报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 在当前市场环境下，各行业表现分化，宏观政策和产业供需对价格影响显著。资本市场受政策呵护，但短期波动或加剧；债市预计利率有向下空间，但短期震荡；多数有色金属价格有支撑但向上阻力各异；黑色建材类成材需求疲弱，原料价格坚挺；能源化工类部分品种价格震荡，关注库存和需求变化；农产品价格受供需和季节因素影响，走势有别[3][5][10]。 各行业总结 宏观金融类 股指 - 消息包括财政与央行联合保障政策落地、苹果折叠屏产品出货预估、天普股份停牌核查、美联储官员表态降息[2] - 期指基差比例公布，交易逻辑为政策呵护资本市场，短期市场或波动加剧，大方向逢低做多[3] 国债 - 行情上主力合约上涨，消息有国债招标和全球债券发行情况，央行净回笼资金[4] - 策略预计利率有向下空间，债市短期震荡，关注股债跷跷板作用[5] 贵金属 - 沪金、沪银上涨，COMEX 金、银下跌，美债收益率和美元指数有相应数值[6] - 市场展望因联储官员表态分化和劳动力市场数据弱化，预计联储降息利多贵金属，建议逢低做多白银[6][7] 有色金属类 铜 - 外盘黄金新高，国内权益回调，铜价震荡，产业层面库存、升贴水等有变化[10] - 价格支撑强但向上阻力加大，给出沪铜和伦铜运行区间[10] 铝 - 国内商品氛围转弱，铝价下滑，库存、持仓等有变动[11] - 后市价格支撑强，短期偏震荡，给出运行区间[11] 锌 - 锌精矿累库，冶炼放量，社会库存增加，下游开工无起色[12] - 预计短期低位震荡[12] 铅 - 铅精矿库存下行，加工费下降，原生和再生冶炼厂有不同情况，下游开工率滑落[13] - 预计铅价偏强运行[13] 镍 - 宏观上市场预计联储降息，镍铁和中间品有不同表现[14] - 建议逢低做多，给出沪镍和伦镍运行区间[14] 锡 - 供给上缅甸复产慢，云南短缺，冶炼厂开工率低，需求疲软，库存增加[15] - 预计锡价短期震荡[15] 碳酸锂 - 现货指数和期货合约价格下跌，矿端扰动消退，下游需求旺季但海外供给需关注[16] - 给出广期所合约运行区间[16] 氧化铝 - 期货指数下跌，基差、海外价格等有相应情况，库存减少[17] - 建议观望，给出运行区间，关注供应端政策[17] 不锈钢 - 期货合约价格下跌，现货价格有变动，库存减少，印尼事件引发担忧[18] - 预计终端开工带动消费增长[18] 铸造铝合金 - 合约价格微跌，库存增加，下游从淡季过渡到旺季，废铝供应扰动加大[19][20] - 预计短期价格高位运行[20] 黑色建材类 钢材 - 螺纹钢和热轧板卷主力合约价格有涨跌，注册仓单和持仓量有变化，现货价格有调整[22] - 成材价格弱势震荡，需求疲弱，库存累积，关注终端需求和成本支撑[23] 铁矿石 - 主力合约价格上涨，供给发运增加，需求铁水产量下降，库存有变动[24] - 预计价格短期震荡偏弱，关注唐山钢厂限产后续铁水恢复情况[25] 玻璃纯碱 - 玻璃现货价格稳定，库存下降，产量高位，下游需求未明显好转，预计短期偏弱震荡，中长期关注政策影响[26] - 纯碱现货价格偏稳，库存压力下降，供应增加，预计短期震荡，中长期价格中枢抬升但上涨空间受限[27] 锰硅硅铁 - 锰硅和硅铁主力合约价格下跌，盘面延续弱势，建议投机头寸观望[28] - 铁合金价格挤出“反内卷”估值，市场对预期交易“脱敏”，锰硅预计维持弱势，硅铁关注下游需求[29][31] 工业硅 - 期货主力合约价格上涨，现货价格持平，盘面冲高回落[32][33] - 预计价格震荡偏弱，关注大厂开工和突发消息[33] 多晶硅 - 期货主力合约价格上涨，现货价格持平，盘面在现实与预期中拉锯[34][35] - 预计价格高波动反复，若有利多消息可能上探[36] 能源化工类 橡胶 - NR 和 RU 震荡整理，泰国天气使价格易向上波动，多空观点不同，轮胎开工率有变化[38] - 建议中期多头思路，短期偏多操作，部分平仓多 RU2601 空 RU2509[40] 原油 - 主力原油期货收涨，成品油有涨跌，美国 EIA 数据显示库存有去库和累库情况[41] - 认为油价低估，迎来左侧布局良机，若地缘溢价打开有上涨空间[41] 甲醇 - 合约和现货价格上涨，国内开工回升，进口到港走高，需求表现一般[42] - 建议暂时观望[42] 尿素 - 合约价格下跌，现货持平，企业库存增加，检修装置增多，需求集中在出口[43] - 建议逢低关注多单[43] 苯乙烯 - 现货价格下跌，期货价格上涨，基差走弱，成本供应和需求有不同表现[44][45] - 预计库存去库拐点出现后价格反弹[45] PVC - 合约价格下跌，成本端持稳，开工率有变化，需求下游开工低，库存增加[46] - 建议关注逢高空配机会[46] 乙二醇 - 合约和现货价格下跌，供给负荷上升，下游负荷下降，港口库存去库[47] - 中期预期港口库存累库，估值存在下行压力[47] PTA - 合约和现货价格下跌，负荷下降，下游负荷上升，库存去库[48][49] - 建议关注旺季跟随 PX 逢低做多机会[49] 对二甲苯 - 合约价格下跌，负荷维持高位，下游 PTA 检修多，库存有望维持低位[50] - 建议关注旺季跟随原油逢低做多机会[50] 聚乙烯 PE - 期货价格下跌，现货无变动，供应产能少，库存高位去化，需求农膜备库[51] - 预计价格震荡上行[51] 聚丙烯 PP - 期货价格上涨，供应产能有压力，需求下游开工率反弹，库存压力高[52] - 建议逢低做多 LL - PP2601 合约[52][53] 农产品类 生猪 - 国内猪价部分下跌，供应充裕，需求无明显利多，盘面估值对后市期待不高[55] - 建议观望，留意下方支撑，远月反套思路[55] 鸡蛋 - 全国鸡蛋价格有稳有涨，供应稳定，需求受节前备货影响增多[56] - 短期易涨难跌，中期留意上方压力[56] 豆菜粕 - 美豆下跌，国内豆粕盘面反弹，现货稳定，库存高位，美豆产区降雨少，优良率下滑[57] - 建议关注大豆进口成本企稳表现，预计 9 月豆粕现货去库，后市关注美豆和巴西种植情况[57][58] 油脂 - 马来西亚棕榈油出口增加、产量有变化，国内三大油脂偏弱，现货基差稳定[60] - 建议震荡偏强看待棕榈油，关注印尼 B50 政策[61] 白糖 - 郑州白糖期货价格下跌，现货价格持平，广西和云南产销率和库存有情况[62] - 维持看空观点，关注外盘巴西生产情况[62][63] 棉花 - 郑州棉花期货价格下跌，现货价格上涨，全球棉花产量和期末库存预估下调，美国棉花优良率下调[64] - 短期棉价高位震荡，基本面有边际转好可能[65]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 