报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 铂、钯期货上市后将产生“中国价格”，人民币计价合约消除企业汇率风险敞口，交割设计贴合国内产业特点，提高套保效率，期权提供灵活风险管理工具 [4] - 铂钯供应高度集中，铂需求分散，钯需求聚焦汽车尾气催化剂，中国是消费大国但资源匮乏 [4] - 铂基本面坚实，策略逢低做多；钯需求受新能源汽车冲击，面临结构性下滑，多铂空钯是中长期主流套利策略 [4] - 广期所铂钯期货首日挂牌价低于外盘测算价格，开盘后短期多头资金或集中释放，价格波动可能较大 [4] 各部分总结 交易规则简介 - 铂、钯期货今日在广期所上市，期权明日上市；交易单位每手1000克，报价单位元/克，合约月份为偶数月，交易时间无夜盘，最后交易日和交割日期与广期所其他品种一致 [5] - 首批上市合约为2606、2608、2610；上市首日保证金9%，涨跌停板14%，有成交次日跌板调为7%，无成交按首日标准；挂牌价铂405元/克，钯365元/克，一手合约保证金约4万多元 [6] - 采用实物交割，交割单位1000克，交割品含量不低于99.95%，有三种形状；厂库和仓库并行交割，有三种交割模式 [6] 供需特点 供应集中 - 全球铂族矿产资源集中，开发慢，近几年产量下降，因南非问题及矿企利润缩减、重组；2024年铂金矿71%来自南非，钯金矿77%来自南非和俄罗斯，产业集中度超国家层面 [8] - “国家资源集中 + 企业寡头垄断”结构使供应话语权掌握在少数国家和企业手中，地缘等因素可能引发供应链震荡 [9] 需求差异 - 铂需求分散，用于多产业；钯需求93%聚焦汽车尾气催化剂；铂需求结构稳定，钯受新能源汽车冲击需求下降 [13][14] 中国情况 - 中国铂族资源匮乏，储量不足全球0.1%，2024年产量占比不足1%，资源和开采成本高，供应依赖进口，铂进口依存度80%，钯55% [15][18] - 中国铂钯需求攀升，2024年铂表观消费量185.25吨，钯97.04吨，对应规模424.16亿和252.78亿元；绿色产业是消费增量来源，产业面临价格和供应链风险 [18] 策略推荐 - 中长期单边策略逢低做多铂，套利策略多铂空钯；短期策略铂钯开盘均可做多 [3][21][22]