报告行业投资评级 - 棕榈油期货：震荡偏强 [1] 报告的核心观点 - 上周棕榈油期价触底反弹 周初受美国生柴政策扰动、临近移仓换月及产地基本面弱势影响，连棕领跌油脂板块，近月期价承压；但进口利润倒挂加深，无新增买船，且豆棕价差修复提振需求，现货基差上涨；后因MPOA及SPPOMA产量数据增产幅度下滑、产地进入雨季洪涝频发、欧洲议会推迟法案实施，期价大幅上涨 [1] - 短期随着01合约持仓减少，1 - 5价差倒挂或将进一步修复，预计棕榈油震荡偏强运行，建议低位做多 [1] 根据相关目录分别进行总结 关注因素 - 需关注马来西亚棕榈油产量及出口数据、豆棕价差修复变化、生物柴油政策等因素 [2] 棕榈油船期报价及进口利润测算 |船期（24度）|华南 （CNF）|远期汇率|进口成本|盘面|对盘利润| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |1月|1050|7.0494|8874|8644|-230| |2月|1053|7.0356|8882|8644|-238| |3月|1056|7.0266|8896|8644|-252|[3] 本周基本面分析 期现货市场回顾 - 涉及主力合约基差相关内容 [6] 供应情况分析 - 涉及棕榈油买船数量统计、预计到港量、马来西亚棕榈油局精炼棕榈油24度产量等内容 [9][10][13] 需求情况分析 - 涉及中国棕榈油液进口数量合计（全球）、马来西亚棕榈油出口数量（SGS发布）等内容 [14][17] 成本利润分析 - 涉及棕榈油12月船期对盘利润（日）相关内容 [21]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 对各品种期货走势进行分析并给出投资建议，涉及焦煤、白银、螺纹钢等多个品种 [1][3][4] 各品种总结 焦煤 - 供应端主产地部分煤矿复产但仍有新增停产矿井，国内供应偏紧；进口端蒙煤通关稍减，海运煤到港量高位补充供应；需求端焦炭产量回升但中下游采购情绪差 [1] - 现货情绪不佳，基本面边际小幅恶化，期现承压，但盘面估值低，国内煤矿低产量延续，后续冬储补库预期强，现货价格有底部支撑，预计盘面震荡运行 [1] 白银 - 市场对12月美联储降息预期增加，提振风险偏好，白银震荡偏多 [1] 螺纹钢 - 近期国内样本建筑工地资金到位率环比走弱，受非房建资金到位率下降影响，淡季影响显现，需求环比转弱，供需双弱，库存延续去化，基本面矛盾不突出 [3] - 12月中央经济工作会议将召开，海外有降息预期，宏观环境偏暖，盘面有低位反弹驱动，但库存同比偏高，随着淡季深入需求预期承压，盘面上方空间有限，预计价格低位宽幅震荡 [3] 铁矿石 - 受飓风影响到港节奏波动大，需求端样本铁水产量环比减量，钢厂盈利率压缩，淡季深入，铁水季节性下滑预期存在，刚需支撑走弱，补库需求未释放 [4] - 前期价格回升后进一步上行支撑不足，短期矿价预计震荡运行 [4] 长期国债 - 11月经济景气度持续回落，经济基本面承压，基本面利多债市，但年底大规模调节政策出台概率低，债市再度步入震荡区间，关注股债跷跷板逻辑 [4] 黄金 - 美联储主席本月或面临结束任期，若鸽派主席任职将极大提振风险偏好，黄金短期震荡偏多，中期或高位震荡，关注黄金、白银是否分化 [5] 生猪 - 周末生猪价格上行，养殖端挺价，月初部分企业缩量支撑价格，但供应量较大，下游需求难支撑 [5] - 预计养殖端恢复正常出栏后价格或继续偏弱调整，关注天气和养殖端出栏量变化，操作建议短空止盈观望，养殖户择机套保 [5] 棕榈油 - 市场预期印尼下调12月参考价及出口税，11月大量棕榈油船延期至12月，出口税下调将降低成本、提振12月出口量，缓解产地累库压力 [7] - 马来西亚进入雨季预示减产季到来，印尼多地洪涝，基本面支撑价格，短期价格偏强震荡运行 [7] 豆粕 - 中国暂停进口一船巴西大豆消息提振市场情绪，MO1合约突破震荡区间，但国内养殖行业疲软，生猪及禽类多处亏损，打击养殖补栏积极性，限制需求增长空间 [7] - 01合约价格向下阻力明显，但上行缺乏驱动，短期维持震荡格局，后续关注巴西大豆进口消息 [7] 甲醇 - 国内甲醇开工高位，下游需求小幅上升，港口库存去库，华东社会库提货良好，整体下游刚需稳定；内地部分市场偏强，企业竞拍成交顺畅，港口市场基差走弱，现货成交一般 [8] - 预计甲醇01合约短期震荡偏强，下方支撑2090一线，建议观望或短线做多 [8] 玻璃 - 当前浮法玻璃企业利润低位下降，日熔量周度小幅回落，预计本周产量或继续下降，样本企业库存高于前两年同期，下游深加工企业订单偏弱，中、下游操作谨慎，刚需拿货 [9] - 预计玻璃01合约短期震荡运行，下方支撑1025一线，建议观望或回调短线做多 [9] PVC - 本周部分企业开工预期提升，产量小幅增加，供应处高位，利润不佳，需求端表现一般，国内下游开工维持低位，社会库存上升，成本支撑较强 [10][11] - 预计短期震荡运行，01合约下方支撑4525一线，建议观望或短线做多 [11] 原油 - OPEC+重申暂停2026年1 - 3月产量增量，可能部分或全部恢复每日165万桶产量且渐进进行，对供应超量担忧强化供应过剩局面 [11] - 短期美俄谈判是焦点，震荡偏弱看待 [11] 沥青 - 沥青下游处于季节性淡季，基本面难改善，原油供应过剩预期对盘面中长期压制，成本端支撑有限，市场弱势未逆转 [12] - 逢高沽空为佳 [12] 合成橡胶 - 前期多数检修顺丁橡胶装置重启，国内产量恢复性提升；本周部分半钢胎企业检修拖拽产能利用率走低，全钢胎检修企业复工产能利用率提升 [13] - 下周检修企业开工恢复将带动整体产能利用率提升，但部分企业月底及次月初有检修安排限制提升幅度，供需利好有限，预计低位弱势震荡 [13]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 各品种市场表现不一，部分品种震荡运行，部分品种有特定走势预期，投资者需综合考虑多因素进行投资决策 [1][3][4] 各品种总结 贵金属 - 白银：欧央行不降息对美元指数偏空，利多贵金属，美联储12月降息预期增加，白银中期震荡偏多 [1] - 黄金：俄乌冲突或解决，新地缘政治待观察，美国经济放缓，美联储12月降息预期陡升，黄金短期震荡偏多，中期或高位震荡 [7] 化工品 - 甲醇：国内甲醇开工高位，下游需求上升，港口库存去库，预计甲醇01合约短期震荡运行，下方支撑2100一线，建议观望或回调短线做多 [1] - 碳酸锂：上下游就明年长协谈判，供应端开工率高，需求端新能源汽车和储能市场向好，预计11月大幅去库，关注回调后多头机会 [3] - 焦煤：11月焦煤产量增，蒙煤通关量释放，供应端支撑减弱，期货主力合约回调，但年末产量或下滑，下行持续性待观察 [4] - 螺纹钢：产量、表需回落，厂库、社库去化，近期钢市供需矛盾不明显，短期钢价震荡偏强，淡季需求限制上涨空间 [4] - 棕榈油：欧洲议会推迟法案实施提振价格，马来西亚雨季和印尼洪涝或支撑价格，近期主力合约移仓换月，盘面波动大，建议观望 [5] - PTA：聚酯库存低位，PTA负荷下降，供需结构阶段性较好，成本端有支撑，震荡对待 [8] - 橡胶：轮胎开工率低位，终端需求不足，泰国洪水或减产，原料价格偏强，我国海外船货到港预期强，天胶季节性累库，整体库存偏低，预计震荡运行 [10] - 纯碱：浮法玻璃开工小幅下降，库存较稳，国内纯碱市场持稳，企业装置窄幅调整，产量宽幅震荡，下游按需采购，预计纯碱01合约短期震荡运行，上方压力1200一线，建议观望 [10] - 聚丙烯：供应端检修装置重启，供应压力攀升，商家持货意愿低，工厂采购积极性不高，贸易商让利出货，商业库存下降，供增需弱，走势疲软，预计PP01合约短期震荡运行，下方支撑6280一线，建议观望或短线做多 [11] 农产品 - 生猪：价格稳定为主，养殖端挺价但供应大，下游需求难支撑，上涨吃力，需关注天气和出栏量变化 [5] - 豆粕：供应端宽松，库存上升，需求端养殖行业疲软，限制需求增长，短期01合约震荡格局难改 [6] 能源 - 原油：美国钻井平台和产量下降，俄乌和平方案待沟通，油价反弹，关注周日OPEC+会议，预计维持现有产量，震荡对待 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美国经济放缓压力增加，美联储12月降息预期陡升，部分品种受此影响走势震荡偏多，部分品种受供需等因素影响呈现不同走势 [1][7] 各品种分析总结 黄金 - 美国经济放缓压力增加，美联储12月降息预期陡升，贵金属震荡偏多，黄金短期震荡偏多，中期或高位震荡，需关注美元指数对黄金的影响 [1] 塑料 - 华北LLDPE主流价6919元/吨，环比降14元/吨；周度产量30.46万吨，周降1.19%；生产企业库存16.61万吨，周降15.98%；油制日度生产毛利-335元/吨；中国聚乙烯下游制品平均开工率周升0.2%，农膜整体开工率降0.1%，PE包装膜开工率升0.5% - 供应端装置预计大稳小动，薄膜生产比例偏高水平，市场现货较充足，生产企业库存下降，下游工厂开工小幅上升，需求预计陆续下滑，成本端原油价格偏弱，预计L2601合约短期偏弱运行，上方压力6770一线，建议观望或反弹短线做空 [1] 铁矿石 - 11月17 - 23日全球铁矿石发运总量3278.4万吨，环比减238.0万吨；澳洲巴西铁矿发运总量2637.4万吨，环比减271.3万吨；澳洲发运量1839.6万吨，环比减210.9万吨，其中发往中国的量1553.6万吨，环比减319.4万吨 - 铁矿石总体库存仍偏高，但部分资源受限存在结构性矛盾，现货有一定支撑，短期铁水产量暂稳，需求走平，宏观方面十一月后暂无影响较大事项，宏观真空期内盘面走势易偏向现实逻辑，铁矿石供强需稳，预计震荡区间内运行 [3] 焦煤 - 本周523座炼焦煤样本矿山原煤日产191.3万吨，环比减2.1万吨，山西原煤日产110.2万吨，环比减2万吨，新增老母坡等停产煤矿11座，涉及产能1135万吨，新增复产煤矿1座，涉及产能175万吨 - 11月安全生产年度考核巡查工作开启后，焦煤产量不降反增，且蒙煤通关量加速释放，焦煤供应端支撑减弱，期货主力合约持续回调，但年末煤矿完成生产目标后产量或下滑，12月将召开政治局会议，焦煤期货下行持续性有待观察 [4] 螺纹钢 - 11月24日，国内钢材市场价格以小幅上涨为主，唐山迁安普方坯资源出厂上涨30报2980元/吨，2家钢厂上调建筑钢材出厂价30元/吨，2家钢厂下调出厂价20 - 30元/吨，全国31个主要城市20mm三级抗震螺纹钢均价3283元/吨，较上一交易日上涨15元/吨 - 近期钢市供需矛盾不明显，库存还在下降，厂商挺价意愿偏强，短期钢价或震荡运行，淡季需求疲弱或导致上涨空间受限 [4] 生猪 - 11月26日“农产品批发价格200指数”为126.14，“菜篮子”产品批发价格指数为128.36，截至14:00时，全国农产品批发市场猪肉平均价格为17.87元/公斤，比前一日上升0.8%；鸡蛋7.27元/公斤，比前一日下降1.1% - 