报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对国债、股指、贵金属等多个期货品种进行分析，预计国债期货有压力需谨慎，股指波动中枢或上移可做多，贵金属有望上涨可等待做多机会，部分品种如螺纹热卷、铁矿石等给出相应投资策略建议 [6][10][12] 各品种总结 国债 - 上一交易日国债期货收盘全线上涨，30 年期主力合约涨 0.63%报 112.140 元等；央行开展 468 亿元 7 天期逆回购操作，单日净回笼 1430 亿元；1 - 11 月全国一般公共预算收支有不同程度增长 [5] - 宏观经济复苏动能待加强，货币政策预计宽松，国债收益率处低位，经济平稳复苏但国债期货仍有压力，应保持谨慎 [6] 股指 - 上一交易日股指期货涨跌不一，沪深 300 股指期货（IF）主力合约涨 1.86%等 [8] - 国内经济平稳但复苏动能不强，企业盈利增速低；不过资产估值低有修复空间，经济有韧性，市场情绪升温，预计股指波动中枢上移，可择机做多 [9][10] 贵金属 - 上一交易日黄金主力合约收盘价 979.72，涨幅 0.85%；白银主力合约收盘价 15,512，涨幅 5.77% [12] - 美联储理事言论暗示可能降息，全球贸易金融环境利好黄金，各国央行购金支撑金价，美国劳动力市场放缓，贵金属有望延续上涨趋势，可暂且观望等待做多机会 [12] 螺纹、热卷 - 上一交易日螺纹钢、热轧卷板期货弱势震荡，唐山普碳方坯报价 2950 元/吨等 [14] - 中期成材价格由产业供需主导，螺纹需求下降、进入淡季，供应产能过剩、产量下降、库存高，热卷走势与螺纹一致，钢材期货或延续弱势震荡，投资者可关注反弹高位做空机会，轻仓参与 [15][16] 铁矿石 - 上一交易日铁矿石期货小幅反弹，PB 粉港口现货报价 784 元/吨 [17] - 产业逻辑上铁水产量回落、进口量增、库存回升，供需格局偏弱，期货可能回调，投资者可关注高位做空机会，轻仓参与 [17][18] 焦煤焦炭 - 上一交易日焦煤焦炭期货小幅下跌，12 月焦煤产地煤矿减产，焦炭现货采购价下调，钢厂对焦炭需求转弱 [19] - 技术面焦煤焦炭期货有止跌企稳迹象但中期弱势未逆转，投资者可关注低位买入机会，轻仓参与 [20][21] 铁合金 - 上一交易日锰硅主力合约收涨 0.16%至 5758 元/吨等；12 月 12 日当周加蓬锰矿发运量回落，澳矿供应恢复，港口锰矿库存小幅回升；铁合金成本低位上行，产量高位回落，需求偏弱，总体过剩，库存累升 [22] - 近期铁合金产量高位回落、需求走弱、总体过剩，但成本下行空间受限，回落后可关注现货亏损扩大后的低位多头机会 [23] 原油 - 上一交易日 INE 原油探底回升，因美国制裁委内瑞拉出口油轮；CFTC 数据显示基金增持净空头头寸，美国油气活跃钻机数下降 [24][25] - 美国制裁利多原油但俄乌和平谈判使走势不确定，布油价格跌破 60 美元，走势弱于预期，主力合约暂时观望 [25][26] 燃料油 - 上一交易日燃料油震荡上行，收于 5 日均线附近；截至 12 月 10 日当周新加坡残渣燃料油库存创近 13 周新高，进口入库量大增，消费端疲弱 [27] - 亚洲燃料油现货供应充足，库存大增冲击价格，成本端原油走势疲弱，燃料油屡创新低但反弹空间大，主力合约暂时观望 [28] 聚烯烃 - 上一交易日杭州 PP 市场报盘下跌，余姚市场 LLDPE 价格下跌；短期市场供应因装置检修预期减少，需求端下游开工率下降，消费刺激不足 [29] - 聚烯烃基本面偏弱，市场积极去库，价格预计延续下跌，可关注做多机会 [29][30] 合成橡胶 - 上一交易日合成橡胶主力收涨 2.81%，山东主流价格上调；原料丁二烯供应收紧，国内合成橡胶周产量微增，轮胎出货慢，库存下降 [31] - 短期受成本与需求支撑，后续关注供应端装置变化及需求端恢复情况，震荡运行 [31][32] 天然橡胶 - 上一交易日天胶主力合约收涨 1.42%，20 号胶主力收涨 1.53%，上海现货价格上调；国内产区停割减产情绪消化，海外地缘冲突影响割胶，轮胎出货慢，库存累库；11 月重卡市场销售有变化 [32] - 预计短时天然橡胶市场多空博弈持续，胶价震荡走势 [32][33] PVC - 上一交易日 PVC 主力合约收涨 1.17%，现货价格上调；当前供过于求基本面延续，本周装置产能利用率和下游制品企业开工下降，成本利润端有变化，社会库存增加 [34] - 继续大幅向下空间有限，向上需等基本面好转，节后关注出口及供应缩减情况，关注供应端变化 [34] 尿素 - 上一交易日尿素主力合约收涨 1.29%，山东临沂上调价格；预计本周日产窄幅波动，工业需求支撑强，农业采购谨慎，出口分批发运，成本利润窄幅波动，企业总库存低于上周预期 [35] - 预计本周尿素行情窄幅向上，下方空间有限 [35][36] 对二甲苯 PX - 上一交易日 PX2603 主力合约上涨，涨幅 0.47%；PXN 价差调整，PX 负荷环比下滑，浙石化和中化泉州有检修计划，10 月大陆 PX 进口量下降 [37] - 短期 PXN 价差修复，短流程利润改善，PX 开工下滑，成本端原油或拖累，PX 或震荡调整，上行缺驱动，警惕原油变动，关注宏观政策变化 [37] PTA - 上一交易日 PTA2605 主力合约上涨，涨幅 0.3%；供应端装置基本无变化，需求端聚酯装置有开停情况，江浙终端开工维持，原料备货下降，加工费回升 [38] - 短期 PTA 加工费回升，库存低位，但成本端原油震荡偏弱，原料 PX 支撑不足，或震荡运行，谨慎看待，关注油价变化 [38] 乙二醇 - 上一交易日乙二醇主力合约上涨，涨幅 0.67%；供应端开工负荷下降，内蒙古装置检修，港口库存增加，需求端下游聚酯开工小降，终端织机开工局部下降，备货下降 [39] - 近端装置检修增多供应压力减缓，但港口库存累库、预到港增加，上方有压制，短期或维持底部震荡，区间参与，关注港口库存和供应变动 [39] 短纤 - 上一交易日短纤 2602 主力合约上涨，涨幅 0.43%；供应端装置负荷降至 95.5%附近，需求端江浙终端开工局部下降，原料备货小幅下降，坯布新单和出货偏弱 [40] - 短期短纤供应偏高水平，需求变化不大，库存持稳，成本驱动有限，或跟随成本震荡运行，注意控制风险，关注成本和宏观政策调整 [40] 瓶片 - 上一交易日瓶片 2603 主力合约上涨，涨幅 0.28%；瓶片加工费调整至 500 元/吨附近，供应端工厂负荷降至 72.2%，需求端下游软饮料消费淡季，瓶片出口小幅回升 [41] - 近期原料价格支撑有限，瓶片负荷略降，出口增速放缓，供需矛盾不明显，预计后市跟随成本端震荡运行，注意控制风险 [41] 碳酸锂 - 上一交易日主力合约涨 7.6%至 108620 元/吨，矿端扰动但对基本面影响小，供应端产量高位，消费端储能和动力电池需求改善，社会库存去化 [42] - 关注消费持续情况 [42] 铜 - 上一交易日沪铜主力合约收于 92860 元/吨，涨幅 0.51%；宏观上美国就业和零售数据有变化，基本面矿端事件频发，供需失衡，加工费负值，12 月产量恢复但明年供应转紧预期强，终端采购转弱，库存增加 [43] - 宏观流动性、供需和库存因素驱动铜价上涨，需警惕技术性回调风险 [43][44] 铝 - 上一交易日沪铝主力合约收于 22065 元/吨，涨幅 0.75%；氧化铝主力合约收于 2573 元/吨，涨幅 0.9%；几内亚铝土矿发运量恢复，氧化铝成本支撑减弱，供需过剩；电解铝供应受产能约束，下游需求有韧性，库存下降 [45] - “强供应约束”与“强需求韧性”叠加宏观情绪积极，铝价或延续高位震荡 [45][46] 锌 - 上一交易日沪锌主力合约收于 23045 元/吨，涨幅 0.59%；冶炼企业控产减产，产量下降，消费端转淡季，需求走弱，库存去化 [46] - 宏观与基本面推动锌价突破区间，但消费拖累和明年过剩预期未变，谨慎追涨 [46][47] 铅 - 上一交易日沪铅主力合约收于 16825 元/吨，涨幅 0.33%；部分原生铅企业检修，再生铅企业减产意愿强，铅酸蓄电池市场进入淡季，终端消费疲软，库存下降 [48] - 供应收缩和低库存限制下行空间，弱需求和进口压力牵制反弹空间，铅价或延续震荡行情 [48] 锡 - 上一交易日主力合约涨 2.84%至 334240 元/吨；矿端偏紧，佤邦复产慢，国内加工费低，冶炼厂亏损且原料库存缩紧，印尼严打非法矿山；需求端传统领域承压，新兴领域有支撑 [49][50] - 供需偏紧，库存去化，锡价或震荡偏强运行 [50] 镍 - 上一交易日主力合约涨 0.51%至 113300 元/吨；镍矿价格趋稳，印尼打击非法矿山，菲律宾进入雨季，矿价有支撑；不锈钢进入淡季，需求疲软，镍铁厂亏损，精炼镍现货交投弱，库存相对高位 [51] - 一级镍处于过剩格局，镍价或震荡运行 [51] 豆油、豆粕 - 上一交易日豆油主连收跌 0.89%至 7822 元/吨等；巴西大豆种植进度略慢，美豆收跌；12 月 12 日当周油厂大豆压榨量维持高位，豆粕和豆油库存有变化；豆油消费略有回暖，豆粕需求预计温和增长 [52] - 国内大豆到港量高位，油厂压榨亏损，豆系商品低位有成本支撑；豆粕需求增长，豆油需求好转但有供应压力，油粕可关注低位成本支撑区间多头机会 [53] 棕榈油 - 马棕夜盘走强受原油提振，美国制裁油轮引发地缘紧张，美国环保署生物燃料掺混决定推迟；印度食用油库存下降，马来西亚 12 月 1 - 15 日棕榈油出口量下降；中国 10 月进口量增长，库存处于近 7 年同期中间水平，餐饮收入增长 [54] - 策略上暂时观望 [55] 菜粕、菜油 - 加菜籽下跌，美国环保署生物燃料掺混决定推迟；10 月国内菜油和菜粕进口量有变化；菜粕和菜油去库，库存处于不同同期水平 [56][57] - 策略上暂时观望 [58] 棉花 - 上一日国内郑棉小幅回落，隔夜外盘棉花反弹；2026 年新疆棉花产业政策将压减播种面积；中国 12 月供需报告上调全国总产，美国 12 月供需报告调整棉花产量和库存预估；11 月纺织服装出口有变化 [59][60] - USAD 上调全球和美国棉花库存，短期国际棉价受收割压力；国内丰产但累库不及预期，下游需求平淡，策略上偏强运行 [61][62] 白糖 - 上一日郑糖弱势震荡，隔夜外盘原糖下跌；11 月下半月巴西中南部糖产量下降，印度增产预期强烈；国内广西榨糖厂开榨情况，预计新糖总产量、消费量等数据；巴西 11 月出口糖量下降但仍庞大，未来国内到港量较大 [63][64] - 国外关注印度生产情况，国内面临国产新糖和进口糖双重压力，但 01 合约低于现货价格且仓单量低，策略上弱势震荡运行 [65][66] 苹果 - 上一日国内苹果期货小幅反弹；截至 12 