报告行业投资评级 无 报告的核心观点 - 市场对9月美联储降息预期高，但预期兑现后或反转，降息兑现前黄金偏多 [1] - 国内甲醇开工上升、需求较稳、库存积累，01合约短期震荡，建议观望 [2] - 短期煤焦市场基本面弱势，中期走势取决于铁水产量和供给政策，需关注多方面因素 [4] - 建筑钢材“金九”需求改善但不稳，钢厂铁水产量或高位运行，螺纹钢短期震荡 [4] - 锰硅成本支撑有限、供应压力大，中长期价格有下行压力 [5] - 生猪供应足、需求弱，南北猪价下跌，养殖户可择机套期保值 [5] - 马来西亚棕榈油9月上旬产量下降有支撑，但国内库存攀升，期价震荡 [6] - 巴西9月大豆等出口预计增加，国产新豆上市价格或回落，短期国产豆价弱稳 [8] - 进出口数据略低预期但仍增长，债市长端利率上升不利经济，关注股市走势 [8] - 美国非农数据下修施压白银，降息兑现前偏多、兑现后偏空，关注黄金影响 [9] - LLDPE价格偏弱，库存增加、需求跟进不足，L2601合约短期震荡 [9] - 纯碱市场延续弱势，01合约短期震荡偏弱，建议观望或反弹做空 [10] - 原油供应预期增加、需求偏弱，四季度关注过剩情况，油价承压 [11] - 橡胶原料库存低、成品库存待消耗、需求弱，震荡对待，关注天气 [11] - 国内部分PX检修装置重启，供应预期增加，PX震荡偏弱 [12] 各品种短评总结 金属类 - 黄金：特朗普提名美联储理事人事案有进展，市场对9月降息预期93%，美元反弹施压黄金，预期兑现前偏多 [1] - 白银：美国非农年度数据大幅下修，经济下行压力大，短期震荡，降息兑现前偏多、兑现后偏空 [9] 化工类 - 甲醇：西北地区签单量增加，产能利用率上升，港口库存积累，01合约短期震荡 [2] - 焦煤：独立焦企产能利用率微降，库存有变化，市场基本面短期弱势 [4] - 螺纹钢：钢材市场震荡偏强，成交量增加，需求改善但不稳，短期震荡 [4] - 锰硅：产能利用率下降，成本支撑有限，供应压力大，中长期价格或下行 [5] - 塑料：LLDPE价格走势偏弱，产量和库存增加，下游开工率上升，L2601合约短期震荡 [9] - 纯碱：价格震荡较稳，产量增加、库存下降，浮法玻璃开工较稳，01合约短期震荡偏弱 [10] - PX：产量持平，产能利用率有数据，部分装置重启，供应预期增加，震荡偏弱 [12] 农产品类 - 生猪：供应充足、需求乏力，南北猪价下跌，养殖户可套期保值 [5] - 棕榈油：马来西亚9月上旬产量下降，国内库存攀升，期价震荡 [6] - 大豆：巴西9月出口预计增加，国产新豆上市价格或回落，短期弱稳 [8] 其他类 - 中长期国债：进出口数据略低预期但增长，债市长端利率上升不利经济，关注股市 [8] - 原油：卡塔尔袭击事件引发担忧，供应预期增加、需求偏弱，油价承压 [11] - 橡胶：原料价格有数据，出口量有变化，原料库存低、成品库存待消耗，震荡对待 [11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 各品种行情总结 能源化工品种 - 原油主力今收482.8，涨6.6，涨幅1.39%，成交量111072手，持仓量24849手；原油指数今收481.0，涨5.2，涨幅1.09% [2] - PTA主力今收4678，涨16.0，涨幅0.34%，成交量431206手，持仓量1028088手；PTA指数今收4676，涨17.0，涨幅0.36% [2] - PX主力今收6726，涨12.0，涨幅0.18%，成交量148018手，持仓量151588手；PX指数今收6710，涨13.0，涨幅0.19% [2] - 橡胶主力今收15940，跌305.0，跌幅1.88%，成交量407418手，持仓量151744手；橡胶指数今收15877，跌304.0，跌幅1.88% [2] - NR主力今收12735，跌295.0，跌幅2.26%，成交量113623手，持仓量70928手；NR指数今收12751，跌284.0，跌幅2.18% [2] - 原油:阿曼今日414.0，涨5.0；PTA:华东今日4.605，涨10；PX:镇海炼化:浙江今日7.200，持平；橡胶:SCRWF:上海今日15.250，跌150 [3] - 原油基差今日 -69，较昨日涨29；PTA基差今日 -73，较昨日涨46；PX基差今日474，较昨日涨308；橡胶基差今日 -690，较昨日涨950 [3] - 原油主力 - 远月今日0.6，较昨日减1；PTA主力 - 远月今日 -28，较昨日减10；PX主力 - 远月今日4，较昨日增94；橡胶主力 - 远月今日 -45，较昨日增95 [4] - PXN今日239，较昨日增5；PTA现金流成本今日4636，较昨日增17 [4] 建材化工品种 - 纯碱主力2601今收1278，跌8，跌幅0.62%，成交量1103470手，持仓量1470520手；纯碱指数今收1281，跌9，跌幅0.70% [8] - 玻璃主力2601今收1192，涨4，涨幅0.34%，成交量1926794手，持仓量1287683手；玻璃指数今收1193，涨5，涨幅0.42% [8] - 甲醇主力2601今收2398，跌5，跌幅0.21%，成交量453260手，持仓量768625手；甲醇指数今收2387，跌5，跌幅0.21% [8] - PP主力2601今收6949，跌1，跌幅0.01%，成交量164435手，持仓量610673手；PP指数今收6945，跌2，跌幅0.03% [8] - 华东重质纯碱市场价今日1250，持平；全国浮法玻璃均价今日1163，涨4；甲醇江苏太仓主流价今日2275，持平；华东PP拉丝市场价今日6848，持平 [9] - 纯碱基差今日 -28，较昨日涨15；玻璃基差今日 -29，较昨日涨16；甲醇基差今日 -123，较昨日涨10；PP基差今日 -101，较昨日涨19 [9] - 纯碱01 - 05今日 -80，持平；玻璃01 - 05今日 -97，较昨日减2；甲醇01 - 05今日7，较昨日增1；PP 01 - 05今日18，较昨日增2 [10] - 玻璃2601 - 纯碱2601今日 -86，较昨日增3；PP2601 - 3 * 甲醇2601今日 -245，较昨日增11 [10] 有色金属品种 - 沪铜主力今收79650，跌80，跌幅0.10%，成交量50662手，持仓量174886手 [14] - 沪铝主力今收20750，涨40，涨幅0.19%，成交量99364手，持仓量194194手 [14] - 沪锌主力今收22125，跌120，跌幅0.54%，成交量100465手，持仓量108199手 [14] - 沪铅主力今收16930，涨40，涨幅0.24%，成交量30476手，持仓量49701手 [14] - 沪镍主力今收120700，跌810，跌幅0.67%，成交量100281手，持仓量80837手 [14] - 沪锡主力今收269620，跌1490，跌幅0.55%，成交量47484手，持仓量28206手 [14] - 氧化铝主力今收2929，跌36，跌幅1.21%，成交量226938手，持仓量281112手 [14] - 工业硅主力今收8410，跌135，跌幅1.58%，成交量389876手，持仓量286040手 [14] - 碳酸锂主力今收72900，跌1960，跌幅2.62%，成交量591675手，持仓量351340手 [14] - 沪铜基差今日240，较昨日涨20，现货价79890；沪铝基差今日20，较昨日涨60，现货价20770 [15] - 沪锌基差今日65，较昨日涨195，现货价22190；沪铅基差今日 -130，较昨日跌10，现货价16800 [15] - 沪镍基差今日1200，较昨日涨840，现货价121900；沪锡基差今日780，较昨日涨1980，现货价270400 [15] - 氧化铝基差今日199，较昨日涨13，现货价3128；工业硅基差今日940，较昨日涨120，现货价9350 [15] - 镍锡比今日0.45，较昨日减0.0035；铜铝比今日3.84，较昨日减0.0056 [16] - 铜锌比今日3.60，较昨日增0.0234；铜铅比今日4.70，较昨日减0.0097 [16] - 铜镍比今日0.66，较昨日增0.0078；铜锡比今日0.30，较昨日增0.0012 [16] 农产品及运输品种 - 生猪基差今日845，较昨日涨450，现货价14.075；玉米基差今日130，较昨日涨54，现货价3.300 [18] - 豆粕基差今日 -25，较昨日跌4，现货价3.050；菜粕基差今日70，较昨日跌18，现货价2.620 [18] - 豆油基差今日262，较昨日涨28，现货价8.670；菜油基差今日79，较昨日涨54，现货价9.930 [18] - 棕榈油基差今日 -66，较昨日涨50，现货价9.420；鸡蛋基差今日440，较昨日跌58，现货价3.500 [18] - 猪粮比今日5.9756，较昨日增0.01；两粕差今日525，较昨日减14 [19] - 豆油 - 棕榈油今日 -1078，较昨日减28；豆油 - 菜油今日 -1443，较昨日减24 [19] - 菜油 - 棕榈油今日365，较昨日减4；油粕比(豆油/豆粕)今日2.7343，较昨日持平 [19] - 油粕比(菜油/菜粕)今日3.8631，较昨日减0.01 [19] - 白糖今收5518，跌4，跌幅0.07%，成交量153809手，持仓量388606手 [21] - 郑棉今收13835，跌95，跌幅0.68%，成交量238407手，持仓量507748手 [21] - 棉纱今收19890，跌65，跌幅0.33%，成交量12293手，持仓量23072手 [21] - 苹果今收8033，跌314，跌幅3.76%，成交量197876手，持仓量95845手 [21] - 红枣今收10985，跌80，跌幅0.72%，成交量97833手，持仓量131496手 [21] - 玉米淀粉今收2510，跌13，跌幅0.52%，成交量115275手，持仓量192890手 [21] - 欧线集运今收1269，跌12，跌幅0.97%，成交量22434手，持仓量47206手 [21]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 对焦炭、黄金、铁矿石等多个品种进行短评，分析各品种的供需、库存等情况并给出价格走势预期及投资建议 [1][2][4] 各品种总结 焦炭 - 全国平均吨焦盈利64元/吨，部分地区焦化供应有调整，阅兵后供需两端开工恢复，库存略有累积，第八轮提涨落空钢厂开启首轮提降，短期基本面健康价格预计震荡 [1] 黄金 - 市场走美联储降息预期行情，预期兑现后或反转，降息兑现前偏多但需注意节奏 [2] 铁矿石 - 9月1 - 7日中国47港和45港到港总量环比减少，北方六港到港总量环比增加，供应发运和到港量环比减少，需求铁水产量或回升，库存预计累库，价格或宽幅偏强震荡 [4] 螺纹钢 - 9月8日国内钢材市场涨跌互现，随着高温缓解9月需求或改善，但供给扩张压力在，焦炭首轮提降落地成本支撑松动，短期钢价或窄幅震荡 [4] 生猪 - 9月8日猪肉价格比上周五上升1.3%，昨日全国生猪价格下行，市场供强需弱态势延续，价格偏弱，可尝试空近月多远月，养殖户可择机卖出套期保值 [5] 棕榈油 - 截至9月5日全国重点地区棕榈油商业库存环比和同比均增加，马来西亚9月1 - 5日产量环比下降支撑马棕，国内集中到港但需求疲软库存攀升，短期内震荡运行 [5] 大豆 - 2025年第36周大豆和豆粕库存较上周有变化，国产大豆市场价格近期以稳为主，供需双弱格局未变，短期豆价小幅调整 [6] 短端国债 - 9月8日货币市场利率多数上行，三季度发债预期增加资金面偏紧利空短端债券，短端国债震荡走势 [6][7] 白银 - 日本首相辞职加剧宽松财政政策预期，若实施宽松货币政策叠加美联储降息利多白银，市场对9月降息完全定价，白银震荡偏多 [7] 甲醇 - 江苏太仓甲醇市场价暂稳，产能利用率上升，下游产能利用率下降，港口和企业库存增加，9月预期进口量维持高位，预计01合约短期震荡运行 [8] 纯碱 - 全国重质纯碱主流价震荡较稳，产量环比增加，厂家库存下降，浮法玻璃开工较稳库存小幅上升，国内纯碱市场淡稳震荡，预计01合约短期震荡偏弱 [9] 原油 - 市场担心俄罗斯被制裁隔夜油价反弹后回落，供应预期增加需求偏弱是主线，四季度关注供应过剩情况，油价将承压 [10] 聚丙烯 - 华东拉丝级聚丙烯主流价环比上升，产能利用率下降，下游开工上升，商业库存上升，市场偏弱整理，预计PP 01合约短期震荡运行 [11] 沥青 - 国内沥青总排产量环比和同比增加，厂库和社会库库存下降，基本面供需两弱，盘面或跟随原油震荡偏弱 [13] 橡胶 - 泰国原料价格上涨，海南降雨干扰割胶，中国进口橡胶增加，美国进口轮胎有变化，供应上量期但同比偏慢，需求弱，震荡偏多对待 [14]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黄金上涨动力短期或减弱，但在降息兑现前仍为偏多走势 [1] - 甲醇01合约短期震荡运行，上方压力2430一线，建议观望 [2] - 焦煤短期价格仍有支撑 [4] - 铁矿石价格预计震荡，若铁水恢复不及预期，基本面有边际转弱预期 [5] - 螺纹钢旺季需求有望回暖，盘面价格仍有支撑，后续关注旺季需求恢复情况 [6] - 生猪短期市场延续供强需弱态势，可尝试空近月多远月，养殖户按需卖出套期保值 [7] - 棕榈油短期内维持震荡运行，若本周MPOB报告超出预期，需警惕回调 [7] - 菜粕短期内价格将持续震荡运行，后市关注贸易政策等情况变化 [8] - 中长期国债关注股市后续走势，央行公开市场买卖国债或对远端国债形成支撑 [8] - 白银短期上涨动力不足，关注黄金波动对其影响 [9] - 纯碱01合约短期震荡偏弱，上方压力1300一线，建议观望或反弹短线做空 [9] - 聚丙烯PP 01合约短期震荡运行，上方压力6980一线，建议观望 [10] - 原油油价仍将承压，建议逢高沽空 [10][12] - 橡胶震荡偏多对待，关注主产区天气情况 [12] - PTA震荡偏弱对待，建议高位沽空 [13] 各品种情况总结 黄金 - 特朗普支持哈塞特接替鲍威尔任美联储主席，美联储独立性受挑战，美国滞涨风险增加，非农和就业数据不及预期，市场对9月降息完全定价，是黄金上涨动力 [1] 甲醇 - 江苏太仓甲醇市场价2275元/吨，上升30元/吨；国内甲醇周产能利用率86.63%，上升1.77%；下游总产能利用率72.75%，周下降0.33%；港口样本库存142.77万吨，周上升12.84万吨；生产企业库存34.11万吨，周增加0.77万吨；样本企业订单待发24.13万吨，周增加4.43万吨 [2] - 国内甲醇开工高位上升，下游需求较稳，港口库存继续积累，9月预期进口量维持高位，内地市场偏强，港口市场基差偏强，成交尚可 [2] 焦煤 - 独立焦企全样本产能利用率73.14%，减0.22%；焦炭日均产量64.32，减0.2；焦炭库存66.51，增1.2；炼焦煤总库存920.05，减41.22；焦煤可用天数10.8天，减0.44天 [4] - 供应端受阅兵影响部分煤矿停产减产，进口口岸通关检查严格后陆续恢复；需求端部分地区限产焦炭产量下滑，采购谨慎，煤矿累库幅度有限；阅兵结束后供应将缓慢恢复，需求进入旺季，基本面矛盾不突出 [4] 铁矿石 - 全国47个港口进口铁矿库存总量14425.72万吨，环比增加37.70万吨；日均疏港量330.33万吨，降3.81万吨 [5] - 海外矿山发运和45港到港量环比增加，需求端铁水产量大幅下降但钢企有复产预期，库存港口和压港库存增加，厂库去化，总库存小幅回升；铁矿需求预计重回高位，供应和库存平稳，若铁水恢复不及预期，基本面有边际转弱预期 [5] 螺纹钢 - 247家钢厂高炉开工率80.4%，环比上周减少2.80个百分点；高炉炼铁产能利用率85.79%，环比上周减少4.23个百分点；钢厂盈利率61.04%，环比上周减少2.60个百分点；日均铁水产量228.84万吨，环比上周减少11.29万吨，同比去年增加6.23万吨 [6] - 本周受阅兵限产影响铁水产量大幅下降，螺纹产量下降不明显，需求环比走弱，库存持续累积且高于去年同期，旺季需求有望回暖 [6] 生猪 - 截止9月5日，生猪出栏均重123.42公斤，上涨0.05公斤；周度屠宰开工率31.7%，上涨0.05%；外购仔猪养殖利润 -184.5元/头，上涨25.57元/头；自繁自养养殖利润24.34元/头，上涨32.19元/头；仔猪价格315.71元/头，下跌27.15元/头 [7] - 周末大部分地区生猪价格下行，养殖端出栏增加，二育观望，终端表现平平，屠企按需采购，短期市场供强需弱 [7] 棕榈油 - 截止上周五国内棕榈油24度现货基差，天津P01 + 120元/吨，持平；山东P01 + 40元/吨，持平；江苏P01 + 30元/吨，持平；广东P01 - 60元/吨，持平 [7] - 马来西亚棕榈油8月预计增产累库但出口强劲，需求旺盛，供需平衡价格稳定；国内成交持续放量但节前备货未启动，提货未明显好转 [7] 菜粕 - 