报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 钢材需求进入淡季，热卷库存有压力，需关注减产节奏推进及重要会议定调 [2] - 铁矿石价格预计在震荡区间内运行，需注意商品整体环境变化 [5] - 锰硅和硅铁受焦煤弱势情绪压制表现弱势，但12月宏观事件对市场情绪积极影响值得期待，黑色板块做空不如做反弹 [9][10] - 工业硅短期偏弱运行，供需双弱格局矛盾不突出，价格易受新能源其他品种资金情绪影响 [13] - 多晶硅现实与预期、产业上下游撕扯明显，年前累库压力难缓解，近月合约不稳定风险较高 [15] - 玻璃行业处于探底阶段，供需矛盾未有效缓解，预计短期宽幅震荡，可逢高试空 [18] - 纯碱市场报价坚挺，交投氛围温和，短期价格预计稳定，但需求未改善前建议偏空看待 [20] 各目录总结 钢材 行情资讯 - 螺纹钢主力合约收盘价3169元/吨，较上一交易日涨36元/吨（1.149%），注册仓单44141吨，持仓量129.7106万手，环比增加516952手；天津汇总价格3220元/吨，上海汇总价格3300元/吨，环比均无变化 [1] - 热轧板卷主力合约收盘价3319元/吨，较上一交易日跌6元/吨（-0.18%），注册仓单113732吨，持仓量54.2502万手，环比减少87895手；乐从汇总价格3340元/吨，上海汇总价格3300元/吨，环比均减少10元/吨 [1] 策略观点 - 商品市场整体情绪较好，成材价格震荡偏强，螺纹钢供需双降，库存去化，表现偏中性；热轧卷板产量上升，表需回落，库存小幅去化 [2] - 韩国对中国碳钢及其他合金钢热轧厚板征收27.91% - 34.10%反倾销税，会影响钢材出口量 [2] 铁矿石 行情资讯 - 主力合约（I2601）收至799.50元/吨，涨跌幅-0.12 %（-1.00），持仓变化-23770手，变化至33.48万手；加权持仓量94.66万手 [4] - 现货青岛港PB粉797元/湿吨，折盘面基差47.30元/吨，基差率5.59% [4] 策略观点 - 供给上，海外铁矿石发运量环比持稳，澳洲发运减量，巴西发运量增长，非主流国家发运量下滑，近端到港量减量 [5] - 需求上，日均铁水产量234.68万吨，环比下降1.6万吨，检修高炉数增多，可复产高炉数量低，钢厂盈利率跌至近三年同期低位 [5] - 库存上，港口库存环比增长，钢厂库存小幅消耗 [5] 锰硅硅铁 行情资讯 - 12月3日，锰硅主力（SM603合约）收涨0.31%，收盘报5746元/吨；天津6517锰硅现货市场报价5680元/吨，折盘面5870吨，升水盘面124元/吨 [7] - 硅铁主力（SF603合约）收跌0.04%，收盘报5446元/吨；天津72硅铁现货市场报价5500元/吨，升水盘面54元/吨 [7][8] 策略观点 - 市场氛围好转，黑色板块走势分化，铁合金受焦煤弱势情绪压制延续弱势 [9] - 12月宏观事件对市场情绪积极影响值得期待，黑色板块做反弹性价比更高 [9][10] - 锰硅基本面不理想但难大幅下跌，除非宏观有风险事件或煤炭端崩盘，需注意锰矿端扰动 [10] - 硅铁供需基本面无明显矛盾与驱动，操作性价比较低 [10] 工业硅、多晶硅 工业硅 - 行情资讯：主力（SI2601合约）收盘价报8920元/吨，涨跌幅-0.61%（-55）；加权合约持仓变化+15624手，变化至400643手 [12] - 策略观点：短期偏弱运行，周产量下行趋势放缓，需求方面多晶硅排产下滑、有机硅需求暂稳、硅铝合金开工率提升但出口减少，成本支撑暂稳，供需双弱矛盾不突出，价格易受新能源品种资金情绪影响 [13] 多晶硅 - 行情资讯：主力（PS2601合约）收盘价报57430元/吨，涨跌幅+1.98%（+1115）；加权合约持仓变化+6414手，变化至278186手 [14] - 策略观点：现实与预期、产业上下游撕扯明显，12月产量预计下滑但降幅有限，下游硅片减产幅度加大，年前累库压力难缓解，现货报价持稳，近月合约不稳定风险较高 [15] 玻璃纯碱 玻璃 - 行情资讯：主力合约收1020元/吨，当日-1.35%(-14)；华北大板报价1070元，较前日-10；华中报价1120元，较前日持平；浮法玻璃样本企业周度库存6236.2万箱，环比-94.10万箱（-1.49%） [17] - 策略观点：上周供给端收缩，市场情绪短暂回暖，但现货交投清淡，厂家出货压力大，库存小幅下降，盘面空头止盈平仓推动期货价格反弹，行业处于探底阶段，预计短期宽幅震荡，可逢高试空 [18] 纯碱 - 行情资讯：主力合约收1165元/吨，当日-1.52%(-18)；沙河重碱报价1135元，较前日-28；纯碱样本企业周度库存158.74万吨，环比-5.70万吨（-1.49%） [19] - 策略观点：上周前期检修装置复产，行业开工负荷提升，主流市场货源按需走量，库存小幅下降，轻碱供应局部偏紧，重碱需求偏弱，市场报价坚挺，交投氛围温和，短期价格预计稳定，需求未改善前建议偏空看待 [20]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美国经济数据分化，宽松货币政策预期对贵金属价格驱动边际弱化，需注意短期价格回调风险 [1] - 美联储 12 月议息会议前最后一份就业报告偏弱，但盘面反应小，美国 11 月 ISM 非制造业 PMI 有韧性，外盘白银难言“交割困难” [2] - 面对就业数据利多，金银价格未延续强势，哈塞特“任命暗示”使短期宽货币驱动因素出尽，建议逐步了结金银多单，转入观望，给出沪金和沪银主力合约参考运行区间 [3] 行情资讯 - 沪金跌 0.12%，报 955.66 元/克，沪银跌 0.13%，报 13600.00 元/千克；COMEX 金报 4238.50 美元/盎司，COMEX 银报 58.93 美元/盎司；美国 10 年期国债收益率报 4.06%，美元指数报 98.87 [1] - 美国 11 月 ADP 就业人口数下降 3.2 万人，低于预期和前值；美国 11 月 ISM 非制造业 PMI 为 52.6，高于预期和前值 [2] - 截至今晨，COMEX 白银 12 合约持仓量退坡至 1934 手，折合白银 300.7 吨，当前 COMEX 总库存量为 14181 吨，较前日下跌 1.89 吨，去库斜率放缓 [2] 策略观点 - 建议逐步了结在手金银多单，转入观望状态，沪金主力合约参考运行区间 935 - 968 元/克，沪银主力合约参考运行区间 12639 - 14200 元/千克 [3] 金银重点数据汇总 黄金 - COMEX 黄金收盘价、成交量、持仓量、库存等数据有不同程度涨跌，如收盘价下跌 