月 10 日主产区苹果冷库库存量下降；12 月山东蓬莱苹果出库情况；新季苹果产量减少且果径偏小 [67] - 本年度库存处于近几年最低，新季苹果产量和质量下滑，预计价格偏强运行 [67][68] 生猪 - 昨日生猪全国均价上涨，北方价格涨跌互现，南方多数上涨，消费好转；10 月能繁母猪存栏下降，12 月规模场计划出栏量或增加，出栏体重下降，冻品库存增加，养殖成本低位震荡 [69][70] - 二育和散户大猪出栏积极，肥猪积压未集中释放，持续跟进消费端变化，考虑观望 [71] 鸡蛋 - 上一交易日主产区和主销区鸡蛋均价持平，鸡蛋单斤成本增加，养殖利润偏低；11 月全国在产蛋鸡存栏量处于近 9 年最高水平，按补苗趋势 12 月或继续回落，中旬降温消费或走强，养殖端淘汰鸡情绪高 [72] - 12 月鸡蛋供应或维持最高水平，供给侧有改善但被需求偏弱抵消，盘面已兑现下跌空间，考虑暂时观望 [73] 玉米&淀粉 - 上一交易日玉米主力合约收跌 0.14%至 2206 元/吨等；北港到货量偏低，现货价格偏强，美玉米主连涨；北港库存增加，广东港口库存回落，中储粮网拍净采购；需求方面，玉米需求维持小幅增长，淀粉需求回暖但库存高位 [74][76] - 北方新季玉米丰产上市，集港量受影响，预期售粮压力延续；进口后续或上量，成本或下修；玉米淀粉或跟随玉米行情 [77]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 近期铁合金底部震荡，下方受成本支撑，上方受高库存和下游需求转弱压制，基本面现实较弱，但受反内卷和绿色低碳转型消息影响下周可能反弹，不过反弹到一定高度或刺激企业套保压制价格 [2] 根据相关目录分别进行总结 核心矛盾及策略建议 - 核心矛盾：供应端受季节性规律和利润下滑影响产量整体维持减产趋势，上周硅锰产量环比微增0.68%，硅铁产量环比-2.30%；需求端铁水产量因钢厂盈利率下跌和季节性规律上周继续减产，预计未来延续下滑趋势，铁合金需求量预计下滑，且自身库存高位进一步抑制需求，上周硅锰企业库存环比+1.73%，硅铁企业库存环比+7.16% [2] - 近端交易逻辑：铁合金成本有支撑，下方空间有限；铁水产量预计维持减产趋势，对铁合金需求下降；钢铁企业盈利率跌破40%，虽上周略有回升但盈利下降较快，负反馈风险增加；下游减产抑制铁合金需求 [4][5] - 远端交易预期：存在反内卷预期；加快推进全面绿色低碳转型，明年开始管控高耗能高排放项目 [5] - 交易型策略建议：趋势研判为区间震荡，硅铁主力合约2603价格区间5300 - 5800，硅锰主力合约2603价格区间5500 - 6000；基差、月差及对冲套利策略均建议观望 [5] - 产业客户操作建议：硅铁价格区间预测月度为5300 - 6000，当前波动率15.32%，历史百分位32.5%；硅锰价格区间预测月度为5300 - 6000，当前波动率12.21%，历史百分位14.5%；库存管理方面，产成品库存偏高可根据库存情况做空铁合金期货锁定利润，套保比例15%，建议入场区间硅铁5800 - 6000、硅锰6000 - 6200；采购管理方面，采购常备库存偏低可买入铁合金期货防止成本上升，套保比例25%，建议入场区间硅铁5200 - 5300、硅锰5300 - 5400 [5] 本周重要信息及下周关注事件 - 本周重要信息：利多信息包括铁合金近期维持减产趋势、10月镁锭产量环比+21.96%、下游钢材利润逐渐改善、国资委提出抵制反内卷竞争、发改委提出管控高耗能高排放项目；利空信息包括钢厂利润盈利率跌破40%、铁水减产对铁合金需求下降、铁合金企业上周库存继续累库 [6][7] - 下周重要事件关注：下周一关注中国11月社会消费品零售总额同比和11月规模以上工业增加值同比；下周二关注美国11月失业率和非农就业人口 [8] 盘面解读 - 价量及资金解读：展示了硅铁收盘价和持仓量、硅锰收盘价和持仓量的走势 [8][9] - 基差月差结构：铁合金期限结构整体呈contango结构，硅铁阶段性合约为贴水结构；近期铁合金基差窄幅波动；目前高库存和弱需求下，近月合约偏弱，铁合金1 - 5月差可能进一步走弱 [10][11] 估值和利润分析 - 产业链上下游利润跟踪：下游需求转弱，钢厂按需采购，铁合金生产企业利润逐渐亏损，市场对铁合金继续增产预期不大，维持减产趋势 [27] - 进出口利润跟踪：展示了硅铁出口利润与出口量的关系 [57] 供需及库存推演 - 供需平衡表推演：供应端下游需求进入淡季，铁合金生产利润回落，产量预计下降；需求端铁水产量预计延续下滑趋势，铁合金需求量预计下滑，库存高位抑制需求 [58] - 供应端及推演：受生产利润和季节性规律影响，铁合金产量预计下降 [60] - 需求端及推演：铁水产量下降，铁合金需求量预计下滑，同时展示了铁合金与五大材需求量、镁锭产量等的关系 [64] - 库存端及推演：铁合金库存高位，去库可能需减产实现，展示了硅铁和硅锰周度企业库存、仓单数量等的季节性情况 [80]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国债期货预计仍有一定压力，保持谨慎[7][8][9] - 股指预计波动中枢将逐步上移，可择机做多[10][11] - 贵金属有望延续上涨趋势，可暂且观望，等待做多机会[12][13] - 螺纹钢价格中期弱势或难以改变，热卷走势或与螺纹钢保持一致，投资者可关注反弹时的高位做空机会，轻仓参与[13][14] - 铁矿石市场供需格局偏弱，投资者可关注高位做空机会，轻仓参与[15][16] - 焦煤焦炭期货弱势尚未逆转，投资者可关注低位买入机会，轻仓参与[17][18] - 铁合金近期产量维持高位回落，需求走弱，总体过剩压力延续，回落后可考虑关注现货亏损扩大后的低位多头机会[19][20] - 原油走势不确定性较大，主力合约暂时观望[22][23] - 燃料油亚洲现货交货期不稳定，成本端原油走势主导价格，主力合约暂时观望[25][26] - 聚烯烃在政策以及季节性需求带动下，聚丙烯制品行业开工呈现稳中小涨态势，暂时观望[27][28] - 合成橡胶供需弱平衡格局未变，震荡运行[29][30] - 天然橡胶预计短时区间震荡整理，关注做多机会[31][32] - PVC供过于求基本面延续，继续大幅向下空间可能有限，向上仍需等待基本面进一步好转，关注供应端变化[33][34] - 尿素预计本周行情窄幅向上，下方空间有限[35][36] - PX短期或震荡调整，注意控制仓位，警惕原油变动，关注宏观政策变化[37][38] - PTA短期或震荡运行，谨慎看待，注意控制风险，关注油价变化[39] - 乙二醇短期或承压运行，关注港口库存和供应变动情况[40][41] - 短纤短期或跟随成本震荡运行，注意控制风险，关注成本变化和宏观政策调整[42] - 瓶片预计后市或跟随成本端震荡运行为主，注意控制风险[43] - 碳酸锂在供需双旺格局下，社会库存逐步去化，关注消费持续性以及矿端复产进度[44][45] - 铜受美联储利率政策偏鸽预期和非美地区库存紧俏带动，价格维持强势，偏强运行[46][47] - 铝价震荡调整[48][49][50] - 锌价受美联储释放流动性提振拉涨，谨慎追涨[51][52] - 铅价延续区间内震荡行情[53][54] - 锡价预计或震荡偏强运行[55][56] - 镍价预计或震荡运行[57] - 油粕可关注低位成本支撑区间多头机会[58][59] - 棕榈油或可考虑回调做多[60][61] - 菜粕、菜油近月或可考虑短多，注意止损[62][63][64] - 棉花观望[65][66][68] - 白糖震荡运行[69][71][72] - 苹果价格预计偏强运行[73][74] - 生猪考虑观望[74][75] - 鸡蛋考虑暂时观望[76][79] - 玉米&淀粉耐心等待运输恢复后供应压力的进一步释放，玉米淀粉或跟随玉米行情为主[80][82] 各品种总结 国债 - 上一交易日国债期货收盘全线上涨，30年期主力合约涨0.45%报113.190元，10年期主力合约涨0.09%报108.100元，5年期主力合约涨0.07%报105.885元，2年期主力合约涨0.01%报102.474元[5] - 12月11日央行开展1186亿元7天期逆回购操作，当日1808亿元逆回购到期，单日净回笼622亿元[5] - 当前宏观经济复苏动能仍待加强，预计货币政策将保持宽松，国债收益率处在相对低位，预计国债期货仍有一定压力，保持谨慎[7][8][9] 股指 - 上一交易日股指期货涨跌不一，沪深300股指期货（IF）主力合约-0.77%，上证50股指期货（IH）主力-0.35%，中证500股指期货（IC）主力合约-0.75%，中证1000股指期货（IM）主力合约-0.95%[10] - 11月新能源汽车国内销量152.2万辆，环比增长4.3%，同比增长6.5%；1 - 11月，新能源汽车国内销量1246.6万辆，同比增长23.2%[10] - 当前国内经济保持平稳，但复苏动能不强，企业盈利增速处在低位；国内资产估值水平处在低位，估值修复仍有空间，中国经济有足够韧性，市场情绪升温，增量资金入场，中美经贸不确定性有所缓解，预计股指波动中枢将逐步上移，可择机做多[10][11] 贵金属 - 上一交易日，黄金主力合约收盘价957.9，涨幅0.16%；白银主力合约收盘价14,488，涨幅0.80%[12] - 全球贸易金融环境复杂，“逆全球化”和“去美元化”利好黄金，各国央行购金支撑黄金走势，美国劳动力市场放缓，美联储有望持续降息，利好贵金属，有望延续上涨趋势，可暂且观望，等待做多机会[12][13] 螺纹、热卷 - 上一交易日，螺纹钢、热轧卷板期货小幅下跌，唐山普碳方坯最新报价2950元/吨，上海螺纹钢现货价格在3140 - 3270元/吨，上海热卷报价3250 - 3270元/吨[13] - 需求端房地产行业下行态势未逆转，螺纹钢需求同比下降，市场将进入需求淡季；供应端产能过剩，螺纹钢产量环比下降，库存总量高于去年同期，库存压力明显，螺纹钢价格中期弱势或难改变，热卷走势或与螺纹钢一致，投资者可关注反弹时的高位做空机会，轻仓参与[13][14] 铁矿石 - 上一交易日，铁矿石期货小幅下跌，PB粉港口现货报价在778元/吨，超特粉现货价格670元/吨[15] - 10月份以来全国铁水日产量回落，前10个月铁矿石进口量同比增长，国产原矿产量低于去年同期，10月份以来铁矿石港口库存回升，当前库存总量超过去年同期，市场供需格局偏弱，投资者可关注高位做空机会，轻仓参与[15][16] 焦煤焦炭 - 上一交易日，焦煤焦炭期货大幅下跌[17] - 焦煤供应端利空因素增多，需求端下游接受度下降，采购节奏放缓；焦炭供应平稳，需求或将转弱，期货弱势尚未逆转，投资者可关注低位买入机会，轻仓参与[17][18] 