腌腊需求对猪价形成一定支撑，但提振力度有限，北方头部企业缩量，价格略有支撑，南方市场供应量较大，下游需求较难支撑，整体偏弱，短期LH2601合约仍有下行压力，调整之后仍将偏弱运行，养殖端根据出栏节奏适时套保 [5] 棕榈油 - 2025年11月1 - 25日马来西亚棕榈油单产环比上月同期增加3.34%，出油率环比上月同期增加0.41%，产量环比上月同期增加5.49% - 马来西亚进入雨季，预示减产季即将到来，棕榈油产量环比增幅较1 - 20日大幅下降，且印尼多地近期遭遇洪涝灾害，未来基本面对棕榈油价格有一定支撑，近期主力合约面临移仓换月，盘面波动较大，建议观望等待 [5] 豆粕 - 截止到11月26日，国内豆粕现货市场价格稳中上调，天津市场3060元/吨，涨10元/吨，山东市场3000元/吨，涨10元/吨，江苏市场2980元/吨，持稳，广东市场2970元/吨，持稳 - 供应端持续宽松，全国豆粕库存已升至115.15万吨，油厂压榨量维持高位，需求方面国内养殖行业疲软，生猪及禽类行业多处亏损状态，或打击养殖补栏积极性限制豆粕需求增长空间，短期01合约价格向下阻力明显，但上行仍缺乏足够驱动，短期维持震荡格局难改 [7] 短期国债 - Shibor短端品种多数下行，隔夜品种持平报1.316%；7天期上行2.0BP报1.453%；14天期下行3.3BP报1.507%；1个月期下行0.1BP报1.519% - 资金面相对宽松，利多债市，四季度经济承压，基本面利多债市，但适逢年底，大规模调节政策出台概率较低，债市再度步入震荡区间，债市操作难度加大，关注股债跷跷板 [7] 白银 - 美国9月耐用品订单初值环比增0.5%，较前值修正后的3%明显放缓，扣除飞机的非国防资本耐用品订单（核心资本品订单）初值环比增长0.9%，远超市场预期的0.3%，前值由0.4%上修至0.9% - 美国部分经济数据依然具有一定韧性，叠加12月降息预期增加，风险偏好大幅提升，白银中期震荡偏多 [7] 原油 - 俄罗斯总统新闻秘书称现在就俄乌之间冲突将结束下结论“为时尚早”，美国白宫发言人称特朗普对打击“贩毒恐怖分子”的行动感到满意，认为委内瑞拉总统马杜罗政权是非法的，预计打击行动将持续 - 供应过剩压制原油行情，隔夜消息显示对于乌克兰“和平方案”，各方仍有分歧，各方仍需时间权衡利益，震荡偏弱对待 [8] 甲醇 - 江苏太仓甲醇市场价2088元/吨，上升28元/吨；国内甲醇周产能利用率88.75%，上升1.8%，久泰新材料200万吨/年甲醇装置预期本周检修结束；下游总产能利用率74.77%，周上升0.42%；中国甲醇港口样本库存136.35万吨，周下降11.58万吨；中国甲醇样本生产企业库存37.37万吨，周上升1.5万吨，样本企业订单待发23.07万吨，周下降1.56万吨 - 国内甲醇开工高位，下游需求较稳，本周甲醇港口库存大幅去库，整体外轮卸货不及预期，江苏沿江边库提货良好，内地甲醇市场偏强，企业竞拍成交顺畅，港口甲醇市场基差偏强，商谈成交一般，预计甲醇01合约短期震荡运行，下方支撑2100一线，建议观望或回调短线做多 [8] 纯碱 - 全国重质纯碱主流价1261元/吨，近期价格较稳；纯碱周度产量73.92万吨，环比降1.02%；纯碱厂家总库存170.73万吨，周上升 - 0.4%；浮法玻璃开工率75%，周度降0.92个百分点；全国浮法玻璃均价1091元/吨，环比上日持平；全国浮法玻璃样本企业总库存6324.7万重箱，环比下降 + 0.18% - 浮法玻璃开工小幅下降，库存较稳，华东市场操作平稳，企业多围绕出货为主，价格变化不大，下游拿货维持刚需，国内纯碱市场价格持稳运行，纯碱企业装置无明显波动，企业暂无检修预期，下游需求表现一般，有一定原料储备，采购放缓，按需为主，预计纯碱01合约短期偏弱运行，上方压力1190一线，建议观望或反弹短线做空 [9][10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 对原油、黄金、碳酸锂等多种品种进行短评并给出投资观点 ，包括阶段性国际油价偏弱运行、黄金中期或高位震荡等 [1][2][4] 各品种短评总结 能源化工类 - 原油：美国原油库存下降但汽油和馏分油库存增长 ，俄乌新和谈受关注地缘风险缓和 ，OPEC+维持增产立场及全球经济需求欠佳 ，阶段性国际油价偏弱运行 [1] - 碳酸锂：国内基本面未转弱但后期有走弱预期 ，供应端关注枧下窝矿复产及进口增量 ，需求端关注车企购置税政策调整后动力电池市场下行风险 ，短期锂价难持续强劲 [4] - 螺纹钢：近期钢市供需矛盾不明显库存下降 ，厂商挺价意愿偏强 ，短期钢价震荡偏强但淡季需求疲弱上涨空间受限 [4] - 硅铁：用煤用电旺季动力煤价格支撑强 ，硅铁用电成本难降且兰炭价格坚挺 ，成本估值维持高位 ；淡季钢厂利润不佳钢材产量或下滑 ，厂家减产但市场去库难 ，预计盘面围绕成本附近低位运行 [5] - PTA：本周几套装置计划内检修负荷下降加工费反弹 ，11月供应端检修计划多累库压力不大 ，聚酯工厂库存偏低短期负荷下降风险不大 ，但当前原油走势偏弱 ，PTA观望过渡为佳 [7] - 橡胶：国内云南产区临近停割期 ，泰南洪涝灾害原料价格偏强 ，海外船货到港增量预期强 ，我国天胶季节性累库但整体库存偏低 ，终端需求支撑不足下游企业开工或下滑 ，天胶与合成胶价差偏大 ，预计天然橡胶市场震荡偏弱运行 [8] 金属类 - 黄金：俄乌冲突或结束在即利多风险偏好打压黄金 ，但近期美联储官员释放偏鸽信号降息预期增加 ，黄金震荡偏多中期或高位震荡 ，关注美元指数影响 [2] - 白银：美联储偏鸽声音增加市场对12月降息预期增至80% ，白银短期震荡蓄势长期依然偏多 [10] 