0.09%，成交量下跌 20.02%等 [5] - LBMA 黄金收盘价下跌 0.57% [5] - SHFE 黄金收盘价、成交量、持仓量等下跌，沉淀资金流出 1.45% [5] - AuT + D 成交量下跌 40.73%，持仓量下跌 1.81% [5] 白银 - COMEX 白银收盘价下跌 0.37%，持仓量下跌 1.74%，库存上涨 0.17% [5] - LBMA 白银收盘价下跌 0.09% [5] - SHFE 白银收盘价、成交量、持仓量上涨，沉淀资金流入 1.84% [5] - AgT + D 成交量上涨 10.09%，持仓量下跌 1.35% [5] 图表信息 - 包含 COMEX 黄金与美元指数、实际利率，沪金价格与成交量、总持仓量等多组关系图表 [8][10][11] - 展示 COMEX 黄金、白银近远月结构及内外价差等相关图表 [21][30][51]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 近期市场轮动加快，风偏有所降低，但政策支持资本市场态度未变，科技成长仍是市场主线，指数中长期逢低做多；各品种行情受供需、宏观等多因素影响，投资策略需综合考量，如部分品种建议观望、部分建议低多高抛或逢高空配等[4] 各目录总结 宏观金融类 股指 - 行情资讯：法国总统马克龙访华、特朗普政府关注机器人、夜盘有色金属价格大涨、美国11月ADP就业人数减少3.2万人[2] - 期指基差比例：各合约均有不同程度负基差[3] - 策略观点：市场轮动加快、风偏降低，政策支持资本市场，科技成长是主线，指数中长期逢低做多[4] 国债 - 行情资讯：周三各主力合约有不同环比变化；1 - 10月我国服务贸易稳步增长；中国11月标普相关PMI数据；央行周三净回笼1340亿元[5] - 策略观点：11月PMI显示制造业改善、服务业偏弱，社融增速年底或偏弱，四季度债市供需格局或改善，市场总体震荡，关注股债联动及流动性影响[7] 贵金属 - 行情资讯：沪金、沪银等价格下跌，美国经济数据分化，金银价格未延续强势，COMEX白银持仓及库存有变化[8][9] - 策略观点：金银价格未延续强势，建议逐步了结多单，转入观望，给出沪金、沪银主力合约参考运行区间[9] 有色金属类 铜 - 行情资讯：LME铜现货供应预期收紧，铜价拉涨，LME和国内上期所库存及升贴水有变化[11] - 策略观点：市场关注点转向美联储议息会议，产业上原料供应紧张，短期供应有边际增加预期，铜价有望偏强运行，给出沪铜和伦铜参考运行区间[12] 铝 - 行情资讯：铝价震荡上行，沪铝持仓及库存有变化，国内外铝锭库存去化，成交情绪一般[13] - 策略观点：库存去化、供应扰动等因素下，铝价运行重心有望抬升，给出沪铝和伦铝参考运行区间[14] 锌 - 行情资讯：沪锌和伦锌价格及持仓有变化，国内锌锭社会库存去库，基差等数据有体现[15][16] - 策略观点：锌矿显性库存抬升但TC下行，下游开工率下滑，国内锌锭总库存小幅抬升，锌价短期偏强、中期宽幅震荡[16] 铅 - 行情资讯：沪铅和伦铅价格及持仓有变化，国内社会库存去库，精废价差等数据有体现[17] - 策略观点：铅矿显性库存抬升，原生冶炼开工率下滑，下游开工率抬升，铅价短期偏强运行[17] 镍 - 行情资讯：镍价窄幅震荡，现货升贴水和成本端价格有变化[18] - 策略观点：镍过剩压力大，短期或震荡运行，关注镍铁及矿价走势，给出沪镍和伦镍参考运行区间[19] 锡 - 行情资讯：沪锡主力合约收盘价上涨，供给端原料供应及开工率有变化，需求端传统领域疲软、新兴领域有预期，库存减少[20] - 策略观点：短期锡市需求疲软但供应端扰动决定价格，锡价偏强震荡概率大，建议观望，给出国内和海外参考运行区间[20] 碳酸锂 - 行情资讯：五矿钢联碳酸锂现货指数及合约收盘价下跌[21] - 策略观点：锂云母矿山生产担忧消化，12月正极材料企业排产持平，锂价上方承压，中期价格波动大，建议观望或用期权工具，给出广期所合约参考运行区间[21] 氧化铝 - 行情资讯：氧化铝指数下跌，持仓增加，基差、库存及矿端价格有体现[22] - 策略观点：海外矿发运恢复矿价或下行，冶炼端产能过剩，当前价格临近成本线减产预期加强，建议短期观望，给出国内主力合约参考运行区间[23][24] 不锈钢 - 行情资讯：不锈钢主力合约收盘价持平，持仓减少，现货价格持平，原料价格持平，库存有变化[25] - 策略观点：供应端排产高位，需求端边际改善但成本挤压利润，库存压力大，价格短期宽幅震荡[25] 铸造铝合金 - 行情资讯：铸造铝合金价格震荡抬升，持仓增加，库存增加，成交一般[26] - 策略观点：成本端价格坚挺，供应端受政策扰动，价格下方支撑强，短期跟随铝价波动[27] 黑色建材类 钢材 - 行情资讯：螺纹钢主力合约收盘价上涨，持仓增加，现货价格持平；热轧板卷主力合约收盘价下跌，持仓减少，现货价格下跌[29] - 策略观点：商品市场情绪好，成材价格震荡偏强，螺纹钢供需双降、库存去化，热轧卷板产量上升、表需回落、库存去化小，韩国对我国钢材征反倾销税，需求进入淡季，关注减产节奏和重要会议定调[29] 铁矿石 - 行情资讯：铁矿石主力合约收盘价微跌，持仓减少，现货基差有体现[30] - 策略观点：供给端海外发运有变化，需求端铁水产量下降、检修高炉增多，库存端港口库存增长、钢厂库存消耗，价格预计震荡运行，注意商品环境变化[31] 玻璃纯碱 - 玻璃 - 行情资讯：玻璃主力合约收盘价下跌，华北大板报价下跌，华中报价持平，库存减少，持仓有变化[32] - 策略观点：企业产线停产冷修，供给收缩，市场情绪回暖但交投清淡，库存小幅下降，价格短期宽幅震荡，建议逢高试空[33] - 纯碱 - 行情资讯：纯碱主力合约收盘价下跌，沙河重碱报价下跌，库存减少，持仓有变化[34] - 策略观点：检修装置复产，开工负荷提升，库存下降，轻碱供应局部偏紧、需求平稳，重碱需求偏弱，价格短期稳定，建议偏空看待[34] 锰硅硅铁 - 行情资讯：锰硅主力合约收涨，硅铁主力合约收跌，现货价格有体现，盘面价格关注对右侧趋势线摆脱情况[35] - 策略观点：市场对12月降息概率回升，大类资产风险解除，国内商品情绪缓和但板块分化，黑色板块后市反弹性价比高，锰硅基本面不理想但难大跌，硅铁供需无明显矛盾[36][37][38] 工业硅&多晶硅 - 工业硅 - 行情资讯：工业硅期货主力合约收盘价下跌，持仓增加，现货价格持平，基差有体现[40] - 策略观点：价格短期偏弱运行，基本面周产量下行、需求支撑走弱，关注新能源品种资金情绪影响[41] - 多晶硅 - 行情资讯：多晶硅期货主力合约收盘价上涨，持仓增加，现货价格持平，基差有体现[42] - 