铁合金 - 上一交易日，锰硅主力合约收跌0.49%至5712元/吨；硅铁主力合约收跌0.88%至5418元/吨[19] - 12月5日当周加蓬产地锰矿发运量回升，6月以来澳矿供应放量，港口锰矿库存小幅回升，报价低位企稳回升，库存水平仍偏低；主产区电价企稳，焦炭、兰炭价格低位回暖，铁合金成本低位上行；上周样本建材钢厂螺纹钢产量下降，铁合金产量高位延续回落，需求偏弱，总体过剩趋缓；交易所仓单快速注册，供应宽松推动库存累升；近期产量维持高位回落，需求走弱，但总体过剩压力延续，回落后可考虑关注现货亏损扩大后的低位多头机会[19][20] 原油 - 上一交易日INE原油震荡下行，因俄乌和平协议继续推进[21] - 12月5日CFTC数据显示基金经理减持美国原油期货和期权净空头头寸；本周美国能源企业油气活跃钻机数增加；若美国干预导致委内瑞拉石油减产，将影响全球基准油价；CFTC数据显示资金看空力度减弱，美国扣押委内瑞拉油轮、俄乌和平谈判取得进展，原油走势不确定性较大，主力合约暂时观望[21][22][23] 燃料油 - 上一交易日燃料油震荡下行，刷新年内新低[24] - 新加坡超低硫燃料油交货期不稳定，高硫燃料油供应受限，低硫船用柴油可用性健康；韩国燃油供应状况改善；亚洲燃料油现货交货期不稳定利多价格，成本端原油走势主导燃料油价格，主力合约暂时观望[24][25][26] 聚烯烃 - 上一交易日杭州PP市场报盘涨跌互现，余姚市场LLDPE价格下跌20 - 50元/吨[27] - 国内聚丙烯下游行业平均开工上涨0.10个百分点至53.93%，需求呈现结构性分化，在政策以及季节性需求带动下，聚丙烯制品行业开工呈现稳中小涨态势，聚烯烃暂时观望[27][28] 合成橡胶 - 上一交易日，合成橡胶主力收涨1.66%，山东主流价格上调至11100元/吨，基差持稳[29] - 上周国内合成橡胶库存小幅下降，供需弱平衡格局未变，后续需关注供应端装置变化及需求端的恢复情况，震荡运行[29][30] 天然橡胶 - 上一交易日，天胶主力合约收跌0.03%，20号胶主力收涨0.25%，上海现货价格持稳至14900元/吨附近，基差持稳[31] - 供应端海外洪水消退恢复割胶及生产，泰国原料跌势，国内停割减产期原料坚挺；需求端检修企业恢复，轮胎企业开工提升；库存端呈现季节性累库趋势；2025年11月我国重卡市场销售数据有变化；预计短时区间震荡整理，关注做多机会[31][32] PVC - 上一交易日，PVC主力合约收跌1.59%，现货价格下调（20 - 30）元/吨，基差持稳[33] - 当前PVC供过于求基本面延续，继续大幅向下空间可能有限，向上仍需等待基本面进一步好转，节后关注出口以及供应缩减情况；供应端本周常规性检修减少，突发性降负装置增加；需求端国内下游制品企业开工下降；成本利润端原盐价格上调，烧碱理论生产成本增加，烧碱价格下行幅度大，液氯周均上行，氯碱利润整体下降；华东地区电石法五型现汇库提在4450 - 4550元/吨，乙烯法在4500 - 4700元/吨；本周PVC社会库存样本统计环比增加1.55%至105.89万吨，同比增加26.77%；关注供应端变化[33][34] 尿素 - 上一交易日，尿素主力合约收跌0.55%，山东临沂持稳（0）元/吨，基差略走扩[35] - 预计本周尿素行情窄幅向上；供应端周内气头企业逐步停车，整体供应量稍有下滑；需求端主力下游产品复合肥与三聚氰胺开工变动不一；成本利润端周内尿素价格坚挺上涨，煤炭价格以稳为主，新型煤气化利润得以改善；本期中国尿素企业总库存量129.05万吨，低于上周预期，尿素港口样本库存量为10.5万吨，基本符合上周预期；下方空间有限[35][36] 对二甲苯PX - 上一交易日，PX2603主力合约上涨，涨幅0.74%，PXN价差调整至280美元/吨，短流程利润持稳，PX - MX价差在120美元/吨[37] - PX负荷在88.3%，环比小幅下滑，浙石化26年1月CDU和重整有检修计划，PX有降负可能，中化泉州11/25停车，预计1/25附近重启；10月大陆PX进口量82.5万吨，环比下降5.6%，同比下降4.4%；短期PXN价差较为坚挺，PX开工持稳叠加进口缩减，现货流通性紧张，成本端原油回调缺乏支撑，短期PX或震荡调整，注意控制仓位，警惕原油变动，关注宏观政策变化[37][38] PTA - 上一交易日，PTA2601主力合约上涨，涨幅0.69%[39] - 供应端本周装置基本无变化，至周四PTA负荷在73.7%；需求端本周一套聚酯长丝和短纤装置停车检修，一套长丝长停装置升温重启中，尚未正常出产品，聚酯负荷在91.2%；2025年12月1日起国内大陆地区聚酯产能上修；江浙终端开工基本维持，工厂原料备货下降；上下游错配预期下利润大幅向上游集中，PTA加工费继续下滑，调整至160元/吨附近；短期PTA加工费仍偏低，库存维持低位，成本端原油震荡运行，原料PX价格支撑有限，短期PTA或震荡运行，考虑谨慎看待，注意控制风险，关注油价变化[39] 乙二醇 - 上一交易日，乙二醇主力合约下跌，跌幅2.23%[40] - 供应端乙二醇整体开工负荷环比上期下降3.01%，其中合成气制乙二醇开工负荷环比上期下降0.41%；库存方面华东主港地区MEG港口库存环比上期增加6.6万吨，12月8日至12月14日主港计划到货数量约为15.5万吨；需求方面下游聚酯开工小降至91.2%，终端织机开工局部下降，备货下降，需求端支撑减弱；10月聚酯产品出口总量环比增长1.5万吨，同比增长6.5万吨；近端装置检修增多，供应压力有减缓，但港口库存持续累库，港口预到港增加，上方仍有压制，短期乙二醇或承压运行，关注港口库存和供应变动情况[40][41] 短纤 - 上一交易日，短纤2602主力合约下跌，跌幅0.39%[42] - 供应方面短纤装置负荷升至97.5%附近；需求方面江浙终端开工局部下降，工厂原料备货小幅下降，坯布新单氛围和出货维持偏弱，布价维持阴跌；短纤加工费调整至1072元/吨附近；短期短纤供应维持偏高水平，需求端变化不大，成本驱动有限，短期短纤或跟随成本震荡运行，注意控制风险，关注成本变化和宏观政策调整[42] 瓶片 - 上一交易日，瓶片2603主力合约下跌，跌幅0.28%，瓶片加工费调整至400元/吨附近[43] - 供应方面瓶片工厂负荷降至72.2%；需求端下游软饮料消费淡季维持，瓶片出口小幅回升，1 - 10月聚酯瓶片出口总量同比增长14%，10月聚酯瓶片出口量同比增加11%，环比增加12%；近期原料价格支撑有限，瓶片负荷维持，出口增速放缓，供需矛盾不明显，主要逻辑仍在成本端，预计后市或跟随成本端震荡运行为主，注意控制风险[43] 碳酸锂 - 上个交易日主力合约涨3.97%至95980元/吨[44] - 矿端复产进度不及预期，供应端产量处于高位，生产积极性高；消费端储能板块表现突出，动力电池需求改善，供需双旺格局下社会库存逐步去化，目前库存已脱离绝对高位，关注消费持续性以及矿端复产进度[44][45] 铜 - 上一交易日，沪铜主力合约收于94080元/吨，涨幅1.95%[46] - 宏观上美联储降息，美元指数走低；基本面铜精矿增长乏力，加工费维持在深度负值水平，矿端矛盾突出，12月电解铜产量环比增加6万余吨，进口铜到货量偏低，CSPT小组达成降低产能共识，强化供应转紧预期，终端采购情绪受抑制，消费疲软，上周电解铜社会库存下降1.46万吨；受美联储利率政策偏鸽预期和非美地区库存紧俏带动，价格维持强势，偏强运行[46][47] 铝 - 上一交易日，沪铝主力合约收于22175元/吨，涨幅0.82%；氧化铝主力合约收于2441元/吨，跌幅1.97%[48] - 国产矿供应持稳，进口矿流入补充，氧化铝库存继续累增，市场供应过剩；电解铝冶炼利润较好，但运行产能逼近产能天花板，进口铝数量有限；消费过渡至传统淡季，下游开工走弱，预计铝棒企业减产增多，上周电解铝社会库存持平，铝棒库存下降1万吨；供需过剩格局继续压制氧化铝价格，后续关注企业减产情况；美联储靴子落地，部分获利盘了结，叠加对消费季节性走弱的担忧，铝价震荡调整[48][

文章核心观点 - “十四五”时期期货市场深度融入产业链，通过多元化、精细化的风险管理工具和服务模式，精准对接国家战略，有效服务实体经济稳健运行[1][6] 服务乡村振兴战略 - 期货行业持续优化“保险+期货”模式，从“保价格”到“保收入”，多个项目入选联合国全球减贫最佳案例[2] - 上期所开展天然橡胶支农专项工作[3] - 郑商所累计开展“保险+期货”项目184个，涉及6个品种，覆盖133个县，为373万吨现货、58万户次农民提供保障[3] - 大商所以“保险+期货”模式开展“农民收入保障计划”，累计投入资金超8亿元，开展项目千余个，保障近千万吨农产品现货，惠及70多万户农户[3] - 大商所2023年创新推出“银期保”种收模式，串联农业贷款、订单收购、收入保险，覆盖124万亩玉米、大豆，引入银行贷款近亿元[3] 服务绿色发展战略 - 上期所推出再生金属衍生品铸造铝合金期货和期权，加快推进液化天然气期货期权研发，发布“中国氢价指数体系”和“中国绿氢价格指数”[4] - 郑商所扩大纯碱期货交割区域，服务覆盖全国光伏玻璃产能占比提升至74%，推广铁合金绿色产品认证，预计年均可节电约250亿度[5] - 大商所支持采用PDH工艺的企业成为LPG期货交割库，调整焦炭期货合约规则提升干熄焦交割经济性，联合发布温度指数[5] - 广期所上市工业硅、碳酸锂、多晶硅等新能源金属品种[5] 保障关键物资供应稳定 - 郑商所针对尿素行业痛点，推出“商储无忧”项目，5年累计为99家次企业的495万吨尿素提供风险管理支持，保障23个省份春耕用肥，近90%尿素贸易龙头企业参与[4] 期现联动与综合服务平台 - 期货市场服务模式多元化、精细化，依托综合业务平台等载体打出风险管理“组合拳”[6] - 上期综合业务平台上线20个品种的标准仓单等交易，推出多个报价专区[6] - 郑商所综合业务平台“十四五”期间为137家企业提供融资超过333.93亿元，其泛糖专区累计成交49.54万吨、金额31.4亿元[6] - 大商所优化期转现业务，“十四五”期间覆盖26个品种，累计成交期货56万余手、现货583万吨、金额219亿元，设立企业专区累计开展现货交易10.9万吨，联动期货成交2.12万手[7] 产业培育与基地建设 - 交易所设立“产融基地”发挥龙头企业示范效应：上期所设立134家，郑商所评选134家，大商所建设163家，广期所首批设立12家“助绿向新”产业基地[7] - 上期所打造“强源助企”等品牌，“期货稳价订单”项目至2024年底有19家钢铁企业和10家能化企业参与[8] - 郑商所“十四五”期间开展主题会议、培训等活动2000多场[8] - 