铜 - 隔夜内外铜价冲高回落，国内精炼铜现货进口维持亏损 [3][9] - 宏观方面，纽约联储一般商业状况指数大幅下降约23点至-3.9，表明制造业收缩，但未来六个月前景指数上升16.6点至年初以来最高水平，反映订单和出货乐观情绪增强 [3][9] - 国内11月经济数据显示出口有韧性，但内需偏弱，消费环比快速下跌，固定资产和房地产投资承压 [3][9] - 库存方面，LME铜库存下降25吨至165,875吨，COMEX铜仓单增加1,995吨至410,792吨，SHFE铜仓单增加9,663吨至42,226吨，BC铜增加301吨至5,965吨 [3][9] - 日央行会议在即，宏观存在扰动，海外金融市场波动或抑制风险情绪 [3][9] 镍与不锈钢 - 隔夜LME镍价跌2.22%至14,295美元/吨，沪镍跌2.15%至112,530元/吨 [4][10] - 库存方面，LME镍库存增加360吨至253,392吨，SHFE仓单增加2,622吨至37,872吨 [4][10] - 升贴水方面，LME 0-3月升贴水维持负数，进口镍升贴水维持400元/吨，镍矿基准价格小幅下跌 [4][10] - 传统产业链中，镍铁价格维稳，不锈钢现货市场成交氛围好转，全国主流市场不锈钢社会总库存106.36万吨，周环比下降1.55% [4][10] - 新能源产业链方面，原料受镍价下行及年终因素拖累，需求边际转弱，12月三元前驱体排产环比下降，国内一级镍库存再次累积 [4][10] 氧化铝、电解铝与铝合金 - 隔夜氧化铝期货AO2601收于2,527元/吨，跌幅0.75%，持仓减4,833手至20.1万手 [5][11] - 隔夜沪铝期货AL2602收于21,865元/吨，跌幅0.11%，持仓增984手至29.5万手 [5][11] - 隔夜铝合金期货主力AD2602收于20,945元/吨，涨幅0.12%，持仓增30手至17,869手 [5][11] - 现货方面，SMM氧化铝价格回落至2,790元/吨，铝锭现货贴水收至40元/吨，佛山A00铝报价21,590元/吨，对无锡A00贴水120元/吨 [5][11] - 铝棒加工费全线上调70-120元/吨，铝杆加工费上调50-100元/吨，低碳铝杆加工费下调321元/吨 [5][11] - 氧化铝企业亏损但放产意愿坚挺，内矿复产供应偏低，澳矿抢发运，外矿价格窄幅下调，氧化铝仍有下行压力 [5][11] - 美联储降息落地，市场为铝价铺垫明年供弱需强基调，叠加新疆铝锭发运受阻、到库量下滑，贸易商挺价修复贴水，预计去库节奏拉长，铝价延续高位运行 [5][11] 工业硅与多晶硅 - 15日工业硅期货主力2605收于8,350元/吨，日内涨幅1.15%，持仓增11,817手至20.1万手，现货参考价9,580元/吨持稳，最低交割品421价格跌至8,850元/吨，现货升水扩至500元/吨 [6][13] - 15日多晶硅期货主力2605收于58,030元/吨，日内涨幅3.61%，持仓增16,408手至14.3万手，多晶硅N型复投料价格持稳在52,350元/吨，现货对主力贴水扩至5,730元/吨 [6][13] - 西南两地硅厂减产达到预期，但减产节奏长且不及下游采购跌量，市场对减产消息反馈不敏感，当前成交集中在套保单或前期订单 [6][13] - 交易所对多晶硅提保限仓和交割端扩容，以缓和挤仓波动，市场关于产能收储公司注册动态的反馈存在分歧 [6][13] - 晶硅现货过剩与仓单短缺导致期现脱钩，现货暂无上行驱动，但在仓单未大幅注册背景下，虚实比偏高结构对期货盘面形成支撑 [6][13] 碳酸锂 - 昨日碳酸锂期货2605合约涨1.4%至101,060元/吨，电池级碳酸锂现货平均价上涨650元/吨至95,150元/吨，工业级上涨650元/吨至92,650元/吨，电池级氢氧化锂上涨500元/吨至83,530元/吨 [7][14] - 仓单库存增加210吨至15,260吨 [7][14] - 