策略观点：现实与预期、产业上下游撕扯明显，12月产量预计下滑但降幅有限，年前累库压力难缓解，价格方面上下游有分歧，交割博弈下近月合约风险高，关注平台公司落地情况[44] 能源化工类 橡胶 - 行情资讯：胶价下跌，泰国洪灾退去，交易所库存仓单偏低，基本面驱动变小，跟随宏观波动，多空观点不同，轮胎厂开工率及库存有变化[46][47][48] - 策略观点：中性思路，建议观望或短线快进快出，买RU2601空RU2609对冲建议持仓[50] 原油 - 行情资讯：INE主力原油期货及相关成品油期货收跌，富查伊拉港口油品库存累库[51] - 策略观点：地缘溢价消散，OPEC增产量级低且供给未放量，油价短期不宜看空，维持低多高抛区间策略，建议短期观望[52] 甲醇 - 行情资讯：太仓等价格有变化，盘面合约价格及基差、价差有体现[53] - 策略观点：前期伊朗停车利多兑现，市场止跌企稳，预计短期底部出现，供应将维持高位，市场利多兑现后震荡调整，单边观望，关注月间价差正套机会[53] 尿素 - 行情资讯：山东等现货价格及盘面合约价格有变化，基差、价差有体现[54] - 策略观点：盘面震荡走高，现货底部回升，下方空间有限，价格将走出底部区间，关注出口及淡储需求、供应端冬季气头停车及成本支撑，低价逢低多配[55] 纯苯&苯乙烯 - 行情资讯：纯苯和苯乙烯现货、期货价格及基差、价差等数据有体现，供应端开工率和库存有变化，需求端开工率有变化[56] - 策略观点：纯苯基差扩大，苯乙烯基差走强，苯乙烯非一体化利润中性偏低、估值修复空间大，待库存反转点出现可做多非一体化利润[57] PVC - 行情资讯：PVC01合约价格下跌，现货价格下跌，基差、价差有体现，成本端价格有变化，开工率和库存有变化[58] - 策略观点：企业综合利润低位，供给端产量高位且新装置将投产，需求端内需淡季、出口难消化过剩产能，基本面差，短期估值低位有反弹，中期逢高空配[59][60] 乙二醇 - 行情资讯：EG01合约价格下跌，华东现货价格下跌，基差、价差有体现，供给端负荷和装置有变化，下游负荷和装置有变化，进口到港预报和港口库存有变化，估值和成本有体现[61] - 策略观点：国内装置负荷因检修较预期偏低，12月供给和进口量下降，港口累库放缓，中期产量仍偏高，供需格局偏弱，短期累库减缓下跌有阻力，中期逢高空配[62] PTA - 行情资讯：PTA01合约价格下跌，华东现货价格下跌，基差、价差有体现，负荷和装置有变化，库存去库，估值和成本有体现[63] - 策略观点：供给端意外检修将减少，需求端聚酯化纤负荷短期维持高位但瓶片负荷难上升，PTA加工费上方空间有限，关注预期交易逢低做多机会[64] 对二甲苯 - 行情资讯：PX01合约价格下跌，PX CFR价格下跌，基差、价差有体现，负荷和装置有变化，进口量下降，库存上升，估值成本有体现[65] - 策略观点：PX负荷维持高位，下游PTA开工低致PX库存难去化，12月预计小幅累库，关注预期交易逢低做多机会[66] 聚乙烯PE - 行情资讯：主力合约收盘价下跌，现货价格下跌，基差走强，上游开工率下降，库存去化，下游开工率上涨，价差缩小[67] - 策略观点：OPEC + 计划暂停产量增长，原油价格或筑底，PE估值向下空间有限但仓单压制盘面，供应端产能有限、库存去化有支撑，需求端季节性淡季，逢高做缩LL1 - 5价差[68] 聚丙烯PP - 行情资讯：主力合约收盘价下跌，现货价格持平，基差走强，上游开工率上涨，库存去化，下游开工率上涨，价差扩大[69] - 策略观点：成本端供应过剩，供应端计划产能压力大，需求端下游开工率季节性震荡，库存压力高，短期无突出矛盾，明年一季度成本端格局转变或支撑盘面[70][71] 农产品类 生猪 - 行情资讯：国内猪价普遍下跌，南方出栏量大、走货欠佳，北方养殖端有抗跌意向[73] - 策略观点：理论出栏量偏大，供应端压力大且有增量，需求不温不火，盘面估值不低且现货驱动向下，维持高空近月或反套思路[74] 鸡蛋 - 行情资讯：全国鸡蛋价格有稳有落，供应量稳定，下游走货不快，各环节库存略增[75] - 策略观点：持续亏损淘鸡情绪浓，远月偏强，近月在现货累库与产能去化间反复，短多长空思路[76] 豆菜粕 - 行情资讯：CBOT大豆下跌，巴西升贴水和大豆到港成本下跌，国内豆粕现货稳定、成交提货较好，油厂压榨量和饲企库存天数有变化，巴西种植区天气和种植面积有体现，USDA预测全球大豆供需格局有变化[77][78] - 策略观点：全球大豆新作产量下调，进口成本底部显现但向上空间需减产力度，国内大豆和豆粕库存偏大但进入去库季节，豆粕震荡运行[79] 油脂 - 行情资讯：马来西亚棕榈油出口量减少、产量有变化，库存激增至六年多以来最高，国内油脂震荡，现货基差稳定[80][81] - 策略观点：马来、印尼棕榈油产量超预期压制行情，出口数据下滑，棕榈油供应偏大累库现实可能反转，建议尝试回调做多[82] 白糖 - 行情资讯：郑州白糖期货价格下跌，现货方面各制糖集团和加工糖厂报价下调，印度和巴西甘蔗压榨及产糖数据有体现[83] - 策略观点：新榨季主要产糖国产量增加，全球供需过剩，国际糖价难起色，国内糖价低位，多空博弈难，建议逢高抛空、下跌平仓[84] 棉花 - 行情资讯：郑州棉花期货价格震荡，现货价格上涨，基差有体现，纺纱厂开机率、全国棉花商业库存、我国进口棉花量及全球棉花产量预估有变化[85][86] - 策略观点：基本面前期旺季不旺但后期需求不差，下游开机率中等，盘面消化丰产利空，棉价短线有资金推高但无强驱动，走出单边趋势行情概率不高[87]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 大豆到港成本在南美天气无显著问题时以震荡为主，豆粕预计震荡运行，棕榈油短期供应偏大累库或反转，白糖大方向看空，棉花走出单边趋势行情概率不高，鸡蛋短多长空，生猪维持高空近月或反套思路 [3][5][10][13][18][21][24] 各品种总结 大豆及豆粕 - **行情资讯**：周三CBOT大豆下跌，巴西升贴水和大豆到港成本小幅下跌，国内豆粕现货稳定，华东报3010元/吨，成交和提货较好；MYSTEEL预计本周油厂大豆压榨量213.53万吨，上周220.38万吨，上周饲企库存天数8.17天环比上升0.19天，上周国内大豆及豆粕累库 [2] - **策略观点**：全球大豆供应相比24/25年度下降，进口成本底部或已显现，但向上空间需更大减产力度；国内大豆库存处历年最高，豆粕库存偏大，榨利承压，进入去库季节有支撑，豆粕预计震荡运行 [5] 棕榈油 - **行情资讯**：马来西亚11月棕榈油出口量全月下降19.9%，产量前30日减少0.19%；周三国内油脂震荡，外资减仓棕榈油空单，减多豆油、菜油，国内现货基差稳定 [7][8][9] - **策略观点**：马来、印尼棕榈油产量超预期压制行情，高频出口数据下滑；棕榈油供应偏大累库现实或在四季度及明年一季度反转，若印尼高产不持续去库时间点更快；建议尝试回调做多思路 [10] 白糖 - **行情资讯**：周三郑州白糖期货价格小幅下跌，郑糖1月合约收盘价报5366元/吨，较前一交易日下跌16元/吨，或0.3%；广西、云南制糖集团新糖报价下调，加工糖厂主流报价区间下调；截至2025年11月30日，印度已压榨甘蔗4860万吨，同比增加1520万吨，产糖413.5万吨，同比增加137.5万吨；11月上半月，巴西中南部地区甘蔗压榨量为1876.1万吨，同比增加14.3%，糖产量为98.3万吨，同比增加8.7% [12] - **策略观点**：新榨季主要产糖国产量增加，全球供需关系从短缺转为过剩，国际糖价到明年一季度难有起色；国内配额外进口利润窗口持续打开，大方向看空；国内糖价处于相对低位，多空博弈难度加大，趋势性行情概率变小，建议逢高抛空，价格下跌后择机平仓 [13] 棉花 - **行情资讯**：周三郑州棉花期货价格震荡，郑棉1月合约收盘价报13780元/吨，较前一个交易日下跌20元/吨，或0.14%；中国棉花价格指数(CCIndex)3128B报15005元/吨，较上个交易日上涨25元/吨；截至11月28日当周，纺纱厂开机率为65.5%，环比上周持平，较去年同期减少1.6个百分点，较近五年均值72.1%，同比减少6.6个百分点；全国棉花商业库存418万吨，同比增加27万吨；2025年10月，我国进口棉花9万吨，同比减少2万吨，1-10月，我国进口棉花78万吨，同比减少161万吨，减幅67.36%；2025/26年度全球棉花产量较9月预估上调52万吨至2614万吨 [15][16] - **策略观点**：前期旺季不旺，旺季结束后需求不差，下游开机率维持中等水平，盘面价格下跌消化国内丰产利空；随着商品反弹，短线有资金入场推高棉价，但无强驱动，叠加套保盘压力，郑棉走出单边趋势行情概率不高 [17][18] 鸡蛋 - **行情资讯**：昨日全国鸡蛋价格有稳有落，主产区均价落0.01元至3.05元/斤，供应量趋于稳定，下游走货速度不快，多数贸易商对后市信心不高，各环节库存略增，预计今日蛋价或多数稳定，少数下跌 [20] - **策略观点**：持续亏损导致淘鸡情绪较浓，远月表现偏强，近月在维持盘面升水、反映消费备货与产能去化之间反复；短期反映现货季节性累库与产能去化共振，盘面近远月在升水背景下偏强暂无法证伪，中期随着远月给出合理养殖利润后产能去化放缓，以及季节性备货结束，关注上方压力，短多长空思路 [21] 生猪 - **行情资讯**：昨日国内猪价普遍下跌，河南均价落0.1元至11.25元/公斤，四川均价落0.1元至11.34元/公斤，南方养殖端出栏量大，市场走货欠佳，今日猪价或下跌为主，北方猪价下跌后，养殖端有抗跌意向，猪价再跌或有阻力，猪价或有稳有涨 [23] - **策略观点**：理论出栏量偏大，规模场出栏计划完成度一般，屠宰放量背景下体重同比仍高、环比续增，肥标差高位滞涨、散户二育栏位缓慢释放，供应端压力大且未来有增量；需求因气温偏高表现不温不火，仅局部有零星腌腊，对现货带动有限；考虑盘面估值不低，且现货对其驱动向下，维持高空近月或反套思路 [24]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对能源化工各细分行业进行分析给出投资建议，原油短期不宜过度看空，维持区间策略且短期观望；甲醇预计短期见底后震荡调整，关注月间价差正套机会；尿素低估值下预计震荡筑底，低价可逢低多配；橡胶中性思路，建议观望或短线操作，可持仓买RU2601空RU2609对冲；PVC中期逢高空配；纯苯和苯乙烯待库存反转点出现可做多苯乙烯非一体化利润；聚乙烯逢高做缩LL1 - 5价差；聚丙烯待明年一季度成本端变化或对盘面有支撑；PX关注逢低做多机会；PTA关注预期交易的逢低做多机会；乙二醇中期逢高空配 [3][4][5][13][19][22][25][28][30][31] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 行情资讯：INE主力原油期货收跌5.20元/桶，跌幅1.15%，报448.10元/桶；相关成品油主力期货高硫燃料油、低硫燃料油均下跌；富查伊拉港口油品周度数据显示汽油、柴油、燃料油及总成品油均累库 [2] - 策略观点：虽地缘溢价消散，OPEC增产量级低且供给未放量，油价短期不宜过度看空，维持区间策略，当前需测试OPEC出口挺价意愿，建议短期观望 [3] 甲醇 - 行情资讯：太仓价格 - 10，鲁南维稳，内蒙 + 7.5，盘面01合约 - 4元，报2128元/吨，基差 - 6，1 - 5价差 + 14，报 - 86 [3] - 策略观点：前期伊朗停车利多兑现，市场止跌企稳，预计短期底部出现；国内开工回升，企业利润中性，到港回落但12月进口供应仍高位；需求好转，港口库存去化；后续供应维持高位限制上行空间，预计震荡调整，单边观望，关注月间价差正套机会 [4] 尿素 - 行情资讯：山东现货维稳，河南 + 10，湖北 + 20，01合约 + 5元，报1692元，基差 - 22，价差 + 9，报 - 56 [5] - 策略观点：盘面震荡走高，现货底部回升，低估值下下方空间有限，预计震荡筑底；供应高位，企业利润修复但仍低位；需求好转，企业库存去化加快但同比仍高位；关注出口及淡储需求、冬季气头停车及成本支撑，低价可逢低多配 [5] 橡胶 - 行情资讯：胶价下跌，泰国洪灾退去利多减少，交易所RU库存仓单偏低，基本面驱动变小跟随宏观波动；多空观点分歧，多头基于天气、季节性和需求预期看多，空头因宏观、需求淡季和供应利好不及预期看跌；轮胎厂开工率有升有降，库存增加；中国天然橡胶社会库存环比增加 [9][10][11][12] - 策略观点：中性思路，建议观望或短线操作，买RU2601空RU2609对冲建议持仓 [13] PVC - 行情资讯：PVC01合约下跌34元，报4541元，常州SG - 5现货价4500（ - 10）元/吨，基差 - 41（ + 24）元/吨，1 - 5价差 - 273（ + 5）元/吨；成本端电石上涨，烧碱现货持平；PVC整体开工率上升 [13] - 策略观点：企业综合利润低位，估值压力小，但供给端产量高位且新装置将投产，需求端内需淡季承压，出口虽对印度量高但难消化过剩产能；成本端电石走强，烧碱下跌；国内供强需弱，基本面差，短期估值低成本涨叠加商品氛围回暖反弹，中期逢高空配 [16] 纯苯、苯乙烯 - 行情资讯：纯苯现货和期货价格无变动，基差扩大；苯乙烯现货和期货价格上涨，基差走强；上游开工率下降，江苏港口库存累库；需求端三S加权开工率上涨 [18] - 策略观点：苯乙烯非一体化利润中性偏低，估值修复空间大；成本端纯苯开工中性震荡，供应偏宽；供应端苯乙烯开工上行，港口库存累库；需求端三S整体开工率震荡上涨；待库存反转点出现，可做多苯乙烯非一体化利润 [19] 聚烯烃 聚乙烯 - 行情资讯：主力合约收盘价6808元/吨，下跌23元/吨，现货6840元/吨，下跌20元/吨，基差32元/吨，走强3元/吨；上游开工率下降，周度库存去化，下游平均开工率上涨，LL1 - 5价差缩小 [21] - 策略观点：OPEC + 计划暂停产量增长，原油价格或筑底；聚乙烯现货价格下跌，PE估值向下空间有限，但仓单数量高压制盘面；供应端计划产能少，库存高位去化；需求端季节性淡季，农膜原料库存或见顶，开工率下行；长期矛盾转移，逢高做缩LL1 - 5价差 [22] 聚丙烯 - 行情资讯：主力合约收盘价6382元/吨，下跌28元/吨，现货6430元/吨，无变动，基差48元/吨，走强28元/吨；上游开工率上涨，周度库存去化，下游平均开工率上涨，LL - PP价差扩大 [24] - 策略观点：成本端全球石油库存预计回升，供应过剩幅度或扩大；供应端计划产能压力大；需求端下游开工率季节性震荡；供需双弱，库存压力高，仓单数量高；待明年一季度成本端供应过剩格局转变，或对盘面有支撑 [25] 聚酯 PX - 行情资讯：PX01合约下跌40元，报6872元，PX CFR下跌3美元，报848美元，基差44元（ + 12），1 - 3价差 - 36元（ - 4）；中国和亚洲负荷下降，部分装置检修或降负荷；PTA负荷上升；11月韩国PX出口中国同比下降；10月底库存上升；估值成本方面部分指标有变化 [27] - 策略观点：PX负荷维持高位，下游PTA检修多、负荷低，PTA投产多叠加下游淡季预期压制加工费，PTA低开工使PX库存难去化，预计12月小幅累库；估值中性，关注逢低做多机会 [28] PTA - 行情资讯：PTA01合约下跌22元，报4730元，华东现货下跌20元，报4700元，基差 - 35元（ - 2），1 - 5价差 - 66元（0）；PTA负荷上升，下游负荷上升，终端加弹负荷持平、织机负荷下降；11月28日社会库存去库；估值和成本方面，现货加工费下跌，盘面加工费上涨 [28] - 策略观点：供给端加工费企稳修复，意外检修预计减少；需求端聚酯化纤库存和利润压力低，负荷短期维持高位，但瓶片负荷难升；PTA加工费上方空间有限，上游PX未压缩估值，关注预期交易的逢低做多机会 [29] 乙二醇 - 行情资讯：EG01合约下跌55元，报3822元，华东现货下跌42元，报3840元，基差2元（ + 1），1 - 5价差 - 104元（ + 1）；供给端负荷上升，部分装置有变动；下游负荷上升，终端加弹负荷持平、织机负荷下降；进口到港预报和华东出港有数据，港口库存累库；估值和成本方面，不同制法利润有差异，成本端部分原料价格有变化 [30] - 策略观点：产业基本面国内装置负荷因检修低于预期，12月国内供给量和进口量预计下降，港口累库幅度或放缓，中期产量仍偏高，叠加新装置投产，供需格局预期偏弱；估值同比中性偏低，需压缩负荷减缓累库，短期累库减缓下跌有阻力，中期逢高空配 [31]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 股市呈现高位震荡上行行情，金融期权隐含波动率下降但维持较高水平波动 [2] - 对于ETF期权和股指期权，适合构建偏多头的卖方策略、认购期权牛市价差组合策略，股指期权还可采用期权合成期货多头与期货空头做套利策略 [2] 根据相关目录分别进行总结 金融市场重要指数概况 - 上证指数收盘价3897.71，跌0.42%，成交额6274亿元 [3] - 深证成指收盘价13056.70，跌0.68%，成交额9660亿元 [3] - 上证50收盘价2978.47，跌0.51%，成交额792亿元 [3] - 沪深300收盘价4554.33，跌0.48%，成交额3644亿元 [3] - 中证500收盘价7040.30，跌0.87%，成交额2474亿元 [3] - 中证1000收盘价7313.18，跌1.00%，成交额3202亿元 [3] 期权标的ETF市场概况 - 上证50ETF收盘价3.122，跌0.48%，成交量479.13万份，成交额14.97亿元 [4] - 上证300ETF收盘价4.666，跌0.45%，成交量383.44万份，成交额17.90亿元 [4] - 上证500ETF收盘价7.141，跌0.85%，成交量150.37万份，成交额10.74亿元 [4] - 华夏科创50ETF收盘价1.387，跌1.21%，成交量2047.45万份，成交额28.45亿元 [4] - 易方达科创50ETF收盘价1.343，跌1.25%，成交量706.41万份，成交额9.51亿元 [4] - 深证300ETF收盘价4.810，跌0.48%，成交量159.74万份，成交额7.68亿元 [4] - 深证500ETF收盘价2.851，跌0.80%，成交量63.82万份，成交额1.82亿元 [4] - 深证100ETF收盘价3.401，跌0.50%，成交量56.32万份，成交额1.92亿元 [4] - 创业板ETF收盘价3.052，跌0.68%，成交量623.22万份，成交额19.05亿元 [4] 期权因子—量仓PCR - 不同期权品种成交量、持仓量及量仓PCR有不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同不同

