报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周国内炼焦煤、焦炭价格震荡运行，焦炭第二轮降价落地后部分焦企利润收缩甚至亏损，下游补库需求明显，焦煤价格上涨；供应上煤矿产量小幅增加但复产慢，需求上钢厂铁水产量和焦企开工维持高位，对焦煤刚性需求稳定；预计煤价震荡偏强运行，投资策略为单边区间操作、跨期套利和焦化利润观望为主 [2][30] 根据相关目录分别进行总结 本周行情回顾 本周国内炼焦煤、焦炭价格震荡运行，周一河北、山东等地主流钢厂对焦炭第二轮降价，湿熄焦炭下调50元/吨、干熄焦炭下调55元/吨，周四内蒙个别焦企发函提涨，主流钢厂未回应；焦企利润收缩，部分亏损，焦化厂开工节奏不变，下游补库需求明显，焦煤价格上涨，竞拍成交好 [5] 宏观、产业资讯 1. 中美就TikTok等经贸问题达成基本框架共识 [7] 2. 1 - 8月全国固定资产投资同比增长0.5%，基础设施、制造业投资增速回落，房地产开发投资降幅扩大 [7] 3. 8月社会消费品零售总额同比增长2.1%，1 - 8月同比增长3.4% [7] 4. 美联储本周降息25个基点，预计年内再降两次 [7] 5. 8月中国汽车产量同比增长10.5%，1 - 8月同比增长10.5% [8] 6. 8月中国空调产量同比增长12.3%，冰箱同比增长2.5%，洗衣机同比下降1.6%，彩电同比下降3.2% [8] 7. 本周523家炼焦煤矿山样本核定产能利用率环比增1.9%，原煤日均产量环比增4.4万吨，库存环比减3.2万吨，精煤日均产量环比增3.3万吨，库存环比减21.7万吨 [8] 基本面分析 供应方面，本周煤矿产量小幅增加，但内蒙查超产引发减产担忧，复产速度慢；需求方面，焦炭第二轮提降落地后煤价拉涨，个别焦企提涨，主流焦企未提涨，钢厂未回应，钢厂铁水产量和焦企开工维持高位，对焦煤刚性需求稳定，下游采购积极性提升 [2] 行情展望与投资策略 供应端部分煤矿恢复正常但内蒙部分煤矿因超产停产，总产量小幅回升；节前备库开启，期现共振反弹，查超产影响下煤矿产量后续增量有限，预计煤价震荡偏强运行；投资策略为单边区间操作为主，跨期套利和焦化利润观望为主 [30]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对多个品种进行分析，认为黄金长期驱动明确，多头情绪延续；原油受制裁和油井数量影响，关注OPEC增产；股指处于高位整固，中国资本市场中长期战略配置期刚开始；国债短期资金面收敛，期债价格低位反复；能化产品走势分化，部分或震荡或偏空；金属多空因素交织，部分或区间波动；黑色品种有支撑也有制约，呈高位震荡或震荡偏强；农产品表现不一，有震荡或偏弱走势；集运欧线国庆前运价加速下行，节后速率或放缓 [2][3][4][13] 根据相关目录分别进行总结 当日主要新闻关注 - 国际新闻：韩国与美国在3500亿美元投资商业可行性保证问题上有分歧，计划增加国防开支，希望解决美韩关税问题；日本央行维持基准利率0.5%不变；欧盟提交第19轮对俄制裁措施，禁止俄液化天然气进入欧洲市场，下调俄原油价格上限至每桶47.6美元 [6][3] - 国内新闻：“9·24”一揽子政策实施近一年，资本市场“稳”的基础巩固，“活”的生态加速形成，融资融券余额、A股成交额、总市值等表现良好，8月新开户数环比和同比大幅增长 [7] - 行业新闻：国家数据局局长强调制造业企业要在数据全流程增加投入，加快高质量数据集建设，赋能“人工智能+”落地 [8] 外盘每日收益情况 - 富时中国A50期货跌0.17%，ICE布油连续跌1.27%，伦敦金现涨1.22%，伦敦银涨3.24%，ICE11号糖涨0.31%，ICE2号棉花跌0.93%，CBOT大豆跌1.23%，CBOT豆粕当月连续跌0.32%，CBOT豆油当月连续跌1.26%，CBOT小麦当月连续跌0.52%，CBOT玉米当月连续跌0.06% [9] 