大商所“企业风险管理计划”已完成约630个项目，累计服务超560家现货企业，涵盖约200家行业龙头、300家中小微企业；“龙头一对一”专项已服务148家龙头企业[8] - 广期所实施“助绿向新”产业服务计划，支持举办超1200场市场培育活动[8] - 中金所实施“中长期资金风险管理计划”，企（职）业年金行业参与率超九成，公募基金、保险资管等行业参与率超八成，参与机构资产规模占行业总资产比重超九成[9] 期货价格深度融入产业经营 - 期现套利、基差交易、含权贸易等模式被广泛采用，期货价格深度嵌入现货企业经营管理各环节[9] - 碳酸锂期货价格迅速成为现货贸易定价“风向标”，九岭锂业等龙头企业已全面参考期货价格[10] - 多晶硅期货上市后，受到通威、晶科等十余家行业龙头上市公司关注[10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 12月8日铁合金期货价格整体下跌，硅铁主力合约下跌0.55%，持仓增加4446手；锰硅主力合约下跌0.38%，持仓增加7356手 [5] - 硅铁现货价格稳中偏弱，供应端产量预计重新下降，需求端钢材产量下降，成本端主产区电价稳中偏强，成本推动下一度反弹，需求压制下延续底部震荡 [5] - 锰硅锰矿现货整体平稳，锰硅现货稳中偏弱，供应端产量延续下行趋势，需求端钢材产量下行拖累需求，成本端锰矿港口库存低位，海外矿山报价上涨，成本推动下短期反弹，未来需求压力仍存，底部震荡为主 [5] - 交易策略为单边底部震荡运行，套利观望，期权卖出虚值跨式期权组合 [6] 根据相关目录分别进行总结 第一部分 市场信息 - 期货方面，SF主力合约收盘价5444，日变动-30，周变动-22，成交量414480，日变化10957，持仓量262736，日变化4446；SM主力合约收盘价5736，日变动-22，周变动-2，成交量265067，日变化102578，持仓量271282，日变化7356 [3] - 现货方面，72%FeSi内蒙现货价格5230，日变动-20，周变动-20；硅锰6517内蒙现货价格5530，日变动0，周变动0等多地不同规格硅铁、硅锰现货价格及变动情况 [3] - 基差/价差方面，硅铁内蒙-主力基差-214，日变动10，周变动2；锰硅内蒙-主力基差-206，日变动22，周变动2等不同地区基差及SF - SM价差情况 [3] - 原材料方面，锰矿（天津）澳块当日41.5，日变动0，周变动1.5；兰炭小料陕西当日820，日变动0，周变动0等锰矿、兰炭小料价格及变动情况 [3] 第二部分 市场研判 - 交易策略：单边成本端有支撑但未来需求压力仍存，底部震荡运行；套利观望；期权卖出虚值跨式期权组合 [6] - 重要资讯：康密劳公布2026年1月对华加蓬块报价4.7美元/吨度，环比上月上涨0.2美元/吨度；中共中央政治局12月8日召开会议分析研究2026年经济工作 [7] 第三部分 相关附图 - 包含铁合金主力合约走势回顾、盘面主力合约sf - sm价差、硅铁月间价差、锰硅月间价差、硅铁基差（主力合约 - 内蒙）、锰硅基差（主力合约 - 内蒙）、硅锰现货价格、内蒙硅锰现货价格、铁合金电价、硅铁成本与利润、锰硅成本与利润、硅铁生产成本、硅锰生产成本、硅铁生产利润、硅锰生产利润等图表及相关数据 [11][13][14][16][18][21]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铁合金面临高库存和弱需求的基本面，成本端焦煤价格受保供影响成本重心可能下移，但供应端维持减产趋势以及铁合金的低估值使其下方空间有限，预计震荡偏弱，虽市场提前交易政策预期使钢材价格震荡偏强或小幅带动铁合金价格，但难改震荡偏弱趋势 [2][3] 根据相关目录分别总结 核心矛盾及策略建议 核心矛盾 - 上周铁合金受部分地区电价上调影响小幅上涨后受焦煤下跌影响回落，硅铁主力合约环比+1.56%，总持仓量环比-6.75%；硅锰主力合约环比+2.53%，总持仓量环比-14.6% [2] - 铁水产量因钢厂盈利率下跌和季节性规律继续减产，预计未来延续下滑趋势，五大材需减产去库，铁合金需求预计下滑，且自身库存高位抑制需求，生产利润下滑，下游需求进入淡季，大幅增产可能性不大，企业库存位于近5年最高水平且上周继续累库，环比+2%，硅铁企业库存受产量环比上升影响库存环比+1.12%，去库或依赖减产，成本端焦煤周五跌幅大影响反弹 [2] 近端交易逻辑 - 下游成材库存超季节性累库，旺季不旺，对铁合金需求或减弱 [7] - 铁水产量受季节性规律和钢铁企业盈利率下滑影响预计维持减产，对铁合金需求下降 [7] - 钢铁企业盈利率跌破40%，虽上周略有回升但盈利下降快，负反馈风险增加 [7] - 焦煤价格继续下跌可能影响铁合金价格 [7] 远端交易预期 - 反内卷预期、即将召开的中央工作会议、下游的减产逻辑 [12] 行情定位 - 趋势研判：技术面看，铁合金10日均线、20日均线向下，macd绿柱逐渐变大 [13] - 价格区间：硅铁主力合约2601价格区间5200 - 6400，硅锰主力合约2601价格区间5500 - 6500 [13] 基差、月差及对冲套利策略建议 - 月差策略：铁合金1 - 5月差处于近5年同期最低水平，不建议马上抄底，高库存弱需求下近月合约偏弱，反内卷使远月05合约预期加强，1 - 5月差可能进一步走弱，但继续做反套风险较大 [13] 产业客户操作建议 - 铁合金价格区间预测：硅铁月度价格区间5300 - 6000，当前波动率17.09%，历史百分位43.2%；硅锰月度价格区间5300 - 6000，当前波动率13.18%，历史百分位18.1% [14] - 铁合金套保：库存管理方面，产成品库存偏高担心下跌，可根据库存做空铁合金期货锁定利润，套保工具为SF2601、SM2601，卖出，套保比例15%，建议入场区间SF:6200 - 6250、SM:6400 - 6500；采购管理方面，采购常备库存偏低，可买入铁合金期货提前锁定成本，套保工具为SF2601、SM2601，买入，套保比例25%，建议入场区间SF:5200 - 5300、SM:5300 - 5400 [14] 本周重要信息及下周关注事件 本周重要信息 - 利多信息：铁合金近期维持减产趋势 [15] - 利空信息：钢材旺季不旺，钢厂利润盈利率跌破40%，负反馈压力增加；卷板材端高库存高产量，消费无驱动，库存超季节性累库为近5年同期最高；铁水维持减产趋势，对铁合金需求下降；硅锰企业上周库存继续累库 [16][18] 下周重要事件关注 - 下周一公布美国11月ISM制造业终值PMI和11月标普全球制造业PMI；下周三公布美国11月ADP就业人数 [25] 盘面解读 价量及资金解读 - 单边走势和资金动向：展示了硅铁、硅锰收盘价和持仓量的走势 [22] - 基差月差结构：铁合金期限结构整体呈contango结构，硅铁阶段性合约期限结构开始改善变为贴水；近期铁合金基差窄幅波动；高库存弱需求下近月合约偏弱，1 - 5月差可能进一步走弱 [23] 估值和利润分析 产业链上下游利润跟踪 - 铁合金生产利润逐渐下滑，增产预期不大，维持减产趋势 [39] 进出口利润跟踪 - 目前硅铁出口利润改善，预计出口量将回升 [58] 供需及库存推演 供需平衡表推演 - 供应端：下游需求进入淡季，前期生产利润回落不支持产量增加，厂家减产驱动增加，平水季硅锰南方产区产量或下降，铁合金产量预计下降 [62] - 需求端：下游需求进入淡季，螺纹、热卷利润下降，五大材库存累库、库销比超季节性上升，对铁合金需求增量受抑制，需求预计小幅下滑 [62] 供应端及推演 - 前期合金生产利润回落，不支持产量增加，厂家减产驱动增加，平水季硅锰南方产区产量或下降，硅铁生产利润回落大，减产驱动大，预计产量小幅回落 [64] 需求端及推演 - 铁水产量受季节性规律和钢铁企业盈利率下降影响预计维持减产，对铁合金需求预计下滑 [68] 库存端及推演 - 铁合金高开工率和下游弱需求下，企业库存预计维持累库，仓单强制注销后重新注册，总库存预计增加 [83]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国债期货预计仍有一定压力 保持谨慎[6][7] - 股指期货预计波动中枢将逐步上移 可择机做多[9][10] - 贵金属可暂且观望 等待做多机会[11][12] - 螺纹钢价格中期弱势或难以改变 热卷走势或与螺纹钢保持一致 投资者可关注反弹时的高位做空机会[12] - 铁矿石市场供需格局偏弱 投资者可关注高位做空机会[14] - 焦炭焦煤期货短期或延续回调 投资者可关注回调买入机会[16] - 原油主力合约短期内关注做多机会[22] - 燃料油主力合约暂时观望[25] - 聚烯烃关注做多机会[27] - 合成橡胶预计下周期顺丁橡胶价格宽幅整理 下行空间有限[28] - 天然橡胶关注做多机会[32] - PVC关注供应端变化[36] - 尿素下方空间有限[38] - PX短期或震荡调整 注意控制仓位 警惕原油变动 关注宏观政策变化[39] - PTA短期或震荡运行 考虑谨慎看待 注意控制风险 关注油价变化[40] - 乙二醇短期或承压运行 关注港口库存和供应变动情况[41] - 短纤短期或跟随成本震荡运行 注意控制风险 关注成本变化和宏观政策调整[43] - 瓶片预计后市或跟随成本端震荡运行为主 注意控制风险[44] - 碳酸锂关注消费持续性以及矿端复产进度[45] - 铜价高位震荡[48] - 铝价阶段性回调[50] - 锌价区间震荡[52] - 铅价宽幅震荡[54] - 锡价预计上涨[55] - 镍价预计震荡运行[56] - 豆粕延续冲高可关注多头离场机会 豆油或可关注低位成本支撑区间多头机会[58] - 棕榈油或可考虑回调做多[60] - 菜油或可考虑偏多思路[63] - 棉价预计偏弱运行[67][68] - 糖价偏弱震荡运行[73] - 苹果期货偏强运行[75] - 生猪考虑关注反弹沽空机会[78] - 鸡蛋考虑空单止盈后暂时观望[82] - 玉米观望为宜 耐心等待供应压力的进一步释放 玉米淀粉或跟随玉米行情为主[85][86] 各品种总结 国债 - 上一交易日 国债期货收盘多数下跌 30 年期主力合约跌 0.31%报 115.570 元 10 年期主力合约跌 0.04%报 108.430 元 5 年期主力合约跌 0.06%报 105.855 元 2 年期主力合约持平于 102.460 元[5] - 央行 11 月 21 日开展 3750 亿元 7 天期逆回购操作 单日净投放 1622 亿元[5] - 国家发改委发布乡村振兴中央预算内投资专项管理办法[5] 股指 - 上一交易日 股指期货涨跌不一 沪深 300 股指期货主力合约-0.13% 上证 50 股指期货主力-0.20% 中证 500 股指期货主力合约 0.55% 中证 1000 