农产品类 - 生猪：全国生猪价格下行部分低价区域暂稳 ，腌腊需求支撑有限 ，整体供大于求 ，短期LH2601合约有下行压力将偏弱调整 ，养殖端适时套保 [6] - 豆粕：现货价格整体持稳 ，市场购销情绪转淡 ，供应端宽松库存升至115.15万吨 ，需求端养殖行业疲软限制需求增长 ，短期01合约价格向下阻力明显但上行缺乏驱动 ，维持震荡格局 [6] - 棕榈油：马棕出口环比跌幅继续下跌 ，市场看空情绪强烈 ，短期内难止跌 ，近期主力合约移仓换月盘面波动大 ，短期近月合约偏弱运行 [7] 金融类 - 长期国债：逆周期调节持续 ，四季度经济承压基本面利多债市 ，但年底大规模调节政策出台概率低 ，央行公开市场买卖国债和投放短期流动性利多债市 ，债市操作难度加大 ，中期震荡略偏多 ，关注股债跷跷板 [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 投资者权衡美国降息与乌克兰和平协议可能性，美股上涨推动国际油价跌后收高，OPEC+维持增产、全球经济需求欠佳，俄乌和谈受关注，阶段性国际油价偏弱运行；受美联储降息预期影响，贵金属偏多属性增加，白银震荡偏多 [1] - 铁矿供需边际转好，需求韧性支撑矿价反弹，但受淡季钢材拖累，预计矿价有回调空间，建议区间操作和逢高卖出结合 [3] - 锰硅需求改善、产量回落，但淡季需求和新增产能影响下，市场供需宽松难扭转，价格上方压力大，预计盘面围绕成本附近低位运行，不宜过度追空 [4] - 近期钢市供需矛盾不明显，库存下降，厂商挺价意愿强，短期钢价震荡偏强，但淡季需求疲弱限制上涨空间 [5] - 国内产区进入减产停割季，海外供应紧张预期升温，但船货到港增量，天胶累库，终端需求支撑不足，预计天然橡胶市场震荡偏弱 [6] - 澳大利亚菜籽到港通关成市场关注点，现货成交放缓、库存去化压力大，短期菜粕价格震荡，关注中国和加拿大贸易政策变化 [7] - 生猪市场供应压力持续，腌腊需求提振有限，供大于求格局未变，短期LH2601合约有下行压力，养殖端适时套保 [9] - 国内棕榈油持续到港累库，但现货基差坚挺，贸易商和油厂挺价，主力合约移仓换月波动大，短期近月合约偏弱运行 [9] - 财政部国库现金中标利率下降，银行间资金成本下行，资金面宽松，央行操作利多债市，债市中期震荡略偏多，关注股债跷跷板 [10] - 俄乌冲突未决，美联储降息预期增加，黄金震荡偏多，中期或高位震荡，关注美元指数影响 [10] - 调油效益等因素使PXN走扩支撑PX，PX短期震荡偏强，风险是原油大跌 [11] - 国内甲醇开工高位、下游需求稳定、港口去库，内地市场走强，港口现货基差走弱，预计甲醇01合约短期震荡，建议观望或回调短线做多 [11] - 浮法玻璃企业利润低位稳定、日熔量回落、产量预期稳定，样本企业库存高于同期，下游订单偏弱，预计玻璃01合约短期震荡偏弱，建议观望或反弹短线做空 [12] - 国内PVC供应预计维持高位，下游开工低位趋弱，社会库存预期上升，成本支撑强，预计短期震荡运行，01合约建议观望或反弹短线做空 [13] 各品种情况总结 原油 - 截止11月21日当周，美国在线钻探油井数量419座，创10月以来最高，比前周增2座、比去年同期减60座；美国提出结束俄乌冲突28点新计划并施压，泽连斯基称乌面临艰难选择 [1] 白银 - 美联储理事沃勒和旧金山联储主席戴利主张12月降息，受此影响，风险偏好提振，贵金属偏多属性增加，白银震荡偏多，关注金银分化 [1] 铁矿石 - 11月17 - 23日，中国47港铁矿石到港总量2939.5万吨，环比增569.6万吨；45港到港总量2817.1万吨，环比增548.2万吨；北方六港到港总量1438.3万吨，环比增397.0万吨 [3] 锰硅 - 本周五大钢种硅锰周需求121407吨，环比增2.38%；厂家检修减产，周供应环比降1.33%至196910吨；需求供应比环比增2.23%至61.66% [4] 螺纹钢 - 11月24日，国内钢材市场价格小幅上涨，唐山迁安普方坯资源出厂涨30报2980元/吨；2家钢厂上调建筑钢材出厂价30元/吨，2家下调20 - 30元/吨；全国31个主要城市20mm三级抗震螺纹钢均价3283元/吨，较上一交易日涨15元/吨 [5] 橡胶 - 泰国原料胶水价格57泰铢/公斤，云南胶水制全乳13900元/吨，海南胶水制全乳和制浓乳胶价格均为16100元/吨；截至11月23日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存46.89万吨，环比增1.63万吨，增幅3.60%，保税区库存7.19万吨，增幅7.97%，一般贸易库存39.7万吨，增幅2.84% [6] 菜粕 - 截至11月21日，沿海地区主要油厂菜籽库存0万吨，环比持平；菜粕库存0.01万吨，环比减0.19万吨；未执行合同0.01万吨，环比减0.19万吨 [7] 生猪 - 11月24日，“农产品批发价格200指数”为125.70，“菜篮子”产品批发价格指数为127.85；截至14:00，全国农产品批发市场猪肉平均价格17.92元/公斤，比上周五升0.1%；鸡蛋7.35元/公斤，比上周五升1.2% [9] 棕榈油 - 截至11月21日，全国重点地区棕榈油商业库存66.71万吨，环比增1.39万吨，增幅2.13%；同比增15.92万吨，增幅31.34% [9] 短期国债 - 11月24日，财政部、央行进行2025年中央国库现金管理商业银行定期存款（十一期）招投标，中标总量1200亿元，中标利率1.73%（上次1.76%），期限1个月 [10] 黄金 - 