主要品种早盘评论 金融 - 股指：上一交易日回调，9月走势波折，处于高位整固阶段，中长期中国资本市场战略配置期刚开始，中证500和中证1000指数偏进攻，上证50和沪深300指数偏防御 [4] - 国债：继续下跌，10年期国债活跃券收益率上行至1.80%，资金面有所收敛，关注商品房成交情况，期债价格低位反复 [13] 能化 - 原油：夜盘下跌1.55%，受欧盟制裁和美国油井数量影响，关注OPEC增产情况 [3][14] - 甲醇：夜盘震荡盘整，开工负荷有升有降，沿海库存上升，短期偏空 [15] - 橡胶：上周期货走势下跌，供应端部分产区气候改善，下游需求轮胎开工环比回升，短期盘面下行幅度有限，行情或震荡 [16] - 聚烯烃：下跌收阴，基本面以供需面为主，库存有好转，中期或延续低位区间震荡 [17][18] - 玻璃纯碱：玻璃期货小幅反弹，市场供需缓慢修复，关注供给端收缩成效；纯碱期货小幅反弹，玻璃和纯碱处于存量消化过程，后市关注秋季消费对存量消化的助力 [19] 金属 - 贵金属：美联储利率决议后金银先回落再走强，美国经济数据有好有坏，黄金长期驱动明确，多头情绪延续 [2][20] - 铜：夜盘铜价收涨0.29%，精矿供应紧张，冶炼产量高增长，多空因素交织，铜价可能区间波动 [21] - 锌：夜盘锌价收低0.61%，锌精矿加工费回升，冶炼产量有望增加，短期供求或过剩，锌价可能区间偏弱波动 [22] - 碳酸锂：周度产量和部分需求指标增加，库存去化加速，短期或震荡运行，关注江西地区项目情况 [23][24] 黑色 - 双焦：上周五夜盘高位震荡，成材库存压力、利润走缩等制约盘面，但政策预期、需求增量等提供支撑 [25] - 铁矿石：钢厂复产，铁矿需求有支撑，全球铁矿发运减量，港口库存去化快，后市震荡偏强看涨 [26] - 钢材：钢厂盈利率持平，供应端压力体现，库存累积，出口有支撑，市场供需矛盾不大，成材整体看多，热卷强于螺纹 [27] 农产品 - 蛋白粕：夜盘偏强运行，USDA报告影响中性偏空，贸易关系信号使国内供应预期增加，连粕短期承压 [28] - 油脂：夜盘豆棕油偏弱运行，菜油小幅收涨，马棕产量和出口下滑，油脂整体预计震荡运行 [29][30] - 白糖：国际糖市累库，原糖预计偏弱；国内糖产销率高、库存低有支撑，但进口和新榨季压力拖累，郑糖短期偏弱或有反弹 [31] - 棉花：国际市场棉价上行动力有限，国内新花收购阶段关注开秤，棉价上行动力不足，短期维持震荡，关注卖套保压力 [32] 航运指数 - 集运欧线：上周五加速走弱，10合约跌破1100点，SCFI欧线周度环比下跌，国庆前运价加速下行，节后速率或放缓，关注船司调降节奏 [33]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材短期维持震荡偏强走势，后续关注旺季需求、煤矿安全检查、海外关税及国内宏观与产业政策 [4] - 双焦短期震荡运行，后期逢低做多，供给有政策托底，上行高度取决于需求 [9][11] - 铁矿现货高位套保为主，矿价可能高位承压 [14] - 铁合金宏观情绪偏暖短期跟随偏强，但高供应压力犹存 [15][16][18] 各品种情况总结 钢材 相关资讯 - 2025年8月中国粗钢产量7736.9万吨，同比降0.7%；1 - 8月累计67180.6万吨，同比降2.8% [3] - 2025年8月汽车产量275.2万辆，同比增10.5%；1 - 8月2082.9万辆，同比增10.5% [3] - 上海地区螺纹3260元（-10），北京地区3190（-10），上海地区热卷3420元（-10），天津地区热卷3340元（-10） [3] 逻辑分析 - 夜盘黑色板块震荡偏强，17日建筑钢材成交10.27万吨，本周铁水环比微增，全国建材产量下跌，热卷增产，库存累积但速度放缓，下游需求修复，杭州库存加速去化，螺纹仓单注销 [4] - 