报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周全国钢材价格小幅下跌，弱现实格局压制钢价，宏观利好预期降温，市场活跃度下降，但原材有支撑 钢材进入需求淡季，短期市场区间震荡，双焦扰动使价格下行空间受限，未来减产预期增强或改善供需关系 短期钢价反弹乏力，窄幅震荡运行 [2][4][26] 根据相关目录分别进行总结 本周行情回顾 本周全国钢材价格小幅下跌，弱现实格局压制钢价，宏观利好预期降温，市场活跃度下降，原材有支撑 截至11月7日，全国主要城市20mm三级抗震螺纹钢均价3225元/吨，周环比跌35元/吨 [2][4] 宏观、产业资讯 - 自2025年11月10日13时01分起停止实施部分对美加征关税措施，调整部分对美加征关税措施，一年内继续暂停实施24%的对美加征关税税率，保留10% [6] - 《碳达峰碳中和的中国行动》白皮书显示，2020 - 2024年非化石能源消费比重由16.0%增至19.8%，年均提高近1个百分点 [6] - 10月份我国货物贸易进出口总值3.7万亿元，增长0.1%，出口2.17万亿元下降0.8%，进口1.53万亿元增长1.4%且连续5个月增长 前10个月，进出口总值37.31万亿元，同比增长3.6%，出口22.12万亿元增长6.2%，进口15.19万亿元与去年同期基本持平 [6] - 10月末外汇储备3.343万亿美元，9月末为3.339万亿美元 10月末黄金储备报7409万盎司（约2304.457吨），环比增加3万盎司（约0.93吨），连续12个月增持 [7] - 前10个月，TOP100房企销售总额28967.1亿元，同比下降16.3%，10月单月百强房企销售额环比增长3.7%，市场整体筑底 [7] - 10月，全国乘用车市场零售238.7万辆，同比增长6%，环比增长7%，今年以来累计零售1939.5万辆，同比增长9% 10月，新能源市场零售140万辆，同比增长17%，环比增长8%，渗透率58.7% [7] - 10月，我国工程机械主要产品月开工率为55%，同比下降10.1个百分点，环比下降0.16个百分点，其中挖掘机55.1% [7] 基本面分析 据Mysteel调研237家主流贸易商，近两周建材日均成交量9.64万吨，低于上周10.43万吨 资金压力未缓解叠加气温影响，终端需求萎缩，采购按需为主，成交清淡 [9] 行情展望与投资策略 钢材进入需求淡季，短期市场区间震荡，双焦扰动使价格下行空间受限，未来减产预期增强或改善供需关系 短期钢价反弹乏力，窄幅震荡运行 螺纹主力01合约收3034，日涨6点，较上周五收盘价跌72点，周结算价3049，较上周跌54点，周价格重心下移，最新持仓196万手，较上周增仓8.1万手，较本周高点206万手减少10万手，周五未突破周线压力3045一线，技术信号弱，当前震荡区间2950 - 3160 投资策略为单边区间操作，跨期套利、卷螺价差、钢材利润观望，期权策略宽跨式盘整 [26]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 各品种呈现不同走势 焦煤基本面健康短期易涨难跌 黄金中期或高位震荡 螺纹钢盘面价格低位宽幅震荡 铁矿价格短期有望震荡偏强 生猪短期仍有下行压力 棕榈油短期内偏弱调整 菜粕建议回调做多 白银短期震荡长期偏多 沥青震荡偏弱 橡胶震荡偏弱 长期国债中期震荡略偏多 塑料短期震荡 甲醇短期震荡偏弱 纯碱短期震荡运行 [1][3][4][5][8][10][11][12][13] 各品种情况总结 焦煤 - 供应端山西和内蒙部分煤矿产量缩减 国内供应偏紧 需求端焦炭产量收缩但中下游采购积极 煤矿库存低位 进口利润空间打开但补充力度有限 现货市场稳中偏强 基本面健康 现货短期易涨难跌 盘面预计短期震荡运行 [1] 黄金 - 美国政府停摆 避险情绪增加 利多贵金属 黄金中期或高位震荡 短期下方空间有限 需关注美元指数影响 [1] 螺纹钢 - 淡季深入 天气不佳抑制施工 需求端承压回落 表需弱于去年同期 