报告行业投资评级 - 单边谨慎偏多，套利中性 [5] 报告的核心观点 - 关注海外集中交仓过后实际消费能否支撑海外重新进入降库周期，当前基本面数据偏利多，锌估值偏低，对未来消费保持乐观，降息预期不改，再通胀尚未体现 [4] 相关目录总结 重要数据 - 现货方面，LME锌现货升水为 -33.43 美元/吨，SMM上海锌现货价较前一交易日降 60 元/吨至 23090 元/吨，升贴水 100 元/吨；广东锌现货价降 50 元/吨至 23020 元/吨，升贴水 15 元/吨；天津锌现货价降 60 元/吨至 22990 元/吨，升贴水 0 元/吨 [1] - 期货方面，2025 - 12 - 23 沪锌主力合约开于 23030 元/吨，收于 23090 元/吨，较前一交易日涨 15 元/吨，全天成交 133845 手，持仓 93107 手，日内最高 23100 元/吨，最低 22940 元/吨 [2] - 库存方面，截至 2025 - 12 - 23，SMM七地锌锭库存总量为 12.45 万吨，较上期增加 0.23 万吨；LME锌库存为 98975 吨，较上一交易日减少 275 吨 [3] 市场分析 - 海外库存小幅回落，现货市场下游按需采购，社会库存止跌，升贴水良好，内外比价回归，锌矿进口窗口打开，国产矿 TC 停止下跌，冶炼厂采购热情减弱，综合冶炼亏损扩大，12 月检修增加，供给压力减少，消费端韧性强，出口窗口关闭但基本面利多 [4] 策略 - 单边谨慎偏多，套利中性 [5]