供应端，周度产量环比增加59吨至21,998吨，其中锂辉石提锂增260吨至13,744吨，锂云母提锂减200吨至2,876吨，盐湖提锂减15吨至3,075吨，回收料提锂增14吨至2,303吨，12月碳酸锂产量预计环比增加3%至98,210吨 [7][14] - 需求端，周度三元材料产量环比减少384吨至18,313吨，库存减318吨至18,524吨，周度磷酸铁锂产量环比减少1,336吨至94,144吨，库存减23吨至103,658吨，12月预计三元材料产量环比下降7%至78,280吨，磷酸铁锂产量环比下滑1%至41万吨 [7][14] - 库存端，周度总库存环比减少2,133吨至111,469吨，其中下游库存减957吨至42,738吨，其他环节增430吨至49,570吨，上游库存减1,606吨至19,161吨，社会库存延续去化，库存周转天数26.5天，周环比下降0.5天 [7][14] - 近期海外资源扰动及复产预期转弱带动价格走强，中期视角下，即便淡季价格可能转弱，下游备货意愿或相对较强，且有正极产能规划带动需求预期，价格易涨难跌 [7][14]

文章核心观点 - 美联储如期降息并计划扩表，宏观流动性预期宽松，推动贵金属价格震荡上行，基本金属价格则因宏观扰动加剧而呈现分化格局 [1][2] - 能源金属需求保持强势，库存持续去化，但需关注需求淡季的边际走弱风险 [3] - 稀土价格环比下降，锡价则因供给不确定性与科技周期带来的需求增长预期而存在上行动力 [3] 贵金属 - 美联储确认降息25个基点，并计划启动短期美国国债购买操作，市场流动性预期良好，推动贵金属价格稳步上行 [2] - 伦敦现货白银价格突破60美元/盎司并继续上行，预期圣诞节前市场流动性将保持宽松，贵金属价格将持续偏强 [2] 基本金属：铜 - 美联储降息并开始扩表，流动性趋宽，周内铜价创新高，但周五晚因美国AI担忧再起及部分美联储官员放鹰，铜价承压调整 [2] - 近期美国11月非农就业人数、CPI以及PCE等数据将公布，且日本议息会议将至，宏观影响加剧，铜价预计以震荡为主 [2] 基本金属：铝 - 宏观面上，美联储如期降息，铝价呈现震荡偏强走势 [2] - 成本端，氧化铝供应过剩格局延续价格承压，叠加铝土矿绝对库存量高位，预计铝土矿价仍有下行空间 [2] - 需求端，铝价高位与环保限产共塑淡季格局，铝加工开工率下滑至61.8% [2] 能源金属：锂 - 上周碳酸锂需求保持较高的景气度，在产量上升的背景下，库存保持在一个较高的去化水平 [3] - 上周碳酸锂产量小幅上升59吨，其中盐湖产量下降，锂辉石产量上升 [3] - 上周碳酸锂库存下降2133吨，环比降幅继续收窄 [3] - 碳酸锂需求保持高景气，但12月新能源车的销量数据偏弱，需密切关注需求淡季带来的边际走弱 [3] - 在供给端，需持续关注江西复产进度情况 [3] 能源金属：钴 - 上游仍受原料偏紧影响报价偏高，下游需求侧采买谨慎 [3] - 钴业公司多向电新下游延伸，构成钴-镍-前驱体-三元的一体化成本优势，增强竞争壁垒 [3] 稀土及小金属 - 稀土价格环比下降，其中中重稀土价格降幅更大 [3] - 锡供给存不确定性，尼日利亚、刚果金、印尼方面扰动仍存 [3] - 需求端有望受益于科技周期下焊料消费增长，为价格提供上行动力 [3]

报告行业投资评级 中线展望为震荡 [6] 报告的核心观点 中央经济工作会议及美联储会议无超预期信号，宏观扰动暂歇；淡季深入需求转弱，钢材盘面延续弱势；冬储补库预期支撑铁矿，仓单压力和蒙煤进口增加预期压制煤焦价格，供需过剩使玻纯表现不佳 [1] 根据相关目录分别总结 铁元素方面 - 铁水大幅下滑，环保和年度检修致钢厂盈利率环比走弱，补库需求释放慢；海外矿山发运环比略增，本期到港环比减量明显；港口库存累积，钢厂库存下降，短期矿价震荡运行 [1] - 废钢供增需稳，库存累积，但电炉利润尚可，长、短流程钢企废钢需求有支撑 [1] 碳元素方面 - 焦炭成本支撑弱化，二轮提降落地预期强，但焦钢企业冬储补库使基本面有支撑，盘面估值低，预计跟随焦煤震荡运行 [2] - 