铂钯价格表现与市场动态 - 截至12月23日，国内铂现货价格为555元/克，钯现货为466元/克 [1] - 同期铂期货主力合约报619.95元/克，上涨10%；钯期货主力合约报532.55元/克，上涨5.52% [1] - 年内价格涨幅显著，国内铂现货价格从1月初的227元/克累计上涨144.50%，钯现货从249.5元/克累计上涨86.77% [2] - 国际市场涨幅同样迅猛，伦敦铂现货价格从921美元/盎司涨至2083美元/盎司，累计上涨126.17%；钯现货从921美元/盎司涨至1773美元/盎司，累计上涨92.51% [2] 价格上涨驱动因素 - 价格上涨受三重因素驱动：宏观流动性转松（如美联储货币政策宽松预期）、产业基本面（如汽车等工业需求稳定增长）以及金融市场资金行为 [3] - 全球铂市场已进入连续第三年的结构性短缺，美国关税政策导致现货流向美国，欧洲租赁利率上升证实实物交割市场紧张 [3] - 过去五年铂钯矿产产量持续下降，主因价格低迷、疫情、能源危机、南非电力短缺及罢工等因素制约矿山生产 [3] - 2025年供应预测显示，WPIC预测铂金供应量将同比缩减3%至219吨；庄信万丰预测钯供应量将同比缩减2%至293吨，主要受俄罗斯和南非矿产供应问题影响 [3] 广期所铂钯期货推出与市场意义 - 广州期货交易所于11月底正式推出铂、钯期货和期权合约，被视为中国铂钯产业风险管理体系建设的里程碑 [1][2] - 期货推出旨在填补本土价格风险管理空白、完善新能源金属市场体系并争夺国际定价权 [6] - 上市以来，铂、钯期货交易活跃度稳步提升，持仓量持续增长，实体企业积极参与，市场对其定价与避险功能给予初步认可 [1][2] 期货交割体系与准备情况 - 广期所已公布首批铂14个、钯13个境内注册品牌，以及铂26个、钯24个境外注册品牌，基本覆盖国内外常见品牌 [1][7] - 铂、钯期货为品牌交割，注册仓单前无需质检，规定2026年5月1日起开始办理期货交割业务 [7][8] - 新品种上市初期不立刻开展交割业务是期货市场通行做法，旨在让产业客户、交割库等熟悉规则和系统 [9] - 广期所交割业务系统已准备完毕，后续将开展相关培训与模拟操作，确保2026年5月按时启动交割业务 [10] 实体企业参与情况与案例 - 实体企业参与意愿增强，头部冶炼企业和进出口贸易商已开始深度参与期货市场进行套期保值 [6] - 浩通科技获批成为广期所铂、钯期货指定交割厂库，有利于其将现货、期货、交割厂库结合，增强抗风险能力和市场竞争力 [5] - 岳阳兴长公告将动用不超过1000万元交易保证金，通过广期所铂钯期货合约进行套期保值，以降低原材料价格波动风险 [5] - 专家建议实体企业参与套保需关注期现价格相关性，并建立严格风控体系，防止风险敞口过高 [7]

白银期权市场观察与交易机会 - 2025年12月22日收盘，白银期权01合约平值期权隐含波动率在38%附近，02合约隐含波动率在46%附近，呈现近低远高的结构[4] - 隐含波动率走低的原因包括：前期买入看涨期权大量止盈平仓压低隐波；01合约临近2025年12月25日到期，时间价值衰减加速，卖出期权仓位主动增加[4] - 基于隐波结构和贵金属偏强行情，可考虑买入白银期权01合约的虚值看涨期权，交易“末日轮行情”，若25日前白银大涨可能获得数倍收益，否则损失全部权利金[4] 白银市场资金面与指数调整影响 - 近期欧洲白银租赁利率出现分化，短期利率约2%，但1个月至3个月的租赁利率上升至7%附近[4] - 全球有约1000亿美元被动管理资金跟踪彭博商品指数（BCOM）、约350亿美元跟踪标普高盛商品指数（S&P GSCI），两大指数将于2026年1月8日降低金银权重[4] - 根据测算，在2026年1月8日至1月15日之间，全球约有50亿美元的黄金卖盘和近40亿美元的白银卖盘，指数调整期间可继续关注白银看涨期权建仓机会[4] 