市场消息多，黑色板块前期下跌估值低，旺季需求改善，国庆前补库，若10月需求超预期修复钢价或上涨，“十五五”计划影响盘面 [4] 交易策略 - 单边：钢材维持震荡偏强走势 [4] - 套利：做多1 - 5价差继续持有，做缩卷螺差 [4] - 期权：做多RB01虚值期权 [5] 双焦 相关资讯 - 17日临汾市场炼焦煤竞拍价格涨多跌少，14家成交结果中7家上涨平均涨幅约54元/吨，4家下跌平均跌幅约20元/吨 [8] - 本周原煤日产190.0万吨，环比增4.4万吨，山西原煤日产109.9万吨，环比增4.1万吨，新增停产煤矿2座，复产煤矿4座 [9] - 日照港准一焦炭（湿熄）仓单1591元/吨等，山西煤仓单1130元/吨等 [9] 逻辑分析 - 夜盘双焦震荡运行，近两日焦煤现货市场情绪好，价格普涨，竞拍流率降低 [9] - 未来煤矿查超产可能抽查，焦煤产量受压制，进口煤有补充，供给有政策托底，上行高度取决于需求，钢材需求制约原料上涨空间 [9][11] 交易策略 - 单边：预计短期震荡运行，后期逢低做多 [12] - 套利：焦煤1 - 5正套继续持有 [12] - 期权：观望 [12] - 期现：观望 [12] 铁矿 相关资讯 - 美联储降息25个基点，预计今年再降两次 [13] - 1 - 8月全国一般公共预算收入148198亿元，同比增0.3%；支出179324亿元，同比增3.1% [13] - 房地产市场止跌回稳，有多个好迹象 [13] - 青岛港PB粉（60.8%）现货783（-2）等，01铁矿主力合约基差49 [13] 逻辑分析 - 夜盘铁矿窄幅震荡，三季度全球铁矿发运增量大，主流矿山增量来自巴西，非主流发运同比高位，需求端8月制造业和基建投资同比负增长，终端用钢需求回落，国内走弱海外高增长，铁矿石估值高位 [13][14] - 8月国内终端用钢同比增幅或为全年低点，9月制造业用钢需求有望恢复，三季度需求转弱市场可能未定价，矿价可能高位承压 [14] 交易策略 - 单边：现货高位套保为主 [14] - 套利：观望 [14] - 期权：观望 [14] 铁合金 相关资讯 - 17日天津港锰矿现货，澳块Mn41.5%报价40.2元/吨度等 [15] - 美联储下调基准利率25个基点，预测2025年再降50个基点 [15] 逻辑分析 - 硅铁17日现货价格稳中偏弱，部分区域下跌30至50元/吨，供应端产量小幅下降但总量高位，需求端数据一般，市场对国内刺激政策预期升温，市场情绪因中美经贸谈判进展提振，短期反弹但高供应压力犹存 [15] - 锰硅17日锰矿现货平稳，现货价格稳中偏弱，部分区域下跌20元/吨，供应端合金厂产量增加，需求端铁水产量高位但电炉开工率下降拖累需求，成本端锰矿港口库存低价格坚挺有支撑，短期底部震荡 [16] 交易策略 - 单边：宏观情绪偏暖短期跟随偏强，但高供应压力犹存，目标不宜过高 [18] - 套利：观望 [18] - 期权：逢高卖出跨式期权组合 [18]

核心观点 - A股市场呈现震荡上行态势 主要指数分化明显 科技板块表现强势 科创50上涨1.32%并突破年内新高 市场情绪整体偏暖 3629只个股上涨 成交额2.37万亿元[7] - 国债期货呈现"V型"走势 10年期主力合约收盘涨0.15%至108.00元 央行开展2870亿元7天期逆回购操作 净投放400亿元 资金面平稳 流动性充裕[13] - 商品期货市场整体分化 双焦表现强势 焦煤和焦炭主力合约分别大涨5.84%和4.24% 多晶硅期货高开低走 涨幅收窄至0.51%[13] - 市场处于新一轮美元降息周期初期 流动性释放刚刚开始 建议围绕强产业趋势板块及受益于美元走弱的有色金属布局 同时把握政策加码预期轮动节奏[15] 市场行情分析 - 股票市场高位震荡 科技恒强 上证指数微涨0.04% 万得全A上涨0.48% 科创50上涨1.32% 汽车零部件 机器人 算力等成长板块领涨 保险 基本金属等板块承压[7] - 市场维持2.5万亿左右成交额震荡 情绪仍处于修复通道 