库存同比偏高 需求预期承压 但年末冬储预期使成本端有支撑 12月会议有释放政策利好可能 盘面价格低位宽幅震荡运行 [3] 铁矿石 - 发运端节奏平稳 到港节奏受台风扰动 需求端钢厂主动检修意愿弱 铁水快速下滑概率低 库存累积 后期供需边际可能修复 到港高峰结束后供需格局有望重回紧平衡 进入淡季后钢企减产有助于缓解矿价下行压力 价格快速回落后短期有望震荡偏强 [4] 生猪 - 周末生猪价格小幅震荡 养殖端有挺价意愿 价格有止跌迹象 但供应端压力大 终端需求增量不足 价格随交易量频繁调整 短期仍有下行压力 偏弱调整 养殖端可适时套保 [5] 棕榈油 - 马棕1 - 5日产量环比增加 减产预期落空 期价上涨遇阻 国际及国内豆棕价差修复 棕榈油性价比高 需求向好 但产地库存压力仍存 供应宽松压制期价上涨空间 短期内偏弱调整 [5] 菜粕 - 供应端刚性短缺 沿海油厂低库存 降低价格下跌风险 国内菜籽压榨停滞 油厂开机率低 前期盘面涨幅高 削弱追涨意愿 价格上方承压 建议回调做多 关注中国和加拿大贸易政策变化 [6] 白银 - 中美关系缓和 避险情绪减弱 风险偏好加强 黄金和白银走势或有分歧 白银短期震荡 长期偏多 [8] 沥青 - 克石化等企业降产或停产 产能利用率下降 沥青成本支撑减弱 需求旺季不旺加大下行压力 预计震荡偏弱 [8] 橡胶 - 本周期天然橡胶库存增大 原料库存低位 欧盟对中国轮胎贸易壁垒升级 国内企业发货和轮胎企业出货压力大 制约产能利用率提升 需求端缺乏利好 合成胶价格下跌影响天胶市场 震荡偏弱对待 [9] 长期国债 - 价格数据表明经济复苏持续 但未干扰货币政策 央行公开市场买卖国债和投放短期流动性利多债市 流动性宽松、股债跷跷板及公开市场操作使债市操作难度加大 中期震荡略偏多 [10] 塑料 - 供应端广西石化投产放量 整体供应维持较高水平 生产企业库存上升 需求端旺季不旺 下游工厂开工较稳 原料采购谨慎 预计L2601合约短期震荡运行 上方压力6840一线 建议观望 [11] 甲醇 - 国内甲醇开工高位 下游需求较稳 港口库存窄幅积累 江苏沿江提货偏弱 浙江刚需稳定 内地市场窄幅震荡 企业竞拍成交一般 港口市场基差由强转弱 商谈成交一般 预计甲醇01合约短期震荡偏弱 上方压力2115一线 建议观望或反弹短线做空 [12] 纯碱 - 浮法玻璃开工较稳 库存下降 华东市场个别企业提价 多数维稳 企业以出货为主 中、下游拿货理性 刚需为主 国内纯碱市场走势坚挺 供应高位徘徊 企业新订单接收良好 低价成交居多 下游需求平稳 随用随采 预计纯碱01合约短期震荡运行 上方压力1225一线 建议观望待进一步企稳 [13]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 年内剩余时段原油承压运行震荡偏弱；黄金中期或高位震荡短期下方空间有限；碳酸锂短期偏强震荡；螺纹钢短期局部反弹后窄幅震荡；焦煤在震荡区间上沿附近运行；生猪短期有下行压力；豆一短期高位震荡，豆二震荡偏强；棕榈油短期内底部调整；橡胶震荡偏弱；PTA短线交易；短期国债中期震荡偏多；白银短期震荡长期偏多；甲醇01合约短期震荡偏弱；纯碱01合约短期震荡运行；PVC短期震荡运行 [1][3][4][5][6][7][8][9][10] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 沙特阿美下调12月对亚洲官方售价，11月部分原油出口量略低于10月，市场担心供应过剩致欧美期货下跌 [1] 黄金 - 2026年美联储议息票委称通胀高企不利降息，12月是否降息美联储内部分歧大，美股下跌避险情绪利多贵金属 [1] 碳酸锂 - 电池级碳酸锂价格上涨，市场供需两旺，总库存下降，澳矿报价走强，期价走强后关注实际去库持续性和政策增量 [3] 螺纹钢 - 截至11月6日当周，螺纹钢产量、表需由增转降，厂库、社库连续四周下降，本周钢市供需双弱，库存去化放慢，钢厂或加大检修减产力度 [3] 焦煤 - 