商品市场整体氛围偏弱，成材价格弱势震荡，需求疲弱格局明显，钢厂利润收缩，若需求无法改善，钢价或持续下探，需关注终端需求修复和成本端支撑 [3] - 铁矿石价格短期震荡偏弱，需关注发运端压力和唐山钢厂限产后铁水恢复情况 [6] - 锰硅价格十月中旬前或维持弱势，硅铁关注下游需求变化和政策拉动，套保资金可抓住时机套保 [11] - 工业硅价格短期震荡偏弱，多晶硅价格高波动反复，若有利多消息或继续上探 [14][15] - 玻璃短期内偏弱震荡，中长期跟随宏观情绪波动；纯碱短期内震荡，中长期价格中枢或抬升，但上涨空间受限 [17][18] 根据相关目录分别进行总结 钢材 - 螺纹钢主力合约下午收盘价3117元/吨，涨0.064%，注册仓单214621吨，环比增3683吨，持仓量167.5244万手，环比增41530手；现货天津汇总价3200元/吨，环比减10元/吨，上海汇总价3240元/吨，环比减10元/吨 [2] - 热轧板卷主力合约收盘价3298元/吨，跌0.15%，注册仓单24760吨，环比不变，持仓量121.7277万手，环比增22073手；现货乐从汇总价3340元/吨，环比不变，上海汇总价3350元/吨，环比不变 [2] - 螺纹钢产量增加，需求环比小幅修复但整体疲弱，库存累积；热轧卷板供需双回落，库存持续增加，钢价受压制 [3] 铁矿石 - 主力合约（I2601）收至777元/吨，涨0.71%，持仓变化+12928手，至46.59万手，加权持仓量77.35万手；现货青岛港PB粉775元/湿吨，折盘面基差46.52元/吨，基差率5.65% [5] - 海外铁矿石发运冲高，澳巴整体增势，非主流国家发运量环比增加，近端到港量增加；日均铁水产量240.13万吨，环比降0.62万吨，钢厂盈利率下滑；港口库存小幅下降，钢厂进口矿库存减量；五大材表需回升，但库存累积速度未减缓 [6] 锰硅硅铁 - 9月3日，锰硅主力（SM509合约）收跌0.21%，报5732元/吨；硅铁主力（SF511合约）收跌0.14%，报5520元/吨 [8][9] - 锰硅关注下方5600元/吨附近支撑，硅铁关注下方5450元/吨附近支撑，投机交易建议观望 [9] - 铁合金价格挤出被“反内卷”预期拔高的估值，市场对预期交易“脱敏”，价格向基本面靠拢；成材端库存累积使市场对旺季需求担忧，黑色板块价格情绪低迷 [10] - 锰硅过剩格局未变，产量持续上升，十月中旬前价格或维持弱势；硅铁供需无明显矛盾，关注下游需求和政策拉动 [11] 工业硅、多晶硅 - 工业硅主力（SI2511合约）收盘价8490元/吨，涨0.24%，加权合约持仓变化-6216手，至484943手；现货华东不通氧553报价8950元/吨，421报价9400元/吨，主力合约基差分别为460元/吨、110元/吨 [13] - 工业硅产能过剩、库存高、需求不足问题未改变，价格受弱现实拉扯回落，供给增长，下游需求支撑有限，价格震荡偏弱，区间8100 - 9000元/吨 [14] - 多晶硅主力（PS2511合约）收盘价52160元/吨，涨0.55%，加权合约持仓变化+2757手，至320859手；现货N型颗粒硅、致密料、复投料平均价环比持平，主力合约基差-660元/吨 [15] - 多晶硅延续“弱现实、强预期”格局，关注产能整合政策和下游顺价进展，价格高波动反复，若有利多消息或继续上探 [15] 玻璃纯碱 - 玻璃沙河现货报价1130元，华中现货报价1070元，环比持平，市场稳定，成交一般，华北出货清淡；8月28日全国浮法玻璃样本企业总库存6256.6万重箱，环比-1.63%，同比-11.31%，折库存天数26.7天，较上期-0.5天；空头增仓为主 [17] - 玻璃产量维持高位，库存压力下降，下游房地产需求未明显好转，价格调整空间有限，短期内偏弱震荡，中长期跟随宏观情绪波动 [17] - 纯碱现货价格1175元，环比涨10元，企业价格波动不大；9月1日国内纯碱厂家总库存181.93万吨，较上周四降2.58%；现货价格偏稳，下游浮法玻璃开工率上升、光伏玻璃开工率下降后持稳；多头增仓为主 [18] - 纯碱装置供应增加，库存压力下降，价格随煤化工板块宽幅震荡，短期内震荡，中长期价格中枢或抬升，但上涨空间受限 [18]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 各金属品种价格受宏观经济、产业供需等因素综合影响，走势分化，部分品种有支撑或上涨预期，部分品种呈震荡或下跌态势 [1][3][4] 根据相关目录分别总结 铜 - 外盘黄金创新高，国内权益市场回调，铜价震荡，伦铜收跌0.39%至9974美元/吨，沪铜主力合约收至80260元/吨 [1] - LME铜库存减少200至158575吨，注销仓单比例抬升至8.5%，Cash/3M贴水73美元/吨；上期所铜仓单微降至1.9万吨，上海地区现货升水期货190元/吨，广东地区库存减少，现货升水期货持平于40元/吨 [1] - 沪铜现货进口转为小幅亏损，洋山铜溢价抬升；精废价差1760元/吨，废铜替代优势略降 [1] - 美国经济数据未超预期，美联储降息概率大，国内风险偏好弱化；铜原料供应紧张，废料供应偏紧和冶炼检修预期缓解国内供应过剩压力，旺季临近价格支撑强，但情绪面降温使铜价向上阻力加大 [1] - 今日沪铜主力运行区间参考79500 - 80800元/吨；伦铜3M运行区间参考9850 - 10050美元/吨 [1] 铝 - 国内商品氛围转弱，原油价格下跌，铝价震荡下滑，伦铝收跌0.29%至2614美元/吨，沪铝主力合约收至20725元/吨 [3] - 沪铝加权合约持仓量微增至55.7万手，期货仓单增加0.1至6.0万吨；国内三地铝锭库存录得47.3万吨，环比减少0.2万吨，佛山、无锡两地铝棒库存录得9.7万吨，环比减少0.15万吨，铝棒加工费下滑，下游采买积极性不佳 [3] - 华东现货贴水期货30元/吨，环比下调10元/吨，下游按需采买；LME铝库存48.0万吨，环比持平，注销仓单比例维持低位，Cash/3M维持升水 [3] - 美联储主席释放鸽派信号，市场对9月降息预期增强，贸易局势反复，国内风险偏好弱化；国内电解铝库存相对偏低，需求端旺季特征不明显但边际改善，价格支撑强，建议关注库存变化，短期铝价或偏震荡 [3] - 今日国内主力合约运行区间参考20600 - 20850元/吨；伦铝3M运行区间参考2590 - 2630美元/吨 [3] 铅 - 周三沪铅指数收涨0.09%至16866元/吨，单边交易总持仓8.34万手；截至周三下午15：00，伦铅3S较前日同期跌3至1993美元/吨，总持仓15.94万手 [4] - SMM1铅锭均价16750元/吨，再生精铅均价16725元/吨，精废价差25元/吨，废电动车电池均价10075元/吨；上期所铅锭期货库存录得5.59万吨，内盘原生基差 - 100元/吨，连续合约 - 连一合约价差 - 45元/吨 [4] - LME铅锭库存录得25.8万吨，LME铅锭注销仓单录得6.24万吨；外盘cash - 3S合约基差 - 43.1美元/吨，3 - 15价差 - 67.1美元/吨；剔汇后盘面沪伦比价录得1.186，铅锭进口盈亏为 - 493.96元/吨；国内社会库存小幅累库至6.58万吨 [4] - 铅精矿库存边际下行，加工费仍在下行趋势中；原生冶炼厂开工率维持相对高位，原料偏紧，成品库存延续累库；再生冶炼厂原料维持紧缺，安徽等地再生铅冶炼企业集中停产检修；下游初端企业开工率小幅滑落，铅锭成品库存小幅抬升，呈现供需偏弱格局 [4] - 联储降息预期较高，有色金属板块氛围积极，铅锭供应边际收窄，预计铅价偏强运行 [4] 锌 - 周三沪锌指数收跌0.16%至22284元/吨，单边交易总持仓21.4万手；截至周三下午15：00，伦锌3S较前日同期涨13.5至2864美元/吨，总持仓19.68万手 [6] - SMM0锌锭均价22240元/吨，上海基差 - 70元/吨，天津基差 - 80元/吨，广东基差 - 80元/吨，沪粤价差10元/吨；上期所锌锭期货库存录得4.09万吨，内盘上海地区基差 - 70元/吨，连续合约 - 连一合约价差 - 55元/吨 [6] - LME锌锭库存录得5.56万吨，LME锌锭注销仓单录得1.28万吨；外盘cash - 3S合约基差20.44美元/吨，3 - 15价差23.36美元/吨；剔汇后盘面沪伦比价录得1.092，锌锭进口盈亏为 - 2479.13元/吨；国内社会库存累库至14.63万吨 [6] - 锌精矿港口库存及工厂库存均有抬升，锌矿再度进入季节性累库阶段，锌精矿进口TC延续抬升；冶炼端持续放量，锌锭社会库存持续快速累库；下游企业开工率仍无较大起色，产业端延续过剩现状 [6] - 联储降息预期较高，有色金属板块氛围积极，宏观背景与产业现状出现分歧，部分外资席位及产业席位将锌品种作为有色空配品种，品种看空一致性高，预计短期下跌空间有限，呈现低位震荡格局 [6] 锡 - 周三锡价继续窄幅震荡；缅甸佤邦锡矿复产缓慢，云南地区锡矿短缺依旧严峻，冶炼厂原料库存普遍低于30天，开工率维持在较低水平，部分冶炼企业将于9月计划检修进一步压制产量；江西地区冶炼企业保持正常生产，但由于粗锡供应不足导致精炼锡产量难有增量；预计9月精炼锡产量将环比下降29.89% [7] - 下游处于消费淡季，传统消费领域疲软，光伏组件7月产量下滑明显，家电排产亦出现明显走弱，虽然AI算力增加了部分锡需求，但量级还处于较低水平，对整体需求带动有限；7月国内样本企业锡焊料开工率为69%，终端需求疲软导致锡现货成交偏淡 [7] - 上周国内锡锭社会库存小幅增加，上周五全国主要市场锡锭社会库存10002吨，较上周五增加257吨；需求端淡季消费稍显疲软，但供给短期降幅明显，预计锡价短期震荡为主 [7] 镍 - 周三镍价窄幅震荡；美国职业空缺数据显示企业招聘疲软，市场认为9月联储降息25BP基本可以确认，美元指数也因此小幅下挫 [8] - 镍铁方面，铁厂利润亏损虽有修复，但仍处于较低水平，同时“金九银十”传统消费在即，不锈钢厂8、9月排产有增加预期，对镍铁需求形成拖底，预计镍铁价格短期预计继续稳中偏强运行 [8] - 中间品方面，供应端现货库存处于紧缺状态，部分贸易商由于可售货源告罄，已暂停报价，而需求端部分电镍、硫酸镍生产企业仍有采购需求，给予价格一定支撑 [8] - 短期宏观氛围积极，降息预期升温或带动镍在内的有色品种整体走强；虽然精炼镍供应过剩格局不改，但中长期来看，美国宽松预期与国内反内卷政策将对镍价形成坚实支撑，新一年度的RKAB审批也对镍价构成潜在利多，镍价下跌空间有限；同时短期不锈钢“金九银十”传统旺季预期难以证伪，镍铁价格或有支撑，若宏观降息叙事强化，或出现阶段性补库周期带来的镍价走强行情，因此建议后市逢低做多为主 [8] - 本周沪镍主力合约价格运行区间参考115000 - 128000元/吨，伦镍3M合约运行区间参考14500 - 16500美元/吨 [8] 碳酸锂 - 五矿钢联碳酸锂现货指数（MMLC）晚盘报73,657元，较上一工作日 - 1.91%，其中MMLC电池级碳酸锂报价72,500 - 75,500元，均价较上一工作日 - 1,250元（ - 1.66%），工业级碳酸锂报价71,500 - 72,200元，均价较前日 - 3.23% [10] - LC2511合约收盘价71,880元，较前日收盘价 - 1.02%，贸易市场电池级碳酸锂升贴水均价为 - 300元 [10] - 矿端扰动影响暂消退，近期缺少利多驱动，碳酸锂延续弱势调整；锂电行业传统旺季，下游需求释放，国内累库压力较小，近期可关注海外供给补充，评估国内实际供应缺口；江西、青海、非洲等区域资源供给存在不稳定性，留意产业消息对盘面的影响；今日广期所碳酸锂2511合约参考运行区间68,900 - 73,800元/吨 [10] 氧化铝 - 2025年9月3日，截止下午3时，氧化铝指数日内下跌0.99%至2990元/吨，单边交易总持仓35万手，较前一交易日增加0.4万手；基差方面，山东现货价格下跌10元/吨至3130元/吨，升水09合约148元/吨 [12] - 海外方面，MYSTEEL澳洲FOB价格维持360美元/吨，进口盈亏报 - 26元/吨，进口窗口临近打开；期货库存方面，周三期货仓单报10.47万吨，较前一交易日减少0.9万吨，注册仓单逐步回升 [12] - 矿端，几内亚CIF价格维持74.5美元/吨，澳大利亚CIF价格维持69美元/吨；国内外矿石供应扰动持续，预计将为矿价提供支撑；宏观情绪改善预计将驱动有色板块偏强运行；短期氧化铝期货价格大幅下跌过后，下方空间较为有限，同时过剩的供需格局难以支撑氧化铝价格持续反弹，短期建议观望为主；国内主力合约AO2601参考运行区间：2900 - 3300元/吨，需重点关注供应端政策、几内亚矿石政策 [12] 不锈钢 - 周三下午15：00不锈钢主力合约收12915元/吨，当日 - 0.35%（ - 45），单边持仓26.29万手，较上一交易日 + 253手 [14] - 现货方面，佛山市场德龙304冷轧卷板报13100元/吨，较前日 - 50，无锡市场宏旺304冷轧卷板报13150元/吨，较前日 - 50；佛山基差 - 15（ - 5），无锡基差35（ - 5）；佛山宏旺201报8850元/吨，较前日持平，宏旺罩退430报7750元/吨，较前日持平 [14] - 原料方面，山东高镍铁出厂价报945元/镍，较前日持平；保定304废钢工业料回收价报9200元/吨，较前日持平；高碳铬铁北方主产区报价8400元/50基吨，较前日持平 [14] - 期货库存录得99616吨，较前日 - 540；据钢联数据，社会库存录得108.30万吨，环比减少0.81%，其中300系库存65.45万吨，环比减少0.63% [14] - 