白银期货市场表现 - 2025年12月22日，沪银主力合约AG2601现价16195，当日上涨6.11%，振幅6.18%，成交金额114.97亿元，持仓量1.73万手[5] - 沪银次主力合约AG2602现价16210，当日上涨6.06%，振幅6.13%，成交金额4030.90亿元，持仓量34.13万手[5] 2026年贵金属市场展望 - 美元信用收缩的时代叙事未逆转，全球央行购金及美联储降息为黄金提供长期支撑[5] - 全球财政共振推动的温和复苏，将使兼具贵金属与工业属性的白银释放更大弹性[5] - 全年行情大概率呈现“黄金稳中枢、白银扩弹性”的特征[5] - 投资者可重点关注“降息周期节奏、财政发力节点、工业需求旺季”三大时间窗口，把握品种分化带来的结构性机会[5] 2025年贵金属价格走势回顾 - 2025年四大贵金属品种涨幅较大，以2025年1月1日为基数100进行归一化处理显示全年走势[6] - 贸易战前金银偏强、铂钯偏弱；贸易战时白银回撤最大，与铂钯于低位汇合[6] - 6月初受南非供给端冲击，铂带头反超黄金；9月底美联储降息交易中，银钯补涨，于10月16日与铂在高点汇合[6] - 11月下旬以来，白银领涨、铂钯跟随；钯因基本面弱于铂，涨幅尚未追上铂和白银，但三者年内曾多次汇聚[6] 铂、钯期权市场与交易策略 - 铂、钯期权远月合约流动性不足，市场交易焦点主要在3个虚值看涨期权合约上[8] - 铂06合约600行权价的期权合约（Delta=0.48）隐含波动率收在49%附近；钯06合约544行权价的期权合约（Delta=0.48）隐含波动率在54%附近[8] - 钯期权隐波高于铂，与钯的补涨空间更大形成呼应；12月中旬标的期货连续大涨显著提升了市场关注度[8] - 鉴于贵金属回撤幅度较大，直接做多期货不利于风险控制，在偏强基本面和钯补涨空间相对更大的情境下，可考虑以买入看涨期权替代期货持仓[8] - 策略建议将原本用于期货保证金的资金拆分成多份，每月分批买入钯06合约虚值看涨期权[8]

核心观点 - 铂金和钯金价格近期出现暴涨，其中铂期货上市以来首次涨停，市场表现强劲，其年内累计涨幅已大幅超越黄金 [1][3] - 价格上涨受到宏观情绪、供需基本面紧张、以及中国新期货合约上市等多重因素驱动，市场普遍预期价格将持续震荡上行 [4][5][6] 市场表现与数据 - 12月15日，国内铂期货主力合约（PT2606）涨停，报涨7%，为该品种上市以来首次涨停，成交量大幅攀升至4.18万手 [1][3] - 同日，钯期货主力合约（PD2606）收盘涨4.73%，报407.6元/克 [1][3] - 交投活跃度急剧上升：PT2606成交量为41832手，环比增长237%，持仓量环比增加60%；PD2606成交量为30669手，环比增长498%，持仓量环比增加61% [3] - 今年以来，NYMEX铂累计涨幅达97%，NYMEX钯累计涨幅超过73%，远超同期COMEX黄金期货65%的涨幅 [1][3] - 截至报告时点，现货铂金价格为1773.34美元/盎司，现货钯金价格为1531.05美元/盎司 [2] 价格上涨驱动因素 - **宏观与地缘因素**：美联储降息预期及地缘风险持续，在金银强势后为铂族金属提供补涨动能 [4] - **供需基本面紧张**： - **需求端**：工业需求增长，燃油汽车行业复苏可能产生积极影响；铂金是质子交换膜燃料电池和电解槽的关键催化剂，受益于氢能战略；投资需求（如钯金ETF持仓增长）收紧现货流通 [4] - **供应端**：占全球产量70%以上的南非面临电力短缺、矿体老化和运营成本上升等问题，造成供应扰动 [4] - **市场结构因素**：伦敦铂钯租借利率回升显示现货流动性趋紧；铂钯基差和内外价差处于高位，吸引套利资金增持现货库存，推高现货报价并传导至期货市场 [4] - **中国政策与市场发展**：广州期货交易所于11月27日上市铂、钯期货及期权合约，旨在提升中国铂族金属产业的国际影响力和定价话语权 [3][5] 行业前景与机构观点 - **供需预测**：世界铂金投资协会预测2025年全球铂金市场将连续第三年出现供应短缺，预计年度缺口达21.6吨 [5]；贺利氏预测2026年铂金市场仍将供不应求，但缺口可能缩窄，价格预计在1300美元/盎司-1800美元/盎司区间波动 [6] - **长期看涨依据**：供给集中度高导致扰动风险持续；需求在工业和投资端带动下稳步扩张；“降息+软着陆”宏观组合可能放大远期价格弹性 [6] - **政策影响**：中国自11月1日起停止执行铂金进口增值税即征即退政策，长期看将推动市场从“政策驱动”向“市场驱动”转型 [5] - **机构操作建议**：鉴于铂钯基本面偏强且价格相对黄金仍有低估，多家欧美大型机构上调了2026年目标价格，预期中长期持续震荡上行；短期国内市场因新上市合约流动性有待提升、保证金成本低，易受投机资金扰动导致波动放大和内盘溢价，建议结合外盘走势以回调买入操作为主 [7]

广州期货交易所铂钯期货期权上市 - 广州期货交易所铂、钯期货于11月27日正式挂牌交易，首日成交额突破422亿元，创下工业品期货新品种上市的亮眼成绩 [1] - 铂、钯期权于11月28日登场，为产业链企业提供全新的风险管理工具 [1] 铂钯金属的工业重要性 - 钯是汽车尾气净化三元催化剂的不可替代原料，铂在石油化工、电子器件、氢能燃料电池等领域发挥关键作用 [3] - 中国约60%的铂和近80%的钯流向了新能源汽车、氢能等绿色产业相关领域 [3] 铂钯市场的价格波动与供应风险 - 全球铂矿供给高度集中，南非贡献全球75%的铂矿产量 [3] - 全球钯矿供给高度集中，俄罗斯占钯矿供给的40%以上 [3] - 2024年国际铂钯价格在每盎司900美元至1100美元之间反复震荡，年度波动幅度超20% [3] 广期所铂钯期货期权的创新设计 - 合约采用"锭+海绵"双形态交割、动态风险参数调整等创新设计，更贴合国内产业实际 [5] - 行业测算显示，新工具可使企业套保成本降低15%-20% [5] - 人民币计价的特性有助于形成"中国价格"，降低企业对海外伦敦铂钯市场报价的依赖 [5] 产业链各环节的风险管理应用 - 上游矿山、精炼企业可采用"卖出期货合约+买入看跌期权"策略锁定销售价格，例如某矿山以405元/克期货价卖出3个月后出栏的10吨铂锭合约 [7] - 中游冶炼企业可通过双向套保稳定加工利润，期货交易仅需5%-10%保证金，且广期所数据显示铂钯期货日均撮合效率超98% [8] - 下游制造企业对价格敏感，例如某头部催化剂企业年购10吨钯金，钯价涨15元/克即增加成本1500万元，占其净利润22%，可采用"买入期货+买入看涨期权"策略锁定成本 [9] 期货期权上市的战略意义 - 未来5年可能形成"纽约、伦敦、广州"全球三大铂钯定价中心的格局 [11] - 期货期权的上市标志着中国工业品风险管理体系进入新阶段 [11]

铂金进口税收政策重大调整 - 实施了22年的进口铂金免征进口环节增值税政策于2025年11月1日起停止执行 对申报进口的相关产品照章征收进口环节增值税[1][2] - 税收新政意味着行业由此前的政策红利驱动转向市场创新驱动 将迎来更具韧性的发展格局[2] - 该政策可追溯至2003年 被视为中国铂金市场1.0时代的扶持政策 经过20多年发展 国内铂金供应渠道已畅通 市场机制完善 行业已发展成熟[4] 税收新政对产业链及企业的影响 - 进口环节需支付13%的增值税 增大了企业的存货周转压力[4] - 成本的增加或将逐步传导至下游 对整个报价体系产生深远影响 产业链需要时间进行消化[4] - 新的贸易格局将利好资金实力雄厚、产业体系完善的头部企业[4] - 政策促使报价渠道多元化并可能产生价格差异 差异原因包括货物品质、交货时间及合规性 