美国和乌克兰完成19点和平协议草案，但敏感议题待特朗普与泽连斯基决定，欧洲多国警告难迅速达成协议，俄方称欧洲方案无建设性、不符合其利益 [10] PX - 本周PX产量74.81万吨，环比降0.41%；国内PX周均产能利用率89.21%，环比降0.36%；亚洲PX周度平均产能利用率79.38%，环比降0.33%；韩国GS3PX运行负荷降至5成，计划12月停机且有提前可能 [11] 甲醇 - 江苏太仓甲醇市场价2053元/吨，上升53元/吨；国内甲醇周产能利用率88.75%，上升1.8%；久泰新材料200万吨/年甲醇装置预期本周检修结束；下游总产能利用率74.77%，周上升0.42%；中国甲醇港口样本库存147.93万吨，周下降6.43万吨；样本企业库存35.87万吨，周下降1.06万吨，订单待发24.63万吨，周增加0.09万吨 [11] 玻璃 - 全国浮法玻璃均价1094元/吨，环比降9元/吨；浮法玻璃开工率74.86%，周度降0.14个百分点；全国浮法玻璃样本企业总库存6330.3万重箱，环比增0.09%；全国深加工样本企业订单天数均值9.9天，环比降8.9%；1 - 10月，房屋竣工面积34861万平方米，同比降16.9% [12] PVC - 华东SG - 5型PVC 4440元/吨，环比涨20元/吨；PVC产能利用率78.83%，周升0.32个百分点；PVC社会库存103.26万吨，环比增0.41%；全国电石法PVC生产企业平均毛利 - 848元/吨；全国乙烯法PVC生产企业平均毛利 - 516元/吨；国内PVC管材样本企业开工40.2%，环比降0.4个百分点 [13]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对铁矿石、黄金、螺纹钢等多个品种进行短评，分析各品种的供需、库存、价格等情况，并给出短期走势判断及操作建议 各品种总结 铁矿石 - 全国45个港口进口铁矿库存总量15054.65万吨，环比降75.06万吨；日均疏港量329.92万吨，增2.97万吨；在港船舶数量120条，增4条 [1] - 发运增加，前期到港冲高后回落，近期到港节奏波动大；铁水小幅走弱，有季节性走弱预期；到港量下滑，累库压力缓解，补库需求待释放 [1] - 短期矿价震荡偏强运行 [1] 黄金 - 多位美联储官员释放降息信号，但因就业数据缺席，降息决策有很大不确定性 [1] - 黄金承压，中期或高位震荡，关注美元指数对黄金的影响 [1] 螺纹钢 - 截至11月20日当周，螺纹产量207.96万吨，较上周增7.96万吨，增幅3.98%；厂库153.32万吨，较上周减7.10万吨，降幅4.43%；社库400.02万吨，较上周减15.73万吨，降幅3.78%；表需230.79万吨，较上周增14.42万吨，增幅6.66% [3] - 国内样本建筑工地资金到位率小幅增长，需求环比回暖；基本面改善，但库存同比偏高，淡季需求预期承压，盘面上方有压力；年末冬储预期使成本端有支撑，12月会议或释放政策利好，低估值下盘面有阶段性反弹驱动 [3] - 预计盘面价格低位宽幅震荡运行 [3] 焦煤 - 523家炼焦煤矿山样本核定产能利用率为86.9%，环比增0.7%；原煤日均产量193.4万吨，环比增1.5万吨；精煤日均产量75.8万吨，环比增0.1万吨 [4] - 供应端，主产区煤矿产能释放受限，安全检查影响生产，国内供应偏紧；需求端，焦炭产量下滑，中下游采购放缓，上游煤矿累库；国内煤矿低产量和低库存状况有望保持至年底，进口高位，基本面未明显弱化，对价格支撑较强 [4] - 预计震荡运行 [4] 生猪 - 截止到11月21日，生猪出栏均重123.6公斤，上涨0.07公斤，周度屠宰开工率34.06%，上涨0.11%；外购仔猪养殖利润 -164.92元/头，下跌43.13元/头，自繁自养养殖利润 -81.351元/头，下跌17.42元/头，仔猪价格210元/头，上涨0.95元/头 [4] - 周末猪价涨跌不一，部分区域腌腊需求支撑价格，但市场供大格局未变，缺乏持续上涨动力 [4] - 短期LH2601合约仍有下行压力，偏弱调整，养殖端适时套保 [4] 棕榈油 - 2025年11月1 - 20日马来西亚棕榈油单产环比上月同期上涨7.96%，出油率环比上月同期上涨0.45%，产量环比上月同期上涨10.32% [5] - 美国能源部撤销相关办公室，生柴需求预期减弱，马棕基本面走弱，棕榈油大幅下跌 [5] - 短期破位下行，偏弱运行 [5] 豆粕 - 截至11月21日，全国饲料企业豆粕物理库存7.98天，较上一期减0.25天，较去年同期持平 [5] - 进口大豆供应充足，油厂开机率回升，压榨量高位，需求平稳，豆粕库存增加，限制现货价格上涨空间；国内养殖行业疲软，打击养殖补栏积极性，限制需求增长空间 [5] - 短期01合约价格回落，震荡偏弱 [5] 长期国债 - 11月24日，财政部招标发行970亿元记账式附息国债和600亿元记账式贴现国债；11月26日，还有2只短期国债将发行 [6][7] - 国债密集发行是积极财政政策发力体现，或导致明年财政宽松性政策提前；四季度经济承压，基本面利多债市；央行公开市场买卖国债和短期流动性投放利多债市；债市操作难度加大 [7] - 中期震荡略偏多，关注股债跷跷板 [7] 白银 - 美国11月标普全球制造业PMI初值为51.9，创4个月新低，服务业PMI初值为55，综合PMI初值为54.8，均创4个月新高；综合PMI新订单分项指数初值升至55，创2024年12月以来新高、连续九个月扩张，就业指标环比下滑 [7] - 美国经济有韧性，提振风险偏好；市场对12月降息分歧存在，但仍维持降息预期 [7] - 短期承压，中期依然看多，关注黄金和白银的分化 [7] 甲醇 - 江苏太仓甲醇市场价2000元/吨，价格暂稳；国内甲醇周产能利用率88.75%，上升1.8%，久泰新材料200万吨/年甲醇装置预期本周检修结束；下游总产能利用率74.77%，周上升0.42%；中国甲醇港口样本库存147.93万吨，周下降6.43万吨；中国甲醇样本生产企业库存35.87万吨，周下降1.06万吨，样本企业订单待发24.63万吨，周增加0.09万吨 [8] - 国内甲醇开工高位，下游需求较稳，本周港口库存去库，华东社会库提货良好，整体下游刚需稳定；内地部分区域市场偏强，企业竞拍成交顺畅，港口市场基差维稳，部分区域商谈成交一般 [8] - 预计甲醇01合约短期震荡偏弱，上方压力2060一线，建议观望待企稳 [8] 纯碱 - 全国重质纯碱主流价1260元/吨，价格较稳；纯碱周度产量73.92万吨，环比 -1.02%；纯碱厂家总库存170.73万吨，周上升 -0.4%；浮法玻璃开工率75%，周度 -0.92个百分点；全国浮法玻璃均价1104元/吨，环比上日 -2元/吨；全国浮法玻璃样本企业总库存6324.7万重箱，环比下降 +0.18% [9] - 浮法玻璃开工小幅下降，库存较稳，沙河市场部分大板价格下调，整体成交弱势，下游采购谨慎，低价成交为主；纯碱市场持稳震荡，企业待发订单多维持至月底，下游需求不温不火，适量低价补库成交，按需为主 [9] - 预计纯碱01合约短期偏弱运行，上方压力1185一线，建议观望或反弹短线做空 [9] 塑料 - 华北LLDPE主流价6939元/吨，环比上日 -17元/吨；LLDPE周度产量30.46万吨，周下降1.19%；生产企业库存19.77万吨，周度 -4.4%；油制日度生产毛利 -349元/吨；中国聚乙烯下游制品平均开工率周上升0.2%，其中农膜整体开工率较前期 -0.1%；PE包装膜开工率较前期 +0.5% [10] - 供应端，临时停车装置陆续开车，市场现货充足，供应端承压；生产企业库存下降，下游工厂开工小幅上升，逢低刚需补库，对涨价抵触，需求预计下滑，成本端原油价格偏弱 [10] - 预计L2601合约短期偏弱运行，上方压力6780一线，建议观望或反弹短线做空 [10] 原油 - 11月23日，美国与乌克兰代表在日内瓦就美国提出的和平方案举行会谈，双方共同拟定更新完善后的和平框架；Trump表示，11月27日是就乌克兰计划达成共识的合适期限，希望俄乌在2025年底前达成和平协议 [11] - OPEC+维持增产立场，全球经济和需求欠佳；俄乌新和谈受关注，地缘趋紧风险缓和，OPEC+增产氛围延续 [11] - 阶段性油价偏弱运行 [11] 沥青 - 本周国内重交沥青77家企业产能利用率为24.8%，环比下降4.2%；国内沥青54家企业厂家样本出货量共37.0万吨，环比增加2.2%；截止到2025年11月20日，国内沥青104家社会库库存共计112.0万吨，较11月17日减少0.7%；国内沥青加工理论利润周均值为 -571元/吨，环比增加42元/吨 [11] - 沥青盘面维持低位震荡态势，原油成本端偏弱，自身基本面缺乏利好刺激；现货方面，华北地区沥青现货价格小幅下跌，其余地区相对稳定；市场弱势未逆转 [11] - 逢高沽空为佳 [11] 合成橡胶 - 丁二烯10月产量为45.73万吨，同比增长14.49%，1 - 10月产量447.2万吨，同比增长15.46%；2025年10月丁二烯进口3.5万吨，同比下降35.00%；1 - 10月丁二烯国内进口42.87万吨，同比增长39.08% [12] - 原料端面临国内供应增量压制，需求端，轮胎企业出货压力仍存，外贸订单不及预期，需求缺乏实质性利好；近期原油走势偏弱，成本端支撑力度减弱 [12] - 预计价格仍震荡偏弱运行 [12]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 原油市场供应过剩，驱动力向下，短期地缘影响弱化，震荡偏弱[1] - 美联储会议纪要增加12月降息不确定性，贵金属陷入震荡，黄金承压，中期或高位震荡[1] - 全国猪价偏强调整，但供大应格局未改，LH2601合约仍有下行压力，养殖端可适时套保[3] - 马棕11月出口大幅下滑，基本面走弱，但连棕主力合约空头离场支撑期价，棕榈油底部有支撑，建议低多操作[3] - 进口大豆供应充足，油厂压榨量高，需求平稳，豆粕库存增加，01合约价格回落，震荡偏弱[4] - PTA供需有支撑，但原油价格松动，观望为佳[4] - 原料支撑与需求压制共存，天然橡胶震荡过渡[5] - 国内甲醇开工高位，下游需求较稳，港口库存去库，01合约短期震荡偏弱，建议观望[7] - 美国房地产市场数据好，利多白银，市场对12月降息有分歧，白银短期承压，中期看多[7] - 国内PVC生产企业产能高，利润不佳，下游开工低，需求有限，社会库存预期上升，01合约短期震荡偏弱，建议观望或反弹短线做空[8] - 资金面偏紧利空短端债券，四季度经济承压、央行操作利多债市，债市中期震荡略偏多[9] - 浮法玻璃供需宽松，原片企业去库意愿强，01合约短期偏弱运行，建议观望或反弹短线做空[10] 各品种短评总结 原油 - 当地时间11月20日，美国提交俄乌冲突和平计划草案，有望推动外交进程；伊朗外长回应伊核问题决议，称相关国家举动破坏合作进程[1] 黄金 - 美联储10月FOMC会议纪要显示决策层对是否继续降息分歧大，增加12月降息不确定性[1] 生猪 - 