报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 油价在地缘局势不确定性和基本面持续疲软下区间波动，美委紧张局势升级使油价止跌反弹，后续需关注美委局势进展 [1] - 近端委内瑞拉地缘局势紧张成短期价格主导因素，但市场对地缘敏感度降低，降息利好前期已计价，对油价驱动有限 [5] - 远端原油交易逻辑需关注长期供需格局演变，供应端俄乌冲突缓和、美国对俄制裁松动及OPEC+产能评估调整宽松会加剧供应压力，需求端全球经济疲软，美联储降息对原油需求提振作用待验证 [7] 各部分总结 核心矛盾及策略建议 核心矛盾 - 油价受地缘局势不确定性和基本面疲软影响区间波动，美委紧张局势升级使油价止跌反弹，委内瑞拉11月出口约60万桶/日石油，后续交易量可能下降，地缘局势升级给短期油价带来上行驱动 [1] 投机型策略建议 - 行情定位短期震荡偏稳 - 单边交易建议震荡偏弱，观望 - 套利交易建议观望 - 期权交易建议观望 [9][11] 本周重要信息及下周关注事件 本周重要信息 - 利多信息为特朗普下令“全面彻底封锁所有进出委内瑞拉的受制裁油轮”，并将马杜罗政权定性为“外国恐怖组织”，上周美国在委内瑞拉海岸附近扣押一艘受制裁油轮 [10] - 利空信息为委内瑞拉批准两艘超大型原油运输船启航前往亚洲，每艘装载约190万桶委内瑞拉梅雷重质原油，船只未被列入美国制裁名单，计划航行时关闭船舶自动识别系统应答器 [10] 下周关注事件 - 关注美委局势变化，其已接替俄乌成为短期价格主导因素，但市场对地缘敏感度降低，降息利好对油价驱动有限 [13] 盘面解读 量价及资金解读 - 国际油价整体稳定，延续震荡格局，连续四个月下跌 - 内盘SC主力合约SC2602收盘426.6元/吨，周度 -2.71%，截至12月19日，上海期货交易所INE原油期货持仓量为87677手，周环比增加9721手 - 外盘美油主力合约收涨0.96%，报56.54美元/桶，周跌1.57%；布伦特原油主力合约涨1.01%，报60.1美元/桶，周跌1.67%，截至12月19日，Brent原油期货主力合约持仓量为659929张，增加102674张；美原油主力合约持仓量326435张，增加14505张 [16][18][19] 内外价差跟踪 - 截至12月19日，SC - Brent连1价差1.11元/桶，SC - WTI连1价差4.94美元/桶，SC - Dubai连1价差1.37美元/桶，Brent - WTI价差连1价差3.83美元/桶 - 估值方面，SC M + 3理论价为458.90元/桶，SC M + 3盘面偏离程度 -6.47%，偏离较上周扩大；利润方面，测算SC理论到岸利润 -29.78元/桶。亏损较上周收窄；价差方面，SC M + 3 - Brent M + 2价差盘面差为1.60美元/桶，理论差5.86美元/桶，SC - Brent价差偏弱，内盘原油相对较弱 [24][25] 估值和利润分析 原油市场月差跟踪 - 截至12月19日，布伦特月差（01 - 03）为0.65美元/桶，前值0.47；WTI月差（01 - 03）为0.33美元/桶，前值0.36；SC月差（01 - 03）为 -4.6元/桶，前值 -5元/桶 [28] 原油区域价差跟踪 - 截至12月19日，SC - Brent价差连1为0.27美元/桶，前值0.37美元/桶；Brent - WTI价差连1为3.66美元/桶，前值3.67美元/桶 [40] 原油下游估值跟踪 - 欧洲市场各油品裂解价差和利润均有不同程度下降，如欧洲汽油对布伦特原油裂解连1为11.13，周涨幅 -9.95%，月涨幅 -26.00% - 北美市场各油品裂解价差和利润也呈下降趋势，如美国汽油对WTI原油裂解连1为15.55，周涨幅 -6.27%，月涨幅 -18.07% - 亚太市场各油品裂解价差和利润同样下降，如新加坡汽油对布伦特原油裂解连1为10.676，周涨幅 -11.86%，月涨幅 -13.86% - 中国市场山东汽油和柴油对原油裂解价差有涨有跌，山东地方炼厂汽油和柴油炼油毛利上升，如山东汽油对SC原油裂解价差为401.8624，周涨幅2.05%，月涨幅10.48% [53][55] 供需及库存推演 供应端跟踪 - 未提及具体供应端数据变化情况，但展示了美国原油产量当周值季节性、美国原油周度活跃钻机数和原油产量等图表 [75] 需求端跟踪 - 未提及具体需求端数据变化情况，但展示了美国炼厂原油周度进料季节性、美国炼厂周度开工率季节性等图表 [77] 库存端跟踪 - 展示了美国商业原油周度库存（不含战略储备）季节性、美国库欣原油周度库存季节性等图表 [82] 进出口跟踪 - 展示了美国原油周度出口量季节性、美国原油出口用船、俄罗斯原油出口量/周频、俄罗斯至韩国原油出口量/周频等图表 [84][86] 平衡表跟踪 - 2025年全球石油需求预计同比增长130万桶/日，主要由非经合组织地区推动，经合组织地区中美洲经合组织国家带动增长；2026年全球石油需求预计同比增长140万桶/日，经合组织需求增长约20万桶/日，非经合组织地区增长逾120万桶/日 - 2025年非DoC液体供应同比增长约100万桶/日，美国占约一半；2026年非DoC液体供应同比增长60万桶/日，拉丁美洲引领增长 [88][89]