因此产业链企业需强化合规经营理念[4] - 税收政策常态化后 国内铂金价格能更真实地反映正常、合规的供求关系[5] 铂钯期货期权在广期所上市 - 铂、钯期货于2025年11月27日在广州期货交易所正式上市 铂、钯期权于次日上市交易[1][5] - 中国已成为全球最大的铂金消费国 同时也是全球最大的铂、钯消费国[4][8] - 广期所铂、钯期货和期权补充了欧美市场非活跃时段的定价 并以人民币计价 在伦敦和纽约之外形成了全球铂钯的第三条价格曲线[8] 期货合约设计特点与服务实体经济的创新 - 交割单位设计为每手1000克 报价单位为克/元（人民币） 符合国内交易习惯[7] - 合约月份设计为偶数月 从流动性角度为企业预留了更多的运输和加工时间 旨在更好地增加每个合约的交割量[7] - 交割场所采用仓库与厂库并行的模式 为交割双方创造了灵活、个性化的沟通机制 更便于实体企业进行实物交割[7] - 在交割品物理形态上 在海外交易所仅有的金属锭基础上 增加了粉状和海绵状形态 以服务更广泛的产业需求[7][8] 金融衍生品上市对市场与产业链的积极影响 - 提供了官方公开、集中连续的权威价格基准 减少了交易双方的价格分歧 为市场提供了合理的对冲管理工具[8] - 将极大地改善市场流动性 吸引更多投资者和资金参与[10] - 产业链实体企业可利用这些金融衍生工具进行套期保值 从而规避价格剧烈波动的风险 更专注于日常经营活动[10] - 铂、钯期货和期权的上市为企业赋能 创造了更多的市场参与机会[8] - 市场走向成熟和透明 将极大推动整个产业链的发展[10] 行业活动与未来展望 - 由中国黄金协会和世界铂金投资协会联合主办的“2026上海铂金周”已定于2026年7月6日至10日举办[10] - 随着中国在市场与政策层面的持续发力 其对全球铂族金属产业产生的实质性影响 预计将成为铂金周的热议话题[10]

新能源金属期货品种上市 - 铂、钯期货合约于2025年11月27日在广州期货交易所上市交易，铂、钯期权合约于2025年11月28日上市交易 [1] - 这是继工业硅、碳酸锂、多晶硅之后，广期所上市的另一类重要新能源金属衍生品 [1] - 铂、钯期货期权的上市标志着我国在铂族金属产业链、风险管理体系和国际定价话语权方面迈出新步伐 [1] 铂钯金属的产业地位与应用 - 铂和钯同属铂族金属，是汽车尾气催化剂的关键原材料，在绿色产业中具有重要地位 [2] - 铂已成为氢能领域的核心材料，在制氢、储氢、运氢过程中均需使用，钯在氢能等新兴领域的应用也在探索中 [2] - 回收铂、钯的碳强度比开采原生矿低97%，在循环经济发展中具有明显优势 [2] - 我国是铂、钯最大的需求国之一，产业呈现以回收为主导、进口依存度高的特点 [2] 价格波动风险与市场痛点 - 受地缘政治、气候、运输等因素影响，铂、钯价格大幅波动，近五年年度价格波动幅度均超过20%，部分年份超过50% [2] - 铂、钯资源供给高度集中于南非、俄罗斯等国家，矿山生产波动与地缘政治风险频发导致价格大幅波动 [3] - 国内企业在缺少风险管理工具的情况下，只能通过调整采购和销售策略被动应对市场风险 [2] 期货工具的功能与意义 - 期货市场具有价格发现、风险管理和资源配置三大核心功能，为企业锁定成本、稳定经营预期提供重要“锚点” [3] - 铂、钯期货及期权的上市填补了国内风险管理工具的长期空白，形成以人民币计价的权威价格基准 [3] - 本土化衍生品合约有助于企业在国际贸易中掌握议价主动权，推动我国从“最大消费国”向“规则制定者”转型 [3] - 期货合约价格曲线反映了市场对未来供需的集体预期，能为行业参与者进行中长期资源配置、产能规划和风险管理提供决策依据 [6] 企业对期货工具的积极看法 - 金川集团认为铂、钯期货工具可通过套期保值方式提前锁定价格，帮助企业稳定经营业绩 [5] - 