炼焦煤矿山样本核定产能利用率等部分数据环比有变化，近期供需格局无明显变化，受反内卷和中美贸易关系缓和情绪支持，后续关注安监和反内卷对供应的影响 [4] 生猪 - 11月6日农产品批发价格指数等数据有变化，生猪价格北方稳定偏强南方弱稳调整，供需博弈下局部有反弹预期 [4] 大豆 - 巴西10月出口大豆同比增加，国产新季大豆东北市场销售价格稳中有涨，关内产区优质豆源价格有涨，但下游需求压制价格，豆二受宏观贸易情绪支撑 [5] 棕榈油 - 2025年11月1 - 5日马来西亚棕榈油单产、出油率、产量环比上月同期增加，11月有减产预期，国内豆棕价差修复需求提振，但近月基本面施压 [5] 橡胶 - 泰国原料胶水价格持稳，青岛地区天胶库存增加，越南前三个季度天胶、混合胶合计出口量同比降1.7%，需求端缺乏实质性利好 [6] PTA - PTA社会库存下降，产能利用率和聚酯综合产能利用率情况，聚酯开工率平稳，国内供应增量明确，需求端稳定，平衡表小幅累库 [6] 短期国债 - 货币市场利率多数下行，资金面利率下行利多短端债券，央行公开市场操作和短期流动性投放利多债市，但债市操作难度加大 [7] 白银 - 美国联邦政府关门致官方通胀数据暂停发布，美联储官员对后续货币政策走向担忧，分歧加大打压风险偏好 [7] 甲醇 - 江苏太仓甲醇市场价暂稳，国内甲醇开工高位，下游需求较稳，港口库存窄幅积累，预计01合约短期震荡偏弱 [8] 纯碱 - 全国重质纯碱主流价下降，产量环比下降，厂家总库存上升，浮法玻璃开工率下降，库存下降，国内纯碱市场震荡调整 [9] PVC - 华东SG - 5型PVC价格下降，产能利用率上升，社会库存上升，生产企业开工提升，下游部分管型材企业开工走低，需求端支撑乏力 [10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美国原油库存增加，年内剩余时段油价仍承压运行，明年一季度略微缓解过剩压力，震荡偏弱对待 [1] - 美国政府停摆，避险情绪减弱，美元指数施压黄金，黄金中期或高位震荡，短期下方空间有限 [2] - 合成胶原料端受国内供应增量压制，需求端出货压力大，缺乏利好，偏弱运行 [4] - PTA前期检修装置重启，供应增加，需求稳定，基本面驱动偏弱 [4] - 铁矿石供应宽松、需求承压，价格上行空间有限，可关注逢高沽空机会 [5] - 焦煤供需格局无明显变化，宏观利好兑现后市场氛围降温，关注安监和反内卷对供应的影响 [5] - 淡季临近钢材需求疲软，供应端有收缩预期，钢价短期趋弱运行，跌幅有限 [6] - 生猪现货价格偏弱调整，供应端压力大，价格反弹后仍有下行空间，养殖端可适时套保 [6] - 马来西亚棕榈油产量超预期，国内现货基差稳中有跌，短期内棕榈油偏弱运行 [7] - 菜粕供应端刚性短缺，沿海油厂低库存，建议回调做多，关注中加贸易政策变化 [8] - 美国经济数据显示经济韧性，利多白银，但美元指数施压，白银震荡偏多 [8] - 四季度经济基本面承压，国债期货利多因素增加，中期震荡偏多 [9] - 纯碱市场趋稳震荡，供应持稳，下游需求平稳，01合约短期震荡运行，建议观望 [9] - 甲醇开工高位，下游需求稳定，港口库存积累，01合约短期震荡偏弱，建议观望或反弹做空 [10] - 烧碱装置开工高位，企业库存上升，需求平淡，01合约短期震荡运行，建议观望或反弹做空 [11] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 截止10月31日当周，美国原油库存总量8.30763亿桶，商业原油库存4.21168亿桶，汽油库存2.06009亿桶，原油日均产量1365.1万桶 [1] 黄金 - 美国联邦政府“停摆”36天，打破历史纪录，或使四季度经济增速降低多达2个百分点 [2] 合成橡胶 - 2025年1 - 10月国内丁二烯产量同比增15.5%，10月产量45.72万吨，同比增长14.47% [4] - 1 - 9月丁二烯国内进口39.36万吨，同比增54.8%，截止10月31日开工率67.06 [4] - 