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材需求进入淡季，热卷库存有压力，需关注减产节奏推进及重要会议定调；铁矿石价格预计在震荡区间内运行；锰硅基本面不理想但价格难大幅下跌，硅铁供需无明显矛盾；工业硅短期偏弱，供需双弱；多晶硅现实与预期矛盾大，年前累库压力难缓解；玻璃行业处于探底阶段，短期宽幅震荡；纯碱短期价格稳定，需求未改善前偏空看待 [2][5][10][11][14][17][20][22] 根据相关目录分别进行总结 钢材 行情资讯 - 螺纹钢主力合约收盘价3133元/吨，较上一交易日跌1元/吨（-0.03%），注册仓单44141吨，环比减4134吨，持仓量78.0154万手，环比减102422手；天津汇总价3220元/吨，环比不变，上海汇总价3300元/吨，环比增10元/吨 - 热轧板卷主力合约收盘价3325元/吨，较上一交易日跌2元/吨（-0.06%），注册仓单113732吨，环比不变，持仓量63.0397万手，环比减74189手；乐从汇总价3350元/吨，环比不变，上海汇总价3310元/吨，环比不变 [1] 策略观点 - 昨日商品市场情绪好，成材价格偏强；螺纹钢供需双降，库存去化，表现中性；热轧卷板产量升、表需回落、库存小幅去化；韩国对中国碳钢及合金钢热轧厚板征27.91% - 34.10%反倾销税，影响钢材出口量 [2] 铁矿石 行情资讯 - 主力合约（I2601）收至800.50元/吨，涨跌幅-0.06 %（-0.50），持仓变化-18063手，至35.86万手，加权持仓量93.40万手；现货青岛港PB粉797元/湿吨，折盘面基差46.30元/吨，基差率5.47% [4] 策略观点 - 供给端，海外发运量环比持稳，澳洲发运减量，巴西发运量增长，非主流国家发运量下滑，近端到港量减量；需求端，日均铁水产量234.68万吨，环比降1.6万吨，检修高炉数增多，钢厂盈利率低；库存端，港口库存环比增，钢厂库存消耗；基本面库存偏高但有结构性矛盾，宏观定价影响将增强，价格预计震荡运行 [5] 锰硅硅铁 行情资讯 - 12月2日，锰硅主力（SM601合约）收跌0.03%，报5722元/吨，天津6517锰硅现货报价5680元/吨，折盘面5870吨，环比不变，升水盘面148元/吨 - 硅铁主力（SF603合约）收跌0.33%，报5448元/吨，天津72硅铁现货报价5500元/吨，环比不变，升水盘面52元/吨；锰硅盘面在5600元/吨获支撑，硅铁盘面沿下跌通道震荡下行 [7][9] 策略观点 - 市场氛围好转，黑色板块走势分化，铁合金受焦煤弱势压制；未来宏观事件对市场情绪有积极影响，黑色板块做反弹性价比高；锰硅基本面不理想但价格难大幅下跌，需注意锰矿端扰动；硅铁供需无明显矛盾，操作性价低 [10][11] 工业硅、多晶硅 行情资讯 - 工业硅主力（SI2601合约）收盘价8975元/吨，涨跌幅-1.86%（-170），加权合约持仓变化+2489手，至385019手；华东不通氧553市场报价9350元/吨，环比持平，主力合约基差375元/吨；421市场报价9800元/吨，环比持平，折合盘面后主力合约基差25元/吨 - 多晶硅主力（PS2601合约）收盘价56315元/吨，涨跌幅-2.41%（-1390），加权合约持仓变化-1470手，至271772手；SMM口径N型颗粒硅平均价50.5元/千克，环比持平；N型致密料平均价51元/千克，环比持平；N型复投料平均价52.35元/千克，环比持平，主力合约基差-3965元/吨 [13][15] 策略观点 - 工业硅短期偏弱，周产量降，需求侧多晶硅排产下滑、有机硅需求暂稳、硅铝合金开工率升但出口减少，成本支撑暂稳，供需双弱，价格受新能源品种资金情绪影响 - 多晶硅现实与预期矛盾大，12月产量预计下滑但降幅有限，下游硅片减产幅度加大，年前累库压力难缓解，现货报价持稳，可交割货源有限，近月合约不稳定风险高，关注平台公司落地情况 [14][17] 玻璃纯碱 行情资讯 - 玻璃主力合约收1034元/吨，当日-0.19%(-2)，华北大板报价1080元，较前日-10，华中报价1120元，较前日持平；浮法玻璃样本企业周度库存6236.2万箱，环比-94.10万箱（-1.49%）；持买单前20家减仓16313手多单，持卖单前20家减仓17157手空单 - 纯碱主力合约收1183元/吨，当日+0.60%(+7)，沙河重碱报价1163元，较前日-13；纯碱样本企业周度库存158.74万吨，环比-5.70万吨（-1.49%），重质纯碱库存84.68万吨，环比-4.05万吨，轻质纯碱库存74.06万吨，环比-1.65万吨；持买单前20家减仓26033手多单，持卖单前20家减仓25018手空单 [19][21] 策略观点 - 玻璃上周供给收缩，市场情绪短暂回暖，但现货交投清淡，厂家出货压力大，库存小幅降，盘面空头止盈推动价格反弹，行业探底，短期宽幅震荡，关注下游订单和冷修产线情况，可逢高试空 - 纯碱上周检修装置复产，开工负荷提升，库存小幅降，轻碱供应局部偏紧、需求平稳，重碱受玻璃行业开工下滑拖累需求偏弱，价格在成本和订单带动下坚挺，短期稳定，需求未改善前偏空看待 [20][22]

报告核心观点 - 油料油脂类农产品偏弱震荡，油脂类和农副产品维持震荡行情，软商品白糖小幅震荡，棉花偏强盘整，谷物类玉米和淀粉偏多窄幅盘整 [2] - 策略上构建卖方为主的期权组合策略以及现货套保或备兑策略增强收益 [2] 标的期货市场概况 - 豆一最新价4121，跌6，跌幅0.15%，成交量8.92万手，持仓量18.78万手 [3] - 豆二最新价3736，跌19，跌幅0.51%，成交量9.78万手，持仓量11.77万手 [3] - 豆粕最新价3030，跌8，跌幅0.26%，成交量49.44万手，持仓量116.50万手 [3] - 菜籽粕最新价2401，跌10，跌幅0.41%，成交量20.42万手，持仓量27.12万手 [3] - 棕榈油最新价8710，涨62，涨幅0.72%，成交量43.32万手，持仓量29.75万手 [3] - 豆油最新价8268，跌12，跌幅0.14%，成交量18.23万手，持仓量31.93万手 [3] - 菜籽油最新价9717，跌10，跌幅0.10%，成交量19.08万手，持仓量16.86万手 [3] - 鸡蛋最新价3202，跌36，跌幅1.11%，成交量28.62万手，持仓量16.09万手 [3] - 生猪最新价11455，跌65，跌幅0.56%，成交量4.79万手，持仓量9.88万手 [3] - 花生最新价8108，跌44，跌幅0.54%，成交量8.06万手，持仓量10.81万手 [3] - 苹果最新价9523，涨69，涨幅0.73%，成交量0.07万手，持仓量0.22万手 [3] - 红枣最新价9145，涨5，涨幅0.05%，成交量0.17万手，持仓量1.40万手 [3] - 白糖最新价5364，跌18，跌幅0.33%，成交量16.40万手，持仓量33.85万手 [3] - 棉花最新价13720，跌70，跌幅0.51%，成交量17.69万手，持仓量54.42万手 [3] - 玉米最新价2245，涨2，涨幅0.09%，成交量52.86万手，持仓量92.75万手 [3] - 淀粉最新价2546，跌3，跌幅0.12%，成交量10.45万手，持仓量22.83万手 [3] - 原木最新价770，涨5，涨幅0.65%，成交量0.71万手，持仓量1.52万手 [3] 期权因子—量仓PCR - 豆一期权成交量44739，持仓量96368，成交量PCR0.64，持仓量PCR0.92 [4] - 豆二期权成交量15032，持仓量25513，成交量PCR0.85，持仓量PCR0.65 [4] - 豆粕期权成交量161156，持仓量842533，成交量PCR0.68，持仓量PCR0.76 [4] - 菜籽粕期权成交量141112，持仓量221760，成交量PCR1.21，持仓量PCR1.05 [4] - 棕榈油期权成交量197678，持仓量245680，成交量PCR1.17，持仓量PCR0.91 [4] - 豆油期权成交量22580，持仓量91101，成交量PCR1.15，持仓量PCR0.88 [4] - 菜籽油期权成交量67464，持仓量112595，成交量PCR1.03，持仓量PCR1.31 [4] - 鸡蛋期权成交量140396，持仓量166077，成交量PCR0.90，持仓量PCR0.55 [4] - 生猪期权成交量28038，持仓量97543，成交量PCR0.35，持仓量PCR0.37 [4] - 花生期权成交量92566，持仓量179416，成交量PCR0.31，持仓量PCR0.42 [4] - 苹果期权成交量9603，持仓量21147，成交量PCR0.90，持仓量PCR1.15 [4] - 红枣期权成交量4255，持仓量28759，成交量PCR0.49，持仓量PCR0.38 [4] - 白糖期权成交量83939，持仓量344737，成交量PCR0.78，持仓量PCR0.56 [4] - 棉花期权成交量137832，持仓量592360，成交量PCR0.57，持仓量PCR0.64 [4] - 玉米期权成交量151197，持仓量466818，成交量PCR0.60，持仓量PCR0.61 [4] - 淀粉期权成交量17910，持仓量62809，成交量PCR0.90，持仓量PCR0.69 [4] - 原木期权成交量2462，持仓量15519，成交量PCR0.26，持仓量PCR0.58 [4] 期权因子—压力位和支撑位 - 豆一压力位4200，支撑位4000 [5] - 豆二压力位3800，支撑位3600 [5] - 豆粕压力位3100，支撑位3100 [5] - 菜籽粕压力位2600，支撑位2300 [5] - 棕榈油压力位9500，支撑位8000 [5] - 豆油压力位8300，支撑位8000 [5] - 菜籽油压力位9700，支撑位9200 [5] - 鸡蛋压力位3400，支撑位3000 [5] - 生猪压力位13000，支撑位11000 [5] - 花生压力位8500，支撑位7700 [5] - 苹果压力位10600，支撑位8500 [5] - 红枣压力位9800，支撑位9000 [5] - 白糖压力位5500，支撑位5400 [5] - 棉花压力位14000，支撑位13200 [5] - 玉米压力位2200，支撑位2200 [5] - 淀粉压力位3000，支撑位2500 [5] - 原木压力位8500，支撑位7000 [5] 期权因子—隐含波动率(%) - 豆一平值隐波率9.995，加权隐波率11.87，年平均12.79 [6] - 豆二平值隐波率11.18，加权隐波率12.29，年平均14.64 [6] - 豆粕平值隐波率11.53，加权隐波率13.27，年平均15.69 [6] - 菜籽粕平值隐波率19.19，加权隐波率19.76，年平均23.08 [6] - 棕榈油平值隐波率17.6，加权隐波率19.09，年平均19.61 [6] - 豆油平值隐波率12.615，加权隐波率13.39，年平均14.58 [6] - 菜籽油平值隐波率14.405，加权隐波率16.65，年平均17.24 [6] - 鸡蛋平值隐波率22.11，加权隐波率21.63，年平均25.62 [6] - 生猪平值隐波率20.28，加权隐波率23.55，年平均22.43 [6] - 花生平值隐波率11.875，加权隐波率15.84，年平均14.82 [6] - 苹果平值隐波率25.31，加权隐波率26.67，年平均22.04 [6] - 红枣平值隐波率9.545，加权隐波率22.39，年平均27.61 [6] - 白糖平值隐波率7.34，加权隐波率10.46，年平均10.82 [6] - 棉花平值隐波率7.225，加权隐波率10.97，年平均13.02 [6] - 玉米平值隐波率10.045，加权隐波率11.29，年平均11.12 [6] - 淀粉平值隐波率11.135，加权隐波率12.33，年平均11.84 [6] - 原木平值隐波率15.17，加权隐波率19.00，年平均21.62 [6] 各品种策略与建议 油脂油料期权—豆一 - 豆类基本面近期中国采购美豆，国内大豆、豆粕库存高位，现货供应压力大 [7] - 大豆行情8月冲高回落，11月延续偏多震荡 [7] - 期权因子隐含波动率维持历史均值偏下，持仓量PCR超1.00，压力位4200，支撑位4000 [7] - 期权策略构建卖出偏中性期权组合，构建多头领口策略 [7] 粕类期权—豆粕 - 豆粕基本面油厂开机率约61.41%，上周大豆压榨量增加 [9] - 豆粕行情8月以来先跌后涨，11月先涨后跌 [9] - 期权因子隐含波动率维持历史均值偏下，持仓量PCR低于0.80，压力位2950，支撑位2800 [9] - 期权策略构建卖出偏空期权组合，构建多头领口策略 [9] 油脂油料期权—棕榈油 - 油脂基本面马来西亚11月棕榈油产量增加，出口量减少 [9] - 棕榈油行情9月先涨后跌，11月持续空头下行 [9] - 期权因子隐含波动率维持历史均值偏下，持仓量PCR约0.80，压力位9500，支撑位9000 [9] - 期权策略构建看跌期权熊市价差组合，构建卖出偏空头期权组合，构建多头领口策略 [9] 油脂油料期权—花生 - 花生基本面市场进入高位盘整，价格平稳，下游交易氛围淡 [10] - 花生行情8月以来震荡盘整，11月短期偏多上涨 [10] - 期权因子隐含波动率维持历史较高水平，持仓量PCR约1.00，压力位8000，支撑位7700 [10] - 期权策略构建多头领口策略 [10] 农副产品期权—生猪 - 生猪基本面上周生猪出栏均重增加 [10] - 生猪行情8月以来弱势下行，11月低位震荡 [10] - 期权因子隐含波动率维持历史均值偏上，持仓量PCR长期低于0.50，压力位14000，支撑位11000 [10] - 期权策略构建卖出偏空头期权组合，构建现货多头备兑策略 [10] 农副产品期权—鸡蛋 - 鸡蛋基本面上周蛋价主流平稳，后半程小幅上涨 [11] - 鸡蛋行情8月以来加速下跌，11月反弹后回落震荡 [11] - 期权因子隐含波动率维持较高水平，持仓量PCR低于0.60，压力位4000，支撑位2800 [11] - 期权策略构建卖出偏中性期权组合 [11] 农副产品期权—苹果 - 苹果基本面新季晚富士入库收尾，出库工作开始 [11] - 苹果行情8月以来先跌后涨，11月高位震荡 [11] - 期权因子隐含波动率维持历史均值偏上，持仓量PCR超0.90，压力位10600，支撑位8000 [11] - 期权策略构建卖出偏多头期权组合，构建多头领口策略 [11] 农副产品类期权—红枣 - 红枣基本面新疆主产区灰枣下树接近尾声，库存压力大 [12] - 红枣行情8月以来上涨后回落，11月空头下行 [12] - 期权因子隐含波动率上升至历史均值偏上，持仓量PCR低于0.50，压力位12600，支撑位10000 [12] - 期权策略构建卖出偏空头宽跨式期权组合，构建现货备兑套保策略 [12] 软商品类期权—白糖 - 白糖基本面2025/26榨季广西开榨糖厂减少 [12] - 白糖行情8月以来下跌，11月低位走弱 [12] - 期权因子隐含波动率维持历史较低水平，持仓量PCR约0.60，压力位5700，支撑位5400 [12] - 期权策略构建卖出偏空头期权组合，构建多头领口策略 [12] 软商品类期权—棉花 - 棉花基本面截至11月28日，纺纱厂开机率环比持平，棉花商业库存增加 [13] - 棉花行情8月以来高位回落，11月短期偏多上涨 [13] - 期权因子隐含波动率处于较低水平，持仓量PCR低于1.00，压力位13600，支撑位13000 [13] - 期权策略构建卖出偏多头期权组合，构建现货备兑策略 [13] 谷物类期权—玉米 - 玉米基本面截至11月21日，北方港口玉米库存累积，广东港口成交清淡 [13] - 玉米行情8月以来弱势震荡，11月反弹回暖 [13] - 期权因子隐含波动率维持历史较低水平，持仓量PCR低于0.60，压力位2200，支撑位2000 [13] - 期权策略构建卖出偏多头期权组合 [13]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美国关键经济数据不及预期，推升市场对美联储宽松货币政策的定价，增加海外衰退预期定价，美国股市表现偏弱 [1] - 若哈塞特被提名为新任美联储主席，市场会交易美联储独立性和影响力减弱对美元信用的冲击，这是白银价格表现强势的原因 [2] - 当前白银价格进入加速上涨阶段，本周仍可能大幅上涨，关注上方14500元/千克压力位，价格走弱需及时止盈离场，此阶段新开多单或逢高做空风险大；沪金处于三角收敛末端突破形态，建议逢低布局多单；沪银主力合约参考运行区间12366 - 14500元/千克，沪金主力合约参考运行区间927 - 982元/克 [2] 根据相关目录分别进行总结 行情资讯 - 沪金跌0.85%，报953.82元/克，沪银涨1.10%，报13640.00元/千克；COMEX金报4238.70美元/盎司，COMEX银报59.15美元/盎司；美国10年期国债收益率报4.09%，美元指数报99.33 [1] - 美国11月ISM制造业PMI为48.2，低于预期的49和前值的48.7，关键的ISM新订单指数为47.4，低于前值的49.4 [1] - 哈塞特表示若被提名为美联储主席乐意任职，特朗普暗示哈塞特将成为新任联储主席，或在明年年初宣布人选 [2] 金银重点数据汇总 - 黄金：COMEX收盘价4238.70美元/盎司，下跌0.62%；成交量21.21万手，下跌5.10%；持仓量48.58万手，上涨0.05%；库存1128吨，持平 [5] - 白银：COMEX收盘价59.15美元/盎司，上涨1.20%；持仓量17.24万手，上涨3.57%；库存14181吨，下跌0.01% [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铝土矿价格短期将承压，关注进口成本支撑，当前冶炼端供应过剩格局持续，叠加明年仍有较多新建产能待投产，过剩趋势短期较难逆转，成本端铝土矿价格成为决定氧化铝底部的核心因素 [2] - 今年以来，随着几内亚和非主流国家铝土矿项目的持续达产，中国进口海外铝土矿大幅增加 [2][5] - 尽管前期因雨季影响，铝土矿价格出现阶段性反弹，但随着近期发运恢复，铝土矿价格开始震荡下行，铝土矿价格反转需依赖于海外供应大规模收缩，几内亚铝土矿的进口成本成为关键的价格支撑位 [2][3] 根据相关目录分别进行总结 中国铝土矿进口分析 - 氧化铝期货价格近期持续震荡下行，自 11 月以来氧化铝加权指数累计下跌 3.7%至 2710 元/吨，当前冶炼端供应过剩格局持续，叠加明年仍有较多新建产能待投产，过剩趋势短期较难逆转，成本端铝土矿价格成为决定氧化铝底部的核心因素 [5] - 截止今年 10 月，中国累计进口铝土矿 17140 万吨，同比去年增长 30.11%，主要增量国包括几内亚、圭亚那、马来西亚、巴西，澳洲小幅下滑 [2][5] - 前十月中国累计进口几内亚铝土矿 12743 万吨，同比增加 38.37%，进入雨季后，几内亚发运受阻导致进口量出现连续三个月下滑，预计 11 月开始将逐步恢复 [5] - 前十月中国累计进口澳大利亚铝土矿 3160 万吨，同比下滑 4.23%，主因是当地氧化铝复产带动铝土矿本土消耗量增加 [5] - 前十月中国累计进口其他非主流来源国铝土矿 1237 万吨，同比大幅增长 85.98% [5] 铝土矿价格见底了吗？ - 铝土矿产能大幅扩张后，供应逐步走向过剩，叠加氧化铝冶炼厂利润持续收缩，冶炼厂压价意愿增强，几内亚铝土矿价格由年初成交价格超 120 美元/吨跌至 71 美元/吨 [21] - 尽管前期因雨季影响出现阶段性反弹，但随着近期发运恢复，铝土矿价格开始震荡下行 [2][3][21] - 截止 11 月 28 日，铝土矿海漂库存已由前期 1192 万吨增加至 1380 万吨，尽管 8 - 10 月到港量减少，但铝土矿港口库存仍维持在高位，这将进一步增加雨季后铝土矿价格的压力，短期铝土矿价格预计将持续承压 [21] - 铝土矿价格反转需依赖于海外供应大规模收缩，几内亚铝土矿的进口成本成为关键的价格支撑位 [2][3][21] - 几内亚铝土矿 FOB 成本在 20 - 50 美元/吨区间，40 美金成本是较为密集的价位，包括了运营成本、税收和陆地运输成本，几内亚至中国海运费目前则在 20 - 25 美元/吨区间波动，西芒杜铁矿石投产后或将推动海运费走强 [3][21] - 60 美元 - 65 美元预计会成为几内亚铝土矿 CIF 价格较为有力的支撑，对应氧化铝价格成本支撑在 2450 - 2550 元/吨，若矿价跌破该区间，预计将驱动矿企收缩供应 [3][21]