成长股主导的创业板指表现强于主板 科技产业链仍为核心主线 市场"重成长 轻价值"特征明显[7] - 债券市场低开高走 延续回暖 10年期主力合约开盘跌0.15% 收盘涨0.15%至108.00元 30年期主力合约开盘跌0.53% 收盘持平于115.48元 5年期和2年期主力合约分别收涨0.13%和0.04%[13] - 商品市场反内卷强势 但内部分化加剧 双焦领涨商品市场 多晶硅期货高开低走 开盘价5.56万元/吨 收盘价5.37万元/吨[13] 交易热点追踪 - 权益方面建议围绕强产业趋势板块如人工智能 固态电池及受益于美元走弱的有色金属进行重点布局 同时把握政策加码预期如大消费 地产等轮动节奏[15] - 债市方面深度贴水的超长期国债期货性价比凸显 配置价值有望进一步提升 宽松资金面下"股债跷跷板"有望结束 未来市场有望迎"股债双牛"[15] - 商品方面贵金属和有色金属因全球流动性宽松 涨价或将更流畅 值得长期布局 工业品方面反内卷逐渐进入深水区 行情更多来自供给端博弈 板块受政策预期波动或将放大[15] - 近期热门品种包括贵金属 人工智能 大消费 国债期货和焦煤 核心逻辑涉及央行持续增持 美联储降息 全球科技巨头企业资本开支加速 人民币升值 市场风格切换 股债跷跷板 资金分流以及政策层面推动反内卷落地[17]

煤炭股表现 - 兖矿能源股价上涨5.81%至9.83港元 [1] - 中国秦发股价上涨3.79%至3.01港元 [1] - 中国神华股价上涨2.42%至38.02港元 [1] - 中煤能源股价上涨1.06%至9.57港元 [1] 期货市场动态 - 双焦期货强势上行 焦炭主力合约和焦煤主力合约盘中均涨超5% [1] 供应端事件 - 山西省吕梁中阳一座核定产能120万吨煤矿于9月14日停产 复产时间未定 [1] 行业分析观点 - 9月淡季预期压制煤价 现货逐渐接近长协价格 [1] - 当前煤价有望触底反弹 建议把握左侧布局机会 [1] - 煤价与长协煤不断靠近促使下游采购积极性提升 [1] - 四季度供需有望逐步平衡 煤价将稳步上行 [1] - 维持行业"看好"评级 建议布局弹性动力煤公司和困境反转的焦煤焦炭公司 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材基本面陆续见顶，需求季节性下滑，供需存在一定压力，预计后续影响盘面价格的重心将从政策端转向基本面，下周高炉限产或带动原料价格下行，钢价重心下移，短期钢价维持震荡偏弱走势 [4][5] - 中期看煤炭在相关政策影响下供给会有扰动，焦煤价格中枢逐步提升，可等待回调后逢低做多远月合约 [10] - 随着前期矿价上涨至阶段性高位，进一步驱动价格上涨的因素减弱，市场可能转向终端用钢需求环比较快走弱，短期矿价震荡运行 [15] - 硅铁和锰硅供需端暂时平稳，但供应加速攀升，需求高位平稳，需警惕供应快速增加带来的调整风险 [20] 根据相关目录分别进行总结 钢材 - 相关资讯：唐山部分钢厂收到环保限产口头通知，8月25 - 9月3日烧结机限产30%，8月31 - 9月3日高炉限产40%；国务院总理强调提升宏观政策实施效能等；上海、北京等地螺纹、热卷现货价格有下跌 [2][3] - 逻辑分析：上周五夜盘黑色板块震荡，上周钢材整体复产，螺纹减产热卷增产，五大材累库，螺纹累库加快；钢材出口有韧性，下游补库，部分钢厂减产使热轧表需偏强；受天气影响，螺纹需求下滑；大商所限仓及上周供需数据偏弱带动板块下跌 [4][5] - 交易策略：单边维持震荡偏弱走势；套利建议基差逢低介入正套继续持有；期权建议观望 [6][7][8] 双焦 - 相关资讯：邢台市场焦炭价格计划提涨，唐山部分钢厂收到环保限产通知；给出焦炭、焦煤仓单价格 [9] - 逻辑分析：部分煤矿价格高位回调，下游采购积极性减弱，但中期政策影响下煤炭供给有扰动，焦煤价格中枢将提升 [10] - 交易策略：单边可等待回调后逢低做多远月合约 [11] 铁矿 - 相关资讯：国务院总理强调提升宏观政策实施效能等；A股总市值突破100万亿元；全球铁矿石发运总量环比增加；给出青岛港铁矿现货价格及主力合约基差 [12][14] - 逻辑分析：夜盘铁矿价格震荡，市场情绪反复；主流矿发运平稳，8月非主流发运同比高位；需求端制造业和基建投资增速环比走弱，终端用钢需求受压制，短期矿价震荡 [15] - 交易策略：单边、套利、期权、期现均建议观望 [13] 铁合金 - 相关资讯：锰矿库存有变化，邢台市场焦炭价格计划提涨 [18] - 逻辑分析：硅铁现货价格平稳，供应增加，需求暂时高位但螺纹表需下滑，需警惕供应增加风险；锰硅锰矿现货稳中偏弱，供应增加，需求短期高位，成本有支撑，也需警惕供应风险 [20] - 交易策略：单边近期可作为产业链中空头配置品种；套利基差低位择机可期现正套；期权逢高卖出跨式期权组合 [21]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周国内炼焦煤价格先扬后抑，焦炭第六轮提涨落地 国内供给扰动不断，煤矿库存低位，短期基本面矛盾不凸显，预计短期盘面有支撑 投资策略为单边区间操作，跨期套利和焦化利润观望为主 [2][31] 根据相关目录分别进行总结 本周行情回顾 本周国内炼焦煤价格先扬后抑 8月14日河北、天津等地钢厂对焦炭采购价招标上调，为第六轮涨价，捣固湿熄焦炭涨50元/吨、捣固干熄焦炭涨55元/吨，顶装湿熄焦炭涨70元/吨、顶装干熄焦炭涨75元/吨 [4] 宏观、产业资讯 1. 8月12日中美双方继续暂停实施24%对等关税90天 [6] 2. 8月15日特朗普和普京会晤讨论乌克兰问题和俄美关系等，未达成协议 [6] 3. 九部门印发服务业经营主体贷款贴息政策实施方案，贴息期限不超1年，年贴息比例1个百分点 [6] 4. 1 - 7月全国固定资产投资（不含农户）288229亿元，同比增1.6%；基础设施投资同比增3.2%；制造业投资同比增6.2%；房地产开发投资同比降12.0% 7月规模以上工业增加值同比增5.7%，环比增0.38%，1 - 7月同比增6.3% 7月社会消费品零售总额38780亿元，同比增3.7%，1 - 7月增长4.8% [7] 5. 2025年前七个月社会融资规模增量累计23.99万亿元，比上年同期多5.12万亿元；人民币贷款增加12.87万亿元 7月末，M2同比增长8.8%，M1增长5.6%，社会融资规模存量增长9%，新增人民币贷款为 - 500亿元 [7] 6. 2025年8月上旬，重点统计钢铁企业日产粗钢环比增4.7%、生铁环比增3.2%、钢材环比降4.1% 估算全国日产粗钢环比增4.7%、日产生铁环比增3.2%、日产钢材环比增0.7% [8] 基本面分析 供应端，山西煤矿增产缓慢，陕西部分矿井产量下滑 需求端，焦炭第六轮提涨落地，焦企利润小幅修复，日均铁水产量240.66万吨，环比增0.34万吨，有刚需支撑 但九月重大活动临近，山东、河北等地有限产预期，需求或下降 [2] 行情展望与投资策略 供应端，部分煤矿产量缩减，整体供应恢复缓慢 进口端，甘其毛都口岸通关影响基本消除 需求端，焦炭产量稳中略增，下游采购放缓，部分煤矿库存累积，总体库存小幅去化 预计短期盘面有支撑 投资策略为单边区间操作，跨期套利和焦化利润观望为主 [31]

双焦期货价格走势 - 焦煤主力合约日内跌幅超过5% 现报1225元/吨 [1] - 焦炭主力合约日内大跌4% 现报1712元/吨 [1]

双焦期货价格表现 - 焦煤连续主力合约上涨6.19%至1303.5元/吨 [1] - 焦炭连续主力合约上涨3.69%至1798元/吨 [1] - 期货市场呈现持续上涨态势 [1]

双焦期货价格表现 - 焦煤连续主力合约价格达1303.5元/吨，单日涨幅6.19% [1] - 焦炭连续主力合约价格达1798元/吨，单日涨幅3.69% [1] - 期货品种呈现持续上涨态势 [1]