焦煤基本面边际改善，资金偏空使市场短期悲观，后续随着交割和冬储补库推进，基本面和市场情绪将修复，盘面估值有望向上修复 [2] 合金方面 - 锰硅成本高位支撑价格，但市场供需宽松，成本传导不畅，上涨驱动不足，预计跟随板块低位震荡运行 [2] - 硅铁成本支撑价格底部，但市场供需双弱，去库难，需谨慎看待盘面上方空间，预计跟随板块低位震荡运行 [2] 玻璃纯碱方面 - 玻璃供应有扰动预期，中游、下游库存中性偏高，供需过剩，年底前无更多冷修则价格震荡偏弱，反之则上行；近期煤炭价格下行使成本支撑走弱 [2] - 纯碱整体供需过剩，预计短期震荡，长期供给过剩加剧，价格中枢下行以推动产能去化 [2] 钢材 - 现货成交偏弱，临近年末钢厂检修增加，铁水和钢材产量下降，建材类需求有支撑但难改走弱趋势，钢材库存去化但同比偏高，基本面有矛盾 [8] - 预计盘面延续弱势调整 [8] 铁矿 - 港口成交增加，现货价格走弱；海外矿山发运环比略增，本期到港环比减量明显；需求端铁水大幅下滑，钢厂盈利率走弱，补库需求释放慢；港口库存累积，钢厂库存下降，库销比下降，钢厂补货意愿弱 [8] - 预计短期矿价震荡运行 [9] 废钢 - 华东破碎料均价下降，螺废价差增加；废钢供应到货量回升，需求端电炉日耗回升、高炉日耗微降，总日耗小幅回升；长、短流程钢厂补库，库存累积，库存可用天数高于去年同期 [10] - 废钢供增需稳，库存累积，电炉利润尚可支撑需求，预计现货价格跟跌 [10] 焦炭 - 期货盘面跟随焦煤偏弱运行，现货价格下降；供应端部分焦企开工受限，本周供应减少；需求端铁水产量下降；库存端上游焦企累库但压力有限；淡季供需双弱，现货情绪弱，二轮提降已开启 [13] - 预计跟随焦煤震荡运行 [14] 焦煤 - 期货盘面走弱，现货价格不变；供给端国内供应低位，进口增加；需求端焦炭产量回落，中下游采购增量，上游煤矿累库放缓；年底冬储开启，现货成交氛围改善，但资金博弈仍在，市场情绪待修复 [15] - 预计后续盘面估值向上修复 [15] 玻璃 - 华北、华中主流大板价格不变，全国均价不变；供应端产线利润承压，长期供应趋势下行但短期难大量冷修；需求端深加工订单好转但下游需求同比偏弱，北方需求下行明显，中游库存大压制盘面估值；湖北价格下降，出货走弱，期现有放量，当前冷修难让玻璃厂持续去库 [16] - 若年底前无更多冷修，预计震荡偏弱，反之则价格上行 [16] 纯碱 - 重质纯碱沙河送到价格下降；供应端日产增加，阿拉善产量提升，预计产量环比上行；需求端重碱刚需采购，玻璃日熔下行使重碱需求走弱，轻碱下游采购变动不大；行业处于周期底部待出清，下游需求下行，远兴二期推进使过剩预期加剧 [16] - 预计短期震荡，长期供给过剩加剧，价格中枢下行推动产能去化 [18] 锰硅 - 煤焦期价下跌，黑色板块偏空，锰硅供需宽松价格承压；现货方面厂家低价惜售，期现货有价格优势；成本端1月外盘报价上调，锰矿贸易商挺价惜售，焦炭二轮提降；需求端淡季钢厂利润承压，钢材产量下滑，河钢12月招标价下调；供应端南方开工回落，产量下滑，但新增产能将投放，库存压力缓解难 [18] - 预计跟随板块低位震荡运行，关注原料价格调整幅度 [19] 硅铁 - 黑链品种偏弱，硅铁市场供需双弱，主力合约期价冲高回落；现货方面厂家降价走货积极性不高，下游需求待改善；成本端兰炭价格高位，煤价回落使兰炭有下滑空间，但用煤用电旺季碳元素估值有支撑；需求端淡季钢厂利润承压，钢材产量下滑，河钢12月招标价下调，金属镁市场询盘采购氛围不佳；供给端厂家停产增加，日产有望下滑，但整体减产幅度有限，去库难度大 [20] - 预计跟随板块低位震荡运行，关注兰炭价格及结算电价调整幅度 [20] 中信期货商品指数 - 综合指数：商品指数2248.59，跌0.18%；商品20指数2571.49，跌0.23%；工业品指数2179.33，跌0.45% [102] - 板块指数：钢铁产业链指数1913.56，今日涨跌幅 -1.59%，近5日涨跌幅 -3.05%，近1月涨跌幅 -3.54%，年初至今涨跌幅 -9.23% [104]