云南省贵金属集团表示，铂、钯期货上市可为企业提供套期保值工具，提升套保流动性和安全性，有效规避场外套保风险 [6] - 国内铂、钯期货上市将降低价格波动对企业正常生产经营带来的扰动 [5] 企业应用期货工具的注意事项 - 产业客户需审视交割规则的适配性，仅国产铂锭、钯锭可注册仓库标准仓单，海绵形态及进口制品限通过厂库仓单交割 [7] - 企业参与期货市场需遵守监管法规和财务报告法规的要求，以实现期货工具与现货经营的深度融合 [8] - 交易者需深入学习期货合约规则，了解铂、钯的定价逻辑，并强化风险控制 [8][9] - 铂、钯主要用于工业领域，价格驱动逻辑与黄金和基本金属有显著差异，需关注全球定价和区域价差 [8]

铂钯期货上市交易表现 - 铂期货主力合约PT2606于11月27日上市首日上涨6.25%至430.30元/克，次日收于435.55元/克 [2] - 钯期货主力合约PD2606于11月27日上市首日上涨1.53%至370.60元/克，次日收于371.55元/克 [2] - 截至11月28日，铂期货总持仓量8926手，其中主力合约PT2606持仓8048手 [2] - 截至11月28日，钯期货总持仓量2697手，其中主力合约PD2606持仓2550手 [2] - 两个交易日铂期货累计成交91311手，主力合约PT2606成交86293手 [2] - 两个交易日钯期货累计成交45094手，主力合约PD2606成交43091手 [2] 铂钯期权上市交易情况 - 铂期权11月28日上市首日持仓量823张，成交量1358张，成交额3455.15万元，隐含波动率30% [3] - 钯期权11月28日上市首日持仓量232张，成交量334张，成交额771.22万元，隐含波动率34% [3] - 铂期权和钯期权上市首日成交偏谨慎，预计持仓量和成交量将随时间推移逐步上升 [3] 现货及国际市场表现 - 11月28日铂现货均价414.0元/克，钯现货均价362.5元/克 [3] - 11月27日NYMEX铂期货主力合约收涨2.63%至1627.9美元/盎司 [3] - 11月27日NYMEX钯期货主力合约收涨0.85%至1474.5美元/盎司 [3] 后市价格走势展望 - 铂、钯期货价格走势预计将跟随金、银市场偏强运行 [3] - 白银工业需求增长，市场存在供应缺口，支持白银价格向上突破13000元/千克整数关口 [3] - 美联储降息预期强烈、美元承压、地缘政治局势存在变数，多方面因素共同支撑铂、钯作为贵金属资产的整体表现 [4]

铂钯期货上市首日表现 - 广州期货交易所于11月27日正式推出铂、钯期货和期权 [1] - 首日收盘铂期货上涨6.25%，成交额达到292.31亿元；钯期货上涨1.53%，成交额达到130.49亿元；两项总成交额为423亿元 [1] - 铂期货成交6.67万手，持仓0.76万手；钯期货成交3.42万手，持仓0.27万手 [3] 铂价强劲上涨趋势 - 截至11月27日，NYMEX铂期货年内累计涨幅达81%，显著高于同期黄金58%的涨幅 [1] - 国内投资需求旺盛，一季度国内投资铂条需求量同比暴增140%，达到1吨的历史新高，中国成为全球最大铂金零售投资市场 [3] - 北京金店销售反映，500克以下投资铂条销售火热，有客户单次购买2公斤，看中其绿色属性 [1] 产业需求与价格波动风险 - 铂、钯是铂族金属，广泛应用于汽车尾气治理、风电及氢能产业，其中钯在绿色领域应用占比高达80% [5] - 价格波动剧烈，近五年铂、钯年度波动幅度均超过20%，钯价最高年度波动幅度达87% [5] - 新能源车企因铂价波动承受巨大成本压力，例如某车企因铂价在半年内上涨40%，导致成本增加超过3000万元，最终需调整车型售价 [5] 期货工具对企业的风险管理价值 - 期货上市前，国内企业依赖国外衍生品对冲，面临手续费高、灵活性差的问题 [7] - 