11月20日，“农产品批发价格200指数”为125.39，“菜篮子”产品批发价格指数为127.49，全国农产品批发市场猪肉平均价格17.94元/公斤，比前一日上升0.1%[3] 棕榈油 - 马来西亚11月1 - 20日棕榈油出口量，AmSpec数据显示较上月同期减少14.1%，ITS数据显示环比下降20.5%[3] 豆粕 - 截至11月20日，国内豆粕现货市场价格3048元/吨，天津市场3040元/吨持稳，山东市场2990元/吨跌10元/吨，江苏市场2970元/吨跌10元/吨，广东市场2970元/吨持稳[4] PTA - PTA社会库存324.88万吨，较上一统计周期下降3.92万吨，产能利用率71.17%，聚酯综合产能利用率87.38%附近[4] 橡胶 - 泰国原料胶水价格57泰铢/公斤，海南胶水制全乳和制浓乳胶价格16000元/吨；本周中国半钢胎样本企业产能利用率69.36%，环比 - 3.63个百分点，同比 - 10.40个百分点，全钢胎样本企业产能利用率62.04%，环比 - 2.25个百分点，同比 + 1.56个百分点[5] 甲醇 - 江苏太仓甲醇市场价2000元/吨，上升3元/吨；国内甲醇周产能利用率88.77%，上升1.82%，榆林凯越70万吨/年甲醇装置预期本周检修结束；下游总产能利用率74.77%，周上升0.42%；中国甲醇港口样本库存147.93万吨，周下降6.43万吨，样本生产企业库存35.87万吨，周下降1.06万吨，样本企业订单待发24.63万吨，周增加0.09万吨[7] 白银 - 10月份美国成屋销售量经季节调整后较9月份增长1.2%，至410万套，创八个月新高[7] PVC - 华东SG - 5型PVC 4420元/吨，环比上日 - 30元/吨；PVC产能利用率78.83%，周上升0.32个百分点；PVC社会库存103.26万吨，环比增加0.41%；全国电石法PVC生产企业平均毛利 - 822元/吨，乙烯法PVC生产企业平均毛利 - 488元/吨；国内PVC管材样本企业开工40.2%，环比下降0.4个百分点[8] 短期国债 - 货币市场利率多数下行，银存间质押式回购加权平均利率1天期下行5.69BP报1.3652%，7天期下行2.74BP报1.4857%，14天期下行2.32BP报1.537%，1月期上行3.0BP报1.53%[9] 玻璃 - 全国浮法玻璃均价1106元/吨，环比上日 - 4元/吨；浮法玻璃开工率74.86%，周度下降0.14个百分点；全国浮法玻璃样本企业总库存6330.3万重箱，环比 + 0.09%；全国深加工样本企业订单天数均值9.9天，环比 - 8.9%；1 - 10月，房屋竣工面积34861万平方米，同比 - 16.9%[10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 对白银、橡胶、生猪、豆粕等多种商品期货进行短评分析给出价格走势判断和操作建议 各品种总结 白银 - 美国劳工统计局不发布10月就业报告，数据纳入11月报告，11月报告12月16日发布，因就业数据缺失，美联储12月决策困难，美国经济下行施压白银做多情绪，12月降息变动仍在，施压贵金属，白银短期承压，中期看多，关注金银分化 [1] 橡胶 - 泰国原料胶水价格57泰铢/公斤，海南胶水制全乳和浓乳胶价格16000元/吨；截至11月16日，中国天然橡胶社会库存106.2万吨，环比增0.5万吨，增幅0.5%，深色胶增0.8%，浅色胶降0.01%，老全乳胶增1.5%，3L增3%，RU库存小计降2.5%；天气使云南停割加速、泰南降雨扰动割胶，原料价高，青岛库存累库慢且处低位，终端需求不足，轮胎产量负增长，天胶和合成橡胶价差大，原料支撑与需求压制共存，天胶震荡过渡 [2] 生猪 - 11月19日全国农产品批发市场猪肉均价17.92元/公斤，比前一日升0.2%；猪价稳中偏强，养殖端挺价情绪渐起，部分企业缩量支撑价格，但供应压力大，市场大供应格局未变，短期LH2601合约有下行压力，反弹后偏弱调整，养殖端适时套保 [4] 豆粕 - 11月19日国内豆粕现货市场价格3059，多地价格下跌；全国主要油厂豆粕成交40.05万吨，较前一日增19.82万吨；进口大豆供应足，油厂开机率回升，压榨量高，需求平稳，豆粕库存增加，限制现货价格上涨空间，国内养殖行业疲软打击补栏积极性限制需求增长，短期01合约价格回落，震荡偏弱 [5] 棕榈油 - 11月19日马来西亚Sarawak Oil Palms Berhad致力于提高种植园产量，该州种植园占马总面积29%，产量仅占21.6%；美国生物柴油计划提振植物油市场，棕榈油期价领涨后因菜油下跌回落，近期连棕主力合约空头离场支撑期价，短期下方支撑强，建议低多操作 [6] 原油 - 截至11月14日当周，美国原油库存总量8.35081亿桶，较前一周降289.3万桶，商业原油库存降342.6万桶，汽油库存增232.7万桶，日均产量1383.4万桶，较前周日均减2.8万桶，较去年同期日均增63.3万桶；围绕俄罗斯的炒作使油价大幅下挫，原油市场供应过剩，驱动力向下，短期地缘影响弱化，震荡偏弱 [7] PTA - 聚酯市场整体库存集中在14 - 24天；下游聚酯需求11月预计高位维持，低库存低利润，开工率偏高，对PTA需求有支撑，11月PTA供应端检修计划多，开工率下降，供需边际好转，但原油价格松动，高位谨慎追多，适度止盈 [9] 短期国债 - Shibor短端品种多数下行，资金面略有宽松，四季度经济承压，央行公开市场操作和流动性投放利多债市，流动性宽松、股债跷跷板和公开市场买卖国债使债市操作难度加大，中期震荡略偏多，关注股债跷跷板 [9] 黄金 - 