报告行业投资评级 报告未明确给出行业投资评级 报告的核心观点 - 淡季基本面欠佳，中央政治局会议无超预期信号，短期板块有向下调整压力，关注中央经济工作会议及海外降息节奏 [6] - 各品种中期展望多为震荡，钢材盘面延续弱势，铁矿价格震荡运行，废钢价格震荡，焦炭盘面低位暂稳、现货有提降预期，焦煤盘面偏弱、后续有望修复估值，玻璃预计震荡偏弱或上行取决于冷修情况，纯碱短期震荡、长期价格中枢下行，锰硅和硅铁期价低位震荡运行 [7][8][9][10][11][12][14][15][16] 根据相关目录分别进行总结 铁元素方面 - 铁水下降、下游需求下滑、钢厂检修，钢厂盈利率好转但补库需求释放慢；海外矿山发运环比略增，到港环比减量，港口和钢厂库存环比增加，整体有累库压力 [2] - 废钢基本面矛盾有限，现货下跌后性价比回升，电炉利润尚可，长、短流程钢企废钢需求有支撑，预计价格震荡 [2][9] 碳元素方面 - 焦炭成本支撑弱化，提降预期强，但12月中下旬有冬储补库预期，基本面有支撑，盘面估值低，预计跟随焦煤震荡 [2][10] - 焦煤悲观情绪扭转需时日，12月中下旬冬储补库或改善基本面和市场情绪，届时盘面低位估值有望修复 [2][11] 合金方面 - 锰硅成本表现坚挺对价格形成支撑，但市场供需宽松、成本传导不畅、盘面上涨驱动不足，预计期价低位震荡 [2][14][15] - 硅铁成本高位支撑价格底部，但市场供需双弱、去库难度大，盘面上方空间需谨慎看待，预计期价低位震荡 [2][16] 玻璃纯碱方面 - 玻璃供应有扰动预期，中游、下游库存中性偏高，供需过剩，若年底前无更多冷修则价格震荡偏弱，反之则上行 [3][6][12] - 纯碱行业价格临近成本，底部支撑明显，近期玻璃冷修增加，但整体供需仍过剩，短期震荡，长期供给过剩加剧，价格中枢下行 [6][12][14] 钢材 - 现货市场成交偏弱，临近年末钢厂检修增加，铁水和钢材产量下降，淡季需求走弱，库存去化但同比偏高，去库速度难加快，基本面矛盾缓解需时间 [7] - 中央政治局会议无超预期信号，钢厂盈利率改善，预计后期钢材产量难大幅下降，基本面进入淡季有压力，盘面弱势运行 [7] 铁矿 - 港口成交增加，掉期主力和部分现货价格有变动，基差和价差有表现；海外矿山发运环比略增，到港环比减量，港口和钢厂库存环比增加，整体有累库压力 [8] - 铁水产出或季节性下滑，刚需支撑弱化，补库需求未明显释放，预计价格震荡运行 [8] 焦炭 - 期货盘面低位暂稳，现货有提降预期；供应端开工积极性高但部分焦企受重污染天气预警影响；需求端铁水产量季节性下移；库存端钢厂采购弱，焦企小幅累库压力有限 [10] - 淡季供需双弱，原料降价使市场情绪走弱，库存稍有累积，预计跟随焦煤震荡运行 [10] 焦煤 - 期货盘面低位暂稳，现货价格持平；供应端国内供应延续低位，进口有变化；需求端中下游采购放缓，煤矿库存累积；部分焦企开始补库，线上竞拍部分资源反弹 [11] - 悲观情绪扭转需时日，12月中下旬冬储补库或改善基本面和市场情绪，盘面低位估值有望修复 [11] 玻璃 - 宏观环境偏暖；供应端短期难大量冷修，长期供应趋势下行；需求端深加工订单好转但同比偏弱，北方需求下行明显，中游库存大压制估值；现货降价，期现有放量 [12] - 供应有扰动预期，中游、下游库存偏高，供需过剩，若年底前无更多冷修价格震荡偏弱，反之则上行 [12] 纯碱 - 宏观环境偏暖；供应端日产增加，预计产量环比上行；需求端重碱刚需采购，玻璃日熔存下行预期对应重碱需求走弱，轻碱下游采购变动不大 [12] - 行业价格临近成本，底部支撑明显，近期玻璃冷修增加，但整体供需仍过剩，短期震荡，长期供给过剩加剧，价格中枢下行 [14] 锰硅 - 黑色板块弱势，锰硅成本支撑坚挺、盘面跟跌幅度有限；现货北方期现出货有优势但厂家低价出货意愿有限；成本端港口矿价坚挺；需求端淡季钢厂利润承压，钢材产量季节性下滑；供应端枯水期云南开工回落，部分厂家减产停产 [14] - 成本支撑价格，但市场供需宽松，预计期价低位震荡 [14][15] 硅铁 - 