印尼发生暴乱事件，引发市场对镍原料供应稳定性的担忧，随着9月开启，期货盘面随着镍价上涨也表现偏强态势；传统消费旺季临近，部分市场参与者对需求回暖预期增强，预计终端开工率提升将带动不锈钢实际消费增长 [14] 铸造铝合金 - 截至周三下午3点，AD2511合约微跌0.07%至20285元/吨，加权合约持仓微降至0.97万手，成交量0.35万手，量能放大；昨日AL2511合约与AD2511合约价差415元/吨，环比扩大5元/吨 [16] - 现货方面，据Mysteel数据，昨日国内主流地区ADC12平均价约20330元/吨，环比持平，市场成交仍较谨慎，进口ADC12均价19970元/吨，环比持平，成交一般 [16] - 库存方面，SMM数据显示，国内三地再生铝合金锭库存环比增加0.01至3.39万吨；铸造铝合金下游逐渐从淡季过渡到旺季，库存延续增加，近期国内外废铝供应扰动加大，成本端支撑较强，加之交易所下调保证金比例，市场活跃度趋于提升，短期铸造铝合金价格或高位运行 [16] 有色金属重要日常数据汇总表 - 展示了2025年9月3日和9月4日铜、铝、锌、铅、镍等有色金属的LME库存、SHFE库存、期货库存、持仓、现货升贴水等数据，以及美元兑人民币即期汇率、美国十年期国债收益率、中国7天Shibor等重要汇率利率数据，还有无风险套利监控相关数据 [19]

报告行业投资评级 无 报告核心观点 报告对各行业品种进行分析，股指短期或波动加剧但大方向逢低做多；国债短期震荡、长期利率有下行空间；贵金属建议逢低做多白银；有色金属方面铜、铝、镍等走势有别；黑色建材类成材需求疲弱、原料震荡；能源化工类品种各有特点；农产品各品种也呈现不同态势 [3][5][7]。 各行业关键要点总结 宏观金融类 股指 - 消息包括两部门明确社保基金相关税收政策、马斯克谈机器人应用、宇树科技拟 IPO、美英国债收益率上涨 [2] - 期指基差显示不同合约比例，交易逻辑为政策呵护资本市场，短期或波动加剧，大方向逢低做多 [3] 国债 - 行情上主力合约下跌，消息涉及中俄免签、英国债收益率及欧元区 CPI，流动性单日净回笼 [4] - 策略是内需弱修复和资金宽松下利率有下行空间，短期震荡 [5] 贵金属 - 沪金、沪银及 COMEX 金银价格上涨，美国经济数据弱势和联储人事变动使金银价格获支撑 [6] - 预计联储将降息，建议逢低做多白银 [7] 有色金属类 铜 - 价格震荡上升，产业上库存有变化，精废价差使废铜替代优势提高 [9] - 预计短期震荡偏强，给出沪铜和伦铜运行区间 [9] 铝 - 价格震荡上升，持仓量、库存有变动，下游采买情绪回温 [11] - 预计价格支撑强，关注库存变化，给出运行区间 [11] 锌 - 价格指数收涨，库存累库，产业端过剩，宏观与产业现状分歧 [12] - 预计短期低位震荡 [12] 铅 - 价格指数收跌，库存累库，供需偏弱，供应边际收窄 [13][14] - 预计价格偏强运行 [14] 镍 - 价格偏弱震荡，镍铁和中间品有不同情况，产业供应过剩但有支撑因素 [15] - 建议逢低做多，给出运行区间 [15] 锡 - 价格震荡运行，供给下降、需求疲软、库存增加 [16] - 预计短期震荡 [16] 碳酸锂 - 价格下跌，矿端扰动消退，下游需求释放但需关注海外供给 [17] - 给出运行区间 [17] 氧化铝 - 指数上涨，基差、库存有变化，矿石供应有扰动 [18][19] - 建议观望，给出运行区间并关注供应政策 [19] 不锈钢 - 主力合约收涨，现货、原料价格有变动，库存减少 [20] - 预计消费旺季需求回暖带动价格上涨 [20] 铸造铝合金 - 合约收涨，持仓、成交量变化，库存增加 [21] - 预计价格高位运行 [21] 黑色建材类 钢材 - 螺纹钢和热轧板卷主力合约价格有变动，库存增加，价格震荡 [23][24] - 成材需求疲弱、钢厂利润收缩，关注终端需求和成本支撑 [24] 铁矿石 - 主力合约收涨，供给增加、需求下降、库存有变动 [25][26] - 预计短期震荡偏弱，关注限产后铁水恢复 [26] 玻璃纯碱 - 玻璃现货稳定、库存下降、需求未明显好转，纯碱现货偏稳、库存下降、装置恢复 [27][28] - 玻璃短期偏弱震荡、中长期随宏观波动，纯碱短期震荡、中长期价格中枢或抬升 [27][28] 锰硅硅铁 - 锰硅主力合约窄幅震荡、硅铁主力合约收跌，盘面价格弱势 [29] - 锰硅预计十月中旬前弱势，硅铁关注终端需求，套保资金可抓时机 [30][31] 工业硅&多晶硅 - 工业硅期货下跌，产能过剩、库存高、需求不足，多晶硅期货下跌，处于“弱现实、强预期”格局 [32][34] - 工业硅短期震荡偏弱，多晶硅高波动反复、若有利多或上探 [33][35] 能源化工类 橡胶 - NR 和 RU 震荡整理，因泰国天气价格易向上波动，多空观点不同 [37] - 中期多头思路，短期偏多操作，部分平仓 [40] 原油 - 行情上主力期货收涨，数据显示港口油品库存累库 [41] - 维持多配观点，当前不宜追多 [41] 甲醇 - 合约下跌，国内开工回升、进口到港高、需求弱 [42][43] - 建议观望 [43] 尿素 - 合约上涨，检修装置增多、开工回落、需求集中在出口、库存走高 [44] - 建议逢低做多 [44] 苯乙烯 - 现货和期货价格下跌、基差走强，成本、供应、需求有不同表现 [45][46] - 库存去库拐点出现价格或将反弹 [45] PVC - 合约下跌，成本持稳、开工下降、需求弱、库存增加 [47] - 建议逢高空配 [47] 乙二醇 - 合约下跌，供给增加、下游开工恢复、库存去库、估值有变化 [48][49] - 短期到港少叠加政策支撑，中期估值有下行压力 [49] PTA - 合约下跌，负荷下降、库存去库、加工费有变动 [50] - 关注旺季下游表现后逢低做多 [50] 对二甲苯 - 合约下跌，负荷维持高位、下游检修多、库存有望维持低位 [51] - 关注旺季来临后跟随原油逢低做多 [51] 聚乙烯 PE - 期货价格下跌，市场期待利好政策，库存去化、需求有变化 [52] - 价格或将震荡上行 [52] 聚丙烯 PP - 期货价格下跌，供应有压力、需求开工反弹、库存压力高 [53] - 建议逢低做多 LL - PP2601 合约 [53] 农产品类 生猪 - 国内猪价涨跌互现，北方出栏增加、南方观望，盘面估值对后市期待不高 [55] - 观望为主，留意下方支撑，远月反套 [55] 鸡蛋 - 全国鸡蛋价格多数稳定，供应稳定、需求一般，市场悲观、供压主导 [56] - 维持反弹空近月和反套思路，留意持仓风险 [56] 豆菜粕 - 美豆下跌、国内豆粕反弹，上周豆粕和大豆累库，美豆产区降雨预报中性略少 [57] - 预计豆粕区间震荡，建议低位逢低试多 [58] 油脂 - 国内三大油脂反弹，印度棕榈油进口量大，外资多单减仓，现货基差低位稳定 [59] - 棕榈油若需求和产量配合，四季度或上涨，震荡偏强看待 [60] 白糖 - 期货价格震荡下跌，现货报价下调，全球糖缺口收窄 [61][62] - 大方向看空，价格走势取决于外盘 [62] 棉花 - 期货价格震荡上涨，现货下跌，全球棉花产量和期末库存预估下调 [63] - 短期棉价高位震荡 [63]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 能源化工板块涵盖能源、醇类、聚烯烃、橡胶、聚酯类、碱类等类别 [3] - 构建以卖方为主的期权组合策略及现货套保或备兑策略可增强收益 [3] 根据相关目录分别进行总结 标的期货市场概况 - 原油SC2510最新价495，涨6，涨幅1.14%，成交量7.98万手，持仓量3.02万手 [4] - 液化气PG2510最新价4436，涨3，涨幅0.07%，成交量8.19万手，持仓量7.46万手 [4] - 甲醇MA2510最新价2295，涨16，涨幅0.70%，成交量1.17万手，持仓量3.17万手 [4] - 乙二醇EG2510最新价4362，跌9，跌幅0.21%，成交量0.72万手，持仓量0.93万手 [4] - 聚丙烯PP2510最新价6936，涨29，涨幅0.42%，成交量1.51万手，持仓量3.06万手 [4] - 聚氯乙烯V2510最新价4808，涨26，涨幅0.54%，成交量1.33万手，持仓量5.19万手 [4] - 塑料L2510最新价7267，涨16，涨幅0.22%，成交量1.53万手，持仓量1.41万手 [4] - 苯乙烯EB2510最新价7018，涨50，涨幅0.72%，成交量26.21万手，持仓量39.28万手 [4] - 橡胶RU2601最新价15975，涨30，涨幅0.19%，成交量47.52万手，持仓量14.32万手 [4] - 合成橡胶BR2510最新价11940，涨45，涨幅0.38%，成交量10.31万手，持仓量3.13万手 [4] - 对二甲苯PX2601最新价6804，跌4，跌幅0.06%，成交量5.30万手，持仓量6.54万手 [4] - 精对苯二甲酸TA2510最新价4746，跌10，跌幅0.21%，成交量6.00万手，持仓量12.15万手 [4] - 短纤PF2510最新价6458，跌12，跌幅0.19%，成交量8.68万手，持仓量7.00万手 [4] - 瓶片PR2510最新价5926，跌8，跌幅0.13%，成交量0.54万手，持仓量0.58万手 [4] - 烧碱SH2510最新价2653，跌12，跌幅0.45%，成交量3.61万手，持仓量1.73万手 [4] - 纯碱SA2510最新价1209，涨6，涨幅0.50%，成交量1.20万手，持仓量5.53万手 [4] - 尿素UR2510最新价1697，涨9，涨幅0.53%，成交量0.30万手，持仓量1.15万手 [4] 期权因子 - 量仓PCR - 原油成交量PCR 0.53，持仓量PCR 0.71 [5] - 液化气成交量PCR 0.74，持仓量PCR 0.66 [5] - 甲醇成交量PCR 0.74，持仓量PCR 0.66 [5] - 乙二醇成交量PCR 1.34，持仓量PCR 0.48 [5] - 聚丙烯成交量PCR 1.38，持仓量PCR 0.61 [5] - 聚氯乙烯成交量PCR 0.38，持仓量PCR 0.31 [5] - 塑料成交量PCR 0.85，持仓量PCR 0.53 [5] - 苯乙烯成交量PCR 0.71，持仓量PCR 0.48 [5] - 橡胶成交量PCR 0.15，持仓量PCR 0.50 [5] - 合成橡胶成交量PCR 0.17，持仓量PCR 0.38 [5] - 对二甲苯成交量PCR 0.35，持仓量PCR 0.90 [5] - 精对苯二甲酸成交量PCR 0.64，持仓量PCR 0.62 [5] - 短纤成交量PCR 0.79，持仓量PCR 0.81 [5] - 瓶片成交量PCR 0.48，持仓量PCR 0.85 [5] - 烧碱成交量PCR 0.71，持仓量PCR 0.85 [5] - 纯碱成交量PCR 0.49，持仓量PCR 0.29 [5] - 尿素成交量PCR 0.17，持仓量PCR 0.39 [5] 期权因子 - 压力位和支撑位 - 原油压力位600，支撑位450 [6] - 液化气压力位5400，支撑位4200 [6] - 甲醇压力位2600，支撑位2250 [6] - 乙二醇压力位4600，支撑位4400 [6] - 聚丙烯压力位7300，支撑位6700 [6] - 聚氯乙烯压力位5200，支撑位4800 [6] - 塑料压力位7400，支撑位7300 [6] - 苯乙烯压力位8000，支撑位6800 [6] - 橡胶压力位18000，支撑位15750 [6] - 合成橡胶压力位13000，支撑位11000 [6] - 对二甲苯压力位7000，支撑位6700 [6] - 精对苯二甲酸压力位5000，支撑位4700 [6] - 短纤压力位6700，支撑位6100 [6] - 瓶片压力位6800，支撑位5700 [6] - 烧碱压力位3000，支撑位2520 [6] - 纯碱压力位1640，支撑位1180 [6] - 尿素压力位1900，支撑位1700 [6] 期权因子 - 隐含波动率 - 原油平值隐波率24.1%，加权隐波率27.54% [7] - 液化气平值隐波率18.265%，加权隐波率20.04% [7] - 甲醇平值隐波率16.235%，加权隐波率18.44% [7] - 乙二醇平值隐波率12.805%，加权隐波率15.06% [7] - 聚丙烯平值隐波率8.195%，加权隐波率11.06% [7] - 聚氯乙烯平值隐波率13.485%，加权隐波率17.22% [7] - 塑料平值隐波率9.475%，加权隐波率12.57% [7] - 苯乙烯平值隐波率16.85%，加权隐波率21.16% [7] - 橡胶平值隐波率20.295%，加权隐波率24.50% [7] - 合成橡胶平值隐波率25.655%，加权隐波率30.57% [7] - 对二甲苯平值隐波率0%，加权隐波率21.32% [7] - 精对苯二甲酸平值隐波率16.235%，加权隐波率19.13% [7] - 短纤平值隐波率13.03%，加权隐波率17.24% [7] - 瓶片平值隐波率11.215%，加权隐波率20.57% [7] - 烧碱平值隐波率26.875%，加权隐波率28.92% [7] - 纯碱平值隐波率26.78%，加权隐波率31.00% [7] - 尿素平值隐波率17.58%，加权隐波率23.94% [7] 策略与建议 能源类期权 - 原油 - 基本面OPEC克制挺价，美国炼厂需求回落，页岩油正常波动，基本面健康，裂差强势 [8] - 行情6月冲高回落，7月走弱盘整，8月先涨后跌，短期偏弱震荡 [8] - 期权隐含波动率均值附近，持仓量PCR低于0.80，压力位600，支撑位415 [8] - 方向性策略无，波动性策略构建卖出偏中性组合，现货多头套保构建多头领口策略 [8] 能源类期权 - 液化气 - 基本面国内供应宽松，需求端夏季燃烧需求低，化工需求下滑 [10] - 行情6月低位盘整后上涨，7月冲高回落，8月加速下跌后反弹受阻 [10] - 期权隐含波动率大幅下降至均值附近，持仓量PCR 0.60附近，压力位5400，支撑位4200 [10] - 方向性策略无，波动性策略构建卖出偏空头组合，现货多头套保构建多头领口策略 [10] 醇类期权 - 甲醇 - 基本面进口到港走高，库存累至高位，下游需求表现一般 [10] - 行情7月冲高回落，8月走弱偏空下行 [10] - 期权隐含波动率下跌至均值偏下，持仓量PCR低于0.80，压力位2600，支撑位2250 [10] - 方向性策略构建看跌期权熊市价差组合，波动性策略构建卖出偏空头组合，现货多头套保构建多头领口策略 [10] 醇类期权 - 乙二醇 - 基本面港口库存去库，下游工厂库存天数下降 [11] - 行情6月先抑后扬，7月低位盘整后下跌，8月延续弱势盘整 [11] - 期权隐含波动率均值偏下，持仓量PCR低于0.60，压力位4600，支撑位4400 [11] - 方向性策略无，波动性策略构建做空波动率策略，现货多头套保持有现货多头+买入看跌+卖出虚值看涨 [11] 聚烯烃类期权 - 聚丙烯 - 基本面PE、PP生产企业和贸易商库存有去库情况 [11] - 行情7月跌幅收窄后下降，8月维持偏弱势波动 [11] - 期权隐含波动率下降至均值偏低，持仓量PCR 0.60附近，压力位7300，支撑位6700 [11] - 方向性策略无，波动性策略无，现货多头套保持有现货多头+买入平值看跌+卖出虚值看涨 [11] 橡胶期权 - 基本面中国半钢胎和全钢胎样本企业产能利用率有变化 [12] - 行情6月低位反弹，7月上涨后回落，8月回暖后盘整 [12] - 期权隐含波动率上升后降至均值附近，持仓量PCR低于0.60，压力位18000，支撑位15750 [12] - 方向性策略无，波动性策略构建卖出偏中性组合，现货套保策略无 [12] 聚酯类期权 - PTA - 基本面PTA社会库存去库，下游负荷上升，8月检修量增加 [12] - 行情6月先涨后跌，7月反弹，8月回落反弹后受阻 [12] - 期权隐含波动率均值偏高水平，持仓量PCR 0.60附近，压力位5000，支撑位4700 [12] - 方向性策略无，波动性策略构建卖出偏中性组合，现货套保策略无 [12] 能源化工期权 - 烧碱 - 基本面中国部分烧碱样本企业产能利用率有变化 [13] - 行情7月先涨后跌，8月回落反弹后高位震荡 [13] - 期权隐含波动率较高，持仓量PCR高于1.00，压力位3000，支撑位2400 [13] - 方向性策略无，波动性策略无，现货领口套保持有现货多头+买入看跌+卖出虚值看涨 [13] 能源化工期权 - 纯碱 - 基本面纯碱厂库和交割库库存有变化 [13] - 行情7月盘整反弹，8月延续弱势盘整 [13] - 期权隐含波动率先升后降仍处较高水平，持仓量PCR低于0.6，压力位1640，支撑位1180 [13] - 方向性策略无，波动性策略构建做空波动率组合，现货多头套保构建多头领口策略 [13] 能源化工期权 - 尿素 - 基本面港口库存和企业库存增加 [14] - 行情7月宽幅震荡后上涨，8月延续宽幅波动 [14] - 期权隐含波动率历史均值附近，持仓量PCR低于0.60，压力位1900，支撑位1700 [14] - 方向性策略无，波动性策略构建卖出偏空头组合，现货套保持有现货多头+买入平值看跌+卖出虚值看涨 [14]

| 卢品先 | 投研经理 | 从业资格号：F3047321 | 交易咨询号：Z0015541 | 邮箱：lupx@wkqh.cn | | --- | --- | --- | --- | --- | | 黄柯涵 | 期权研究员 | 从业资格号：F03138607 | 电话：0755-23375252 | 邮箱：huangkh@wkqh.cn | | 李仁君 | 产业服务 | 从业资格号：F03090207 | 交易咨询号：Z0016947 | 邮箱：lirj@wkqh.cn | 农产品期权策略早报概要：油料油脂类农产品偏弱震荡，油脂类，农副产品维持震荡行情，软商品白糖小幅震荡， 棉花弱势盘整，谷物类玉米和淀粉弱势窄幅盘整。 农产品期权 2025-09-03 农产品期权策略早报 策略上：构建卖方为主的期权组合策略以及现货套保或备兑策略增强收益。 表1：标的期货市场概况 | 期权品种 | 标的合约 | 最新价 | 涨跌 | 涨跌幅 | 成交量 | 量变化 | 持仓量 | 仓变化 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | | | （ ...

报告核心观点 - 有色金属偏弱震荡，构建卖方中性波动率策略 [2] - 黑色系维持大幅度波动行情走势，适合构建做空波动率组合策略 [2] - 贵金属多头上涨突破上行，构建现货避险策略 [2] 标的期货市场概况 - 铜最新价80,410，涨0.79%，成交量6.17万手，持仓量18.01万手 [3] - 铝最新价20,845，涨0.63%，成交量10.35万手，持仓量21.39万手 [3] - 锌最新价22,365，涨0.45%，成交量12.57万手，持仓量10.77万手 [3] - 铅最新价16,895，涨0.12%，成交量4.22万手，持仓量5.15万手 [3] - 镍最新价121,860，跌1.05%，成交量12.88万手，持仓量9.08万手 [3] - 锡最新价274,130，跌0.08%，成交量7.06万手，持仓量3.49万手 [3] - 氧化铝最新价3,014，涨0.23%，成交量2.19万手，持仓量2.76万手 [3] - 黄金最新价813.00，涨1.08%，成交量19.91万手，持仓量13.86万手 [3] - 白银最新价9,836，涨0.01%，成交量54.79万手，持仓量28.27万手 [3] - 碳酸锂最新价72,620，跌4.30%，成交量62.04万手，持仓量34.81万手 [3] - 工业硅最新价8,470，涨1.13%，成交量34.56万手，持仓量28.15万手 [3] - 多晶硅最新价51,875，涨3.97%，成交量53.08万手，持仓量14.59万手 [3] - 螺纹钢最新价3,060，涨0.53%，成交量24.49万手，持仓量80.74万手 [3] - 铁矿石最新价800.00，涨1.14%，成交量2.41万手，持仓量5.90万手 [3] - 锰硅最新价5,648，涨0.46%，成交量0.65万手，持仓量4.58万手 [3] - 硅铁最新价5,348，涨0.75%，成交量0.92万手，持仓量3.24万手 [3] - 