10月顺丁橡胶产量13.76万吨，环比增5.52%，同比增24.07%，产能利用率71.39% [4] PTA - 聚酯市场整体库存集中在14 - 24天，POY库存14 - 23天，FDY库存12 - 22天，DTY库存13 - 25天 [4] 铁矿石 - 10月27日 - 11月02日中国47港到港总量3314.1万吨，45港到港总量3218.4万吨，北方六港到港总量1585.9万吨 [5] 焦煤 - 314家独立洗煤厂样本产能利用率37.6%，环比增1.15%，精煤日产27.5万吨，环比增1.0万吨，库存295.0万吨，环比增10.6万吨 [5] 螺纹钢 - 全国建材社库638.40万吨，较上周增加2.18万吨，厂库347.75万吨，较上周减少8.35万吨，产量397.07万吨，较上周增加1.47万吨 [6] 生猪 - 11月5日“农产品批发价格200指数”为124.97，“菜篮子”产品批发价格指数为126.95，全国农产品批发市场猪肉平均价格为18.19元/公斤，比前一日上升0.9% [6] 棕榈油 - 11月5日数据显示，马来西亚10月毛棕榈油产量环比增加12.31%至207万吨 [7] 菜粕 - 截至2025年第44周，沿海油厂菜粕库存0.71万吨，华东地区26.05万吨，华南地区20.7万吨，华北地区4.02万吨，全国总计51.48万吨，较上周减少1.66万吨 [8] 白银 - 美国10月ISM服务业PMI上升2.4点至52.4，新订单指数跳涨5.8点至56.2，服务业支付价格指标升至70，就业指标升至48.2 [8] 长期国债 - 中国10月标普服务业PMI为52.6，综合PMI为51.8 [9] 纯碱 - 全国重质纯碱主流价1261元/吨，环比降7元/吨，周度产量75.76万吨，环比增2.3%，厂家总库存170.2万吨，周上升 - 0.01% [9] - 浮法玻璃开工率76.35%，全国均价1161元/吨，环比降3元/吨，样本企业总库存6579万重箱，环比下降1.24% [9] 甲醇 - 江苏太仓甲醇市场价2082元/吨，国内甲醇周产能利用率86.73%，上升1.09%，榆林凯越70万吨/年甲醇装置预期本周检修结束 [10] - 下游总产能利用率75.03%，周下降0.12%，中国甲醇港口样本库存151.71万吨，周上升1.06万吨 [10] - 中国甲醇样本生产企业库存38.64万吨，周增加1.04万吨，样本企业订单待发22.11万吨，周增加0.55万吨 [10] 烧碱 - 山东32%液碱800元/吨，环比持平，氯碱利润409元/吨，烧碱周度产能利用率84.3%，环比增3.5% [11] - 液碱样本企业库存44.26万吨，周上升6.84%，下游氧化铝周开工85.2%，周度降0.2%，粘胶短纤周开工89.64%，环比增1.03% [11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 各品种投资建议不一，黄金中期或高位震荡，纯碱01合约短期震荡运行，铁矿预计矿价有回调空间，螺纹钢短期震荡偏弱，锰硅价格上涨驱动不足，棕榈油短期内偏弱运行，菜粕建议低多，生猪短期价格缓慢下跌，短期国债中期震荡偏多，白银震荡偏多，甲醇01合约短期震荡偏弱，聚丙烯PP 01合约短期震荡运行，原油年内剩余时段承压运行，PX基本面驱动偏弱，橡胶短期震荡偏弱 [1][3][4][5][6][7][8][9][10][11][12] 各品种情况总结 黄金 - 美国政府停摆，中美释放缓和信号，避险情绪减弱，美元指数大涨，利空黄金，中期或高位震荡 [1] 纯碱 - 全国重质纯碱主流价1269元/吨，价格较稳，产量环比+2.3%，厂家总库存周上升 -0.01%，浮法玻璃开工率持平，均价环比下降，样本企业总库存环比下降1.24%，预计01合约短期震荡运行 [1] 铁矿石 - 10月27日 - 11月2日全球铁矿石发运总量环比减少174.5万吨，澳巴发运下滑，到港大幅增加，近端供应宽松，需求受唐山高炉限产影响铁水产量下滑，疏港量止跌回升，港口库存累积，钢厂库存去化，后期有补库需求，预计矿价有回调空间 [3] 螺纹钢 - 11月4日国内钢材市场价格延续跌势，进入11月钢厂计划检修减产增多，北方有环保限产，预计高炉铁水产量减少，市场进入需求淡季，供需两弱，原燃料价格下跌但成本仍高，钢厂盈亏边缘，短期钢价震荡偏弱 [4] 锰硅 - 全国187家独立硅锰企业开工率较上周增0.09%，日均产量增655吨，成本方面矿价上调空间有限，需求端对价格支撑趋弱，供应有望延续高位，市场库存压力难解，价格上涨驱动不足 [5] 棕榈油 - 上周豆棕价差修复吸引采买，库存止增转降，马棕10月产量大增，市场预估累库，国内现货基差稳中有跌，成交量下降，短期内偏弱运行 [6] 菜粕 - 截止第44周末进口油菜籽加工企业周度开机率增长，压榨总量增加，本周预期油厂停工，供应端刚性短缺，油厂低库存降低价格下跌风险，操作建议低多 [6] 生猪 - 11月4日农产品批发价格指数上升，全国生猪价格整体下跌，前期价格高终端接受度差，二育减少，企业恢复正常出栏，短期价格缓慢下跌，主力合约技术形态弱势，养殖端适时套保 [7] 短期国债 - 11月5日央行开展7000亿元买断式逆回购操作，为等量续作，资金面宽松，利多短端债券，国债期货利多因素增加，中期震荡偏多 [7] 白银 - 美联储12月降息概率下降，中美贸易释放积极信号，美元指数上升施压贵金属，短期震荡，长期看多，震荡偏多，下方空间有限 [8] 甲醇 - 西北地区甲醇样本生产企业周度签单量下降，江苏太仓市场价下降，国内产能利用率上升，下游总产能利用率下降，港口样本库存下降，生产企业库存增加，预计01合约短期震荡偏弱 [9] 聚丙烯 - 华东拉丝级聚丙烯主流价下降，产能利用率上升，下游行业平均开工上升，商业库存下降，两油聚烯烃库存下降，供应端装置检修集中，压力减缓，下游订单起色不大，预计PP 01合约短期震荡运行 [10] 原油 - 截止2025年10月31日当周美国商业原油库存大幅增加，汽油和馏分油库存减少，年内剩余时段承压运行，明年一季度缓解过剩压力，震荡偏弱 [11] PX - 本周国内PTA产量增加，产能利用率环比上升，社会库存下降，PTA前期检修装置重启，供应增量明确，需求稳定，平衡表小幅累库，基本面驱动偏弱 [11] 橡胶 - 泰国杯胶报价下跌，胶水上涨，海南胶水价格持稳，1 - 9月全球天然橡胶产量增2.3%，消费降1.5%，印尼出口到中国橡胶大增，我国橡胶库存和仓单低位，原料价格易涨难跌，需求端轮胎企业出货压力大，11月部分企业计划降负或检修，短期震荡偏弱 [12]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 对黄金、橡胶、螺纹钢、焦炭、硅铁、长期国债、白银、菜粕、棕榈油、生猪、甲醇、PX、原油、聚丙烯、纯碱等多个品种进行短评，分析各品种的市场情况并给出价格走势预期及操作建议 [1][2][4] 各品种短评总结 黄金 - 美联储内部分歧加大，12月降息不确定，中美关系缓和使避险情绪降温，黄金或迎大周期拐点，短期下方空间有限，中期或高位震荡，需关注美元指数影响 [1] 橡胶 - 11月出货压力大，外贸订单不及预期，部分企业有降负或检修计划，限制产能利用率提升，但我国橡胶库存和仓单低位，是中期支撑基础，胶价下行空间有限 [2] 螺纹钢 - 宏观利好消化，房地产市场低位运行，传统需求旺季尾声，11月初钢材需求难回升但有韧性，秋冬季北方重污染或使高炉铁水产量减少，抑制原燃料价格，钢市供需两弱，成本下移，钢价或震荡偏弱 [4] 焦炭 - 供应端焦化利润承压，焦企开工受限；需求端部分钢厂开工受限，铁水产量下滑，但铁水仍有回升预期，下游钢厂采购力度不变，煤价上涨使三轮提涨开启，现货市场偏强，基本面矛盾小，成本支撑强，盘面已计价三轮提涨，期价暂稳 [5] 硅铁 - 成本端兰炭价格上调抬升成本，关注主产区10月结算电价；需求端成材产量高位但淡季将至、利润收缩，钢材产量有下滑预期，压制炉料价格；供应端厂家检修增加但产量仍处高位，去库难度增加，短期钢材产量和成本支撑价格，但供需宽松压制上方空间 [6] 长期国债 - 10月标普中国制造业PMI扩张放缓，经济下行压力增加，逆周期调节需加码，国债公开市场买卖或压低利率支撑实体经济，债市多头因素增加，流动性宽松、股债跷跷板及公开市场买卖使债市操作难度加大，中期震荡略偏多 [6] 白银 - 美国10月ISM制造业PMI萎缩，经济下行压力增加，打压风险偏好利空白银，但降息逆周期调节需求增加利多白银，短期震荡，长期看多，震荡偏多，下方空间有限 [7] 菜粕 - 沿海油厂菜籽和菜粕库存低，供应刚性短缺，降低价格下跌风险，国内菜籽压榨停滞，油厂开机率低，操作建议低多，关注中国和加拿大贸易政策变化 [8] 棕榈油 - 10月马来西亚棕榈油产量大幅增长，市场预估累库，利空预期释放，国内现货基差稳中下跌，市场观望，成交量下降，短期内偏弱运行 [8] 生猪 - 近期散户认卖增加，供应施压，二育减量，需求增量不足，供大于求，价格反弹后下行，预计近几日震荡偏弱调整，短期价格缓慢下跌，主力合约技术形态弱势，下行压力仍存，养殖端适时套保 [9] 甲醇 - 国内甲醇开工高位，下游需求较稳，港口库存窄幅波动，江苏地区去库，内地市场走弱，企业竞拍成交不佳，港口商谈成交一般，预计01合约短期震荡偏弱，上方压力2160一线，建议观望 [10] PX - 亚洲及国内PX负荷维持偏高水平，PXN加工费有压力，原油企稳支撑下方，震荡对待 [11] 原油 - 原油低库存及OPEC+决定暂停增产使价格企稳，但年内剩余时段供应压力仍存，供应过剩限制油价上方空间，只有地缘冲突激化价格重心才能抬升，震荡对待 [13] 聚丙烯 - 供应端装置检修集中，压力减缓，商业库存下降，需求端开工小幅回升，接货积极性一般，月初订单跟进有限，商家让利促成交，成本支撑偏强，预计PP 01合约短期震荡运行，上方压力6590一线，空单谨慎持有 [13] 纯碱 - 浮法玻璃开工较稳，库存下降，华东市场窄幅整理，中下游刚需补库，国内纯碱市场走势偏稳，企业装置微调，供应端窄幅下行，下游低价刚需补库，预计01合约短期震荡运行，上方压力1205一线，建议观望 [14]

报告行业投资评级 - 震荡偏多，关注黄金和白银是否分化 [4] 报告的核心观点 - 中美领导人釜山会晤后，经济避险情绪略有缓解，美元指数持续反弹施压贵金属，但买盘有支撑，贵金属存在反弹动力，白银有较强补涨需求 [2] - 美国政府停摆，经济数据获取受限，美联储 12 月降息分歧加大，给贵金属走势带来波动 [2] - 离岸人民币汇率主要被动跟随美元指数波动，目前对黄金走势未形成趋势性影响 [3] - 黄金中期或为高位震荡走势，白银存在补涨需求，需关注二者走势是否分化 [29] 根据相关目录总结 行情回顾 - 中美元首会晤，贸易谈判缓和，避险情绪减弱，市场交易美联储年内降息 2 次共 50 个 bp，后续金银或在降息预期推动下上涨，需关注走势分歧及白银补涨行情 [9] 重要消息概览 - 美国 9 月 CPI 同比上涨 3%，创今年 1 月以来最高但低于预期，核心 CPI 环比放缓至 0.2%也低于预期，9 月服务业通胀放缓，市场已消化美联储年内剩余时间两次降息 25 个基点预期 [11] - 美国 10 月制造业、服务业、综合 PMI 初值均较 9 月回升且好于预期，新订单综合指数升至今年以来最高，制造业订单创去年 2 月以来最强劲，服务业新业务实现 2024 年底以来最大增幅 [11] - 美联储降息路径生变，内部分歧加剧，12 月降息 25 个基点概率从超 90%降至约 63% [14] - 白宫预计第三季度 GDP 增速接近 4%，政府停摆或显著拉低该数字 [14] - 中美领导人会晤，两国经贸团队交换意见形成共识，要落实成果，继续平等、尊重、互惠谈判 [14] - 欧元区第三季度 GDP 初值同比增 1.3%，环比增 0.2%，成员国表现分化加剧 [15] 重要影响因素分析 美国经济及政策 - 美国政府停摆致经济数据获取受限，10 月制造业、服务业、综合 PMI 初值回升且好于预期，9 月通胀数据低于预期，市场消化美联储年内两次降息预期 [16] 