黑链品种价格走势偏弱，硅铁成本维持高位支撑盘面底部；现货价格持稳；成本端煤价回落但电价上调，成本估值有望维持高位；需求端淡季钢厂利润承压，钢材产量下滑，金属镁下游订单不佳；供给端厂家停产增加，日产水平有望下滑但减产幅度有限 [16] - 成本支撑价格底部，但市场供需双弱、去库难度大，预计期价低位震荡 [16] 中信期货商品指数 - 2025年12月9日综合指数2242.53，跌1.08%；商品20指数2560.81，跌1.08%；工业品指数2185.44，跌1.38% [100] 钢铁产业链指数 - 2025年12月9日指数1930.25，今日涨跌幅 -0.81%，近5日涨跌幅 -3.03%，近1月涨跌幅 -2.13%，年初至今涨跌幅 -8.44% [102]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周钢材价格震荡上涨，库存去化叠加部分钢厂检修减产，市场积极性整体偏高，基本面小幅回温，原材支撑依旧偏强，钢价底部偏高 [1] - 螺纹钢供需双弱，库存延续去化且去化速度较快，目前基本面矛盾不突出 [1] - 12月中央经济工作会议将召开，海外有降息预期，宏观环境偏暖，预计盘面价格低位宽幅震荡运行 [1] 根据相关目录分别进行总结 市场回顾与展望 - 截至12月5日，全国主要城市20mm三级抗震螺纹钢均价3326元/吨，周环比涨35元/吨；8.0mmHPB300高线均价3511元/吨，周环比涨38元/吨 [1] 基本面数据周度变化 - 钢厂日均铁水产量232.3万吨，较上一期234.68万吨减少2.38万吨，周度环比变化率-1.01% [3] - 螺纹钢厂库存142.68万吨，较上一期146.73万吨减少4.05万吨，周度环比变化率-2.76% [3] - 螺纹社会库存361.13万吨，较上一期384.75万吨减少23.62万吨，周度环比变化率-6.14% [3] - 热卷钢厂库存79.92万吨，较上一期78.02万吨增加1.9万吨，周度环比变化率2.44% [3] - 热卷社会库存320.43万吨，较上一期322.88万吨减少2.45万吨，周度环比变化率-0.76% [3]

报告行业投资评级 中线展望为震荡 [7] 报告的核心观点 12月中央经济工作会议即将召开，海外有降息预期，宏观环境偏暖，钢材淡季去库，盘面坚挺；铁水有季节性走弱预期，铁矿承压；煤焦低估值下盘面低位反弹；玻纯供需过剩压制价格；淡季基本面亮点有限，盘面存在宏观情绪提振带来的阶段性上行机会 [1][2] 根据相关目录分别总结 铁元素 - 铁水下降，下游需求下滑，钢厂检修，盈利率好转但补库需求释放慢；海外矿山发运环比小幅回升，本期到港环比减量，港口库存累积，钢厂库存增加；刚需支撑弱化，补库需求释放缓慢，短期矿价预计震荡运行 [2] - 废钢供需双降，现货下跌后性价比回升，电炉利润尚可，长、短流程钢企废钢需求有支撑，价格预计震荡 [2] 碳元素 - 焦炭供应回升，钢厂开工季节性下滑，供需稍显宽松，有1 - 2轮补跌预期，但后续有冬储补库预期，连续多轮提降可能性低，盘面跟随焦煤震荡 [3] - 焦煤盘面估值偏低，国内煤矿低产量延续，中下游冬储补库预期强，现货价格有底部支撑，近月合约震荡，远月合约震荡偏强 [3] 合金 - 锰硅成本抬升支撑价格，但市场供需宽松，盘面上涨面临现货仓单抛压，期价上涨幅度需谨慎看待 [3] - 硅铁成本走势偏强支撑价格底部，但市场供需双弱，盘面上行或面临仓单抛压，需谨慎看待主力合约期价上方空间 [3] 玻璃纯碱 - 玻璃供应有扰动预期，中游下游库存中性偏高，供需过剩；若年底无更多冷修，价格震荡偏弱，反之则上行 [7][14] - 纯碱行业价格临近成本有底部支撑，近期玻璃冷修增加，但整体供需仍过剩，短期震荡，长期价格中枢下行推动产能去化 [7][18] 各品种具体情况 - **钢材**：需求环比走弱，现货成交一般，产量高位下降，需求走弱，库存去化但同比偏高；中央环保督察对北方钢厂生产影响有限，钢厂盈利率改善，产量难大幅下降；宏观环境偏暖，盘面有低位反弹驱动，但基本面欠佳，上方空间有限 [8] - **铁矿**：铁水下行，库存环比累积，港口成交增加，现货价格小幅走弱；海外矿山发运有变化，到港减量；刚需支撑弱化，补库需求释放慢，短期矿价震荡运行 [9] - **废钢**：到货、日耗下降，钢厂补库放缓；供需双降，现货性价比回升，需求有支撑，价格震荡 [11] - **焦炭**：供应回升，上游小幅累库，期货盘面反弹，现货价格有变化；供需双弱，市场情绪走弱，库存稍有累积；后续有补跌预期，盘面跟随焦煤震荡 [12] - **焦煤**：基本面变化不大，情绪待提振，期货盘面反弹，现货价格无变化；国内煤矿产量低位，进口补充，需求采购放缓，库存累积；近月合约震荡，远月合约震荡偏强 [13] - **锰硅**：黑色板块走势偏暖，成本抬升修复估值，主力合约期价震荡走强；市场成交一般，成本上升，需求下滑，供应收缩幅度有限，库存压力难缓解；价格上涨幅度需谨慎看待 [19] - **硅铁**：结算电价上调，板块走强推高估值，主力合约期价拉涨；市场信心不足，成本上升，需求下滑，供应减产但去库难度大；关注主产区控产动向，谨慎看待期价上方空间 [21] 商品指数 - 综合指数：中信期货商品指数2025 - 12 - 04数据显示，商品指数2272.72，+0.11%；商品20指数2593.02，+0.20%；工业品指数2228.63，+0.41%；PPI商品指数1371.00，+0.78% [105] - 板块指数：钢铁产业链指数2025 - 12 - 04为1998.80，今日涨跌幅+0.41%，近5日涨跌幅+1.39%，近1月涨跌幅 - 0.50%，年初至今涨跌幅 - 5.19% [106]

报告行业投资评级 - 中线展望为震荡 [7] 报告的核心观点 - 钢材基本面改善，宏观环境偏暖，但淡季深入，盘面反弹动能减弱；铁矿补库需求有释放预期，价格偏强；焦煤低产量和低库存或保持至年底，远月合约价格支撑强；玻璃供应有扰动但高库存压制价格；纯碱行业价格临近成本有支撑，但供需过剩压制价格上行 [3] - 淡季行业基本面亮点有限，对价格趋势性指引不足，中央经济工作会议临近，关注宏观情绪提振带来的阶段性上行机会 [7] 根据相关目录分别总结 铁元素方面 - 海外矿山发运环比减量，澳巴发运减少，非主流增加，到港本期环比增加，压港加重，港口库存环比小降，钢厂进口矿库存去化；铁水短期有支撑，铁矿补库需求有释放预期，价格偏强；废钢供增需稳，价格下降后性价比回升，预计震荡 [4] 碳元素方面 - 利润修复和环保放松后焦炭供应企稳，钢厂刚需支撑，总库存去化，但现货成本支撑转弱，市场提降预期渐起，盘面跟随焦煤震荡；国内焦煤供应低位，基本面未明显弱化，下游冬储有补库预期，近月合约受交割影响预计震荡，远月合约估值偏低，预计震荡偏强 [4] 合金方面 - 锰硅成本支撑力度不减，但市场供需宽松，价格上方压力大，预计盘面围绕成本低位运行 [4] - 硅铁成本支撑价格底部，但市场供需偏宽松，压制价格上方空间，预计盘面围绕成本低位运行 [7] 玻璃纯碱方面 - 玻璃供应有扰动预期，中游下游库存中性偏高，若年底无更多冷修，高库存压制价格，预计震荡偏弱，反之价格上行；纯碱行业价格临近成本有支撑，但供需过剩压制价格上行，近期受玻璃价格走弱拖累，预计短期震荡，长期供给过剩加剧，价格中枢下行 [7] 各品种具体情况 钢材 - 现货成交一般，钢厂盈利率下降，但库存低，生产积极性高，产量小幅增加，需求有韧性，库存去化，但库存同比仍偏高，基本面矛盾缓解需时间；基本面改善，宏观环境偏暖，盘面有反弹驱动，但淡季深入，需求转弱，上方空间有限 [9][11] 铁矿 - 港口成交、掉期主力、PB粉等价格有变动，现货多数上涨；基本面上海外矿山发运、到港等有变化，需求端铁水有支撑但有季节性走弱预期，库存矛盾不突出；铁水短期有支撑，补库需求未明显释放，短期矿价震荡偏强 [9] 废钢 - 华东破碎料不含税均价、螺废价差有数据，本周到货回升，电炉利润改善，日耗预计维持，库存微增；供增需稳，基本面矛盾不突出，价格下降后性价比回升，预计震荡 [10] 焦炭 - 期货盘面跟随焦煤承压震荡，现货日照港准一报价等有数据；供应回升，需求端铁水产量高位小幅下移，库存端焦企小幅累库；利润修复和环保放松后供应企稳，总库存去化，但现货成本支撑转弱，市场提降预期渐起，盘面预计跟随焦煤震荡 [12] 焦煤 - 期货盘面承压震荡，现货介休中硫主焦煤等有数据；供给端国内产量恢复缓慢，进口保持高位，需求端中下游采购放缓，煤矿有所累库；国内供应低位，基本面未明显弱化，下游冬储有补库预期，近月合约受交割影响预计震荡，远月合约估值偏低，预计震荡偏强 [13] 玻璃 - 华北、华中、全国均价有数据，宏观中性，供应端预计年底有冷修，产量环比下行，需求端刚需走弱，中游库存大压制估值；供应有扰动预期，中游下游库存偏高，若年底无更多冷修，高库存压制价格，预计震荡偏弱，反之价格上行 [14] 纯碱 - 重质纯碱沙河送到价格有数据，宏观中性，供应日产持平，需求端重碱刚需采购，轻碱采购有回暖，库存去化，行业处于底部待出清阶段；价格临近成本有支撑，但供需过剩压制价格上行，受玻璃价格走弱拖累，预计短期震荡，长期供给过剩加剧，价格中枢下行 [14][16] 锰硅 - 成本价格坚挺，但市场供需宽松，成本传导不畅，期价先扬后抑，现货内蒙古6517出厂价等有数据，成本端锰矿贸易商挺价，需求端钢材产量或季节性下滑，供应端部分厂家减产停产但新增产能将投放，库存压力难缓解；成本支撑力度不减，但市场供需宽松难扭转，价格上方压力大，预计盘面低位运行 [16][17] 硅铁 - 成本估值高位博弈供需宽松压力，主力合约期价震荡，现货宁夏72硅铁出厂价等有数据，成本端动力煤、兰炭价格支撑强，需求端钢材产量或下滑，金属镁收储消息发酵但基本面难扭转，供给端厂家减产增加但去库难度大；成本支撑价格底部，但市场供需偏宽松，压制价格上方空间，预计盘面低位运行 [18] 其他数据 - 给出各品种不同合约的基差、盘面利润数据 [20] - 中信期货商品指数中综合指数、特色指数、板块指数等有相关涨跌幅数据 [100][101]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对铝、氧化铝、铸造铝合金基本面数据进行更新并分析市场情况 铝受宏观扰动 氧化铝呈区间震荡 铸造铝合金跟随电解铝 还提到相关期货合约价格、成交量、持仓量等变化 以及现货市场价格、库存、企业盈亏等情况 同时给出综合快讯和趋势强度信息 [1][3] 根据相关目录分别进行总结 铝、氧化铝、铸造铝合金基本面数据更新 - 期货市场：沪铝主力合约收盘价21530元 较前一交易日降40元 成交量169843手 持仓量338582手；沪氧化铝主力合约收盘价2732元 较前一交易日降8元 成交量266933手 持仓量411305手；铝合金主力合约收盘价20780元 较前一交易日降35元 成交量4864手 持仓量12349手 [1] - 现货市场：国内铝锭社会库存61.30万吨 较前一交易日降2.40万吨；国内氧化铝平均价2861元 较前一交易日降5元；澳洲进口三水铝土矿价格45美元/吨 几内亚进口铝土矿价格72美元/吨 [1] - 企业盈亏：电解铝企业盈亏5489.26元 较前一交易日增24.58元；山西氧化铝企业盈亏 -95元 较前一交易日持平；ADC12理论利润 -269元 较前一交易日降44元 [1] 综合快讯 - 截至11月15日当周 首次申请失业救济人数降8000人至22万人 低于预期值22.7万人 续请失业金人数小幅攀升至197.4万 高于预期195万人 达2021年10月以来最高水平 [3] - 美联储内部鹰鸽分歧再现 克利夫兰联储主席Hammack反对继续降息 警示通胀难控 货币政策须更紧 [3] 趋势强度 - 铝趋势强度为0 氧化铝趋势强度为0 铝合金趋势强度为0 趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数 强弱程度分为弱、偏弱、中性、偏强、强 -2表示最看空 2表示最看多 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 