/吨或0.06%；广西制糖集团新糖报价5580 - 5600元/吨，云南制糖集团新糖报价5490 - 5500元/吨，加工糖厂主流报价区间5750 - 5830元/吨，报价均持平；广西现货 - 郑糖主力合约基差180元/吨；截至11月27日2025/26榨季广西已开榨糖厂21家，同比减少36家，日榨甘蔗产能15万吨，同比减少31.6万吨；全球供应将过剩370万吨，巴西中南部地区2025年11月上半月食糖产量预计同比上升18.9%达108万吨 [10] - **策略观点**：新榨季主要产糖国产量增加，全球供需转为过剩，直到明年一季度国际糖价难有起色，国内配额外进口利润窗口打开，大方向看空，但国内糖价处相对低位，多空博弈难度加大，建议逢高抛空，价格下跌后择机平仓 [11] 棉花 - **行情资讯**：周五郑州棉花期货价格上涨，郑棉1月合约收盘价报13725元/吨，较前一交易日上涨85元/吨或0.62%；中国棉花价格指数(CCIndex)3128B报14896元/吨，较上个交易日上涨5元/吨，基差1171元/吨；截至11月28日当周，纺纱厂开机率为65.5%，环比持平，较去年同期减少1.6个百分点，较近五年均值减少6.6个百分点；全国棉花商业库存418万吨，同比增加27万吨；2025年10月我国进口棉花9万吨，同比减少2万吨，1 - 10月进口78万吨，同比减少161万吨，减幅67.36%；2025/26年度全球棉花产量较9月预估上调52万吨至2614万吨，美、巴、中产量上调，印度维持预估 [13][14] - **策略观点**：前期旺季不旺但旺季结束后需求不差，下游开机率中等，盘面价格下跌消化国内丰产利空，随着商品反弹有资金入场推高棉价，但因套保盘压力，走出单边趋势行情概率不高 [15] 鸡蛋 - **行情资讯**：周末国内蛋价稳或小涨居多，黑山大码涨0.1元至2.9元/斤，馆陶小涨0.02元至2.71元/斤，在产存栏维持偏高，小蛋占比缓慢回落，气温不高，轮库方式下库存压力不大，需求端支撑有限，蛋价阶段低位或有短暂补库支撑小涨 [16] - **策略观点**：持续亏损使淘鸡情绪浓，远月表现偏强，近月在盘面升水、消费备货与产能去化间反复，短期反映现货季节性累库与产能去化共振，盘面近远月在升水背景下偏强暂无法证伪，中期随着远月给出合理养殖利润后产能去化放缓及季节性备货结束，关注上方压力，短多长空 [17] 生猪 - **行情资讯**：周末国内猪价主流上涨，河南均价涨0.17元至11.49元/公斤，四川均价涨0.05元至11.39元/公斤，广西均价涨0.27元至11.22元/公斤，需求暂无明显提升，但月末养殖端出栏量减少，挺价意向强，供应面收紧支撑猪价上涨，预计今日猪价或继续偏强 [19] - **策略观点**：理论出栏量偏大，规模场出栏计划完成度一般，屠宰放量背景下体重同比仍高、环比续增，肥标差高位滞涨、散户二育栏位缓慢释放，供应端压力大且未来有增量；需求因气温偏高表现不温不火，局部零星腌腊对现货带动有限；考虑盘面估值不低且现货驱动向下，维持高空近月或反套思路 [20]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黑色板块后市寻找位置做反弹性价比更高，因宏观是更重要影响因素，且黑色板块下跌动能衰竭，海外财政、货币双宽，国内财政空间充足，需求刺激政策可期 [10] - 螺纹钢供需双降库存去化表现偏中性，热轧卷板产量升表需落库存仅小幅去化，钢材需求进入淡季，热卷库存有压力，需关注减产节奏及重要会议定调 [2] - 铁矿石总体库存偏高但有结构性矛盾，现货有支撑，价格预计在震荡区间内运行 [5] - 铁合金受焦煤弱势情绪压制表现弱势，但12月宏观事件或带来积极影响，锰硅基本面不理想但难大幅下跌，硅铁供需无明显矛盾与驱动 [9][10] - 工业硅现实状况边际变化有限，供需双弱格局矛盾不突出，盘面价格易受新能源品种资金情绪影响 [13] - 多晶硅现实与预期、产业上下游撕扯明显，年前累库压力难缓解，近月合约交割博弈不稳定风险高 [15] - 玻璃行业处于探底阶段，供需矛盾未有效缓解，短期市场预计宽幅震荡，可考虑逢高试空 [18] - 纯碱市场报价坚挺交投温和，短期价格预计稳定，但需求未改善前建议偏空看待 [20] 各品种总结 钢材 行情资讯 - 