国际经济及地缘政治 - 中美领导人会晤达成经贸共识，欧盟制裁中国企业，中方将维护自身权益，俄罗斯称美国制裁影响不大，主张对话，地缘风险变化大 [20] 其他金融市场 - 美国 10 月 PMI 数据向好，欧佩克+12 月增产 13.7 万桶/日，明年一季度暂停增产，原油价格反弹，铜价因供应紧张和降息预期走高，后续需求待观察 [21] 人民币汇率 - 人民币汇率被动跟随美元指数，美元长期趋势偏弱支撑贵金属，人民币汇率韧性好，对黄金影响有限 [25] 行情展望及投资策略 - 美国政府停摆和国际政治动荡推动黄金创新高后回调，黄金中期或高位震荡，白银有补涨需求，关注二者走势分化 [29]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周钢材价格震荡上涨，受宏观利好消息影响市场情绪有所提振，但弱现实格局压制上涨驱动力；随着宏观利好消息逐步消化，市场将重回基本面，11月上旬钢材需求或难继续增长，钢价上涨乏力，供需基本面矛盾不显，底部支撑较强，钢价或震荡运行 [2][25] 根据相关目录分别进行总结 本周行情回顾 本周钢材价格震荡上涨，虽弱现实格局压制钢价上涨驱动力，但受宏观利好消息影响，市场情绪有所提振，市场活跃度小幅回升，原材支撑仍存；截至10月31日，全国主要城市20mm三级抗震螺纹钢均价3261元/吨，周环比涨42元/吨 [4] 宏观、产业资讯 - 10月28日，中共中央发布关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议，指出优化提升传统产业，推动重点产业提质升级 [6] - 当地时间10月28日上午，中国—东盟自贸区3.0升级版议定书正式签署，全面拓展新兴领域互利合作 [6] - 国家统计局数据显示，中国10月制造业PMI为49%，较上月下降0.8个百分点；1 - 9月份，全国规模以上工业企业实现利润总额53732.0亿元，同比增长3.2%，黑色金属冶炼和压延加工业同比由亏转盈，盈利973.4亿元 [6] - 美联储如期降息25个基点，将联邦基金利率下调至3.75% - 4.00%，并宣布自12月1日起结束资产负债表缩减 [7] - 卫星数据显示，2025年10月20日 - 10月26日期间，澳大利亚、巴西七个主要港口铁矿石库存总量1158.3万吨，环比下降14.7万吨，延续去库态势 [7] - 10月30日，《河南省钢铁产业提质升级行动计划》印发，提出到2025年年底和2027年的产业发展目标 [7] 基本面分析 据Mysteel调研237家主流贸易商，近两周建材日均成交量10.43万吨，高于上周10.06万吨；临近旺季尾声，钢材需求增长乏力，供需或大体处于平衡格局 [9] 行情展望与投资策略 - 行情展望：随着宏观利好消息逐步消化，市场将重回基本面，11月上旬钢材需求或难继续增长，钢价上涨乏力，供需基本面矛盾不显，底部支撑较强，钢价或震荡运行；黑色系整体走弱，螺纹主力01合约有相关价格、持仓等表现，周线未向上突破，日线反弹回落，需防止继续回落至3100关口之下，下周参考运行区间3050 - 3160 [25] - 投资策略：单边以区间操作为主，跨期套利、卷螺价差、钢材利润观望为主，期权策略为宽跨式盘整 [2][25]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 全国生猪现货均价震荡回升后企稳，周内整体微涨，区域分化呈“北稳南升”格局；供应上规模场出栏计划增加猪源供应宽松，二次育肥积极性减弱，屠宰企业收购顺畅且压价心态增强；需求端终端消费未明显提振，屠宰企业以鲜销为主、分割入库意愿不强；生猪价格维持缓慢下跌走势，主力LH2601合约跌破5日均线关键支撑位，技术形态弱势，短期下行压力仍存 [20][22] 根据相关目录分别进行总结 生猪价格行情回顾 未提及具体回顾内容 供应情况分析 规模场出栏计划逐步增加，市场猪源供应趋于宽松，二次育肥进场积极性减弱，屠宰企业收购顺畅，压价心态增强 [22] 需求情况分析 终端消费尚未出现明显提振，屠宰企业目前仍以鲜销为主，主动分割入库意愿不强，普遍维持较高的鲜销率 [22] 成本利润分析 未提及具体分析内容 行情展望 全国生猪现货均价震荡回升后企稳，周内整体微涨，10月27 - 31日价格从12.05元/公斤涨至12.43元/公斤，区域分化呈“北稳南升”格局，北方主产区价格稳定，南方销区需求小幅回升；综合供需情况，生猪价格维持缓慢下跌走势，主力LH2601合约跌破5日均线关键支撑位，MACD绿柱持续放大，技术形态偏向弱势，短期下行压力仍存 [20][22]