股指期货主力合约 0.84%[8] - 截至 10 月底 全国累计发电装机容量 37.5 亿千瓦 同比增长 17.3% 1-10 月份 全国发电设备累计平均利用 2619 小时 比上年同期降低 260 小时[9] 贵金属 - 上一交易日 黄金主力合约收盘价 930.32 涨幅 0.36% 夜盘收盘价 938.68 白银主力合约收盘价 11808 涨幅 1.10% 夜盘收盘价 11975[11] - 美联储理事 Waller 主张降息 到明年 1 月将更多地采逐次会议做决定的方式[11] 螺纹、热卷 - 上一交易日 螺纹钢、热轧卷板期货小幅反弹 唐山普碳方坯最新报价 2980 元/吨 上海螺纹钢现货价格在 3090 - 3250 元/吨 上海热卷报价 3270 - 3290 元/吨[12] - 需求端 房地产行业下行态势未逆转 螺纹钢需求同比下降 市场将进入需求淡季 供应端 产能过剩 螺纹钢产量环比大幅回升 库存总量高于去年同期[12] 铁矿石 - 上一交易日 铁矿石期货震荡整理 PB 粉港口现货报价在 795 元/吨 超特粉现货价格 675 元/吨[14] - 10 月份以来全国铁水日产量回落 前 10 个月铁矿石进口量同比增长 国产原矿产量低于去年同期 10 月份以来铁矿石港口库存持续回升[14] 焦煤焦炭 - 上一交易日 焦煤焦炭期货延续弱势 焦煤供应量环比回升 竞拍价格下降 流拍情况时有发生 焦炭现货采购价格第四轮上调落地 供应量平稳[16] - 钢厂减产力度或将加大 对焦炭需求转弱[16] 铁合金 - 上一交易日 锰硅主力合约收涨 0.50%至 5630 元/吨 硅铁主力合约收涨 0.04%至 5456 元/吨 天津锰硅现货价格 5650 元/吨 持平 内蒙古硅铁价格 5150 元/吨 跌 50 元/吨[18] - 11 月 14 日当周 加蓬产地锰矿发运量回落 6 月以来澳矿供应放量 港口锰矿库存小幅回落 报价低位企稳回升 主产区电价企稳 铁合金成本低位上行[18] 原油 - 上一交易日 INE 原油探底回升 因俄乌解决方案重新进入视野[20] - 截至 10 月 7 日当周 基金经理减持美国原油期货和期权净空头头寸 11 月 21 日当周 美国能源企业的油气活跃钻机数连续第三周增加[20] 燃料油 - 上一交易日燃料油探底回升 收于均线组下方 亚洲燃料油现货贴水收窄 美国 28 点新计划给俄乌冲突解决带来变化 利空燃料油价格[23][24] 聚烯烃 - 上一交易日杭州 PP 市场报盘震荡下行 余姚市场 LLDPE 价格部分下跌 30 - 50 元/吨[26] - 国内聚丙烯下游行业平均开工上涨 0.29 个百分点至 53.57% 新能源汽车渗透率提升等带动改性 PP 需求旺季到来 PP 无纺布行业开工稳中有增[26] 合成橡胶 - 上一交易日 合成橡胶主力收跌 0.81% 山东主格下调至 11200 元/吨 基差持稳[28] - 预计下周期顺丁橡胶价格宽幅整理 下行空间有限 原料端国际油价低位运行 丁二烯供应偏宽松 供应端部分装置检修与重启并存 社会库存小幅累积 需求端轮胎企业开工率环比下降[28][29] 天然橡胶 - 上一交易日 天胶主力合约收跌 0.10% 20 号胶主力收跌 0.53% 上海现货价格持稳至 14800 元/吨附近 基差持稳[31] - 供应端 云南停割期加速 海外原料价格高企 需求端 部分企业检修 全钢胎样本企业产能利用率下行 库存端 中国天然橡胶库存小幅累库[31] PVC - 上一交易日 PVC 主力合约收涨 0.47% 现货价格上调 基差持稳 本周 PVC 装置产能利用率提升 产量环比增加 0.41% 需求端 主力下游管材及型材开工表现不同 软制品开工持稳 成本利润端 烧碱理论生产成本增加 价格略有下行 液氯周均价下行 氯碱利润整体下降[33] - 本周 PVC 社会库存样本统计环比增加 0.41%至 103.26 万吨 同比增加 23.47%[35] 尿素 - 上一交易日 尿素主力合约收跌 1% 山东临沂下调 基差略走扩 供应端 周内产能基数变动 总产增加 开工率稍有下滑 需求端 主力下游产品复合肥与三聚氰胺开工变动不一 成本利润端 煤炭价格小涨 尿素价格窄幅小涨 行业利润小幅增加 气头以及固定床企业继续亏损为主[37] - 中国尿素企业总库存量 143.72 万吨 低于上周预期 尿素港口样本库存量为 10 万吨 基本符合上周预期[37] 对二甲苯 PX - 上一交易日 PX 主力合约下跌 跌幅 0.06% PXN 价差调整至 260 美元/吨 短流程利润持稳 PX - MX 价差在 100 美元/吨 供需方面 PX 负荷在 89.5% 环比增加 2.7% 10 月大陆 PX 进口量 82.5 万吨 环比下降 5.6% 同比下降 4.4%[39] PTA - 上一交易日 PTA2601 主力合约上涨 涨幅 0.04% 供应端 虹港 250 万吨装置周初已停车 逸盛 220 万吨装置于近期逐步停车中 PTA 负荷调整至 72.1% 需求端 聚酯装置变动不大 负荷在 91.3% 长丝两套新装置合计 60 万吨已在 11 月中旬开车运行 江浙终端开工基本维持 工厂原料备货下降 效益方面 上下游错配预期下利润大幅向上游集中 加工费调整至 170 元/吨附近[40] 乙二醇 - 上一交易日 乙二醇主力合约上涨 涨幅 1.68% 供应端 整体开工负荷在 70.67% 环比上期下降 1.91% 其中草酸催化加氢法合成气制乙二醇开工负荷在 65.83% 环比上期下降 3.51% 库存方面 华东主港地区 MEG 港口库存约 73.2 万吨附近 环比上期持平 需求方面 下游聚酯开工小降至 91.3% 终端织机开工局部调整 备货下降 10 月聚酯产品出口总量在 119.8 万吨 环比增长 1.5 万吨 同比增长 6.5 万吨[41] 短纤 - 上一交易日 短纤 2602 主力合约上涨 涨幅 0.91% 供应方面 装置负荷升至 97.5%附近 需求方面 江浙终端开工基本维持 加弹、织造、印染负荷分别在 87%、73%、77% 工厂原料备货下降 生产工厂备货集中在 5 - 10 天不等 终端继续消化原料备货为主 采购积极不高 坯布新单氛围缓步回落 布价局部上涨 加工费调整至 1041 元/吨附近[42][43] 瓶片 - 上一交易日 瓶片 2601 主力合约上涨 涨幅 0.28% 加工费调整至 440 元/吨附近 供应方面 工厂负荷降至 72.9% 需求端 下游软饮料消费淡季维持 瓶片出口小幅回升 1 - 10 月聚酯瓶片出口总量为 533.3 万吨 同比增长 14% 其中 10 月出口量为 52.3 万吨 同比增加 11% 环比增加 12%[44] 碳酸锂 - 上个交易日主力合约跌 2.88%至 90480 元/吨 矿端再度传出年内复产消息 年内紧缺预期有所缓和 供应端 产量仍处于高位 消费端 储能板块表现突出 动力电池需求同步改善 社会库存逐步去化[45] 铜 - 上一交易日 沪铜主力合约收于 86040 元/吨 持平 宏观方面 美国 9 月非农就业人口超预期 失业率高于预期 给予美联储继续观察经济发展的空间 夯实 12 月降息暂缓的预期 基本面 铜精矿供应紧张 加工费维持在深度负值区间 冶炼利润不佳 企业年底追产意愿不高 采购谨慎 铜价高企和废铜替代效应影响精铜制杆开工率 铜板带、铜棒和铜管旺季表现不及往年 铜箔终端需求旺盛 开工率上涨空间有限 上周 电解铜社会库存下降 6600 吨[46][47] 铝 - 上一交易日 沪铝主力合约收于 21405 元/吨 涨幅 0.12% 氧化铝主力合约收于 2733 元/吨 涨幅 0.07% 国产矿产量持稳 几内亚矿到港量增加 澳洲矿发运量较稳定 另有非主流国家的进口货源流入补充 氧化铝运行产能高企 总库存量攀升 供应持续过剩 电解铝冶炼利润较好 国内运行产能接近天花板 海外生产面临诸多挑战 产量稳定性存疑 消费需求呈现结构性特征 新兴领域表现亮眼 传统领域表现乏力 叠加淡季影响 整体需求难有边际增量 上周 电解铝社会库存持平 铝棒库存下降 1500 吨[49] 锌 - 上一交易日 沪锌主力合约收于 22320 元/吨 跌幅 0.13% 锌精矿加工费快速下滑 部分冶炼企业出现亏损 减产预期升温 消费端进入传统淡季 镀锌板块存在刚性需求 氧化锌和压铸锌合金板块疲软 上周 精炼锌社会库存增加 2.24 万吨[51] 铅 - 上一交易日 沪铅主力合约收于 17065 元/吨 跌幅 0.58% 铅精矿供应偏紧 副产品收益支撑原生铅企业生产 北方部分地区管制严格 影响废电瓶市场流通量 再生铅产量增长缓慢 储能蓄电池订单旺盛 汽车蓄电池替换需求回暖 电动自行车蓄电池需求由旺转淡 经销商库存偏高 上周 电解铅社会库存增加 2800 吨[53] 锡 - 上一交易日主力合约涨 0.05%至 294380 元/吨 矿端仍旧偏紧 佤邦复产进度推进缓慢 国内加工费低位 冶炼厂亏损且原料库存进一步缩紧 开工率低于正常水平 进口方面印尼严打非法矿山 或影响后续产出及出口 需求端 下游消费市场传统领域承压 新兴领域有支撑 整体需求有韧性 供需偏紧下 精炼锡显性库存进一步去化[55] 镍 - 上一交易日主力合约涨 0.69%至 116100 元/吨 基本面 镍矿价格趋稳 印尼打击非法矿山 菲律宾进入雨季 后续镍矿生产开采活动或受影响 矿价下方有支撑 不锈钢压力向上传导 下游镍铁厂亏损加大 印尼部分高成本镍铁厂停产检修 不锈钢进入传统消费淡季 受制于终端地产消费疲软 镍铁成交冷清 钢厂压价心理较强 现实消费难言乐观 精炼镍现货交投走弱 库存国内大致持稳 但仍处于相对高位 总体看一级镍仍旧处于过剩格局[56] 豆油、豆粕 - 上一交易日 豆粕主连收跌 0.20%至 3011 吨 豆油主连收跌 0.46%至 8168 元/吨 现货方面 连云港豆粕 3050 元/吨 持平 张家港一级豆油 8490 元/吨 涨 20 元/吨 巴西大豆种植进度略慢于去年水平 美豆收获基本完成 隔夜美豆主连收跌 0.47% 11 月 21 日当周主要油厂大豆压榨量 233 万吨 回升至高位水平 上周样本油厂豆粕库存 95.45 万吨 环比 - 0.86 万吨 样本油厂豆油库存 114.85 万吨 环比小幅回落 库存压力仍偏大 2025 年 10 月 餐饮收入 5199 亿元 同比增长 3.76% 食用油消费环比略有回暖 25 年 3 季度末生猪存栏同比增长 2