美联储10月FOMC会议纪要显示决策层对是否继续降息分歧大，增加12月降息不确定性，贵金属震荡，黄金承压，中期或高位震荡，关注美元指数影响 [10] 甲醇 - 江苏太仓甲醇市场价1997元/吨，下降5元/吨；国内甲醇周产能利用率87.08%，下降0.57%，榆林凯越装置预期本周检修结束；下游总产能利用率74.46%，周下降0.49%；港口样本库存147.93万吨，周下降6.43万吨，生产企业库存35.87万吨，周下降1.06万吨，样本企业订单待发24.63万吨，周增加0.09万吨；国内甲醇开工高位，下游需求较稳，港口去库，华东提货良好，内地市场持稳，企业竞拍成交顺畅，港口基差偏强，商谈成交一般，预计01合约短期震荡偏弱，上方压力2035一线，建议观望 [10] 塑料 - 华北LLDPE主流价6966元/吨，环比上日 - 21元/吨；LLDPE周度产量30.83万吨，周上升1.74%；生产企业库存19.77万吨，周度 - 4.4%；油制日度生产毛利 - 494元/吨；中国聚乙烯下游制品平均开工率周下降0.2%；供应端临时停车装置开车，现货充足，生产企业库存上升，下游工厂开工下滑，逢低刚需补库，成交难放量，成本端原油价格较稳，预计L2601合约短期震荡偏弱，上方压力6835一线，建议反弹短线做空 [11] 纯碱 - 全国重质纯碱主流价1260元/吨，环比上日 - 4元/吨；纯碱周度产量73.92万吨，环比 - 1.02%；厂家总库存170.73万吨，周上升 - 0.4%；浮法玻璃开工率75%，周度 - 0.92个百分点；全国浮法玻璃均价1111元/吨，环比上日 - 3元/吨；样本企业总库存6324.7万重箱，环比下降 + 0.18%；浮法玻璃开工小幅下降，库存较稳，北方市场稳定，交投偏淡，低价成交为主，国内纯碱市场震荡，价格坚挺，成交气氛一般，下游需求一般，采购谨慎，多低价补库成交，预计纯碱01合约短期偏弱运行，上方压力1190一线，建议观望或反弹短线做空 [11][12]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 各品种市场受多种因素影响呈现不同走势和投资建议 ，其中贵金属、原油、短期国债、白银、生猪、菜粕、棕榈油、甲醇、玻璃、PVC、PTA、橡胶等品种因各自的供需、政策、地缘政治及经济数据等因素影响，或震荡或涨跌，投资者需关注相关因素并按建议操作 [1][3][4][5] 各品种总结 黄金 - 美联储内部动荡，12月降息分歧大，降息前景不明 ，贵金属震荡，黄金承压，中期或高位震荡 ，关注美元指数影响 [1] 原油 - 美国商业原油、汽油和馏分油库存全面增长 ，炼厂利润上涨 ，乌克兰对俄炼油厂袭击及美国制裁措施使市场对馏份油供应担忧加剧 ，柴油价格飙升推动原油波动后上涨 ，原油市场供应过剩大势下驱动力向下 ，地缘政治注入不确定性 ，震荡对待 [1] 短期国债 - 货币市场利率多数上行 ，资金面略有偏紧 ，利空短端债券 ，四季度经济承压 ，基本面利多债市 ，央行公开市场买卖国债和短期流动性投放利多债市 ，流动性宽松叠加股债跷跷板及公开市场买卖国债 ，债市操作难度加大 ，中期震荡略偏多 ，关注股债跷跷板 [3] 白银 - 美国就业压力大 ，经济下行压力施压白银做多情绪 ，美联储12月降息变动存在 ，施压贵金属 ，白银短期承压 ，中期看多 ，关注黄金和白银分化 [4] 生猪 - 全国生猪价格涨跌互现 ，小幅调整 ，供应持续充裕 ，市场供应过剩格局未改 ，短期终端需求跟进乏力 ，屠宰企业收购意愿偏低 ，养殖端出栏压力依存 ，价格频繁震荡 ，短期LH2601合约仍有下行压力 ，短暂反弹后偏弱调整 ，养殖端适时套保 [4] 菜粕 - 进口菜粕库存高 ，国内水产需求疲软 ，呈现供需双弱格局 ，菜粕基本面整体承压 ，难有上涨趋势性行情 ，关注中国和加拿大贸易政策变化 [5] 棕榈油 - 10月棕榈油进口量环比下滑 ，11月国内供应大幅增加 ，库存迅速增长 ，印度进口利润好 ，买船增加提高未来需求预期 ，对期价有所提振 ，短期下方支撑较强 ，建议低多操作 [5] 甲醇 - 国内甲醇开工高位 ，下游需求较稳 ，港口库存继续积累 ，卸货速度良好 ，江浙刚需提货环比稳定 ，内地甲醇市场下跌为主 ，企业竞拍成交尚可 ，港口甲醇市场基差维稳 ，整体商谈成交一般 ，预计甲醇01合约短期震荡偏弱 ，上方压力2060一线 ，建议观望 [7] 玻璃 - 浮法玻璃企业利润低位较稳 ，日熔量周度回落 ，近期产量预期较稳 ，样本企业库存高于前两年同期 ，下游深加工企业订单偏弱 ，部分加工厂放假 ，华东市场交投气氛一般 ，部分企业以价换量 ，预计玻璃01合约短期偏弱运行 ，上方压力1035一线 ，建议观望或反弹短线做空 [8] PVC - 国内PVC生产企业预计维持高位 ，利润不佳 ，国内需求淡稳 ，出口贸易商拿货积极性提升 ，下游相对谨慎 ，PVC社会库存预期上升 ，成本支撑较稳 ，预计短期震荡偏弱 ，01合约上方压力4540一线 ，建议观望或反弹短线做空 [9] PTA - 11月PTA供应端检修计划公布 ，开工率下降 ，下游聚酯需求11月预计高位维持 ，聚酯低库存低利润 ，聚酯和涤纶长丝开工率偏高 ，阶段性对PTA需求有支撑 ，PTA供需边际好转 ，PX调油需求叠加供需结构阶段性较好 ，短期对PTA价格有支撑 [10] 橡胶 - 供应端关注泰国天气好转后原料价格变化 ，国内进入减产期 ，全乳仓单交割利润亏损 ，青岛库存季节性累库偏慢 ，处于低位区域 ，需求端终端需求支撑不足 ，轮胎产量负增长 ，天胶和合成橡胶价差偏大 ，原料支撑与需求压制共存 ，价差制约行情走阔 ，天然橡胶震荡过渡 [10][11]