2024年9月9日商务部决定对原产于加拿大的进口油菜籽进行反倾销立案调查，调查期限延长至2026年3月9日 [8] - 贸易商挺价，报价坚挺，短期内价格持续震荡运行，后市关注贸易政策等情况变化 [8] 中长期国债 - 央行国债买卖操作自今年1月暂停，近期重启预期升温，财政部与央行联合工作组就相关议题研讨 [8] - 股债跷跷板作用下债市长端利率上行过快不利经济复苏，央行公开市场买卖国债或对远端国债形成支撑，关注股市后续走势 [8] 白银 - 美国8月非农就业仅增长2.2万人，远不及预期的7.5万人，6月数据大幅下修，8月失业率升至4.3% [9] - 美国就业数据下行，经济下行压力加大，风险偏好减弱，施压白银，市场对9月降息完全定价，短期上涨动力不足，关注黄金波动影响 [9] 纯碱 - 全国重质纯碱主流价1286元/吨，近期震荡较稳；纯碱周度产量75.17万吨，环比 +4.53%；厂家总库存182.21万吨，周下降2.43%；浮法玻璃开工率75.92%，周度 +0.43个百分点；全国浮法玻璃均价1156元/吨，环比上日持平；样本企业总库存6305万重箱，环比上升0.77% [9] - 浮法玻璃开工较稳，库存小幅上升，华东市场偏弱整理，现货成交气氛偏淡；国内纯碱市场趋弱整理，企业库存高位，下游需求一般，刚需补库为主 [9] 聚丙烯 - 华东拉丝级聚丙烯主流价6845元/吨，环比上日 -17元/吨；产能利用率77%，较上日 -0.36%；下游行业平均开工49.74%，周上升0.21个百分点；商业库存83.34万吨，周上升6.63万吨；两油聚烯烃库存70万吨，周增加3万吨 [10] - 聚丙烯开工下滑，新增产能压力释放，供应充裕，需求端缓慢跟进，商业库存上升，市场价震荡偏弱，成本支撑减弱 [10] 原油 - 欧佩克和非欧佩克8个主要产油国决定10月日均增产13.7万桶；截止9月5日美国在线钻探油井数量414座，比前周增加2座，比去年同期减少69座；特朗普称准备对俄罗斯实施第二阶段制裁 [10] - OPEC + 原则上同意10月增产，市场认为将开启166万桶/日减产额度恢复进程，原计划执行至2026年底，相关讨论仍在进行，美联储降息难改供需基本面，油价承压 [10][12] 橡胶 - 泰国原料胶水价格55.8泰铢/公斤，杯胶价格52.2泰铢/公斤；海南胶水制全乳价格14500元/吨，制浓乳胶价格16300元/吨 [12] - 截至2025年9月5日，全钢胎开工负荷为58.70%，较上周走低4.08个百分点，较去年同期走低0.22百分点；半钢胎开工负荷为69%，较上周走低5.5个百分点，较去年同期走低9.60个百分点 [12] - 供应上量期降雨干扰同比偏慢，原料价格坚挺，加工利润环比下滑，需求端弱，轮胎企业采购策略影响，低库存弱需求，震荡偏多对待，关注主产区天气 [12] PTA - 供应端PTA装置检修，部分推迟重启、切换检修、计划检修等，新凤鸣新产能计划延后投产；需求端截至9.5日聚酯负荷回升至91.3%（ +1%） [13] - 织造略回升，订单一般，关注终端接单好转持续性，供应有增加预期，成本端PX供需预期边际转弱，原油震荡偏弱 [13]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周国内焦煤、焦炭市场偏弱运行，河北部分钢厂开启首轮提降，市场情绪减弱 供应端山西多地煤矿检修致原煤日产收缩，下旬或恢复 下游钢材供需双降、库存累增、需求差，基本面改善尚需时间 阅兵影响使供应收紧，需求端采购谨慎，煤矿累库有限 阅兵结束后供应将缓慢恢复，需求旺季下基本面矛盾不突出，短期价格有支撑 投资策略为单边区间操作、跨期套利和焦化利润观望 [2][4][30] 根据相关目录分别进行总结 本周行情回顾 本周国内焦煤、焦炭市场偏弱运行 周五河北部分钢厂对湿熄焦炭下调50元/吨、干熄焦炭下调55元/吨，9月8日零点执行 市场情绪减弱，需关注钢焦企业复产速度和铁水产量变化 [2][4] 宏观、产业资讯 - 财政部拟第二次续发行2025年超长期特别国债（三期），竞争性招标面值总额350亿元 [6] - 8月中国制造业采购经理指数为49.4%，较上月升0.1个百分点；非制造业商务活动指数为50.3%，比上月升0.2个百分点 [6] - 