螺纹钢主力合约下午收盘价3110元/吨，较上一交易日涨17元/吨（0.549%），注册仓单37919吨环比不变，主力合约持仓量97.2278万手环比减97339手；天津汇总价格3210元/吨环比增10元/吨，上海汇总价格3250元/吨环比增10元/吨 [1] - 热轧板卷主力合约收盘价3302元/吨，较上一交易日涨9元/吨（0.273%），注册仓单113732吨环比不变，主力合约持仓量78.5392万手环比减90927手；乐从汇总价格3320元/吨环比增10元/吨，上海汇总价格3290元/吨环比不变 [1] 策略观点 - 螺纹钢供需双降，库存持续去化，整体表现偏中性；热轧卷板产量上升，表需小幅回落，库存仅小幅去化 [2] - 韩国对原产中国的碳钢及其他合金钢热轧厚板征27.91% - 34.10%反倾销税，会影响钢材出口量 [2] - 钢材需求进入淡季，热卷库存有压力，需关注减产节奏及重要会议定调 [2] 铁矿石 行情资讯 - 上周五铁矿石主力合约（I2601）收至794.00元/吨，涨跌幅 - 0.69%（ - 5.50），持仓变化 - 23368手至39.10万手，加权持仓量92.01万手 [4] - 现货青岛港PB粉794元/湿吨，折盘面基差49.54元/吨，基差率5.87% [4] 策略观点 - 供给上，海外铁矿石发运量环比降，澳洲、巴西及四大矿山发运量均有减量，非主流国家发运量至年内高位，近端到港量环比升 [5] - 需求上，钢联口径日均铁水产量234.68万吨环比降1.6万吨，检修高炉数增多，可复产高炉数量低，钢厂盈利率跌至近三年同期低位，盈利钢厂占比三成半 [5] - 库存上，港口库存环比增，钢厂库存小幅消耗 [5] - 基本面总体库存偏高但有结构性矛盾，现货有支撑，价格预计在震荡区间内运行 [5] 锰硅硅铁 行情资讯 - 11月28日，锰硅主力（SM601合约）日内收跌0.25%，收盘报5612元/吨；天津6517锰硅现货市场报价5630元/吨，折盘面5820吨，环比持稳，升水盘面208元/吨 [7] - 硅铁主力（SF603合约）日内收平，收盘报5390元/吨；天津72硅铁现货市场报价5400元/吨，环比持平，升水盘面10元/吨 [8] 策略观点 - 海外市场氛围好转，国内文华商品指数反弹，但黑色板块走势偏弱，铁合金受焦煤弱势情绪压制延续弱势 [9] - 12月宏观事件或带来积极影响，未来寻找黑色板块反弹位置性价比更高 [9][10] - 锰硅基本面不理想但难大幅下跌，除非宏观有风险事件或煤炭价格崩盘，需关注锰矿端情况 [10] - 硅铁供需无明显矛盾与驱动，操作性价比较低 [10] 工业硅、多晶硅 行情资讯 - 上周五工业硅期货主力（SI2601合约）收盘价报9130元/吨，涨跌幅 + 0.16%（ + 15），加权合约持仓变化 - 28495手至381451手 [12] - 现货华东不通氧553市场报价9350元/吨环比持平，主力合约基差220元/吨；421市场报价9800元/吨环比持平，折合盘面价格后主力合约基差 - 130元/吨 [12] - 上周五多晶硅期货主力（PS2601合约）收盘价报56425元/吨，涨跌幅 + 2.15%（ + 1190），加权合约持仓变化 + 5632手至260870手 [14] - 现货SMM口径N型颗粒硅平均价50.5元/千克，N型致密料平均价51元/千克，N型复投料平均价52.3元/千克，环比均持平，主力合约基差 - 4125元/吨 [14] 策略观点 - 工业硅短期持仓退却，成交缩量，走势钝化；周产量延续下行趋势，降幅放缓；需求侧多晶硅排产下滑，有机硅需求暂稳，硅铝合金开工率提升但出口减少，下方成本支撑暂稳，供需双弱格局矛盾不突出，盘面易受新能源品种资金情绪影响 [13] - 多晶硅现实与预期、产业上下游撕扯明显，12月产量预计下滑但西北部分基地产能爬坡使降幅有限，下游硅片减产幅度预计加大，年前累库压力难缓解，近月合约交割博弈不稳定风险高 [15] 玻璃纯碱 行情资讯 - 周五下午15：00玻璃主力合约收1041元/吨，当日 + 0.39%（ + 4），华北大板报价1090元较前日 + 20，华中报价1090元较前日 + 10 [17] - 浮法玻璃样本企业周度库存6236.2万箱，环比 - 94.10万箱（ - 1.49%），持买单前20家今日减仓48957手多单，持卖单前20家今日减仓38443手空单 [17] - 周五下午15：00纯碱主力合约收1176元/吨，当日 + 0.09%（ + 1），沙河重碱报价1146元较前日持平 [19] - 纯碱样本企业周度库存158.74万吨，环比 - 5.70万吨（ - 1.49%），其中重质纯碱库存84.68万吨环比 - 4.05万吨，轻质纯碱库存74.06万吨环比 - 1.65万吨，持买单前20家今日减仓13823手多单，持卖单前20家今日减仓6492手空单 [19] 策略观点 - 玻璃行业多家企业产线停产冷修，供给收缩，市场情绪短暂回暖，局部产销回升，但现货交投清淡，下游采购刚需为主，厂家出货压力大，供需矛盾略有缓和，盘面空头止盈平仓，期货价格反弹，行业处于探底阶段，短期市场预计宽幅震荡，可考虑逢高试空 [18] - 纯碱前期检修装置复产，开工负荷提升，库存小幅下降，轻碱供应局部偏紧需求平稳，重碱受下游玻璃行业开工下滑拖累需求偏弱，市场报价坚挺交投温和，短期价格预计稳定，但需求未改善前建议偏空看待 [20]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 股市呈现高位震荡上行行情，金融期权隐含波动率下降但维持较高水平波动，ETF期权适合构建偏多头的卖方策略和认购期权牛市价差组合策略，股指期货适合构建偏多头的卖方策略、认购期权牛市价差组合策略和期权合成期货多头与期货空头做套利策略 [3] 根据相关目录分别进行总结 金融市场重要指数概况 - 上证指数收盘价3888.60，涨0.34%，成交额6458亿元 [4] - 深证成指收盘价12984.08，涨0.85%，成交额9400亿元 [4] - 上证50收盘价2969.62，跌0.09%，成交额850亿元 [4] - 沪深300收盘价4526.66，涨0.25%，成交额3418亿元 [4] - 中证500收盘价7031.55，涨1.15%，成交额2433亿元 [4] - 中证1000收盘价7334.21，涨1.06%，成交额3422亿元 [4] 期权标的ETF市场概况 - 上证50ETF收盘价3.113，涨0.03%，成交量589.19万份，成交额18.33亿元 [5] - 上证300ETF收盘价4.635，涨0.28%，成交量519.23万份，成交额24.03亿元 [5] - 上证500ETF收盘价7.135，涨1.21%，成交量177.33万份，成交额12.61亿元 [5] - 华夏科创50ETF收盘价1.393，涨1.02%，成交量2092.40万份，成交额28.99亿元 [5] - 易方达科创50ETF收盘价1.350，涨1.05%，成交量779.09万份，成交额10.45亿元 [5] - 深证300ETF收盘价4.783，涨0.31%，成交量100.36万份，成交额4.79亿元 [5] - 深证500ETF收盘价2.846，涨1.03%，成交量74.37万份，成交额2.11亿元 [5] - 深证100ETF收盘价3.370，涨0.36%，成交量77.13万份，成交额2.59亿元 [5] - 创业板ETF收盘价3.035，涨0.76%，成交量909.25万份，成交额27.45亿元 [5] 期权因子—量仓PCR - 上证50ETF成交量49.06万张，持仓量118.44万张，成交量PCR为1.02，持仓量PCR为0.99 [6] - 上证300ETF成交量66.25万张，持仓量122.32万张，成交量PCR为1.18，持仓量PCR为1.10 [6] - 上证500ETF成交量100.12万张，持仓量119.72万张，成交量PCR为1.24，持仓量PCR为1.31 [6] - 华夏科创50ETF成交量95.82万张，持仓量199.66万张，成交量PCR为0.87，持仓量PCR为1.05 [6] - 易方达科创50ETF成交量16.27万张，持仓量57.63万张，成交量PCR为0.96，持仓量PCR为0.91 [6] - 深证300ETF成交量14.67万张，持仓量23.02万张，成交量PCR为1.27，持仓量PCR为1.07 [6] - 深证500ETF成交量19.78万张，持仓量31.88万张，成交量PCR为1.29，持仓量PCR为0.91 [6] - 深证100ETF成交量10.60万张，持仓量10.31万张，成交量PCR为2.20，持仓量PCR为1.53 [6] - 创业板ETF成交量152.01万张，持仓量154.53万张，成交量PCR为1.15，持仓量PCR为1.36 [6] 期权因子—压力点和支撑点 - 上证50ETF压力点为3.20，支撑点为3.10 [8] - 上证300ETF压力点为4.70，支撑点为4.60 [8] - 上证500ETF压力点为7.25，支撑点为4.90 [8] - 华夏科创50ETF压力点为1.45，支撑点为1.35 [8] - 易方达科创50ETF压力点为1.45，支撑点为0.80 [8] - 深证300ETF压力点为5.00，支撑点为3.50 [8] - 深证500ETF压力点为2.85，支撑点为2.05 [8] - 深证100ETF压力点为3.61，支撑点为2.34 [8] - 创业板ETF压力点为3.10，支撑点为3.00 [8] - 上证50压力点为3000，支撑点为2900 [8] - 沪深300压力点为4500，支撑点为4500 [8] - 中证1000压力点为7400，支撑点为7000 [8] 期权因子—隐含波动率 - 上证50ETF平值隐波率为12.44%，加权隐波率为12.91% [11] - 上证300ETF平值隐波率为14.15%，加权隐波率为14.10% [11] - 上证500ETF平值隐波率为17.69%，加权隐波率为18.46% [11] - 华夏科创50ETF平值隐波率为26.79%，加权隐波率为27.41% [11] - 易方达科创50ETF平值隐波率为40.56%，加权隐波率为28.28% [11] - 深证300ETF平值隐波率为14.28%，加权隐波率为17.38% [11] - 深证500ETF平值隐波率为18.20%，加权隐波率为21.78% [11] - 深证100ETF平值隐波率为18.34%，加权隐波率为24.74% [11] - 创业板ETF平值隐波率为26.22%，加权隐波率为26.88% [11] - 上证50平值隐波率为12.56%，加权隐波率为13.55% [11] - 沪深300平值隐波率为14.08%，加权隐波率为14.42% [11] - 中证1000平值隐波率为18.05%，加权隐波率为18.34% [11] 策略与建议 - 金融期权板块分为大盘蓝筹股、中小板、创业板 [13] - 各板块选择部分品种给出期权策略与建议 [13] - 每个期权品种按标的行情分析、期权因子研究和期权策略建议编写报告 [13] 各板块期权策略分析 金融股板块（上证50ETF） - 行情走势为上方有压力的震荡回落 [14] - 隐含波动率维持均值附近，持仓量PCR收报0.80附近，压力位3.30，支撑位3.10 [14] - 方向性策略无，波动性策略构建卖方偏中性组合策略，有现货多头备兑策略 [14] 大盘蓝筹股板块（上证300ETF） - 行情走势为上方有压力的超跌反弹回暖上升 [14] - 隐含波动率维持均值偏上，持仓量PCR报收0.80附近，压力位4.70，支撑位4.60 [14] - 方向性策略无，波动性策略构建做空波动率组合策略，有现货多头备兑策略 [14] 大中型股板块（深证100ETF） - 行情走势为偏多头高位震荡超跌反弹 [15] - 隐含波动率均值较高，持仓量PCR报收1.00以上，压力位3.70，支撑位3.50 [15] - 方向性策略无，波动性策略构建做空波动率组合策略，有现货多头备兑策略 [15] 中小板股板块（上证500ETF） - 行情走势为高位震荡回落后区间震荡 [15] - 隐含波动率维持历史均值偏上，持仓量PCR维持0.90附近，压力位7.25，支撑位7.00 [15] - 方向性策略无，波动性策略构建做空波动率组合策略，有现货多头备兑策略 [15] 中小板股板块（中证1000） - 行情走势为上方有压力的高位回落后超跌反弹 [16] - 隐含波动率上升至均值偏上，持仓量PCR报收0.80附近，压力位7400，支撑位7000 [16] - 方向性策略无，波动性策略构建做空波动率组合策略 [16] 创业板板块（创业板ETF） - 行情走势为多头趋势方向高位震荡后创新高快速下降逐渐反弹回暖 [16] - 隐含波动率维持较高水平，持仓量PCR报收1.00以上，压力位3.10，支撑位2.90 [16] - 方向性策略无，波动性策略构建做空波动率策略，有现货多头备兑策略 [16]