沪锌主力收盘价22385元/吨，较前日变动-0.16%；成交量48772手，较前日变动-42475手；持仓量88862手，较前日变动21375手；上海0锌升贴水30元/吨，较前日变动0；广东0锌升贴水-40元/吨，较前日变动5；天津0锌升贴水-10元/吨，较前日变动0；ZN00 - ZN01为-5元/吨，较前日变动10；沪锌期货库存73668吨，较前日变动-1646吨；1.0mm热镀锌卷含税4143元/吨，较前日变动-7；上海Zamak - 5锌合金23655元/吨，较前日变动10；上海Zamak - 3锌合金23105元/吨，较前日变动10 [1] - 伦锌3M电子盘收盘2990美元/吨，较前日变动-0.02%；成交量9480手，较前日变动-5123手；持仓量220789手，较前日变动2373手；LME CASH - 3M升贴水150.75美元/吨，较前日变动50.75；进口提单溢价135美元/吨，较前日变动0；锌锭现货进口盈亏-3826.61元/吨，较前日变动-211.95；沪锌连三进口盈亏-2601.78元/吨，较前日变动-99.83；LME锌库存46075吨，较前日变动1000；LME锌注销仓单3600吨，较前日变动75；LME off warrant（T + 3）23786吨，较前日变动50；氧化锌≥99.7%为21500元/吨，较前日变动0 [1] 新闻 - 美国劳工统计局公布9月非农报告，新增就业11.9万超预期，但失业率升至4.4%，前两月就业被大幅下修 劳动参与率上升推高失业率，全职就业回升但部分行业裁员，工资环比增长放缓 10月和11月报告12月16日发布，9月报告是美联储12月9 - 10日会议前最后一份就业报告，或使12月决策更困难 [1] 趋势强度 - 锌趋势强度为0，取值范围在【-2,2】区间整数，强弱程度分弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多 [1][3]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 报告指出宏观扰动限制铜价上涨，当前铜趋势强度为0呈中性状态 [1][3] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 期货方面，沪铜主力合约昨日收盘价87,550，日涨幅0.82%，夜盘收盘价87400，夜盘涨幅 -0.17%；伦铜3M电子盘昨日收盘价10,859，日涨幅 -0.35% 。沪铜指数昨日成交239,169，较前日增加79,967，持仓561,655，较前日增加8,719；伦铜3M电子盘昨日成交19,398，较前日减少486，持仓321,000，较前日增加2,394。沪铜期货库存43,957，较前日减少131；伦铜期货库存136,175，较前日减少75，注销仓单比7.44%，较前日减少0.05% [1] - 现货方面，上海1光亮铜价格78,600，较前日增加200；现货对期货近月价差50，较前日减少5；近月合约对连一合约价差 -30，较前日增加30；买近月抛连一合约的跨期套利成本199；上海铜现货对LMEcash价差 -668，较前日减少147；沪铜连三合约对LME3M价差 -585，较前日减少147；上海铜现货对上海1再生铜价差3,723，较前日增加412；再生铜进口盈亏 -984，较前日增加216 [1] 宏观及行业新闻 - 宏观新闻，中国10月新增社融8100亿元，新增人民币贷款2200亿元，M2 - M1剪刀差扩大；美国众议院通过临时拨款法案，政府关门结束开始“漫长重启”，美联储官员放鹰，三大美股指齐创一个月最大跌 [1] - 产业新闻，美国正式公布新版关键矿产清单，首次纳入铜；坦桑尼亚重新开放与赞比亚边境，恢复重要贸易走廊货物流通；自由港印尼公司完成对泥石流事件调查并收到政府改进建议；秘鲁9月铜产量同比增加3.7%至240,995吨，2025年前9个月产量约204.8万吨，同比增长2.7% [1][3]