特朗普签署行政命令调整进口关税范围，部分商品可获零对等关税 [6] - 1 - 8月TOP100房企销售总额23270.5亿元，同比降13.3% [6] - 截至上半年末国有六大行个人按揭房贷余额约25万亿元，半年内缩水1078亿元 [7] - 8月下旬重点统计钢铁企业钢材库存环比降4.4%、比年初增21.1%等 [7] - 8月下旬重点统计钢铁企业粗钢日产环比降8.0%、生铁日产环比降5.1%、钢材日产环比增4.4% [7] 基本面分析 供应端山西多地煤矿停产检修，原煤日产收缩，下旬或恢复 主流大矿线上竞拍成交一般、整体下跌且流拍率约60%，中间洗煤及贸易出货乏力 下游五大钢材品种供需双降、库存累增、需求差，基本面改善尚需时间 [2] 行情展望与投资策略 供应端受阅兵影响煤矿停产减产，进口口岸通关检查严格后陆续恢复 需求端部分地区限产使焦炭产量下滑、采购谨慎，煤矿累库有限 阅兵结束供应缓慢恢复，需求旺季下基本面矛盾不突出，短期价格有支撑 投资策略为单边区间操作、跨期套利和焦化利润观望 [30]

报告行业投资评级 - 震荡偏空，关注股债跷跷板 [4] 报告的核心观点 - 近期央行计划公开市场买卖国债受关注，因股债跷跷板作用长端债券利率上行过快，公开市场买卖国债或近期出台 [2][26] - 我国经济景气水平总体继续保持扩张，8 月官方制造业 PMI、非制造业 PMI 和综合 PMI 环比上升，但 7 月景气度再度下行，经济下行压力有所增加，逆周期调节需持续加码 [2][16] - 多家中小银行下调人民币存款利率，下半年规模达 5000 亿元的新型政策性金融工具将出，重点投向新兴产业、基础设施等领域 [2] - 进入三季度，债市发行高峰期与需求较弱时期并存，未来约 4 万亿元利率债融资需求，央行有望配合提供流动性支持，长端债市供需矛盾或更突出 [3] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 股债跷跷板逻辑使长端债市持续下跌，流动性宽松背景下行情操作困难，股债跷跷板仍是债市主逻辑 [9] 重要消息概览 - 我国经济景气水平总体继续保持扩张，8 月官方制造业 PMI、非制造业 PMI 和综合 PMI 环比上升 [13][16][26] - 多家中小银行下调人民币存款利率，降幅达 10 到 20 个基点 [13] - 央行国债买卖操作自今年 1 月起暂停，近期市场重启预期升温，财政部与央行联合工作组研讨相关议题 [14][15] - 央行 8 月开展 6000 亿元 MLF 操作，净投放 3000 亿元，还开展 3000 亿买断式逆回购净投放，8 月中期流动性净投放总额达 6000 亿 [15] 重要影响因素分析 经济基本面 - 我国经济景气水平总体继续扩张，8 月官方制造业 PMI、非制造业 PMI 和综合 PMI 环比上升，二季度 GDP 同比 5.2%、环比 1.1% 均超预期，7 月货物贸易进出口总值同比增长 6.7%，但 7 月景气度下行，经济下行压力增加，逆周期调节需持续加码 [16] 政策面 - 7 月末，广义货币 M2 余额 329.94 万亿元，同比增长 8.8%，狭义货币 M1 余额 111.06 万亿元，同比增长 5.6%，M2 与 M1 增速之差收窄，社融存量达 431.26 万亿元，比去年 7 月增长 9%，当月新增社融 1.16 万亿元，主要靠政府发债拉动 [18] 资金面 - DR007 在 7 月 25 日后持续下行，资金成本降低，央行提出落实落细适度宽松货币政策，保持流动性充裕，下半年美联储降息或为国内货币政策宽松打开空间，但货币政策调整依国内需求而定，下半年大概率保持流动性适度宽松 [18] 供需面 - 国家发改委 7 月下达第三批消费品以旧换新资金，协调制定国补资金使用计划，保障政策全年有序实施，今年超长期特别国债资金对设备更新支持力度为 2000 亿元，第一批约 1730 亿元已安排，第二批资金开展项目审核筛选，近期专项债发行提速 [21] 情绪面 - 股债性价比数据突破短期震荡区间向下，市场对股市关注度大于债市，风险偏好增加，近期股债性价比略有下降但仍处高位区间，长端债券受股债跷跷板影响更明显 [23] 行情展望及投资策略 - 股债跷跷板作用使长端债券利率上行过快，公开市场买卖国债或近期出台，国内经济景气度上升提振风险偏好，股债跷跷板利空债市，需央行政策引导 [26]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 生猪价格上涨空间有限 可尝试短多交易 逢高止盈离场 等待机会 [2][20] 根据相关目录分别进行总结 生猪价格行情回顾 未提及具体回顾内容 供应情况分析 9月份出栏量环比增加 养殖场出栏积极性提高 屠宰厂收购顺畅 但企业暂无主动入库意向 且终端按需采购 屠宰量难有明显波动 [2][20] 需求情况分析 天气转凉 9月份屠宰量提振不明显 需求端基本维持稳定 [2][20] 成本利润分析 未提及具体分析内容 行情展望 供应端出栏量环比增加 出栏积极性提高 收购顺畅 但屠宰量难明显波动 需求端基本稳定 生猪价格上涨空间有限 可短多交易 逢高止盈离场等待机会 [2][20]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周钢材价格震荡下跌 全国主要城市20mm三级抗震螺纹钢均价3287元/吨 周环比跌39元/吨 利多利空因素与基本面博弈延续 基本面持续改善尚需时间 钢价或在当前底部弱势震荡 投资策略上单边以区间操作为主 跨期套利、卷螺价差、钢材利润以观望为主 期权策略为宽跨式盘整 [2][3][26] 根据相关目录分别进行总结 本周行情回顾 本周钢材价格震荡下跌 全国主要城市20mm三级抗震螺纹钢均价3287元/吨 周环比跌39元/吨 周初利好情绪降温 市场需求疲软 周中钢厂利润收窄 产量小幅减少 原材支撑延续 库存增幅放缓 价格窄幅震荡 周尾“反内卷”消息提振市场情绪 价格低位回升 [3] 宏观、产业资讯 1. 财政部拟第二次续发行2025年超长期特别国债（三期） 竞争性招标面值总额350亿元 [5] 2. 8月份中国制造业采购经理指数为49.4% 较上月上升0.1个百分点 非制造业商务活动指数为50.3% 比上月上升0.2个百分点 高于临界点 [5] 3. 美国总统特朗普签署行政命令 对进口关税范围进行调整 可获得零对等关税的商品包括无法在美国生产或生产不足以满足国内需求的产品等 [5] 4. 1 - 8月 TOP100房企销售总额为23270.5亿元 同比下降13.3% 降幅与1 - 7月持平 [5] 5. 截至今年上半年末 国有六大行个人按揭房贷余额约达25万亿元 半年内房贷余额缩水1078亿元 连续三年维持下降趋势 [6] 6. 2025年8月下旬 重点统计钢铁企业钢材库存量1498万吨 环比上一旬减少69万吨 下降4.4% [6] 7. 2025年8月下旬 重点统计钢铁企业日产粗钢环比下降9.5% 日产生铁环比下降5.3% 日产钢材环比下降0.6% [6][7] 基本面分析 据Mysteel调研237家主流贸易商 本周一至周五建材日均成交量9.70万吨 高于上周9.44万吨 部分市场贸易商体感上表示终端采购量较前期有一定增加 但整体还是淡季水平 [7] 行情展望与投资策略 随着华北地区环保限产解除 产量短期下降空间或不大 需求方面金九旺季已至 下游需求将呈现边际复苏态势 但建材需求弹性或不强 后期主要关注板材的需求回升力度 短期基本面现实对价格向下的压力尚未完全解除 钢价或在当前底部弱势震荡 投资策略为单边区间操作为主 跨期套利、卷螺价差、钢材利润观望为主 期权策略宽跨式盘整 [26]

报告行业投资评级 - 震荡偏多 [4] 报告的核心观点 - 美国8月非农就业远不及预期，失业率升至新高，经济下行压力增加，显示出降息必要，市场认为9月降息基本无悬念 [2][3][12] - 美联储独立性受影响，市场担忧其货币宽松步伐加快，美元走低推高美黄金，但降息兑现后黄金或回调 [2] - 人民币汇率被动跟踪美元指数，对贵金属影响有限 [3][24] - 后续黄金和白银走势或同步，但需关注交互影响，白银上涨受黄金下跌波动影响 [9][28] 各目录总结 行情回顾 - 美国非农及就业数据下滑，避险情绪提振黄金走高，后续金银或同步上涨，降息兑现后或大幅下跌 [9] 重要消息概览 - 特朗普透露美联储主席候选人名单缩减，支持哈塞特接替鲍威尔 [12] - 美国8月非农就业增长远不及预期，6月数据大幅下修，失业率升至新高 [12] - 美国司法部对美联储理事库克展开刑事调查 [14] - 