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 当前宏观数据平稳但经济复苏动能待加强，货币政策预计宽松；各品种因自身供需、宏观环境、政策等因素呈现不同走势，投资需谨慎并关注各品种风险 [7] 各品种总结 国债 - 上一交易日国债期货收盘全线下跌，30年期主力合约跌0.34%报115.210元，10年期主力合约跌0.12%报108.035元，5年期主力合约跌0.07%报105.645元，2年期主力合约跌0.02%报102.336元 [5] - 预计国债期货难有趋势行情，保持一定谨慎 [7] 股指 - 上一交易日股指期货涨跌不一，沪深300股指期货（IF）主力合约0.32%，上证50股指期货（IH）主力0.58%，中证500股指期货（IC）主力合约0.34%，中证1000股指期货（IM）主力合约0.19% [8] - 预计波动加大，已有多单可获利了结 [9] 贵金属 - 上一交易日，黄金主力合约收盘价942.28，涨幅 -1.08%，夜盘收盘价948.64；白银主力合约收盘价11,467，涨幅0.55%，夜盘收盘价11517 [10] - 上涨幅度较大，前期多单可止盈后观望 [12] 螺纹、热卷 - 上一交易日，螺纹钢、热轧卷板期货小幅反弹，唐山普碳方坯最新报价2960元/吨，上海螺纹钢现货价格在3070 - 3230元/吨，上海热卷报价3280 - 3300元/吨 [13] - 螺纹钢价格中期弱势或难以改变，热卷走势或与螺纹钢保持一致，投资者可关注反弹时的高位做空机会 [13] 铁矿石 - 上一交易日，铁矿石期货震荡整理，PB粉港口现货报价在781元/吨，超特粉现货价格705元/吨 [15] - 铁矿石市场供需格局短期内对价格有支撑作用，但中期或转弱，投资者可关注回调买入机会 [15] 焦煤焦炭 - 上一交易日，焦煤焦炭期货大幅上涨，焦煤供应端略偏紧，需求端成交表现尚可；焦炭现货采购价格第二轮上调逐步落地 [16] - 投资者可关注回调买入机会 [16] 铁合金 - 上一交易日，锰硅主力合约收涨0.41%至5818元/吨；硅铁主力合约收涨0.94%至5574元/吨 [18] - 短期供应仍偏过剩，回落后可考虑关注现货再度陷入亏损区间的低位多头机会 [19] 原油 - 上一交易日INE原油大幅上涨，因美国制裁俄罗斯 [20] - 原油主力合约关注做多机会 [21] 燃料油 - 上一交易日燃料油大幅上行，跟随原油上涨，新加坡燃料油供应突然紧张 [22] - 燃料油主力合约关注做多机会 [24] 合成橡胶 - 上一交易日，合成橡胶主力收涨0.95%，山东主流价格上调至11550元/吨，基差持稳 [25] - 震荡运行 [26] 天然橡胶 - 上一交易日，天胶主力合约收涨0.86%，20号胶主力收涨0.97%，上海现货价格上调至14750元/吨附近，基差持稳 [27] - 关注做多机会 [29] PVC - 上一交易日，PVC主力合约收涨0.51%，现货价格上调（10 - 20）元/吨，基差持稳 [30] - 关注供应端变化 [32] 尿素 - 上一交易日，尿素主力合约收涨1.30%，山东临沂上调至1550（+20）元/吨，基差持稳 [33] - 下方空间有限 [35] 对二甲苯PX - 上一交易日，PX主力合约上涨，涨幅1.47%，PXN价差升至250美元/吨，PX - MX价差在100美元/吨 [36] - 短期PX或震荡调整，底部有支撑，注意控制仓位，警惕原油变动，关注宏观政策变化 [36] PTA - 上一交易日，PTA2601主力合约上涨，涨幅1.12%，PTA负荷在78.8%，聚酯负荷在91.4% [37] - 短期PTA或震荡运行，考虑谨慎看待，注意控制风险，关注油价变化 [38] 乙二醇 - 上一交易日，乙二醇主力合约上涨，涨幅1.54%，整体开工负荷在77.16%，华东主港地区MEG港口库存约57.9万吨附近 [39] - 短期乙二醇或震荡运行，下方空间或有限，关注港口库存和进口变动情况 [39] 短纤 - 上一交易日，短纤2512主力合约上涨，涨幅0.49%，装置负荷降至94.3%附近，平均产销77% [40] - 短期短纤或跟随成本震荡运行，注意控制风险，关注成本变化和宏观政策调整 [41] 瓶片 - 上一交易日，瓶片2601主力合约上涨，涨幅0.97%，瓶片加工费升至533/吨附近，工厂负荷上升至73.2% [42] - 预计后市或跟随成本端震荡运行为主，注意控制风险 [42] 碳酸锂 - 上个交易日主力合约涨4.17%至79940元/吨，碳酸锂产量仍处于高位，消费端储能板块表现突出 [43] - 关注消费持续性 [43] 铜 - 上一交易日沪铜大幅上行，因中美即将会谈，上海金属网1电解铜报价85300 - 85700元/吨，均价85500元/吨 [44] - 沪铜主力合约关注做多机会 [46] 锡 - 上一个交易日主力合约涨1.01%至283740元/吨，矿端仍旧偏紧，需求端有一定韧性 [47] - 预计锡价或震荡偏强运行 [47] 镍 - 上一交易日主力合约涨0.8%至122140元/吨，印尼RKAB审批修改，市场对供应担忧再起 [49] - 预计镍价或震荡运行 [50] 豆油、豆粕 - 上一交易日，豆粕主连收涨2.30%至2938元/吨，豆油主连收跌0.70%至8188元/吨 [52] - 豆粕调整后可考虑关注下方支撑区间看涨期权多头机会；豆油考虑暂时观望 [53] 棕榈油 - 马棕收高，10月1 - 20日出口量较前月同期增加2.5 - 41.8%，中国9月棕榈油进口量为14.73万吨，环比减少56.22% [54] - 暂时观望 [55] 菜粕、菜油 - 菜籽收盘上涨，9月我国进口菜籽、菜粕环比下降，进口菜油环比增长，中国菜籽去库，菜粕累库，菜油去库 [56] - 菜油暂时观望 [57] 棉花 - 上一日，国内郑棉震荡上涨，隔夜外盘棉花下跌1%，今年国内棉采收提前，种植面积和总产量上调 [58] - 预计棉价仍然承压运行 [60] 白糖 - 上一日，郑糖探底回升，隔夜外盘白糖上涨超0.7%，巴西产量略超预期，市场预计2026/27年度糖产量增加 [61] - 观望 [63] 苹果 - 上一日，国内苹果期货高位震荡运行，今年开秤价较去年上涨，部分产区出现疫腐病，预计全国苹果产量小幅增产 [64] - 观望 [65] 生猪 - 昨日，生猪全国均价为11.80元/公斤，较昨日上涨0.09，北方猪价偏弱，南方猪价上涨 [66] - 考虑空单短期止盈后暂时观望，等待反弹沽空机会，套利则考虑反套策略 [68] 鸡蛋 - 上一交易日，主产区鸡蛋均价为2.83元/斤，较前日上涨0.05，主销区鸡蛋均价为3.04元/斤，较前日上涨0.03 [69] - 考虑空单继续持有 [69] 玉米&淀粉 - 上一交易日，玉米主力合约收涨0.42%至2140元/吨；玉米淀粉主力合约收涨1.07%至2450元/吨 [70] - 玉米价格或延续承压，或观望为宜；玉米淀粉或跟随玉米行情为主 [72]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对国债、股指、贵金属等多个期货品种进行分析，预计国债期货难有趋势行情，股指波动加大，贵金属前期多单可止盈观望等，各品种因自身供需、宏观环境等因素呈现不同走势和投资建议 [5][8][10] 各品种总结 国债 - 上一交易日多数主力合约上涨，30 年期涨 0.10%报 115.610 元等；央行开展 1382 亿元 7 天期逆回购操作，单日净投放 947 亿元 [5] - 宏观经济复苏动能待加强，预计货币政策宽松，国债收益率处低位，经济平稳复苏，市场风险偏好提升，预计难有趋势行情，保持谨慎 [6][7] 股指 - 上一交易日涨跌不一，沪深 300 股指期货主力合约 -0.46%等；基金业协会将发布公募基金业绩比较基准规则征求意见稿 [8] - 国内经济平稳但复苏动能不强，企业盈利增速低，资产估值有修复空间，经济有韧性，市场情绪升温，波动加大，已有多单可获利了结 [8][9] 贵金属 - 上一交易日黄金主力合约收盘价 952.56，涨幅 -4.17%等 [10] - 全球贸易金融环境利好黄金配置和避险价值，各国央行购金、美国劳动力市场放缓及美联储有望降息也利好，但近期涨幅大，定价充分，多单止盈后观望 [10][11] 螺纹、热卷 - 上一交易日弱势震荡，唐山普碳方坯报价 2940 元/吨等 [12] - 中期成材价格由产业供需主导，需求端房地产下行但旺季稍有好转，供应端产能过剩但产量环比下滑，库存高于去年，价格中期弱势难改，热卷走势或一致，投资者可关注反弹做空机会，轻仓参与 [12][13] 铁矿石 - 上一交易日震荡整理，PB 粉港口现货报价 781 元/吨等 [14] - 需求对价格有支撑，供应二季度后环比回升但前 8 个月同比下降，港口库存低于去年，短期供需支撑价格，中期或转弱，期货短期震荡偏弱，投资者可关注回调买入机会，轻仓参与 [14][15] 焦煤焦炭 - 上一交易日小幅反弹，焦煤供应压力不大，需求端采购补库成交尚可，价格平稳；焦炭现货采购价首轮上调落地，焦化利润稳定，开工平稳，需求高 [16] - 期货短期或延续震荡，投资者可关注回调买入机会，轻仓参与 [16][17] 铁合金 - 上一交易日锰硅主力合约收涨 0.97%至 5810 元/吨等，天津锰硅现货价格 5720 元/吨等 [18] - 锰矿发运量回升，港口库存回落，铁合金成本低位上行，产量维持高位，需求偏弱，短期供应过剩，成本下行空间受限，回落后可关注现货亏损区间的低位多头机会 [18][19] 原油 - 上一交易日 INE 原油探底回升，因美俄会谈取消；美国石油和天然气钻机总数增加 1 座，IEA 称明年全球石油市场或面临每天 400 万桶过剩 [20] - 贝克休斯钻机数增加但美国原油产量增加难，美俄会谈取消利多，中东和平协议有望签署利空，原油接近整数关口有支撑，主力合约关注做多机会 [20][21] 燃料油 - 上一交易日大幅上行，亚洲市场在印度排灯节期间交易清淡，年底供应或偏紧，高硫燃料油供应前景复杂；韩国 SK Enegy 公司或销售 1 月份装船燃料油，中国台湾中油公司招标寻购 [22][23] - 新加坡燃料油销售 9 月份下降，美俄面谈取消利多，主力合约做阔高低硫燃料油价差 [23][24] 合成橡胶 - 上一交易日主力收涨 0.87%，山东主流价格上调至 11450 元/吨，基差持稳 [25] - 周期末短中期检修增多预期升温带动市场止跌反弹，原料端偏空及民营供应增量预期下，短期顺丁市场维持弱势，整体宽幅震荡，后市关注原料及供应变动 [25][26] 天然橡胶 - 上一交易日天胶主力合约收涨 1.00%，20 号胶主力收涨 0.53%，上海现货价格上调至 14550 元/吨附近，基差持稳 [27] - 受中美贸易摩擦影响大宗情绪偏空，胶价或跟随宏观主导行情，供应端泰国产区有干扰，需求端轮胎企业产能利用率恢复，库存延续降库，关注做多机会 [27][28][29] PVC - 上一交易日主力合约收涨 0.47%，现货价格上调（10 - 20）元/吨，基差持稳 [30] - 供过于求基本面延续，大幅向下空间有限，向上需基本面好转，节后关注出口及供应缩减情况，供应端产能利用率和产量下降，需求端下游开工有变动，成本利润端有变化，库存压力放缓，关注供应端变化 [30][31][32] 尿素 - 上一交易日主力合约收涨 0.62%，山东临沂上调至 1530（+10）元/吨，基差持稳 [33] - 主流区域出厂价格跌破年初最低水平后，秋肥需求和情绪推动价格小反弹，本周预计窄幅波动，供应端产量回升，需求端贸易商和工厂托市，成本面平稳，利润收窄，库存超预期，下方空间有限 [33][34][35] 对二甲苯 PX - 上一交易日主力合约上涨 2.02%，PXN 价差升至 250 美元/吨等；PX 负荷降至 84.9%，乌鲁木齐石化 100 万吨 PX 装置停车检修两周；9 月大陆 PX 进口量环比降 0.3%，同比降 4.9%；俄美会谈取消支撑原油价格 [36] - 短期供需结构变化不大，PXN 价差坚挺，供应小幅缩减，地缘局势缓和，成本端回暖，或震荡调整，底部有支撑，注意控制仓位，警惕原油变动，关注宏观政策变化 [36] PTA - 上一交易日主力合约上涨 1.63%，供应端部分装置负荷提升，需求端聚酯装置负荷调整，江浙终端开工局部调整，原料备货下降，加工费承压至 120 元/吨附近 [37][38] - 短期加工费大幅下滑，库存低位，成本端原油回暖，难跌破前期低点，底部有支撑，但需求端改善力度有限，终端需求旺季证伪，或震荡运行，谨慎看待，注意控制风险，关注油价变化 [38] 乙二醇 - 上一交易日主力合约上涨 1.2%，供应端整体开工负荷上升，华东一套装置停车检修，华南一套新装置计划试开车；库存方面港口库存增加，需求端聚酯开工小降，终端织机开工分化，备货下降，9 月聚酯出口同比增环比降 [39] - 近端装置检修重启，供应增加，库存累库，需求端改善有限，成本原油价格偏弱，或震荡运行，关注港口库存和进口变动情况 [39] 短纤 - 上一交易日主力合约上涨 1.29%，供应端装置负荷升至 95.4%附近，福建某工厂装置停车检修；需求端直纺涤短销售高低分化，江浙下游负荷有数据，终端工厂原料备货下降，坯布订单增量不足，加工费提升至 1213 元/吨附近 [40][41] - 短期供应维持偏高水平，需求端表现一般，供需矛盾不大，成本支撑增强有驱动，或跟随成本震荡运行，注意控制风险，关注成本变化和宏观政策调整 [41] 瓶片 - 上一交易日主力合约上涨 1.38%，加工费升至 520/吨附近，供应端工厂负荷上升至 72.4%，需求端下游软饮料消费旺季渐结束，出口小幅缩减但仍维持高位，1 - 9 月聚酯瓶片出口总量同比增长 14%，9 月同比增加 7%，环比减少 10% [42] - 近期原料价格震荡调整，瓶片负荷略升，出口增速放缓，主要逻辑在成本端，预计后市跟随成本端震荡运行，注意控制风险 [42] 碳酸锂 - 上一交易日主力合约涨 1.63%至 77120 元/吨，江西宜春涉锂矿企完成矿种变更储量核实报告，矿端正常生产，供应端产量处于高位，消费端储能板块表现突出，动力电池需求改善，社会库存逐步去化，关注消费持续性 [43][44] 铜 - 上一交易日沪铜探底回升，因中美紧张局势缓和，上海金属网 1电解铜报价 84860 - 85100 元/吨，均价较上交易日下跌 740 元/吨，现货市场氛围一般，升水受压 [45] - 印尼铜矿未复产和中美谈判转好对铜价形成支撑，沪铜主力合约关注做多机会 [45][46] 锡 - 上一交易日主力合约跌 0.15%至 280530 元/吨，矿端偏紧，佤邦复产进度慢，国内加工费低位，冶炼厂亏损且原料库存缩紧，开工率低，印尼严打非法矿山影响产出及出口；需求端传统领域承压，新兴动能显现，整体需求有韧性，显性库存去化 [47] - 预计锡价或震荡偏强运行 [48] 镍 - 上一交易日主力合约涨 0.03%至 121190 元/吨，印尼 RKAB 审批修改引发供应担忧，矿端价格走弱但高品格镍矿偏紧，矿价有支撑，不锈钢压力传导，下游镍铁厂亏损加大，部分停产检修，不锈钢排产增长但受制于地产消费疲软，镍铁成交冷清，钢厂压价，现实消费不乐观，精炼镍现货交投走弱，库存国内大致持稳但处于高位 [50] - 预计镍价或震荡运行 [50] 豆油、豆粕、棕榈油、菜粕、菜油 - 马棕连续第三个交易日收低，跟随其他植物油跌势；印尼 2025 年 1 - 9 月生物柴油消费量增加近 10%；马来西亚 10 月 1 - 20 日棕榈油产品出口量较前月同期增加 2.5 - 41.8%；中国 9 月棕榈油进口量环比减少 56.22%，棕榈油累库，库存处于近 7 年同期中间水平；9 月全国餐饮收入同比增长 0.9%，环比增长 0.3%，1 - 9 月同比增长 3.3%；广东棕榈油 9100，跌 100，进口 11 月船期棕榈 9570 [52][53][55] - 棕榈油暂时观望 [53][54][56] 棉花 - 上一日国内郑棉震荡上涨，因中美关系改善，隔夜外盘棉花下跌 1%；月底特朗普与中国国家主席可能会晤，若中美关系缓和有助于改善纺织品与棉花贸易预期；9 月纺织服装出口同比下降 1.4%，降幅收窄，1 - 9 月累计出口同比微降 0.3%；今年国内棉采收提前 10 天左右，2025 年全国棉花种植面积上调 271 万亩至 4730.6 万亩，同比增幅 7.6%，总产上调 51.6 万吨至 741.5 万吨；上周新疆地区机采棉收购指数 6.15 元/公斤，小幅反弹，折合棉花成本 14400 元/吨左右；美国农业部维持国内棉花消费、出口和年末库存预估不变，全球 2025/26 年度棉花产量和期末库存预估有变化 [57][58] - 中美贸易摩擦有缓解迹象，国际棉价受制于收割压力，国内内外价差高，棉价估值偏高，新年度丰产预期强，轧花厂风险偏好低，棉价上方套保和收割压力大，预计上方有压力 [58] 白糖 - 上一日郑糖探底回升，隔夜外盘白糖下跌超 0.7%；巴西产量略超预期，市场预计 2026/27 年度糖产量增加；9 月下半月巴西中南部入榨甘蔗同比增 5.18%，产糖同比增 10.76%，累计产糖同比增 0.84%；经纪商预测 2025/26 年度全球糖将过剩 280 万吨；2025 年 9 月我国进口糖 55 万吨，同比上年同期增长 35.8%，1 - 9 月累计进口同比增长 9.4%；印度维持 2025 - 26 年度糖产量 3490 万吨的初步预测不变；北方内蒙古和新疆地区开机，产量预估 70 - 75 万吨，南方 12 月开榨，北方甜菜糖新糖报价 5700 以上 [59][60] - 国外巴西产量处于季节性高位利空市场，国内北方开榨新糖供应市场，预计四季度进口量环比下滑，短期盘面价格估值不高，下方有支撑，观望 [59][60][61] 苹果 - 上一日国内苹果期货高位震荡运行，波动较大，今年开秤价较去年上涨；陕西苹果采收后出现疫腐病；西部早富士好货价格稳中偏强，客商收购谨慎，东部晚富士苹果陆续上量，今年晚熟富士遇极端降水，好货偏强，早熟花牛苹果价格坚挺；2025 - 2026 产季苹果呈小幅增产趋势，预计全国苹果产量为 3736.64 万吨，较上一产季增加 85.93 万吨，增幅 2.35%，其中陕西和山东减产，山西和河南增产 [62] - 随着晚熟苹果大规模上市，今年质量较差，开秤价高于去年同期，观望 [62][63] 生猪 - 昨日生猪全国均价为 11.71 元/公斤，较昨日上涨 0.22，北方市场猪价上涨，受肥标价差和二育补栏支撑，散户惜售压栏，屠企宰量高位维持；南方市场猪价稳中有涨，部分地区二次育肥补栏截留猪源，大猪消费走货好转；2025 年 9 月全国能繁母猪存栏 4035 万头，环比下滑 0.2%，同比下降 0.7%，10 月规模场计划出栏量环比增长，出栏体重环比下降 0.26kg 至 127.30kg，冻品库存库容率增加 0.54%至 19.68%，集团养殖成本约 13.3 元/千克，成本低位小幅震荡，规模场出栏进度滞后；上一交易日主力合约上涨 0.83%至 12220 元/吨，基差 -450/吨 [64][65][66] - 中下旬集团场出栏预计放量增加，二育部分观望局部补栏，10 月供应增长逐步兑现，空单短期止盈后暂时观望，等待反弹沽空机会，套利考虑反套策略 [66] 鸡蛋 - 上一交易日主产区鸡蛋均价为 2.78 元/斤，主销区鸡蛋均价为 3.04 元/斤，均较前日持平，鸡蛋单斤成本约 3.40 元，同比持平，偏弱震荡，单斤饲料成本约 2.8 - 2.9 元左右，养殖利润约 -0.6 元/斤，同比偏低 1.75 元/斤左右；9 月全国在产蛋鸡存栏量 13.68 亿羽，环比增长 0.22%，同比增长 6.05%，存栏量处于近 9 年最高水平，10 月蛋鸡存栏量或继续小幅回落，同比或仍处近 10 年最高水平，节后消费支撑偏弱，养殖端盼涨预期冷却，淘汰鸡情绪或缓慢提升；上一交易日主力合约下跌 0.20%至 2925 元/500kg，基差 -275 [67][68] - 10 月鸡蛋供应或同比继续增加，消费或不及预期，关注淘汰情绪演变和短期成本坍塌演绎，空单继续持有 [68] 玉米&淀粉 - 上一交易日玉米主力合约收跌 0.37%至 2133 元/吨，玉米淀粉主力合约收涨 0.17%

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 报告对多个期货品种进行分析，认为国债期货难有趋势行情需谨慎；股指波动加大，多单可获利了结；贵金属前期多单可止盈；螺纹热卷关注反弹做空；铁矿石、焦煤焦炭关注回调买入；原油关注做多；燃料油做阔高低硫价差；合成橡胶震荡运行；天然橡胶关注做多；PVC关注供应端；尿素下方空间有限；PX震荡偏弱；PTA震荡运行；乙二醇震荡偏弱；短纤跟随成本震荡；瓶片跟随成本震荡；碳酸锂关注消费持续性；沪铜观望；锡震荡偏强；镍震荡运行；豆粕关注看涨期权多头；豆油观望；棕榈油、菜油回调偏多；棉花承压运行；白糖观望；苹果观望；生猪空单止盈后观望；鸡蛋空单持有；玉米及淀粉观望 [5][6][8][10] 各品种总结 国债 - 上一交易日国债期货收盘全线下跌，30年期主力合约跌0.37%报115.300元等 [5] - 央行开展1890亿元7天期逆回购操作，当日净回笼648亿元 [5] - 前三季度国内生产总值同比增长5.2%等多项宏观数据公布 [5] - 宏观数据平稳但复苏动能待加强，预计货币政策宽松，国债收益率低，经济平稳复苏，市场风险偏好提升，预计国债期货难有趋势行情，保持谨慎 [6] 股指 - 上一交易日股指期货涨跌不一，沪深300等主力合约有不同涨幅 [8] - 10月LPR报价持稳，1年期报3%，5年期以上报3.5% [8] - 国内经济平稳但复苏动能不强，企业盈利增速低，不过资产估值低有修复空间，经济有韧性，市场情绪升温，预计波动加大，多单可获利了结 [8] 贵金属 - 上一交易日黄金主力合约收盘价970.32，跌幅 -2.95%等 [10] - 全球贸易金融环境复杂，“逆全球化”等利好黄金，各国央行购金、美国劳动力市场放缓等也利好，但近期涨幅大，前期多单可止盈 [10] 螺纹、热卷 - 上一交易日螺纹钢、热轧卷板期货弱势震荡 [12] - 唐山普碳方坯等现货价格公布 [13] - 成材价格中期由产业供需主导，需求端房地产下行但旺季稍有好转，供应端产能过剩但产量环比下滑，库存压力上升，价格中期弱势难改，走势或一致，可关注反弹做空，轻仓参与 [13] 铁矿石 - 上一交易日铁矿石期货小幅回调，PB粉等现货价格公布 [15] - 全国铁水日产量维持高位支撑价格，供应端进口和国产矿产量二季度后环比回升但前8个月同比下降，港口库存低于去年同期，短期供需对价格有支撑，中期或转弱，技术面短期震荡偏弱，可关注回调买入，轻仓参与 [15] 焦煤焦炭 - 上一交易日焦煤焦炭期货明显上涨 [17] - 焦煤供应压力不大，需求端下游采购补库，价格平稳；焦炭现货采购价格首轮上调落地，焦化利润稳定，开工平稳，需求高，技术面短期或延续震荡，可关注回调买入，轻仓参与 [18] 铁合金 - 上一交易日锰硅主力合约收涨0.24%至5738元/吨等 [20] - 加蓬锰矿发运量回落，澳矿供应放量，港口锰矿库存小幅回落，铁合金成本低位上行，产量维持高位，需求偏弱，短期供应过剩，库存对市场有压力，可关注现货亏损区间的低位多头机会 [20][21] 原油 - 上一交易日INE原油震荡下行，因市场担忧供应过剩 [22] - 贝克休斯钻机数增加，IEA称明年全球石油市场或面临每天多达400万桶过剩 [22] - 美国原油产量增加难，俄美会谈、中东和平协议等影响，原油接近整数关口有支撑，主力合约关注做多机会 [22][23] 燃料油 - 上一交易日燃料油小幅震荡，收于近期低点附近 [24] - 亚洲燃料油市场现货价差变化小，年底前高硫燃料油供应前景看法不一，新加坡超低硫燃料油现货价差稳定，裂解价差总体稳定 [24][25] - 新加坡燃料油销售9月下降，美俄面谈俄乌战争有变数，主力合约做阔高低硫燃料油价差 [25][26] 合成橡胶 - 上一交易日主力收跌0.94%，山东主流价格下调至11200元/吨 [27] - 周期末短中期检修增多预期升温带动市场止跌反弹，但原料端偏空及民营供应增量预期影响，短期维持弱势，整体宽幅震荡，关注原料端及供应面变动 [27] 天然橡胶 - 上一交易日天胶主力合约收跌0.07%等，上海现货价格持稳 [29] - 受中美贸易摩擦影响大宗情绪偏空，胶价或跟随宏观主导，供应端泰国产区有干扰，需求端轮胎企业产能利用率恢复，库存延续降库，ANRPC报告预测全球天胶产量和消费量微降，可关注做多机会 [29][30][31] PVC - 上一交易日主力合约收跌0.08%，现货价格持稳 [32] - 供过于求格局延续，向下空间有限，向上需基本面好转，节后关注出口及供应缩减，供应端产能利用率和产量下降，需求端下游开工有变动，成本利润有变化，库存环比下降，关注供应端变化 [32][33][34] 尿素 - 上一交易日主力合约平收，山东临沂持稳 [35] - 主流区域出厂价格跌破年初最低，秋肥需求和情绪推动上周跌势暂止，本周预计窄幅波动，供应端装置恢复，产量回升，需求端贸易商和工厂托市，价格短时驻底，成本面维稳，利润收窄，库存超预期，下方空间有限 [35][36][37] 对二甲苯PX - 上一交易日主力合约下跌，跌幅1.04%，PXN价差升至250美元/吨等 [38] - PX负荷降至84.9%，乌鲁木齐石化装置停车检修，印尼工厂着火但PX正常，9月进口量环比和同比均下降，短期供需平衡转松，供应小幅缩减，成本端弱势且需求支撑不足，或震荡偏弱调整，注意仓位和原油变动，关注宏观政策 [38] PTA - 上一交易日PTA2601主力合约下跌，跌幅0.9% [39] - 供应端部分装置负荷提升，需求端聚酯装置负荷调整，终端开工局部调整，原料备货下降，加工费承压至140元/吨附近，短期加工费下滑，库存低位有支撑，但需求端改善有限，终端旺季证伪，外盘原油弱势，或震荡运行，谨慎看待，关注油价 [39][40] 乙二醇 - 上一交易日主力合约下跌，跌幅0.84% [41] - 供应端开工负荷上升，库存增加，需求端下游聚酯开工小降，终端织机开工分化，备货下降，9月聚酯出口同比增环比降，近端装置重启供应增加，库存累库，需求改善有限，成本原油偏弱，或震荡偏弱运行，关注港口库存和进口变动 [41] 短纤 - 上一交易日2512主力合约下跌，跌幅0.66% [42] - 供应端装置负荷升至95.4%附近，需求端销售高低分化，产销67%，江浙下游负荷情况及终端原料备货下降，坯布订单增量不足，加工费提升至1213元/吨附近，短期供应维持高位，需求一般，供需矛盾不大，成本支撑偏弱，跟随成本震荡运行，注意风险，关注成本和宏观政策 [42][43] 瓶片 - 上一交易日2601主力合约下跌，跌幅0.69%，加工费升至520/吨附近 [44] - 供应端工厂负荷上升至72.4%，需求端下游软饮料旺季结束，出口小幅缩减但仍维持高位，1 - 9月出口总量同比增长14%，近期原料价格震荡偏弱，负荷略升，出口增速放缓，主要逻辑在成本端，预计跟随成本震荡运行，注意风险 [44] 碳酸锂 - 上个交易日主力合约跌0.08%至75700元/吨 [45] - 江西宜春涉锂矿山企业变更储量报告期间矿端正常生产，供应端产量高位，利润充足生产积极性高，消费端储能板块突出，动力电池需求改善，供需双旺库存去化，关注消费持续性 [45] 铜 - 上一交易日沪铜震荡上行，因中美紧张局势缓和，上海金属网1电解铜报价上涨 [46] - 美元指数低位，铜价高位偏强调整，现货市场平稳，成交来自下游刚需和长单需求，印尼铜矿未复产和中美谈判转好对铜价形成支撑，主力合约暂时观望 [46][47][48] 锡 - 上一交易日主力合约涨0.83%至281260元/吨 [49] - 矿端偏紧，佤邦复产慢，国内加工费低，冶炼厂亏损且原料库存缩紧，开工率低，印尼严打非法矿山影响产出及出口，需求端传统领域承压新兴动能显现，整体有韧性，供需偏紧库存去化，预计震荡偏强运行 [49] 镍 - 上一交易日主力合约涨0.52%至121380元/吨 [51] - 印尼RKAB审批修改引发供应担忧，矿端价格走弱但高品位镍矿偏紧，矿价有支撑，不锈钢压力传导，下游镍铁厂亏损，部分停产检修，不锈钢旺季排产增长但受地产消费制约，消费难言乐观，上方压力大，精炼镍现货交投弱，库存高位，一级镍过剩，预计震荡运行 [51][52] 豆油、豆粕 - 上一交易日豆粕主连收涨0.45%至2895元/吨，豆油主连收涨0.14%至8298元/吨，现货价格有变动 [54] - 10月17日当周油厂大豆压榨量恢复高位，豆粕库存回落，豆油库存回升，国内大豆到港量高位，油厂压榨亏损，大豆供应宽松，巴西大豆到岸价回落，豆系有成本支撑，新季美豆收获有压力，豆粕调整后关注下方支撑区间看涨期权多头机会，豆油受棕榈油、菜油带动略强但供需面弱，供应有压力，暂时观望 [54][55] 棕榈油 - 马棕休市，9月马棕库存环比增加7.2%，高于预期，10月1 - 20日出口量较前月同期增加3.4%，中国9月进口量环比减少56.22%，国内累库，库存处于近7年同期中间水平，9月全国餐饮收入有增长，现货价格有变动，或可考虑回调偏多思路 [56][57] 菜粕、菜油 - 加菜籽连续收低，因加拿大油菜籽收获和出口情况，国内中粮集团购买澳洲油菜籽，9月进口菜籽、菜粕环比下降，菜油环比增长，中国菜籽去库，菜粕累库，菜油去库，库存处于不同水平，现货价格有变动，菜油或可考虑回调偏多思路 [58][59] 棉花 - 上一日国内郑棉震荡上涨，外盘探底回升，因中美关系改善，月底中美领导人可能会晤有助于改善贸易预期，9月纺织服装出口同比降幅收窄，1 - 9月累计出口同比微降，今年国内棉采收提前，种植面积和总产量上调，上周新疆机采棉收购指数反弹，棉农顺价交售，折合成本14400元/吨左右，美国农业部维持部分预估不变，全球产量预估上调，期末库存预估下调，中美贸易摩擦有缓解迹象，国际棉价受收割压力，国内棉价估值偏高，新年度丰产，轧花厂风险偏好低，棉价上方有套保和收割压力，预计承压运行 [60][61][63] 白糖 - 上一日郑糖低位震荡，外盘上涨1.5%，巴西9月下半月入榨甘蔗和产糖量同比增加，累计产糖同比增0.84%，经纪商预测2025/26年度全球糖过剩280万吨，2025年9月我国进口糖环比减少同比增长，1 - 9月累计进口同比增长，印度维持2025 - 26年度产量预测不变，北方地区开榨，新糖报价5700以上，国外巴西产量高位利空，国内北方开榨新糖供应，预计四季度进口环比下滑，盘面价格下方有支撑，观望 [64][65][66] 苹果 - 上一日国内苹果期货大幅上涨，关注开秤价预计较去年上涨，陕西苹果出现疫腐病，前期西部早富士价格稳中偏强，本周东部晚富士上量，今年晚熟富士遇极端天气好货偏强，早熟花牛价格坚挺，2025 - 2026产季预计增产，部分地区减产部分增产，随着晚熟苹果上市，质量较差，开秤价高于去年，观望 [67][68] 生猪 - 昨日生猪全国均价上涨，北方猪价受肥标价差和二育补栏支撑上涨，南方稳中有涨，部分地区二育补栏截留猪源，大猪消费好转，短期关注二育和消费，价格博弈，9月能繁母猪存栏环比和同比下降，10月规模场出栏计划增长，出栏体重下降，冻品库存增加，养殖成本低位震荡，规模场出栏进度滞后，上一交易日主力合约上涨，基差 - 865/吨，中下旬集团场出栏预计增加，二育部分观望部分补栏，10月供应增长，空单短期止盈后观望，等待反弹沽空机会，套利考虑反套策略 [69][70][71] 鸡蛋 - 上一交易日主产区和主销区鸡蛋均价下跌，单斤成本约3.40元，养殖利润约 -0.6元/斤，9月全国在产蛋鸡存栏量环比和同比增长，存栏量处于近9年最高水平，按补苗趋势10月存栏或小幅回落，同比仍处高位，节后消费支撑弱，养殖端盼涨预期冷却，淘汰鸡情绪或提升，上一交易日主力合约下跌，基差 -20，10月供应或同比增加，消费不及预期，关注淘汰情绪和成本坍塌，空单继续持有 [72][73] 玉米&淀粉 - 上一交易日玉米主力合约收涨0.47%至2138元/吨，淀粉主力合约收涨0.29%至2380元/吨，部分主产区单产或不及预期，大豆走强带动美玉米收涨 [74] - 北港库存回升，广东港口库存小幅回升，新季玉米到港北港或累库，中储粮网拍转向净采购，需求方面生猪存栏和蛋鸡存栏有增长，玉米需求维持小幅增长，深加工消费量和淀粉产量及库存有变动，山东淀粉加工亏损收窄，下游需求偏弱，饲企玉米库存回落，北方主产区新季玉米收获推进，价格或承压，新季玉米收获压力来袭，进口后续或有上量空间，主产区丰产预期强成本或下修，价格上方有压力，观望为宜，淀粉产需两弱，库存高位，跟随玉米行情 [75][76]