新期货工具帮助企业防控价格风险并规范定价体系，交割规则贴合国内企业，国产及进口铂锭、钯锭均可注册仓单或通过厂库交割 [7] - 深圳有催化剂企业已准备好套保方案，等待期权上线后进场操作 [7] 在新能源领域的战略意义与未来需求 - 期货上市有助于卡位新能源未来，世界铂金投资协会预测，到2039年全球氢能领域铂金需求将超100吨，中国需求将从目前的一两吨增长至25吨以上 [8] - 氢燃料电池汽车每辆约需30克铂，上海一家氢燃料电池企业每年采购铂的资金占研发总投入的20%，价格波动直接影响研发进度 [10] - 期货工具使企业能锁定未来一两年采购成本，保障资金链稳定，同时国内期货市场使价格更能反映国内供需，提升企业议价能力 [10] - 铂、钯期货是广期所新能源金属板块的新成员，与工业硅、碳酸锂共同形成绿色金属期货矩阵 [10]

铂钯期货上市概况 - 铂、钯期货于11月27日在广州期货交易所上市，相关期权合约将于11月28日起上市交易 [1] - 上市首日，铂、钯期货成交额合计422.8亿元 [1] 铂钯金属的产业地位与消费结构 - 铂、钯被称为"工业维生素"，在汽车尾气净化、氢能催化、光伏制造等绿色产业中具有不可替代的作用 [1] - 中国是全球最大的铂、钯消费国，消费占比超过全球20% [1] - 中国60%的铂和近80%的钯应用于绿色相关产业 [1] - 中国铂、钯储量占比全球不足0.1%，供应高度依赖进口 [1] 期货上市对行业与定价机制的影响 - 铂、钯期货上市将提升中国在全球市场中的定价话语权 [1] - 期货合约为产业企业提供远期价格信号和风险管理工具，服务产业保供稳价 [1] - 国内企业在国际贸易中可使用人民币计价的期货价格作为定价基准，增加国际贸易主动性 [1] - 期货上市是服务绿色发展的举措，将完善中国铂、钯定价机制 [1]

广期所铂钯期货期权上市的意义 - 广期所铂、钯期货和期权的上市标志着国内金融衍生品新品种的诞生，是对全球铂、钯投资市场的有益补充 [2] - 作为最大的铂族金属消费国，中国在铂族金属定价方面的影响力有望提升，定价体系也将得到丰富 [2] - 合约创新性地把海绵状纳入交割范围，铂金约20%以海绵状存在，钯金超过70%以海绵状存在，更贴近产业端用户使用习惯，有助于构建更完整的产业生态 [3][4] 对产业链企业的机遇 - 上市前国内缺乏权威套期保值渠道，中小企业面临价格波动风险时较为被动，有实力头部企业需在海外交易所进行套保，成本高且面临汇率风险 [3] - 新合约为产业链企业提供了风险对冲工具，基于铂催化剂在氢燃料电池产业的重要应用，也为中国未来的绿色能源转型提供了金融支持 [3] - 新工具将有助于更切实地服务企业，发挥期货服务实体经济的功能 [4] 铂钯市场供需基本面 - 全球铂、钯供给以矿产供应为主，南非、俄罗斯的铂矿产供应量占全球八成以上，两国钯矿产供应量占全球七成以上 [5] - 中国是全球最大的铂、钯消费国，年需求占全球总量的30%以上，但国内铂族金属矿产资源贫乏，依赖进口 [5] - 2024年，中国铂、钯原生矿产总产量仅为4.9吨，而进口量高达91.1吨，占国内供应的70.9% [5] - 钯金约85%的消费用于汽油车尾气催化，铂金应用更多元，约40%用于汽车催化剂，约25%用于工业制造，约25%用于珠宝首饰 [5] 铂金价格走势与展望 - 截至北京时间11月27日18点，纽约商品交易所铂金期货主力合约价格较年初上涨约80%，上海黄金交易所现货铂金价格较年初上涨超92% [7] - 预计未来几年铂金价格将迎来年涨幅10%至15%的波动向上行情 [7] - 2025年铂金市场供应缺口预计缩小至69.2万盎司，较此前预测的85万盎司有所收窄，去年供应缺口约为96.8万盎司 [8] - 展望2026年，全球铂金市场有望实现供需平衡，出现约2万盎司的小幅盈余，总供应预计同比增长4%，总需求预测同比收缩6% [8]