美国8月ADP就业人数低于预期，市场押注9月降息可能性接近100%，上周初请失业金人数增加 [14] - 美国二季度实际GDP年化修正值环比增3.3%，核心PCE物价指数年化修正值环比增2.5% [13][14] - 美联储褐皮书显示经济活动变化不大，消费者支出持平或下降，各地区均有价格上涨 [15] 重要影响因素分析 美国经济及政策 - 8月ISM制造业指数微升但低于预期，连续六个月低于荣枯线，新订单指数扩张，产出指数收缩，经济有韧性但下行压力加大 [16] 国际经济及地缘政治 - 特朗普称准备对俄罗斯实施第二阶段制裁，要求欧洲对中国施加经济压力，宣布对半导体企业征收关税，地缘政治紧张 [18] 其他金融市场 - 美国经济下行压力增加显示降息必要，9月降息预期加强，美股、铜、原油等强风险偏好品种或走强，但原油上涨动能有限 [19] 人民币汇率 - 人民币汇率被动跟踪美元指数，美元走弱使人民币升值，对黄金影响有限 [24] 行情展望及投资策略 - 9月降息基本无悬念，美联储独立性受影响使黄金避险属性增加，美黄金走高，后续金银走势或同步，需关注交互影响 [28]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 各品种市场情况不一，投资者需关注相关数据和会议动向，根据市场变化调整投资策略 [1][3][4] 各品种短评总结 原油 - EIA报告显示美国商业原油库存增加，汽油库存减少，国内原油产量下降；欧佩克8月石油产量增加；市场担忧产油大国会议提高产量目标，国际油价下跌；短线交易或观望为佳，关注会议动向 [1] 黄金 - 美国司法部对美联储理事展开刑事调查，美联储独立性受挑战，市场对美国通胀和经济下行担忧增加，黄金上涨；短期或震荡，关注非农数据和美元黄金反向关系 [1] 铁矿石 - 中国港口铁矿石到港量增加；主力期价上行，量仓扩大；需求下行，供应回升，基本面存走弱预期，但有旺季预期和套利资金支持，矿价高位震荡，关注钢价 [3] 焦煤 - 炼焦煤矿山样本产能利用率和产量下降，库存有增有减；焦企利润尚可，开工将提升，但钢材市场震荡，下游采购谨慎；预计短期市场偏弱调整 [3] 螺纹钢 - 螺纹产量减少，厂库和社库增加，表需减少；处于淡旺季转换节点，需求不稳定，后期产量或偏高；成本端变化不大，短期钢价涨跌幅度小，关注需求恢复力度 [4] 橡胶 - 海外产区原料受降雨影响高位运行，成本支撑强；现货库存去库，价格有底部支撑；需求未好转，整体震荡偏强 [5] PTA - PTA供应有增加预期；聚酯库存偏低，下游负荷回升，关注终端接单好转持续性；PX供需预期转弱，原油震荡偏弱，整体震荡偏弱 [6] 短端国债 - 央行逆回购操作净回笼资金，但流动性充裕利多短端债券；三季度债券供需和股市有扰动，短端债券有支撑但未进入多头趋势，上涨动力不足 [7] 白银 - 美国就业数据下行，经济压力加大，风险偏好减弱施压白银；美联储部分官员释放降息信号，市场等待非农数据指引，关注黄金波动影响 [7] 甲醇 - 国内甲醇开工上升，下游需求较稳，港口库存积累，9月进口预期高位；内地市场窄幅整理，港口基差维稳；预计01合约短期震荡，下方支撑2395一线，建议观望或回调短线做多 [8] 塑料 - LLDPE价格走势偏弱，装置开车现货充足，企业下调出厂价，下游补库，开工率缓慢上涨，成本支撑减弱；预计L2601合约短期震荡，下方支撑7200一线，建议观望或回调短线做多 [9] 纯碱 - 纯碱价格震荡下行，产量增加，库存下降；浮法玻璃开工较稳，库存上升，产销欠佳，成本有弱支撑；国内纯碱市场趋弱，企业库存高，下游需求一般；预计01合约短期震荡偏弱，上方压力1290一线，建议观望 [10] 大豆 - 巴西9月大豆等出口量有变化；国产大豆新粮增产预期强，国储投放陈粮，价格不被看好，下游备货有限；进口大豆需求乏力，美豆丰产预期有压力，关注美国作物长势和国际关系 [11] 棕榈油 - 马来西亚8月棕榈油预计增产累库，但出口强劲，供需平衡价格稳定；国内成交放量，节前备货未启动，提货未好转；短期价格震荡，关注主产国数据 [11] 生猪 - 全国农产品批发市场猪肉价格下降；大部分地区生猪价格下行，终端接受度差，养殖端出栏恢复，供大于求；短期价格近弱远强，可尝试空近月多远月，养殖户可择机套期保值 [12]