玻璃最新价1,063，涨0.19%，成交量1.72万手，持仓量4.08万手 [3] 期权因子—量仓PCR - 各品种成交量、持仓量及量PCR、仓PCR有不同表现，如铜成交量PCR为0.29，持仓量PCR为0.74 [4] 期权因子—压力位和支撑位 - 各品种有对应的压力点和支撑点，如铜压力位82,000，支撑位80,000 [5] 期权因子—隐含波动率 - 各品种平值隐波率、加权隐波率等不同，如铜平值隐波率11.46%，加权隐波率15.99% [6] 各品种策略与建议 有色金属 铜期权 - 基本面：三大交易所库存环比增加0.7万吨 [7] - 行情分析：沪铜呈高位盘整震荡偏多上涨走势 [7] - 期权因子：隐含波动率维持历史均值水平，持仓量PCR表明上方有压力 [7] - 策略建议：构建做空波动率卖方期权组合，构建现货套保策略 [7] 铝/氧化铝期权 - 基本面：铝锭社会库存增加，保税区库存减少，LME库存增加 [9] - 行情分析：沪铝偏多头上涨高位震荡 [9] - 期权因子：隐含波动率维持历史均值偏下，持仓量PCR表明上方压力增强 [9] - 策略建议：构建看涨期权牛市价差，构建卖出偏中性期权组合，构建现货领口策略 [9] 锌/铅期权 - 基本面：锌精矿港口和工厂有库存，相关开工率及库存情况不同 [9] - 行情分析：沪锌上方有压力的震荡回落 [9] - 期权因子：隐含波动率下降，持仓量PCR表明上方压力增强 [9] - 策略建议：构建卖出偏中性期权组合，构建现货领口策略 [9] 镍期权 - 基本面：国内港口镍矿累库 [10] - 行情分析：沪镍上方有空头压力的宽幅区间震荡 [10] - 期权因子：隐含波动率维持历史较高水平，持仓量PCR表明空头力量增强 [10] - 策略建议：构建卖出偏空头期权组合，构建现货备兑策略 [10] 锡期权 - 基本面：国内锡锭社会库存小幅增加 [10] - 行情分析：沪锡上方有压力的短期高位震荡 [10] - 期权因子：隐含波动率维持历史较低水平，持仓量PCR表明维持区间震荡 [10] - 策略建议：构建做空波动率策略，构建现货领口策略 [10] 碳酸锂期权 - 基本面：碳酸锂周度库存环比下降，注册仓单增加 [11] - 行情分析：碳酸锂上方有压力的大幅波动连续下跌 [11] - 期权因子：隐含波动率极速上升，持仓量PCR处于低位 [11] - 策略建议：构建卖出偏空头期权组合，构建现货多头套保策略 [11] 贵金属板块 黄金/白银期权 - 基本面：美国二季度经济数据显示增长超预期、通胀低于预期 [12] - 行情分析：沪金短期盘整震荡偏强势突破上涨 [12] - 期权因子：隐含波动率处于历史均值附近，持仓量PC表明下方有支撑 [12] - 策略建议：构建看涨期权牛市价差，构建偏中性做空波动率期权卖方组合，构建现货套保策略 [12] 黑色系 螺纹钢 - 基本面：螺纹社会库存环比增加，厂库环比下降 [13] - 行情分析：螺纹钢上方有压力的弱势盘整 [13] - 期权因子：隐含波动率维持历史均值较高水平，持仓量PCR表明上方有较强空头压力 [13] - 策略建议：构建卖出偏空头期权组合，构建现货多头备兑策略 [13] 铁矿石期权 - 基本面：全国47个港口进口铁矿库存总量下降，日均疏港量下降 [13] - 行情分析：铁矿石下方有支撑上方有压力的区间震荡有所反弹 [13] - 期权因子：隐含波动率历史均值偏上，持仓量PCR报收于1.00附近 [13] - 策略建议：构建卖出偏中性期权组合，构建多头领口策略 [13] 铁合金期权 - 基本面：锰硅产量环比上升，显性库存环比下降 [14] - 行情分析：锰硅上方有压力的弱势偏空 [14] - 期权因子：隐含波动率快速上升，持仓量PCR表明处于空头压力下的弱势行情 [14] - 策略建议：构建做空波动率策略 [14] 工业硅/多晶硅期权 - 基本面：工业硅库存维持高位，部分库存环比下降 [14] - 行情分析：工业硅上方有压力的大幅度波动偏弱势 [14] - 期权因子：隐含波动率上升，持仓量PCR表明偏震荡行情 [14] - 策略建议：构建做空波动率的卖出期权组合，构建现货套保策略 [14] 玻璃期权 - 基本面：全国浮法玻璃样本企业总库存环比下降 [15] - 行情分析：玻璃上方有压力的市场偏弱势 [15] - 期权因子：隐含波动率维持历史较高水平，持仓量PCR报收于1.00以上 [15] - 策略建议：构建做空波动率的卖出期权组合，构建多头领口策略 [15]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 股市表现为多头上涨高位震荡行情，金融期权隐含波动率上升至均值较高水平波动 [3] - 对于ETF期权适合构建偏多头的买方策略和认购期权牛市价差组合策略，对于股指期货适合构建偏多头的卖方策略、认购期权牛市价差组合策略和期权合成期货多头与期货空头做套利策略 [3] 根据相关目录分别进行总结 股市及期权概况 - 上证指数收盘价3,858.13，跌0.45%，成交额12,228亿元；深证成指收盘价12,553.84，跌2.14%，成交额16,522亿元等 [4] - 上证50ETF收盘价3.128，涨0.48%，成交量779.80万份等 [5] - 上证50ETF期权成交量137.70万张，持仓量154.48万张等，各品种量仓PCR有不同变化 [6] - 上证50ETF压力位3.30，支撑位3.10等，各期权品种有不同压力点和支撑点 [8] - 上证50ETF平值隐波率20.64%，加权隐波率21.33%等，各期权品种隐含波动率情况不同 [11] 策略与建议 - 金融期权板块分为大盘蓝筹股、中小板、创业板等板块，各板块包含不同期权品种 [13] - 上证50ETF标的行情短期下方有支撑呈多头上涨，期权隐含波动率值偏上，持仓量PCR显示偏强震荡，压力位3.20，支撑位3.10，可构建认购期权牛市价差组合等策略 [14] - 上证300ETF标的行情短期偏多头上涨高位盘整，期权隐含波动率均值偏上，持仓量PCR显示震荡偏多，压力位4.60，支撑位4.40，可构建认购期权牛市价差组合等策略 [14] - 深证100ETF标的行情整体偏多头上涨，期权隐含波动率均值偏上，持仓量PCR显示震荡偏强，压力位3.70，支撑位3.30，可构建看涨期权牛市价差组合等策略 [15] - 上证500ETF标的行情短期偏多上涨高位回落，期权隐含波动率均值偏上，持仓量PCR显示偏多震荡，压力位7.00，支撑位6.75，可构建看涨期权牛市价差组合等策略 [15] - 中证1000标的行情为多头趋势高位大幅震荡，期权隐含波动率上升较高，持仓量PCR显示偏多行情，压力位7500，支撑位7000，可构建牛市认购期权组合等策略 [16] - 创业板ETF标的行情为多头趋势快速下降，期权隐含波动率均值偏上，持仓量PCR显示延续多头上涨，压力位2.95，支撑位2.60，可构建牛市认购期权组合等策略 [16] 各期权品种图表 - 包含上证50ETF、上证300ETF、上证500ETF、创业板ETF、深证100ETF、中证1000股指期权等的价格走势图、成交量和持仓量图、持仓量-PCR图、成交额-PCR图、隐含波动率图等 [17][36][51][69][88][106]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 昨夜美国经济数据弱势且针对美联储理事库克不利证据显现，市场加大对后续联储宽松货币政策预期，支撑金银价格 [2] - 基于美联储人事变动、关键人物表态及美国劳动力市场边际弱化，联储后续将步入超市场预期降息周期，未来三次议息会议大概率连续25个基点降息，利多贵金属价格，白银表现将强于黄金，金银比将下跌，建议逢低做多白银，沪金主力合约参考运行区间794 - 836元/克，沪银主力合约参考运行区间9526 - 10500元/千克 [3] 各部分总结 行情表现 - 沪金涨1.08%，报813.00元/克，沪银涨0.01%，报9836.00元/千克；COMEX金涨0.22%，报3600.20美元/盎司，COMEX银涨0.27%，报41.71美元/盎司；美国10年期国债收益率报4.28%，美元指数报98.32 [2] - 部分品种详细数据：Au(T+D)收盘价799.78元/克，日度涨0.67%；Ag(T+D)收盘价9800.00元/千克，日度涨0.49%等 [4] 市场展望 - 美国8月ISM制造业PMI为48.7，低于预期49，制造业经济活动连续六个月萎缩，生产收缩速度等于新订单扩张速度，制造业总体疲软 [2] - 特朗普团队成员掌握美联储理事库克将申报为私人住所的房屋出租给租客的证据，增加其留任难度，特朗普有机会任命鸽派票委，支持进一步降息 [2] 金银重点数据汇总 - 黄金：COMEX黄金收盘价3599.50美元/盎司，日度涨2.37%；成交量36.38万手，日度涨102.03%等 [7] - 白银：COMEX白银收盘价41.73美元/盎司，日度涨2.40%；持仓量15.86万手，日度涨0.10%等 [7] 内外价差统计 - 2025年9月2日，黄金SHFE - COMEX价差为 - 17.12元/克，SGE - LBMA价差为 - 8.74元/克；白银SHFE - COMEX价差为317.26元/千克，SGE - LBMA价差数据部分给出 [57]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 各金属品种受宏观和产业因素影响价格走势各异，铜、铝、铅价预计偏强，锌短期低位震荡，锡短期震荡，镍建议逢低做多，碳酸锂弱势调整，氧化铝短期观望，不锈钢预计消费增长，铸造铝合金或高位运行 [2][4][6][7][8][10][12][14][16][18] 各金属品种情况总结 铜 - 价格表现：伦铜收涨1.4%至10013美元/吨，沪铜主力合约收至80410元/吨 [2] - 产业层面：LME铜库存减少100至158775吨，注销仓单比例下滑至8.2%；上期所铜仓单减少0.07至2.0万吨；沪铜现货进口盈利300元/吨左右，洋山铜溢价持平；精废价差1850元/吨 [2] - 价格预期：短期预计维持震荡偏强走势，沪铜主力运行区间79600 - 81000元/吨，伦铜3M运行区间9880 - 10100美元/吨 [2] 铝 - 价格表现：伦铝收涨0.08%至2621美元/吨，沪铝主力合约收至20845元/吨 [4] - 产业层面：沪铝加权合约持仓量减少0.7至55.7万手，期货仓单微增至5.9万吨；国内三地铝锭库存增加0.8至47.5万吨，佛山、无锡两地铝棒库存减少0.1至9.9万吨；铝棒加工费下滑 [4] - 价格预期：价格支撑仍强，关注库存变化，国内主力合约运行区间20700 - 20950元/吨，伦铝3M运行区间2600 - 2640美元/吨 [4] 铅 - 价格表现：周二沪铅指数收跌0.03%至16852元/吨，伦铅3S涨5.5至1996美元/吨 [6] - 产业层面：铅精矿库存边际下行，加工费下行；原生冶炼厂开工率高位，成品库存累库；再生冶炼厂原料紧缺；下游初端企业开工率滑落，铅锭成品库存抬升 [6] - 价格预期：预计偏强运行 [6] 锌 - 价格表现：周二沪锌指数收涨0.68%至22319元/吨，伦锌3S涨20.5至2850.5美元/吨 [7] - 产业层面：锌精矿港口和工厂库存抬升，进口TC延续抬升；冶炼端放量，锌锭社会库存快速累库；下游企业开工率无起色 [7] - 价格预期：短期下跌空间有限，呈现低位震荡格局 [7] 锡 - 价格表现：周二震荡运行 [8] - 产业层面：供给端，缅甸佤邦复产慢，云南短缺严峻，9月产量预计环比降29.89%；需求端，下游淡季，传统领域疲软，AI需求带动有限 [8] - 价格预期：短期震荡为主 [8] 镍 - 价格表现：周二偏弱震荡 [10] - 产业层面：镍铁利润亏损修复，不锈钢厂排产增加预期支撑需求；中间品供应紧缺，需求仍有采购需求 [10] - 价格预期：建议后市逢低做多，本周沪镍主力合约价格运行区间115000 - 128000元/吨，伦镍3M合约运行区间14500 - 16500美元/吨 [10] 碳酸锂 - 价格表现：五矿钢联碳酸锂现货指数晚盘报75090元，较上一工作日跌2.25%；LC2511合约收盘价72620元，较前日跌3.89% [12] - 产业层面：矿端扰动消退，缺少利多驱动；锂电旺季需求释放，国内累库压力小 [12] - 价格预期：延续弱势调整，广期所碳酸锂2511合约参考运行区间70000 - 74500元/吨 [12] 氧化铝 - 价格表现：2025年9月2日，氧化铝指数日内涨0.5%至3020元/吨 [14] - 产业层面：山东现货价格下跌20至3140元/吨，升水09合约130元/吨；海外澳洲FOB价格维持360美元/吨，进口盈亏报 - 12元/吨；期货仓单增加0.39至10.57万吨 [14] - 价格预期：短期建议观望，国内主力合约AO2601参考运行区间2900 - 3300元/吨 [14] 不锈钢 - 价格表现：周二下午15：00，主力合约收12960元/吨，当日涨0.08% [16] - 产业层面：现货价格上涨，原料价格有涨有平；期货库存增加738至100156吨，社会库存减少0.81% [16] - 价格预期：预计终端开工率提升带动实际消费增长 [16] 铸造铝合金 - 价格表现：截至周二下午3点，AD2511合约收涨0.12%至20300元/吨 [18] - 产业层面：AL2511与AD2511合约价差扩大；国内主流地区ADC12平均价上调50至20330元/吨，进口ADC12均价持平；国内三地再生铝合金锭库存增加0.08至3.45万吨 [18] - 价格预期：短期或高位运行 [18]