报告行业投资评级 - 震荡偏多思路，关注逆周期调节 [4] 报告的核心观点 - 二十届四中全会后人民币汇率升值、股市突破震荡区间，股债跷跷板利空债市，但央行开展 MLF 操作加量续做，流动性和股债跷跷板使债市操作难度加大；经济下行压力大对债市长期有支撑，逆周期调节或增加 [2][3] 根据相关目录分别进行总结 第 1 章 行情回顾 - 股债跷跷板使债市下跌，但周线为高位震荡，日线处于长期高位震荡颈线位置且有反弹需求；三季度经济下行压力大，逆周期调节需加码，四季度债市多头因素增加 [9] 第 2 章 重要消息概览 - 10 月我国制造业 PMI 为 49%，较上月降 0.8 个百分点，非制造业 PMI 为 50.1，较上月升 0.1 个百分点，综合 PMI 产出指数为 50%，较上月降 0.6 个百分点 [14] - 央行行长潘功胜表示将落实落细适度宽松货币政策，巩固资本市场向好势头，健全稳市机制 [14] - 2025 金融街论坛年会开幕，潘功胜称央行将坚持支持性货币政策立场，恢复公开市场国债买卖操作 [16] - 10 月 27 日央行将开展 9000 亿元 MLF 操作，本月净投放 2000 亿元，为连续第 8 个月加量续做 [16] - 二十届四中全会公报发布，提出到 2035 年我国经济等多方面大幅跃升等目标 [16] - 中国 9 月社会消费品零售 41971 亿元，同比增 3.0%，预期增 3.1%，前值增 3.4%；1 - 9 月社会消费品零售总额 365877 亿元，增长 4.5% [16] 第 3 章 重要影响因素分析 3.1 经济基本面 - 10 月我国制造业 PMI 下降、综合 PMI 产出指数下降，9 月规模以上工业增加值同比实际增长 6.5%、环比增长 0.64%，9 月社会消费品零售同比增长 3.0%；10 月经济下行压力增加，逆周期调节需持续加码 [17] 3.2 政策面 - 央行将实施适度宽松货币政策，保证流动性充裕等；8 月末 M2 同比增长 8.8%，M1 同比增长 6%，M1 - M2 剪刀差收窄至 - 2.8%；7 月末社融存量达 431.26 万亿元，比去年 7 月增长 9%，当月新增社融 1.16 万亿元，比去年多增 3893 亿，主要靠政府发债拉动；8 月 M1 与 M2 剪刀差缩窄表明经济活动加强 [19] 3.3 资金面 - DR007 在 7 月 25 日后持续下行，资金成本降低；下半年美联储降息或为国内货币政策宽松打开空间，下半年或保持流动性适度宽松，必要时货币宽松为可选项；10 月 27 日开展 9000 亿元 MLF 操作 [22] 3.4 供需面 - 国家发改委下达第三批消费品以旧换新资金，制定国补资金使用计划；今年超长期特别国债资金对设备更新支持力度 2000 亿元，第一批约 1730 亿元已安排项目，第二批在审核筛选；近期专项债发行提速，后续关注政策效果及落地情况 [24] 3.5 情绪面 - 股债性价比突破短期震荡区间向下，市场对股市关注度大于债市，风险偏好增加；近期股债性价比略有下降但仍处高位区间，需观察是否持续下行；短端债券受资金面影响大，长端债券受股债跷跷板影响明显 [26] 第 4 章 行情展望及投资策略 - 股债跷跷板和流动性宽松逆周期调节叠加使期债操作困难，震荡特征明显；股市上涨动力不足，对债市影响或减弱；央行恢复公开市场国债买卖操作，可控制远端债市利率、减弱股债跷跷板影响、控制利率和资金成本，三者共同作用使债市操作难度加大 [29]